我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征與優(yōu)化措施畢業(yè)論文1

我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征與優(yōu)化措施摘要農(nóng)業(yè)上市公司是我國(guó)現(xiàn)階段先進(jìn)生產(chǎn)力的企業(yè)組織，一頭連接市場(chǎng)，一頭連接農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與供給，研究農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，不僅可以豐富發(fā)展資本結(jié)構(gòu)理論，同時(shí)對(duì)目前我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、融資行為的規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展都有著重要的意義。本文以農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，首先，對(duì)西方資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了梳理和回顧，從而對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論有了比較充分的認(rèn)識(shí)。然后，收集并整理在上海和深圳兩證券交易所上市的農(nóng)業(yè)上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)資料，利用描述性統(tǒng)計(jì)分析并制作成圖表，直觀地反映出了目前我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量偏少、規(guī)模偏小、行業(yè)分布廣泛、區(qū)域分布不均、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳和棄農(nóng)現(xiàn)象嚴(yán)重的基本情況，同時(shí)反映了資本結(jié)構(gòu)中存在的資產(chǎn)負(fù)債率水平較低、融資結(jié)構(gòu)失衡，內(nèi)源融資比例偏小、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期負(fù)債比例偏低和股權(quán)集中程度較高等問(wèn)題。接下來(lái)，從宏觀和微觀兩方面對(duì)影響農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行了理論分析。下一步，篩選出符合要求的農(nóng)業(yè)上市公司，選取具有代表性的、對(duì)資本結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生影響的微觀因素，包括公司規(guī)模、盈利能力、企業(yè)成長(zhǎng)性、非債務(wù)稅盾、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、償債能力和所得稅率等9類共17個(gè)指標(biāo)，利用SPSS軟件，通過(guò)主成分分析法和多元線性回歸法，得出了各指標(biāo)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響的顯著情況，結(jié)果顯示：盈利能力因子與資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，且效果顯著，即盈利能力強(qiáng)的公司傾向于低負(fù)債；償債能力因子與資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且效果顯著，這表明償債能力越強(qiáng)的公司其負(fù)債率越低；稅盾因子與資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，即企業(yè)擁有的非負(fù)債稅盾越多，負(fù)債率就越低；規(guī)模因子與資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率存在正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)結(jié)構(gòu)因子與資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，即流通股比重越高，第一股東持股比例越高，企業(yè)的負(fù)債率就越低；所得稅率因子與資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系均不顯著；長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率未能通過(guò)回歸方程的顯著性檢驗(yàn)，即所有變量均不能解釋長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率的大小。最后，針對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、存在問(wèn)題以及影響因素的理論與實(shí)證分析，從優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)、提高公司的盈利水平、擴(kuò)大流通股比例，保護(hù)中小股東權(quán)益等四個(gè)方面提出了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策。關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化措施INFLUENCINGFACTORSOFCAPITALSTRUCTREINAGRICULTURALLISTEDCOMPANIESABSTRACTAgriculturallistedcompaniesistheorganizationoftheadvancedproductiveforcesatthepresentstageinChina,oneconnectedtothemarket,theotherconnectedtotheagriculturalproductionandsupply,studyingtheissueofagriculturelistedcompanycapitalstructure,notonlycanenrichthecapitalstructuretheory,butotherhasimportantsignificanceontheadjustmentofindustrialstructurefurtherandthecriterionoffinancingbehaviorandOptimizationofthegovernancestructureandthefurtherdevelopmentofagriculture,.Basedontheagriculturallistedcompaniesastheresearchobject,firstofall,reviewingthewesterncapitalstructuretheory,whichhadafullunderstandingofthetheoryofcapitalstructure.Then,collectingandsortinginShanghaiandShenzhenstockexchangesofagriculturallistedcompaniesinallkindsofdata,usingthedescriptivestatisticalanalysisandmakingthechart,directlyreflectedthebasicsituationofthecurrentsmallnumberandsmallscaleandindustrywidedistributionandregionaldistributionandpooroperatingperformanceandwillingnesstoseriousphenomenonofagriculturallistedcompaniesinourcountry.Atthesametime,itreflectedtheproblemsofthelowlevelofasset-liabilityratioandthefinancingstructureimbalanceandsmallproportionofinternalfinancingandunreasonabledebtstructureandthelowleveloflong-termdebtratioandhighdegreeofequityconcentration.Next,IanalyzedthefactorsaffectingagriculturallistingCorporationcapitalstructurefromtwoaspectsofmacroscopicandmicroscopic.Next,Iselectedmeettherequirementsofagriculturelistedcompanyandselectedrepresentativethemicrocosmicfactors,includingcompanysize,profitability,businessgrowth,non-debttaxshields,assetcollateralvalue,capitalstructure,ownershipstructure,solvencyandincometaxrateof9kindsofatotalof17indicators,ByusingSPSSsoftware,throughtheprincipalcomponentanalysisandmultiplelinearregressionmethod,obtainedinfluencesignificantlyoftheindexofagriculturallistedcompaniescapitalstructure,Theresultsshowed:profitabilityfactorandassetliabilityratioandthedebttoassetratiowasnegativelycorrelated,andtheeffectwasremarkable,whichwasprofitablecompaniestendtolowdebt;debtpayingabilityfactorandassetliabilityratioandthedebttoassetratiowasnegativelycorrelated,andtheeffectwasremarkable,suggestingthatsolvencywasstrong,itslowerdebtratio;taxshieldfactorandassetliabilityratioandthedebttoassetratiowasnegativelycorrelated,theenterprisehadthenondebttaxshieldmore,indebtedratewaslow;Thescalefactorwaspositivelycorrelatedwithasset-liabilityratioandliquidityratiorelations;Equitystructurefactorandassetliabilityratioandthedebttoassetratiowasnegativelycorrelated,namelythehighertheproportionoftradableshares,thehigherthefirstshareholder'sshareholding,corporatedebtwaslower;incometaxratefactorandtheasset-liabilityratioandliquidityratiorelationswerenotsignificant;long-termasset-liabilityratiofailedthetestofsignificanceofregressionequationthatallvariableswereunabletoexplainthesizeofthelong-termasset-liabilityratio.Finally,inviewofstatusquoofagriculturalcapitalstructureoflistedcompaniesinChina,problemsandinfluencingfactorsoftheoryandempiricalanalysis,fromtheoptimizationofdebtmaturitystructure,developingcorporatebondmarket,improvingthelevelofprofitability,expandingtheproportionoftradableshares,protectionofrightsandinterestsofminorityshareholdersandimprovingcorporategovernancestructureputtedforwardthecountermeasuresofoptimizingthecapitalstructureinfouraspects.Keywords:AgriculturalListedCompanies;CapitalStructure;InfluencingFactors目錄目錄第一章緒論...........................................................................................................11.1研究背景...............................................................................................................11.2研究目的和意義...............................................................................................21.2.1研究目的........................................................................................................21.2.2研究意義..........................................................................................................21.3國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)及評(píng)述.....................................................................................31.3.1國(guó)外研究動(dòng)態(tài)...............................................................................................31.3.2國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)................................................................................................41.3.3國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)評(píng)述....................................................................................51.4研究思路和方法.................................................................................................61.4.1研究思路..........................................................................................................61.4.2研究方法..........................................................................................................61.5論文創(chuàng)新之處......................................................................................................7第二章資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論......................................................................................92.1早期資本結(jié)構(gòu)理論.............................................................................................92.1.1凈收益理論..................................................................................................92.1.2凈營(yíng)業(yè)收益理論............................................................................................102.1.3傳統(tǒng)折衷理論................................................................................................102.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論...........................................................................................112.2.1MM定理................................................................................2.2.2米勒模型.................................................................................2.2.3權(quán)衡理論..........................................................................................................132.3新資本結(jié)構(gòu)理論................................................................................................132.3.1代理成本理論................................................................................................132.3.2信號(hào)傳遞模型................................................................................................142.3.3優(yōu)序融資理論...........................................................................................152.4啟發(fā)與思考.......................................................................................................16第三章我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析....................................................173.1農(nóng)業(yè)上市公司的界定.......................................................................................173.1.1農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量偏少................................................................................193.1.2農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模偏小................................................................................193.1.3農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布廣泛.........................................................................203.1.4農(nóng)業(yè)上市公司區(qū)域分布不均.........................................................................203.1.5農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳........................................................................213.1.6農(nóng)業(yè)上市公司棄農(nóng)現(xiàn)象嚴(yán)重........................................................................213.2我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征分析........................................................223.2.1農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，呈上升趨勢(shì)......................................223.2.2農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)失衡，內(nèi)源融資比例偏小..............................223.2.3農(nóng)業(yè)上市公司債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期負(fù)債比例偏小...........................233.2.4農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)集中程度較高，流通股比重上升...................................24第四章農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素理論分析.............................................274.1宏觀因素...........................................................................................................274.1.1經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平................................................................................................274.1.2通貨膨脹.......................................................................................................274.1.3實(shí)際貸款利率..........................................................................................274.2公司特征因素...................................................................................................284.2.1公司規(guī)模......................................................................................................284.2.2盈利能力..............................