國(guó)際金融學(xué)第12講國(guó)際金融機(jī)構(gòu)

No.1第十二講國(guó)際金融機(jī)構(gòu)No.2三大機(jī)構(gòu)國(guó)際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund,IMF)與世界銀行合稱(chēng)為“布雷頓森林機(jī)構(gòu)”，是戰(zhàn)后貨幣合作、金融合作、經(jīng)濟(jì)合作的產(chǎn)物，與關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定(GeneralAgeementonTariffandTrade,簡(jiǎn)稱(chēng)GATT，1999年起正式改稱(chēng)為世界貿(mào)易組織，WorldTradeOrganization,簡(jiǎn)稱(chēng)WTO)共同構(gòu)成了戰(zhàn)后國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的三大支柱。No.31944年7月1日參加聯(lián)合國(guó)會(huì)議的44個(gè)國(guó)家的代表在美國(guó)新罕布爾州的布雷頓森林召開(kāi)了聯(lián)合國(guó)貨幣與金融會(huì)議，通過(guò)了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》，決定建立一個(gè)國(guó)際性常設(shè)金融機(jī)構(gòu)，商討和促進(jìn)國(guó)際貨幣合作和國(guó)際貨幣穩(wěn)定，推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，總部設(shè)立。IMF的設(shè)立No.4“懷特計(jì)劃”與“凱恩斯計(jì)劃”“懷特計(jì)劃”由美國(guó)財(cái)政部官員懷特提出，以存款制為原則，一國(guó)獲取的資金多少取決于份額，而份額又取決于各國(guó)的黃金、外匯儲(chǔ)備、國(guó)民收入，以及進(jìn)出口規(guī)模。在這些方面美國(guó)具有優(yōu)勢(shì)，通過(guò)這樣的安排，美國(guó)可以達(dá)到控制IMF，近而獲得國(guó)際金融領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的目的。No.5“懷特計(jì)劃”與“凱恩斯計(jì)劃”“凱恩斯計(jì)劃”是英國(guó)財(cái)政部顧問(wèn)凱恩斯制訂的。該方案采取透支原則，主張建立一個(gè)世界性的中央銀行――國(guó)際清算聯(lián)盟，各成員國(guó)在其中設(shè)立往來(lái)帳戶(hù)，排除黃金或外匯儲(chǔ)備的繳納，以不作為貨幣流通的國(guó)際清算單位的轉(zhuǎn)帳來(lái)清算各國(guó)官方的債權(quán)債務(wù)，從而將兩國(guó)之間的支付擴(kuò)大到多邊清算。該方案還特別強(qiáng)調(diào)順差國(guó)與逆差國(guó)都有對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)的義務(wù)，這對(duì)處于逆差中的英國(guó)有利。No.6IMF的宗旨（一）、建立一個(gè)永久性的國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)際貨幣合作；（二）、促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大與平衡發(fā)展，借以提高和維持就業(yè)、實(shí)際所得于較高的水平之上，并開(kāi)發(fā)各會(huì)員國(guó)的生產(chǎn)資源；（三）、促進(jìn)匯率之穩(wěn)定，維持會(huì)員國(guó)之間的正常匯兌關(guān)系，避免競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值；（四）、協(xié)助會(huì)員國(guó)建立國(guó)際收支中經(jīng)常業(yè)務(wù)的多邊支付制度，并消除阻礙國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制；No.7（五）、在充分保障的條件下，IMF對(duì)會(huì)員國(guó)提供獎(jiǎng)金，樹(shù)立改善國(guó)際收支失調(diào)的信心，從而避免采取有損于本國(guó)或國(guó)際繁榮的措施；（六）、縮短會(huì)員國(guó)國(guó)際收支失衡時(shí)間，并減輕其程度。