中國平安(601318)自研報告-研究報告

一、平安30年：從保險，到金融集團(tuán)，再到“金融+科技” 3 1.4麥肯錫咨詢介入，從人才國際化回歸本土化 6 三、科技：引領(lǐng)集團(tuán)創(chuàng)新 11 3.1.1陸金所完成C輪融資，估值高達(dá)394億美元 133.1.2壹賬通完成7.5億美元融資，投后估值達(dá)75億美元 133.1.3醫(yī)?？萍纪瓿?1.5億美元融資，投后估值達(dá)88億 143.1.4汽車之家 16 四、財務(wù)分析 17五、資本市場 17 六、平安的問題及借鑒意義 19一、平安30年：從保險，到金融集團(tuán)，再到“金融+科技”平安保險(集團(tuán))前身為于1988年在深圳成立的深圳平安保險公司，位于當(dāng)時中國大陸打破中國人保的由于分業(yè)經(jīng)營要求，公司更名為“中國平安保險(集團(tuán))股份有限公司”，公司以投資人身份分別成立并控股平安產(chǎn)險和平安人壽。中國平安于1988年成立初期由招商局蛇口工業(yè)區(qū)及中國工商銀行分別持有51%及49%權(quán)益，注冊資本為4,200萬元人民幣，擁有強烈的國企背景。然而中國平安當(dāng)時面對一家獨大的中國人保，處處受限，工行及招商局為集團(tuán)帶來了大量生意，而且集團(tuán)亦相當(dāng)需要有利的政府政策扶持，擁有國企背景有助于其業(yè)務(wù)發(fā)展。之后集團(tuán)亦有接受中國遠(yuǎn)洋運輸總公司及深圳市財政局的增資。1989年馬明哲成立員工風(fēng)險基金，有意讓員工持有部份平安股權(quán)，將集團(tuán)利益與員工利益為員工持股的實體持有部份平安股權(quán)。1993年集團(tuán)持續(xù)增資擴(kuò)股，不斷募集資金以支持集團(tuán)高速發(fā)展。同年，集團(tuán)用了一年的談判時間，終于引入摩根士丹利和高盛兩家金融巨企股東，成為中國第一家有外資參股的金融企業(yè)。摩根士丹利及高盛的入股對中國平安意義非凡，不單開啟了集團(tuán)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的國際化進(jìn)程，亦大幅提高了集團(tuán)的企業(yè)管治，例如促進(jìn)了集團(tuán)成為當(dāng)時唯一一家採用國際會計制度及國際精算師的公司。截至1995年底，集團(tuán)擁有54名股東。2000年至2002年期間，前三大股東工行、招商局及中遠(yuǎn)集團(tuán)分別因各自理由陸續(xù)退出平安。工行因國家政策最先將持有的平安股份轉(zhuǎn)讓給了深圳市投資管理公司。2002年，中遠(yuǎn)集團(tuán)和招商局亦分別出售了其持有的平安股權(quán)。2002年10月8日，中國平安引入了重要的戰(zhàn)略投更重要的是為集團(tuán)日后成為綜合性金融服務(wù)集團(tuán)及上市奠定了堅實基礎(chǔ)。匯豐是世界一流的綜領(lǐng)先地位。匯豐入股后，委派了兩名高層成為平安的非執(zhí)行董事，對平安日后營運銀行業(yè)務(wù)有莫大幫助。其次，匯豐的入股亦肯定了平安的價值，有利2004年6月24日，中國平安于香港整體上市。上市之前，深圳市投資管理公司持有集團(tuán)12.49%股權(quán)，為集團(tuán)最大持股股東，然而平安上市后，其股權(quán)被攤薄至8.77%。相反，匯豐權(quán)維持在9.99%，進(jìn)而成為平安上市后后匯豐更買下摩根士丹利和高盛的平安股權(quán)，令其持股大幅升至19.90%，平安亦蛻變?yōu)榉菄衅髽I(yè)。2007年3月1日，中國平安回歸A股上市。匯豐的股權(quán)被攤薄至15.57%，但仍為最大套現(xiàn)。2012年12月5日，持有中國平安10年的匯豐公布，同意悉數(shù)出售其所持的平安股權(quán)集團(tuán)董事長及副董事長順利成為平安的非執(zhí)行董事，同樣沒控股股東，也不存在實際控制人。截至2017年底止，持有5%以上平安股權(quán)的股東只有卜蜂集團(tuán)及深圳市投資控股有限公司。(更新盡管30年來中國平安的股權(quán)結(jié)構(gòu)歷盡變遷，然而平安的管理層相對穩(wěn)定，核心人物始終是馬明哲及孫建一，而集團(tuán)大股東亦始終未有介入公司的日常管理。