................................................................284.2.4非負(fù)債稅盾..................................................................................................294.2.5資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值.............................................................................................294.2.6資產(chǎn)結(jié)構(gòu)........................................................................................................294.2.7股權(quán)結(jié)構(gòu).......................................................................................................294.2.8償債能力.................................................................................................304.2.9所得稅...........................................................................................................30第五章農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析.............................................315.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源.......................................................................................315.1.1樣本選取......................................................................................................315.1.2數(shù)據(jù)來(lái)源........................................................................................................315.2變量選擇與模型建立.......................................................................................315.2.1變量選擇.................................................................................................315.2.2模型建立.......................................................................................................325.3實(shí)證分析...........................................................................................................335.3.1主成分分析..................................................................................................335.3.2多元回歸分析...........................................................................................355.4研究結(jié)論...........................................................................................................37第六章優(yōu)化我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策..............................................396.1優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)...........................................................................................396.2發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)............................................................................................396.3提高公司的盈利水平......................................................................................406.4擴(kuò)大流通股比例，保護(hù)中小股東權(quán)益.......................................................40參考文獻(xiàn)：................................................................................................................43致謝...................................................................................................................45作者簡(jiǎn)介...............................................................................................................47第一章緒論1.1研究背景農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“母體產(chǎn)業(yè)”，是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，關(guān)系著國(guó)家，社會(huì)經(jīng)濟(jì)和政治的穩(wěn)定。農(nóng)業(yè)上市公司作為我國(guó)現(xiàn)階段先進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的企業(yè)組織，與以非農(nóng)產(chǎn)業(yè)為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)不同。它不僅能夠?yàn)檗r(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供人才、資金、技術(shù)、市場(chǎng)和管理制度，而且可以發(fā)揮支柱企業(yè)和龍頭企業(yè)的帶頭作用，帶來(lái)制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的深加工，提高整個(gè)農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化及組織化水平。因此，農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展有巨大的推動(dòng)作用，在經(jīng)濟(jì)體系中居于重要地位。然而由于種種原因，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中并未發(fā)揮其應(yīng)有的推動(dòng)用，農(nóng)業(yè)上市公司不僅在數(shù)量上與農(nóng)業(yè)的重要地位極不相稱，而且在質(zhì)量上也令人堪憂。導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的因素很多，其中一個(gè)重要因素就是公司治理結(jié)構(gòu)不合理。而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)卻制約著公司治理結(jié)構(gòu)的合理性。當(dāng)MM理論提出后，學(xué)者們進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究，認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致了其治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)缺陷，影響治理效應(yīng)的發(fā)揮，進(jìn)而制約了公司的發(fā)展。如何完善農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)，如何提高農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)，促使資本市場(chǎng)的理性發(fā)展，是宏觀經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展的關(guān)鍵，而優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)是解決上述問(wèn)題的重要途徑之一，找出影響資本結(jié)構(gòu)的根本性影響因素是優(yōu)化的基礎(chǔ)和前提。故在此背景下，進(jìn)行本選題研究，不僅可以達(dá)到優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的目的，而且具有重大理論和實(shí)踐價(jià)值。1.2研究目的和意義1.2.1研究目的本文希望通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及特點(diǎn)進(jìn)行研究，并從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析農(nóng)業(yè)上市分析其資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀并對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，找出影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，以及各影響因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響程度，借以尋找優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)、提高公司績(jī)效的基本途徑，對(duì)促進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供啟示和借鑒。本1.2.2研究意義目前有關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的文獻(xiàn)大多針對(duì)所有上市公司，由于研究對(duì)象的分散，導(dǎo)致研究結(jié)論對(duì)于某一行業(yè)的發(fā)展未能起到指導(dǎo)性作用。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，行業(yè)因素是影響資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素，不同的行業(yè)有不同的資本結(jié)構(gòu)。本文選取農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究，探討目前我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司在資本結(jié)構(gòu)及其影響因素方面的內(nèi)在表現(xiàn)、特殊性和規(guī)律性，使研究結(jié)論更具有針對(duì)性和理論性，希望能夠促進(jìn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的研究、豐富和發(fā)展資本結(jié)構(gòu)理論。