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文檔簡介
證券投資課件第1頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日2、影響債券投資價值的內(nèi)部因素1)期限:2)票面利率:3)提前贖回規(guī)定:4)稅收5)流動性:6)信用級別:3、影響債券投資價值的外部因素:1)基礎(chǔ)利率:指無風(fēng)險利率:2)市場利率:債券利率的替代物機(jī)會成本:3)其他因素:如匯率、通脹等:
第2頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日二、債券定價的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)1、終值:1)單利終值計算公式:Pn=Po×(1+r×n)2)復(fù)利終值計算公式:Pn=Po×(1+r)n2、現(xiàn)值:3、普通年金的價值:第3頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日4、終身年金的價值:
三、債券價值評估公式(價值分析)1、一次性還本付息債券定價公式:第4頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日2、貼現(xiàn)債券(零息債券)的定價公式:3、定息債券的定價公式:4、統(tǒng)一公債的定價公式:第5頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日四、債券投資價值評估的兩種基本方法1、凈現(xiàn)值法:債券內(nèi)在價值V與市場價格P的差異2、內(nèi)部收益率法:比較兩類到期收益率差異用試差法,求出逼近市場價格P的內(nèi)部收益率i值:如果市場利率r>該內(nèi)部收益率i,則該債券被高估;反之,如果r<i,則該債券被低估。
第6頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日第二節(jié):股票投資價值分析
一、影響股票投資價值的因素分析1、內(nèi)部因素:1)公司凈資產(chǎn):是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn):2)公司盈利水平:基本因素之一:3)公司股利政策:直接影響股票投資價值:4)股份分割(拆股、拆細(xì)):通常會刺激股價上升:5)增資或減資;6)公司資產(chǎn)重組:2、外部因素:包括宏觀、行業(yè)、微觀、心理分析,略第7頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日二、股票內(nèi)在價值計算方法(現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型)
1、基本估價模型(零息增長下股利貼現(xiàn)模型)
假定股息增長率g為零,則Do=D1=D2=Dt,即未來股息如同終身年金,由此可得零增長條件下(股息增長率g為零)股利貼現(xiàn)模型:第8頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日第9頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日2、固定增長下股利估價模型(戈登模型):第10頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日3、多元增長下股利貼現(xiàn)估價模型:第11頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日1)二元增長模型:時間T之前為不變增長速度g1,時間T之后為不變增長速度g22)三元增長模型:假定在時間T1前為不變增長速度g1,時間T1與T2之間有一遞減增長速度g2,T2之后為不變增長速度g3,三部分股利現(xiàn)值之和即為目標(biāo)股票價值。第12頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日三、股票市場價格的計算方法(市盈率估價法)
優(yōu)點:不同收益水平的股價;無股息;變量預(yù)測少缺點:理論基礎(chǔ)薄弱;股票絕對市盈率水平。股利D=每股收益E×派息率b,代入固定增長模型得:1、固定增長下的市盈率估價模型正常市盈率(V/E)取決于三個變量:與派息率b成正比,與貼現(xiàn)率K成反比,與股息增長率g成正比。第13頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日2、零增長下的市盈率估價模型:
由于股息增長率g為零,股息為一常數(shù),則需假定派息率為100%,即g=0,b=1,3、多元增長下的市盈率估價模型:第14頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日第三節(jié):基金的投資價值分析一、證券投資基金概述
