【揚(yáng)子江藥業(yè)股利政策現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及完善對(duì)策（論文）8800字】

揚(yáng)子江藥業(yè)股利政策現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及完善對(duì)策TOC\o"1-3"\h\u110201引言 1116451.1研究背景與意義 1153861.1.1研究背景 1130331.1.2研究意義 1310371.2文獻(xiàn)綜述 2117561.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 284591.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 3234532股利政策概述 4229872.1股利政策的含義 4226602.2股利政策影響因素 4101742.2.1法律限制 4292672.2.2股東因素 4231592.2.3公司因素 5144183揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利政策分析 5210193.1揚(yáng)子江藥業(yè)公司概況 5184693.1.1公司簡(jiǎn)介 5172853.1.2公司結(jié)構(gòu) 64773.2揚(yáng)子江藥業(yè)公司歷年的股利政策情況 668143.3揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利政策存在的問(wèn)題 7259683.3.1股利政策缺乏穩(wěn)定性 7216133.3.2股利派現(xiàn)率較低 7115303.3.3股利支付方式單一 8139933.3.4忽視投資者的利益 848244完善揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利制度的對(duì)策 8145474.1改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) 8261734.2提高公司股利分配政策 9212794.3采取穩(wěn)定的股利政策 9295804.3.1對(duì)公司現(xiàn)狀進(jìn)行分析 9188734.3.2關(guān)注國(guó)家政策 91引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景股利分配作為企業(yè)財(cái)務(wù)分析的核心之一，在公司的發(fā)展過(guò)程中，處于至關(guān)重要的地位。每家公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度末所獲得的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與股東所獲得的投資回報(bào)息息相關(guān)，關(guān)系到股東的利益。但是仍然有些公司只注重眼前利益，忽略公司長(zhǎng)期發(fā)展，一再縮減股利支付率，甚至選擇不分紅。上市公司的股利分配關(guān)系到整個(gè)市場(chǎng)的合理運(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展，更關(guān)系到整個(gè)證券市場(chǎng)以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展?；诠衫峙湓谑袌?chǎng)發(fā)展中的重要地位，社會(huì)各界紛紛寄予更多的關(guān)注，在股利分配方式上更加重視現(xiàn)金分紅的方式，與此同時(shí)，也有越來(lái)越多的企業(yè)采用現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行股利分配。擁有合理穩(wěn)定的股利分配政策是公司長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵，我國(guó)對(duì)股利分配政策研究起步較晚，上市公司對(duì)制定股利分配政策的重視度不夠高，制定的股利政策不夠合理規(guī)范。因此，應(yīng)對(duì)這些企業(yè)加以正確的引導(dǎo)，制定符合實(shí)際的股利分配政策，以實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。同時(shí)其研究成果也不是很顯著，因此有必要進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行研究。