房地產(chǎn)私募基金操作流程與管控

房地產(chǎn)私募基金操作流程與管控第一頁(yè)，共76頁(yè)。第二頁(yè)，共76頁(yè)。目錄一.房地產(chǎn)私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)--什么是私募股權(quán)投資基金及在我國(guó)發(fā)展?fàn)顩r二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及募集程序三.基金管理人（GP）與投資人（LP）博弈--兩者關(guān)系對(duì)成功私募及基金未來(lái)發(fā)展的影響四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益--私募股權(quán)投資基金成功設(shè)立的法律文件五.PE的游戲--私募股權(quán)投資基金投資程序六.贏在其中--盡職調(diào)查對(duì)成功項(xiàng)目投資的影響七.小心觸雷--投資協(xié)議中應(yīng)注意的問(wèn)題八.勝者出局--投資項(xiàng)目退出的路徑選擇第三頁(yè)，共76頁(yè)。一.私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)

--近期股權(quán)投資機(jī)構(gòu)青睞的上市公司近期VC/PE投入中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市情況公司名稱上市時(shí)間上市地點(diǎn)行業(yè)融資額（US$M）投資機(jī)構(gòu)漢王科技2010-3-3深圳中小企業(yè)板廣義IT（軟件）165.73聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)投（VC）聯(lián)信永益2010-3-18深圳中小企業(yè)板廣義IT（軟件）71.73聯(lián)想創(chuàng)投（VC）東方財(cái)富網(wǎng)2010-3-19深圳創(chuàng)業(yè)板廣義IT（互聯(lián)網(wǎng)）208.06海通開(kāi)元（VC）亞廈裝飾2010-3-23深圳中小企業(yè)板傳統(tǒng)行業(yè)（建筑/工程）247.36億都創(chuàng)投（VC）天堂硅谷（VC）海蘭信2010-3-26深圳創(chuàng)業(yè)板廣義IT（其他電子）66.55力合創(chuàng)投（VC）啟迪控股（VC）三川水表2010-3-26深圳創(chuàng)業(yè)板傳統(tǒng)行業(yè)（機(jī)器制造）93.32國(guó)信弘盛（VC）和泰成長(zhǎng)創(chuàng)投（VC）昊華能源2010-3-31上海證券交易所傳統(tǒng)行業(yè)（能源）480.2金石投資（PE）匯銀家電2010-3-25香港主板服務(wù)業(yè)（零售）69.43ChinaFund(PE)瑞環(huán)資本（PE)漢庭酒店2010-3-26納斯達(dá)克證券交易所服務(wù)業(yè)（酒店）110.25鼎輝創(chuàng)投（VC）IDG資本（VC）北極光創(chuàng)投（VC）中宇衛(wèi)浴2010-3-30法蘭克福證券交易所主板傳統(tǒng)行業(yè)（家居建材）123.5優(yōu)勢(shì)資本（PE）第四頁(yè)，共76頁(yè)。房地產(chǎn)企業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀名稱最高成交金額年初至今漲跌幅每股收益(TTM)市盈率(TTM)市凈率(MRQ)所屬行業(yè)萬(wàn)科A11.761255810.79290.428826.843.62房地產(chǎn)金地集團(tuán)15.561302682.05420.506929.992.7房地產(chǎn)銀基發(fā)展5.43390161.0310.075569.674.09房地產(chǎn)中糧地產(chǎn)13.32658181.69540.0206627.187.27房地產(chǎn)津?yàn)I發(fā)展5.95245420.82720.0102549.024.21房地產(chǎn)天房發(fā)展6.64253521.03650.04711381.94房地產(chǎn)金融街13.17461950.70520.652219.632.11房地產(chǎn)中國(guó)寶安13388672.30890.188766.37.25資本貨物中華企業(yè)16.99458221.95340.479434.335.27房地產(chǎn)北辰實(shí)業(yè)6.06144331.13070.259622.962.2房地產(chǎn)華僑城A19.79436211.39250.375351.698.64消費(fèi)者服務(wù)億城股份6.89149711.60640.319121.532.37房地產(chǎn)保利地產(chǎn)26.31564711.34270.783632.943.89房地產(chǎn)新湖中寶12229441.84470.289439.76.55房地產(chǎn)新黃浦14.25268740.55880.330242.763.04房地產(chǎn)綿世股份12.6206930.5755-0.3771-31.84.37房地產(chǎn)世紀(jì)星源4.6577240.835-0.0126-361.115.62房地產(chǎn)招商地產(chǎn)28.93422741.15481.048126.883.09房地產(chǎn)粵宏遠(yuǎn)A4.9471191.3032-0.1387-34.532.17房地產(chǎn)第五頁(yè)，共76頁(yè)。一.私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)

--什么是房地產(chǎn)私募股權(quán)投資基金？是一種主要投資于房地產(chǎn)或房地產(chǎn)抵押有關(guān)公司發(fā)行的股票的投資基金。按照是否直接投資于房地產(chǎn)可以將其劃分為兩類:一類是直接投資房地產(chǎn)公司發(fā)行的股票上;另一類是間接投資房地產(chǎn)業(yè)的基金,即房地產(chǎn)抵押基金,該基金主要是通過(guò)投資房屋抵押市場(chǎng)而間接投資房地產(chǎn)。

美國(guó)西蒙，又稱賽門(mén)房地產(chǎn)基金（SimonPropertyGroupInc）馬來(lái)西亞豐隆銀行，馬來(lái)西亞百盛集團(tuán)與洲際酒店集團(tuán)的合資企業(yè)（SUK房地產(chǎn)基金）摩根士丹利添惠基金（MorganStanleyRealEstate）基匯資本完成第三支房地產(chǎn)私募基金募資盛世神州房地產(chǎn)投資基金中海發(fā)起成立房地產(chǎn)私募基金今年以來(lái)，金地、華潤(rùn)、復(fù)地、綠城等在內(nèi)的多家地產(chǎn)公司已涉足第六頁(yè)，共76頁(yè)。一.私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)