1、定義:2、特點:3、投資基金與股票、債券的區(qū)別聯(lián)系:1)發(fā)行主體不同,體現(xiàn)權(quán)利關(guān)系不同:股權(quán)/債權(quán)/契約2)運行機(jī)制不同,投資人經(jīng)營管理權(quán)不同:3)風(fēng)險收益不同:4)存續(xù)時間不同:第15頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日4、分類:1)按基金受益憑證可否贖回:開放式、封閉式基金。
2)按組織形式和法律地位:契約型(信托型基金)、公司型基金
3)根據(jù)投資目標(biāo)可分為:收入型、成長型、平衡型基金4)根據(jù)投資對象可分為:股票基金、債券基金、貨幣市場基金、對沖基金(套利基金)、指數(shù)基金、傘形基金等。
第16頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日二、證券投資基金的價值分析
1、基金單位資產(chǎn)凈值:業(yè)績指示器,買賣依據(jù)1)基金資產(chǎn)總值:來源利息、股息、差價、投資增值2)基金費用支出:管理費、托管費、運行費用A、管理費:支付給基金管理人的管理報酬,凈值2.5%B、托管費:支付給基金資產(chǎn)托管人(大銀行)的管理費用,凈值0.25%C、運行費用:上市費用、交易費用、信息披露費用、持有人大會費用及與基金相關(guān)的會計、律師費用第17頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日2、封閉式基金的價值分析1)發(fā)行價格:基金面值+發(fā)行費用(律、會費)2)交易價格:影響因素有凈值、供求、宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場、基金管理人水平、基金政策3、開放式基金的價值分析:1)申購價格:基金資產(chǎn)凈值+附加費用2)贖回價格:基金資產(chǎn)凈值-手續(xù)費用第18頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日第四節(jié):衍生金融工具的投資價值分析一、衍生金融工具概述1、定義:金融衍生產(chǎn)品,是指在貨幣(包括外匯)、股票、債券等基礎(chǔ)工具基礎(chǔ)上派生出來的高度復(fù)雜的金融投資產(chǎn)品。2、特點:衍生性、杠桿性、復(fù)雜性、靈活性3、分類:1)按衍生品依附的基礎(chǔ)工具分:外匯期貨、利率期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券。2)按標(biāo)準(zhǔn)化程度及交易的發(fā)展分:遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換
第19頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日A、遠(yuǎn)期:買賣雙方就未來某一時期按某一特定價格交付一定質(zhì)量和數(shù)量資產(chǎn)所達(dá)成的交易,是非標(biāo)準(zhǔn)化合約,流動性較低;B、期貨:買賣雙方約定在未來某一時期以某一特定價格交付一定質(zhì)量和數(shù)量資產(chǎn)的交易形式,是標(biāo)準(zhǔn)化合約,流動性較高;C、期權(quán):買賣雙方規(guī)定了在未來某一時期以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利,標(biāo)準(zhǔn)/非標(biāo)準(zhǔn)化合同;D、互換/掉期:買賣雙方簽定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約,或是雙方簽定的在未來某一時期內(nèi)交換具有等值現(xiàn)金流的合約。利率(同種貨幣)和貨幣(異種貨幣)掉期。第20頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日二、認(rèn)股權(quán)證的價值分析
1、認(rèn)股權(quán)證的定義及特征:認(rèn)股權(quán)證(Warrants)“股票認(rèn)購授權(quán)證”:是由上市公司發(fā)行,規(guī)定持有人具有在規(guī)定時間內(nèi)按照特定價格購買一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán)憑證。實質(zhì)是普通股的看漲期權(quán)。但與看漲期權(quán)不同:一是增發(fā)新股;二是有現(xiàn)金流。
2、影響認(rèn)股權(quán)證的主要因素:第21頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日3、認(rèn)股權(quán)證的價值(內(nèi)在價值/時間價值)
1)內(nèi)在價值(intrinsic
value理論價值):即為認(rèn)股證的底價:2)溢價/時間價值=認(rèn)股證市價-內(nèi)在價值到期日:隨著到期日時間的臨近,時間價值不斷下降;股價變動特性:變化幅度大的價值高于股價平穩(wěn)的;杠桿效應(yīng):與股價相比,認(rèn)股證價格較低,類似保證金交易,可給予投資者以較少投入帶來較高收入的可能.
