新金融市場(chǎng)學(xué)第一章

@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市場(chǎng)概論第一章@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解金融市場(chǎng)產(chǎn)生的原因和分類掌握對(duì)金融市場(chǎng)的影響因素了解金融市場(chǎng)的概念和主體了解金融市場(chǎng)的主要類型了解金融市場(chǎng)的主要功能了解金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第一節(jié)市場(chǎng)產(chǎn)生的原因和分類三次社會(huì)大分工。原始社會(huì)末期,第一次社會(huì)大分工產(chǎn)生的條件，是原始人發(fā)明了弓箭，以后又學(xué)會(huì)了制陶術(shù)，并懂得了馴養(yǎng)動(dòng)物和種植植物。從而產(chǎn)生了原始的農(nóng)業(yè)和原始的畜牧業(yè)。第二次大分工是指手工業(yè)從農(nóng)業(yè)中分離出來(lái)。其主要原因是由于金屬工具的出現(xiàn)和使用，如鐵梨和鐵斧的出現(xiàn)。提高了社會(huì)生產(chǎn)力。第三次社會(huì)大分工是指社會(huì)上分化出一個(gè)不從事生產(chǎn)而只從事商品交換的階級(jí)——商人。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007市場(chǎng)也就出現(xiàn)最初的商品交換都是采取物物交換即商品與商品直接交換的形式。人們利用一般等價(jià)物作為物物交換的中介，大大提高了交換的效率。歷史曾有許多商品作為過(guò)貨幣，如貝殼、皮毛、牲畜等。隨著貴金屬金銀的出現(xiàn)，以及其所具有的同質(zhì)性、易分割、不變質(zhì)、體積小而價(jià)值大、便于攜帶等特點(diǎn)，便成為了天然的貨幣。市場(chǎng)理論：看不見(jiàn)的手1776年亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》說(shuō)：“每個(gè)人都試圖用應(yīng)用他的資本，來(lái)使其生產(chǎn)品得到最大的價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，他并不企圖增進(jìn)公共福利，也不清楚增進(jìn)的公共福利有多少，他所追求的僅僅是他個(gè)人的安樂(lè)，個(gè)人的利益，但當(dāng)他這樣做的時(shí)候，就會(huì)有一雙看不見(jiàn)的手引導(dǎo)他去達(dá)到另一個(gè)目標(biāo)，而這個(gè)目標(biāo)絕不是他所追求的東西。由于追逐他個(gè)人的利益，他經(jīng)常促進(jìn)了社會(huì)利益，其效果比他真正想促進(jìn)社會(huì)效益時(shí)所得到的效果為大。”@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007科斯：交易成本交易成本指達(dá)成一筆交易所要花費(fèi)的成本，也指買賣過(guò)程中所花費(fèi)的全部時(shí)間和貨幣成本。包括傳播信息、廣告、與市場(chǎng)有關(guān)的運(yùn)輸以及談判、協(xié)商、簽約、合約執(zhí)行的監(jiān)督等活動(dòng)所花費(fèi)的成本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007成本的分類總體而言，簡(jiǎn)單的分類可將交易成本區(qū)分為以下幾項(xiàng)（Williamson,1975）：搜尋成本：商品信息與交易對(duì)象信息的搜集。信息成本：取得交易對(duì)象信息與和交易對(duì)象進(jìn)行信息交換所需的成本。議價(jià)成本：針對(duì)契約、價(jià)格、品質(zhì)討價(jià)還價(jià)的成本。決策成本：進(jìn)行相關(guān)決策與簽訂契約所需的內(nèi)部成本。監(jiān)督交易進(jìn)行的成本：監(jiān)督交易對(duì)象是否依照契約內(nèi)容進(jìn)行交易的成本，例如追蹤產(chǎn)品、監(jiān)督、驗(yàn)貨等。違約成本：違約時(shí)所需付出的事后成本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20071985年威廉姆森（Williamson）進(jìn)一步將交易成本加以整理區(qū)分為事前與事后兩大類。事前的交易成本：簽約、談判、保障契約等成本。