外資房地產(chǎn)基金現(xiàn)狀第七頁(yè)，共76頁(yè)。一.房地產(chǎn)私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)

--在發(fā)展中規(guī)范一系列法律的修訂和管理辦法的出臺(tái)，為中國(guó)發(fā)展私股權(quán)基金建立了較好的法律環(huán)境；資本市場(chǎng)體系建設(shè)的加快，為股權(quán)基金的投資和退出創(chuàng)造了更加便利的渠道；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快和國(guó)內(nèi)資金充裕，為人民幣股權(quán)基金的發(fā)展提供了市場(chǎng)需求和融資基礎(chǔ)；目前國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利增長(zhǎng)、治理結(jié)構(gòu)不斷完善，為人民幣股權(quán)投資創(chuàng)造了市場(chǎng)需求和投資對(duì)象；房地產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)團(tuán)隊(duì)在悄然形成。

第八頁(yè)，共76頁(yè)。一.房地產(chǎn)私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)

--錢(qián)從哪里來(lái)1、各層次養(yǎng)老基金2、保險(xiǎn)公司3、商業(yè)銀行及金融控股公司4、證券公司及期貨公司5、上市公司及現(xiàn)金充裕的非上市公司6、富有的家庭和個(gè)人美國(guó)PE資金來(lái)源特點(diǎn)：渠道廣泛金額較大收益率要求較低委托管理期限長(zhǎng)第九頁(yè)，共76頁(yè)。基金種類運(yùn)作特點(diǎn)代表基金專門(mén)獨(dú)立型基金投資決策獨(dú)立、投資項(xiàng)目自由選擇、但募集難度大、對(duì)一般合伙人以往的業(yè)績(jī)要求高Captialand,PraxCapital,ING，華銀，etc金融機(jī)構(gòu)附屬型基金投資決策受附屬金融集團(tuán)的影響大，投資行業(yè)選擇自由、募集難度低MorganStanleyAsia;JPMorganParnters中信房地產(chǎn)人壽地產(chǎn)etc中外合資型投資決策獨(dú)立、行業(yè)選擇獨(dú)立、中外合資募集、運(yùn)作中可充分利用外資的資源優(yōu)勢(shì)金地荷銀精瑞，榮盛泰發(fā)，etc大型企業(yè)附屬型投資決策受由所屬企業(yè)戰(zhàn)略決定、只投資集團(tuán)所在行業(yè)、資金由集團(tuán)內(nèi)部募集

泰達(dá)投資，SOHO投資，復(fù)興投資雅格爾ect其他其他TemasekGIC中投公司一.私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)

--中國(guó)境內(nèi)活躍的房地產(chǎn)私募股權(quán)基金的類型第十頁(yè)，共76頁(yè)。

有限合伙人普通合伙人有限合伙基金風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)投資決策委員會(huì)投資管理公司（普通合伙人）投資銀行部行業(yè)與公司研究部風(fēng)險(xiǎn)控制部行政部合伙人會(huì)議二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)第十一頁(yè)，共76頁(yè)。ABC基金公司投資人1投資人2投資人3被投資企業(yè)1被投資企業(yè)2被投資企業(yè)3公司制?資金和管理團(tuán)隊(duì)合二為一ABC基金公司投資人1投資人2投資人3被投資企業(yè)1被投資企業(yè)2被投資企業(yè)3公司制?資金和管理團(tuán)隊(duì)合二為一公司設(shè)立董事會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)基金資產(chǎn)的保值增值，并且由董事會(huì)設(shè)立基金管理人和托管人基金以基金公司的名義獨(dú)立行使民事權(quán)利及承擔(dān)民事責(zé)任基金管理人與投資人責(zé)權(quán)利不清，不利于管理能力的發(fā)揮二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)案例：浙江**集團(tuán)全資投資公司，2007年投資業(yè)績(jī)顯著，但由于責(zé)任不清，造成分配糾紛，導(dǎo)致管理團(tuán)隊(duì)集體出走，對(duì)公司發(fā)展影響較大第十二頁(yè)，共76頁(yè)。ABC基金基金管理公司(GP)管理協(xié)議被投資企業(yè)1有限合伙制被投資企業(yè)2被投資企業(yè)3ABC基金基金管理公司(GP)投資人1（LP）管理協(xié)議被投資企業(yè)1有限合伙制被投資企業(yè)2被投資企業(yè)3投資人投資人2（LP）投資人3（LP）按《合伙企業(yè)法》組建而成設(shè)立合伙人會(huì)議并由組建的投資決策委員代行投資決策基金管理人受托對(duì)基金進(jìn)行管理，Team+Capital有效結(jié)合

GP出資至少1%,對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任GP可獲取2%管理費(fèi)及20%投資收益分成二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)第十三頁(yè)，共76頁(yè)。二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--信托架構(gòu)重慶信托·嘉富誠(chéng)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃重慶信托·嘉富誠(chéng)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃律師事務(wù)所投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)保管人委托人（受益人）評(píng)估分析機(jī)構(gòu)受托人……持有信托單位決策及管理受托管理信托財(cái)產(chǎn)評(píng)估分析服務(wù)保管服務(wù)法律咨詢服務(wù)渤海金石投資基金（2期）高成長(zhǎng)擬上市企業(yè)股權(quán)投資公司1公司2公司n直接或間接第十四頁(yè)，共76頁(yè)。具體表現(xiàn)為以下七個(gè)方面：