從其宗旨中可以看出，IMF的基本機(jī)能就在于向會(huì)員國(guó)提供短期信用，調(diào)整國(guó)際收支的不平衡，維持匯率穩(wěn)定，減緩各國(guó)由于國(guó)際收支危機(jī)所引起的貨幣貶值競(jìng)爭(zhēng)與外匯管制的加強(qiáng)，以促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，提高就業(yè)水平與國(guó)民收入的增加。IMF的宗旨No.8IMF的組織結(jié)構(gòu)理事會(huì)十國(guó)集團(tuán)二十四國(guó)集團(tuán)發(fā)展委員會(huì)總裁臨時(shí)委員會(huì)總裁駐各地區(qū)分部和代表處統(tǒng)計(jì)部基金司庫(kù)財(cái)務(wù)部法律部研究部特別提款權(quán)部各地區(qū)行政總部貨幣與匯兌事務(wù)部圖9.1國(guó)際貨幣基金組織組織結(jié)構(gòu)No.9理事會(huì)理事會(huì)(BoardofGovernors)是國(guó)際貨幣基金組織的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),由每個(gè)成員國(guó)各選派一名理事和一名副理事組成，任期五年，由各國(guó)自行決定。理事通常由各國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)或央行行長(zhǎng)擔(dān)任，副理事只有在理事缺席下才有投票權(quán)。No.10理事會(huì)理事會(huì)的主要職權(quán)是：批準(zhǔn)接納新會(huì)員國(guó)，修改基金份額，調(diào)整成員國(guó)的貨幣平價(jià)，決定會(huì)員國(guó)退出IMF，以及討論其他有關(guān)國(guó)際貨幣體系的重大問(wèn)題。理事會(huì)每年舉行年會(huì)一次，必要時(shí)可以召開(kāi)特別會(huì)議。當(dāng)出席會(huì)議的理事投票權(quán)合計(jì)占總投票權(quán)的三分之二以上時(shí)，即達(dá)到法定人數(shù)。No.11臨時(shí)委員會(huì)臨時(shí)委員會(huì)(InterimCommittee)全稱(chēng)是“國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于國(guó)際貨幣制度的臨時(shí)委員會(huì)”，于1974年設(shè)立，臨時(shí)委員會(huì)由22個(gè)部長(zhǎng)級(jí)成員組成，一年舉行2－4次會(huì)議，是一個(gè)重要的決策機(jī)構(gòu)。該委員會(huì)具有管理和修改國(guó)際貨幣制度和修改基金條款的決定權(quán)，其主要職能是就一些重大問(wèn)題向理事會(huì)做出報(bào)告或提議，例如關(guān)于IMF協(xié)議的修改內(nèi)容、國(guó)際貨幣體系的管理方法和調(diào)整措施等。No.12發(fā)展委員會(huì)發(fā)展委員會(huì)(DevelopmentCommittee)的全稱(chēng)是“世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織理事會(huì)關(guān)于實(shí)際資源向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)委員會(huì)”，由IMF理事、世界銀行理事、部長(zhǎng)級(jí)人士以及職位與此相當(dāng)?shù)娜耸拷M成，發(fā)展委員會(huì)一般與臨時(shí)委員會(huì)同時(shí)、同地舉行會(huì)議。No.13理事會(huì)下設(shè)的執(zhí)行董事會(huì)(ExecutiveBoard)是IMF的常設(shè)決策機(jī)構(gòu)，處理IMF的日常事務(wù)，行使理事會(huì)所賦予的一切權(quán)力。執(zhí)行董事會(huì)由執(zhí)行董事組成，由董事會(huì)總裁任主席。執(zhí)行董事會(huì)由24名執(zhí)行董事，其中持有基金最大份額的5個(gè)成員國(guó)為美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)，沙特阿拉伯各指派一名，中國(guó)、俄羅斯為單獨(dú)選區(qū)各指派一名，其余16個(gè)名額每?jī)赡暧善渌蓡T國(guó)或地區(qū)分組選舉產(chǎn)生。執(zhí)行董事會(huì)No.14總裁總裁(President)是IMF的最高行政長(zhǎng)官，負(fù)責(zé)管理IMF的日常工作?？偛糜蓤?zhí)行董事會(huì)推選，任期5年?？