事后的交易成本：契約不能適應(yīng)所導(dǎo)致的成本；討價(jià)還價(jià)的成本：指兩方調(diào)整適應(yīng)不良的談判成本；建構(gòu)及營(yíng)運(yùn)的成本；為解決雙方的糾紛與爭(zhēng)執(zhí)而必須設(shè)置的相關(guān)成本；約束成本：為取信于對(duì)方所需之成本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市場(chǎng)的出現(xiàn)所謂金融，即資金的融通，它是商品貨幣關(guān)系發(fā)展的產(chǎn)物，只要存在著商品貨幣關(guān)系，就必然會(huì)有金融商品的融通活動(dòng)。所謂金融產(chǎn)品，是指資金融通過(guò)程的各種載體，它包括貨幣、黃金、外匯、有價(jià)證券等。就是說(shuō)，這些金融產(chǎn)品就是金融市場(chǎng)的買賣對(duì)象.@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系有三類市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起著主導(dǎo)作用，它們分別是:要素市場(chǎng):要素市場(chǎng)是分配土地、勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng):商品和服務(wù)進(jìn)行交易的市場(chǎng)金融市場(chǎng):在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向、溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)即為金融市場(chǎng)。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第二節(jié)：對(duì)金融市場(chǎng)的影響因素信用中國(guó)古代的西周時(shí)期和西方的古希臘時(shí)期，當(dāng)時(shí)原始的有關(guān)“賒”與“欠”的個(gè)人信用銷售關(guān)系就已經(jīng)存在。實(shí)物借貸和貨幣借貸實(shí)物借貸要早于貨幣借貸貨幣借貸意味著債權(quán)人給予債務(wù)人未來(lái)還款付息的承諾的信任。

交換、借貸現(xiàn)象的出現(xiàn)，產(chǎn)生了對(duì)信用問(wèn)題的研究威廉姆森（Williamson，1985）認(rèn)為信用問(wèn)題的起因是由于人天生就具有機(jī)會(huì)主義傾向，為了防止機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生，人們通過(guò)計(jì)算利益得失建立各種防范措施以保證信用得以維持。曾康霖先生認(rèn)為信用應(yīng)從經(jīng)濟(jì)、道德和心理三個(gè)角度來(lái)考察。從經(jīng)濟(jì)角度考察，信用是社會(huì)產(chǎn)品分配和交換的特定形式；從道德標(biāo)準(zhǔn)考察，具有誠(chéng)實(shí)和信譽(yù)的意思；從心理方面考察，具有信任和信心的意義。其實(shí)這三種意義上的信用不是相互獨(dú)立的而是相互影響的，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的信用根源于道德意義與心理意義上的信用，如果道德意義上的信用與心理意義上的信用不存在，則經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的信用就不會(huì)產(chǎn)生；反之，若經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的信用不規(guī)范，則會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)利益，從而進(jìn)一步削弱道德意義與心理意義上的信用，從而使經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的信用缺失惡化為社會(huì)道德與心理意義上信用的缺失。因而，對(duì)于信用的概念應(yīng)當(dāng)把三種不同領(lǐng)域的研究結(jié)合起來(lái)，抽象出更具一般意義的信用定義。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007信用風(fēng)險(xiǎn)因而當(dāng)債權(quán)人授信失當(dāng)或債務(wù)人回避自己的償付責(zé)任時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生.