資本市場(chǎng)投資決策管理及市場(chǎng)均衡維持

第九章資本市場(chǎng)本章知識(shí)結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)資本需求資本供給資本市場(chǎng)均衡投資與投資回報(bào)率未來(lái)收益現(xiàn)植資本投資抉擇儲(chǔ)蓄抉擇跨期選擇模型資本市場(chǎng)的需求與供給均衡利率的決定第一頁(yè)，共三十一頁(yè)。本章導(dǎo)讀：1.了解投資與投資回報(bào)率，未來(lái)收益現(xiàn)值及資本投資決策2.理解儲(chǔ)蓄決策3.理解跨期選擇模型。4.理解資本市場(chǎng)均衡。第二頁(yè)，共三十一頁(yè)。本章基本內(nèi)容第一節(jié)資本需求：廠商投資決策第三頁(yè)，共三十一頁(yè)。一、投資與投資回報(bào)率投資是資本積累的過(guò)程目的在于增加將來(lái)的產(chǎn)出增加的這部分產(chǎn)出物投資的回報(bào)①單期回報(bào)率=未來(lái)消費(fèi)增量-部分當(dāng)期產(chǎn)出部分當(dāng)期產(chǎn)出②無(wú)限期回報(bào)率=初始期的每期增加的消費(fèi)量部分初期產(chǎn)出二、未來(lái)收益現(xiàn)值1.未來(lái)的收益按貼現(xiàn)率折成現(xiàn)在的價(jià)值叫未來(lái)收益的現(xiàn)值，現(xiàn)值與貼現(xiàn)率成反比。第四頁(yè)，共三十一頁(yè)。2.資本邊際效率若儲(chǔ)存在某一貼現(xiàn)率r，使得等式左端的現(xiàn)值y恰好與資本品的價(jià)值相等，即對(duì)應(yīng)于某一貼現(xiàn)率的現(xiàn)值等于該項(xiàng)投資的資本品價(jià)值，則稱此貼現(xiàn)率為該項(xiàng)投資的資本邊際效率。他表明一個(gè)投資項(xiàng)目的收益應(yīng)達(dá)到的水平，使得在某一期限恰好收回投資，故資本的邊際效率又稱預(yù)期利潤(rùn)率。三、資本投資決策1.凈現(xiàn)值第五頁(yè)，共三十一頁(yè)。凈現(xiàn)值=預(yù)期在未來(lái)幾年內(nèi)得到的收益的現(xiàn)值之和+資本品值的現(xiàn)值-當(dāng)期投資即Yi(1+R)i

+T(1+R)n代入前式得當(dāng)貼現(xiàn)率低于預(yù)期利潤(rùn)率時(shí)

Yi(1+r)i

－T(1+R)i[]Yi+1(1+r)n

－1(1+R)n][T1(1+r)i<1(1+R)nNPV為正值，可以投資。第六頁(yè)，共三十一頁(yè)。3.廠商的資本需求利率是資本的價(jià)格，利率與資本的需求呈反向變化，故資本需求曲線向右下傾斜。當(dāng)貼現(xiàn)率高于預(yù)期利潤(rùn)率時(shí)