根據(jù)農(nóng)業(yè)企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)，通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的具體分析，對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展有著重大現(xiàn)實(shí)意義：第一、有利于規(guī)范農(nóng)業(yè)企業(yè)融資行為，有利于它們較為理性地籌集企業(yè)所需資本，及時(shí)地進(jìn)行資本重組，優(yōu)化資源配置。第二、有利于農(nóng)業(yè)上市公司加強(qiáng)融資管理，確定合理籌資方式、籌資數(shù)量以及籌資期限，確定合理的投放方向、投放數(shù)量，高效率地經(jīng)營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。第三、有利于優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高其治理效率，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束機(jī)制，降低代理成本，東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人之間有效制衡。第四、有利于改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高其經(jīng)營(yíng)效益，規(guī)范和完善資本市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置效率，有效實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。1.3國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)及評(píng)述國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究可分為兩大方向。一是以MM定理為中心的資本結(jié)構(gòu)的主流理論，主要研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，形成了資本結(jié)構(gòu)理論學(xué)派;另外是針對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的各種因素進(jìn)行實(shí)證研究，形成了資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派。資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派原先只是資本主流理論的一個(gè)分支，最早由巴克特、卡格、塔布和小塔加特等人在20世紀(jì)70年代創(chuàng)立，之后馬什為該學(xué)派的延續(xù)做出了巨大的貢獻(xiàn)。雖然該學(xué)派的理論基礎(chǔ)與主流資本結(jié)構(gòu)理論一樣都建立在MM理論的基礎(chǔ)上，但是長(zhǎng)期以來(lái)被看成是“旁門左道”，一直沒(méi)有受到理論界的認(rèn)同，直到泰特曼和威廉爾斯于1988年利用梅耶斯的新優(yōu)序融資理論對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了解釋，從而將這個(gè)非主流理論納入到資本結(jié)構(gòu)的主流理論的軌道里，才使資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派的發(fā)展到了一個(gè)嶄新的高度（洪錫熙和沈藝鋒，2000）。1.3.1國(guó)外研究動(dòng)態(tài)（1）從公司特征的角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實(shí)證研究該研究將影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素劃分為：公司規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、非債務(wù)稅務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面。Baxter&Gragg(1970)認(rèn)為規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于通過(guò)發(fā)行債券來(lái)融資，而負(fù)債比率越高的企業(yè)則越不可能發(fā)行債券。Taub（1975）利用1960—1969年期間89家公司的172次證券發(fā)行數(shù)據(jù)實(shí)證研究得出：企業(yè)預(yù)期收益與利益的差異、企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，稅率因素與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，而企業(yè)未來(lái)盈利的不確定性與資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。Titman＆Wessels(1988)從美國(guó)勞工部勞工統(tǒng)計(jì)局收集了1974—1982年期間469家企業(yè)的數(shù)據(jù)，采用因素分析法的研究發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、企業(yè)成長(zhǎng)性呈正相關(guān)，與獲利能力、企業(yè)規(guī)模、非負(fù)債稅盾、變異性呈負(fù)相關(guān)。ArvinGhosh等人(2000)首次采用了Compustat和世界500強(qiáng)公司的數(shù)據(jù)來(lái)分析資本結(jié)構(gòu),通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，證實(shí)了選擇資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)率、研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用是影響資本結(jié)構(gòu)的重要變量。Ozkan(2001)使用來(lái)自1984--1996年390家英國(guó)公司的面板數(shù)據(jù)，應(yīng)用廣義矩估計(jì)(GMM)估計(jì)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)其中企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)流動(dòng)性、盈利能力以及增長(zhǎng)情況都對(duì)調(diào)整的速度產(chǎn)生影響，拓展了資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究．Bhaduri(2002)采用因子回歸分析法和多元線性回歸，使用印度公司數(shù)據(jù)，選擇資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、非債務(wù)稅盾、規(guī)模、財(cái)務(wù)困境、增長(zhǎng)水平、收益率以及公司單一性等方面影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)受到諸如增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流量、公司規(guī)模以及行業(yè)特征等因素的影響。（2）從行業(yè)因素分析資本結(jié)構(gòu)的影響因素Masulis（1980）認(rèn)為由于不同行業(yè)中的公司擁有不同的邊際負(fù)債資本成本和不同的非負(fù)債稅盾，因此不同行業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)也不相同，實(shí)證結(jié)果也證明公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)間具有顯著差異。Myers(1984)從靜態(tài)權(quán)衡理論出發(fā)，指出由于資產(chǎn)類型、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和外部資金的需求隨行業(yè)而變化，平均負(fù)債比率也將隨行業(yè)的不同而變化。Modigliani（1990）在研究亞洲12個(gè)國(guó)家940家大公司的資本結(jié)構(gòu)中發(fā)現(xiàn)日本、中國(guó)臺(tái)灣等7個(gè)國(guó)家和地區(qū)的資本結(jié)構(gòu)具有顯著的行業(yè)間差異。另外，Rajan（1995）的研究也發(fā)現(xiàn)中美5國(guó)的資本結(jié)構(gòu)具有顯著的行業(yè)間差異等等。（3）從宏觀經(jīng)濟(jì)方面研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素Masulis（1980）從理論上解釋了通貨膨脹導(dǎo)致更多的負(fù)債：因?yàn)橥ㄘ浥蛎浗档土素?fù)債的真實(shí)成本，在通貨膨脹期間對(duì)公司債券的需求上升。Erwan(1983)分析歐洲17個(gè)國(guó)家的公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素時(shí)發(fā)現(xiàn)，利率水平是企業(yè)考慮負(fù)債政策的重要因素。Frank（2003）利用Probit模型對(duì)美國(guó)公司1980—1995年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，得出隨著通貨膨脹的上升，公司發(fā)行負(fù)債的可能性在下降。他們一致認(rèn)為通貨膨脹和利息率的變動(dòng)扭曲了破產(chǎn)成本和稅收利益，從而影響到資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)選擇。1.3.2國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)國(guó)內(nèi)方面，有關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素的實(shí)證研究不是很多，并且主要都是從行業(yè)因素和公司特征方面研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素。（1）從行業(yè)因素研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素陸正飛和辛宇（1998）選取滬市1996年A股35家以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè)為主的制造業(yè)上市公司，利用TSP統(tǒng)計(jì)軟件就獲利能力、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性等因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響做多元回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著明顯的差異，在做實(shí)證研究時(shí)，應(yīng)考慮不同行業(yè)的影響作用；獲利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性等因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響不顯著。洪錫熙和沈藝峰（2000）以1995-1997年滬市上市交易的221家工業(yè)類企業(yè)為樣本，采用列表卡方檢驗(yàn)的方法得出：企業(yè)規(guī)模、盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的選擇呈顯著相關(guān)關(guān)系，通常為正相關(guān)；而成長(zhǎng)性、公司權(quán)益與資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著影響關(guān)系。