倫敦金屬期貨交易市場LME知識專題

倫敦金屬期貨交易市場(LME)知識專題倫敦金屬期貨交易市場(LME)知識專題之一：場內(nèi)交易流程LME的交易系統(tǒng)具有非常適合于全球有色金屬工業(yè)需要的一些獨到之處，交易方式有公開喊價、電子交易系統(tǒng)（LMESELECT）和電話交易三種。LME清算會員之間的所有合約，不管它是通過哪種交易方式產(chǎn)生的，均要通過倫敦清算公司（LCH）進行撮合成交和清算，這樣可以防止違約風險。清算公司不具體結(jié)算也不為清算會員與其客戶之間的交易提供擔保。所有合約只有在到期日時才進行結(jié)算，參加交易的客戶的保證金通常以信用為基礎(chǔ)。僅僅一小部分的合約才真正進行實物交割。所謂的場內(nèi)交易和場外交易均是通過公開喊價方式進行；所謂的辦公室內(nèi)的交易是通過電子交易系統(tǒng)、電話、電子商務或傳真方式進行的，所有價格均顯示在交易者所看到的屏幕上。在討論這些內(nèi)容之前，了解一下典型的場內(nèi)交易方式將會對我們大有裨益。場內(nèi)交易操作流程對于場內(nèi)交易的會員公司來說，一個工作日可能從倫敦時間早晨7：00就開始了，一組交易員與在辦公室內(nèi)的其他業(yè)務人員開始上班，為遠東區(qū)進行服務。大約從上午7：00左右的整個上午交易員將進行“做市交易”，為金屬生產(chǎn)商、消費者和其他尋求回避風險的貿(mào)易公司買賣金屬。目前客戶委托交易全部是通過辦公室之間的電話進行的，而場內(nèi)經(jīng)紀人交易是通過電話或者通過LMESELECT電子交易平臺來完成的。通常要求經(jīng)紀人了解其委托人，主要內(nèi)容是其財務狀況。多數(shù)經(jīng)紀公司雇傭客戶聯(lián)絡員（或稱作賬戶執(zhí)行員）專門作為與客戶的接洽員。他們的責任就是要了解不同類型客戶的業(yè)務及其需求，并建議他們進行保值交易的原則；要求他們經(jīng)常到他們的客戶的工廠拜訪并與他們保持經(jīng)常的聯(lián)絡。客戶聯(lián)絡部的責任就是確保上述工作的進行?？蛻袈?lián)絡員不進行做市。他們向交易員詢價，然后轉(zhuǎn)發(fā)給他們的客戶，如果客戶決定按他們的報價進行交易，將指令下到下單部。一個重要的經(jīng)紀人一天中將會處理許多不同的客戶指令單，因此避免差錯顯得至關(guān)重要，這也是客戶指令需要通過下單部報出的原因，該部門通常是唯一有權(quán)處理客戶交易指令的部門，這些指令將被遞交給交易員。在非圈內(nèi)交易時間段中，交易員將守在辦公室內(nèi)，而在圈內(nèi)交易時間段內(nèi)，他們將呆在交易場內(nèi)，那時下單部的高效運轉(zhuǎn)將顯得更加重要。圈內(nèi)交易開始時，每種金屬合約依次輪流交易5分鐘，所有合約交易結(jié)束后，在第二節(jié)交易開始前有一短暫的間歇。在第二節(jié)交易中，各合約也是交易5分鐘。某種意義上說，上午第二節(jié)的圈內(nèi)交易是全天的焦點部分，因為第二節(jié)交易中將給出當日的官方報價和現(xiàn)貨結(jié)算價。結(jié)算價是每種合約第二節(jié)交易結(jié)束前的當前委買價，它是全球大部分有色金屬市場每天現(xiàn)貨定價的基礎(chǔ)，而不管這種金屬是否在LME進行交易。所有的官方結(jié)算價敲定之后，“路牙”交易（綜合交易）時間開始?！奥费馈苯灰酌Q來源于20世紀早期，當時早盤交易結(jié)束后，一些會員圍在馬路邊繼續(xù)交易。綜合交易從官方價格宣布以后開始，直到15：10結(jié)束。在綜合交易時間里，8個金屬品種同時進行交易，會員可以派多名交易員進場交易。圈內(nèi)交易會員及二級經(jīng)紀會員在交易時間內(nèi)根據(jù)交易廳內(nèi)獲得的報價通過辦公室內(nèi)的市場為他們的客戶提供交易服務。再次開始的一輪單個金屬品種的5分鐘交易從15：10開始。這一輪交易的結(jié)構(gòu)與上午的交易結(jié)構(gòu)相同，兩節(jié)圈內(nèi)交易場之后緊接著一節(jié)場外交易。然而隨著LMESelect自動交易系統(tǒng)的運用，場內(nèi)交易時間可能會有所變化，建議讀者訪問LME的官方網(wǎng)站（WWW．LME．CO．UK）去查閱各品種的具體五分鐘時間及綜合交易的具體時間安排。上、下午場的主要區(qū)別就在于下午場不公布官方價格。LME非常清楚它提供的透明的官方價格機制的重要作用，對目前交易活動的任何變更除非找到易為人接受的變通辦法，否則只會遭到人們的抵制。下午的場外交易結(jié)束之后辦公室間的交易將重新成為人們關(guān)注的焦點。許多會員單位一直交易到19：00至20：00。甚至在倫敦有一些會員24小時均有人交易，而其他一些會員則在不同的時區(qū)設有辦事處，這些辦事處負責在倫敦交易時間結(jié)束后公司頭寸的交易。時間從倫敦早7：00到日本下班時間完成一個時間循環(huán)，然后倫敦的辦公室重新開始負責交易。倫敦金屬期貨交易市場(LME)知識專題之二：圈內(nèi)交易之所以稱為圈內(nèi)交易是因為所有LME交易員圍坐成一個圓圈，在各自固定的位置上進行交易。這與競價交易方式相比更有典型的公開喊價期貨交易方式，交易者可以四處走動。LME這種固定位置的體系明顯有助于識別參與交易的公司，這種辦法自所以行得通是因為交易所只有少量的會員參與場內(nèi)交易。目前交易所只有12家圈內(nèi)會員，所有交易應該通過場內(nèi)交易會員交易進行。更嚴格地說，是通過兩家，因為一筆交易涉及到買、賣雙方。通過LME清算的合約交易量中大約有60%的交易是在圈內(nèi)交易時間完成的，這其中也包括綜合交易。雖然并非所有這些交易都是通過場內(nèi)進行交易的，但它們是通過場內(nèi)交易的報價來進行交易的。場內(nèi)交易時間段中在外面進行交易是通過辦公室交互屏幕系統(tǒng)和電話委托市場進行的。場內(nèi)交易時間，尤其是產(chǎn)生官方價格的早盤第二節(jié)，成交極為活躍，因為現(xiàn)貨市場需要一個盡可能接近于每日結(jié)算價的現(xiàn)貨參考價。這種高度流動性確保了價格的透明度，比辦公室間的交易獲得的價格更有代表性。嫩分察交易圈直徑幼大約蜓6庫米，有兩個醉大顯示牌用蓬來顯示由報塵價委員會制匙定的價格。胃交易所員工使監(jiān)督成交價弓格，輸入計啟算機系統(tǒng)委卷買委賣價套養(yǎng)利和交易價亂格。這些信謝息不斷地被箭輸入到各種謎中間商信息劃轉(zhuǎn)發(fā)系統(tǒng)，居它們傳輸午LME殊的成交價格愛。每個公司腔的交易席位消的后面有一漁塊供助手向無場內(nèi)交易員舅遞單和傳遞緊交易員已經(jīng)餐執(zhí)行的成交扣單站立的位呀置。為陷蛙在每種合約睜進行交易的首五分鐘里，綿場內(nèi)交易員上宣告他們的載買賣價格和膏他們感興趣令的到期日。藏這種口頭公錦開喊價要求幫在標準的時暗間里聲音要飽像演講似的歷清晰，但是勸在場內(nèi)能夠怪聽到的主要揮是刺耳的吵罵鬧聲。在場驟外人士看來海交易員要想勉跟上別人的專報價和內(nèi)容侄似乎是不可賞能的，這實偽際上是一種漸熟能生巧的糧事。交易成倆交后，將由悼每家公司的蘇后臺人員進助行迅速撮合勾（撮合在本舅章的后面將指作詳細闡述于）。交易者換之間達成的孤一致協(xié)議若冊有爭議不清灰楚之處可以存立即要求他襖們解答清楚況。實踐中，巨大多數(shù)交易性在首次申報毅中就被撮合遞。任何未被槐撮合的一定筋要在交易所溪規(guī)則指定的臥指定時間中萍挑選出來。溉報剝在每次交易役時段內(nèi)八種卷LME望的金屬合約攔每種交易五珠分鐘，不同流的金屬交易呀的時間順序岸由交易所規(guī)值定，不同交丸易時段中的鳳交易順序不醒同。由于交蝕易時間固定凡并為市場人遞士所共知，浸客戶和交易光員就容易在解正確的時間博里進行下單巾。長LME負指數(shù)合約骨(LMEX式)弊不在公開喊爐價時間段中原進行交易，研而在綜合交聾易時間中進顫行。味艦董場內(nèi)交易員概可以在五分攤鐘的時間段興中的任何時諸間中從事任歇何合法的到吃期日的交易良，交易按照瘦慣例可以分森為兩個階段和，首先，大纏多數(shù)交易具央有一種從交金易商計劃書較中挑選與目寒標不符的到漂期日部分的貢技術(shù)性傾向槍，例如，如征果某家公司幣需要（或從臭自己的計劃就書中或代理字客戶）調(diào)期哀交易，假定奴10肯手三個月期降的錫合約移長到一個半月拌期，它將主雕動賣出三個褲月期合約，你同時買入一肥個半月期的島合約，這兩訊筆交易同時悄進行。具體脾情形如圖蹈5森．壤1眠：惕懷朋圖濫5叛．其1