1、基金實(shí)現(xiàn)專業(yè)化管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

2、有利于調(diào)動(dòng)各方的投資熱情

3、較之公司更具有操作靈活性與商事保密性

4、法律兼顧合伙人利益與合伙債權(quán)人利益保護(hù)之間的平衡

5、不需繳納企業(yè)所得稅，稅負(fù)較輕

6、不必同股同權(quán)，契約為主，合伙人利益得到充分保障

7、為投資者提供了便捷的退出通道二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--私募股權(quán)投資基金的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)第十五頁(yè)，共76頁(yè)。二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--房地產(chǎn)私募股權(quán)投資基金的募集程序--確定投資方案--完成相關(guān)報(bào)告和文件--確定投資機(jī)構(gòu)--確定投資協(xié)議--確定基金合伙人協(xié)議--確定基金和資產(chǎn)管理人之間的協(xié)議--確定投資決策程序和界定管理人權(quán)限--確定基金與托管銀行關(guān)系--初步確定擬投資項(xiàng)目第十六頁(yè)，共76頁(yè)。推介路演確認(rèn)認(rèn)繳總額及份額驗(yàn)資合伙企業(yè)成立實(shí)施項(xiàng)目投資簽署保密協(xié)議簽署合伙協(xié)議簽署委托協(xié)議有意向投資者簽署認(rèn)購(gòu)承諾書(shū)二.魅力無(wú)限的PE架構(gòu)

--私募股權(quán)投資基金的募集程序（續(xù)）第十七頁(yè)，共76頁(yè)。GP與LP關(guān)系的維護(hù)是基金運(yùn)作成功的關(guān)健:國(guó)內(nèi)LP的特點(diǎn)GP被LP信任的基礎(chǔ)建立GP與LP溝通的平臺(tái)發(fā)起LP的投資決策作用GP與LP關(guān)系管理成功案例:KKR-“門(mén)口的野蠻人”的溫柔凱雷-“總統(tǒng)俱樂(lè)部”的諦造者深創(chuàng)投-“可靠”的國(guó)企背景三.基金管理人（GP）與投資人（LP）博弈--相互制約、唇齒相依強(qiáng)勢(shì)GP與次強(qiáng)勢(shì)GP將影響LP參與基金的熱情第十八頁(yè)，共76頁(yè)。三.基金管理人（GP）與投資人（LP）博弈--在PE治理結(jié)構(gòu)中的特別約定（合伙人大會(huì)決策程序）第十九頁(yè)，共76頁(yè)。三.基金管理人（GP）與投資人（LP）博弈

--影響GP與LP關(guān)系的因素

社會(huì)積墊和聲譽(yù)成功項(xiàng)目運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)出色的管理團(tuán)隊(duì)以及有效的管理模式嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的法律文件必要的儲(chǔ)備GP的“4P”要求：People(投資團(tuán)隊(duì)）Philosophy（投資哲學(xué)）Performance（投資業(yè)績(jī)）Process（投資程序）第二十頁(yè)，共76頁(yè)。根據(jù)基金推介的工作要點(diǎn)，總結(jié)出4C工作程序：

Contact：接觸、聯(lián)系階段

Choose：選擇、選定意向階段

Continue：繼續(xù)、持續(xù)服務(wù)階段

Confirm：確定、鞏固階段*注：由于客戶源的不斷持續(xù)，4C程序會(huì)在不同的時(shí)間段不斷的持續(xù)推進(jìn)

三.基金管理人（GP）與投資人（LP）博弈

--展示GP魅力的重要渠道（路演的程序和安排）第二十一頁(yè)，共76頁(yè)。一定資產(chǎn)規(guī)模和土地儲(chǔ)備市場(chǎng)定位于中高端管理層具有基金運(yùn)作意識(shí)擁有地方政府的支持企業(yè)在當(dāng)?shù)爻晒\(yùn)作過(guò)兩個(gè)以上的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，要求企業(yè)有良好的信譽(yù)，能吸引更多LP的興趣房地產(chǎn)企業(yè)所設(shè)計(jì)的產(chǎn)品針對(duì)于市場(chǎng)的中高端人群，發(fā)行基金份額時(shí)可充分挖掘業(yè)主的價(jià)值企業(yè)管理層具有基金運(yùn)作意識(shí)，是基金設(shè)立的必要條件房地產(chǎn)企業(yè)擁有地方政府支持為基金設(shè)立奠定基礎(chǔ)有兩個(gè)以上成功項(xiàng)目企業(yè)擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模及土地儲(chǔ)備，能為投資者的基金安全提供保障三.基金管理人（GP）與投資人（LP）博弈

--開(kāi)發(fā)商參與發(fā)起設(shè)立基金的條件第二十二頁(yè)，共76頁(yè)。三.基金管理人（GP）與投資人（LP）博弈

房地產(chǎn)投資基金管理模式**房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)新設(shè)基金管理公司項(xiàng)目公司房地產(chǎn)機(jī)會(huì)投資基金項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C北京嘉富誠(chéng)投資管理公司LP有限合伙人LP有限合伙人LP有限合伙人LP有限合伙人第二十三頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

--LP關(guān)注什么（贏利？還是風(fēng)險(xiǎn)？）

中國(guó)LP的普遍顧慮：誰(shuí)要管理我的錢(qián)?他們要如何管理我的錢(qián)?我怎么知道我的錢(qián)是安全的?我的投資能得到多少投資回報(bào)?我能參與管理嗎？東海創(chuàng)投的失敗案例：最早設(shè)立的私募股權(quán)投資基金之一設(shè)立時(shí)GP與LP缺少磨合，LP關(guān)注點(diǎn)沒(méi)能得到GP高度重視投資項(xiàng)目論證不到位，雙方產(chǎn)生較大分歧LP終止與GP合作，基金解散投資人法律保障是中國(guó)PE事業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)第二十四頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