如今集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，現(xiàn)行的是專業(yè)經(jīng)理人管理模式，由此建立出一個高效的決策機制，是一個比較理想的企業(yè)管治模式。中國平安的股權(quán)結(jié)構(gòu)及企業(yè)管治的高度在中國大陸的大型金融機構(gòu)里絕無僅有?！抉R明哲履歷簡介】【孫建一履歷簡介】中國平安董事長馬明哲對于集團(tuán)國際化可以歸納于他簡單的過橋理論及貓論。馬明哲曾說意思是馬明哲對于用人，不拘一格，只要能將公司發(fā)展起來，不在乎重金禮聘海外人才。平安的人才國際化始于1994年從臺灣請來壽險專家黃宜庚，為平安以至中國大陸帶來了個人壽險營銷集團(tuán)于個人壽險業(yè)早著先機。之后平安亦陸續(xù)聘請臺灣壽險專家。而平安的人才國際化亦離不開麥肯錫。1994年摩根士丹利及高盛入股平安后，按照談判時的要求并未有派員介入平安的管理，但是它們?yōu)槠桨餐扑]了一家全球頂級的管理諮詢公司──麥肯錫。自此麥肯錫為平安開始了長達(dá)逾20年的咨詢服務(wù)，為平安的改革及國際化作出了巨大貢獻(xiàn)。麥肯錫除促成平安一系列的重大改革外，亦為平安提供了不少新血。其中最具代表性的正是當(dāng)年領(lǐng)導(dǎo)這場變革的麥肯錫平安咨詢項目首席顧問張子欣。張子欣成長于殖民時代的香港，擁有英國劍橋大學(xué)資訊科技博士學(xué)位，加入平安前為麥肯平安于香港及上海上市。除張子欣外，多名前任、現(xiàn)任的平安高管，其中包括吳岳翰、羅世禮、顧敏，計葵生，陳心穎等都是由麥肯錫轉(zhuǎn)投平安的。直至2004年，平安邀請了有“亞洲保險教父”之稱的梁家駒出任平安人壽董事長兼首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)保險業(yè)務(wù)，集團(tuán)高層人才國年，中國平安高層經(jīng)歷重大人事變動，兩位重量級高管接連離任。該年6月梁家駒提出退休申請，11月張子欣因個人原因提出辭職請求。而接任的人選則是由平安內(nèi)部一手培養(yǎng)的任匯川，于短短數(shù)月內(nèi)連升兩級，接連升任平安集團(tuán)副總經(jīng)理兼首席保險業(yè)務(wù)執(zhí)行官，再升任平安集團(tuán)任匯川是中國平安內(nèi)部自己培養(yǎng)、本土國際化最成功的一個例子。他大學(xué)畢業(yè)不久，即在1992年加入平安，從電腦技術(shù)基層崗位開始，經(jīng)歷了10多個崗位升遷、沉積了18年的專業(yè)理。此一任命標(biāo)志著中國平安在人才戰(zhàn)略上升到另一臺階，代表平安已經(jīng)有足夠信心任用自己培安歷來發(fā)展皆主張引入“外資、外體、外腦”來彌補自己的不足及加快業(yè)務(wù)發(fā)展。然而馬明哲曾提過引進(jìn)海外人才除幫助集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展外，更主要是本土人才國際化，通過海外人才的培訓(xùn)，使本土人才逐步建立國際化視野及專業(yè)技能。任匯川正是當(dāng)年張子欣領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)展改革中心的一員，可謂師承張子欣，是本土人才國際化最成功的例子。中國平安大膽起用海外人才，敢于充分授權(quán)，保證他們決策的獨立性和權(quán)威性。平安任用擁有成熟的人才培養(yǎng)機制，“競爭、激勵、淘汰”及嚴(yán)格的考核排名機制已溶入集團(tuán)文化之內(nèi)，是集團(tuán)的核心競爭力。一、金融業(yè)務(wù)構(gòu)成中國平安是國內(nèi)首家構(gòu)建綜合金融控股集團(tuán)的保險公司，其業(yè)務(wù)分為保險、銀行和投資。就目前而言壽險業(yè)務(wù)是集團(tuán)的主要利潤來源，銀行業(yè)務(wù)則將逐步被培養(yǎng)為新的利潤增長點，投資健康險、平安財險、平安銀行、平安資產(chǎn)、平安信托以及平安證券。目前平安正積極打造綜合金融服務(wù)平安，整合旗下資源，交叉銷售業(yè)績不斷提升。平安通過“金融+生態(tài)”的商業(yè)模式，使戶和數(shù)據(jù)流量。