財務報表及營運管理知識能力分析

第三章營運能力分析學習目的

本章主要講述企業(yè)的營運能力分析指標。要求：1、熟悉企業(yè)資產負債表上各個項目及其變動的特點；2、掌握企業(yè)營運能力分析指標，重點掌握資產運用效率各種指標及其分析運用第一頁，共一百一十三頁。1第一節(jié)營運能力分析概述營運能力是指企業(yè)充分利用現有資源創(chuàng)造價值的能力。其實質就是要盡可能少占用資產，盡可能短的時間周轉，生產盡可能多的產品，創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。第二頁，共一百一十三頁。2營運能力分析貨幣資金變動情況分析應收賬款變動情況分析存貨變動情況分析長期投資變動情況分析固定資產變動情況分析無形及遞延資產變動情況分析第三頁，共一百一十三頁。3短期借款變動情況分析應付賬款及應付票據變動情況分析長期借款變動情況分析股本（實收資本）變動情況分析未分配利潤變動情況分析第四頁，共一百一十三頁。4第二節(jié)營運能力分析指標一、資產運用效率（一）定義：是指資產利用的有效性和充分性有效性是指資產使用的后果，即資產利用的水平。最能反映資產利用水平的是資產所產生的收入。第五頁，共一百一十三頁。5（二）資產運用效率分析的意義股東——判斷企業(yè)財務的安全性及資產的收益能力債權人——債權的物質保障程度和安全性管理者——發(fā)現閑置資產和利用不充分的資產，以提高資產的利用效率、改善經營管理第六頁，共一百一十三頁。6二、資產運用效率比率（一）總資產周轉率總資產周轉率＝主營業(yè)務收入÷總資產平均余額總資產平均余額＝（期初總資產+期末總資產）÷2評價：正向指標，同時結合企業(yè)實際情況進行評價。第七頁，共一百一十三頁。7總資產周轉率也可以用周轉天數表示：總資產周轉天數＝計算期天數（360天）÷總資產周轉率

評價：反向指標，同時結合企業(yè)實際情況進行評價。第八頁，共一百一十三頁。8（二）流動資產周轉率流動資產周轉率＝主營業(yè)務收入÷流動資產平均余額流動資產周轉天數＝計算期天數（360天）÷流動資產周轉率第九頁，共一百一十三頁。9（三）固定資產周轉率固定資產周轉率＝主營業(yè)務收入÷固定資產（凈額）平均余額固定資產周轉天數＝360天÷固定資產周轉率第十頁，共一百一十三頁。10（四）長期投資周轉率（由于它與主營業(yè)務收入之間關系不一定很明顯，因此很少計算）長期投資周轉率＝主營業(yè)務收入÷長期投資平均余額流動資產周轉天數＝計算期天數÷長期投資周轉率第十一頁，共一百一十三頁。11（五）應收賬款周轉率應收賬款周轉率＝主營業(yè)務收入÷應收賬款平均余額評價：正向指標，結合企業(yè)實際情況進行分析第十二頁，共一百一十三頁。12應收賬款周轉天數＝計算期天數÷應收賬款周轉率評價：反向指標，結合企業(yè)平均信用期分析第十三頁，共一百一十三頁。13分析應收帳款周轉率時應當注意：其一，影響應收帳款周轉率下降的原因主要是：企業(yè)信用政策、客戶故意拖欠和客戶財務困難其二，應收帳款平均余額容易受季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響其三，應收賬款指標并非越快越好第十四頁，共一百一十三頁。14（六）存貨周轉率成本基礎的存貨周轉率＝主營業(yè)務成本÷存貨平均凈額收入基礎的存貨周轉率＝主營業(yè)務收入÷存貨平均凈額存貨周轉天數＝計算期天數÷存貨周轉率第十五頁，共一百一十三頁。15分析存貨周轉率時應當注意：其一，應當結合存貨的批量因素、季節(jié)性變化因素等情況進行分析，并進一步對存貨的結構進行分解。其二，存貨周轉并非越快越好第十六頁，共一百一十三頁。16（七）其他輔助性指標1、營運資金周轉率（掌握）營運資金周轉率＝主營業(yè)務收入÷營運資金平均值2、現金周轉率3、原材料周轉率4、在產品周轉率5、產成品周轉率了解第十七頁，共一百一十三頁。17三、資金運用效率比率（一）總負債周轉率（二）所有者權益周轉率（三）應付賬款周轉率了解第十八頁，共一百一十三頁。18分析方法：趨勢分析以幾年的數據資料進行趨勢分析，同時應當結合行業(yè)的平均標準進行分析第十九頁，共一百一十三頁。19分析方法：同行業(yè)比較分析可以選擇同行業(yè)的先進水平進行比較（明確本企業(yè)與先進企業(yè)之間的差距或在行業(yè)中的領先地位）；也可以選擇同行業(yè)的平均水平進行比較（明確在行業(yè)中的競爭地位）第二十頁，共一百一十三頁。20案例：現金的具體分析“現金”分析主要是結構分析,即將企業(yè)“現金”占總資產的比例與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。