揚(yáng)子江藥業(yè)能取得如此巨大的成功與其實(shí)施的股利分配制度是分不開的，作為國(guó)內(nèi)企業(yè)成功實(shí)施股利分配制度的典型代表，揚(yáng)子江藥業(yè)的股利分配制度在實(shí)施模式上并非一成不變，揚(yáng)子江藥業(yè)在不同時(shí)期針對(duì)所遇到的問(wèn)題采取相對(duì)應(yīng)的股利分配模式，帶領(lǐng)公司走出了困境，穩(wěn)住了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和核心科研力量，使公司迅速發(fā)展成為通訊行業(yè)的領(lǐng)頭羊。本文通過(guò)研究揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利分配實(shí)施出現(xiàn)的問(wèn)題，衡量其股利分配的影響因素，提出完善揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利制度的對(duì)策。1.1.2研究意義將凈利潤(rùn)在公司和股東之間進(jìn)行分配，不同的股利分配政策會(huì)給公司未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)不同的發(fā)展走向。因此對(duì)股利分配進(jìn)行研究主要有以下三點(diǎn)現(xiàn)實(shí)意義：（1）揭示上市公司在股利分配中存在的問(wèn)題，保護(hù)投資者的利益股利分配直接影響到股東和投資者的利益以及公司的籌資成本。相反，公司需要投資者的資金，就會(huì)產(chǎn)生籌資成本，為保持公司利潤(rùn)，又要影響到股利分配政策的制定。而我國(guó)很多上市公司在股利分配方面都存在著問(wèn)題，股利分配不合理，會(huì)損害投資者的利益。甚至有的公司的凈利潤(rùn)很高，卻連年不進(jìn)行股利分配。（2）為我國(guó)上市公司制定合理的股利分配政策提供借鑒隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場(chǎng)的完善，股利分配對(duì)公司以及證券市場(chǎng)運(yùn)行的作用越來(lái)越突出。制定合理的股利分配政策有助于公司穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展，也是吸引投資者的重要舉措。但是現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)股利分配研究尚不深入，很多上市公司的股利分配方式也存在巨大差異，同時(shí)也存在一些不合理之處。通過(guò)對(duì)揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利分配政策的研究，發(fā)現(xiàn)其問(wèn)題，防止其他公司在制定股利政策時(shí)出現(xiàn)類似問(wèn)題。（3）為今后學(xué)者對(duì)股利分配政策研究提供參考西方學(xué)者對(duì)股利政策研究較早，在1950年時(shí)，他們就已經(jīng)取得了顯著的研究成果。而我國(guó)改革開放之后證券市場(chǎng)才開始發(fā)展，因此國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股利分配的研究起步也較晚，在這一領(lǐng)域的研究尚不成熟。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在飛快發(fā)展的同時(shí)，資本市場(chǎng)也在不斷向前發(fā)展，股利分配在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)專家學(xué)者、企業(yè)家、投資者乃至國(guó)家的重視。本文選擇揚(yáng)子江藥業(yè)公司作為研究，研究其在股利分配中存在的問(wèn)題及原因，為今后學(xué)者對(duì)股利分配政策進(jìn)行深入研究提供參考。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀Miller,Modigliani（1961）通過(guò)研究發(fā)表了一個(gè)觀點(diǎn)，這個(gè)觀點(diǎn)是股利無(wú)關(guān)論，又稱MM理論。他們認(rèn)為股價(jià)與股利政策之間一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有，同時(shí)認(rèn)為股利政策也不會(huì)影響到股東的權(quán)益，與公司的價(jià)值也無(wú)關(guān)，公司不需要考慮以何種方式發(fā)放股利，發(fā)放多少股利。他認(rèn)為公司只需要通過(guò)不斷提高獲利能力來(lái)提高公司的價(jià)值。因此，公司在制定股利政策時(shí)，不需要過(guò)于重視。Gordon（1962）認(rèn)為股利支付率與股價(jià)是正相關(guān)的，股利支付率與權(quán)益資本是負(fù)相關(guān)的。