這些流量來源自廣覆蓋和多樣化的產(chǎn)品，實現(xiàn)從用戶到客戶的轉(zhuǎn)化。從利潤的構(gòu)成來看，壽險業(yè)務(wù)是集團(tuán)利潤的主要來源，產(chǎn)險、銀行、證券和信托利潤占比之和低于壽險且逐年下降。金融和醫(yī)療科技利潤貢獻(xiàn)呈提升趨勢(2016年及2017年分別確認(rèn)了“金融+生態(tài)”的戰(zhàn)略紅利釋放預(yù)計將會帶來這一板塊利潤較快增長，預(yù)計其利潤貢獻(xiàn)將持續(xù)提升。從股東權(quán)益來看，壽險股東權(quán)益占比約30%，科技板塊占比持續(xù)提升。8年上半年的85%。個人業(yè)務(wù)的高速增長來源于客戶數(shù)量、客均合同數(shù)量及產(chǎn)品盈利能力的提升。2018年平安壽險規(guī)模保費XXXX億，以往一家獨大的中國人壽的市占率已降至20%，中國人身)中國財產(chǎn)險的市場集中度顯著高于人身險，而且市場份額的排名亦比較穩(wěn)定。排名首兩位百分點至0.65%。的人保股份及平安財險的市場份額已占據(jù)超過整個行業(yè)的50%份額。過去六年占市場份額前四名份額前三到前五的壽險公司經(jīng)常改變，競爭激烈得多。公司風(fēng)險篩查技術(shù)的不斷積累，使得賠付率大幅下行，降低承保風(fēng)險，2018年綜合成本率個百分點，直逼行業(yè)龍頭的中國人保。綜合成本率下降的主要原因在于賠付率下降1.7個百分點，而費用率上升1.5個百分點。綜合金融平安銀行2018年繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展，實現(xiàn)營收1167億元，同比增長10%，凈利潤248億元，同比增長7%。零售轉(zhuǎn)型資產(chǎn)端成效顯著，負(fù)債端以財富管理作為突破口。平安銀行在過去兩年內(nèi)完成了貸款結(jié)構(gòu)和利潤結(jié)構(gòu)的質(zhì)的變化，零售貸款占比接近6成、零售利潤占比接近7成。未來平安銀行將發(fā)力私人銀行和財富管理，將零售銀行轉(zhuǎn)型從資產(chǎn)端向負(fù)債端滲透。至37億。2018年，由于落實去杠桿政策，行業(yè)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型期，平安信托繼續(xù)深化“財富+基金”轉(zhuǎn)型，持續(xù)加強業(yè)務(wù)風(fēng)險管控，確保各項業(yè)務(wù)安全、穩(wěn)健，同時規(guī)模實現(xiàn)一定程度收縮，截至2018年末，平安信托資產(chǎn)管理規(guī)模5888億元，同比下降10%，且管理費率下降0.01個2018年，平安證券實現(xiàn)凈利潤17億，同比下滑21%，好于行業(yè)的41%降幅。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，平安證券堅持科技賦能，加強內(nèi)外部合作，整合線上線下渠道，深化客戶分層經(jīng)營，利用科，2018年12月經(jīng)紀(jì)交易量市場份額達(dá)3.14%，同比提升0.57個百分點。投行業(yè)務(wù)聚焦行業(yè)，提升專業(yè)化能力，債券和ABS承銷家數(shù)排名行業(yè)前列。交易業(yè)務(wù)聚焦FICC能力構(gòu)建，綜合運用多種交易策略，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2018年平安融資租賃實現(xiàn)營業(yè)收入164億元，同比增長76%；凈利潤33億元，同比增長65%。同時，平安融資租賃資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良率僅為0.89%。平安融資租賃充分發(fā)揮“融資、融物”的行業(yè)特性，在健康衛(wèi)生、能源冶金、工程建設(shè)、教育文化、制造加工等多個細(xì)分領(lǐng)域引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)租賃市場，積極支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過不斷拓展租賃價值的深度及廣度，延展新的商業(yè)模式曲線，成為行業(yè)領(lǐng)軍者和創(chuàng)新先鋒。