肖作平和吳世農(nóng)（2002）對(duì)1996年前在深市上市交易的117家非金融公司，采用線性回歸方法分析了其1998年的資本結(jié)構(gòu)狀況，結(jié)果表明：股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的選擇有重要影響；企業(yè)規(guī)模與負(fù)債水平之間呈正相關(guān)關(guān)系；公司成長(zhǎng)性與負(fù)債水平之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃輝和王志華（2006）以2000年12月31日之前上市的全部A股上市公司為樣本，對(duì)中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司不同行業(yè)門類之間的資本結(jié)構(gòu)具有顯著性差異，且這種差異是行業(yè)間普遍存在的，并且同一因素對(duì)各行業(yè)的影響力度也是不一樣的。（2）從公司特征研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素姚瓊（2003）從宏觀和微觀兩方面，采用聚類分析和逐步回歸法，對(duì)2001年以前的51家農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證研究，分析結(jié)果表明微觀方面：企業(yè)的負(fù)債水平隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加：資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性中固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)比例與負(fù)債水平分別呈正相關(guān)和負(fù)相關(guān)；企業(yè)的規(guī)模與企業(yè)的負(fù)債水平呈正相關(guān)；盈利性與負(fù)債水平呈負(fù)相關(guān)；行業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)也有影響，農(nóng)、牧、漁業(yè)的負(fù)債水平顯著小于農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)。宏觀方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)、股票市場(chǎng)、稅收制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)有顯著影響，而債券市場(chǎng)、銀行體系、利率和通貨膨脹對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響不顯著。李雨霞（2005）采用多元線性回歸的方法對(duì)在2001--2003年期間的農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行分析，結(jié)果表明：我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的公司規(guī)模、成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響顯著，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和獲利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著；公司規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，成長(zhǎng)性和獲利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。沈靜軍等(2006)以2004年10月全國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化聯(lián)席會(huì)議認(rèn)定的國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)中的48家上市公司作為研究對(duì)象，在這些農(nóng)業(yè)類上市公司中，扣除2家被特別處理的公司ST屯河和ST哈慈后，共有46家公司，得出短期償債能力越低，資本結(jié)構(gòu)越安全；長(zhǎng)期償債能力主要以資產(chǎn)負(fù)債率為代表，資產(chǎn)負(fù)債率越高，收益越大，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，所以資產(chǎn)負(fù)債率一般控制在50％-60％；盈利能力主要指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)報(bào)酬率，凈資產(chǎn)收益率反映公司股東權(quán)益所獲得的全部稅后收益，凈資產(chǎn)收益率越低，“背農(nóng)”現(xiàn)象越嚴(yán)重，資產(chǎn)報(bào)酬率反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司資產(chǎn)的利用效率越高，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)越多，整個(gè)公司的獲利能力越強(qiáng)，公司經(jīng)營(yíng)管理水平越高。蔣蘭杰（2009）以2003年上市的農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，通過(guò)主成分分析法和多元線性回歸法進(jìn)行實(shí)證分析，其研究發(fā)現(xiàn):我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司流動(dòng)負(fù)債比例大，長(zhǎng)期負(fù)債比例?。环秦?fù)債稅盾、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、法人股比重和流動(dòng)比率為影響農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，而企業(yè)規(guī)模、盈利能力和成長(zhǎng)性不是主要影響因素。1.3.3國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)評(píng)述縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究，大多集中在宏觀經(jīng)濟(jì)因素、公司特征因素、公司治理結(jié)構(gòu)因素和行業(yè)因素。由于國(guó)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究歷史要比國(guó)內(nèi)長(zhǎng)很多，不僅有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論相當(dāng)完善，而且實(shí)證研究也相對(duì)較為深入，隨著財(cái)務(wù)理論的不斷發(fā)展，國(guó)外對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究也正在繼續(xù)發(fā)展和深化。然而國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究則剛剛起步，還存在諸多問(wèn)題：（1）國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于影響資本結(jié)構(gòu)的微觀因素研究的比較多，而宏觀因素涉及的比較少。（2）國(guó)內(nèi)許多文獻(xiàn)都是對(duì)所有上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行整體性分析，沒(méi)有考慮樣本的個(gè)體特征，缺乏對(duì)中國(guó)制度背景的深入分析（3）在研究方法上，國(guó)內(nèi)學(xué)者研究資本結(jié)構(gòu)影響因素大多采用截面數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)回歸分析，而資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)決策的結(jié)果，所以相關(guān)實(shí)證研究可以擴(kuò)大樣本的時(shí)間選取，從時(shí)間序列的縱向動(dòng)態(tài)進(jìn)行分析。（4）缺乏對(duì)中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)如何影響資本結(jié)構(gòu)選擇的理論和實(shí)證分析。（5）對(duì)于變量指標(biāo)的選取沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，可能因?yàn)檫x擇不同的替代變量導(dǎo)致研究結(jié)論的不一致。1.4研究思路和方法1.4.1研究思路本文沿著提出問(wèn)題、分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的思路構(gòu)架論文研究體系，依據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論，按所研究?jī)?nèi)容的內(nèi)在邏輯關(guān)系，逐層展開(kāi)剖析。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的文獻(xiàn)資料進(jìn)行綜述總結(jié)梳理，歸納出已被證實(shí)的研究結(jié)論和現(xiàn)行實(shí)證研究中存在的不足。然后以時(shí)間為坐標(biāo)軸，對(duì)西方資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展以及主流觀點(diǎn)進(jìn)行全面概述。在分析農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從宏觀和微觀兩個(gè)方面找出影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，運(yùn)用主成分分析法和多元線性回歸方法，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。進(jìn)一步探討農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效、公司治理之間的關(guān)系，最后在上述分析的基礎(chǔ)上提出優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要途徑。1.4.2研究方法本文在對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究中采取了統(tǒng)計(jì)分析法、規(guī)范分析法與實(shí)證分析法通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的回顧歸納了資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展歷程。在描述農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況以及資本結(jié)構(gòu)的特征時(shí)，使用了比較分析的方法，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)量、規(guī)模、行業(yè)分布、區(qū)域分布、負(fù)債水平、融資結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等資本結(jié)構(gòu)狀況做出具體的判斷。在從理論上分析影響農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素時(shí)，運(yùn)用了邏輯演繹的方法。在對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實(shí)證的分析過(guò)程中，運(yùn)用了主成分分析法和多元線性回歸法。1.5論文創(chuàng)新之處首先，根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，其資本結(jié)構(gòu)與其他行業(yè)存在明顯差異。與其他行業(yè)中的上市公司比較，農(nóng)業(yè)上市公司無(wú)論是上市數(shù)量還是股權(quán)融資金額均處于低水平，從而發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的支持力度與農(nóng)業(yè)在我國(guó)所處的基礎(chǔ)地位不相符。