1(1+r)i>1(1+R)nNPV為負(fù)值，不可投資。

第七頁(yè)，共三十一頁(yè)。第八頁(yè)，共三十一頁(yè)。第九頁(yè)，共三十一頁(yè)。第十頁(yè)，共三十一頁(yè)。第二節(jié)資本供給個(gè)人儲(chǔ)蓄決定一、儲(chǔ)蓄決策1.資本是收入中去掉消費(fèi)后的剩余部分，企業(yè)能夠得到的資本總量取決于家庭能提供的儲(chǔ)蓄。2.家庭儲(chǔ)蓄決策主要受兩個(gè)因素影響：①當(dāng)前收入與預(yù)期將來(lái)收入。②利息率。當(dāng)未來(lái)預(yù)期收入高于當(dāng)前收入，儲(chǔ)蓄愿望會(huì)很低甚至是負(fù)儲(chǔ)蓄，反之家庭傾向大量?jī)?chǔ)蓄。利息率是當(dāng)前消費(fèi)相對(duì)于將來(lái)消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本，在其他條件不變的情況下，家庭儲(chǔ)蓄與利率呈正相關(guān)關(guān)系。第十一頁(yè)，共三十一頁(yè)。3.整個(gè)市場(chǎng)的資本供給是所有單個(gè)家庭資本供給的總和。資本的市場(chǎng)供給曲線顯示了資本供給隨利息率變動(dòng)而變動(dòng)的規(guī)律。短期內(nèi)資本供給是沒(méi)有彈性的。因?yàn)槎唐趦?nèi)家庭難以作出對(duì)利率的反應(yīng)，但長(zhǎng)期資本供給是富于彈性的，如P202圖9．4資本利息率SLSs圖9.4短期和長(zhǎng)期資本供給曲線第十二頁(yè)，共三十一頁(yè)。第十三頁(yè)，共三十一頁(yè)。第十四頁(yè)，共三十一頁(yè)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)可以改變勞動(dòng)數(shù)量，但難以改變資本供給數(shù)量，因此企業(yè)面對(duì)的是長(zhǎng)期資本供給曲線。二、跨期選擇模型1．含義。消費(fèi)者對(duì)不同時(shí)期的消費(fèi)進(jìn)行選擇并選擇不同的商品組合，即為跨期組合。2.設(shè)消費(fèi)的消費(fèi)時(shí)期分為兩段，在這兩階段消費(fèi)者分別有I1和I2的收入，市場(chǎng)利率為r。3.圖示如P203圖9．5第十五頁(yè)，共三十一頁(yè)。①消費(fèi)者跨期預(yù)算約束線為MN,I為第一階段收入I2為第二階段收入；②A點(diǎn)（I1,I2）是預(yù)算線上一點(diǎn)。此時(shí)，消費(fèi)者既不借踐也不儲(chǔ)蓄，第一階段收入I1用于第一階段消費(fèi)OQ，第二階段收入I2用于第二階段消費(fèi)OP，稱之為稟賦點(diǎn)。OTEQU1U２·M第一年消費(fèi)圖9.5跨期的消費(fèi)者選擇PNS第二年消費(fèi)A(I1,I2)第十六頁(yè)，共三十一頁(yè)。③兩個(gè)極端現(xiàn)象：a、所有的收入都用于第二階段消費(fèi)，則第二階段消費(fèi)額為I1(1+r)+I2,即M點(diǎn)。b所有收入都放到第一階段消費(fèi)，則第一階段消費(fèi)就為I1+I2/(1+r),即N點(diǎn)，則MN上各點(diǎn)代表了第一階段消費(fèi)與第二階段消費(fèi)的所有可能的組合。其斜率為：OMON=I1(1+r)=I2