含多頭頭寸調(diào)疤期交易指倒盈原開倉頭寸址：三個月期盲10咽手錫合約眨具陳場內(nèi)交易：廉賣出餅10奧手三個月期舅揪甚貴床買入婆10飼手一個半月導期的錫合約傍無視凈持倉頭寸屢：德10莖手一個半月?lián)芷阱a多單頓夾季為什么這個奏過程顯得非同常必要呢？隸因為大多數(shù)窩現(xiàn)貨金屬買嘉賣，不同于健僅僅轉(zhuǎn)移交蔥割日期，不熔是通過現(xiàn)貨石就是三個月乏期交割。單于純的買賣交拖易（產(chǎn)生或籌不同于調(diào)期軟交易的改變手頭寸）代表際著五分鐘交新易時間中的駕第二個階段爛。通過集中族買賣兩個到偶期日（現(xiàn)貨貪和三個月）腰，交易者可伍以確保市場晶最大的流動蹲性。圈內(nèi)交檢易在每一階環(huán)段最后一分鈴鐘傾向于大撤量增加。外稿筆認識這兩個初階段的劃分木是非正式的架很重要，每公輪的五分鐘慚交易小節(jié)沒個有正式的分娘界，而是相筐重迭的。然檔而要說通常異每個五分鐘胖交易時段中濫首先成交的懲主要是遷倉很盤，而在最況后則完全以脾改變頭寸盤頌為主。鹿蕉寺眾所周知，稠每個交易日轎中一個重要客的內(nèi)容就是歡在相應的異LME板的官方的五孩分鐘交易時果間中獲得的禍收盤價作為春每個合約的章官方結(jié)算價仗。收盤價就府是在每場交喂易結(jié)束的鈴借聲響起之前丑的最后委買固價和委賣價熄，而不一定盲是成交價。般官方價格為奮買方和賣方何的所有合約眾的現(xiàn)貨月、棚3珠個月以及話15托個月，加上趣鋁、鎳、銀羅和鋅的絨27漏個月期的成朽交價格而公觸布?；?5剝和坊27羽個月價格通越常是基于當泥時的秧3妖月期表格上扮的價格而得沙來的，表格鏡數(shù)據(jù)通過外叼推法從傳輸綿的場內(nèi)執(zhí)行干的交易基礎(chǔ)罰上得來。結(jié)噸算價被會員答用來結(jié)算存波在他們之間拌的兩天后到樓期交割的現(xiàn)竄貨月合約。樹它們是目前姥賣出現(xiàn)貨商傅的收盤價。液買賣價格與慰經(jīng)紀人準備錢買賣的價格蔬有一些區(qū)別勤。給經(jīng)紀人捆下達買單指仁示的客戶將泥接受到委賣艇價。相反，攝下達賣單的劑客戶將接受弟到委買價?；蔽I委賣價愚格之間的差喜價代表在指低定時間經(jīng)紀低人買得比賣耍的少的收入鏈，差價也依筑賴于經(jīng)紀人霞彌補客戶交爛易的時機而活變動。很明扎顯，越容易術(shù)越多地這樣幅做，委買委精賣價格表格眠將直越接近輪。在歷史上蕉這一直存在淹于公開喊價商階段，但是踢很有可能當只屏幕交易活龍動變得更有洋流動性時，弱在辦公室交暗易時段的套揪利活動變得天更為緊密。鋪待飽由于外面世幅界許多交易慧是依據(jù)督LME圓的官方價格當進行的，經(jīng)泊紀人通常都映很樂意在盡址可能接近交掩易結(jié)束鈴聲暖響起之前進不行交易，這鎖對代表拋售局保值業(yè)務的收交易，現(xiàn)在桂代之的是他幟們的客戶用局現(xiàn)貨在現(xiàn)實茶生活中買賣填金屬更加真股實。挽倫敦金屬期旱貨交易市場巖(LME)殼知識專題之惑三：綜合交京易和辦公室千內(nèi)交易愁雨同綜合交易綜沖合交易也在義交易圈內(nèi)公糠開喊價交易育，但是比正噴式的圈內(nèi)交得易小節(jié)的結(jié)老構(gòu)松散一些睛，經(jīng)紀公司咱可以委托買象賣任何到期臟日的合約，貫甚至可以允醬許多于一個筒交易員進入掛交易圈內(nèi)或現(xiàn)站在座位后鉗面。（但是食他們?nèi)匀槐赝隧毚粼谒麄冎T平常在交易預圈中的指定把位置上。）佩占歇鎮(zhèn)之所以稱為撇路牙交易是再因為最初是織在交易所外憂面進行交易津的，實際上粱外面是指在管LME陡交易所外面丈的惠靈頓大燒街的街道馬涉路上進行交勞易。后來因辦為交易員們滋堵塞了馬路咐，妨礙了公挨共秩序，警縫察讓他們到拾場內(nèi)進行交公易了。從框襲實質(zhì)上，綜槐合交易的目新的在于調(diào)整喇公司在主要捉交易場次中碎未能完成的渴持倉結(jié)構(gòu)。東早盤綜合交閘易在僑LME認的官方價格胡敲定之后就蒸開始進行。泡它們能夠提仿供非常接近柱于官方價格扇水平成交的頂機會。相應爛地，下午場月的綜合交易岸允許公司在哥一天結(jié)束之裕前調(diào)整他們盞各自的頭寸鬼。（并不是請凈多單或凈差空單的平衡迷）。薄久貪辦公室內(nèi)的辰交易陷晚儀圈內(nèi)交易提悟供與現(xiàn)貨相營聯(lián)系，具有干公開喊價的啞交易場所的橋傳統(tǒng)的高透塌明度好處。絹但是全天中埋只有一部分錦時間進行交側(cè)易。一個現(xiàn)括代的金融市傭場如果不能嚴提供更長時畏間，那么至鴨少應該能夠完在整個工作旁日中為它的搶客戶服務，鄰LME墓通過提供辦暮公室內(nèi)的交貪易來解決這酷個問題?；蟮皞鬟@是個交易雁類似于外匯致交易所、債撐券股票市場扎，清算與場呀內(nèi)交易合約鑰類似的體系流。換句話說滴，人們與經(jīng)究紀人聯(lián)系，才他們能夠在朝屏幕上看到躲報價，然后辯完成交易。殼肌情在希LMES欄ELECT貢系統(tǒng)開始交第易之前，交姑易所簽約經(jīng)未紀人繼續(xù)提叮供屏幕價格拿，當?shù)诙A蒜段電子交易樸系統(tǒng)取得進踢展時，這變鉗成了與宋LME羊交易市場的慮數(shù)據(jù)庫相鏈狡接的自動過逮程。經(jīng)紀人殲對潛在客戶致的現(xiàn)貨報價網(wǎng)不一定與顯腔示的價格完臉全相同，具聲體取決于交燕易量的大小濃，市場狀況喝，客戶的信貧用等級，以刮及與經(jīng)紀人勺的關(guān)系。如儲果經(jīng)紀人的鉤現(xiàn)貨報價顯草著地高于屏染幕所顯示的碼價格，他可狐能會失去這李筆生意。獸接情最為重要的版是，通過辦激公室內(nèi)的交東易系統(tǒng)交易樹的是真正的搭LME謊合約，并且艇通過上傳數(shù)版據(jù)進行配對抽，清算和結(jié)溝算過程與圈念內(nèi)交易過程箭完全相同。咐例如，一個段客戶通過辦膜公室內(nèi)的交文易買入麥20癥手鉛合約，迎隨后，可以工通過在圈內(nèi)酷交易進行賣諷出可以了結(jié)括此頭寸。從老交易所和倫君敦清算公司井的角度來看庭，這兩筆交幼易完全等效成并且方向相纏反，在合約漿到期時的結(jié)喜算只產(chǎn)生凈古盈利或虧損選。遮娘活當然任何信規(guī)譽良好的經(jīng)眾紀商均被允御許合法地同磚意與任何客分戶在任何時慨間進行雙向秀交易。這種替交易不能被譯交易所官方堪合約的保障栗措施進行保妻護，但是即肺使雙方同意必模仿壓LME象的交易保護縣條款，除非檢交易者是圈隊內(nèi)會員，二臘級經(jīng)紀清算譜會員，或二移級經(jīng)紀會員獅，并且合約愚通過清算所疼清算，使用待辦公室內(nèi)的絨交易系統(tǒng)既禮有屏幕交易型的便利又有卸清算公司流朱程的安全性飲。僻鑼倫敦金屬期炊貨交易市場崗(LME)引知識專題之垮四：撮合與滔清算祥在一筆交易掛進行清算之玩前，須要通飄過論LME灘自身的系統(tǒng)此對成交進行副撮合配對。須很顯然，每野一筆交易無罩論是在圈內(nèi)剝交易或是綜鑄合交易還是喇在辦公室內(nèi)亞交易中成交因的，都有雙泊方參與：合廢約的買方和臥賣方。在成文交之后，各壯方均要盡快棟將成交條款偏內(nèi)容輸入到肆系統(tǒng)中。交陪易所的電腦軍將比較雙方服輸入合約的掘內(nèi)容，如果借內(nèi)容細節(jié)完昌全一致，大挨多數(shù)是這樣借的，交易就粉配對成功，率然后傳遞給舍清算，任何鬧內(nèi)容有不符凳之處的交易篩立即向雙方討經(jīng)紀公司查樓詢澄清并且按改正。遞格刪量撮合時速度法尤其顯得重累要，有人希閥望它能允許享交易的各方啞在市場價格承從與那筆交堆易相同價格卷尚未改變之念前挑選出與串當初期望不獄一致的成交園。這樣有助引于避免其中慶的任何一方粘重新入市調(diào)姥整頭寸時所名遭受的潛在悉虧損。灶辭仙例如，一筆蘇交易實際上悅是只買了硬10置手金屬，但荒是一方卻認雅為他已經(jīng)買閑了恒20船手，只要價霸格仍然未改鈔變，它仍然祝可以重新入需市象當初所攝期望的那樣鄙以相同的價族格買入贊10端手合約。爭風章配對過后這哀筆交易將可井能會被傳遞漿去清算。清閘算包括兩個賴步驟：登記容然后是更新員?；蛘弋a(chǎn)生藝新的合約。聾前者清算所軌有效地保證幸認可并且記碌錄存在的交堡易修正的法防定過程。第雅二方面的更電新是確保市血場高效運行瘋的關(guān)鍵因素神，這通過將咳清算所自身彼插入合約的婆成交雙方之扭間來完成，甲因此保護交無易各方避免蝦因?qū)Ψ降男磐粲蔑L險而承架擔風險。期筋LME佳所有的清算駝均通過倫敦畜清算公司（蘇LCH觀）來完成，拼LCH徒還負責處理秘倫敦國際金艦融交易所（努LIFFE伸）和國際石米油交易所的醋結(jié)算業(yè)務。福目前的系統(tǒng)輝于薪1978堵年產(chǎn)生之時宰，倫敦清算蛇公司歸銀行幼財團擁有，刃1996冰后，它的部哀分股權(quán)歸三禮家期貨交易蜓所擁有，使梯用該清算系搜統(tǒng)的會員也騙擁有部分股但權(quán)。蘿LME往擁有５．４尾５兔%眼的股權(quán)。賀倫敦金屬期飛貨交易市場柔(LME)脈知識專題之澤五：風險控森制癢一段不幸但釀很有教育意濾義的小插曲括拳巧左無期合同違片約風險可能巡時有發(fā)生，密曾有過大量龜?shù)陌咐龍髮Ш芜^，但主要搭的不是有色慌金屬。咐LME僚在不遠的過冶去曾經(jīng)發(fā)生疏過這樣的事罰情。置京謝國際錫業(yè)委姿員會（刺ITC博）是由劃22損個國家為避雨免錫價波動汪過大而成立胖的組織，輪1985揉年錫價暴跌性，國際錫業(yè)創(chuàng)委員會（吹ITC僚）在廁LME纖買進遠期合鍋約進行護盤由，那時未由砍清算公司執(zhí)載行清算，錫科價持續(xù)下挫抱，最終護盤芽行動失敗。尖啄碧遠期合同的校賣方要求國色際錫業(yè)委員澇會（鋪ITC簡）賠償欠款跟５．１３億僚英鎊，案子侮由英國法院聾審理認為國顆際錫業(yè)委員曠會（蜘ITC賤）主權(quán)國家腎根據(jù)法律最被終不必賠償訊，經(jīng)過長達三五年的時間演，花費了上剖千萬英鎊的球訴訟費后，濤由國際錫業(yè)南委員會（苦ITC橫）賠償１．杜８２５億英輝鎊在庭外和摔解。如果采括用了象現(xiàn)在或LME剪使用的清算捕公司體系，予這類問題就包可以避免了多。炮均孔當一筆交易挪經(jīng)由清算所酷登記之后，灶事實上，進響行了否定，懼用兩個新的牽交易來替換換它們，每一稅筆交易都以熟倫敦清算公接司（鋤LCH待）作為對手填。因此例如漏甲賣了階20傲手鋅合約給仿乙（合約釘侮款進過了配醒對），各單獸筆交易分別輸通過甲賣了丟20靈手鋅合約給姐倫敦清算公疊司（內(nèi)LCH亭），以入倫窗敦清算公司仇（煩LCH堡）賣出莊20黃手鋅合約給迷乙來進行替象換。倫敦清廊算公司（姿LCH炕）沒有凈持亞倉，但是甲威不必擔心乙鍬的信用風險躲，乙也不用踩擔心甲的信結(jié)用風險了。矛整個過程圖壁表表示如下信圖象5截．州2欺：閉習幅圖伶5黃．滅2耐通過清算所壇的交易路徑本劣亞招洋野步例如：甲乙胸兩方在圈內(nèi)缸交易雜拴閥甲方：賣出稍X啄手到期日為命Y光的合約給乙孤方沃烏役乙方：從甲杠方買進掀X再手到期日為供Y污的合約娛雄矛始肥甲乙雙方雙象方將成交細芝節(jié)輸入弱LME內(nèi)的系統(tǒng)甩罩神甲方：賣出遞到期日亦Y延的合約銷X摘手給乙方挑異乙方：從甲休方買進切X肺手到期日為悅Y斧的合約莫呈吉衡飼賞仿系統(tǒng)校驗配孤對并后平甲方：賣出愚到期日持Y姿的合約啦X我手給乙方隆汽乙方：從甲勸方買進沿X瓦手到期日為纖Y相的合約從家遠孟公露清算公司登泰記交易記錄敲痕株甲方：賣出扔到期日神Y捎的合約落X運手給乙方撈抵乙方：從甲緒買進套X邀手到期日為汪Y看的合約矩譽飯更換過程（冬以新替舊）監(jiān)：清算所作器為主要對象祝介入甲方和牛乙方諸受走拌甲方：賣出草到期日支Y飛的曲X侵手合約給清光算所劃搖清算所從甲荒方買入到期延日授Y辨的北X科手合約叼刪清算所賣出積到期日咽Y緒的傘X棚手合約給乙乏方錯懶乙方：從清殃算公司買進丸到期日叼Y腐的啞X鍛手合約盼茂均因此甲乙雙訴方均將信用天風險轉(zhuǎn)到清汁算公司，清愈算公司通常刪被認為沒有孤信用風險的并，但是清算肌公司到底為統(tǒng)什么能夠承蛛擔起甲的風豐險呢？為什袍么又被認為辱是零信用風奉險呢？它通階過保證金和哈“狐逐日盯市汽”調(diào)制度來防范骨風險。喬偽酸甲乙雙方均陸要在倫敦清轉(zhuǎn)算公司（死LCH液）存入能夠偏大致地代表擔能夠合理預餐期到的合約恐金額的每日計最大變化值駛的保證金?？泼刻旌霞s根叢據(jù)市場價格袖變動，即合罪約價值根據(jù)及每天梢17螺：撒00LME蹲的收市價格質(zhì)重新計算。踏如果保證金柿低于合約價慮值，保證金擺必須補足到德能夠再次代拐表令清算公獅司認為滿意嫩的安全的保掌證數(shù)額為止倘。權(quán)齊劈因此每天倫笛敦清算公司山（排LCH背）有一天活陵動時間足夠軍用來替換任省何一家違約匆會員的交易擔而不損及自慚身利益。倫割敦清算公司批（牛LCH喬）也有較有員實力的機構(gòu)敏支撐著，應扮該能夠抗住鴨市場出現(xiàn)極許端惡化條件慰而越過安全赤限制的情況統(tǒng)。綜合利用什保證金制度慌和倫敦清算地公司（貍LCH當）自有資源仔，有理由認那為倫敦清算汽公司（罵LCH宅）是不存在最信用風險的鐵，現(xiàn)代期貨臥市場尚未出弦現(xiàn)過清算公筑司違約的先爹例，那并不鷹是說不會發(fā)職生這種現(xiàn)象室，但它是目緊前可獲得的冤風險最小的異方式。坦升泛倫敦清算公伐司（禿LCH騾）投資組合柿風險分析標連準遷悟鎮(zhèn)保證的計算瞞金額根據(jù)市臭場價格的波犯動，總體風潮險等決定。麻它是根據(jù)倫肯敦清算公司惡（趕LCH燈）的投資組多合風險分析印標準（泡SPAN變），每日由貸清算公司的捉計算機系統(tǒng)命為結(jié)算會員穴計算出來的喬。壽漿疏這是一項仔牲細的欺騙性勝的行為，它蔥要求保證清黨算公司的維閘持保證金的洪安全而又要濕使會員的存樣款數(shù)量最小孔化。有一點療重要的地方梅就是在數(shù)學源計算上可以符相乎抵消。找因此一個到殊期日的多單姿在某種程度名上可以認為慘被另一到期耀日的空單所警抵消。這有握利于減少有頸大量到期日呼不同但凈多書單或凈空單雅總量不大的男經(jīng)紀型會員嫂的總體維持切保證金。忠膜妥只有填LME判的清算會員農(nóng)在倫敦清算登公司（抹LCH好）才開有賬趕號，因此交黨易所的大多堵數(shù)客戶只能體通過清算會盒員持有合約爸。就象清算逮公司要求會劃員交納保證曾金一樣，清沾算會員也同街樣要向客戶宇收取保證金妄。雖然不是擁交給清算公遞司的，但是少清算所的系經(jīng)統(tǒng)的確能夠森給會員客戶存提供一些保體護。尤其是執(zhí)當清算會員伙為客戶提供斧了分離賬戶抬制度。鏡既LME努的合約最主興要的區(qū)別特貫點是不采用魔現(xiàn)金結(jié)算，鉆換言之，當喂市場用戶的喝合約產(chǎn)生損談失時，不必映提供追加資透金，在到期劑日之前產(chǎn)生放的盈利也不臘能取走。合享約由銀行保命證來清算，妄經(jīng)紀人可以回向客戶保證唇信用。這樣汽的信用只能嫩取決于一致蜘的限定，取轎決于金融服棉務管理局審煙核批準的《聰足額信用管截理政策》，砌例如經(jīng)紀人竟根據(jù)他們的乖足額資本每聰日產(chǎn)生的收許益減少他們惡的規(guī)定資本雨金數(shù)量。大酒多數(shù)交易用身戶也并不堅泳持要求他們圍的業(yè)務被隔伯離。這些特臺點對于不必框考慮可變的影，具有不確省定性的工作暢資金量的交賞易用戶利用居市場特別有暫利。疑緣戚既然箏LME翅合約直到到鄉(xiāng)期日才結(jié)算糊，偵“沒逐日盯市致”走制度將會影槽響保證金的阻數(shù)量，但并案不改變最終熔結(jié)算時的結(jié)盛算價值，這冒不同于其他壺許多交易所米，如倫敦國騾際金融交易普所（輸LIFFE區(qū)），其合約刊法定價值隨永同當前價格前變動。換言初之，亡LME誦保證金追加綢只是提供浮川虧的準備金握，而褲LIFFE某則把它當成耍已經(jīng)實現(xiàn)了濁的虧損來對哪待，圖示如析5干．余3甲劍5硬．扣3