當“現金”占總資產的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則說明現金過多，企業(yè)需要為超額儲備的現金找一個出路，以優(yōu)化企業(yè)的資產結構。第二十一頁，共一百一十三頁。21當“現金”占總資產的比例顯著低于同行業(yè)的一般水平，則說明企業(yè)現金存量不足，沒有足夠的支付能力，企業(yè)面臨巨大的財務風險。第二十二頁，共一百一十三頁。22案例1:榮華實業(yè)（600311）2005年資產負債表資產金額比例(%)負債和所有者權益金額比例(%)貨幣資金419452.120.028短期借款193741000.0012.81應收賬款198057147.8313.10應付賬款167669065.4211.09其他應收款61776405.434.086預收賬款1119943.000.074預付賬款29958559.731.981應付工資3750101.330.248存貨34181881.552.261應付福利費5439600.080.360流動資產合計324393446.6621.46應交稅金15300168.281.012固定資產原價475266870.7231.43其他應交款117058.540.008減：累計折舊126512134.818.368其他應付款9347358.530.618固定資產凈值348754735.9123.06預提費用17478419.181.156固定資產凈額348754735.9123.06流動負債合計413962714.3627.38在建工程822137854.3254.37實收資本260000000.0017.20固定資產合計1170892590.2377.44資本公積619407223.1440.97無形資產16648499.371.101盈余公積46982715.923.107未分配利潤171581882.8411.35所有者權益合計1097971821.9072.62總計1511934536.26100總計1511934536.26100第二十三頁，共一百一十三頁。23案例1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息榮華實業(yè)，一家西部概念股，2001年6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿總公司，2005年末，資產總額15.1億元，凈資產10.9億元，收入3.1億元，可是貨幣資產只有41.9萬元，上市公司窮到這個程度實在罕見。第二十四頁，共一百一十三頁。24榮華實業(yè)資產負債率只有15%，為何資金會如此緊缺呢？榮華實業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產、批發(fā)零售，這些產品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實業(yè)的業(yè)績還不錯，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示：

單位：萬元20012002200320042005收入4796145085440944328631144凈利6478584756595016863第二十五頁，共一百一十三頁。25榮華實業(yè)這幾年收入一直在4.5億元左右徘徊，凈利也在5000萬元到6000萬元之間，2005年有一定的滑坡。有三點使人對上述業(yè)績產生懷疑：一是關聯交易；二是資產膨脹；三是套取資金。第二十六頁，共一百一十三頁。26關聯交易：榮華實業(yè)關聯交易銷售金額如下表所示。除2001年，7650萬元中，向榮華工貿總公司銷售胚芽3977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳3673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。第二十七頁，共一百一十三頁。27該交易是上市公司通過管道輸送將淀粉乳直接銷售給味精公司，同時按照淀粉乳折合商品淀粉的數量并以商品淀粉的價格結算。不知道審計師是如何核實淀粉乳的數量真實性？第二十八頁，共一百一十三頁。2820012002200320042005關聯交易銷售金額765019133222551831413107產生利潤占主營業(yè)務利潤比例22.55%29.60%43.83%33.46%42.68%單位：萬元第二十九頁，共一百一十三頁。29資產膨脹：榮華實業(yè)2000年主營業(yè)務收入是42513萬元，上市以后基本維持在這個水平，主營業(yè)務停滯不前，但資產總額迅速膨脹，5年內增長近三倍，而主營收入還在萎縮。