--PE的組建法律文件是治理結(jié)構(gòu)完善的第一步－－－基金的類型及規(guī)模--投資及管理理念--投資領(lǐng)域--投資策略--LP對(duì)管理費(fèi)用及投資收益分成的認(rèn)可--合伙意向書(shū)（MOU）--基金合伙協(xié)議--招募說(shuō)明書(shū)--法律說(shuō)明書(shū)--基金與管理公司委托管理協(xié)議--基金與銀行的托管協(xié)議--管理公司內(nèi)部文件第二十五頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

--主要文件的基本架構(gòu)招募說(shuō)明書(shū)--基金基本情況--基金投資策略及流程--基金擬投項(xiàng)目介紹--基金管理機(jī)構(gòu)及團(tuán)隊(duì)--中介服務(wù)機(jī)構(gòu)--基金募集流程基金合伙協(xié)議--有限合伙企業(yè)的設(shè)立--出資方式、出資額及出資期限--合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人--合伙人會(huì)議及投資決策委員會(huì)--收益分配及虧損承擔(dān)--報(bào)告及帳戶--基金設(shè)立及運(yùn)作費(fèi)用--投資限制及退伙第二十六頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

--GP與LP利益的約定變動(dòng)收費(fèi)模式--２％管理--一定比例收益分成--固定銀行托管費(fèi)--基金審計(jì)費(fèi)--項(xiàng)目ＤＤ費(fèi)用--基金注冊(cè)費(fèi)--其他費(fèi)用定率取費(fèi)模式--２％管理--一定比例收益分成--固定銀行托管費(fèi)--基金審計(jì)費(fèi)--其他費(fèi)用由管理公司支付斤斤計(jì)較的PE管理人很難做好基金的管理！第二十七頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

--對(duì)PE治理的基本要求

基金的治理架構(gòu)是在所有權(quán)和控制權(quán)分離的條件下，為調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者的積極性以提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而以委托合同關(guān)系為基礎(chǔ)，在基金所有者的利益相關(guān)者之間合理配置權(quán)責(zé)利的一種制度安排。完善的合伙人會(huì)議架構(gòu)完善的基金內(nèi)部控制系統(tǒng)及程序良好的內(nèi)部和外部審計(jì)系統(tǒng)符合國(guó)家法律及規(guī)則管理公司對(duì)小合伙人負(fù)責(zé)任提高基金的透明度以建立基金良好的公眾形象第二十八頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

投資人對(duì)PE治理結(jié)構(gòu)的要求

PE中LP具備的兩個(gè)特點(diǎn)（1）資金規(guī)模大（2）追求利潤(rùn)但能夠長(zhǎng)期投資但目前國(guó)內(nèi)LP投資是“短、散、急”錢(qián)，而非長(zhǎng)期資金對(duì)PE治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)督和要求來(lái)自三方面：--政府部門(mén)--行業(yè)自律--基金自我管理資金安全、管理透明、收益確定是LP對(duì)基金管理的總體要求

第二十九頁(yè)，共76頁(yè)。

基金的治理架構(gòu)是在所有權(quán)和控制權(quán)分離的條件下，為調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者的積極性以提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而以委托合同關(guān)系為基礎(chǔ)，在基金所有者的利益相關(guān)者之間合理配置權(quán)責(zé)利的一種制度安排。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

--PE治理架構(gòu)的基本內(nèi)容完善的合伙人會(huì)議架構(gòu)完善的基金內(nèi)部控制系統(tǒng)及程序

良好的內(nèi)部和外部審計(jì)系統(tǒng)符合國(guó)家法律及規(guī)則管理公司對(duì)小合伙人負(fù)責(zé)任的態(tài)度，提高基金的透明度以建立基金良好的公眾形象第三十頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

－結(jié)構(gòu)的設(shè)置內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)

獨(dú)立委員制度的執(zhí)行

至少有兩名投資決策委員會(huì)成員對(duì)全體合伙負(fù)責(zé)，維護(hù)中小合伙人利益直接與監(jiān)管機(jī)構(gòu)及進(jìn)行溝通

對(duì)內(nèi)部控制制度的建立健全及執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督對(duì)招募說(shuō)明書(shū)中的項(xiàng)目履行情況進(jìn)行核實(shí)有權(quán)提議聘請(qǐng)外部審計(jì)師實(shí)施內(nèi)審第三十一頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

－份額結(jié)構(gòu)及外部影響合伙出資結(jié)構(gòu)的非透明管理

合伙人結(jié)構(gòu)及外部影響

防止主要合伙人對(duì)基金對(duì)外投資及負(fù)債產(chǎn)生重大影響合伙人會(huì)議是基金最高戰(zhàn)略決策機(jī)構(gòu)投資決策委員會(huì)是對(duì)外投資最高決策機(jī)構(gòu)勿須對(duì)最終受益人及投票權(quán)掌控公開(kāi)披露基金財(cái)務(wù)對(duì)合伙人定期披露

第三十二頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

－合伙人權(quán)益及權(quán)益人權(quán)利所有者權(quán)利及反收購(gòu)措施與權(quán)益人之間的關(guān)系合伙人大會(huì)和表決程序所有權(quán)的保障同股非同權(quán)的討論召集合伙人大會(huì)制定大會(huì)議程合伙人大會(huì)上提問(wèn)決策權(quán)甄選決策委員獲取分紅反收購(gòu)