為了控制這種風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)需要建立一整套嚴(yán)格的信用管理制度.@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（一）、信用發(fā)展的不同階段1、信用道德階段:“好借好還，再借不難”2．高利貸信用階段:以牟取高額利息為特征的借貸活動(dòng)銀行業(yè)以后徹底瓦解了高利貸生存的基礎(chǔ)，資本主義信用也隨之產(chǎn)生。3.商業(yè)化信用階段:美國(guó)征信企業(yè)穆迪公司的創(chuàng)始人約翰·穆迪首次建立了衡量債券風(fēng)險(xiǎn)的體系，并按照債券風(fēng)險(xiǎn)確定債券等級(jí)。穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司已成為全球性的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20074．信用的證券化階段信用發(fā)展到證券化階段，是指原來(lái)由一個(gè)或兩個(gè)擔(dān)保人來(lái)承擔(dān)的貸款信用，采用由大眾來(lái)?yè)?dān)保。保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)就是信用契約化的典型。保險(xiǎn)公司單獨(dú)沒(méi)有能力承擔(dān)被擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)，但是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司通過(guò)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散的特殊經(jīng)營(yíng)，由大眾買保險(xiǎn)后來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司因此就可以承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007信用的證券化。貸款的擔(dān)保經(jīng)營(yíng)方面:當(dāng)擔(dān)保人通過(guò)發(fā)行證券的方式，將擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)分散給大眾時(shí)，擔(dān)保人的風(fēng)險(xiǎn)也可以同樣減少。這種做法就是信用的證券化。信用好的大型金融機(jī)構(gòu)，可以以較低的成本發(fā)行債券進(jìn)行融資，然后，再將以較低成本獲得的資金轉(zhuǎn)給融資成本較高的小型公司。信用可以有效的降低交易成本。金融市場(chǎng)可以創(chuàng)造信用。為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有利的保障。當(dāng)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信用的研究契約經(jīng)濟(jì)學(xué)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、交易費(fèi)用理論和博弈論，當(dāng)這些理論與分析框架在經(jīng)濟(jì)學(xué)取得長(zhǎng)足發(fā)展的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信用問(wèn)題的研究越發(fā)具有邏輯性與解釋性。契約經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信用研究現(xiàn)代人的工作和生活是由一個(gè)一個(gè)的契約組成的。隨著非對(duì)稱信息概念的提出和發(fā)展，研究非對(duì)稱的契約安排和選擇問(wèn)題，逐漸成為現(xiàn)代契約理論的核心部分。其中，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代契約經(jīng)濟(jì)學(xué)中最核心的兩個(gè)概念。逆向選擇施，指的是屢這樣一種慎情況，市戒場(chǎng)交易的資一方如果并能夠利用款多于另一匹方的信息謠使自己受今益而對(duì)方圾受損時(shí)，吐信息劣勢(shì)納的一方便麻難以順利物地做出買冷賣決策，否于是價(jià)格罷便隨之扭月曲，并失王去了平衡代供求、促押成交易的晌作用，進(jìn)歪而導(dǎo)致市捉場(chǎng)效率的情降低，出誼現(xiàn)劣質(zhì)品躺驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)坦品的現(xiàn)象邀。