企業(yè)可以通過(guò)多派發(fā)股利的形式，使企業(yè)的價(jià)值得到最大化。Farrar,Selwyn（1967）認(rèn)為，投資者在資本市場(chǎng)中的行為主要是為了使自己的得到最多的稅后收益。通常情況下，股東通過(guò)公司發(fā)放股利方式獲得的收益要上繳的所得稅對(duì)應(yīng)的稅率較高，但是如果是在資本市場(chǎng)中，股東通過(guò)股票買賣也就是資本利得賺到了資金，這時(shí)股東需要繳納的所得稅對(duì)應(yīng)的稅率相對(duì)較低，甚至有的國(guó)家是免稅的。Jensen（1967）認(rèn)為在公司中，股東和管理層之間都存在委托代理行為，通過(guò)分配股利的方式可以將資金更多的流向股東，這樣管理層所能支配的現(xiàn)金流就相對(duì)變得更少，避免管理層為了自身的利益去私自挪用公司的資金。Brennan（1970）認(rèn)為，除非市場(chǎng)的有效稅率能夠趨近于零，否則股利無(wú)關(guān)論是不成立的。但現(xiàn)實(shí)情況并非如此，因此公司如果向投資者支付股利，就會(huì)損害他們的利益。Jensen(1986)和Kalay（1982）在對(duì)股利分配政策進(jìn)行研究時(shí)，從以下兩個(gè)角度對(duì)股利政策進(jìn)行了分析。首先他們認(rèn)為公司采用高派現(xiàn)股利政策，管理層手里可以支配的現(xiàn)金流就會(huì)降低，就避免了他們進(jìn)行過(guò)度的在職消費(fèi)，以及不考慮后果的去投資，避免了管理層用這樣的行為損害股東的利益。其次他們認(rèn)為，如果企業(yè)采取高派現(xiàn)股利政策，企業(yè)中留存的現(xiàn)金流不夠充足，管理層就可以采取借入債務(wù)的模式，這樣公司多了外部投資者，公司多了監(jiān)督者，就會(huì)更好的進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)。DeAngeloH,DeAngeloL（2007）也認(rèn)為公司應(yīng)該采取高派現(xiàn)的股利政策，如果公司采取低派現(xiàn)股利政策，公司那么多的利潤(rùn)都留存在了公司，管理層很可能通過(guò)盲目投資或者是過(guò)度在職消費(fèi)的方式大量使用資金以滿足自身利益，管理層這樣做無(wú)疑是在胡亂使用公司的資金，對(duì)公司的發(fā)展一點(diǎn)利處都沒(méi)有，嚴(yán)重?fù)p害了股東的利益。為了保證股東的利益不受到侵害，公司不得不采用各種方式對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督，委托代理成本變高。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀陳曉、凡悅等(1998)在對(duì)上市公司的股利政策進(jìn)行研究時(shí)，選擇了在1995年以前上市的86家公司，他們研究的結(jié)果表明，如果上市公司熱衷于公布發(fā)放股利的公告，就會(huì)有越來(lái)越多的投資者向公司投資，這對(duì)于股東來(lái)說(shuō)是非常有利的事情。魏剛(2000)采用實(shí)證分析法，選取了644家上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，如果公司制定高派現(xiàn)股利政策，可以向公眾傳遞出公司股利分配政策強(qiáng)，公司留存的資金多的信號(hào)。李增泉、任強(qiáng)(2003)在對(duì)股利政策進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)在很多上市公司中，如果公司的股權(quán)集中度很高，這些大股東不希望分派更多的現(xiàn)金股利，他們希望將更多的資金留存在公司，他們希望維持他們?cè)诠镜目刂频匚?，不希望股份流失，也不希望公司的資金和其他資源流失，因此出于這種考慮，他們希望將利潤(rùn)更多的存放在公司，而不是發(fā)放給股東，因此公司選擇向投資者少派發(fā)股利。胡國(guó)柳(2011)也認(rèn)為股權(quán)集中度較高的公司，越喜歡選擇高派現(xiàn)股利政策。他在進(jìn)行研究時(shí)選擇了2004年至2007年的主板上市公司，采用實(shí)證分析法研究得此結(jié)論。范龍俏(2012)采用實(shí)證研究方法對(duì)公司的股利政策進(jìn)行研究，研究結(jié)果顯示，公司的股利分配政策越高、投資機(jī)會(huì)越多、負(fù)債比率越少，公司越傾向于制定高派現(xiàn)的股利政策。反之，公司傾向于制定低派現(xiàn)的股利政策，甚至選擇不分紅。