ST國藥重組道路分析

ST國藥重組道路分析摘要：我國不少上市公司被特殊處理（ST）,面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)，這些上市公司必需馬上實(shí)行措施扭虧為盈，從而“摘帽”。通過ST國藥案例，對(duì)其為扭虧摘帽而進(jìn)行的重組戰(zhàn)略作了全面探討，為其他信息運(yùn)用者供應(yīng)參考。關(guān)鍵詞：ST國藥;財(cái)務(wù)危機(jī);重組中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào):1672-3198（2011）11-0108-02ST國藥重組背景從醫(yī)藥行業(yè)的宏觀環(huán)境來看我國醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量多，整體規(guī)模小，大而不強(qiáng)；大多數(shù)品種沒有形成專業(yè)化、規(guī)?；a(chǎn)，醫(yī)藥流通組織結(jié)構(gòu)不合理，制造成本、流通成本、原材料成本和改造（GMP）不斷上升，經(jīng)營方式落后；醫(yī)藥分類管理使得醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)受到擠壓，國家多次打壓降價(jià)縮小了企業(yè)利潤空間；人民幣購買實(shí)力相對(duì)下降，國家拉動(dòng)內(nèi)需能否見效尚需視察，醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)在政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境雙重壓縮下，日子會(huì)更加難受；高價(jià)的原研藥市場(chǎng)份額可能會(huì)被低廉的仿制藥逐步搶占，外企參和程度口益加深，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。依據(jù)行業(yè)高度分散性和低水平競(jìng)爭(zhēng)特性和醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性加劇的沖突?P政府對(duì)降低醫(yī)療費(fèi)用和藥價(jià)愿望的迫切性和藥品生產(chǎn)和流通成本居高不下的沖突，我們可以看出醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰的形勢(shì)嚴(yán)峻，企業(yè)洗牌重組將是該行業(yè)發(fā)展和變革的重頭戲。從微觀角度，結(jié)合ST國藥各年年度報(bào)告來看2005年，公司通過初步的業(yè)務(wù)整合，已形成了以下兩個(gè)方面的支柱業(yè)務(wù)：一是藥品生產(chǎn)，二是藥品零售連鎖。然而，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營銷售收入19,689萬元，比去年同期下降了2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1,637萬元，比去年同期下降了40%。因報(bào)告期內(nèi)藥品價(jià)格下調(diào)，加之原材料價(jià)格上漲，主營業(yè)務(wù)成本大幅上升，企業(yè)利潤空間削減，導(dǎo)致公司凈利潤較之去年同期下降幅度較大?？梢?，初步業(yè)務(wù)組合的方案并沒有使得ST國藥幸免于醫(yī)藥行業(yè)整體利潤下滑的趨勢(shì)。2006年，ST國藥進(jìn)一步整合公司現(xiàn)有各項(xiàng)業(yè)務(wù)，大力推廣“活血通脈膠囊”等優(yōu)勢(shì)品牌。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入29818萬元，和上年同期相比增加51.44%；但凈利潤1531萬元，和上年同期相比下降6.44%o其中主營業(yè)務(wù)收入本年發(fā)生數(shù)比上年增加10128萬元，增加了51.44%,主要是因本年度合并利潤表范圍比上年度增加了山西云中制藥有限責(zé)任公司，并非公司經(jīng)營業(yè)績的好轉(zhuǎn)。2007年，為了克服資金困難問題，公司努力挖掘現(xiàn)有資源，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，加大對(duì)大股東占用公司資金和其他應(yīng)收款的清收，以實(shí)際售價(jià)7130萬元向海南興源有限公司出售其子公司湖北春天醫(yī)藥有限公司。