《金融市場(chǎng)學(xué)》07-1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1宏觀經(jīng)濟(jì)分析210.1基本分析概述基本分析的假設(shè)前提市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效確定公司股票的合理價(jià)格必須先預(yù)測(cè)公司的盈利能力公司的盈利能力與宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、公司的經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)基本分析的步驟：由上到下(top-downapproach)，從宏觀到中觀到微觀。宏觀分析產(chǎn)業(yè)分析公司財(cái)務(wù)分析技術(shù)分析：無(wú)效率市場(chǎng)基本分析：弱式有效市場(chǎng)宏觀微觀宏觀分析：決定將來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況是否適合投資產(chǎn)業(yè)分析：分析產(chǎn)業(yè)的贏利前景，選定良好的行業(yè)公司分析：在產(chǎn)業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)良的企業(yè)。4一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義股票市場(chǎng)素有宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱(chēng)。從證券投資分析的理論和實(shí)踐來(lái)看，證券投資分析也總是從宏觀經(jīng)濟(jì)分析開(kāi)始的。

10.2宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述5（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法1、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)先行指標(biāo)：對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)提供預(yù)示性的信息。先行指標(biāo)可以對(duì)經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷做出計(jì)算和分析，得出結(jié)論的時(shí)間可以比實(shí)際高峰和低谷出現(xiàn)時(shí)間大約提前半年。同步指標(biāo)：這類(lèi)指標(biāo)計(jì)算出的國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)大致與總的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的轉(zhuǎn)變時(shí)間同時(shí)發(fā)生。滯后指標(biāo)：這類(lèi)指標(biāo)反映出的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一般比實(shí)際晚半年。62、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及其主要影響因素之間的數(shù)量關(guān)系的方程式。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量，參數(shù)與隨機(jī)誤差三要素。3、概率預(yù)測(cè)概率預(yù)測(cè)方法運(yùn)用得比較多的比較成功的是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期預(yù)測(cè)，西方預(yù)測(cè)時(shí)限通常為一年或一年半。7二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的相關(guān)變量

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

1、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（GrossDomesticProduct）要將在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)而輸出到國(guó)外的包括進(jìn)去，在國(guó)外生產(chǎn)而在本國(guó)消耗的不計(jì)算在內(nèi)。區(qū)分國(guó)內(nèi)生產(chǎn)與國(guó)外生產(chǎn)主要以“常住居民”為標(biāo)準(zhǔn)。常住居民是指：

居住在本國(guó)的居民暫居外國(guó)的本國(guó)公民長(zhǎng)期居住本國(guó)而未加入本國(guó)國(guó)籍的居民82、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率通常被用來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，也稱(chēng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。（二）失業(yè)率失業(yè)率很高時(shí)，人們收入減少，購(gòu)買(mǎi)力減弱，資源嚴(yán)重浪費(fèi)，經(jīng)濟(jì)蕭條。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，伴隨著較高的就業(yè)率。9（三）通貨膨脹率用某種價(jià)格水平來(lái)衡量一般價(jià)格水平的上漲幅度，通常人們把物價(jià)指數(shù)視為通貨膨脹率。通貨膨脹率可能會(huì)引起收入與社會(huì)財(cái)富的再分配，不同商品相對(duì)價(jià)格和產(chǎn)量的扭曲，有時(shí)甚至是整體產(chǎn)量和就業(yè)的扭曲。通貨膨脹率：1.從方式上看有平衡和不平衡之分，有被預(yù)期和未被預(yù)期之分。2.從程度上看有溫和式的、嚴(yán)重式的、惡性的三種之分。10（四）利率反映的是信用關(guān)系中債務(wù)人支付給債權(quán)人的使用資金的代價(jià)，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報(bào)酬。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，市場(chǎng)利率有不同的表現(xiàn)：1.經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮時(shí)，資金供不應(yīng)求時(shí)，利率上升。2.經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，資金需求減少，利率下降。11（五）匯率以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的價(jià)格。為了不使匯率的過(guò)分波動(dòng)危及一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的協(xié)調(diào)，各國(guó)政府和中央銀行都通過(guò)在外匯市場(chǎng)上拋售或收購(gòu)?fù)鈪R的方式干預(yù)外匯市場(chǎng)，以影響外匯供求，進(jìn)而影響匯率。（六）財(cái)政收支財(cái)政收支包括財(cái)政收入和財(cái)政支出兩方面。核算財(cái)政收支總額是為了進(jìn)行財(cái)政收支狀況的對(duì)比。