通過(guò)融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司主要通過(guò)負(fù)債進(jìn)行融資，對(duì)股權(quán)融資的偏好較低，這一情形與某些學(xué)者用上市公司融資結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)說(shuō)明股權(quán)融資偏好有相背離之處。其次，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素方面，本文結(jié)合了宏觀政策因素和微觀個(gè)體因素，盡可能多方位綜合的考慮影響農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的諸多因素，本文通過(guò)主成分分析法和多元回歸法對(duì)公司規(guī)模、盈利能力、企業(yè)成長(zhǎng)性、非負(fù)債稅盾、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)償債能力和所得稅等因素進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：盈利能力和償債能力是影響農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，這與一些學(xué)者實(shí)證分析的結(jié)果不太一致。第二章資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論資本結(jié)構(gòu)理論作為公司財(cái)務(wù)理論的重要組成部分，主要研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例變化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)。資本結(jié)構(gòu)理論的形成和發(fā)展是伴隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善而不斷發(fā)展的，資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展大致經(jīng)歷了早期資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期和新資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期三個(gè)階段。通過(guò)對(duì)西方資本結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)的回顧，更加全面透徹的了解影響因素的選擇，為建立模型，研究農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2.1早期資本結(jié)構(gòu)理論最早對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是美國(guó)的杜蘭德(Durand)，Durand(1952)發(fā)表的《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成本：趨勢(shì)和計(jì)量問(wèn)題》中系統(tǒng)的總結(jié)了公司資本結(jié)構(gòu)的三種理論，即凈收入理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)折衷理論。這三種理論采取邊際分析方法，從收益的角度來(lái)研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇問(wèn)題，他們的區(qū)別僅在于假設(shè)條件和具體方法的不同（Jansen,1986）。2.1.1凈收益理論凈收益理論認(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價(jià)值越大。這是因?yàn)閭鶆?wù)利息和權(quán)益資本成本均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響，無(wú)論負(fù)債程度多高，企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)變化。因此，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，企業(yè)的價(jià)值就越大。當(dāng)負(fù)債比率為100％時(shí)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大值。如果用Kd表示債務(wù)資本成本、Ke表示權(quán)益資本成本、Kw表示加權(quán)平均資本成本、V表示企業(yè)總價(jià)值，則凈收益理論可用圖2-1來(lái)描述。根據(jù)此理論，企業(yè)價(jià)值的最大化完全是通過(guò)債務(wù)資本的增加和企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率的提高來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這個(gè)理論之所以成立，是因?yàn)榧俣▊鶆?wù)資本的增加和財(cái)務(wù)杠桿比率的提高不至于給企業(yè)帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)。但是，在增加企業(yè)債務(wù)資本和提高財(cái)務(wù)杠桿比率的情況下，企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本必會(huì)增加。所以說(shuō)凈收益理論是早期資本結(jié)構(gòu)理論中的一個(gè)極端形式，與現(xiàn)實(shí)不符。2.1.2凈營(yíng)業(yè)收益理論凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價(jià)值也是固定不變的。這是因?yàn)槠髽I(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)使權(quán)益成本上升，于是加權(quán)平均資本成本不會(huì)因?yàn)樨?fù)債比率的提高而降低，而是維持不變。因此，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)決定公司價(jià)值的應(yīng)是其營(yíng)業(yè)收益。營(yíng)業(yè)收益理論下資本成本與公司總價(jià)值之間的關(guān)系，可用圖2-2來(lái)描述。圖2-2凈營(yíng)業(yè)收益理論下資本成本和企業(yè)價(jià)值凈營(yíng)業(yè)收益理論隱含這樣的假設(shè)：即負(fù)債的資本成本不變而股票的資本成本會(huì)隨負(fù)債的增加而上升，同時(shí)認(rèn)為負(fù)債的資本成本小于股票的資本成本，結(jié)果使加權(quán)平均資本成本不變。按照此理論，凈營(yíng)業(yè)收益才是決定企業(yè)價(jià)值高低的真正要素，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值沒(méi)有絲毫的影響，即不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，從而企業(yè)的籌資決策也就無(wú)關(guān)緊要?？梢?jiàn)，營(yíng)業(yè)收益理論和凈收益理論是完全相反的兩種理論。2.1.3傳統(tǒng)折衷理論傳統(tǒng)折衷理論是介于凈收益理論和凈營(yíng)業(yè)收益理論之間的一種理論，它認(rèn)為，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但在一定程度內(nèi)卻不會(huì)完全抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此會(huì)使加權(quán)平均資本成本下降，企業(yè)總價(jià)值上升。但是，超過(guò)一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會(huì)上升。以后，債務(wù)成本也會(huì)上升，它和權(quán)益成本的上升共同作用，使加權(quán)平均資本成本上升加快。這樣加權(quán)平均資本成本線呈現(xiàn)U型結(jié)構(gòu)，加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，是加權(quán)平均資本成本的最低點(diǎn)，這時(shí)的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)折衷理論下資本成本與公司總價(jià)值之間的關(guān)系，可用圖2-3來(lái)描述。圖2-3傳統(tǒng)折衷理論下資本成本和企業(yè)價(jià)值根據(jù)傳統(tǒng)理論可知確實(shí)存在一個(gè)可以使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)，這個(gè)資本結(jié)構(gòu)可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用來(lái)獲得。正是在最佳資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)上，負(fù)債的實(shí)際邊際成本與權(quán)益資本的邊際成本才相同。早期資本結(jié)構(gòu)理論都是建立在經(jīng)驗(yàn)和判斷基礎(chǔ)上的，它們并沒(méi)有經(jīng)過(guò)準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)分析和嚴(yán)密的數(shù)學(xué)邏輯推導(dǎo)，因此沒(méi)有得到經(jīng)濟(jì)理論界的認(rèn)同，但是這些理論為后來(lái)的資本結(jié)構(gòu)理論研究提供了一定的啟發(fā)和思路。2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生的標(biāo)志是由美國(guó)著名的金融學(xué)家莫迪里亞尼(Modigliani)和米勒(Miller)于1958年發(fā)表的《資本成本、公司理財(cái)和投資理論》中提出的MM定理，MM定理吸取和繼承了凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論以及傳統(tǒng)折衷理論等早期的資本結(jié)構(gòu)理論，同時(shí)后面的學(xué)者在研究中逐漸放松MM定理中的假設(shè)條件，針對(duì)不同的影響企業(yè)總價(jià)值的因素提出了各式各樣的資本結(jié)構(gòu)理論。2.2.1MM理論包括不考慮企業(yè)所得稅的早期MM理論和考慮企業(yè)所得稅的MM理論。早期MM理論認(rèn)為：在完善的市場(chǎng)條件下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)，即企業(yè)無(wú)論以負(fù)債籌資還是以權(quán)益資本籌資都不會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)如果偏好債務(wù)籌資，債務(wù)比例相應(yīng)上升，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，進(jìn)而反映到股票的價(jià)格上，股票價(jià)格就會(huì)下降，故企業(yè)以不同的方式籌資只是改變了企業(yè)的總價(jià)值在股權(quán)者和債權(quán)者之間分割的比例，而不改變企業(yè)價(jià)值的總額。早期MM理論的基本假設(shè)包括：第一，資本市場(chǎng)是完善的，即所有的市場(chǎng)主體都可方便地獲取所需的各種相關(guān)信息；第二，信息是充分的、完全的，不存在交易成本和費(fèi)用；第三，任何一種證券均可無(wú)限分割；第四，公司未來(lái)平均預(yù)期營(yíng)業(yè)收益以主觀隨機(jī)變量表示；第五，所有債務(wù)都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而且不存在企業(yè)所得稅。由于早期MM理論是建立在嚴(yán)格的假設(shè)前提下的，因此與現(xiàn)實(shí)中的許多情況不符合，但它為分析研究資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題提供了一個(gè)起點(diǎn)和框架，后來(lái)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的研究也都是在MM理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行的(ModiglianiandMiller,1958)。