李常青、彭鋒(2009)在進(jìn)行股利政策分析時(shí)，主要從公司生命周期理論的角度進(jìn)行研究，公司生命周期共有四個(gè)階段，他們的研究結(jié)果表明，股利支付水平在公司處于成熟期時(shí)達(dá)到最高。張躍文(2012)在對(duì)股利政策進(jìn)行研究時(shí)，是從行業(yè)的角度進(jìn)行分析的，他選取了2000年至2010年我國(guó)滬市和深市中所有的上市公司進(jìn)行研究，他在對(duì)這些公司的股利政策進(jìn)行分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)的制造業(yè)和金融業(yè)，股利分配政策和財(cái)務(wù)狀況之間關(guān)系密切。但是在其他行業(yè)，股利政策并沒(méi)有什么特別的特點(diǎn)，沒(méi)有與某一指標(biāo)特別相關(guān)，大多存在一些股利支付率低、股利政策不穩(wěn)定的現(xiàn)象。綜上所述，我國(guó)學(xué)者在對(duì)股利分配政策進(jìn)行研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司制定股利政策有一定的影響，公司的營(yíng)運(yùn)能力越高，公司越希望向投資者發(fā)放更多的股利，同時(shí)也在代理成本、行業(yè)因素等幾個(gè)方面做了大量分析，同時(shí)認(rèn)為信號(hào)傳遞理論也非常適合我國(guó)的資本市場(chǎng)，公司在制定股利分配政策時(shí)可以傳遞出一些有關(guān)公司發(fā)展的情況。2股利政策概述2.1股利政策的含義股利政策是指上市公司制定一系列與股利分配有關(guān)的政策，通常包括是否分配股利、何時(shí)分配股利、如何分配股利、分配多少股利等。股利政策在公司的發(fā)展進(jìn)程中處于很重要的地位，當(dāng)然對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，也很重要，這關(guān)系到投資者的投資回報(bào)。投資者對(duì)一家上市公司進(jìn)行投資，一方面是希望通過(guò)資本利得獲取收益，但是另一方面就是通過(guò)上市公司股利派發(fā)的方式獲取收益。因此，一家上市公司在制定股利政策的時(shí)候，要考慮到多方利益相關(guān)者，制定出既符合規(guī)范，也符合本公司情況的股利政策。2.2股利政策影響因素2.2.1法律限制我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)上市公司股利分配政策做出了以下規(guī)定：（1）企業(yè)積累的限制根據(jù)國(guó)家的法律法規(guī)規(guī)定，上市公司在實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)之后要先向國(guó)家上繳企業(yè)所得稅，再?gòu)目鄢枚愔笫Ｓ嗟膬衾麧?rùn)中提取法定盈余公積，這部分盈余公積的提取比例是l0%。有一種情況下公司可以選擇不提取法定盈余公積，那就是以前年度提取的法定盈余公積加起來(lái)超過(guò)公司注冊(cè)資本的50%。同時(shí)，公司還可以根據(jù)實(shí)際情況，確定公司是否需要提取任意盈余公積。公司只能將凈利潤(rùn)扣除提取盈余公積后剩余的部分，再向股東派發(fā)股利。（2）公司沒(méi)有能力償還負(fù)債如果一家上市公司有大量的債務(wù)，但是公司的償債能力每況愈下，甚至到了無(wú)法償付債務(wù)的情況，這時(shí)的上市公司是不允許進(jìn)行股利分配的。2.2.2股東因素股東一般會(huì)出于以下幾方面的考慮：第一，大股東為了維持自己的控制地位，希望公司少派發(fā)股利，因?yàn)楣九砂l(fā)的股利越多，公司擁有的資金越少，公司很有可能為了公司的下一步發(fā)展選擇股票發(fā)放的方式去融資，這樣就會(huì)使自己的股權(quán)稀釋，威脅到自己在公司中的控制地位。第二，那些有著高收入的股東們，希望公司能夠盡量少分派股利，對(duì)于收入高的股東來(lái)說(shuō)，他們?cè)谫Y本市場(chǎng)上取得的資本利得需要向國(guó)家繳納的所得稅要低一些，而他們通過(guò)取得公司股利的方式取得的收益需要向國(guó)家繳納的所得稅要更高一些。因此這些高收入的股東獲得的稅后股利與他們的高收入相比，不值得一提，因?yàn)樗麄兏觾A向于公司將利潤(rùn)留存公司，公司用更多的資金去發(fā)展，從而拉高股價(jià)，從而獲得更多的資本利得。2.2.3公司因素每家上市公司在選擇本公司以何種方式發(fā)放股利、發(fā)放多少股利時(shí)，都會(huì)考慮到公司的實(shí)際發(fā)展情況。