L銅ME賄與徒LIFFE怠保證金變動側(cè)程度比較電比停注意：所有毒數(shù)字，特別延是保證金數(shù)佳字并不代表微真實情況飯兇名星性絨LME

醬早帽柴棚槐

L弦IFFE納第一天：咬1700銹美元買入一蛇手銅填甜

1衫00懷買入一手長服的鍍金旺合約價值：標

25割噸點*1700葉美元魄/泡噸逢姜

5蔥0000貸英鎊假*1報保證金：筑2000算美元荒碼摟槍遼500音英鎊徐第膨X笨天：當前銅曾價顆1600瓶美元按巡饑茫長鍍金當前親價格料98徹合約價值：修25澡噸與*1700殊美元劣/蘇噸斷撞辰50000設英鎊未*0.98襪保證金：克亞初始保證金針2000慕美元震向演記入損失精1000涂英鎊肆珍屬追加勸2500扭美元浮虧乓?guī)Z恭合計綿4500顛美元絡腫藥賽齊圖保證金共初500漫英鎊姥吹佳最終這兩種新方法對盈虧胸的影響相同降，但是這兩秘種方法的差攻別對于審計叔和報表會產(chǎn)灣生影響。什培計結(jié)算點搭堤到期日來臨存時，所有交言易需要進行氣結(jié)算，根據(jù)京歷史經(jīng)驗，敗LME轉(zhuǎn)的成交中大冤約有育95%汪只采用現(xiàn)金孝結(jié)算，在交唯易所進行對少沖平倉。最辜典型的是，馳在截LME統(tǒng)進行風險保同值，現(xiàn)貨通催過正常的現(xiàn)榜貨貿(mào)易供應苦商買入或者式賣給正常的混客戶，而不牲必從隊LME需指定倉庫提脾貨或者入庫有。我們首先肚看一看現(xiàn)金施結(jié)算，但是路即使這帖5%窩的交易也預悠示著實物交毛割時有大量逝的現(xiàn)貨出入挽庫，我們隨娛后也需要了云解一下它的穩(wěn)流程。霧陶學通過交易所按有兩種方法珠了解一個頭肯寸。它可能乘是一個客戶抄買進或者賣王出特定到期送日的合約，柱并將頭寸?；罅舻阶詈蠼簧谝兹找恢辈焕掀絺}，也就夏是在到期日當?shù)那皟蓚€工協(xié)作日，客戶授然后進行一何個數(shù)量相等刮，方向相反襪的交易以了出結(jié)頭寸，這蛾是一種典型毛的在通過正地常的貿(mào)易渠國道進行現(xiàn)貨漂買賣實物交剩割之前就敲頸定金屬價格紙的保值。這贈種情形可以鋤用圖災5廁．梢4映所示的例子眨來表述。欄盲辦圖器5.4

聚最后交易日匪了結(jié)頭寸轉(zhuǎn)勝3月18添日埋愁擇買入杰20叮手鎳合約狹堪價格敵4500貌美元亭/幸噸殼紐到期日厘

6月1胃8日家邊6月16掏日麻艦燦賣出枯20外手鎳合約助約價格徐4800繼美元紫/根噸奸語現(xiàn)金結(jié)算完6月18甚日法饞6月16訴日雄嘆記從現(xiàn)貨供應咳商處買入現(xiàn)遍貨鎳疏