第三十頁，共一百一十三頁。30這種現象的背后存在大量資產不是優(yōu)質資產，已變成劣質資產的可能。以應收款項為例，2000年應收款向只有1796萬元，而到2005年年報增加到28980萬元，增加了15倍。榮華實業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近3億元）的應收款項存在，這說明什么？說明大量資產（收入）有虛增之嫌。2000.12.312005.12.31增長資產(萬元)39905151193278.88%負債(萬元)1817141396127.81%凈資產(萬元)21734109797405.19%第三十一頁，共一百一十三頁。31套取資金：

下表是榮華實業(yè)上市以來在建工程及固定資產原值數據。從表中可以看出，上市前后固定資產使用效率降低很多，但近四年來，固定資產原值一直在4億多元，也就是說，大部分在建工程沒有轉固。第三十二頁，共一百一十三頁。32與此同時，在建工程余額急劇上升，從上市前的8000萬元增加到2005年的8個億多元，而且2005年固定資產原值及在建工程余額幾乎分文未動，2004年固定資產原值也沒有動，在建工程只增加了4000萬元，在這13億固定資產及在建工程背后，或表現為資產虛構，或以投資名義套取募集資金；第三十三頁，共一百一十三頁。33從上述數據可以看出，近兩年來，價值8億多元的在建工程基本停滯，而從榮華實業(yè)財務報表我們發(fā)現所有固定資產及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個多億的資產在曬太陽？萬元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程79343771054444783328233882214固定資產原值248854114944114473414734347527第三十四頁，共一百一十三頁。34據2005年年報披露，82214萬元的在建工程主要包括：10萬噸淀粉生產線10394萬元，3萬噸谷氨酸生產線13403萬元，1萬噸賴氨酸生產線16873萬元，4萬噸賴氨酸生產線41544萬元。這些生產線究竟有多少是真實的？第三十五頁，共一百一十三頁。35通過查閱2001年年報發(fā)現榮華實業(yè)上市前的2000年年末貨幣資金也只有26.6萬元，一家營業(yè)額4個多億元的擬上市公司只有這么一點點現金，這也太異常了。第三十六頁，共一百一十三頁。36在這一系列異常的背后，懷疑榮華實業(yè)存在欺詐上市的可能，上市之后通過在建工程等科目套取募集資金，并通過關聯交易創(chuàng)造收入和利潤，榮華實業(yè)一直以來虛盈實虧，導致今日的資金鏈斷裂。第三十七頁，共一百一十三頁。37案例2：應收賬款項目在資產負債表中，“應收賬款”項目反映企業(yè)因銷售商品、產品和提供勞務等而應向購買單位收取的各種款項，減去已計提的壞賬準備后的凈額。第三十八頁，共一百一十三頁。38該項目應根據“應收賬款”科目所屬各明細科目的期末借方余額合計，減去“壞賬準備”科目中有關應收賬款計提的壞賬準備期末余額后的金額填列。第三十九頁，共一百一十三頁。39（一）應收賬款管理的目標應收賬款是一種商業(yè)信用。由于應收賬款的增加，能夠擴大企業(yè)的銷售，增加企業(yè)的盈利，但同時也會增加企業(yè)的成本（如壞賬成本、收賬成本、資金占用成本等）。第四十頁，共一百一十三頁。40因此企業(yè)應收賬款管理的目標，就是要在應收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間作出權衡，以使企業(yè)的利潤最大化或企業(yè)價值最大化。第四十一頁，共一百一十三頁。41（二）應收賬款的具體分析應收賬款是企業(yè)資產方一個非常大的風險點，因為只有最終能夠轉化為現金的應收賬款才是有價值的，而那些預期將無法轉化為現金的部分就是無價值的。第四十二頁，共一百一十三頁。42過多的應收賬款，一方面由于對流動資金的大量占用，企業(yè)為了克服現金流量不足的壓力，不得不增加有息負債的規(guī)模，從而使企業(yè)負擔的財務費用迅速上升；第四十三頁，共一百一十三頁。43另一方面，其壞賬準備的計提將使企業(yè)負擔的資產減值損失迅速上升，從而給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。因此，迅猛增加的應收賬款往往預示著業(yè)績風險。第四十四頁，共一百一十三頁。44那么，何謂應收賬款過多？實務中主要是通過比較分析、結構分析、比率分析來判斷。第四十五頁，共一百一十三頁。