主要與以下幾點(diǎn)相關(guān)：（1）股利分配政策如果上市公司的股利分配政策高，而且股利分配政策穩(wěn)定，每年都可以獲得充足的凈利潤(rùn)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都比較小，對(duì)公司的發(fā)展有足夠的信心，即使留存的資金不足以周轉(zhuǎn)，公司有信心能夠通過(guò)其他方式獲得更多的資本注入。這種情況下，公司更加傾向于派發(fā)更多的股利。（2）投資機(jī)會(huì)如果上市公司在發(fā)展的過(guò)程中有很多的投資機(jī)會(huì)，而這些投資機(jī)會(huì)會(huì)給公司帶來(lái)更多的回報(bào)，公司通常希望將凈利潤(rùn)更多的留存在公司，以保證公司有足夠的資金對(duì)外投資，因?yàn)楣净谶@種情況，通常愿意選擇低股利支付率的股利政策。（3）資本成本如果公司需要大量資金用于公司的發(fā)展以及日常經(jīng)營(yíng)，考慮到如果通過(guò)資本市場(chǎng)去籌資，無(wú)論是通過(guò)股權(quán)還是債券，都會(huì)產(chǎn)生高額的資本成本，因此，公司更加希望選擇向股東支付少量的股利，將更多的資金留存企業(yè)，以支持企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利政策分析3.1揚(yáng)子江藥業(yè)公司概況3.1.1公司簡(jiǎn)介揚(yáng)子江藥業(yè)企業(yè)成立于1984年，在這幾十年的發(fā)展過(guò)程中，揚(yáng)子江藥業(yè)企業(yè)一直是穩(wěn)步、穩(wěn)定的向前邁進(jìn)的，且現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，成為了在在國(guó)內(nèi)外均獲得廣泛關(guān)注和好評(píng)的大型國(guó)際化企業(yè)。在這么多年的發(fā)展過(guò)程中，揚(yáng)子江藥業(yè)企業(yè)憑借著自身過(guò)硬的品牌技術(shù)，曾在國(guó)際上獲得不少美譽(yù)。如在2020年全球最受尊敬企業(yè)排行榜，揚(yáng)子江藥業(yè)以驕人成績(jī)赫然居于中國(guó)最受尊敬100企業(yè)的位置。經(jīng)過(guò)揚(yáng)子江藥業(yè)企業(yè)的不斷發(fā)展，經(jīng)過(guò)票選揚(yáng)子江藥業(yè)成為世界最具影響力的100個(gè)品牌之一。3.1.2公司結(jié)構(gòu)股東會(huì)是揚(yáng)子江藥業(yè)公司所有機(jī)構(gòu)中最核心的機(jī)構(gòu)，這個(gè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)揚(yáng)子江藥業(yè)公司的戰(zhàn)略以及經(jīng)管理決策，一般來(lái)說(shuō)，只有經(jīng)過(guò)董事會(huì)審核通過(guò)，才能在揚(yáng)子江藥業(yè)選舉董事會(huì)成員和監(jiān)事會(huì)成員，進(jìn)行虛擬股權(quán)的分配和調(diào)整，公司重大決策以及高管的任職。揚(yáng)子江藥業(yè)公司的監(jiān)事會(huì)主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司董事會(huì)以及高管的行為，并且檢查公司的日常的財(cái)務(wù)以及企業(yè)的運(yùn)行狀況。揚(yáng)子江藥業(yè)實(shí)行輪值CEO制度，揚(yáng)子江藥業(yè)的輪值CEO是輪值期間是揚(yáng)子江藥業(yè)公司最高的負(fù)責(zé)人，對(duì)揚(yáng)子江藥業(yè)公司的重大經(jīng)營(yíng)事務(wù)負(fù)責(zé)。揚(yáng)子江藥業(yè)每年聘任獨(dú)立的審計(jì)團(tuán)隊(duì)對(duì)揚(yáng)子江藥業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行審計(jì)并對(duì)揚(yáng)子江藥業(yè)的財(cái)務(wù)狀況出具審計(jì)報(bào)告，不斷提升公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和客戶滿意度。3.2揚(yáng)子江藥業(yè)公司歷年的股利政策情況由于上市公司在發(fā)展的過(guò)程中，希望實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，由于股東獲取股利所要繳納的所得稅稅率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于獲得資本利得所要上繳的所得稅稅率，因此將利潤(rùn)更多的留存在企業(yè)中，會(huì)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，從而吸引更多的投資者投資，由此拉高股票的價(jià)格。