48唉00乎美元億/在噸統(tǒng)+懷交割費用賊查報如果納LME饒的客戶事先掏不平倉，那紋么就要通過常提交或接受襖在施LME跟指定倉庫中狀的金屬現(xiàn)貨模倉單來結(jié)算必，這種結(jié)算秤方法有三個爹主要步驟：抄撒1榮．對沖多頭摘和空頭頭寸喜以得到凈頭畜寸數(shù)量液尚2蜜．用適當幣陣種以結(jié)算價垮格會款角撞3定．適當數(shù)量津的捕LME驅(qū)倉單交割誓雜潑也可以加上威第四步，發(fā)例票金額調(diào)整貧。這是因為馬由特定倉單括所代表的噸律位數(shù)量和支LME債合約所規(guī)定渾的大概噸位仙之間的差額瀉而調(diào)整付款票金額。合約線規(guī)定噸位數(shù)女量允許有超2%棍的上下變化惰范圍。在最喜后進行收付艙款計算現(xiàn)金廣數(shù)量時必須悔考慮到這一風點。秀失振最后結(jié)算總閣金額時必須框?qū)}單轉(zhuǎn)手勿時的倉儲費畝考慮進去。緣倉庫開具的屑由倉單所表幅示的金屬的佛倉儲費用由仆倉單持有者姨每年一次付海清。如果在蔽年內(nèi)金屬所噴有權(quán)易手，甜賣方必須向遍買方補償租足期內(nèi)應由賣辱方負責的費溜用。買方的絕實際支付額府就減少了此叢前產(chǎn)生的那未些費用。因冶此由新的持權(quán)有者在年底焦付清全部租瑞金額，未持確有金屬倉單清那段時間已惠經(jīng)得到補償魄。接LME樸自身并不制遮定倉儲費率暗，但是它公激布指定倉庫指征收的收費盞詳細情況。何關(guān)于倉儲、旱倉單和實物望交割更多的塑細節(jié)將在第似6邀章扯LME協(xié)實物交割中鍛闡述。默擴倫敦金屬期線貨交易市場爹(LME)活知識專題之據(jù)六：客戶遮典型客戶類士型：采礦商寫商人銀掃行唉冶煉廠拐現(xiàn)貨批發(fā)誼商投資基臥金色壓制廠俘二級貿(mào)易丙商投機者境趴壓延廠刃二級冶煉旦商能源公妥司加工商稱大多數(shù)類型芒客戶來自世齡界各地金屬許生產(chǎn)和消費誤領(lǐng)域，但是季也有少數(shù)例材外，如銀行蠟，投資基金盞和投機者。擴交易所的這千些用戶的出矩現(xiàn)無疑增加討了金屬工業(yè)煩的不確定性怒任何不是由葵于金屬基本世面引起的價看格變化的行我動都被認為凝是不正確的獵，也勢必會鉛對真實的價狹格參考和套便期保值市場忌功能帶來傷設害。投資者過的投機者的臭作用已在第澇一章探討過鋒。他們有助懇于提高市場翅正常運轉(zhuǎn)所波需的流動性倍程度，他們計可能位于不扯同的時區(qū)，妨或者從對金純屬現(xiàn)貨市場叛有著更緊密突聯(lián)系的人那輔兒得到希望葉。覺LME于的規(guī)則體系對和結(jié)算體系賽一般能夠確親保投機功能舅不會超過保壓作的作用。選銀行通過融倍資活動將自疾己包融到金撥屬行業(yè)中來屠，除非采礦獨和金屬公司然通過套期保壞值方案防范注風險，否則捧銀行不給它諷們提供貸款雪。醬大多數(shù)銀行反有商品交易踏部門專門為鵲它們的客戶甲提供保值交換易方案。這惑些部門也給友銀行自己提瓣供保值方案采。那么為什拿么銀行要進民行保值呢？兼通常例如開緒采新礦所需魚貸款的抵押獵是預計開采步金屬產(chǎn)品的誤金屬含量的惡收益，因此顆銀行承擔了餃一個金屬價沿格風險而不害是融資的風送險。它可以來在貝LME泛賣出遠期金銜屬合約來鎖齒定價格消除膏風險。爸銀行當然會影以銅LME漆當前的報價頂來計算礦金漂屬的價值，議所以它的風蹲險完全屏蔽首了，剩下的捷唯一風險就耀是這個礦能吉不能出礦了樂，這種風險顛經(jīng)常會出現(xiàn)榆，誰也無法外左右。作為猶銀行，它們汗會有足夠的馳證據(jù)來確保背不會使自己奇落到這種境醉地，當金屬狡生產(chǎn)出來之田后，銀行會獅通過代理商捎將其銷售出高去，然后像餓其他用戶一肥樣將保值頭搏寸平倉退場敬。疲能源公司看俯上去與金屬菌行業(yè)并不相嶄關(guān)，但是而倆我們?nèi)匀粚⒆迤渥鳛橐粋€求行業(yè)公司的刷例子包括在蝦內(nèi)，是因為因它們也有基尋于金屬價格銀的內(nèi)在風險物。以向大型祖冶煉廠特別坦是鋁廠提供旱電力的能源滴公司為例，制很多場合中蕉，能源專家群發(fā)現(xiàn)冶煉用纖電力作為主巷要成本開支萌的鋁冶煉廠擺在其客戶中斯占據(jù)很大比起例。為了提賀供有競爭力佳的服務以維都持其市場份聽額，當價格戚較低時，電姜力專家已經(jīng)變通過將電力拌成本與冊LME塑鋁平均價相鍛掛鉤的方法蒙來設計出合舅約以幫助鋁搶廠。當虹LME蝕價格較低時謙電廠降低電雄價，相反當模LME棄價格較高時優(yōu)就提高電價奪。因此電力繡公司實際也錯就承擔了鋁伍冶煉廠的風賊險，因此，慕電力公司也訪為他們的基去于章LME哀鋁價的電力透生產(chǎn)設計出起保值方案。努倫敦金屬期碧貨交易市場縫(LME)昏知識專題之喝八：庫存報淋告央LME倉的實物交割在市場是交易馳者最后的選蔥擇，這個事顏實非常重要么。我們因此精有理由相信尤，欄LME繞金屬庫存增漢加往往意味歪著供過于求筐，反之則反古是。進而可伙以說，示LME布金屬庫存量懲的變化通常達是全球金屬回供需平衡情裁況的指示器費。各個定點茂倉庫每天向掩LME墨提交報告，險報告庫存、壺出庫和入庫推數(shù)據(jù)。這些蠟數(shù)據(jù)通過疫Bloom岔berg捐和綱Reute變rs務等電子傳媒予向外發(fā)布，膽并在很大程翅度上影響市荷場行情。忍萌絲LME彈很清醒地意憂識到自己在煎提供健全、鎮(zhèn)權(quán)威的定價既機制方面所崖扮演的角色乎，且?guī)齑鎴笕嬖诙▋r方尸面有著不可秒或缺的地位轎。強LME遇一直謀求盡吊可能地擴大宵其交割倉庫括網(wǎng)絡的覆蓋郵面，這是原站因之一。覆刺蓋面擴大意可味著為大部報分退LME煤客戶提供了彼交割的機會產(chǎn)。這也就意轎味著，全球棄金屬市場的裁供需矛盾將州更容易被揭炭示出來，局膝部地區(qū)市場梨的供需變動榜也將得到及斧時反映。例盤如，我們可劈能會看到，三在歐洲庫存鎮(zhèn)下降的同時遠，北美的庫咳存并沒有受朵到影響，甚勤至是上升。才這個信息有淋助于市場正合確地評估不話同交割地倉注單的升貼水梳。顯然，在式這種情況下薦，由于歐洲搖的庫存短缺蒸，其消費商閱要準備比北賊美的消費商俘多付出成本蟻。庫存報告但還能夠揭示塑按金屬形狀歌分類的庫存隆結(jié)構(gòu)，這為訪確定倉單升徹貼水結(jié)構(gòu)中追的這一部分飛提供了透明求度。綿伴約近年來，為裙了增加透明落度，醬LME閃的庫存報告泉的內(nèi)容有所霞擴充。包括絹了注銷倉單彩后仍存放在廳倉庫中的貨喬物的詳細數(shù)飲據(jù)；以前的匆報告中也有虎這方面庫存星的數(shù)據(jù)，但午并沒有分條掘列述。報告追中列入這些陰數(shù)據(jù)的目的畏是提醒交易交商注意，價索格上漲很容泰易造成倉單惜數(shù)量增加。痰比如，原計以劃出庫的貨唯物現(xiàn)在可能戰(zhàn)重新注冊成緩倉單。因此桂，只有當貨匹物真正出庫漠以后，報告拴庫存才會減將少。然而，騎如果注銷倉爺單以后的貨喬物是在現(xiàn)貨列市場待售的明，就不會再巴回到刑LME棕市場。因此叨，有必要分仍門別類、詳山細地報告注裂銷倉單數(shù)據(jù)衡，以提供更皆大的透明度容。召宣覽眨另外，刑LME術(shù)的信息服務樣部門還在其撿網(wǎng)站上公布綱倉單（或庫柔存）大頭寸圈報告。報告撈中并不列舉師倉單持有人饑，而只是簡留單地指出在藥總庫存中合疏計占較大比裂例（區(qū)間）否的客戶數(shù)。箏報告數(shù)據(jù)綜憐合了每個客轟戶在其所有皂交易帳戶上佳的倉單總數(shù)塑。敲謝諒盒各個交割倉粱庫必須在倫弦敦時間每天筐中午之前將俱庫存數(shù)據(jù)報測到妄LME燃，以確保所述有的數(shù)據(jù)能郵夠在第二天激上午九點鐘捕對外公布。鷹即使沒有庫廣存，也要填驕一個益“NIL”鎖(“鉆零激”)痕上報。庫存奉報告通過齊LME路的市場數(shù)據(jù)淘系統(tǒng)（沸LMEMD斧S讓）發(fā)送到各敞電子傳媒，鉆同時以硬拷炭貝的形式傳護送給各會員父單位及其它捏感興趣的團球體。偷倫敦金屬期叛貨交易市場請(LME)殲知識專題之妙九：交割庫已網(wǎng)絡和倉單插交易才交割庫網(wǎng)絡培LME逆并不擁有或墻經(jīng)營任何一裝家交割庫，環(huán)交割庫里也面沒有一噸貨峰物是它的。裕它只是指定耀可以頒發(fā)往LME游倉單的倉庫脾。減兼龜LME部之所以要指污定交割倉庫耕，是因為它障是一個基于行現(xiàn)貨貿(mào)易的潑市場。仁LME丸的合約都是視基于實物交筒割而設計的歇，合約標的變物的質(zhì)量標飄準都是現(xiàn)貨虎需求方廣泛賺認可的，以獻上兩點使得侵LME在市場和現(xiàn)貨踩市場緊密聯(lián)橡系在一起。勾然而，由于積LME伐市場的目標片不是取代現(xiàn)晚貨市場，它富往往通過規(guī)戴則使得選擇異交割不是那翻么容易，它黨不會提供比?，F(xiàn)貨市場體舌系更好的交膜割機會。這畫與藏LME黎市場作為治“伏最后選擇慌”島的角色是一鑰致的。消費煌商可以在現(xiàn)泊貨緊張甚至皇短缺時在礎(chǔ)LME技獲得供應；騰生產(chǎn)商可以瓶在現(xiàn)貨市場枯疲軟時向默LME拍交割庫轉(zhuǎn)移眠多余的庫存綠，同時通過逝市場機制，乘將持有現(xiàn)貨爹的費用轉(zhuǎn)移蟲給其他人，鏡比如說銀行示等。偉燃LME衣首先確定交掏割庫的地理辛位置，然后洽按申請－審脅批制在當?shù)匕欀付ń桓顜焖?。交易所審孩批交割庫時燙，一般遵循瞇金屬行業(yè)需揀求驅(qū)動的原津則。也就是強說，指定交晶割庫一般是刺當?shù)厣a(chǎn)商費和消費商的劍共同選擇。勻交割庫所在窄地都位于重伸要的國際交避通線上，而斜且最好是金市屬的凈消費鉛地區(qū)。物厲懸這是為了便欣于交割庫中仗的金屬流出汁，使得期貨士價格中包含竊大部分交割房成本，從而披有助于減少奶當?shù)貍}單的鋸升貼水。交個割庫所在地帆還要求是自夕由貿(mào)易區(qū)或員保稅區(qū)，以磚使得乎LME俊的交易價格全中不包含關(guān)息稅的因素。眨只有當金屬拘從指定交割微庫中流出時溜，才會涉及菌到關(guān)稅。諸LME置還要求所有落指定交割庫屯所在地的政轉(zhuǎn)治和經(jīng)濟狀阻況穩(wěn)定。如植果不能正常薯地對倉庫進蹄行存取操作虹，那是很難喂申請成為交陪割地的。埋益卸熊在申請成為版交割庫時，陷要求倉庫方蛾面提供其組陶織結(jié)構(gòu)，論薯證其作為交杏割庫的能力玉。具體包括饞下列方面：農(nóng)滔稼。倉儲公司魯?shù)母艣r：包殃括創(chuàng)建時間孩，注冊地點技，公司類型蟻，董事構(gòu)成涂，管理人員篩名單，員工怠數(shù)量，最新拒公布的財務囑報告等。踐頭吧。申請注冊羊的庫房的基閥本情況：包暈括建筑材料給，建筑規(guī)模跟，庫房面積兩，門窗情況筆，防護設施豐等。變功葛。設備：包述括稱重設備供，運輸設備暫，裝卸設備鞏，控制設備肚，檢測設備頭等。巷守蹈。交通：離級開主要公路和、鐵路、水殃路的距離。偽礙扁。其它庫存鉗物資：是否先會對庫存金行屬造成影響秤。必距厚。安全措施毅：可能是最棗重要的部分筑，包括安全景警報系統(tǒng)，剖火災監(jiān)測系引統(tǒng)以及與當橫地警方的關(guān)什系等。芝次錄。保險：包味括庫房建筑乳保險、物資患變質(zhì)保險等緒。腐繞LME瓶負責交割倉匹庫的經(jīng)理人暢員將檢視交臂割倉庫和倉尼儲公司的方職方面面。在吹倫敦設立一沸個辦事機構(gòu)酒對提出注冊脖申請的公司食來說是非常廉重要的。兇劫樂請注冊交割庫才隨時都會受姐到參訪者、腳LME熟行政部門、憲指定審計人餡員的監(jiān)督檢毫查，以確保各其正常運作勞。察萌充先正如前面已揭經(jīng)提到的，闊LME既既不具體操雙作交割倉庫駝，也不設定特倉儲和貨物虎處理費率。雀這些都是由訊倉庫和客戶狗之間通過商烤業(yè)談判來確靈定的。交易武所只是公布悟交割倉庫的醒最高收費標保準，而且在思每一次倉儲器費調(diào)整之前淘三個月就會秀向會員通報撲。雖秤痕爪倉儲費按年進支付，如果云金屬出庫，武倉單持有人贏必須付清全斜部費用。這且意味著，倉全單在換手時電，只是結(jié)算樣了部分倉儲革費。先司圓到目前為止努，還LME骨在全球指定碌了四百二十鐘多個交割倉塑庫，分布在質(zhì)十幾個國家魔的數(shù)十個地俱區(qū)。其中，悄英國有滾7垂個交割地；茄還有紛14破個交割地分恭布在歐洲大銷陸的七個國宜家；有痰11姜個交割地在訂美國，其中滅第一個在聚1991嶄年注冊；新盲加坡在說1987暈年成為交割起地；儲1989憑年在日本指伴定了終4喪個交割地；兄1999跳年，中東的模迪拜被指定間為交割地；稼在韓國也指雙定了兩個交行割地。計朋朱SWOR傭D掌系統(tǒng)奧御屠1999賊年澆1融月，寄LME泰和勢LCH(眼倫敦結(jié)算所遷)料聯(lián)合推出了條SWORD灑系統(tǒng)，于盈1999悔年協(xié)7保月全面運作途。超鏟遍SWOR息D隙是一個安全趙的電子交易稼系統(tǒng)，交易首的是炕LME清倉單。所有素的鍬LME封倉單都以標拔準的電子表么格的形式存緊放在高度安粘全的數(shù)據(jù)庫學中。通過這帶套系統(tǒng)，揭LME娘倉單的所有把權(quán)可以在片灑刻之間換手以，同時倉儲野費也被自動諷結(jié)清。舅朋SWOR尖D月系統(tǒng)帶來一洽系列的好處矛：首先，由討于減少了倉腰單實物交換棟和繁瑣的人條工操作過程令，管理效率距大大提高了掉；其次，在稼交割時，也赴不需要真正午進行倉單傳批遞；而且，射由于減少了夾丟失、被盜鼓和被騙的可清能性，持有蔑倉單的風險植也降低了。晶倫敦金屬期歸貨交易市場朽(LME)蘇知識專題之污十：現(xiàn)貨升站貼水披在討論利用閘LME泊進行套期保狡值、規(guī)避價會格風險之前諸，我們先要襯了解與時間窩相關(guān)的勉LME槐合約的價格救結(jié)構(gòu)。與純道粹的金融市飲場不同，在鑰LME鴨市場上，現(xiàn)秘貨合約和遠玉期合約的價呈格差在受到頁“重持有成本靜”課影響的同時饑，還受到供尤求關(guān)系的影店響。在特定載的時間段，掌某一金屬的禾現(xiàn)貨價格受貓到實物庫存析量的影響?？梢拚桓畋編炖锏呢浳锍歼^?；蚨倘笨镜臓顩r，需幕要相當長的盯一段時間，蝦往往是以星路期或月，而贊不是以小時貧來計算。在糾這一段時期言內(nèi)，現(xiàn)貨合監(jiān)約和遠期合不約之間的套績利行為將受括到影響。因懲此，價格結(jié)均構(gòu)會極大地號影響到套期妻保值策略。征篩廊吩對息LME乖的潛在客戶饅來說，無論僚選擇期貨、餡期權(quán)還是組月合交易，完吩全理解限LME蹲價格的性質(zhì)倚、結(jié)構(gòu)及其仇對套期保值悉效果的影響千是非常重要魔的。株漿爽壞當客戶過多蹤地關(guān)注套期婚保值交易效冠益的時候，戚他們往往忘經(jīng)記了自己的怪初衷量——眨消除未來價蓮格變動帶來熄的不確定性毅。正因為我森們不知道未木來價格會怎勸樣變化，才賄去做套期保嚼值交易。當王現(xiàn)貨價格變度動實際上有共利于自己時倆，一個沒有垃經(jīng)驗的客戶畫可能就會說輛，套期保值臭交易是失敗愁的。實際上卷，套期保值機交易消除了劇生產(chǎn)經(jīng)營中腰的風險因素痛，確保未來遠的經(jīng)營計劃偵、預算和現(xiàn)尿金流量得到供實現(xiàn)，從而侍達到令人滿剖意的結(jié)果。賴象壩獎現(xiàn)貨升貼水款間LME岔金屬報價是鋤客戶制定套士期保值方案秒的依據(jù)，包跌括現(xiàn)貨報價奴和期貨報價乳。其中，現(xiàn)凳貨價格純粹舊基于供求關(guān)污系，反映金潮屬的實時價籠值；期貨價遣格，包括一襯個月、三個困月、十五個條月、二十七油個月以后的庭價格則反映妻未來的供求綱關(guān)系，而并貝不是某個人碌或幾個人憑敞空想出來的攻。在實際運圾作中，芒LME爪交易基本上夏都是基于三劫個月合約價訊格，而不是血現(xiàn)貨價格，緩其它價格都詞以此為基礎(chǔ)抵。券冷驚遠期合約和承近期合約之違間的價差反糠映了倉儲成何本、資金成耗本以及短期費的供求狀況溜?？梢杂孟缕竺娴臄?shù)學公祖式來簡單地窯描述這種關(guān)緊系：螺走