中國平安的競爭力在國內(nèi)保險同業(yè)裡幾乎無人能及。然而平安現(xiàn)在要挑戰(zhàn)的是更厲害、更巨大的平臺壟斷者──騰訊、阿里巴巴等科網(wǎng)巨人。用馬明哲的話說，現(xiàn)在是平安全面開啟平安3.0時代。平安的1.0時代是以傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)為主，從保險公司發(fā)展成為綜合金融集團(tuán)；平安的2.0時代是“科技引領(lǐng)綜合金融”時代，用大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等科技手段提升傳統(tǒng)金融服務(wù)，提供全面、便捷的O2O金融服務(wù)；而目前平安正探索它的3.0時代，不再局限于平安內(nèi)部的綜合金融，而是將“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的發(fā)展模式向外開放，打造開放式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。近十年平安累計投入500多億元人民幣，發(fā)展出5大核心科技，分別是生物識別、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈及云平臺，不但提升自身競爭力，現(xiàn)在更能夠輸出技術(shù)，為平安創(chuàng)造新價值。目前平安通過陸金所控股、平安好醫(yī)生、金融一賬通、平安醫(yī)保科技、汽車之家及其他公司態(tài)圈、汽車服務(wù)生態(tài)圈、房產(chǎn)金融生態(tài)圈及智慧城市生態(tài)圈?？萍及鍓K每年穩(wěn)定持續(xù)貢獻(xiàn)百億級別利潤。2018全年金融科技板塊貢獻(xiàn)歸母凈利潤140億，今年普惠持有的陸金所普票估值重估帶來72億利潤，可看到科技板正在每年穩(wěn)定釋放高額業(yè)績貢獻(xiàn)?？萍紭I(yè)務(wù)正在逐步輸出并實現(xiàn)收入，同時公司仍在不斷加強投入，強化科技助力，有望成為未來業(yè)績新的增長點，持續(xù)為公司造血。3.1.1陸金所完成C輪融資，估值高達(dá)394億美元陸金所控股是平安最早成立的科網(wǎng)平臺，創(chuàng)立于2011年，現(xiàn)已成為中國領(lǐng)先的線上財富國內(nèi)國內(nèi)260家中小銀總資產(chǎn)規(guī)模超過47萬億元。管理與P2P平臺。在財富管理領(lǐng)域，陸金所控股通過線上平臺提供多樣化理財服務(wù)，主力幫助61萬活躍投資用戶人數(shù)及資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4,617億元人民幣。在消費金融領(lǐng)域，陸金所控股為受薪人士和小微企業(yè)主提供多樣化的融資解決方案，截至2017年底，累計借款人數(shù)達(dá)749萬人及管理貸款馀額達(dá)2,884億元人民幣。陸金所控股同時亦為金融機構(gòu)和地方政府提供全套金融解決方案的領(lǐng)先者，2017全年機構(gòu)間交易規(guī)模達(dá)5.38股在最新一輪融資中獲融資13.3億美元，投后估值高達(dá)到380億美元。陸金所充分發(fā)揮平安創(chuàng)新基因，在財富管理、個人借款和政府金融等業(yè)務(wù)領(lǐng)域調(diào)整業(yè)務(wù)和；資產(chǎn)管理規(guī)模3694億，較年初下降20%，主要受監(jiān)管政策引導(dǎo)，但在四季度企穩(wěn)回升。在P2P方面，公司具備14年的信貸經(jīng)驗，同時借助集團(tuán)科技手段，強化客戶體驗和風(fēng)險識別，成功經(jīng)受住了不同信貸周期和流動性的考驗。截至2018年底，管理貸款余額3750億元，較年初增長20%。在政府金融領(lǐng)域，陸金所憑借其豐富的經(jīng)驗，為地方財政打造云平臺，提供定制化的財政智能管理解決方案，與地方政府進(jìn)行深度、立體化合作，有利于其它科技板塊業(yè)務(wù)的開展。3.1.2壹賬通完成7.5億美元融資，投后估值達(dá)75億美元金融壹賬通成立于2015年，致力為中小金融機構(gòu)解決獲客、產(chǎn)品、風(fēng)險、運營、科技五大痛點。