偛闷綍r(shí)沒(méi)有投票權(quán)，只有在董事會(huì)進(jìn)行表決雙方票數(shù)相等時(shí)，才可以投決定性的一票。通常IMF總裁由西歐人士擔(dān)任，而世界銀行集團(tuán)的總裁由美國(guó)人擔(dān)任，這是權(quán)力分配中的一陣默契。No.15業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)執(zhí)行董事會(huì)下設(shè)16個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)日常業(yè)務(wù)。IMF還有兩個(gè)永久性的海外機(jī)構(gòu)，即設(shè)在巴黎的歐洲辦事處和日內(nèi)瓦辦事處，并在聯(lián)合國(guó)總部派遣一名代表。另外，IMF還有600名各國(guó)政府推薦的合同制官員。這些人中有經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家、公共財(cái)政學(xué)家和稅法專(zhuān)家等，她們既是財(cái)政官員，又是政府顧問(wèn)，同時(shí)還是各種經(jīng)濟(jì)振興政策的指導(dǎo)者。No.16國(guó)際貨幣基金資金來(lái)源IMF的主要基金來(lái)源于各成員國(guó)繳納的基金份額。此外，IMF還可以通過(guò)向成員國(guó)借款和設(shè)立信托基金來(lái)獲得資金。No.17份額份額是指每一IMF成員國(guó)必須繳納一定數(shù)額的款項(xiàng)。IMF的運(yùn)行類(lèi)似于一家股份制公司，份額相等于一國(guó)參股的數(shù)量。會(huì)員國(guó)繳納的份額對(duì)于會(huì)員國(guó)具有三個(gè)重要的作用：一、決定會(huì)員國(guó)從IMF借款的額度；二、決定會(huì)員國(guó)的投票權(quán)大小；三、決定會(huì)員國(guó)從IMF分得特別取款權(quán)的多少。在基金組織內(nèi)，每個(gè)成員國(guó)都有250票基本投票權(quán)，每繳納10萬(wàn)美元增加一份投票權(quán)。按照基金組織的協(xié)定，重大問(wèn)題必須經(jīng)過(guò)全體會(huì)員國(guó)總投票的85%通過(guò)才能生效。No.18IMF前十大會(huì)員國(guó)：份額、投票權(quán)會(huì)員國(guó) 份額(百萬(wàn)SDRs) 份額(%) 投票權(quán)(數(shù)量) 投票權(quán)(%) 美國(guó) 37,149.3 17.46 371743 17.14 日本 13,312.8 6.26 133,378 6.15 德國(guó) 13,008 6.11 130,332 6.01 法國(guó) 10,738.5 5.05 107,635 4.96 英國(guó) 10,738.5 5.05 107,635 4.96 意大利 7,055.5 3.32 70,805 3.26 沙特 6,985.5 3.28 70,105 3.23 中國(guó) 6,369.2 2.99 63,942 2.95 加拿大 6,369.2 2.99 63,942 2.95 俄國(guó) 5,945.4 2.79 59,704 2.75 No.19借款安排IMF資金來(lái)源的另一個(gè)途徑是向會(huì)員國(guó)借款。目前，IMF有兩個(gè)借款安排：一、借款總安排(TheGeneralArrangementstoBorrow,GAB),設(shè)立于1962年，有11個(gè)參加國(guó)。二、借款新安排(TheNewArrangementstoBorrow,NAB)設(shè)立于1997年，有25個(gè)成員國(guó)參與。借款新安排規(guī)定，當(dāng)IMF美元足夠的基金向成員國(guó)提供金融援助的時(shí)候，或者為了排除危害國(guó)際金融體系穩(wěn)定的潛在危險(xiǎn)而急需大量現(xiàn)金時(shí)，25個(gè)成員國(guó)同意向IMF貸款。No.20信托基金IMF在1976年決定，將它持有的1/6的黃金分4年按市價(jià)出售，所得作為信托基金，向低收入發(fā)展中國(guó)家提供優(yōu)惠貸款。這是一項(xiàng)特殊的基金來(lái)源。No.21國(guó)際貨幣基金組織的業(yè)務(wù)活動(dòng)IMF的主要活動(dòng)包括：匯率監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)、儲(chǔ)備資產(chǎn)創(chuàng)造與管理、對(duì)國(guó)際收支逆差提供短期資金融資三個(gè)方面。