1963年莫迪利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在其發(fā)表論文《公司所得稅與資本虧本：一項(xiàng)修正》中對(duì)早期MM理論提出了新的改進(jìn)，將企業(yè)所得稅影響納入研究中，考慮企業(yè)所得稅的MM理論認(rèn)為：因?yàn)槠髽I(yè)的債務(wù)利息可以在所得稅稅前扣除，負(fù)債具有抵稅的作用，因此企業(yè)負(fù)債越多，財(cái)務(wù)杠桿作用越明顯，其資本成本就越小，企業(yè)價(jià)值也就越大，所以對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最好的選擇就是100%的負(fù)債，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的價(jià)值也達(dá)到最大(ModiglianiandMiller,1963)。從結(jié)論來(lái)看，修正后MM理論的結(jié)論和早期資本結(jié)構(gòu)理論中的凈收益理論的結(jié)論是一樣的，但二者研究的出發(fā)點(diǎn)不同，假設(shè)前提也不同，因此不能相提并論。應(yīng)該說(shuō)修正后的MM理論產(chǎn)生的影響與意義更大。但是考慮了企業(yè)所得稅的MM理論仍然不符合事實(shí)。2.2.2由于考慮公司稅的MM模型雖然包括了企業(yè)所得稅因素，但卻沒(méi)有考慮個(gè)人所得稅的影響，1976年米勒(Miller)提出了把企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅都包括在內(nèi)用來(lái)估算負(fù)債杠桿對(duì)公司價(jià)值的影響的模型―米勒模型。該模型用個(gè)人所得稅對(duì)修正的MM理論進(jìn)行了校正，認(rèn)為修正的MM理論高估了負(fù)債的好處，實(shí)際上個(gè)人所得稅在某種程度上抵消了個(gè)人從投資中所得的利息收入，他們所交個(gè)人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。用公式表示為：VL＝VU＋[1－]×D①其中VL―有負(fù)債企業(yè)的公司價(jià)值；VU―無(wú)負(fù)債企業(yè)的公司價(jià)值；TC―公司所得稅率；TS―個(gè)人股票所得稅；Td―債券所得稅；D―負(fù)債的市價(jià)。(1)如果TC=TS=Td，則米勒模型與無(wú)公司稅的MM理論一樣。(2)如果TC≠0，TS=Td=0或者TS=Td，則米勒模型與含公司稅的MM理論相同。(3)如果TS>Td，利用負(fù)債增加的企業(yè)價(jià)值大于含公司稅的MM理論所增加的價(jià)值。該模型表明：資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值有影響，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值比無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值大。另外，雖然個(gè)人所得稅可以在某種程度上抵消利息支付的稅收利益，降低負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，但在一般情況下，負(fù)債利息的稅收利益一般不會(huì)被完全抵消。然而無(wú)論是早期的MM理論還是修正的MM理論及米勒模型都只注重分析企業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本方面，卻忽視了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等其他導(dǎo)致資本成本上升的影響因素進(jìn)行分析，因此出現(xiàn)了權(quán)衡理論的研究。2.2.3權(quán)衡理論權(quán)衡理論是由是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森和麥克林(JensenandMecking)、梅耶斯(Myers)等通過(guò)放松MM理論以外的各種假設(shè)，考慮在稅收、破產(chǎn)成本、代理成本分別或共同存在的條件下，資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。該理論的基本思想就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論根據(jù)發(fā)展階段可分為早期的權(quán)衡理論和后期的權(quán)衡理論。早期的權(quán)衡理論認(rèn)為企業(yè)可以利用稅收屏蔽的作用，通過(guò)增加負(fù)債來(lái)增加企業(yè)價(jià)值，但是隨著負(fù)債的上升，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性也在增加，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，如果企業(yè)破產(chǎn)，不可避免的會(huì)發(fā)生破產(chǎn)成本，即使不發(fā)生破產(chǎn)，但只要存在破產(chǎn)的可能，或者只要企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率上升，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)額外的成本，這是制約企業(yè)增加借貸的一個(gè)重要因素，因此，企業(yè)在決定資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須權(quán)衡負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)和破產(chǎn)成本(Myers,1984)。后期的權(quán)衡理論將負(fù)債的成本從破產(chǎn)成本進(jìn)一步擴(kuò)展到了代理成本、財(cái)務(wù)困境成本和非負(fù)債稅收利益損失等方面，同時(shí)，又將稅收利益從之前所探討的負(fù)債收益擴(kuò)展到非負(fù)債稅收收益方面，其實(shí)是擴(kuò)大了成本和利益所包含的內(nèi)容，把企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決定看成是在稅收利益和各負(fù)債成本之間的權(quán)衡。其中代理成本既包括所有者為了鼓勵(lì)和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者而發(fā)生的激勵(lì)監(jiān)督費(fèi)用，也包括債權(quán)人為了防止經(jīng)營(yíng)者將負(fù)債籌得的資金轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目所要求的額外債務(wù)資本成本。而非負(fù)債稅收收益則是指由固定資產(chǎn)折舊和投資減免等方面帶來(lái)的抵減收益。權(quán)衡理論的科學(xué)性體現(xiàn)在：放松MM理論的假設(shè)條件，將破產(chǎn)成本和代理成本引入企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究之中，考慮了更多的現(xiàn)實(shí)因素，而且解決了企業(yè)最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的存在性問(wèn)題，從而為我們現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究提供了一種新思路。2.3新資本結(jié)構(gòu)理論20世紀(jì)70年代中后期，隨著產(chǎn)權(quán)理論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的崛起，學(xué)者們將信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、委托代理理論等引入資本結(jié)構(gòu)分析，使資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展從財(cái)務(wù)成本角度的研究轉(zhuǎn)變到從企業(yè)“信號(hào)”、“激勵(lì)”、“動(dòng)機(jī)”等內(nèi)部因素展開(kāi)分析，最終形成了以信息不對(duì)稱為核心的新資本結(jié)構(gòu)理論，主要包括代理成本理論、信號(hào)傳遞理論、新優(yōu)序融資理論等。2.3.1代理成本理論Jensen和Meckling(1976)在<<企業(yè)理論：管理行為、代理成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)>>中提出了用代理成本研究資本結(jié)構(gòu)。代理成本是指是指委托人為了防止代理人損害自己的利益，通過(guò)嚴(yán)密的契約關(guān)系和對(duì)代理人的嚴(yán)格監(jiān)督來(lái)限制代理人的行為所需要付出的代價(jià)。代理成本產(chǎn)生的本質(zhì)原因是是由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，企業(yè)所有者希望管理者能夠按自己的意愿管理企業(yè)從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，但是由于管理者并不持有公司的股份或所持股份比例較小，所創(chuàng)造的企業(yè)收益最終由所有者擁有,而管理者只能獲得部分報(bào)酬，另外，管理者可以利用職務(wù)之便享用“在職消費(fèi)”，但所產(chǎn)生的費(fèi)用卻需要由所有者來(lái)承擔(dān)。除此之外，由于信息不對(duì)稱也造成了一定的代理成本，管理者管理經(jīng)營(yíng)企業(yè)，對(duì)于企業(yè)各方面的信息都可以及時(shí)獲取，然而所有者則對(duì)企業(yè)各方面的信息相對(duì)滯后甚至渾然不知，因此管理者很有可能利用信息的不對(duì)稱為自己謀取利益。Jensen和Meckling認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)中一般存在著兩種沖突：一種是股東與管理者之間的沖突,所產(chǎn)生的代理成本稱為股權(quán)代理成本；另一種是股東與債權(quán)人之間的沖突，所產(chǎn)生的代理成本稱為債權(quán)代理成本。可以說(shuō)，兩種代理沖突就是股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的權(quán)衡。當(dāng)企業(yè)采用債務(wù)融資進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，股權(quán)代理成本會(huì)下降，債權(quán)代理成本則會(huì)上升。因?yàn)楫?dāng)投資項(xiàng)目取得較高回報(bào)時(shí)，股東可以享有超出債券利息的全部收益，然而當(dāng)投資項(xiàng)目虧損時(shí)，股東只承擔(dān)有限責(zé)任，剩余損失由債權(quán)人來(lái)承擔(dān)，所以股權(quán)代理成本與企業(yè)的債務(wù)比例呈負(fù)相關(guān)。但是當(dāng)債權(quán)人預(yù)期到所有者的意圖后，為了能夠獲得相應(yīng)的補(bǔ)償，債權(quán)人在借出資金時(shí)就會(huì)要求更高的利率回報(bào)，所以債務(wù)融資成本就上升了。所以代理成本理論認(rèn)為，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是由股權(quán)代理成本與債權(quán)代理成本之間的權(quán)衡關(guān)系決定的，即當(dāng)企業(yè)的總代理成本最低時(shí)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)股權(quán)代理成本與債權(quán)代理成本相等，見(jiàn)圖2-4。圖2-4代理成本下的企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)2.3.2信號(hào)傳遞模型信號(hào)傳遞模型又稱信號(hào)傳遞理論，1977年，羅斯(Ross)在<<財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的確定：激勵(lì)信號(hào)方法>>中，提出了資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞理論，他首次放松了MM理論中的“充分信息”假定，運(yùn)用非對(duì)稱信息理論來(lái)研究資本結(jié)構(gòu)，探討在不對(duì)稱信息的情況下，企業(yè)如何通過(guò)適當(dāng)?shù)姆椒ㄏ蚴袌?chǎng)傳遞有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信號(hào)．