基于這種情況下，揚(yáng)子江藥業(yè)公司在公布股利分配方案時(shí)，公司的股票價(jià)格并沒(méi)有下降，股票價(jià)格的波動(dòng)幅度也不大。雖然上漲幅度不大，但是一直處于平穩(wěn)上升的狀態(tài)。由此可以看出，公司為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，選擇向投資者發(fā)放更少的股利。近年來(lái)，公司進(jìn)行了前瞻性的“互聯(lián)網(wǎng)+”，系列戰(zhàn)略布局，通過(guò)兼并重組，在各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)展順利，但個(gè)別重資產(chǎn)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)和融合發(fā)展客觀上存在一定的困難，產(chǎn)品的開發(fā)可能由于市場(chǎng)的波動(dòng)帶來(lái)不確定性。公司為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，需要提升公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，就要加快轉(zhuǎn)型升級(jí)力度，創(chuàng)新人才引進(jìn)培養(yǎng)機(jī)制來(lái)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)過(guò)程中必然需要大量的流動(dòng)資金做支撐，由此，公司更傾向于低派現(xiàn)股利政策。表3-1揚(yáng)子江藥業(yè)公司歷年現(xiàn)金股利分配情況（每10股/元）會(huì)計(jì)年度分配方案（每十股）分紅（元）送股（股）轉(zhuǎn)增股（股）202310派7.9（含稅）每10股送1股每10股轉(zhuǎn)增2股202210派7.2（含稅）每10股送2股每10股轉(zhuǎn)增2股202110派5.0（含稅）每10股送2股每10股轉(zhuǎn)增3股202010派4.1（含稅）每10股送3股每10股轉(zhuǎn)增4股201910派1.8（含稅）每10股送4股每10股轉(zhuǎn)增5股表3-2揚(yáng)子江藥業(yè)公司歷年每股收益和資產(chǎn)收益率年份每股收益（元）凈資產(chǎn)收益率（%）20230.30512.6120220.51911.7020210.93311.5620201.60017.2920191.35224.093.3揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利政策存在的問(wèn)題3.3.1股利政策缺乏穩(wěn)定性在揚(yáng)子江藥業(yè)公司的發(fā)展中，制定一個(gè)穩(wěn)定連續(xù)的股利政策非常重要，公司制定這樣的股利政策，會(huì)向公眾傳遞出公司發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)定，未來(lái)公司效益可觀的信號(hào)，可以提升公司在公眾面前的形象，增加投資者對(duì)公司的信心。揚(yáng)子江藥業(yè)公司在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，近5年發(fā)展中，實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利，始終保持較高的增長(zhǎng)速度，未曾出現(xiàn)過(guò)虧損。表3-3揚(yáng)子江藥業(yè)公司3年配股情況配股年度配股方案配股價(jià)格（元）股權(quán)登記日除權(quán)基準(zhǔn)日202010配2.727股7.52000010720000110202110配2.37股4.51997071119970714202210配5股4.41991053119910601由表3-3對(duì)比可以看出，揚(yáng)子江藥業(yè)公司的股利分配情況缺乏連續(xù)性，也不穩(wěn)定，遠(yuǎn)不如公司未分配利潤(rùn)的穩(wěn)定性高，公司的未分配利潤(rùn)連年上漲，說(shuō)明公司留存了大量的資金，但是反觀公司的股利支付率既不穩(wěn)定，也沒(méi)有隨著未分配利潤(rùn)的增加而提高。3.3.2股利派現(xiàn)率較低在各種股利分配方式中，現(xiàn)金股利是實(shí)現(xiàn)收益最現(xiàn)實(shí)的方式。投資者可以通過(guò)現(xiàn)金分紅獲得實(shí)際資本。與股票股利相比，投資者會(huì)覺(jué)得他們已經(jīng)獲得了真正的回報(bào)。特別是，少數(shù)股東更愿意分配更高的現(xiàn)金股利，以獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)。