12（七）國(guó)際收支一國(guó)居民在一定時(shí)期與非居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其它往來(lái)中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國(guó)際收支中包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。全面了解國(guó)際收支狀況，有利于從宏觀上對(duì)一個(gè)國(guó)家的開(kāi)放規(guī)模和開(kāi)放程度進(jìn)行規(guī)劃，預(yù)測(cè)和控制。13證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要有三方面的內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析。一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析從影響證券市場(chǎng)價(jià)格的因素來(lái)揭示宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券投資間的關(guān)系。

10.3宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容14（一）影響證券市場(chǎng)價(jià)格的因素：

1、影響股票市場(chǎng)價(jià)格的因素（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策因素

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期：股票市場(chǎng)作為“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”將提前反映經(jīng)濟(jì)周期。通貨膨脹率：適度的通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)有利;

過(guò)度的通貨膨脹使人們將資金用于囤積商品保值，產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

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利率水平：存貸款利率的提高將會(huì)使股價(jià)下跌。匯率水平：本幣貶值，資本流出，股價(jià)下跌。貨幣政策：財(cái)政政策：（2）產(chǎn)業(yè)因素產(chǎn)業(yè)周期：一般將產(chǎn)業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期和衰退期。其他因素：這主要包括政府的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的變動(dòng)等因素。（3）公司因素：只影響自身的股票價(jià)格16（4）市場(chǎng)因素：

投機(jī)操作；股票市場(chǎng)規(guī)律：比如股票循環(huán)規(guī)律；證券管理機(jī)構(gòu)的管制行為（5）社會(huì)心理因素：盲目跟風(fēng)心理即“羊群心理”在散戶(hù)持有者身上體現(xiàn)較多，往往被大機(jī)構(gòu)所利用（6）市場(chǎng)效率因素：市場(chǎng)效率越高，價(jià)格對(duì)信息反映越及時(shí)準(zhǔn)確，價(jià)格穩(wěn)定程度越低，價(jià)格變動(dòng)的隨機(jī)性越強(qiáng)。（7）政治因素：其中主要因素是政局突變和戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，會(huì)引起股票市場(chǎng)價(jià)格的巨大波動(dòng)。172、影響債券市場(chǎng)價(jià)格的因素與股票相同，只不過(guò)在傳導(dǎo)機(jī)制上存在差異，這里主要對(duì)債券市場(chǎng)有特殊影響的因素進(jìn)行分析。（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策因素

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期債券市場(chǎng)總體上與股票市場(chǎng)一樣，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期作同向變動(dòng)，但其變動(dòng)的幅度遠(yuǎn)不及股市。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)可能會(huì)對(duì)債券的價(jià)格產(chǎn)生正負(fù)兩方面的影響。18利率水平：利率水平是債券價(jià)格變化最主要的因素。通貨膨脹：通貨膨脹對(duì)債券的收益率影響較大，通貨膨脹提高了對(duì)債券的要求，高收益率以抵消通貨膨脹造成的資金貶值而使債券的價(jià)格降低。另一方面，通貨膨脹增大了債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊筇岣吡藗囊笫找媛?，使債券的價(jià)格降低。