No.22外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)（一）、努力將各自的經(jīng)濟(jì)和金融政策的目標(biāo)放在促進(jìn)有秩序的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這個(gè)目標(biāo)，既可實(shí)現(xiàn)合理的價(jià)格穩(wěn)定，又適當(dāng)照顧自身的國(guó)情。（二）、努力通過(guò)創(chuàng)造有序的經(jīng)濟(jì)、金融條件以及不致經(jīng)常造成貨幣動(dòng)蕩的貨幣制度，以促進(jìn)貨幣穩(wěn)定。（三）、避免操縱匯率或國(guó)際貨幣制度來(lái)妨礙國(guó)際收支的有效調(diào)整或取得對(duì)其他成員國(guó)不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（四）、奉行與國(guó)際貨幣基金組織本規(guī)定相一致的匯兌政策。No.23外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)在布雷頓森林體系下，各成員國(guó)要改變匯率平價(jià)時(shí)，需事先同IMF協(xié)商，并取得批準(zhǔn)。在浮動(dòng)匯率制度下，會(huì)員國(guó)的匯率調(diào)整其貨幣匯率雖然不必事先征求IMF的同意，但I(xiàn)MF匯率監(jiān)督的功能并沒(méi)有因此而喪失，它仍然要對(duì)會(huì)員國(guó)的匯率重新估價(jià)。No.24外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)IMF的匯率監(jiān)督不僅用于那些經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家和因?yàn)閲?guó)家收支失衡需要IMF貸款支持的國(guó)家，更重要的是用于那些經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)家。這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)際收支狀況會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，IMF通過(guò)監(jiān)督活動(dòng)使這些國(guó)家關(guān)注其經(jīng)濟(jì)政策的外部效應(yīng)。No.25外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)除了對(duì)于匯率政策進(jìn)行監(jiān)督外，IMF原則上每年還應(yīng)與各會(huì)員國(guó)進(jìn)行一次磋商，以對(duì)會(huì)員國(guó)的經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)政策作出評(píng)價(jià)。其目的在于履行監(jiān)督會(huì)員國(guó)匯率政策職能，了解會(huì)員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和所采取的政策舉措，從而能夠迅速處理會(huì)員國(guó)提出的貸款申請(qǐng)。No.26特別提款權(quán)為了解決會(huì)員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備不足的問(wèn)題，IMF在1969年的年會(huì)上正式通過(guò)“十國(guó)集團(tuán)”提出的創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)(SpecialDrawingRight,SDR)的方案，并于1970年1月正式“發(fā)行”。SDR的分配是按照各成員國(guó)在IMF的份額的比例無(wú)償分配給各成員國(guó)，作為該成員國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)。當(dāng)會(huì)員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差是，可以動(dòng)用SDR彌補(bǔ)起國(guó)際收支逆差，也可用于償還IMF的貸款。SDR具有價(jià)值尺度、支付手段、儲(chǔ)藏手段的職能，但沒(méi)有流通職能，不能用于國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算。