如果公司采取低分紅政策，公司將保留大量資本，投資者的回報(bào)率很低，這會(huì)使投資者感到投資風(fēng)險(xiǎn)增加。揚(yáng)子江藥業(yè)公司在2002年至2022年這16年間的股利支付率平均只有27.04%，在其資產(chǎn)重組之前公司業(yè)績(jī)不好，股利支付率不高可以理解，但是資產(chǎn)重組之后，公司利潤(rùn)連年上升，但是股利支付水平忽高忽低，也沒(méi)有呈上升趨勢(shì)，同時(shí)每股分配的股利還低于每股獲得的收益。3.3.3股利支付方式單一我國(guó)的股份有限公司一般只允許股票股利和現(xiàn)金股利，也可以將公積金轉(zhuǎn)為股權(quán)支付股利。但是揚(yáng)子江藥業(yè)公司只選擇現(xiàn)金股利的方式發(fā)放股利，只有兩年采用派現(xiàn)轉(zhuǎn)增方式。盡管股票股利是分紅的主要形式之一，但是從揚(yáng)子江藥業(yè)公司歷年股利分配情況來(lái)看卻并沒(méi)有采用這一方式。3.3.4忽視投資者的利益由表4-1可知，揚(yáng)子江藥業(yè)公司將凈利潤(rùn)大部分都留存在了公司，且未分配利潤(rùn)連年上漲，但是公司的股利支付率卻沒(méi)有提高，有的年度在公司凈利潤(rùn)上漲的情況下，股利支付率還有所下降。這種情況下，公司派發(fā)的現(xiàn)金股利很少，大股東所占的股份較多，他們很可能只顧自己的利益而不考慮小股東的利益，小股東主要依靠現(xiàn)金分紅獲得投資回報(bào)，但公司繼續(xù)發(fā)放低分紅，這會(huì)使小股東對(duì)公司的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)失去信心，喪失對(duì)公司投資的熱情，如果出現(xiàn)這種情況，小股東選擇賣出公司的股票來(lái)表達(dá)自己對(duì)公司的不滿，就會(huì)使公司的股票價(jià)格降低，對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生沖擊，不利于公司的發(fā)展。4完善揚(yáng)子江藥業(yè)公司股利制度的對(duì)策4.1改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于合理化對(duì)公司的發(fā)展非常重要，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)平衡大股東和小股東的利益。我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，我國(guó)不斷將公司進(jìn)行股份制改革，各個(gè)股份公司在改革的過(guò)程中，也非常重視股權(quán)結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)，也越來(lái)越重視小股東的利益，但是有些公司依然存在一股獨(dú)大的情況，大股東為了維持自己大股東的地位，為了防止股權(quán)稀釋，還是會(huì)要求管理層制定一些對(duì)大股東有利而傷害小股東利益的相關(guān)政策。揚(yáng)子江藥業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中最突出的問(wèn)題就是“一股獨(dú)大”，這會(huì)造成控股股東在制定股利政策時(shí)完全從自身出發(fā)，從而忽視中小股東的權(quán)益，進(jìn)而也會(huì)降低公司對(duì)中小投資者的吸引力，對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。因此，應(yīng)該改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。首先應(yīng)該對(duì)獨(dú)立董事制度進(jìn)行完善，公司如何發(fā)放股利對(duì)獨(dú)立董事沒(méi)有影響，因此獨(dú)立董事能夠更加公平公正地對(duì)待其他股東，從而提高董事會(huì)的效率和公正性，加大對(duì)大股東的監(jiān)督與約束，慢慢的降低大股東在公司中的持股比例，不斷提高對(duì)小股東的重視程度。其次，可以給予小股東更多的權(quán)利，雖然小股東眾多，而且較為分散，全部聚集起來(lái)參與公司的管理肯定不現(xiàn)實(shí)，但是可以在小股東中選擇有代表性的股東，加入到公司的監(jiān)事會(huì)中，時(shí)時(shí)刻刻對(duì)公司的管理層和股東進(jìn)行監(jiān)督，避免股東或者管理層在制定公司的發(fā)展政策或者股利政策時(shí)僅僅考慮自身的利益，而忽視股東的利益。4.2提高公司股利分配政策提高公司的股利分配政策對(duì)于完善公司的股利政策很有幫助。