從而來(lái)影響投資者的決策。根據(jù)非對(duì)稱信息理論，企業(yè)內(nèi)部人員比外部投資者能夠更為直接、準(zhǔn)確地了解到企業(yè)的內(nèi)部真實(shí)情況，知曉有關(guān)企業(yè)未來(lái)投資機(jī)會(huì)、投資風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)等內(nèi)部信息。但是企業(yè)內(nèi)部人員只有通過(guò)合適的企業(yè)行為向市場(chǎng)傳遞相關(guān)信號(hào)，才能向外部投資者表明企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，例如企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債率或債務(wù)結(jié)構(gòu)在市場(chǎng)上進(jìn)行披露，這其實(shí)就是一種內(nèi)部信息的傳遞，可以說(shuō)資本結(jié)構(gòu)就是把企業(yè)內(nèi)部信息傳遞給市場(chǎng)的信號(hào)工具。外部投資者通過(guò)對(duì)企業(yè)采用的投資政策、股利政策和財(cái)務(wù)政策進(jìn)行理性地分析和研究，從而就可以對(duì)債券發(fā)行價(jià)格進(jìn)行合理的估計(jì)。如果信號(hào)均衡，外部投資者就可以在資本市場(chǎng)上根據(jù)內(nèi)部人員所選擇的信號(hào)進(jìn)行公平的競(jìng)爭(zhēng)并支付合理的價(jià)格，同時(shí)外部投資者可以通過(guò)觀察內(nèi)部人員的決策行為（信號(hào)）來(lái)消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象。相反的，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者也會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格的變化，從而進(jìn)行新的決策達(dá)到收益最大化，這就是信號(hào)傳遞理論的思路。另外，Ross(1977)、LelandandPyle(1977),還研究了債務(wù)結(jié)構(gòu)的信號(hào)問(wèn)題，認(rèn)為擁有較高債務(wù)的企業(yè)將會(huì)擁有較高的企業(yè)價(jià)值，而且企業(yè)內(nèi)部人員擁有的權(quán)益也相對(duì)較多。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，內(nèi)部人員會(huì)認(rèn)為企業(yè)有好的未來(lái)收益，不愿讓外部投資者共同分享利益；而當(dāng)企業(yè)發(fā)行股票時(shí)，內(nèi)部人員則會(huì)認(rèn)為企業(yè)未來(lái)收益不樂(lè)觀，所以想和外部投資者一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。最終的結(jié)論就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)管理者可以通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)影響投資和對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)價(jià)。2.3.3優(yōu)序融資理論1984年，Myers在Ross研究的基礎(chǔ)上，放寬MM理論完全信息的假定，以非對(duì)稱信息理論為依據(jù)，并考慮交易成本的存在，在<<企業(yè)有信息而投資者沒(méi)有信息時(shí)的投資和融資決策>>一文中提出了優(yōu)序融資理論，也稱啄食理論。該理論認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)向外部市場(chǎng)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)的負(fù)面信息，造成不利影響，而且外部權(quán)益融資要多支付各種成本，因此企業(yè)融資一般會(huì)遵循先內(nèi)部融資、再債務(wù)融資、最后權(quán)益融資這樣的先后順序(Myers,1984)。在信息不對(duì)稱的條件下，企業(yè)內(nèi)部管理人員比外部投資者更了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資及收益的真實(shí)情況，外部投資者只能根據(jù)內(nèi)部管理人員所傳遞的信息做出投資決策。當(dāng)股票價(jià)格被高估時(shí)，企業(yè)管理者會(huì)利用所掌握的內(nèi)部信息發(fā)行新股，而理性的投資者也會(huì)意識(shí)到信息的不對(duì)稱，因此當(dāng)企業(yè)進(jìn)行股票發(fā)行時(shí)，投資者會(huì)將現(xiàn)有股票和新發(fā)股票的估價(jià)調(diào)低，導(dǎo)致股票價(jià)格的下降、以及企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的降低，所以說(shuō)發(fā)行新股的代價(jià)太大了。內(nèi)部融資主要來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部的留存收益和折舊資金，內(nèi)部融資不需要與投資者簽訂契約，也無(wú)需支付各種成本費(fèi)用，所受限制條件較少，不會(huì)傳遞任何可能使股票價(jià)格下降的逆向信號(hào)，因而是首選的最佳融資方式。其次是負(fù)債，負(fù)債融資包括發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換債券及借款等，負(fù)債融資對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值影響較小，而且具有節(jié)稅效應(yīng)，發(fā)行成本較低，也不會(huì)稀釋公司的控制權(quán)，所以當(dāng)內(nèi)部融資不能夠滿足企業(yè)投資需要時(shí)，企業(yè)再向銀行借款或是在市場(chǎng)上發(fā)行企業(yè)債券。最后企業(yè)在不得已的情況下才會(huì)選擇發(fā)行股票。2.4啟發(fā)與思考西方資本結(jié)構(gòu)理論的演進(jìn)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)理論密切相關(guān)。早期資本結(jié)構(gòu)理論大多都是一些零散的、不成體系的推斷出來(lái)的觀點(diǎn)，缺乏科學(xué)性。此后學(xué)者們利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果和經(jīng)濟(jì)模型，使資本結(jié)構(gòu)理論有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)是以MM理論為基礎(chǔ)，不斷放松假設(shè)，引入影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素，為企業(yè)尋找最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，降低資金成本提供了理論指導(dǎo)。新資本結(jié)構(gòu)理論以信息不對(duì)稱理論為基礎(chǔ)，提出了全新的經(jīng)濟(jì)視角和思想基礎(chǔ)，為發(fā)展資本結(jié)構(gòu)理論提出了新思路和新方法?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論與新資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)企業(yè)確定資本結(jié)構(gòu)及進(jìn)行籌資決策具有理論指導(dǎo)意義，但它們?nèi)狈ο嚓P(guān)強(qiáng)有力的實(shí)證研究，畢竟理論與現(xiàn)實(shí)之間還是存在差距的（張兆國(guó)等，2003）。而且每一種資本結(jié)構(gòu)理論都是在特定假設(shè)條件的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，其結(jié)論存在一定的局限性，因此不能隨意的選擇一種理論來(lái)機(jī)械地分析我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)該有針對(duì)性的選擇相關(guān)理論并且結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情及行業(yè)特征，分析我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素。第三章我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析3.1農(nóng)業(yè)上市公司的界定農(nóng)業(yè)上市公司是由農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展而來(lái)的，農(nóng)業(yè)企業(yè)是指從事種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)或以其為依托，農(nóng)工商綜合經(jīng)營(yíng)，實(shí)行獨(dú)立核算和具有法人地位的農(nóng)業(yè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)單位。20世紀(jì)90年代中后期，國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)和幫助農(nóng)業(yè)企業(yè)解決困難，批準(zhǔn)一些農(nóng)業(yè)企業(yè)上市。包括以下三類農(nóng)業(yè)企業(yè)：一是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)；二是農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，主要指農(nóng)產(chǎn)品初級(jí)加工企業(yè)；三是農(nóng)產(chǎn)品流通企業(yè)，即農(nóng)產(chǎn)品的運(yùn)輸與銷售企業(yè)（張慧茹，2007）。然而這三類企業(yè)在實(shí)際中并不是單獨(dú)發(fā)展，而是混合發(fā)展，由于上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)，不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)難免相互交錯(cuò)，因此對(duì)于上市公司的分類就存在分歧。本文根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)在2012年10月頒布<<上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）>>的規(guī)定，當(dāng)上市公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)；當(dāng)上市公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，但某類業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收入和總利潤(rùn)的30%以上（包含本數(shù)），則該公司歸屬該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；歸屬不明確的，劃為綜合類。因此將上市公司分為19個(gè)行業(yè)類別：農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；采礦業(yè)；制造業(yè)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；建筑業(yè)；批發(fā)和零售業(yè)；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)；住宿和餐飲業(yè)；信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；金融業(yè)；房地