截至2017年底，金融一賬通已為468家銀行、1,890家非銀金融機構(gòu)提供一站式金，同業(yè)交易規(guī)模破10萬億元。金融一賬通于2018年初完成首次6.5億美元融資，投后估值達(dá)74億美元。金融壹賬通依托平安30年來的技術(shù)積累和豐富的金融行業(yè)實踐經(jīng)驗，建立了智能銀行云、智能保險云、智能投資云以及開放科技平臺等多個業(yè)務(wù)板塊，向市場輸出領(lǐng)先的基于金融科技的業(yè)務(wù)解決方案。金融壹賬通已累計為3289家金融機構(gòu)提供服務(wù)，其中國內(nèi)銀行590家、保險公司72家、其他非銀金融機構(gòu)2627家。金融壹賬通參與發(fā)起的中小銀行互聯(lián)網(wǎng)金融聯(lián)盟覆蓋3.1.3醫(yī)?？萍纪瓿?1.5億美元融資，投后估值達(dá)88億平安醫(yī)保科技成立于2013年，通過與醫(yī)療健康服務(wù)各參與方的連接和有效協(xié)同，為醫(yī)保、智能化解決方案。平安醫(yī)?？萍加?018年初完成首次11.5億美元融資，投后估值達(dá)88億美元。平安醫(yī)?？萍贾铝τ诔蔀橹袊I(lǐng)先的科技驅(qū)動管理式醫(yī)療服務(wù)平臺，以醫(yī)保云服務(wù)平臺為憑借強大的醫(yī)學(xué)知識庫深入打造數(shù)據(jù)科技應(yīng)用能力，為醫(yī)保、商保、醫(yī)療服務(wù)提供方、個人用戶醫(yī)保服務(wù)。平安醫(yī)保科技于2018年初完成11.5億美元融資，投后估值達(dá)88億美元。截至2018年12月31日，平安醫(yī)?？萍紴槿珖?00多個城市提供醫(yī)保、商保管理服務(wù)，接入醫(yī)院超過5000家，面向個人用戶的“城市一賬通”APP已在全國69個城市上線。.1.4平安好醫(yī)生平安好醫(yī)生(1833.HK)成立于2014年，專注于提供由自有醫(yī)療團(tuán)隊及人工智能助理支持的在線家庭醫(yī)生服務(wù)，并通過合作醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)提供多種線下服務(wù)。截至2017年底，公司擁有1.93億名注冊用戶及3,290萬名平均月活躍客戶。平安好醫(yī)生于2018年5月初登陸香港聯(lián)交所上市，目前市值約400億港元。平安好醫(yī)生立足于平安集團(tuán)，不斷擴(kuò)展用戶群體，累計為近2.65億用戶提供醫(yī)療健康管億，而去年同期為-10億，虧損幅度在逐步縮窄。平安好醫(yī)生打造的自有醫(yī)療團(tuán)隊超1,000人，簽約合作外部醫(yī)生(均為三級甲等醫(yī)院副主任醫(yī)師及以上職稱)超5,000名，1小時送藥網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國86個城市。醫(yī)療健康服務(wù)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)覆蓋近400家中醫(yī)診所、超1300家體檢中心、超1200家牙科診所和超120家醫(yī)美機構(gòu)。目前我國醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)療服務(wù)人員相對緊張，尤其是三甲醫(yī)院的資源相對有限，而我國人口老齡化和環(huán)境的變化，導(dǎo)致門診次數(shù)逐年提升，但醫(yī)療資源又相對有限。在這種背景下，提前布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，憑借集團(tuán)的用戶優(yōu)勢，逐漸教育市場。.1.4汽車之家汽車之家(ATHM.NYSE)早于2005年成立，并于紐交所上市，目前是中國領(lǐng)先的汽車互聯(lián)網(wǎng)年末，汽車之家注冊用戶數(shù)超過5,800萬。平安于2016年6月完成對汽車之家收購并成為其控股股東，當(dāng)時其市值為28.6億美元，而目前其市值已達(dá)83億美元。中國平安僅用了五、六年時間，便成功孵化出如陸金所控股、金融一賬通、平安好醫(yī)生、臺獨角獸，成績斐然。然而無論是平