雖維持了公司經(jīng)營基本穩(wěn)定，補(bǔ)充了公司短期流淌資金的不足，肯定程度上短暫化解了公司資金枯竭局面，但并未變更ST國藥虧損的命運(yùn)一一2007年度凈利潤-44802萬元，且2007年年報(bào)被出具無法表示看法的審計(jì)報(bào)告，因此被帶上ST帽子。2008年，公司除下屬武漢口|?開泰藥業(yè)連鎖有限公司經(jīng)營正常外，其他業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)。堇事會(huì)主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營思路，為削減虧損，在報(bào)告期內(nèi)，將本公司下屬控股子公司湖北春天大藥房連鎖有限公司和武漢國藥醫(yī)藥有限公司出售。然而該公司接著虧損一一2008年度凈利潤-27876萬元。綜上所述，盡管ST國藥希望通過業(yè)務(wù)整合、清理請(qǐng)收公司資產(chǎn)來改善公司經(jīng)營逆境，但事實(shí)證明，僅僅通過自身力氣無法徹底解決公司持續(xù)經(jīng)營實(shí)力問題。只有通過實(shí)施資產(chǎn)重組戰(zhàn)略才能使公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)發(fā)生根本性變更，改善公司質(zhì)量，挽救上市公司。在內(nèi)外交困之下，ST國藥于2007年8月啟動(dòng)資產(chǎn)重組安排，其目的也特別明確：將原有醫(yī)藥資產(chǎn)置出，同時(shí)向上市公司注入“簇新血液二2重組過程和方案介紹ST國藥和湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)在公司控股股東武漢新一代科技有限公司的努力下，2010年10月26日，該公司及控股股東武漢新一代科技有限公司和湖北口報(bào)傳媒集團(tuán)就本公司重組事宜簽署了《資產(chǎn)重組意向書》：本次資產(chǎn)重組和定向增發(fā)擬以湖北日?qǐng)?bào)核心傳媒資產(chǎn)認(rèn)購本公司定向發(fā)行的股份；本公司主營業(yè)務(wù)將變更為報(bào)刊出版及傳媒經(jīng)營；控股股東武漢新一代科技有限公司擬擔(dān)當(dāng)本公司全部負(fù)債，并以現(xiàn)金分次收購現(xiàn)有全部資產(chǎn)；湖北省科技投資有限公司為支持武漢新一代科技有限公司履行償還本公司負(fù)債及收購本公司醫(yī)藥資產(chǎn)的義務(wù)，供應(yīng)2億元的融資支持。ST國藥和中國三江航天工業(yè)集團(tuán)據(jù)ST國藥2008年12月9日披露，新一代科技當(dāng)時(shí)已和三江航天初步達(dá)成合作意向。此次三江航天并非主業(yè)整體上市，而是將旗下的房地產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司。2008年12月15B,ST國藥發(fā)布最新公告，稱公司依據(jù)相關(guān)規(guī)定已聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)正在對(duì)公司進(jìn)行前期盡職調(diào)查工作，公司董事會(huì)、控股股東將會(huì)同各中介機(jī)構(gòu)編制本次重大資產(chǎn)重組的《預(yù)案》。但ST國藥對(duì)本次重組的前景也特別謹(jǐn)慎：“本次重組的方案仍在商討中，詳細(xì)進(jìn)展?fàn)顩r仍具有不確定性?！盨T國藥和仰帆投資（上海）有限公司接ST國藥控股股東武漢新一代科技有限公司通知，該公司擬對(duì)ST國藥進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。本次交易主要由重大資產(chǎn)出售和發(fā)行股份購買資產(chǎn)兩部分組成。重大資產(chǎn)出售：本次交易中擬出售資產(chǎn)為本公司持有的葉開泰連鎖100%的股權(quán)、春天銷售98%的股權(quán)、鄂州市工廠的機(jī)器設(shè)備（含存貨）及公司本部的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款。支付方式：新一代科技應(yīng)于《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》生效之日起六十個(gè)工作口內(nèi)以現(xiàn)金向ST國藥支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款約人民幣42845萬元。