No.27特別提款權(quán)信用的創(chuàng)造與分配紙黃金（GoldPaper）特別提款權(quán)的特點(diǎn)No.28信用的創(chuàng)造與分配特別提款權(quán)從本質(zhì)上看，具有信用便利的性質(zhì)，對(duì)于現(xiàn)有的國(guó)際準(zhǔn)備資產(chǎn)而言，帶有可供較長(zhǎng)期使用的作用。當(dāng)國(guó)際流動(dòng)性不足時(shí)，國(guó)際貨幣基金可通過(guò)分配方式來(lái)創(chuàng)造特別提款權(quán)，以滿(mǎn)足國(guó)際流動(dòng)性的需要，以減少因國(guó)際準(zhǔn)備資產(chǎn)不足而導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的呆滯。No.29當(dāng)國(guó)際流動(dòng)性過(guò)多時(shí)，可通過(guò)停止創(chuàng)造或取消的方式，防止世界性的通貨膨脹的危機(jī)。如1969年，當(dāng)時(shí)的國(guó)際流動(dòng)性呈現(xiàn)極度不足時(shí)，國(guó)際貨幣基金決定在3年時(shí)間創(chuàng)造95億單位的特別提款權(quán)，以滿(mǎn)足國(guó)際流動(dòng)性增加的需要。到1973年時(shí)，美國(guó)的國(guó)際收支繼續(xù)惡化，使國(guó)際收支流動(dòng)性出現(xiàn)過(guò)剩，那時(shí)又不得不暫停特別提款權(quán)的繼續(xù)創(chuàng)造與分配。信用的創(chuàng)造與分配N(xiāo)o.30紙黃金（GoldPaper）特別提款權(quán)附有黃金價(jià)值的保證，其單位價(jià)值等于純金0.88671公克，與1972年12月美元貶值前的美元等值，即35單位特別提款權(quán)等于1盎司黃金。但特別提款權(quán)不能用以?xún)稉Q黃金，故稱(chēng)為“紙黃金”。No.31特別提款權(quán)的特點(diǎn)特別提款權(quán)在性質(zhì)上，與每一個(gè)國(guó)際貨幣基金會(huì)員國(guó)享有的“提款權(quán)”不同，特別提款權(quán)易于取得，由國(guó)際貨幣基金根據(jù)參加國(guó)攤額予以分配，參加國(guó)不須繳納任何款項(xiàng)可取得，任何參加國(guó)在需要時(shí)均可動(dòng)用特別提款權(quán)。而“提款權(quán)”是會(huì)員國(guó)會(huì)員并必須繳足所認(rèn)攤額（25％用黃金繳納，75％用本國(guó)通貨繳納）才能取得提款權(quán)。No.32資金融通普通貸款，也稱(chēng)基礎(chǔ)信用貸款(BasicCreditFacility),是IMF為解決會(huì)員國(guó)暫時(shí)性國(guó)際收支困難而設(shè)立的一種貸款，它是IMF最基本的一種貸款。延伸貸款(ExtendedFundFacility,EFF)，旨在幫助會(huì)員國(guó)解決長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性國(guó)際收支逆差，貸款期限為4－10年，備用安排期限為3年，又稱(chēng)為中期貸款。No.33資金融通出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款CompensatoryFinancingFacility,CFF)與緩沖庫(kù)存貸款(BufferStockFinancingFacility)分別設(shè)立于1963年與1969年，出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款用于當(dāng)會(huì)員國(guó)因出口收入突然減少或由于世界商品價(jià)格波動(dòng)引起食物進(jìn)口支出增加而導(dǎo)致國(guó)際收支困難。信托基金貸款(TrustFundFacility)，設(shè)立于1976年，為低收入國(guó)家提供貸款，資金來(lái)源于IMF拍賣(mài)黃金所得建立的信托基金，貸款條件優(yōu)惠。No.34資金融通信托基金貸款(TrustFundFacility)，設(shè)立于1976年，為低收入國(guó)家提供貸款，資金來(lái)源于IMF拍賣(mài)黃金所得建立的信托基金，貸款條件優(yōu)惠。補(bǔ)充貸款(SupplementaryFinancingFacility)，設(shè)立于1977年8月，資金規(guī)模100億美元。