貨幣政策與財(cái)政政策：影響最大的是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與發(fā)行國(guó)債，通過(guò)國(guó)債的供求狀況從而影響債券的市場(chǎng)價(jià)格。19（2）公司因素影響債券的公司因素主要是公司債務(wù)狀況，債務(wù)狀況包括負(fù)債總量占自有資本的比重和償債能力。用來(lái)反映償債風(fēng)險(xiǎn)的最流行的指標(biāo)是信用等級(jí)。信用等級(jí)越高，違約風(fēng)險(xiǎn)降低，要求的收益率降低，債券價(jià)格便會(huì)上漲。（3）期限因素隨著到期日的不斷接近，其價(jià)格不斷接近面值。203、股票市場(chǎng)價(jià)格與債券市場(chǎng)價(jià)格特點(diǎn)比較（1）對(duì)影響因素變動(dòng)的反映程度不一樣股票交易價(jià)格對(duì)影響因素的變動(dòng)反映程度遠(yuǎn)比債券交易價(jià)格的反映靈敏的多，而且程度也要大得多（2）價(jià)格波動(dòng)幅度也不一樣

21（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券投資1、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響必須將GDP與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考察，不能簡(jiǎn)單的以為GDP增長(zhǎng)了，證券市場(chǎng)就伴之以上升的走勢(shì)，實(shí)際上有時(shí)往往相反，關(guān)鍵是看GDP的變動(dòng)是否導(dǎo)致各種經(jīng)濟(jì)因素的惡化。（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)：這種情況下，社會(huì)總供給與總需求協(xié)調(diào)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭良好，證券市場(chǎng)呈上升趨勢(shì)，主要有以下情況：

經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，公司利潤(rùn)持續(xù)上升，促使股價(jià)上揚(yáng)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有良好的預(yù)期，促使股價(jià)上揚(yáng)國(guó)民收入和個(gè)人收入不斷提高促進(jìn)股價(jià)上升22（2）高通脹下GDP的增長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng)，總需求超過(guò)總供給，通貨膨脹率高，有可能導(dǎo)致“滯漲”，是處于假繁榮，證券市場(chǎng)價(jià)格不久將下跌。（3）宏觀調(diào)控下的GDP增長(zhǎng)：GDP呈失衡的高速增長(zhǎng)下時(shí)，政府將采取措施進(jìn)行調(diào)控來(lái)維持；經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)，那么證券市場(chǎng)將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)：當(dāng)GDP由負(fù)增長(zhǎng)向負(fù)增長(zhǎng)速度減緩并呈正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，或者GDP由低速增長(zhǎng)向高速增長(zhǎng)時(shí)都有可能使證券市場(chǎng)上漲。23