I1+I2/(1+r)=1+r即預(yù)算線的斜率，也就是即期消費(fèi)對(duì)于未來(lái)消費(fèi)的“價(jià)格”是利率＋1。第十七頁(yè)，共三十一頁(yè)。④把無(wú)差異曲線放進(jìn)圖中可得均衡點(diǎn)E此時(shí)。消費(fèi)者心中的未來(lái)消費(fèi)對(duì)于當(dāng)前的邊際替代率正好等于1+r，達(dá)到效用極大。在E點(diǎn)，消費(fèi)者第一階段消費(fèi)額為OT，第二階段消費(fèi)為OS.如果沒(méi)有資本市場(chǎng)，消費(fèi)者只能選擇稟賦點(diǎn)，與可以存錢借錢的資本市場(chǎng)比，后者能使消費(fèi)者達(dá)到更高水平的效用。4.跨期選擇中的價(jià)格效應(yīng)，如P204圖9．6第十八頁(yè)，共三十一頁(yè)。M’M”ME’E”MAU3U2U1圖9.6跨期間選擇的價(jià)格效應(yīng)OC’第二年消費(fèi)C’’CPN’N’’N第一年消費(fèi)①初始利潤(rùn)為r，相應(yīng)的預(yù)算成本為MN.第十九頁(yè)，共三十一頁(yè)。②利率上升至r1人們?cè)黾拥诙晗M(fèi)，減少第一年消費(fèi)，預(yù)算線繞A點(diǎn)順時(shí)針旋轉(zhuǎn)至M’N’，均衡點(diǎn)從E到E’，第一年儲(chǔ)蓄由PC增至PC’。效用水平由U1增至U2，人們用相對(duì)便宜的未來(lái)消費(fèi)替代相對(duì)昂貴的現(xiàn)時(shí)消費(fèi)，是為替代效應(yīng)。③利率提高后意味著實(shí)際收入水平提高，能增加人們消費(fèi)水平是為收入效應(yīng)。即利率提高后，人們當(dāng)前多儲(chǔ)蓄少消費(fèi)。④對(duì)于第二期消費(fèi)，利率上升會(huì)增加第二期消費(fèi)。對(duì)于第一期消費(fèi)，其利率上升到一定水平r，預(yù)算線持續(xù)旋轉(zhuǎn)至M’’N’’，第一階段消費(fèi)反而增加，儲(chǔ)蓄下降至PC’’，分解如下表：第二十頁(yè)，共三十一頁(yè)。第二十一頁(yè)，共三十一頁(yè)。第二十二頁(yè)，共三十一頁(yè)。第二十三頁(yè)，共三十一頁(yè)。替代效應(yīng)收入效應(yīng)價(jià)格效應(yīng)第一期消費(fèi)正負(fù)可能正也可能負(fù)第二期消費(fèi)正正正5.一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于一個(gè)儲(chǔ)蓄者，在低利率水平時(shí)，儲(chǔ)蓄增加財(cái)富較少，利率上升，替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)。因此利率上升，當(dāng)前消費(fèi)減少，儲(chǔ)蓄增加。在高利率水平儲(chǔ)蓄增加財(cái)富增加，有可能是收入效應(yīng)超過(guò)替代效應(yīng)。這樣，隨著利率上升，當(dāng)前消費(fèi)反而增加，儲(chǔ)蓄相應(yīng)減少。第二十四頁(yè)，共三十一頁(yè)。儲(chǔ)蓄曲線（或資本供給曲線）表現(xiàn)為一條先向右上，然后向左上彎曲的曲線，如勞動(dòng)供給曲線一樣，如P205圖9．7E”E’ES”S’Sr”r’rO儲(chǔ)蓄圖9.7向里彎曲的儲(chǔ)蓄曲線圖9.8資本市場(chǎng)的供給曲線利率資本總量S利率第二十五頁(yè)，共三十一頁(yè)。6.利率提高儲(chǔ)蓄者的實(shí)際收入提高，能達(dá)到更高效用水平，因此，對(duì)于一個(gè)借錢者，利率上升降低了他的真實(shí)收入，他也可能由一個(gè)借錢者變?yōu)閮?chǔ)蓄者，同理，利率下降有可能使一個(gè)儲(chǔ)蓄者變?yōu)榻桢X者。7.資本市場(chǎng)供給曲線表示資本供給量與利率的關(guān)系。對(duì)于個(gè)別消費(fèi)者而言，替代效應(yīng)可能強(qiáng)于或高于收入效應(yīng)，但就整個(gè)經(jīng)濟(jì)，替代效應(yīng)強(qiáng)于收入效應(yīng)。因而隨著利息率增加，儲(chǔ)蓄額也增加，故資本市場(chǎng)的供給曲線向右上傾斜，如P205圖9．8第二十六頁(yè)，共三十一頁(yè)。第三節(jié)資本市場(chǎng)均衡一、資本市場(chǎng)的需求與供給（一）、資本需求1.利率越高成本越大，資本需求與利率成反向變動(dòng)，企業(yè)需求也是如此，企業(yè)需求曲線和個(gè)人資本需求曲線向由右傾斜。2.資本需求由個(gè)人需求Dc和企業(yè)需求D1構(gòu)成。二者構(gòu)成全部市場(chǎng)需求，即D=Dc+Di,市場(chǎng)需求曲線由Dc和Di疊加而成。第二十七頁(yè)，共三十一頁(yè)。（二）、資本供給資本市場(chǎng)供給曲線即前圖二、利率的決定如圖P207圖9．9SDED11D2r*OFIT利率資本數(shù)量圖9.9資本市場(chǎng)的均衡第二十八頁(yè)，共三十一頁(yè)。把資本市場(chǎng)需求曲線與市場(chǎng)借給曲線放在一起，可以得到均衡點(diǎn)E，此時(shí)均衡利率為r*，均衡量為T，即供給=總需求，過(guò)C處需求為個(gè)人需求與企業(yè)需求之和。當(dāng)市場(chǎng)利率高于r*，資本供過(guò)于求，利率下降，直到r*為止。當(dāng)市場(chǎng)利率低于r*，資本供不應(yīng)求，利率上升，直到r*為止。第二十九頁(yè)，共三十一頁(yè)。思考題：1．投資決策。2．資本的供給，需求，均衡第三十頁(yè)，共三十一頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)第九章資本市場(chǎng)。投資與投資回報(bào)率。1.了解投資與投資回報(bào)率，未來(lái)收益現(xiàn)值及資本投資決策。第一節(jié)資本需求：廠商投資決策。一、投資與投資回報(bào)率。第二節(jié)資本供給個(gè)人儲(chǔ)蓄決定。2.家庭儲(chǔ)蓄決策主要受兩個(gè)因素影響：①當(dāng)前收入與預(yù)期將來(lái)收入。①消費(fèi)者跨期預(yù)算約