發(fā)行股份購買資產(chǎn)：本次交易上市公司擬發(fā)行股份購買為仰帆投資、自然人徐進(jìn)合計(jì)持有的上海凱迪100%股權(quán)。支付方式:仰帆投資擬以其上海凱迪90%的股權(quán)于2009年3月31口凈資產(chǎn)評(píng)估值約人民幣207666萬元認(rèn)購ST國藥向其發(fā)行的一般股458424萬股。徐進(jìn)以其上海凱迪10%的股權(quán)于2009年3月31日凈資產(chǎn)評(píng)估值約人民幣23074萬元認(rèn)購ST國藥向其發(fā)行的一般股50936萬股。上述重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)互為條件，同步實(shí)施。本次交易完成后，仰帆投資將變更為本公司的控股股東，同時(shí)本公司的主營務(wù)變更為房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營。3對(duì)上述重組事務(wù)的分析ST國藥和湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)依據(jù)安排的重組方案，控股股東新一代科技擔(dān)當(dāng)ST國藥全部債務(wù),并以現(xiàn)金方式從國藥科技買下原有的醫(yī)藥類資產(chǎn)，再由重組方注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對(duì)于重組方來說，選擇殼資源除盤子合適外，能盡快通過雙方接受的方式解決債權(quán)債務(wù)問題尤為重要。然而，ST國藥的擔(dān)保和股東占款等問題是出乎意料的嚴(yán)峻：早在重組安排之前的2007年7月，ST國藥曾發(fā)布致歉公告，承認(rèn)公司資金違規(guī)運(yùn)作；幾天后，由于大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保等緣由，ST國藥遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。這些負(fù)面事務(wù)將是阻礙ST國藥推動(dòng)重組安排的主要因素。對(duì)于ST國藥有爭(zhēng)議的土地權(quán)屬問題，接手重組的湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)本希望通過政府部門進(jìn)行協(xié)調(diào)，卻并不順當(dāng)。同時(shí)延宕數(shù)月后，2億元融資經(jīng)多次協(xié)商仍未敲定，上級(jí)主管部門溝通亦遲遲未有進(jìn)展，致使該重組安排更加艱難。商討大半年之后，ST國藥稱重組條件尚不成熟,終止了和湖北日?qǐng)?bào)的重組之夢(mèng)。ST國藥和中國三江航天工業(yè)集團(tuán)截至2008年末，ST國藥主要經(jīng)營性資產(chǎn)有6915.95萬元（賬面價(jià)值）被查封和抵押，涉及債務(wù)訴訟金額逾3億元，同時(shí)由于公司主業(yè)己基本停滯，其凈利潤累計(jì)虧損數(shù)額已特別巨大。最關(guān)鍵的是，在ST國藥籌劃資產(chǎn)重組期間，因無力償還銀行等債權(quán)人借款，公司控股股東新一代科技所持有ST國藥28.12%股權(quán)早已處于凍結(jié)狀態(tài)。2008年11月25日ST國藥再度披露出新的擔(dān)保訴訟事項(xiàng)。意向重組方即便拿下ST國藥的控股權(quán)亦無用武之地，唯有還清債務(wù)將股份解凍方可進(jìn)行借殼重組，這無疑增加了重組的困難性。2008年12月8日，ST國藥公告證明，和三江航天的重組因條件不成熟再次宣告失敗。ST國藥和仰帆投資（上海）有限公司本次重組交易的目的在于增加公司的資本實(shí)力、規(guī)范運(yùn)作、重塑市場(chǎng)形象，走上持續(xù)發(fā)展道路，并致力于回報(bào)投資者和為股東創(chuàng)建價(jià)值。預(yù)料將會(huì)產(chǎn)生以下作用：（1）夏原上市公司的持續(xù)經(jīng)營實(shí)力：通過本次重大資產(chǎn)重組，上海凱迪將成為本公司的全資子公司，本公司的主營業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營。