2、經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系經(jīng)濟(jì)情況并非固定不變的，其必然要經(jīng)歷復(fù)蘇-繁榮-衰退-再?gòu)?fù)蘇-再繁榮-再衰退的過(guò)程，股票市場(chǎng)綜合了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響股價(jià)，其領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際表現(xiàn)。股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系給我們一下幾點(diǎn)啟示：（1）經(jīng)濟(jì)總是處于周期性運(yùn)動(dòng)中（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意動(dòng)向（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（4）景氣來(lái)臨之時(shí)首當(dāng)其沖上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下跌24經(jīng)濟(jì)周期（續(xù)）盡管政府付出了努力，經(jīng)濟(jì)還是持續(xù)不斷地出現(xiàn)高漲或蕭條，呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)。政策只是維持低失業(yè)率和低通脹的微調(diào)工具。預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的部分就是經(jīng)濟(jì)周期25圍繞經(jīng)濟(jì)周期的有關(guān)指標(biāo)確定經(jīng)濟(jì)是否處于周期的底部（Trough）或頂部（Peak）并不是明顯的從事后來(lái)看經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與蕭條之間的轉(zhuǎn)折一般比較明顯，但在當(dāng)時(shí)，任何人都很難說(shuō)出經(jīng)濟(jì)到底是在加速發(fā)展還是會(huì)逐步衰退。經(jīng)濟(jì)周期具有循環(huán)特性先行指標(biāo)（Leadingeconomicindicator）、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)26LeadingIndicators-tendtoriseandfallinadvanceoftheeconomy.注意：股票指數(shù)是一個(gè)先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。股價(jià)是公司未來(lái)盈利能力的預(yù)報(bào)器，故股票市場(chǎng)上揚(yáng)（下跌）領(lǐng)先GDP增長(zhǎng)（下降），這是對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的進(jìn)一步證明?！肮善笔袌?chǎng)是經(jīng)濟(jì)的窗口”——不能從GDP來(lái)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)，而只能由股票市場(chǎng)預(yù)測(cè)GDP。領(lǐng)先指標(biāo)27領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先月數(shù)頂部底部生產(chǎn)工人每周工作時(shí)數(shù)10～143～7股票指數(shù)7～113～6貨幣供給量（M2）8～126～10制造商的新訂單（消費(fèi)品和原材料行業(yè)）7～111～3判研規(guī)則：領(lǐng)先指標(biāo)必須持續(xù)3個(gè)月，例如，若股票指數(shù)持續(xù)3個(gè)月上升，則意味著未來(lái)7～11個(gè)月時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)。28CoincidentIndicators-indicatorsthattendtochangedirectlywiththeeconomy.同步指標(biāo)：失業(yè)率因公司增加雇傭工人使該比率立刻降低失業(yè)率，意味著現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在擴(kuò)充中，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)零售額國(guó)民生產(chǎn)總值同步指標(biāo)29LaggingIndicators-indicatorsthattendtofollowthelageconomicperformance.當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)轉(zhuǎn)強(qiáng)（弱），滯后指標(biāo)才開(kāi)始變化滯后指標(biāo)滯后月數(shù)頂部底部失業(yè)平均期限6～84～6存貨與銷(xiāo)售比率8～124～6每單位產(chǎn)量勞動(dòng)力成本7～96～7貸款利率8～111～2滯后指標(biāo)30滯后指標(biāo)與同步指標(biāo)的應(yīng)用若經(jīng)濟(jì)前景趨好，則同步指標(biāo)上升，但滯后指標(biāo)尚未上升，即使上升，其速度也比同步指標(biāo)慢且幅度小同步指標(biāo)與滯后指標(biāo)的比率呈現(xiàn)上升意味著經(jīng)濟(jì)前景更好若經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，則同步指標(biāo)下降，而滯后指標(biāo)尚未下降或仍處在上升中，所以，若二者的比值下降則表明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期313、通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響32早期的通貨膨脹：處于經(jīng)濟(jì)較為繁榮時(shí)期，物價(jià)雖有上漲，但仍處于市場(chǎng)可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場(chǎng)的各種交易。企業(yè)訂單不斷，購(gòu)銷(xiāo)兩旺，就業(yè)狀況也令人滿(mǎn)意，收入呈上漲趨勢(shì)，所以證券市場(chǎng)的交易勢(shì)頭十分旺盛，各種證券的價(jià)格能夠上揚(yáng)。中期通貨膨脹：供需比例的嚴(yán)重失調(diào)，企業(yè)效益的減少和收入的降低，證券價(jià)格立即呈下跌形態(tài)。投資者再也沒(méi)有信心去涉足證券市場(chǎng)，而逐步將資金撤離，經(jīng)過(guò)急劇下挫，證券市場(chǎng)交易清淡，其價(jià)格也一蹶不振。晚期的通貨膨脹：市場(chǎng)恢復(fù)仍需要通過(guò)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的休整，投資者對(duì)前景不持樂(lè)觀態(tài)度，證券價(jià)格因此也十分低迷。33溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)證券價(jià)格上揚(yáng)有推動(dòng)作用刺激就業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)，中國(guó)需要溫和的通脹奔騰式的通貨膨脹將導(dǎo)致證券市場(chǎng)衰退價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，貨幣大幅貶值，人們?yōu)楸Ｖ刀诜e商品，故資金流出資本市場(chǎng)，證券價(jià)格隨之下跌34二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（一）貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1、貨幣政策定義

2、貨幣政策作用：貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是全體的和全方位的。（1）通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)量保持社會(huì)總供給和總需求的平衡（2）通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。（3）調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比重（4）引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置353、貨幣政策的目標(biāo)和中介目標(biāo)（1）總體目標(biāo)