管理外部權(quán)益人關(guān)系

與關(guān)鍵權(quán)益人關(guān)系雇員被股資企業(yè)中介機(jī)構(gòu)托管銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)議通知方式通知的及時(shí)性參會(huì)的難易度

信息的充分性代理程序及權(quán)利議事規(guī)則第三十三頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

－財(cái)務(wù)透明度、信息披露和審計(jì)對(duì)合伙人公開(kāi)披露的內(nèi)容審計(jì)程序公開(kāi)披露的適時(shí)性和合伙人取閱的渠道

審計(jì)師的聲譽(yù)和涉及領(lǐng)域

審計(jì)的獨(dú)立性

審計(jì)與非審計(jì)服務(wù)

非審計(jì)服務(wù)的界定

審計(jì)師的甑選審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性

職責(zé)的明確度

開(kāi)會(huì)頻率和參會(huì)記錄審計(jì)委員會(huì)的職責(zé)審計(jì)師輪換政策

內(nèi)部匯報(bào)體系和內(nèi)控機(jī)制備案文件公開(kāi)信息的取閱渠道披露的持續(xù)性

基金法律文檔的取閱渠道

增值信息季報(bào)

財(cái)務(wù)報(bào)表的完備性少數(shù)權(quán)益、內(nèi)部交易和關(guān)聯(lián)交易的披露

合伙人之間的溝通

合伙人大會(huì)記錄與公司治理相關(guān)的信息披露與社會(huì)、環(huán)境和道德相關(guān)的報(bào)導(dǎo)

第三十四頁(yè)，共76頁(yè)。四.法律在保護(hù)誰(shuí)的利益

--PE的會(huì)計(jì)與稅務(wù)體系有限責(zé)任和有限合伙使用于不同的會(huì)計(jì)報(bào)告模式對(duì)投資人定期報(bào)告體系統(tǒng)（每年度報(bào)送經(jīng)CCPA驗(yàn)證的報(bào)告）基金可以不設(shè)立專職的會(huì)計(jì)和出納（由管理公司進(jìn)行統(tǒng)一管理），但基金公司的資金劃出需要按銀行托管方式進(jìn)行審核基金會(huì)計(jì)體系采用統(tǒng)用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行核算，如第長(zhǎng)期投資可采用權(quán)益法進(jìn)行核算基金分紅可以現(xiàn)金或股權(quán)分割方式進(jìn)行稅收的主體目前不明確，一些地區(qū)仍需繳稅。但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，非納稅主體避免重復(fù)納稅是確定的PE經(jīng)核準(zhǔn)可以代扣代繳利所得稅或個(gè)收入勞務(wù)所得稅第三十五頁(yè)，共76頁(yè)。--投資率：平均每收到100份商業(yè)計(jì)劃書(shū)，5－10份會(huì)受到重視進(jìn)行調(diào)查，最后只有1-3個(gè)項(xiàng)目可能投資。--工作量分布：20％在挑項(xiàng)目，判斷價(jià)值；50％對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查；10％在談判和設(shè)計(jì)投資方案；20％在投資后管理。五.PE的游戲

--私募股權(quán)投資基金投資程序第三十六頁(yè)，共76頁(yè)。商業(yè)計(jì)劃書(shū)，BusinessPlan，簡(jiǎn)稱BP是企業(yè)根據(jù)融資和其它發(fā)展目標(biāo)，在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研、分析以及搜集整理有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的要求，全面展示企業(yè)或項(xiàng)目的目前狀況及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ臅?shū)面材料。包括以下幾個(gè)文件：執(zhí)行摘要（WORD）：執(zhí)行摘要的內(nèi)容就是對(duì)完整版商業(yè)計(jì)劃書(shū)的高度濃縮，用于跟投資人第一次郵件溝通，或者是在某些會(huì)議、論壇場(chǎng)合跟投資人簡(jiǎn)單溝通。演示文件（PPT）：內(nèi)容結(jié)構(gòu)上基本跟執(zhí)行總結(jié)和完整版商業(yè)計(jì)劃書(shū)一樣，用于向投資人見(jiàn)面時(shí)比較詳細(xì)地溝通。完整版的商業(yè)計(jì)劃（WORD）3年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（EXCEL）：歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)力求事實(shí)，預(yù)測(cè)力求合理、增長(zhǎng)性，包括假設(shè)條件、收入結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)等等。五.PE的游戲

—如何甄選商業(yè)計(jì)劃書(shū)第三十七頁(yè)，共76頁(yè)。執(zhí)行摘要：核心要點(diǎn)，傳遞核心內(nèi)容公司介紹--公司基本情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東背景、關(guān)聯(lián)企業(yè)、歷史沿革、公司大事記管理團(tuán)隊(duì)及人力資源--組織構(gòu)架、高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介、內(nèi)部管理控制、人員結(jié)構(gòu)和分布行業(yè)與市場(chǎng)--市場(chǎng)環(huán)境分析、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、競(jìng)爭(zhēng)者、未來(lái)趨勢(shì)產(chǎn)品/服務(wù)，商業(yè)模式--產(chǎn)品（服務(wù)）介紹、獨(dú)特性、市場(chǎng)定位、目標(biāo)市場(chǎng)、目標(biāo)客戶、市場(chǎng)反應(yīng)、市場(chǎng)占有率、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)--近3年的審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)分析報(bào)告、主要資產(chǎn)債務(wù)清單等發(fā)展規(guī)劃與盈利預(yù)測(cè)融資計(jì)劃--資金需求及使用計(jì)劃、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資退出計(jì)劃及可能投資回報(bào)五.PE的游戲