45所謂比較分析，就是將應收賬款的變化與銷售收入的變化加以比較。一般說來，應收賬款與銷售收入規(guī)模存在一定的正相關，當企業(yè)放寬信用限制時，往往會刺激銷售，但同時也增加了應收賬款；而企業(yè)緊縮信用，在減少應收賬款時又會影響銷售。因此，如果應收賬款的增長率明顯大于銷售收入的增長率，則說明應收賬款過多。第四十六頁，共一百一十三頁。46所謂結構分析，就是將企業(yè)的應收賬款占總資產的比例（即結構）與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。一般來說，每一個行業(yè)都有其獨特的資產結構。如果企業(yè)的應收賬款占總資產的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則往往說明應收賬款過多。第四十七頁，共一百一十三頁。47所謂比率分析，就是將企業(yè)的應收賬款周轉率與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。應收賬款周轉率，是用一段時間內的（信用）銷售額，除以同期內流通在外的應收賬款平均余額。計算公式為：應收賬款周轉率＝銷售收入／應收賬款平均余額。如果企業(yè)的應收賬款周轉率顯著低于同行業(yè)的一般水平，則往往說明應收賬款過多，周轉過慢。第四十八頁，共一百一十三頁。48應收賬款過多是企業(yè)面臨的最嚴重的財務風險之一。第四十九頁，共一百一十三頁。49此外，在對應收賬款的分析中，除了采用比較分析、結構分析和比率分析來判斷應收賬款是否過多之外，還應進行賬齡分析和對象分析來進一步判斷應收賬款的風險。第五十頁，共一百一十三頁。50應收賬款的賬齡，是指資產負債表中的應收賬款從銷售實現、產生應收賬款之日起，至資產負債表日止所經歷的時間，簡而言之，就是應收賬款停留在企業(yè)賬簿上的時間。在分析應收賬款時，一定要仔細分析會計報表附注，了解應收賬款的賬齡情況。第五十一頁，共一百一十三頁。51一般來說，1年以內的應收賬款在企業(yè)正常信用期限范圍內；1～2年的應收賬款雖屬逾期，但也屬正常；2～3年的應收賬款風險較大；而3年以上的應收賬款通常回收的可能性極小。第五十二頁，共一百一十三頁。52在對應收賬款對象進行分析時需要重點考慮的因素包括：（1）債務人的區(qū)域性。由于區(qū)域經濟發(fā)展水平、法制環(huán)境以及特定的經濟狀況等條件的差異，導致不同地區(qū)的企業(yè)信用狀況會不同。第五十三頁，共一百一十三頁。53

（2）債務人的財務實力。評價債務人的財務實力，需要了解債務人的財務狀況。簡單的方法是查閱債務人單位的資本實力和交易記錄，用這種方法可以識別出一些皮包公司，或者，根本就是虛構的公司，以發(fā)現會計信息的失真之處。第五十四頁，共一百一十三頁。54（3）債務人的集中度。應收賬款的集中度風險表現在由于某一個主要債務人支付困難而導致較大比例的債權面臨無法回收的風險。要規(guī)避債務人集中風險，就需要采取措施使債務人分散化，這和業(yè)務多元化以規(guī)避業(yè)務單一風險的道理是一樣的。第五十五頁，共一百一十三頁。55案例3：迅猛增加的應收賬款

預示著業(yè)績風險

吉林化工2000年實現主營業(yè)務收入139億元，與1999年同期相比上升26%，但凈利潤卻為負的8.4億元。公司業(yè)績的巨大風險在2000年中期已經有征兆，從中報所示的主要資產負債項目變化分析可以發(fā)現，該公司在2000年中期，應收賬款比年初上升了67%，從1264740203元上升為2107978910元，是資產中增長最為迅速的項目，與行業(yè)內其他公司相比，吉林化工2000年中期的應收賬款總量和增長速度均為最高。第五十六頁，共一百一十三頁。56從2000年全年來看，吉林化工的應收賬款增加額達14.93億元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于應收賬款對流動資金的占用，為了克服現金流不足的壓力，該公司只有增加有息負債，從而使有息負債規(guī)模從年初的35.81億元擴大到年末75.55億元，凈增40億元，當期負擔的財務費用則達6億元。第五十七頁，共一百一十三頁。57吉林化工2000年不僅要承擔高額的財務費用，而高達近30億元的應收賬款，其壞賬準備的計提更將給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。第五十八頁，共一百一十三頁。58吉林化工2000中報項目2000年6月30日1999年12月31日增長應收賬款22866710001438182300