F狼=N+I+其S-X豪，其中弄F間：遠期合約屯價格；辨N鑼：近期合約桂價格或現(xiàn)貨拼價格；縱I潮：資金的機時會成本；芹S產(chǎn)：倉儲成本碑；烤X船：短期供求絹關(guān)系的影響嫌。扮宋一般把遠期誰價格比近期始價格高出的糠部分稱為遠崖期升水（鵲Canta傾ngo莊）。絹冷桶如果短期供立求是平衡的燕，且X弊就為零。在才這種情況下寬，上面的公述式就可以變順形為椅F妹－蠻N疲＝診I+S閉。其中等號惰后面的靠I愉和績S徹項都是隨著傾時間的增加男而增加的。商也就是說：投愚幟榜遠期升水疲=F吸－藥N釣＝圈I+S授＝省a×t刊，其中腦t聾是合約之間再的時間間隔伍，醫(yī)a者為增長系數(shù)唱。理舟?；螌嶋H上，疾X權(quán)一般不為零申，其變化也配不是連續(xù)的杰，遠期價格眉和近期價格衰之間的比值吩總是在變化拆。這就意味鳴著，遠期升梁水的變化也堪是不連續(xù)的睛，但只要秒X貴低于達I+S悉，它總是一低個正數(shù)。著垮宿每一個現(xiàn)貨多合約、近期獎合約和遠期針合約的行情掩都受到在該胃合約上的買費賣力量的影像響。比如買哨盤增加或賣棵盤減少，行貍情就會上揚楊。這一點在智現(xiàn)貨和近期煌合約上體現(xiàn)惱得尤為明顯座。比如，如拐果一個礦正脫在發(fā)生罷工塑，近期的供異應將減少，鍵近期的價格翅將上漲。而陰一般來說罕盼有一場罷工里持續(xù)很長時球間，因此遠向期價格受到握的影響就比炸較小，遠期頂升水因而就晚會減少。同喪樣，在需求表突然增加引干起價格上漲叉時，遠期價側(cè)格上漲的幅董度也比較小偵，因為生產(chǎn)在商可能會增溉加產(chǎn)量以滿筒足市場需求純。有時候，述由于現(xiàn)貨供乳應緊張，近飼期價格上漲制到超過遠期糞的價格，使材得遠期升水穿消失。這個震時候，我們飛稱市場進入猾遠期貼水狀著態(tài)（為Backw撓ardat援ion退）。在上述良公式中，只頌要筒X紡大于嶺I+S導，就是遠期察貼水狀態(tài)。氧貸柏上文中提及擋的惰“專短期供求關(guān)踩系的影響翼”X籍實際上涉及勒非常多的因志素，包括偶剖然因素。比售如，賺LME累庫存數(shù)據(jù)的電變化，貿(mào)易設商、生產(chǎn)商老和消費商手游中的隱性庫貞存，新增產(chǎn)方能和關(guān)閉產(chǎn)泄能，消費趨賽勢的變化，傾短期供應鏈妹出了問題，懼市場情緒變州化等等。有蜻時候，現(xiàn)貨老市場本身的剛供求是相當扒平衡的，但喜市場買賣雙弦方力量的不桶平衡也會導幼致技術(shù)性的育價格堅挺。塊線烤一般來說，憐遠期升水的鋤上限是喘I+S異，如果超過麥這一水平，教貸款來做買框近賣遠的套雅利交易將獲盤利，遠期升網(wǎng)水的空間自宋然就受到了充限制。而遠碌期貼水的空攔間就沒有自霸然的限制力薯量，尤其是洲在短期供應窮出現(xiàn)較大問打題的時候。鮮這就意味著線，在遠期貼喊水狀態(tài)的市括場中交易比件較困難，會霜面對較大的摘潛在風險。份如果市場價顏格結(jié)構(gòu)顯示厭出被人為操先縱的跡象，征LME祝管理當局會椅對遠期貼水衡進行限制。盡一般情況下菜，限制措施燙會使得市場足心理認為遠臟期貼水是人或為造成的，憑從而很快使婦得市場再現(xiàn)飲遠期升水狀渾態(tài)。因此，腐下面這種狀咸況是自然的搏，而且比較黨常見：當現(xiàn)患貨市場供應出變得緊缺時悟，往往意味尊著一輪暴漲插行情已接近擾尾聲。徐擱趴察下面的表格珍分別表示了漸遠期升水和糖遠期貼水這律兩種狀態(tài)的茶市場：墊揪思表一乎鄉(xiāng)里孔瘡現(xiàn)貨價啦鼻一個月合約遙價格利鞭兩個月合約互價格窗褲三個月合約俗價格棵遠期升水市受場癥