--如何甄選商業(yè)計(jì)劃書(shū)（要點(diǎn)）第三十八頁(yè)，共76頁(yè)。五.PE的游戲

--項(xiàng)目分析及盡職調(diào)查第三十九頁(yè)，共76頁(yè)。站在二到三年后資本市場(chǎng)角度來(lái)審視擬投企業(yè)PE合伙人對(duì)擬投項(xiàng)目應(yīng)盡早準(zhǔn)確判斷為企業(yè)定位不同的資本市場(chǎng)退出有意向投資企業(yè)應(yīng)盡快簽訂投資意向書(shū)（MOU），為盡職調(diào)查作準(zhǔn)備五.PE的游戲

--項(xiàng)目分析及盡職調(diào)查

盡職調(diào)查也稱審慎調(diào)查（DueDiligence，DD）

指在投資或收購(gòu)過(guò)程中買(mǎi)方對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、法律關(guān)系以及目標(biāo)企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行的一系列調(diào)查。盡職調(diào)查可分為法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和其它盡職調(diào)查。是對(duì)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的全面審核和評(píng)估，在期間既能發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)也要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)第四十頁(yè)，共76頁(yè)。五.PE的游戲

--談判、分析及決策第四十一頁(yè)，共76頁(yè)。五.PE的游戲

--投資管理積極幫助企業(yè)成長(zhǎng)幫助企業(yè)組建幫助企業(yè)擴(kuò)張途徑和方法目標(biāo)組建/加強(qiáng)董事會(huì)強(qiáng)化管理團(tuán)隊(duì)、管理架構(gòu)確定戰(zhàn)略方向加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制、法律架構(gòu)組建/加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)明晰戰(zhàn)略方向定期監(jiān)控公司財(cái)務(wù)報(bào)告定期參加董事會(huì)會(huì)議幫助公司融資幫助拓展業(yè)務(wù)幫助尋找商業(yè)/技術(shù)伙伴幫助公司達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)決定IPO的時(shí)間地點(diǎn)和中介機(jī)構(gòu)尋找M&A伙伴監(jiān)控公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)保證公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)確保成功退出IPO、M&AIPO/M&A第四十二頁(yè)，共76頁(yè)。六.贏在其中

--盡職調(diào)查對(duì)成功項(xiàng)目投資的影響盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)股權(quán)瑕疵資產(chǎn)完整性償債能力或有債務(wù)法律訴訟現(xiàn)實(shí)價(jià)值未來(lái)可能價(jià)值以資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力為衡量標(biāo)準(zhǔn)的雙重價(jià)值評(píng)判未來(lái)發(fā)展前景調(diào)查資本市場(chǎng)喜好與IPO前景以股權(quán)為脈絡(luò)的歷史沿革調(diào)查以業(yè)務(wù)流程為主線的資產(chǎn)調(diào)查以真實(shí)性和流動(dòng)性為主的銀行債務(wù)和經(jīng)營(yíng)債務(wù)調(diào)查以擔(dān)保和訴訟為主的法律風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查IPO/證券公司/合規(guī)性銀行貸款/還貸能力投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以競(jìng)爭(zhēng)力為核心的產(chǎn)品和市場(chǎng)調(diào)查第四十三頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--盡職調(diào)查的程序

參觀企業(yè)和業(yè)務(wù)流程提出盡職調(diào)查資料清單（問(wèn)題清單）企業(yè)針對(duì)清單提供資料，并解答問(wèn)題提出補(bǔ)充資料清單，并提供資料和解答與中高層管理人員和關(guān)鍵部門(mén)人員進(jìn)行訪談咨詢重要客戶、律師、會(huì)計(jì)師、貸款銀行咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門(mén)的人員第四十四頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--盡職調(diào)查的范圍（全面調(diào)查，突出重點(diǎn)）

公司歷史沿革管理團(tuán)隊(duì)背景公司治理結(jié)構(gòu)及管理狀況產(chǎn)品和技術(shù)業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)資源行業(yè)及市場(chǎng)土地儲(chǔ)備情況財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí)資產(chǎn)負(fù)債狀況經(jīng)營(yíng)狀況及其變動(dòng)盈利預(yù)測(cè)的核查環(huán)境評(píng)估潛在的法律糾紛發(fā)展規(guī)劃及其可行性第四十五頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--項(xiàng)目情況分析開(kāi)發(fā)商概況過(guò)去兩年財(cái)務(wù)狀況陳述土地儲(chǔ)備情況管理團(tuán)隊(duì)狀況擬投資開(kāi)發(fā)項(xiàng)目情況市場(chǎng)銷售預(yù)測(cè)盈利情況預(yù)測(cè)收益分配預(yù)測(cè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析--政策風(fēng)險(xiǎn)--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)--財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)--管理風(fēng)險(xiǎn)第四十六頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--如何進(jìn)行歷史沿革的調(diào)查（知根知底）