59%壞賬準備1786921001734421003%應收賬款凈額2107978900126474020067%短期借款3821190000228930000067%長期借款11088619001232554900-10%第五十九頁，共一百一十三頁。59吉林化工的資產結構項目2000年12月31日比例貨幣資金2289642371.29%應收票據應收賬款269077584515.2%其他應收款6519994733.68%預付賬款2849372421.61%存貨182071422310.3%固定資產1034825097958.4%資產總計17710708378100%吉林化工2000年應收賬款周轉率期初應收賬款期末應收賬款應收賬款平均余額主營業(yè)務收入應收賬款周轉率12.6億26.9億19.8億139億7.02第六十頁，共一百一十三頁。60部分石油加工企業(yè)2004年年末的資產結構企業(yè)資產2004年12月31日比例企業(yè)資產2004年12月31日比例上海石化貨幣資金16945000005.9%揚子石化貨幣資金11691697087.1%應收票9%應收票據235623341214.3%應收賬款6025970002.1%應收賬款3359095152.0%其他應收款6192810002.2%其他應收款82623250.05%預付賬款2607360000.9%預付賬款1280191250.8%存貨372774900013.0%存貨284230180517.3%固定資產1746422700060.7%固定資產846105396251.4%資產總計28757089000100%資產總計16448585968100%齊魯石化貨幣資金95650000.1%錦州石化貨幣資金188848950.64%應收票據3087710003.1%應收票據5000000.02%應收賬款165780000.17%應收賬款691624942.35%其他應收款38690000.04%其他應收款782144542.66%預付賬款654140000.66%預付賬款110237580.37%存貨7323150007.3%存貨153751231152.2%固定資產832148700083.4%固定資產122813590441.7%資產總計9979756000100%資產總計2944596519100%第六十一頁，共一百一十三頁。61部分石油加工企業(yè)2004年應收賬款周轉率企業(yè)名稱期初應收賬款期末應收賬款應收賬款平均余額主營業(yè)務收入應收賬款周轉率上海石化5975080006025970006000525003940253300065.67揚子石化15780262233590951524685606831773577771128.71齊魯石化4552600016578000310520009841748000316.94錦州石化120584324691624949487340915038301174158.51第六十二頁，共一百一十三頁。62案例4：應收賬款賬齡結構分析高齡應收賬款風險大

百大集團股份有限公司在杭州經營百貨、餐飲服務、旅游等產業(yè)。公司2000年度實現主營業(yè)務收入92847.95萬元，實現利潤7256.30萬元。壞賬準備按應收賬款余額的5%計提。其2000年年末應收賬款總額為33591670元，根據報表附注，其應收賬款的賬齡構成如下表所示。第六十三頁，共一百一十三頁。63賬齡期末數期初數金額比例壞賬準備金額比例壞賬準備1年以內29662638.8314831330410107.971520501~2年954030.28477010395972.73519792~3年1757761946.098788803年以上3053000490.8915265001648142143.211415336合計335916701001679583381396471002498245第六十四頁，共一百一十三頁。64從應收賬款的期初數和期末數對比中可以看出，公司2000年初2～3年賬齡的應收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產負債表上成了3年以上的應收賬款，這類高齡應收賬款長期停滯在資產負債表上，形成壞賬的風險很大。而公司對這些賬齡在3年以上的應收賬款仍按照5%計提壞賬準備，風險儲備明顯不足。第六十五頁，共一百一十三頁。652001年，公司管理層對會計估計作出變更，將3年以上應收賬款的壞賬計提比例改為20%，以反映這部分應收賬款的風險性，并且全額核銷掉賬齡在3年以上的應收賬款4269031元，兩項因素直接導致2001年減少利潤500萬元左右。如果2000年對該公司財務報告進行分析的時候充分關注其應收賬款的賬齡，就可以根據當時的高齡應收賬款余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的對利潤侵蝕。