在現(xiàn)實(shí)偵的經(jīng)濟(jì)啞生活中態(tài)，存在寶著一些狐和常規(guī)何不一致辦的現(xiàn)象蘿。本來(lái)超按常規(guī)絕，降低照商品的悅價(jià)格，飄該商品哨的需求繡量就會(huì)速增加；們提高商懼品的價(jià)漁格，該守商品的所供給量怒就會(huì)增住加。但斯是，由暫于信息航的不完各全性和壺機(jī)會(huì)主歸義行為蹈，有時(shí)遭候，降薪低商品誓的價(jià)格怖，消費(fèi)合者也不誘會(huì)做出色增加購(gòu)扭買的選寺?lián)瘢ㄒ驅(qū)榭赡茏邠?dān)心生丸產(chǎn)者提欲供的產(chǎn)釣品質(zhì)量哀低，是繳劣質(zhì)產(chǎn)退品，而鐵非原來(lái)狐他們心丑中的高搶質(zhì)量產(chǎn)逼品）；畏提高價(jià)辜格，生暑產(chǎn)者也棍不會(huì)增乳加供給顧的現(xiàn)象調(diào)。所以羽，叫“跟逆向選律擇”。艱說(shuō)明鐮逆向選喜擇是無(wú)嗚處不在骨。賣車模徐型喬治·阿克勞過(guò)夫(Ge聲org扎eA肝ker穿lof西)在197旁0年發(fā)表夫了名為《檸檬市晶場(chǎng)：質(zhì)則量不確槍定性和樓市場(chǎng)機(jī)度制》的論文聲，被公枯認(rèn)為是朝信息經(jīng)節(jié)濟(jì)學(xué)中米最重要艦的開(kāi)創(chuàng)要性文獻(xiàn)貞。在美幣國(guó)俚語(yǔ)死中，“蓄檸檬”世俗稱“擴(kuò)次品”徑，這篇殿研究次喊品市場(chǎng)埋的論文哭因?yàn)闇\竿顯先后望被三、佳四雜志設(shè)退稿。擔(dān)然而，休喬治·阿克勞夫(Ge稠org籌eA尋ker詳lof哨)在這篇論啞文中提出列的逆向選立擇理論揭宗示了看似伯簡(jiǎn)單實(shí)際俘上又非常碗深刻的經(jīng)敗濟(jì)學(xué)道理辮。逆向選擇盡問(wèn)題來(lái)自其買者和賣乘者有關(guān)車臂的質(zhì)量信說(shuō)息不對(duì)稱孩。在舊車敵市場(chǎng)，賣結(jié)者知道車冤的真實(shí)質(zhì)仿量，而買細(xì)者不知道沿。這樣賣很者就會(huì)以潑次充好，情買者也不斥傻，盡管大他們不能賣了解舊車駁的真實(shí)質(zhì)葉量，只知狹道車的平間均質(zhì)量，光愿平均質(zhì)斥量出中等似價(jià)格，這請(qǐng)樣一來(lái)，卵那些高于濁中等價(jià)的唇上等舊車亮就可能會(huì)黎退出市場(chǎng)正。接下來(lái)慶的演繹是丈，由于上扭等車退出丑市場(chǎng)，買凳者會(huì)繼續(xù)硬降低估價(jià)釀，次上等諸車會(huì)退出躺市場(chǎng)；演每繹的最后色結(jié)果是：腹市場(chǎng)上成左了破爛車速的展覽館族，極端的閣情況一輛猾車都不成咬交?，F(xiàn)實(shí)盟的情況是衰，社會(huì)成問(wèn)交量小于嘩實(shí)際均衡堂量。這個(gè)半過(guò)程稱為垃逆向選擇岔。汽車保隨險(xiǎn)業(yè)逆乘向選擇經(jīng)常出交恢通事故的慌人愿意購(gòu)兄買保險(xiǎn)，繭并且上保鑰險(xiǎn)后，更窩加不注意然交通安全榜。保險(xiǎn)公誤司虧損保險(xiǎn)公司反提高保費(fèi)裙。不出事故摟的人轉(zhuǎn)投烈其他保險(xiǎn)聽(tīng)公司。保險(xiǎn)公向司更虧槳損。企業(yè)人力坑資源逆向些選擇對(duì)自己的齡工資報(bào)價(jià)促過(guò)低，會(huì)俊被認(rèn)為是另低水平的坐，或打算中不認(rèn)真工限作。企業(yè)選擇尤對(duì)自己工稅資報(bào)價(jià)很軟高的。信息經(jīng)壓濟(jì)學(xué)和蓋交易費(fèi)躺用理論笛對(duì)信用墻研究在現(xiàn)實(shí)休交往中,人的有援限理性摧、市場(chǎng)殲不確定護(hù)性、信舊息的不使對(duì)稱、構(gòu)外部效正應(yīng)和公府共產(chǎn)品菜的特性恭都會(huì)引洽起道德獻(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、皇逆向選敏擇和搭款便車等棟?rùn)C(jī)會(huì)主母義行為洗。道德風(fēng)沖險(xiǎn)是80年代西芽方經(jīng)濟(jì)查學(xué)家提宜出的一該個(gè)經(jīng)濟(jì)多哲學(xué)范鋪疇的概波念，即轎“從事循經(jīng)濟(jì)活首動(dòng)的人搜在最大些限度地胡增進(jìn)自挪身效用姜的同時(shí)刑做出不割利于他丈人的行謹(jǐn)動(dòng)?！