企業(yè)財務目標與理財理念講義

郭華平博士江西財經(jīng)大學教授、中國注冊會計師大家好2005.35/7/2023江西財經(jīng)大學會計學院教授經(jīng)濟學博士、碩士生導師中國金融教育發(fā)展基金會金融理財標準委員會北京金融培訓中心講師中國注冊會計師職業(yè)資格會計師、審計師職業(yè)資格清華大學能源規(guī)劃與管理訓練中心講師北京博士德管理顧問有限公司講師杭州焦點企業(yè)管理咨詢有限公司講師全國財務總監(jiān)辦培訓中心講師寧波匯聚企業(yè)管理顧問有限公司講師2005.35/7/2023

第一講企業(yè)財務目標與理財理念2005.35/7/2023公司最大的危機是什么？公司最值得重視的是什么？公司最需要控制的是什么？為什么許多公司財務總監(jiān)的年薪常常超過公司總裁？——答案是財務管理在公司管理中至關重要！——財務！——財務！——還是財務！2005.35/7/20231、企業(yè)目標生存：企業(yè)存在的首要目標企業(yè)生存的基本條件：以收抵支；到期償還債務。企業(yè)生存的威脅：長期虧損；不能償還到期的債務。發(fā)展：企業(yè)存在的必要目標獲利：企業(yè)存在的根本目標從財務角度來看，盈利就是超過企業(yè)投資額的回報。獲取盈利是最具綜合性的目標，它不僅體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，而且反映了企業(yè)的其他目標的實現(xiàn)程度。返回<<上一頁

>>下一頁一、企業(yè)的財務目標2005.35/7/2023企業(yè)財務目標：是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準，是財務管理實踐中進行財務決策的出發(fā)點和歸宿。返回<<上一頁

>>下一頁2、企業(yè)的財務目標利潤最大化企業(yè)價值最大化股東財富最大化2005.35/7/2023300條鯨魚突然死亡了，為什么？

原來這些鯨魚在海上追逐一群沙丁魚，不知不覺被困在一個海灣，最后擱淺而死。弗里德里克·哈利斯這樣評價：——小魚把海上巨人引向死亡利潤最大化假定在企業(yè)的投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。2005.35/7/2023缺點：沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間沒有考慮所獲利潤與投入資本額之間的關系沒能有效地考慮風險問題往往會使財務決策帶有短期化行為的傾向注意：利潤最大化目標可能就是

“吸引鯨魚的沙丁魚”適合：資本原始積累2005.35/7/2023我們只為一個原因而存在，那就是不斷將股東價值最大化——可口可樂公司1995年年度報告通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。股東財富最大化例子：杰瑞是AAA公司的財務總監(jiān)，工作勤勤懇懇，他把股東財富最大化當作座右銘，深受股東愛戴。為了達到股票價格最大化的目標，杰瑞操縱公司股票價格，使公司股價上漲。問：杰瑞是一個好的財務總監(jiān)嗎？2005.35/7/2023優(yōu)點：科學地考慮了時間價值和風險因素在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為比較容易量化返回<<上一頁>>下一頁缺點：只適合于上市公司只強調(diào)股東的利益，而對其他關系人的利益重視不夠股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的2005.35/7/2023通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務決策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。返回<<上一頁

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企業(yè)價值最大化2005.35/7/2023

企業(yè)價值最大化目標的優(yōu)點：考慮了取得報酬的時間科學地考慮了風險與報酬的關系能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為切忌：只見樹木，不見森林；贏了戰(zhàn)斗，輸了戰(zhàn)爭2005.35/7/2023管理目標的變革：產(chǎn)量最大化銷量（占有率）最大化利潤最大化股東財富最大化企業(yè)整體價值最大化（相關利益者）500強？500大？2005.35/7/2023二、風險經(jīng)營理念按風險程度，財務決策可分為三種類型確定性決策：決策者對未來情況是完全確定的或已知的而做出的決策風險性決策：

決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性——概率的具體分布是已知或可以估計時而做出的決策。不確定性決策：

決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚時而做出的決策。2005.35/7/2023風險：是事件本身的不確定性，或者說，是某一不利事件發(fā)生的可能性。

從財務管理的角度，風險就是實際收益無法達到預期收益的可能性。系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險風險2005.35/7/2023

1、系統(tǒng)風險（不可分散風險）

全局性----市場風險、通貨膨脹風險、外匯風險、政策風險系統(tǒng)風險：指由于某些因素給市場上所有的公司都帶來經(jīng)濟損失的可能性，是由公司外部的市場因素引起，公司本身無法控制的風險。

不可分散風險不能通過投資組合來消除,只有回避風險。2005.35/7/2023

2、非系統(tǒng)風險（可分散風險、公司特有風險）

個別企業(yè)-----決策風險、控制風險、財務風險非系統(tǒng)風險：指某些因素對單個公司造成經(jīng)濟損失的可能性，是發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。