第六十六頁，共一百一十三頁。66存貨分析存貨項目存貨的種類存貨的成本存貨管理的目標最優(yōu)存貨持有量的確定存貨的具體分析第六十七頁，共一百一十三頁。67在資產負債表中，“存貨”項目反映企業(yè)期末在庫、在途和在加工中的各項存貨的可變現凈值，包括各種材料、商品、在產品等。該項目應根據“材料采購”、“在途物資”、“原材料”、“庫存商品”、“發(fā)出商品”、“委托加工物資”、“生產成本”等科目的期末余額合計，減去“存貨跌價準備”科目期末余額后的金額填列。第六十八頁，共一百一十三頁。68材料采用計劃成本核算，以及庫存商品采用計劃成本或售價核算的企業(yè)，還應加或減材料成本差異、商品進銷差價后的金額填列。第六十九頁，共一百一十三頁。69存貨的種類原材料存貨：指向其他企業(yè)購買并用于本企業(yè)生產經營的所有基本材料。在產品存貨：指正在生產制造過程中的存貨，也即有待于進一步加工的產成品。產成品存貨：指那些已加工完畢而有待于銷售的產品。第七十頁，共一百一十三頁。70存貨的具體分析存貨是企業(yè)一項非常重要的經濟資源，通常占總資產的相當比重。存貨過多，往往意味著存在商品積壓，是企業(yè)面臨的最嚴重的財務風險之一。過多的存貨，一方面由于對流動資金的大量占用，企業(yè)為了克服現金流量不足的壓力，不得不增加有息負債的規(guī)模，從而使企業(yè)負擔的財務費用迅速上升；第七十一頁，共一百一十三頁。71另一方面，其跌價準備的計提將使企業(yè)負擔的資產減值損失迅速上升，從而給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。因此，迅猛增加的存貨往往預示著業(yè)績風險。第七十二頁，共一百一十三頁。72那么，何謂存貨過多？實務中主要是通過比較分析、結構分析、比率分析來判斷。第七十三頁，共一百一十三頁。73所謂結構分析，就是將企業(yè)的存貨占總資產的比例（即結構）與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。一般來說，每一個行業(yè)都有其獨特的存貨結構。如果企業(yè)的存貨占總資產的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則往往說明存貨過多。第七十四頁，共一百一十三頁。74所謂比較分析，就是將存貨的變化與營業(yè)收入的變化加以比較。一般說來，存貨與營業(yè)收入規(guī)模存在一定的正相關。正常情況下，企業(yè)的營業(yè)收入規(guī)模越大，存貨的規(guī)模越大；企業(yè)的營業(yè)收入規(guī)模越小，存貨規(guī)模越小。因此，如果存貨的增長率明顯大于營業(yè)收入的增長率，則說明存貨過多。第七十五頁，共一百一十三頁。75所謂比率分析，就是將企業(yè)的存貨周轉率與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。存貨周轉率，是用一段時間內的營業(yè)成本，除以同期內存貨的平均余額。計算公式為：存貨周轉率＝營業(yè)成本／存貨平均余額。如果企業(yè)的存貨周轉率顯著低于同行業(yè)的一般水平，則往往說明存貨過多，周轉過慢。第七十六頁，共一百一十三頁。76案例5：存貨變動分析存貨變化揭示產銷矛盾康佳集團的存貨以電視機為主，從1995~2001年康佳集團的存貨變化中我們可以分析其在銷售情況變化下的存貨策略變化（見下表，單位：萬元）。1995年，公司銷售收入出現大幅增長，消化歷史存貨量較大，于是1996、1997年公司加大了存貨投資，1997年底的存貨賬面金額已經比1995年翻了一番多，明顯高于銷售收入的增長。第七十七頁，共一百一十三頁。77由于存貨政策的慣性，企業(yè)無法及時根據銷售市場的變化對存貨政策進行大幅調整，在1999年銷售收入同比增幅已經大大滑坡的情況下，存貨規(guī)模仍然以42%的速度增加。2000年公司雖然開始意識到問題的嚴重性，但此時銷售收入已經轉為負增長，而存貨仍在積累。第七十八頁，共一百一十三頁。78結果，這種前期對市場樂觀的情緒帶來的存貨大量積壓使企業(yè)經營處于困境。為了渡過難關，公司在2001年對存貨進行大清理，直接造成2001年度報表出現巨大虧損。雖然后來康佳集團通過業(yè)務重整進入了新的發(fā)展階段，但其在彩電存貨上的教訓無疑是深刻的。第七十九頁，共一百一十三頁。