貨幣政策目標(biāo)總體上包括：穩(wěn)定幣值，充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。這些目標(biāo)中關(guān)系是比較復(fù)雜的：相互協(xié)調(diào)：充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互矛盾：充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)相互獨(dú)立：充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡（2）中介目標(biāo)：由于貨幣政策目標(biāo)本身不可操作，所以只能選定可操作的金融變量，即中介目標(biāo)。一般選擇利率，貨幣供應(yīng)量，超額準(zhǔn)備金等作為中介目標(biāo)。364、貨幣政策工具：貨幣政策工具包括一般性貨幣政策工具和選擇性政策工具。一般性貨幣政策工具主要包括以下三大政策工具：

（1）法定存款準(zhǔn)備金：通過(guò)影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備，對(duì)商業(yè)銀行的貨幣供應(yīng)總量產(chǎn)生影響。

（2）再貼現(xiàn)率：它包括兩方面的內(nèi)容：再貼現(xiàn)率的調(diào)整著眼于短期再貼現(xiàn)的資格條件著眼于長(zhǎng)期37

（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：通過(guò)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券來(lái)調(diào)整市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量。選擇性貨幣政策工具：

1）直接信用控制：A）利率最高限額：目的是防止利用抬高利率的辦法競(jìng)相吸收存款和為謀取高利而進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)存貸。B）信用配額；C）規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)性比率：流動(dòng)性比率是指流動(dòng)性資產(chǎn)對(duì)存款的比重、流動(dòng)性比率與收益率呈反比；D）直接干預(yù)

2)間接信用指導(dǎo)：間接信用的優(yōu)點(diǎn)是較為靈活，但要真正起作用，必須是中央銀行在金融體系中具有較高的地位。385、我國(guó)目前使用的貨幣政策工具：比較常用的有存貸款利率，法定存款準(zhǔn)備金率，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。6、貨幣政策的作用機(jī)理與運(yùn)作：

1）作用機(jī)理：凱恩斯學(xué)派的“內(nèi)部均衡”分析貨幣學(xué)派的“一般均衡”分析通常將貨幣政策的運(yùn)作分為緊的貨幣政策和松的貨幣政策：

緊的貨幣政策提高利率

松的貨幣政策降低利率

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7、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響松的貨幣政策使市場(chǎng)價(jià)格上漲的原因：（1）企業(yè)角度（2）居民角度（3）資金流向角度（4）通脹角度：適度通脹嚴(yán)重惡化通脹

408、具體政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的特殊影響（重點(diǎn)）（1）利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響（2）關(guān)于存款準(zhǔn)備金率對(duì)證券市場(chǎng)的影響（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響（4）匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響

41（二）財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1、財(cái)政政策的基本含義財(cái)政政策分為短期：促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)中期和長(zhǎng)期：資源的合理配置與收入的公平分配

2、財(cái)政政策的手段及功能這些手段可以單獨(dú)使用也可以協(xié)調(diào)使用

42（1）國(guó)家預(yù)算：國(guó)家預(yù)算可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的總量平衡和結(jié)構(gòu)平衡。（2）稅收：稅收可以調(diào)節(jié)收入的分配稅收可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)稅收可以調(diào)節(jié)國(guó)際收支的平衡43（3）國(guó)債：國(guó)債可以調(diào)節(jié)國(guó)民收入初次分配形成的格局國(guó)債可以調(diào)節(jié)國(guó)民收入使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)國(guó)債可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量（4）財(cái)政補(bǔ)貼（5）財(cái)政管理體制（6）轉(zhuǎn)移支付制度

443、財(cái)政政策的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響（1）財(cái)政政策的種類(lèi)與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響松的財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字減少?lài)?guó)債發(fā)行，擴(kuò)大貨幣流通量，擴(kuò)大社會(huì)總需求，刺激生產(chǎn)增加財(cái)政補(bǔ)貼45（2）實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響當(dāng)社會(huì)總需求不足時(shí)，單純使用松的財(cái)政政策當(dāng)社會(huì)總供給不足時(shí)，單純使用緊的財(cái)政政策總供給大于總需求時(shí)，可以搭配“松”、“緊”政策總供給小于總需求時(shí)，可以搭配“松”、“緊”政策

46（3）實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)政政策目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響其運(yùn)作主要是調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，調(diào)整稅