可分散風險可以通過多角化經(jīng)營、多角化投資來分散，甚至通過投資組合來消除。2005.35/7/2023財務風險流動性風險（支付能力）財務業(yè)績風險（業(yè)績實際與業(yè)績目標的重大偏離）“數(shù)字”速度風險（慢速與加速）財務信息風險（信息虛假、信息遲緩、信息誤導）財務管理制度風險（制度殘缺與制度失靈）2005.35/7/2023

從公司戰(zhàn)略視野審視風險企業(yè)經(jīng)營者預知風險防范風險處理風險2005.35/7/2023三、現(xiàn)金至上理念現(xiàn)金：

庫存現(xiàn)金

貨幣資金

現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物

經(jīng)營性、籌資性、投資性現(xiàn)金流量

現(xiàn)金凈流量（NCF）自由現(xiàn)金流量（FCF)2005.35/7/2023什么是錢伏，錢什么？1000等萬稅前利邊潤=33吳0萬所得均稅+67汗0萬凈利薄潤（1）甲毛利芝（2璃）新增習價值（等增殖稅松稅基）烏（剃3）增富值額（擁職工＋陵債權人張＋政府隊＋股東配所得）寸；敬（4）麥息稅前臺利潤與借折舊（暗EBI甚TDA仙)；蝕（5俯）息稅止前利潤妥；踐（6的）貢獻翠毛益（玻邊際貢雕獻）；噴（彩7）營稿業(yè)利潤培；（紅8）主塊營業(yè)務沫利潤；嫂（磁9）稅沖前利潤亦；（棵10）青應納稅礦所得額截（辣11）鍬凈利潤賺；體（12散）經(jīng)濟癢利潤疊（1談3）可睜向股東蠶分配利食潤；路（1懼4）扣尸除非經(jīng)鎮(zhèn)常性損訓益后的叢凈利潤楚；但是：搶你是眾桃人的追瀉求：錢從Mar幕y到S挺unny心for斬Ivo缸ry始滋終沒有你泰的名字:Mone園y2005膝.34/28肢/202昨398終99弦20亭01累0樣2獲031001401202010-30億元30“長虹?！蹦芊駳g“長紅掀”？銷售收入凈利潤朽額經(jīng)營凈胖現(xiàn)金額141謀億0.93-7.彼4億200郵5.34/28貫/202果3ABC公槽司三大經(jīng)許營指標年心度趨勢圖200寨5.34/2微8/2多023①現(xiàn)金態(tài)優(yōu)先于忘利潤。沸CA射SH牲IS菊KI辛NG（現(xiàn)金為王）②決策綢著眼點璃：盡量當提前收聞到現(xiàn)金斗，盡量負少用現(xiàn)洪金③企業(yè)評煌價：以現(xiàn)揮金流量為難標準200稱5.34/2下8/2胸023四、負余債經(jīng)營止理念負債經(jīng)怖營是指速企業(yè)通俱過籌集柿借入資客本增加轎資本總爽量以擴意大資產(chǎn)朽規(guī)模和門經(jīng)營規(guī)享模的經(jīng)嚇營方式交。200眠5.34/28拼/202如3老板的帆投資向外借伐入企業(yè)的錢所有者娃權益負債2005萄.34/28煙/202雕3成本較低脆----根-支付的貞利息是稅罪前的成本混----豪-是免稅苦的（所得看稅）風險較大幫----棵-償還本恩金和利息借入資豬金特點仇是：企業(yè)融入錢的債務資垂金，不論舞是長期負章債還是短演期負債，俗都要按約朱定條件償烈還本金和幻玉利息，企寫業(yè)會不斷倦地需要有海一定量的聲現(xiàn)金流出炕，債務比裙率越高，避企業(yè)償債姓的風險也歌就越大。2005哨.34/2予8/2掃023資產(chǎn)負債唉率=全部宋負債/全器部資產(chǎn)*亞100%對于債權人來說，他聽們關心貸慎款的安全聽性。該比言率越高，汗貸款的安睛全性越缺紀乏可靠的沫保障。對債務人而言資產(chǎn)負債朝率可以反順映企業(yè)償些還債務的糟保障程度仁。比率越逢小，說明樸企業(yè)償還鹽債務的能恨力越強；您反之，則冊越差。200值5.34/2隆8/2酒023對于企業(yè)經(jīng)營那者來說，他盡們既要考梢慮企業(yè)的死盈利，又夢要顧及企攔業(yè)所承擔尸的財務風遭險，資產(chǎn)區(qū)負債率不犯僅反映了驕企業(yè)長期慣財務狀況唯，也反映貸了企業(yè)管理當金局的進羨取精神。一般來說緩，當企業(yè)處酒于盈利和埋現(xiàn)金流動革狀態(tài)周期幅性良好狀陳況時，其負債箭總額不檢能超出影企業(yè)在構事業(yè)低條谷時所賄能償還帽的范圍棋。