79年份1995199619971998199920002001存貨111217150529263028331209472709497754282593增長率12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23%主營業(yè)務收入3610225006326343378573891012710901273674812增長率51.26%38.67%26.71%35.16%18.12%-11.00%-25.13%第八十頁，共一百一十三頁。80深康家A存貨結構（單位：萬元）1997年末1998年末1999年末2000年末存貨263028331209472709497754資產總計5385987183329769411006301存貨/資產總計48.8%46.1%48.4%49.5%深康家A存貨周轉率（單位：萬元）1998年1999年2000年主營業(yè)務成本695087783364752602存貨平均余額297119401959485232存貨周轉率2.341.951.55第八十一頁，共一百一十三頁。81部分家電企業(yè)2004年存貨周轉率企業(yè)名稱期初存貨期末存貨存貨平均余額主營業(yè)務成本存貨周轉率四川長虹70055899326012898272650924410298866198281.52深康佳A317008111035807774033375429257113916750973.37海信電器12784404621769334354152388740864368143134.22夏新電子15028484261806224567165453649739970265702.42夏華電子75992877073285520074639198537835583665.07科龍電器19456176372996855338247123648866122764732.68春蘭股份83451100477925167280688133826781353283.32小天鵝A40720477350696197045708337219608461574.29格力電器119645577135263737902361414781115492493344.89美的電器206794317837716741322919808655156197828365.35美菱電器19630765124577494422104129811499231015.20青島海爾6020011648512069187266040411327684022518.27第八十二頁，共一百一十三頁。82固定資產分析固定資產項目固定資產投資管理固定資產的具體分析第八十三頁，共一百一十三頁。83（一）固定資產項目

“固定資產”項目反映企業(yè)期末持有的固定資產的實際價值。該項目應根據“固定資產”科目的期末余額，減去“累計折舊”和“固定資產減值準備”科目期末余額后的金額填列。第八十四頁，共一百一十三頁。84而“在建工程”、“工程物資”、“固定資產清理”項目，反映企業(yè)持有的相應資產的期末價值。這些項目應分別根據“在建工程”、“工程物資”、“固定資產清理”科目的期末余額填列。其中，固定資產清理發(fā)生的凈損失，以“－”號填列。第八十五頁，共一百一十三頁。85（二）固定資產投資管理

投資項目評估和選擇的標準方法即折現現金流量法。某一投資項目的價值等于其凈現值，而一個投資項目的凈現值（NetPresentValue，NPV）是項目的凈現金流量的現值與初始現金流出量之差。第八十六頁，共一百一十三頁。86NPV應用于拒絕-接受決策時的決策標準為：如果凈現值大于0，則接受該項目；如果凈現值小于0，則拒絕該項目。NPV應用于排序決策時的決策標準為：凈現值大的項目優(yōu)于凈現值小的項目第八十七頁，共一百一十三頁。87（三）固定資產的具體分析

企業(yè)的固定資產是企業(yè)從事長期發(fā)展的物質基礎，代表著企業(yè)的技術裝備水平。因此，固定資產的質量評價，主要取決于該資產所能夠推動的企業(yè)經營活動狀況。第八十八頁，共一百一十三頁。88高質量的固定資產，應當表現為：（1）技術裝備水平較高，其生產能力與存貨的市場份額所需要的生產能力相匹配，并能夠將符合市場質量需要的產品推向市場，并獲得利潤；（2）周轉速度適當，資產的閑置率不高；（3）結構合理，符合行業(yè)特征。第八十九頁，共一百一十三頁。89判斷周轉速度快慢的財務指標主要是固定資產周轉率。固定資產周轉率＝營業(yè)收入／固定資產平均余額。如果企業(yè)的固定資產周轉率明顯地低于同行業(yè)的平均水平，則說明固定資產的周轉速度較慢，資產的閑置率較高。第九十頁，共一百一十三頁。90判斷結構是否合理的財務指標主要是固定資產占總資產的比重。固定資產占總資產的比重＝固定資產／總資產。一般來說，每一個行業(yè)的企業(yè)都有其獨特的固定資產結構。