第22頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日三、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析
1、可轉(zhuǎn)換證券(ConvertibleSecurities)定義:能轉(zhuǎn)換成公司普通股的固定收益證券,介入股票與債券(優(yōu)先股)之間的有價證券。賦予投資者將其持有的債券或優(yōu)先股按規(guī)定的比例和價格,在規(guī)定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)。是一種帶有看漲期權(quán)的債券。2、可轉(zhuǎn)換證券的基本要素:
1)轉(zhuǎn)換率:一定面額可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)轉(zhuǎn)換率=可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換價格;2)轉(zhuǎn)換價格:可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股份所支付的價格:轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換率;第23頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日3)轉(zhuǎn)換期限:轉(zhuǎn)換為普通股的起始與結(jié)束期間4)附加條款:贖回、回售、強制性轉(zhuǎn)股贖回:通常發(fā)生在股價持續(xù)上漲并高于轉(zhuǎn)股價格一定幅度時(通常為100-150%),公司通常按事先約定價格買回未轉(zhuǎn)換的股票;回售:通常發(fā)生在股價持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格一定幅度或未能在規(guī)定期限內(nèi)發(fā)行上市時,持有人可按事先約定價格將可轉(zhuǎn)債賣回給發(fā)行人;強制性轉(zhuǎn)股:大多是非上市公司為減輕公司還本壓力,要求持有人務(wù)必將持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司股份的條款。第24頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日3、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析(內(nèi)在價值):
可轉(zhuǎn)債不像認(rèn)股權(quán)證可單獨投資,從理論上說是轉(zhuǎn)換價值與純粹價值之間的差額:
1)轉(zhuǎn)換價值(ConversionValue):可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換時得到的普通股市場價值:轉(zhuǎn)換價值CV=普通股市價Ps×轉(zhuǎn)換率Cr;2)純粹價值:可轉(zhuǎn)債失去轉(zhuǎn)換性能后的價值,或不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的價值,即資信、期限、投資特點類似的普通債券價值;3)可轉(zhuǎn)換性價值=轉(zhuǎn)換價值-純粹價值,代表了隱含在可轉(zhuǎn)換債券中對普通股選擇權(quán)的價值。第25頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日4、可轉(zhuǎn)換證券的市場價格:
可轉(zhuǎn)債市場價格(轉(zhuǎn)換底價)必須保持在純粹價值與轉(zhuǎn)換價值之上:如果低于純粹價值,該證券成為被降級或失去轉(zhuǎn)換性的可轉(zhuǎn)債,其價值低估是顯而易見的;如果低于轉(zhuǎn)換價值,即為轉(zhuǎn)換貼水,低估購買;如果高于轉(zhuǎn)換價值,即為轉(zhuǎn)換升水,這是投資者愿意支付的代價;二者相等意味著轉(zhuǎn)換均衡,即轉(zhuǎn)換平價,該點可視為盈虧平衡點。第26頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日四、股票指數(shù)期貨的價值分析
1、股票指數(shù)期貨的定義與特點:1)定義:期貨交易所同期貨買賣者簽訂買賣股票價格指數(shù)的合約,并在將來指定日期用現(xiàn)金辦理交割的一種期貨交易方式。股指期貨與股票期貨相同點:套期保值轉(zhuǎn)移股票價格風(fēng)險;不同點:單只股價風(fēng)險與主要股票價格漲落風(fēng)險,交易的是股票與股價“點”數(shù)。美國:標(biāo)普500種股價綜合指數(shù)(芝加哥82年4月),紐約證交所綜合指數(shù)(82年5月),堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的價值線綜合指數(shù)(82年2月首創(chuàng))。90年5月6日香港開始買賣香港恒生指數(shù)期貨。1986新加坡國際貨幣交易所(SIMEX)推出日本Nikkei225指數(shù)第27頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日2)特點:無形指數(shù):解決了現(xiàn)貨與期貨交易中擇股難題;現(xiàn)金交割:指數(shù)代表若干種股票當(dāng)期與基期的價格變動情況,合同對沖后差額用現(xiàn)金清算;買賣程序顛倒:市場趨勢下降時先賣出,當(dāng)指數(shù)下降時再買進(jìn)合約對沖。套期保值:根據(jù)股價與股價指數(shù)變動趨勢同方向、同幅度原理,在股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場做相反操作來抵消股價變動的影響,同時回避系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險。第28頁,共30頁,2023年,2月20日,星期日2、股指期貨的理論價格及影響因素1)定義:期貨價格反映的是市場對現(xiàn)貨價格未來的預(yù)期。在一個理性的無摩擦市場上,當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)下,期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系,這就是期貨的理論價格。
大部分股票指數(shù)可以看作支付紅利的證券,股票指數(shù)是提供已知紅利收益率的證券。t為現(xiàn)在時刻,T為期貨合約的到期日,F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價格,St為基期指數(shù)的現(xiàn)值,r為無風(fēng)險利率,d為連續(xù)的紅利支付率,(r-d)(T-t)/360為從t到T時刻持有現(xiàn)貨的成本和時間價值R第
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