歷史沿革調(diào)查是盡職調(diào)查不可或缺的部分，是以時(shí)間為軸線，調(diào)查清楚企業(yè)的演變過(guò)程，包括股權(quán)的演變過(guò)程、企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的變化過(guò)程，以及主要資產(chǎn)的變化和形成過(guò)程，徹底調(diào)查清楚企業(yè)的股權(quán)、股東的出資形式、實(shí)際控制人、控制權(quán)條款、主要資產(chǎn)歸屬等問(wèn)題；歷史沿革調(diào)查以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)為目的，主要是發(fā)現(xiàn)股權(quán)瑕疵、資產(chǎn)瑕疵，并尋求完善方法；歷史沿革調(diào)查以演變過(guò)程中的法律文件（主管機(jī)關(guān)批文、股東會(huì)決議、驗(yàn)資報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、工商變更登記等）為依據(jù)，必須了解變化的經(jīng)過(guò)和緣由，收集齊全相關(guān)法律文件，對(duì)有關(guān)瑕疵需征求律師意見(jiàn)；尤其需要關(guān)注細(xì)節(jié)問(wèn)題第四十七頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--如何進(jìn)行團(tuán)隊(duì)及人力資源調(diào)查人事部門(mén)了解人員數(shù)量、部門(mén)分布、人員各項(xiàng)結(jié)構(gòu)；人事部門(mén)的工資冊(cè)，分析人員成本、部門(mén)分布；財(cái)務(wù)部門(mén)了解工資成本和其他人事費(fèi)用；注意主要管理人員的工資水平和變化；主要管理人員、業(yè)務(wù)骨干的簡(jiǎn)歷，各部門(mén)訪談中注意收集評(píng)價(jià)；企業(yè)的各項(xiàng)人事政策、激勵(lì)制度；部門(mén)訪談中注意了解各部門(mén)對(duì)人事政策和激勵(lì)制度的評(píng)價(jià)和建議，收集各部門(mén)的成本。我更傾向于一個(gè)一流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一個(gè)二流的想法，而不是一個(gè)二流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一流的想法。

－－GeneralGeorgesDoriot管理團(tuán)隊(duì)是選擇項(xiàng)目時(shí)最重要的決定因素：綜合素質(zhì)高，懂經(jīng)營(yíng)、善管理、會(huì)溝通誠(chéng)信度高，代表廣大股東利益具有艱苦創(chuàng)業(yè)、執(zhí)著向上、鍥而不舍精神團(tuán)隊(duì)有共同的理念、相互信任與合作第四十八頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--如何進(jìn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)調(diào)查以毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為指標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)情況以及市場(chǎng)地位進(jìn)行調(diào)查：以利潤(rùn)率為指標(biāo)，對(duì)成本進(jìn)行分解調(diào)查經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析：行業(yè)比較分析：會(huì)計(jì)政策對(duì)利潤(rùn)核算有重大影響，應(yīng)該了解公司會(huì)計(jì)政策。會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目或財(cái)務(wù)指標(biāo)異?；虬l(fā)生重大波動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，或非經(jīng)常性收益所占比重非常大與同業(yè)相比，獲利能力過(guò)高，增長(zhǎng)速度過(guò)快帳面利潤(rùn)增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)財(cái)務(wù)狀況和盈利能力突然好轉(zhuǎn)第四十九頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--如何看模式創(chuàng)新在房地產(chǎn)企業(yè)中的作用房地產(chǎn)行業(yè)不僅是資金密集型產(chǎn)業(yè)，還要具備：創(chuàng)新性，區(qū)別于其他不同的競(jìng)爭(zhēng)者獨(dú)占性，難以獲取或復(fù)制土地資源盈利性，定位準(zhǔn)確而帶來(lái)的超額收益持續(xù)性，管理能力的儲(chǔ)備和持續(xù)創(chuàng)新能力不要拘泥于技術(shù)完美主義，在發(fā)展中改進(jìn)完善土地儲(chǔ)備+資金≠市場(chǎng)≠利潤(rùn)第五十頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--如何進(jìn)行部門(mén)訪談銷售部門(mén)：部門(mén)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、銷售人員考核與獎(jiǎng)懲制度；企業(yè)總體銷售政策、產(chǎn)品定價(jià)策略，重點(diǎn)銷售區(qū)域、主要銷售方式；對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反應(yīng)、客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反饋；售后服務(wù)、物業(yè)管理及客戶關(guān)系；提高銷售業(yè)績(jī)的措施和需要的政策或支持。運(yùn)營(yíng)部門(mén)部門(mén)內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度；采購(gòu)政策、供應(yīng)商關(guān)系；節(jié)約建筑成本的措施和需要的政策或支持。財(cái)務(wù)部門(mén)：部門(mén)內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度；提高效率、節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持；項(xiàng)目資金解決方案的綜合報(bào)告能力評(píng)價(jià)。第五十一頁(yè)，共76頁(yè)。六、贏在其中

--如何進(jìn)行業(yè)務(wù)流程評(píng)估業(yè)務(wù)流程評(píng)估主要參照部門(mén)訪談結(jié)果和財(cái)務(wù)指標(biāo)比較結(jié)果來(lái)進(jìn)行；除企業(yè)內(nèi)部訪談結(jié)果之外，可根據(jù)企業(yè)的問(wèn)題，尋找行業(yè)專家，或其他類似業(yè)務(wù)流程公司人員咨詢，借鑒其他方面的經(jīng)驗(yàn)；除對(duì)現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)價(jià)外，需要提出流程優(yōu)化的建議；業(yè)務(wù)流程優(yōu)化建議需要考慮大致的成本要求；一般而言，業(yè)務(wù)流程優(yōu)化主要在以下方面：銷售業(yè)績(jī)提高－銷售部門(mén)的銷售政策和人員激勵(lì)制度；效率提高－生產(chǎn)流程的優(yōu)化、設(shè)備的利用、產(chǎn)供銷之間的銜接；成本降低－供應(yīng)部門(mén)的控制制度、生產(chǎn)過(guò)程的成本控制；質(zhì)量提高－質(zhì)量檢測(cè)流程的優(yōu)化、客戶意見(jiàn)的反饋和處理方式。第五十二頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--是排除還是引爆