例如金融類企業(yè)，盈利模式為吸存放貸，主要的盈利性資產是貸款、債券投資，固定資產是其非生息性資產，所以，對于銀行來說，固定資產所占比重應當盡量低；第九十一頁，共一百一十三頁。91制造業(yè)企業(yè)的固定資產通常為廠房、機器設備、運輸工具等，固定資產是企業(yè)的生產設施，但同時企業(yè)資產的相當部分也會以存貨和應收款項的形式存在，因此固定資產所占總資產比重適中；而如果是電力企業(yè)，由于其主要盈利資產是電廠機組，固定資產占總資產的比重則非常高。第九十二頁，共一百一十三頁。92因此，判斷固定資產結構是否合理總是將企業(yè)的固定資產占總資產的比重與同業(yè)的一般水平加以比較。如果企業(yè)的固定資產占總資產的比重明顯超過同行業(yè)的一般水平，則往往說明固定資產過多，企業(yè)大量的資金砸在了廠房、設備里。第九十三頁，共一百一十三頁。93此外，固定資產核算方式的選擇對于反映企業(yè)的財務狀況和經營成果具有直接的影響，因此也是分析者重點關注的領域。我國現行會計準則規(guī)定：企業(yè)可以采用年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法和年數總和法計提折舊。第九十四頁，共一百一十三頁。94在資產負債表日，可收回金額的計量結果表明，固定資產的可收回金額低于其賬面價值的，應當將固定資產的賬面價值減記至可收回金額，減記的金額確認為資產減值損失，計入當期損益，同時計提相應的固定資產減值準備。固定資產減值損失一經確認，在以后會計期間不得轉回。第九十五頁，共一百一十三頁。95因此，分析者必須認真閱讀會計報表附注，了解企業(yè)折舊的計算方法、可收回金額的確定依據、固定資產減值準備的計提方法以及它們變化，從而判斷企業(yè)業(yè)績的變化，究竟是實際經營狀況發(fā)生的變化，還是固定資產核算方式的變化引起的。第九十六頁，共一百一十三頁。96產業(yè)特征決定固定資產結構差異不同產業(yè)的企業(yè)，其固定資產占總資產的比重是不同的，下面以招商銀行、四川長虹、用友軟件、粵電力2001年年末的報表數據為例來說明。招商銀行屬于金融類企業(yè)，盈利模式為吸存放貸，主要的盈利性資產是貸款、債券投資，固定資產是其非生息性資產，所以，對于銀行，固定資產所占比重應當盡量低；第九十七頁，共一百一十三頁。97四川長虹是電器制造業(yè)企業(yè)，制造業(yè)企業(yè)的固定資產通常為廠房、機器設備、運輸工具等，固定資產是企業(yè)的生產設施，但同時企業(yè)資產的相當部分也會以存貨和應收賬款的形式存在，因此固定資產所占總資產比重適中；第九十八頁，共一百一十三頁。98用友軟件是高科技企業(yè)，主要生產財務軟件，從根本上說，軟件業(yè)企業(yè)的核心盈利能力來自其智力資源，固定資產是從屬于智力資源的，所以，這類企業(yè)的固定資產占總資產的比重較低；粵電力的主要盈利資產是電廠機組，固定資產占總資產的比重非常高。有關數據資料見下表。第九十九頁，共一百一十三頁。99四企業(yè)2001年年末的固定資產比重（單位：千元）企業(yè)名稱資產2001年12月31日比例招商銀行固定資產48564731.8%資產總計266317155100%四川長虹固定資產229728413.18%資產總用友軟件固定資產640875.48%資產總計1167865100%粵電力固定資產726008359.54%資產總計12193080100%第一百頁，共一百一十三頁。100案例：固定資產結構分析資產魔術資產是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預期會給企業(yè)帶來經濟利益。這是會計學對資產的定義。企業(yè)要捏造收入，或者“制造”凈資產，必然虛增資產，因此，我們說這種由不真實的交易或事項形成的資產是魔術變出來的。第一百零一頁，共一百一十三頁。101藍田股份于1996年5月以農副水產品種養(yǎng)、加工、銷售為主營業(yè)務包裝上市，當時注冊地在沈陽。1998年，公司注冊地由沈陽變更為湖北洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，名稱也由“沈陽藍田股份有限公司”變更為“湖北藍田股份有限公司”。洪湖，就成為藍田股份日后魚塘里放衛(wèi)星的“基地”。第一百零二頁，共一百一十三頁。102到目前為止，藍田股份的資產虛實都還是一個謎。早在1999年10月，該公司就因偽造政府土地批文，偽造銀行對賬單等違規(guī)事件受到證監(jiān)會處罰。第一百零三頁，共一百一十三頁。1032001年，在中國證券市場上一場聲勢浩大的揭露上市公司財務造假的浪潮中，藍田股份又一次出現在浪尖。中央財經大學的一位研究員劉