上海凱迪優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利實(shí)力將極大地改善公司的經(jīng)營狀況，復(fù)原公司的持續(xù)經(jīng)營實(shí)力；（2）擴(kuò)大上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和改善盈利實(shí)力：通過本次資產(chǎn)重組，以2009年3月31日公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比，公司總資產(chǎn)由人民幣7804萬元增長到2906792萬元，凈資產(chǎn)由?255302萬元增長到124359萬元；（3）規(guī)范上市公司的法人治理：通過本次交易，公司將在已建立的法人治理結(jié)構(gòu)上對(duì)章程及相關(guān)議事規(guī)則或工作細(xì)則加以修訂，從而保證公司法人治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)作更加符合本次交易完成后公司的實(shí)際狀況，進(jìn)而徹底消退歷史違規(guī)運(yùn)作給本公司帶來的不良影響。2009年8月6口，ST國藥審議并通過了《武漢國藥科技股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)》及摘要的議案。通過分析可以看到，由于ST國藥經(jīng)營狀況尚未改善，企業(yè)凈利潤仍為虧損，公司主營業(yè)務(wù)處于停滯期，在異樣嚴(yán)峻的經(jīng)營狀態(tài)下，公司必需主動(dòng)推動(dòng)資產(chǎn)重組工作，全力解決歷史遺留問題，通過資產(chǎn)重組轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)行業(yè)來徹底改善資產(chǎn)質(zhì)量和公司盈利實(shí)力，從而保證公司的持續(xù)良好發(fā)展。那么ST國藥只有期盼和仰帆投資順當(dāng)推動(dòng)資產(chǎn)重組，勝利轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)行業(yè)，以此來挽救上市公司。4通過ST國藥的進(jìn)一步思索(1)樹立良好的企業(yè)公眾形象：首先是領(lǐng)導(dǎo)者的影響力，所謂“兵熊熊一個(gè)，將熊熊一窩二一個(gè)企業(yè)的發(fā)展，是以企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者為導(dǎo)向的，當(dāng)企業(yè)向前邁進(jìn)的時(shí)候，領(lǐng)導(dǎo)者必需完成一些職責(zé)，比如留意并檢查自己的行為及由此產(chǎn)生的意義，留意自己的影響力，包括正面和負(fù)面。ST國藥堇事長廉弘、總經(jīng)理周雪華、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人惠忠、前任董事長閆作利、前任董事張躍偉等，在信息披露和包括資金在內(nèi)的規(guī)范運(yùn)作方面存在嚴(yán)峻違規(guī)現(xiàn)象，遭到多方指責(zé)。其次是企業(yè)文化的引導(dǎo)和約束作用，ST國藥曾經(jīng)是湖北醫(yī)藥市場(chǎng)質(zhì)量保證誠信企業(yè)，然而上市以后，違規(guī)運(yùn)作問題嚴(yán)峻，信息披露不充分，違反了激勵(lì)創(chuàng)新、堅(jiān)持誠懇和正直的經(jīng)營理念，嚴(yán)峻偏離了最初的企業(yè)文化，破壞了其社會(huì)公眾形象，以致經(jīng)營連續(xù)虧損陷入逆境。(2)注意企業(yè)創(chuàng)新性：創(chuàng)新是一個(gè)企業(yè)生存和發(fā)展的靈魂，然而ST國藥在經(jīng)營管理體制、主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)技術(shù)等方面缺乏創(chuàng)新意識(shí)，在研發(fā)方面投入不足，很多新項(xiàng)目擱淺，導(dǎo)致企業(yè)缺少利潤增長點(diǎn)。（3）提高法律意識(shí)：目前我國企業(yè)內(nèi)部限制主要問題，一是公司治理低效，內(nèi)部人限制現(xiàn)象嚴(yán)峻；二是管理水平偏低、限制意識(shí)弱，限制程序和限制措施流于形式。很多企業(yè)大都是“自己說了算”，在市場(chǎng)運(yùn)作中往往會(huì)有不規(guī)范的地方。從ST國藥違規(guī)運(yùn)作的資金高達(dá)2.3億元的現(xiàn)象來看，法律意識(shí)特別淡薄。一方面，ST國藥很多涉及公司的重大事項(xiàng)不經(jīng)過董事會(huì)探討審議，更不披露；另一方面，有些重大事項(xiàng)進(jìn)行了披露，卻不說明緣由，有的甚至沒有了下文。難怪很多人不禁要問：ST國藥原委賣的什么“藥”？最終還是印證了一句“法網(wǎng)恢恢，