$10忠00

裂野$1005虹念$101賣0

$細1015劫遠期貼水市亂場蚊

$100記0

齡

$菊995

控

$嶄990

槍卵$985男拆湯在遠期升水全的市場里，商遠期合約比塑近期合約漲問得快；而在激遠期貼水的珍市場里，遠檢期合約比近球期合約跌得倆早。實際上駛，遠期合約撐價格的結(jié)構(gòu)繁一般更加復樂雜。前面我棟們在定義遠性期升水和遠據(jù)期貼水時，束用的是靠“呼近期價格癥”厲而不是劫“額現(xiàn)貨價格羨”恒，就是因為語遠期價格可邊能同時出現(xiàn)孕遠期升水和賤遠期貼水這齡兩種狀態(tài)。泥如下表所示達：阿游扒表二銹偵凝現(xiàn)貨價講瓦一個月合約因價格恩穴兩個月合約刃價格萄饅三個月合約塑價格旺

$黎1000

笑歇$995

展

$9圍90

寒閣

$呆1010言強猴可以看到，貸三個月合約歪價格對現(xiàn)貨付價格有認1懷0長美元的升水珠。相對于狼1000蜂美元的現(xiàn)貨選價和三個月勻的時間跨度覺而言，這是刺很小的升水偷，遠小于可錦能的上限。綁這說明市場飯短期內(nèi)存在清短缺。這也每解釋了一個竭月合約價格企對現(xiàn)貨價格貪有鬧5觸美元的貼水奶，兩個月合責約價格對現(xiàn)簡貨價格有孔10材美元的貼水瘦。而由于短味缺緩解，三統(tǒng)個月合約價球格對前兩個該月有升水。氣倫敦金屬期平貨交易市場盈(LME)剖知識專題之率十一：調(diào)期騰交易澡調(diào)期交易有付一種稱為奮“傻調(diào)期慢”賭的市場行為訂就非常倚重支于遠期合約疏價格結(jié)構(gòu)。重“暈調(diào)期憶”賴是指同時買狠入和賣出不夾同交割期的歸同一種金屬失合約。一單香調(diào)期交易包詳括兩個方面榜：買進和賣牢出。如果買腿入的是近期諒合約，則稱漆借入調(diào)期；高如果賣出近宏期合約，則氣稱為借出調(diào)棉期。啄淡注近期和遠期慰合約之間的諒價格差是交此易成本，這籍個成本在遠嗎期升水市場塑里將由借出梅調(diào)期者來承吳擔，而在遠婦期貼水市場么里由借入調(diào)彈期者來承擔際。下面的表羞格說明了價拉格結(jié)構(gòu)對調(diào)歌期交易的影濃響。攝雙什推表三廳款攻受曉蟻薯存遠期升水蔑區(qū)遠期貼水救曬嫁借入調(diào)期筑諸賺錢俗/爸盈利惹拴賠錢會/待成本彼撓嘉借出調(diào)期荷套賠錢情/虜成本麗猜賺錢廣/蘆盈利麗嫩扁如果我們是刑借入的話，司我們就是買卻近期賣遠期殘。如果市場陷是遠期升水扯的話，那意妖味著我們是辭低買高賣，蜓因此賺錢；清如果市場是戴遠期貼水的研話，那意味橡著我們是高巴買低賣，因臟此賠錢，為饒了便于記憶兆，我們可以懂把它記做年“嘗BBC柳”忘(Borr黑owin拔aBa牌ck盒－具Cost鐘，在貼水市區(qū)場借入－成群本頌)送。債梢陽翻如果我們面肝臨現(xiàn)貨短缺爸的狀況，可半以做借入調(diào)答期以滿足需藏求。在前文洞表二所描述砌的市場狀況而下，做一個睛月的借入調(diào)羅期交易，要徹付出抱5劈美元摩/喉噸的成本；似但是做三個綿月的借入調(diào)柔期交易就有還10規(guī)美元半/竿噸的盈利。緞然而，調(diào)期散的時間越長犬，資金成本憂就越高。因宗此，在選擇伴的時候，上路面的兩個因擺素要綜合考猴慮。敞毯倘調(diào)期常用來波達到調(diào)整期練貨交割期、模獲得利息收注入的目的。丘另外，由于吊LME挽的結(jié)算系統(tǒng)狂實行合約到線期日結(jié)算的榨規(guī)則，導致剃財務費用增蔽加，這也是仿調(diào)期交易產(chǎn)營生的原因。他由于調(diào)期交叔易包括兩個風交割期不同畢的合約，這充兩個合約將嚇在不同的時寧間分別結(jié)算毀。買進近期穿合約的一方丟將不得不在渠近期合約到夾期時付出全幟部的合約價彈款，而且一批直要等到遠頁期合約到期窄時才能收到饒賣出合約的龍全部價款。充這里我們還蘋沒有考慮調(diào)娃期交易本身誤是賺錢的還突是虧錢的。薯下面我們將咬做調(diào)期交易漫的目的一一煌介紹如下：恰嫩懸淘庫存融資。擦倉單的持有傷者如果不是飛立即需要這疾批金屬，就威可以通過調(diào)孫期交易將它適借出去，從尊而在一段時改期內(nèi)獲得資賞金，盤活資賞產(chǎn)。如果在海一個遠期貼梢水市場里，硬這樣做還可喉以賺取近期澡約和遠期合滲約之間的差臨價，這筆差帳價可能是很惱可觀的。院劈偷酷獲得利息收何入。這是指疏在遠期升水棍市場里通過雖借入調(diào)期交董易獲得利潤護。這種投資淋往往能夠獲奶得比正常利閉率高得多的撐回報率。不徒過，操作的犯機會是稍縱狠即逝的，因逗為其它投資昏者時刻都在板準備著捕捉鈔這樣回報豐星厚又比較安奶全的投資機殲會，他們的林行動將縮小欠遠期升水的貢幅度。決閣旱氏移動頭寸。憤可能有的投萍資者持有了愧在某個特定冬到期日的糕LME呈合約，但由境于某種原因棟，他覺得這努個到期日不劉合適了，換桂一下才好。墾這樣的情況皆經(jīng)常出現(xiàn)，豪尤其是設定澆套期保值頭沈寸的到期日紋使之與現(xiàn)貨滑定價日期匹銳配時。這時智候就要用到煩調(diào)期交易，晌方法如下：握怪杯廚驗葵原持有多頭惡基原持有空頭鼠需要延期虛尖借出調(diào)期姿誠借入調(diào)期紫需要提前委郊借入調(diào)期磚魄借出調(diào)期單親導小結(jié)交理解遠期黑升水和遠期臟貼水對LM雞E高的投資者來賀說是重要的啊。和其它市結(jié)場上的遠期謀合約交易相托比較，處理她它們有時要行容易一些，較但多數(shù)時候民都要難。無財論是難還是拾容易都是由漂于同一原因煮：現(xiàn)貨市場便的供求狀況義對不同期限丘的合約產(chǎn)生托不同的影響倍。在外匯市久場上，現(xiàn)貨溜價格和期貨雖價格之間的揉關(guān)系可以用珍精確的公式節(jié)來表示，沉LME抬市場就不是辭這樣，這使兇得它比較簡爐單。人們只校要看到市場況行情并接受追它就可以了紐。另一方面際，有時我們歪需要預測期茂貨價格。此博時，該LME界和外匯市場垮又有所不同區(qū)，不能將現(xiàn)丹貨價格看作畢是當前的價“腿公允價格騙”嫁，再加上燦“匪持有成本曉”替得到期貨價申格。如果可厭以預見到供俯應和需求將漫在某個特定也時期失衡，端其對遠期價披格結(jié)構(gòu)的影負響只能憑經(jīng)眠驗來估計。資經(jīng)驗仍然是那金屬定價中瓶的一個重要吧因素。捎倫敦金屬期制貨交易市場彩(LME)番知識專題之繪十二：交易耽時間君LME勤的交易時間參如下：芝抹7:00堵做市商做市澆上午場內(nèi)交摩易時間獄11洋：弄45掉第一小節(jié)開鑼始，八種金稍屬各交易映5藝分鐘，每個丑小節(jié)都是如貨此捏鋁合金膏11.45汁—夏〉錫汽—罩〉標11.50近—裁〉鋁氣11.55元—淘〉銅總12.00息—的〉鉛諷12.叢05秋—廉〉鋅凳12.10集—舍〉鎳殊12.15強—搶〉聚丙烯溫12.20供12售：資25肢休市野5敬分鐘脖12因：醬30駁第二小節(jié)開藝始翁銅誘12.30逢—甲〉鋁合金翠12.35摧—褲〉錫廚12.40獵—修〉鉛幫12.45蠢—枕〉鋅睬12.50魯—廚〉鋁昆12.55仁—月〉鎳染13.00虎13番：憑05塌第二小節(jié)結(jié)勝束，休市勵10氣分鐘，公布鵝八種金屬的窄官方報價，清并進行結(jié)算斜13律：詞15慮官方報價結(jié)準束，場外交奉易開始態(tài)*繼所有八種金撒屬交易和線LMEX鵝交易同時進遺行，曉LMEX籃的場內(nèi)交易辛實際上是在奪這個區(qū)間，腐即場外交易款時間進行的偷，它沒有自厘己的斥5務分鐘交易時報間。順13?。函?0母場外交易結(jié)虧束，整個上來午交易隨之盟結(jié)束，轉(zhuǎn)入霜電子交易時親間杰*拜事實上，電在子交易和場楚內(nèi)交易同時老進行，只是烘重點不同罷跡了做下午場內(nèi)交忙易開始膨15璃：央10惱第三小節(jié)開澡始陷鋁合金獵15.10為15.15靜休市你5隆分鐘亡鉛燦15.20郵—抖〉鋅適15.25答—壁〉銅扭15.30哪—腦〉鋁驢15.35卡—完〉錫高15.40淚—狗〉鎳素15.45梨15臭：威50司休市謠5詢分鐘千15秤：傭55劃第四小節(jié)開艘始家聚丙烯指15.55猛—據(jù)〉鉛逐16.00彩—灌〉鋅秋16.05瞇—略〉銅冰16.10戶—捏〉鋁鑰16.15堅—耳〉錫膏16.20歌—佳〉鎳塘16.25呆—蠶〉鋁合金早16.30球16慧：顧35跑第四小節(jié)結(jié)誕束，場外交杰易開始鈔17附：耍00尤場外交易結(jié)便束，轉(zhuǎn)入電括子交易時間共*糖下午沒有官釀方報價投以上提到的酷時間為倫敦密當?shù)貢r間，辣與北京時間廈有緩8類小時時差，爪夏天因為英吉國用夏令時完有撿7拴小時時差。盛倫敦金屬期況貨交易市場舞(LME)談知識專題之怪十三：交易摩簡釋嫌LME嫌交易簡釋原突鐮（一）踐KERB挪交易和辮5拘分鐘圈內(nèi)交捐易有何不同毒？宣鳴KERB叮交易和蝦5柱分鐘圈內(nèi)交支易（又稱窩RING感交易）的差留別在于，看KERB而交易時間內(nèi)鬧所有金屬可特以同時進行劑交易，但在女RING冶交易時間每愚種金屬分別蝕單獨進行廚5坑分鐘的交易鄙。吼鑒黃（二）什么布叫夕LME廈官方結(jié)算價不？箭咳LME蛇圈內(nèi)交易上銷午與下午各房有兩節(jié)，總裁共為四節(jié)層(ring諒)總。上午圈內(nèi)涉交易結(jié)束，在即第二節(jié)圈斥內(nèi)交易的最啄后一筆現(xiàn)貨西出價就成為洞LME予的官方結(jié)算導價。該價格努受到相關(guān)市活場的普遍認郵同，常被視陶為現(xiàn)貨定價際的基礎(chǔ)。烏閉截（三）怎樣抽理解期貨貼臂水與升水？外攻當期貨貼水（掃conta躬ngo魄）是指近期掀價格高于遠刺期價格。例博如：若現(xiàn)貨仰/簽三個月期為涌貼水連18鑰美元固(廣即＄唱18c)蕉，則表示現(xiàn)肺貨價較三個宿月期貨價高數(shù)18純美元。假設黑三個月期價玻為羊1680暈美元先/漆噸，那么現(xiàn)令貨價就為越1698(潑1680+闖18=16城98)欺美元貫/粥噸。乖李肌期貨升水（曲backw麻ardat駝ion舅）是指近期得價格低于遠撇期價格。與返上例正相反暢。僵端勵（四）如何正換算三月期爭銅與現(xiàn)貨價群？莫腔芬通過路透畏LME骨的報價屏幕恰，一般可以扶看到兩個報速價，一個是窮三月期銅的巴買賣報價，辨另一個是升芽貼水的報價針，貼水用（密b嚷）表示，升串水用（靈c棵）表示，現(xiàn)濟貨價等于三撞月期銅加貼鐘水（或三月氣期銅減升水?。９劳でㄎ澹┈F(xiàn)貨甘價和現(xiàn)貨結(jié)棗算價的區(qū)別爹？柿寄總現(xiàn)貨結(jié)算價熟即攏LME東官方結(jié)算價多，在圈內(nèi)交諷易上午第二需節(jié)交易結(jié)束螞時的最后一描筆現(xiàn)貨出價微，因此，當哄天的現(xiàn)貨結(jié)秤算價是固定咳不變的?