No.35資金融通結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款(StructuralAdjustmentFacility,SAF)與加強(qiáng)型機(jī)構(gòu)調(diào)整貸款，分別設(shè)立于1986年3月與1987年12月，用于幫助發(fā)展中國(guó)家制定和執(zhí)行全面的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整和結(jié)構(gòu)改革計(jì)劃，以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改善國(guó)際收支，從而解決這些國(guó)家的中期國(guó)際收支困難，兩項(xiàng)貸款的最高額度為份額的250%。No.36資金融通緊急援助(EmergencyAssistance)，IMF為解決突發(fā)性金融危機(jī)，防止危機(jī)在更大范圍內(nèi)蔓延而設(shè)立的緊急貸款安排。在1994－1995年墨西哥金融危機(jī)和1997年亞洲金融危機(jī)中發(fā)揮過(guò)重要的作用。No.37國(guó)際貨幣基金組織面臨的問(wèn)題資金來(lái)源問(wèn)題貸款條件問(wèn)題貸款效果問(wèn)題No.38資金來(lái)源問(wèn)題從總量來(lái)看，盡管IMF自成立以來(lái)每隔5年調(diào)整一次基金份額，從最初設(shè)立時(shí)的76億美元增加到目前的2900億美元（最初設(shè)立時(shí)基金以美元計(jì)價(jià)），但自60年代以來(lái)IMF基金份額的增加已經(jīng)不能滿(mǎn)足國(guó)際貿(mào)易額的增長(zhǎng)迅猛。IMF的基金份額占世界貿(mào)易額的比例，從1960年的12%下降到2001年的不足4%。No.39資金來(lái)源問(wèn)題從結(jié)構(gòu)來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家繳納的基金比例較低，獲得的貸款的額度也較低。由于發(fā)展中國(guó)家存在經(jīng)濟(jì)體制、政治體制不穩(wěn)定等問(wèn)題，國(guó)際收支失衡的頻度高于發(fā)達(dá)國(guó)家。因此，發(fā)展中對(duì)于IMF基金的依賴(lài)性高于發(fā)達(dá)國(guó)家。從八十年代初的拉美金融危機(jī)到九十年代的二次危機(jī)、1997年的亞洲金融危機(jī)。IMF的貸款額度不能滿(mǎn)足這些國(guó)家規(guī)避金融危機(jī)的要求。No.40貸款條件問(wèn)題IMF在向會(huì)員國(guó)提供儲(chǔ)備以外的貸款，總是附加一些限制性條件(Conditionality)，要求貸款國(guó)在使用貸款時(shí)，按照IMF的要求對(duì)經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整。在IMF為發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支不平衡提供融資時(shí)，簡(jiǎn)單地將發(fā)展中國(guó)家的的國(guó)際收支失衡歸結(jié)為國(guó)內(nèi)通貨膨脹。No.41貸款效果問(wèn)題IMF的宗旨決定了當(dāng)成員國(guó)發(fā)生支付危機(jī)時(shí)，IMF都會(huì)進(jìn)行挽救，充當(dāng)最后貸款人的角色。但是IMF并不適合承擔(dān)最后貸款人的角色，一方面是貸款資金份額有限，另一方面是IMF決策遲緩。金融理論匯率資產(chǎn)組合分析法（PortfolioApproach）是在上一世紀(jì)的70年代前后形成的。最早的提出者是麥金農(nóng)(Mckinnon)、奧茨(Oates)等。1975年美國(guó)普林斯頓大學(xué)教授布郎森（W·Branson）在托賓的貨幣模型的基礎(chǔ)上，建立了資產(chǎn)組合分析模型。以后經(jīng)過(guò)許多人的研究，形成了多種形式的資產(chǎn)組合理論。金融理論資產(chǎn)組合理論與貨幣主義理論的共同之處在于：兩者都將匯率的決定引入到資產(chǎn)市場(chǎng)上。所不同的是：1、貨幣主義理論認(rèn)為，匯率是由兩國(guó)相對(duì)貨幣供求所決定的,而資產(chǎn)組合理論則變?yōu)閰R率是由所有的金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)平衡決定的；資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，由于有價(jià)證券是投資者投資的一個(gè)龐大市場(chǎng)，而且有價(jià)證券與貨幣之間有較好的替代性，因