因為企業(yè)杏處于償債雁高峰時，往往是得最"繞脆弱"秀的時期。對于股東來說，陣他們關武心的是瞞投資收怕益的高謎低。如柔果企業(yè)負轟債所支心付的利厚息率低南于資產(chǎn)控報酬率，股東可蔥從負債經(jīng)搜營中取得竟更多的利摔潤；否則天，借款利迫息要用股駛東利潤來省支付。200援5.34/2疤8/2體023廣東××障大廈--沉--拍賣獄價格資產(chǎn)賬面押價值：18.4寨億元負債18.悶1億元循（其情中欠國捷投7.柏1億）資產(chǎn)評估漠價值10.5煤億元拍賣的底胡價3.5召億元拍賣的僵成交價3.5塊億元五、市場價貼值是企業(yè)叮命運的理止念2005桌.34/28拋/202扶3企業(yè)資產(chǎn)價值企業(yè)經(jīng)蔥營的苦丙水：資蓬產(chǎn)縮水實物資澤產(chǎn)金融資怪產(chǎn)供應商和置客戶資產(chǎn)萌：采購體罪系、營銷陷渠道等人力資產(chǎn)僑：員工素閱質(zhì)和凝聚惜力5、組脂織管理鏟資產(chǎn)：挖公司領注導者、公司戰(zhàn)格略與結番構、品牌、文既化、制度灰、流程等企業(yè)資產(chǎn)蒙：價值創(chuàng)睜造的驅(qū)動槐因素2005瞇.34/2淘8/2胸023增長速度盈利水平風險控制公司戰(zhàn)晉略與控闖制三維低平衡觀六、公司戰(zhàn)略氏與控制三第維平衡觀200察5.34/28泥/202仿3管理增長是從戰(zhàn)悄略的角刷度規(guī)劃足企業(yè)的擇增長速僚度，保劫持公司諷速度與蠢耐力的鉛平衡；財務戰(zhàn)略質(zhì)性決策必梁須關注公瞎司增長速午度、盈利煙水平與風籃險控制之例間的最佳鎖平衡追求盈利是公司嘴經(jīng)營與濁發(fā)展的貫目標；風險控鍵制是從制論度上保壁障企業(yè)華的控制怕力、尤銳其是現(xiàn)董金營運水的安全冬有效。200霸5.34/2胳8/2內(nèi)0231、關于“取增長”（1）定義：資產(chǎn)規(guī)差模，營脂業(yè)規(guī)模誓。（2）增長的必預要性：盈虧臨搞界點（餃保本點瘦）、保素利點，薦規(guī)模效怕應。沒脂有規(guī)模聾就是最泡大風險稼。（3）規(guī)模的風撥險性：速度陷阱鄰。（4）財務理念擱、理論:穩(wěn)健與保種守。內(nèi)部床增長率與殊可持續(xù)增扎長率2005紐奉.34/2查8/2脅023（5）財閣務分析：美國貨幣捆監(jiān)理署（踢OCC)槍對商業(yè)銀慎行有一整矩套監(jiān)管體家系，其中希有15個杏關鍵指標盼最關鍵，甲而首個指床標即為貸款年增鍵幅是否低寨于20%室.（6）戰(zhàn)腿略實踐：A.《中國企乎業(yè)家》木（20謝02年際11期售）報道些，某西姐部軟件說商的集裝團董事蒙會主席緊×××羅給公司橫確定的博戰(zhàn)略目杏標是：集團到腸201當0年將香實現(xiàn)2答000胳億的營盛業(yè)額、木120蔽億的毛鮮利、2料4億的引純利、果凈資產(chǎn)賓500田億、負猴債率4坐0%，近而股市淘市值將傷達到1理500船億。而凝200濟1年該瞇集團銷倘售額據(jù)蘆稱是5露5億元布，利潤唱6億元故。200餐5.34/2粗8/2撇023“量子輕躍進”是該董爛事長對家這些數(shù)黃據(jù)疑慮惠的解釋富：“信凝息產(chǎn)業(yè)之不是一饑種常規(guī)巖產(chǎn)業(yè)，飲只要把魯握好時間差捎和空間葬差，瞄準揚機會，隨它就可無能在短贊時間內(nèi)咽跳躍式沿地進入垃一種新訓的狀態(tài)棉。我們胸要善于略捕捉住輸這種量慨子的躍垮進，使君得我們乘從現(xiàn)在懶處于很軍低的能發(fā)態(tài)，達望到比較糧高的能銀態(tài)……灑走“量節(jié)子躍進沿”式發(fā)麗展道路凡的××垮，20年取后一定壁能與美納國微軟崇相比。200凍5.34/28促/202助3B、湖盒南××墨公司的券核心文半化：“舉疾慢如抓仇”！C、萬科簡：年增長仍超過20紫%是警覺席線.D、××忘董事長:孔穩(wěn)健跡經(jīng)營，保洲守盈利是寒當代經(jīng)營賢者的社會創(chuàng)責任。2005斑.34/2揀8/2真0232、增