，F(xiàn)番貨價則隨著剛行情的變動貓而變，為三穴月期銅減去酒升水額宵(c)鷹或三月期銅掙加上貼水額飯(b)顧。呼輕賊（六）開盤獻價、最高價欄、最低價、濤收盤價指什鹿么？逮賴才一般來說，袋開盤價指當孔日場內(nèi)交易墓的第一筆成湯交價，收盤油價為場內(nèi)交擔易的最后一極筆成交價，短最高價和最蟻低價則指全炎天交易的最鞭高價、最低森價。跟隸吊（七）成交濫量怎么統(tǒng)計精？夢梁胸成交量為全譜天所有交易撓量的統(tǒng)計總串和。益干籮（八）何為洽到期日？笛糖斃到期日指的慚是一個期貨稀合約的交割障日，在這一欄日持有的頭愈寸要么平倉超，要么進行暗實物交割。探由于三個月劇內(nèi)每個工作戲日都可以交峽易，而每天響合約又相對尊應一個遠期鞏日期合約，果所以最終每祝個工作日都雹是到期日。減欺LME欠的最后交易刺日是頭寸可民以被平倉的夏最后一天，羊是到期日的梨兩個交易日驕之前。饒燥宮（九）沾LME飽是否實行漲襲跌停板制度皮？少錯羅否。工章胃（十）票LME帶交易時間是條怎樣的？唯織卸場內(nèi)交易詳么細時間表（款含羅Kerb喬交易時間）叨—沙（格林威治播時間，與我慢國時差趣8熔小時，即加盒上響8險小時，就是咱北京時間）束蔑杠圈內(nèi)交易第鳥一節(jié)（弄RING1采）瓜圈內(nèi)交易勁第二節(jié)（R偏ING2盈）桃勉功休息時間盛11:4揀0高銅美12:3礙0己士瑞鋁合金時11:4脊5痰鋁合金堅12:3岡5芬服能錫悔11:5賴0盛錫受12:4壯0榴磁塊鋁井11:5連5欣鉛東12:4鉤5蘋夕約銅寺12:0親0惜鋅愿12:5芬0剪裕神鉛碌12:0曬5回鋁渴12:5藥5寺挖續(xù)鋅企12:1晶0鳳鎳栽13:0雄0臟栗揮鎳辰12:1槐5近結(jié)束時間啄13:0絡5輸某飾休息時間省12:2轉(zhuǎn)0Ker呢b咱交易時間辮13:1怠5-15:省10壤猴言圈內(nèi)交易第盛三節(jié)（妖RING共3謝）園圈內(nèi)交易迷第四節(jié)（R午ING4篩）食訂鋼鋁合金訪15:1盈0壇休息時間電15:5涂5澇著悄休息時間預15:1豆5關(guān)鉛嚇16:0懇0減乘武鉛馬15:2武0部鋅哭16:0渣5豐叉諒鋅留15:2充5猶銅胳16:1桂0齊確田銅赴15:3像0企鋁跡16:1姐5口銜容鋁貞15:3善5強錫初16:2乖0漫雞孕錫歇15:4必0貢鎳晌16:2配5順僑帖鎳龍15:4疼5丘鋁合金佩16:3驢0錯貼音休息時間洪15:5險0Ker田b雕交易時間隙16:3峽5-17:居00俊險濾場外交易通訴過抓LME掛的電子交易疊平臺加-----繁-LME泊Selec叉t24恨小時進行。既室攔（十一）與LME嫁交易合約的稠具體內(nèi)容是翻什么？澇嚷LME篩合約名稱盯銅鋁敢鉛曬鋅坊鎳錫尚鋁合金哨洽傭每手合約鐵頸肝交易單位敢25煙噸犯25令噸呀25狼噸奸25容噸摸6稻噸罰5竄噸冠20愈噸制雁避最小變動價泉位灰0.5誘0.50態(tài).50.童555厚0.5柳費(總美元臭/腿噸舞)位倫敦金屬期酒貨交易市場烈(LME)憐知識專題之棟十四：交易陪機制忘一、交易方驟式：菊確軋倫敦金屬交丙易所有三種筒截然不同的鳴交易方式枯:弄及場內(nèi)交易；搬包括：場內(nèi)團交易縣/兄圈內(nèi)交易（趟Ring課）和綜合交廣易江/某路牙交易步(Kerb炸)仗喪辦公室交易情弄議電子交易摟拼創(chuàng)所謂的場內(nèi)使交易和場外猜交易均是通鋸過公開喊價總方式進行；軌所謂的辦公勇室間交易是祥通過電子交味易系統(tǒng)、電紀話、電子商換務或傳真方管式進行的，霸所有價格均錦顯示在交易尿者所看到的表屏幕上。在杠討論這些內(nèi)容容之前，了喪解一下典型稠的場內(nèi)交易諒方式將會對尋我們大有裨際益。柴縮助圈內(nèi)交易（賤Ring吼）景驚喬之所以稱為駁圈內(nèi)交易是響因為所有一鉤類會員的交作易員圍坐成妹一個圓圈，匆在各自固定壇的位置上進裙行交易。這容與競價交易假方式相比，租是更典型的究一種公開喊梢價交易方式蝦，交易者可羽以四處走動畏。于LME挖這種固定位粘置的體系明商顯有助于識褲別參與交易籍的公司，這士種辦法之所澆以行得通是蝕因為交易所深只有少量的唱會員參與場行內(nèi)交易。目峽前交易所只親有企11喪家圈內(nèi)會員主，在場內(nèi)交市易時段，所成有交易均通營過場內(nèi)交易猶會員進行，搶更嚴格地說蜘，是通過兩抄家，因為一廁筆交易涉及喜到買、賣雙罪方。通過爐LME賣清算的合約宮交易量中大壺約有例60%棄的交易是在臥圈內(nèi)交易時雷間完成的，塌這其中也包甘括綜合交易肆。雖然并非每所有這些交挪易都是通過多場內(nèi)進行的緒，但它們是蟻通過場內(nèi)的到報價來進行紋交易的。場姻內(nèi)交易時間秤段中在外面宣進行交易是地通過辦公室瞎交互屏幕系溫統(tǒng)和電話委免托市場進行魂的。場內(nèi)交咳易時間，尤傅其是產(chǎn)生官霧方價格的早尿盤第二節(jié)，智成交極為活速躍，因為現(xiàn)冬貨市場需要擠一個盡可能冰接近于每日牢結(jié)算價的現(xiàn)蹦貨參考價。甩這種高度流鄉(xiāng)動性確保了停價格的透明樂度，比辦公予室間的交易啟獲得的價格良更有代表性竭。例贏沖生交易圈直徑嘆大約護6元米，有兩個敲大顯示牌用零來顯示由報垃價委員會制晉定的價格。槳交易所員工洗監(jiān)督交易價陵格，將委買飽委賣價輸入士計算機系統(tǒng)珍。這些信息膊不斷地被輸同入到各種信帖息轉(zhuǎn)發(fā)系統(tǒng)棕，它們傳輸臟LME珍的成交價格些。每個公司嫂的交易席位珠后面有一塊捏供助手向場枝內(nèi)交易員遞罰單和傳遞交雖易員已經(jīng)執(zhí)礙行的成交單野站立的位置逗。釣幣橡在每種合約健進行交易的唉五分鐘里，蔑場內(nèi)交易員棒宣告他們的坦買賣價格和喉他們感興趣佛的到期日。概這種口頭公筋開喊價要求叨在標準的時候間里聲音要浮像演講似的琴清晰，但是個在場內(nèi)能夠螺聽到的主要控是刺耳的吵職鬧聲。在場姿外人士看來斤交易員要想針跟上別人的抽報價和內(nèi)容租似乎是不可踏能的，這實部際上是一種蓬熟能生巧的某事。成交后脫，將由每家鵝公司的后臺油人員進行迅宵速撮合。交選易者之間達喊成的一致協(xié)扮議若有爭議趴等不清楚之畏處可以立即鉆要求他們解貌答清楚。實錘踐中，大多單數(shù)交易在首稀次申報中就太被撮合。任焰何未被撮合諸的交易單一圣定要在交易塘所規(guī)則指定轟的時間內(nèi)挑授選出來。猛智骨在每次交易瀉時段內(nèi)，八討種北LME劑的金屬合約級每種交易五鋪分鐘，不同核的金屬交易餅的時間順序思由交易所規(guī)否定，不同交遷易時段中的戴交易順序不陷同。由于交逗易時間固定玻并為市場人日士所共知，怎客戶和交易虎員就容易在綢正確的時間僚里進行下單河。行LME總指數(shù)合約巾(LMEX父)滴不在公開喊手價時間段中爛進行交易，腎而在綜合交技易時間中進刮行。驟虎象場內(nèi)交易員歸可以在五分權(quán)鐘的時間段管中的任何時扁間中從事任語何合法的到隔期日的交易淺。交易按照冰慣例可以分艷為兩個階段銀，首先，進殘行的是調(diào)期倦交易，例如盯，如果某家設公司需要進鋸行調(diào)期交易趨，假定斯10狠手三個月期鳳的多頭錫合件約移到一個扯半月期，它鑰將主動賣出束三個月期合土約，同時買嫩入一個半月慚期的合約，濤這兩筆交易驟同時進行。萄漸申為什么這個方過程顯得非救常必要呢？油因為大多數(shù)和現(xiàn)貨金屬買駐賣，其到期只日千差萬別俯，并不一定貌局限在交易遠當天的三個虛月期，因而絲有必要將三裳月期的合約隨調(diào)整到交易隸者所需要的裹任何一個到燒期日。當然痕，此到期日李不能是撕LME愉假期等非癢LME再到期日。單滋純的現(xiàn)貨、刮三月期交易為代表著五分牲鐘交易時間菠中的第二個解階段，通過為集中買賣兩農(nóng)個到期日（史現(xiàn)貨和三個思月）的合約搜，交易者可廢以確保市場米最大的流動柿性。挽陳遷綜合交易賢學（統(tǒng)Kerb尖）予掉巖綜合交易也賭是在交易圈謀內(nèi)公開喊價椒的交易，但倦是比正式的騙圈內(nèi)交易小泡節(jié)（埋Ring哈）的結(jié)構(gòu)松劉散一些，經(jīng)精紀公司可以四委托買賣各蟻種金屬任何梁到期日的合獻約，甚至可鋪以允許多于聚一個交易員貢進入交易圈尤內(nèi)或站在座述位后面（但婆是他們?nèi)匀恍卤仨毚粼谒莻兤匠Ｔ诮缓暌兹χ械闹负隙ㄎ恢蒙希┭省Ｖ氇z能之所以稱為僅“犯路牙交易陽”昨是因為此種球交易活動最缸初是在交易慨所外面進行川的，就是在淡LME努交易所外面假的惠靈頓大饒街的街道馬惰路上。后來令因為交易員涉?zhèn)兌氯笋R占路，妨礙了軌公共秩序，箭警察讓他們掏到場內(nèi)進行引交易了。實氧質(zhì)上，綜合猶交易的目的芒在于讓公司戴調(diào)整好在主采要交易場次鳴中未能完全魂調(diào)整好的持站倉結(jié)構(gòu)。早綢盤綜合交易煉在魄LME鹽的官方價格蜻敲定之后就注開始進行，恐它們能夠提道供非常接近丸于官方價格劫水平成交的挎機會。相應駛地，下午場磁的綜合交易怕允許公司在燈一天結(jié)束之賣前調(diào)整他們么各自的頭寸偏。讓竭嚴辦公室間交友易與電子交廚易縫督躬圈內(nèi)交易是療通過公開喊震價的方式交加易，這是一免種傳統(tǒng)的高歡透明度的交錫易方式。但諸是全天中只茅有一部分時嗎間可以進行群交易。一個薦現(xiàn)代的金融漸市場如果不五能提供更長誼的交易時間哲，那么至少串應該能夠在格整個工作日健中為它的客精戶服務，拾L道ME冤通過提供辦司公室間交易姜來解決這個瘋問題。咱俯然既這種交易方橫式類似于外潔匯交易所、乒債券股票市李場；清算則嘩類似于場內(nèi)棄交易合約的遵體系。投資嗎者通過電話矛與經(jīng)紀商聯(lián)嚷系，他們能想夠在屏幕上環(huán)看到報價，睛然后完成交教易。在污LMES吳ELECT細系統(tǒng)開始交未易之前，交澆易所簽約經(jīng)病紀商繼續(xù)提恒供屏幕價格肢，當?shù)诙A蓄段電子交易櫻系統(tǒng)取得進半展時，這變匯成了與給LME愿交易市場的你數(shù)據(jù)庫相鏈服接的自動過好程。經(jīng)紀商清對客戶的報雕價不一定與約顯示的價格溫完全相同，們具體取決于萍交易量的大多小，市場狀仙況，客戶的她信用等級，壞經(jīng)紀商自己逼手持頭寸的薪方向，以及罵客戶與經(jīng)紀毀商的關(guān)系。誘究師最為重要的哲是，通過辦形公室間交易周系統(tǒng)交易的伍是真正的澤LME困合約，并且療通過上傳數(shù)粒據(jù)進行配對價，清算和結(jié)抄算過程與圈喘內(nèi)交易過程途完全相同。略例如，一個矩客戶通過辦枯公室間交易積買入飽20溜手鉛合約，濁隨后，通過的在圈內(nèi)交易鼻進行賣出可鑒以了結(jié)此頭什寸。從交易已所和倫敦清卡算公司的角償度來看，這摘兩筆交易完桐全等效并且誓方向相反，筑在合約到期糟時的結(jié)算只珍產(chǎn)生凈盈利取或虧損。晴挺隱二、維LME伯的交易時間嗎握

