宏觀策略-宏觀策略報告：為何復蘇強度不算差市場反應(yīng)卻平淡

請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明證券研究報告證券研究報告/宏觀專題報告為何復蘇強度不算差，市場反應(yīng)卻平淡？相關(guān)數(shù)據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)生產(chǎn)端、需求端表面看上去均不算差。從工業(yè)增加值和發(fā)電量來看，費的出于趨管低于趨勢值，但也明顯修復，拖累也相對較小。了8%，物價下跌并不是流動性的問題。排除了流動性的影許說明供給修復的節(jié)奏要快于需求的修復。業(yè)利業(yè)盈利短期看上去或難以逆轉(zhuǎn)。提升空間較小。相關(guān)報告相關(guān)報告04240416修復》04150413波瀾不驚？》0413zhangchen2@建了經(jīng)濟增長的可持續(xù)性指數(shù)，本輪復蘇過程中該指數(shù)與GDP走勢蘇暫時告一段落，后續(xù)修復還要看需求端的恢復情況。2/2/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù) 3 53.修復的持續(xù)性擔憂導致市場反映平淡 6 圖1：復蘇的強度并不差(PMI，3mma，復蘇起點t=0) 3 圖10：價格表現(xiàn)卻越來越疲軟(通脹指數(shù)，3mma) 5圖11：并非貨幣緊縮導致價格疲軟(基礎(chǔ)貨幣增速) 5在快速修復，但其實生產(chǎn)反彈更強 6域，價格未明顯反彈 7 7圖15：生產(chǎn)端進一步提升也比較困難：勞動力缺口、產(chǎn)能利用率缺口均在迅速回填 7 83/3/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù)本輪修復強度超預(yù)期.1.與以往復蘇期比較本輪復蘇強度仍算不錯外圍經(jīng)濟復蘇的拉動以及上半年信貸規(guī)模擴張和“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、促改革”一系列P恐慌情緒地消除，經(jīng)濟也開始逐漸復蘇。2023年則是在經(jīng)歷三年疫情后首度開放，.2.生產(chǎn)端、需求端表面看上去均不算差分點，高于市場預(yù)期。與外需相關(guān)的出口在疫情期間增長迅速，目前投資整體顯著強于趨勢值，其中制造業(yè)投資作為政策主要支持的發(fā)展方向明顯處于此4/4/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù)5/5/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù)2.價格疲軟透露修復隱憂不錯的。但問題在于快速修復的過程中出現(xiàn)了明pi礎(chǔ)貨幣增量相比并不算低，同比達到去三年疫情的影響，居民消費的信心修復起來或許仍需要更多的時間。a(基礎(chǔ)貨幣增速)6/6/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù)在快速修復，但其實生產(chǎn)反彈更強3.修復的持續(xù)性擔憂導致市場反映平淡3.1.低迷盈利短期或難逆轉(zhuǎn)的增加值同比增速來衡量供，一個可能合理的解釋是出口金額同比的上升是通過降價擴大銷量來實現(xiàn)的，即實際上出口的需求可能并不像數(shù)據(jù)反映的那么超預(yù)期。逆轉(zhuǎn)。7/7/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù)較強的領(lǐng)域，價格未明顯反彈以扭轉(zhuǎn)3.2.生產(chǎn)端進一步提升較為困難農(nóng)民工缺口處于疫情以來的低位，而產(chǎn)能的本兩個要素的投入的恢復已經(jīng)較為充分，后續(xù)再3.3.修復的持續(xù)性存疑綜合供需兩方面的情況來看，后續(xù)修復仍存在較大不確定性。我們利用地產(chǎn)開工、性指數(shù)。通常情況下可持續(xù)性指數(shù)與經(jīng)濟增長是同步指標，但本輪復蘇過程中與，而供需失衡主要在于需求端缺少加杠桿的主體，我們預(yù)計供8/8/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù)是決定后續(xù)資本市場表現(xiàn)的關(guān)鍵宏觀變量。并不強9/9/10宏觀研究報告-宏觀數(shù)據(jù)經(jīng)驗，金麒麟獎團隊成員，曾在核心期刊發(fā)表多篇論文，在校期間參與投資評級說明投資