企業(yè)市場(chǎng)化、多元化開拓能力將進(jìn)一步提升，行業(yè)在受到市場(chǎng)挑戰(zhàn)的同時(shí)，也有望迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇。因此，揚(yáng)子江藥業(yè)公司可以從以下幾個(gè)方面來(lái)提升公司的股利分配政策：第一，在公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)上，在保持出版主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，應(yīng)進(jìn)一步穩(wěn)定和夯實(shí)教材經(jīng)營(yíng)格局，全面落實(shí)“防控風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健發(fā)展”的經(jīng)營(yíng)理念，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。第二，創(chuàng)造更多屬于自己品牌，努力擴(kuò)大公司的規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈、建設(shè)渠道、建設(shè)公司的信用體系，構(gòu)建自己的人才隊(duì)伍，整合資源等，不斷提升公司在中國(guó)產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。第三，揚(yáng)子江藥業(yè)公司應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和公司的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)加強(qiáng)主業(yè)模塊的發(fā)展，建設(shè)企業(yè)文化，著力推動(dòng)文明創(chuàng)建工作與社會(huì)責(zé)任、企業(yè)文化和公司經(jīng)營(yíng)等相融合，深度推進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)新興行業(yè)融合發(fā)展，以此提升企業(yè)的股利分配政策。4.3采取穩(wěn)定的股利政策揚(yáng)子江藥業(yè)公司自從上市以來(lái)，盡管盈利水平一直處于行業(yè)領(lǐng)軍地位，經(jīng)營(yíng)狀況也是行業(yè)中的明星，同時(shí)企業(yè)有大量的留存資金，但是其股利政策一直處于波動(dòng)中，股利支付率也很低，最近幾年才趨于穩(wěn)定，但是揚(yáng)子江藥業(yè)公司向投資者發(fā)放的股利水平依舊很低。因此，揚(yáng)子江藥業(yè)公司的股東及管理層應(yīng)該提升自身的經(jīng)營(yíng)管理水平，完善其股利政策，根據(jù)國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)和現(xiàn)有的規(guī)定，制定符合公司實(shí)際并且穩(wěn)定合理的股利政策，在保持企業(yè)所需資金充裕的前提下提高股利支付率，迎合投資者的意愿，改善企業(yè)常年以來(lái)在股民心中“鐵公雞”的形象，減少對(duì)中小投資者利益的傷害，提升公司的價(jià)值。4.3.1對(duì)公司現(xiàn)狀進(jìn)行分析在制定股利政策時(shí)，揚(yáng)子江藥業(yè)公司可以對(duì)公司的現(xiàn)狀做出準(zhǔn)確的分析，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展無(wú)論是要擴(kuò)大公司發(fā)展規(guī)模，還是選擇對(duì)外投資，都要做可行性研究，以此確定公司的發(fā)展需要多少資金，同時(shí)分析公司的杠桿結(jié)構(gòu)，公司的融資渠道有哪些，需要從內(nèi)部融資多少，外部融資多少。4.3.2關(guān)注國(guó)家政策揚(yáng)子江藥業(yè)公司在制定股利政策時(shí)應(yīng)時(shí)刻關(guān)注國(guó)家政策以及股市的變動(dòng)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展越來(lái)越快，新政策層出不窮，舊政策不斷變化，而公司股利分配政策的制定也會(huì)影響公司股價(jià)的變動(dòng)，同時(shí)也會(huì)給整個(gè)股市帶來(lái)影響，揚(yáng)子江藥業(yè)公司身為股市中的一員，既要做到及時(shí)應(yīng)對(duì)股市的變動(dòng)，也要為維護(hù)股市的穩(wěn)定盡一份力。

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