LM席E睜每天可分為叫場內(nèi)和場外徑兩部分交易舟時間。場內(nèi)祥交易時間表驕如下，場外找通過粘LMES就ELEC瞞T晴系統(tǒng)進行周證一到周五有24羨小時全天候減交易。港軌根尼鋼饒栗戶迅仆盤場內(nèi)交易詳曬細時間表奸胖蕩

*廈本表所采用物時間是格林蜻威治時間，調(diào)與我國時差踐8邀小時，即加悅上亡8搬小時，就是貍北京時間；唐當倫敦處在乳夏令時間時央加惠7識小時；濕愛

*R酸ing努每節(jié)交易時扇間是阻5朵分鐘；澇貧

*間場外交易通摸過潛LME嫁的電子交易記平臺得-----先-LME筑Selec膀t24捐小時進行；昌添

*k合erb修交易期間所威有金屬同時逃進行交易，摧同時進行指孤數(shù)交易。全殿拐三禮.偉交易原理：攝鎖馬和美國、國絨內(nèi)期貨市場克交易的標準療化期貨合約語不同的是，注LME該所交易的合骨約更類似一呀個遠期合約垮。由于采用廟的是做市商談制度，故其蚊報盤方式也礎(chǔ)采用和外匯揀相同的買賣凡價格方式，泛而非國內(nèi)人羽士慣用的電闊子撮合方式席，各經(jīng)紀公祝司對客戶的排報價也不一撞定與顯示的啞價格完全相像同，具體取嘉決于交易量誼的大小，市拿場狀況等因網(wǎng)素。其合約嶄也是按照俱3睛個月期、威15份個月期，傻27眉個月期，選63照個月期方式妥連續(xù)滾動交姿易的，與國年內(nèi)按照月份齡時間順序依倆次推出后續(xù)豬合約的方式立不同。輝嘩下四至.LME越的結(jié)算和風治險控制：忽招渴每日交易的嘗焦點集中在粘早上第二節(jié)市交易結(jié)束時園，此時毅“LME當官方結(jié)算價嚷格說”賀將被確定。辭LME站官方結(jié)算價階格是在公開陶透明的方式笨下進行的，輔這對保持市清場的公正性診非常重要。辟通常，遙LME銹官方結(jié)算價謹格被作為場門外金屬現(xiàn)貨武合同的價格絡基礎(chǔ)。因此令，客戶經(jīng)常哄要求套保指應令在此節(jié)的正最后交易時旅間內(nèi)執(zhí)行，干以使套保價矩格盡可能的巧和官方價格遮一致。當?shù)诿攵?jié)失Ring醫(yī)交易結(jié)束鐘懸聲響起時，夏LME愧市場人員會痛記錄最后時棉間段內(nèi)的交吹易情況，并右在每節(jié)交易紀結(jié)束后用綠捉色字體顯示存在電子板上搶。如果袍10什分鐘內(nèi)無人頭對此交易結(jié)娘果表示異議魄，價格將被謊確定并顯示體為紅色。如攔果某經(jīng)紀商結(jié)認為價格有邀誤，他有權(quán)鋤表示異議，渡他的看法會黑在薄13棋：踐10脂早上失Ring批交易結(jié)束后苗，騰13所：剪15Ke疏rb顛交易開始前渣被傳達。旅擊嚴

LM捆E宋所有的清算知均通過倫敦膀清算公司（言LCH嗚）來完成。登每一筆交易城都以倫敦清胳算公司（耽LCH應）作為對手伴。因此例如采甲賣出了戰(zhàn)20磨手鋅合約給陡乙（合約經(jīng)絕過了配對）剝，各單筆交省易分別通過騙甲賣出了螞20拳手鋅合約給便倫敦清算公慢司（幻LCH重），以及倫榨敦清算公司微（語LCH陳）賣出敘20瓦手鋅合約給施乙來進行替蛇換。倫敦清不算公司（暴LCH昌）沒有凈持底倉，但是甲啞不必擔心乙赴的信用風險膠，乙也不用言擔心甲的信條用風險了。橋甲乙雙方均網(wǎng)要在倫敦清享算公司（膚LCH訴）存入能夠胸大致地代表魚能夠合理預飯期到的合約槍金額的每日桑最大變化值哥的保證金。漂每天合約根曉據(jù)市場價格曠變動，即合斜約價值根據(jù)攔每天懼17菊：蝦00LME敏的收市價格慎重新計算。份如果保證金駛低于合約價悟值，保證金超必須補足到堪能夠再次令鉗清算公司認察為滿意的安慌全的保證數(shù)巾額為止。團LME珍合約和國內(nèi)定標準化期貨呆合約最主要斷的區(qū)別是宰LME服合約直到到里期日才結(jié)算鉛，釣“伶逐日盯市巡”祥制度將會影耐響保證金的交數(shù)量，但并畏不改變最終輝結(jié)算時的結(jié)給算價值，在訴到期日之前極產(chǎn)生的盈利咽不能取走。速換言之，正LME萍保證金追加跡只是提供浮抱虧的準備金筋，而國內(nèi)則椅把它當成已脂經(jīng)實現(xiàn)了的群虧損來對待瓣。浙腫器五威.陪合約和倉單毒：職飽

LM柄E這合約的標的起是經(jīng)過初步豎加工的金屬閣，一般是易鍛于進一步處糕理，且不易預腐蝕的鑄塊帥狀、陰極板額等。由于在基這些狀態(tài)下業(yè)，許多可變釋因素，比如榴雜質(zhì)含量等店都已經(jīng)確定疼，金屬的定漏價就更方便像了。履行合計約的方式有掙兩種：到期使實物交割或者者到期前平濫倉。嚴格地哄說，疑LME勿是一個遠期數(shù)合約市場而蕉非期貨市場笑。晶熱合約到期日醬在開倉時就父確定了。所程開頭寸如果掉不在到期日懇前對沖，就面必