紫薇地產(chǎn)終止借殼*ST東碳上市上海高遠(yuǎn)置業(yè)重組*ST方向失敗卓越置業(yè)和融創(chuàng)中國(guó)則宣布暫時(shí)中止上市投資條款TermSheet，是投資的時(shí)候，企業(yè)或原股東與投資人達(dá)成的具體的投資方面的商業(yè)條款。投資條款是投資方案的表現(xiàn)。投資條款是最終投資協(xié)議的基礎(chǔ)和核心。投資條款也是投資活動(dòng)中的商業(yè)機(jī)密。第五十三頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--到底值多少錢(qián)？投資價(jià)格確定的基礎(chǔ)就是投資估值。投資價(jià)格的表現(xiàn)形式：最準(zhǔn)確的表現(xiàn)形式：投資金額多少，對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例多少。根據(jù)金額和比例，再折算具體的每股價(jià)格或者PE。第五十四頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--投資方式增資VS股權(quán)轉(zhuǎn)讓增資時(shí)，投資的資金全部進(jìn)入公司，溢價(jià)投資時(shí)，部分進(jìn)入注冊(cè)資本，部分進(jìn)入資本公積股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，投資的資金不進(jìn)入公司注意兩種方式鎖定期的不同注意兩鐘方式下協(xié)議和法律程序的不同直接投資VS可換股債、優(yōu)先股等直接投資，即將投資資金直接、一次性投入公司，直接獲得股權(quán)其他方式包括可換股債權(quán)等，投資的資金進(jìn)入公司，但并不立刻直接表現(xiàn)為股權(quán)的方式。不同的方式權(quán)利義務(wù)不同，風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)不同第五十五頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--投資人投資回報(bào)多樣化實(shí)現(xiàn)方案基金面向不同投資人，滿足投資人多樣化需求，對(duì)不同類型的投資人設(shè)計(jì)不同的投資回報(bào)方案。根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)和我們的操作經(jīng)驗(yàn)，基金投資回報(bào)的多元化解決方案可簡(jiǎn)述為下圖：優(yōu)先級(jí)LP次級(jí)LP劣后級(jí)GP***地產(chǎn)投資基金開(kāi)發(fā)項(xiàng)目70%30%基金管理公司承擔(dān)無(wú)限責(zé)任70%債權(quán)投資，30%股權(quán)投資第五十六頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--拿什么回報(bào)我？業(yè)績(jī)承諾，即控股股東對(duì)公司未來(lái)一年或兩年的業(yè)績(jī)向投資者做出承諾。伴隨這種承諾一般都設(shè)定有利益調(diào)整機(jī)制。具體方式：承諾具體的業(yè)績(jī)指標(biāo)。若不能完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，控股股東對(duì)投資人進(jìn)行利益補(bǔ)償。具體的利益補(bǔ)償方式包括多種，如調(diào)整股權(quán)比例、現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)葹槭裁匆袠I(yè)績(jī)承諾：股東對(duì)企業(yè)承擔(dān)的管理責(zé)任不同考驗(yàn)信心，促使更加努力作為彌補(bǔ)雙方投資價(jià)格差異的手段第五十七頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--股權(quán)回購(gòu)規(guī)定一定的目標(biāo)，如果不能實(shí)現(xiàn)，控股股東對(duì)投資人獲得的股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)?；刭?gòu)時(shí)，一般約定有定價(jià)方式。具體方式：公司回購(gòu)還是股東回購(gòu)回購(gòu)能力和回購(gòu)保障條款為什么要回購(gòu)促使目標(biāo)一致，并共同努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)一種簡(jiǎn)單的退出方式第五十八頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--防稀釋條款在未來(lái)融資時(shí)，保護(hù)投資人自身的利益。具體包括：優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)未來(lái)融資時(shí)投資價(jià)格不能低于本次價(jià)格。如果低于本次價(jià)格，控股股東對(duì)投資人進(jìn)行補(bǔ)償，以確保投資人的投資價(jià)格不高于后面融資時(shí)的投資價(jià)格。第五十九頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--共售條款控股股東或管理層股東向其他人轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，投資人有按照相同條件出售股權(quán)的優(yōu)先權(quán)。目的：防止控股股東或管理層股東出逃。第六十頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--優(yōu)先清償條款在項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行清償時(shí)，投資人的股權(quán)先于控股股東或管理層股東得到清償;目的：促使控股股東避免出現(xiàn)該類風(fēng)險(xiǎn)。小結(jié)：投資條款是雙方協(xié)商的結(jié)果;投資條款組合使用;不同的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不一樣，投資條款的側(cè)重點(diǎn)不;投資條款是投資的核心內(nèi)容，需要根據(jù)項(xiàng)目情況不斷創(chuàng)新和完善。第六十一頁(yè)，共76頁(yè)。七.小心觸雷

--委派董事以及投資后的權(quán)利規(guī)定投資后，投資人派出董事/監(jiān)事/股東代表的權(quán)利投資后的管理權(quán)利，如重大事項(xiàng)的參與權(quán)、否決權(quán)管理層股東的薪酬等第六十二頁(yè)，共76頁(yè)。IPO分紅及股份轉(zhuǎn)讓M&A（收購(gòu)市場(chǎng)）籌集

投資管理退出管理層回購(gòu)清算八.勝者出局--投資項(xiàng)目退出的路徑選擇出是進(jìn)的前提,出不去就是失敗第六十三頁(yè)，共76頁(yè)。企業(yè)規(guī)模較大，募集資金較多上市條件與主板相同，股本數(shù)量要求降低，首次發(fā)行股份在1億股之內(nèi)規(guī)模小、成長(zhǎng)性好、科技含量高的企業(yè)企業(yè)孵化器，培育為了創(chuàng)業(yè)板、主板的上市資源主板中小板創(chuàng)業(yè)板場(chǎng)外市場(chǎng)

總體而言，目前我國(guó)已形成了多層次的資本市場(chǎng)體系。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，需根據(jù)自身情況、發(fā)展規(guī)模、募集資金大小選擇不同的上市