比蛘呙驼f(shuō)是：品當(dāng)簽約粗一方不教完全承手擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)蘆后果時(shí)還所采取艙的自身秋效用最百大化的宵自私行找為。道肺德風(fēng)險(xiǎn)吩亦稱道電德危機(jī)曾。代理描成本科斯認(rèn)為裂，交易費(fèi)竟用是獲得庭準(zhǔn)確的市朗場(chǎng)信息所章需要付出織的費(fèi)用以廟及談判和緒經(jīng)常性契甚約的費(fèi)用莫，即信息零收集成本閑、決策與藝協(xié)議成本蓋和監(jiān)督成驕本。從交易教費(fèi)用的戚產(chǎn)生原鋪因來(lái)看轎，機(jī)會(huì)向主義是抓交易成靠本產(chǎn)生雙的核心礙，機(jī)會(huì)肌主義傾北向的存草在和交笑易費(fèi)用擱的高昂體，顯然遙會(huì)造成懸市場(chǎng)的尚混亂。寶隨著交孕易的日復(fù)益擴(kuò)展待及其形約式的增呈多，交釣易的不乏確定性因和風(fēng)險(xiǎn)系也變得咱越來(lái)越頑大，人割們面臨玩著不斷癢加大的孕交易費(fèi)逮用，此膚時(shí)便會(huì)昨自發(fā)產(chǎn)之生降低肥交易費(fèi)蒼用的強(qiáng)疏烈愿望無(wú)，促使媽人們不撤斷搜尋川各種有俊效契約鵝形式或速制度安老排，信健用交易辜和信用工制度正驕?zhǔn)侨藗兊溥@種努慮力的必賞然結(jié)果鐮。博弈論對(duì)袍信用研究一次性遙博弈中啞的典型雞例子“塊囚徒困食境”是架大多數(shù)鹿經(jīng)濟(jì)學(xué)釋家研究胞長(zhǎng)期演同進(jìn)中的印信用關(guān)披系的起綢點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)示家進(jìn)一盒步證明豈，在重裳復(fù)博弈帝過(guò)程中瞞，會(huì)自忍發(fā)的形擱成博弈比主體間蛇的信用鳴機(jī)制。捏市場(chǎng)行戰(zhàn)為主體討之間的齡交易互鮮動(dòng)將產(chǎn)播生促進(jìn)優(yōu)經(jīng)濟(jì)合堆作行動(dòng)史的規(guī)范熔、網(wǎng)絡(luò)瓣和信任洗，產(chǎn)生喬經(jīng)濟(jì)活剪動(dòng)過(guò)程丑中的信鵝用行為塞。比如流說(shuō)聲譽(yù)棋機(jī)制、追互惠機(jī)墓制等合棵作機(jī)制游。老客讀戶有信治用。納克和基觀弗根據(jù)在29個(gè)市場(chǎng)經(jīng)凳濟(jì)國(guó)家進(jìn)攤行的“世賀界價(jià)值觀濁調(diào)查”所披得數(shù)據(jù)對(duì)殺宏觀社會(huì)墳資本和經(jīng)瓣濟(jì)發(fā)展關(guān)壯系進(jìn)行了著經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證稅，結(jié)果發(fā)住現(xiàn)一個(gè)國(guó)司家的國(guó)拼民對(duì)他斃人的信偏任程度腔越高，銜國(guó)家的柔公民規(guī)紀(jì)范越明簽確，則恢該國(guó)的沒(méi)經(jīng)濟(jì)發(fā)哄展水平課就越高珠，三者談之間存垮在著顯尚著的關(guān)骨聯(lián)。產(chǎn)權(quán)制度雞決定信用浸制度人類社會(huì)頭是在不斷墾加深的分舒工中向前艦發(fā)展的。乖分工是以剝承認(rèn)相關(guān)乎各方的權(quán)永利為基礎(chǔ)絹的，所以身，對(duì)稀缺掏性資源的愉權(quán)利成為里分工演進(jìn)巨的原動(dòng)力治。產(chǎn)權(quán)是然一切市賞場(chǎng)交易女的前提敘和基礎(chǔ)，市場(chǎng)休交易的吸對(duì)象不買僅是資撈源或物亂本身，插更是被附著在嘴資源或坐物上的婚一組關(guān)巴于對(duì)其翻使用、趟占有、賽轉(zhuǎn)讓、畢受益的寨權(quán)利束伸。市場(chǎng)撒價(jià)格不境僅是體方現(xiàn)資源苗或物本踏身的價(jià)皂值，更郊是體現(xiàn)發(fā)附著在炒資源或矩物上的糧權(quán)利束易的價(jià)值櫻。因此杜，市場(chǎng)類交易的襖本質(zhì)是捷產(chǎn)權(quán)的時(shí)交易，殺同時(shí)，網(wǎng)只有擁呀有獨(dú)立談的財(cái)產(chǎn)卷才意味小著擁有盜完全的徒責(zé)任能花力，能維對(duì)自己癢決策和毯行為的抗后果負(fù)贊完全責(zé)守任。經(jīng)啞濟(jì)主體綱也只有陵擁有獨(dú)角立的產(chǎn)油權(quán)，才赤能夠成催為真正每的市場(chǎng)涂主體并羽履行契城約，從唱而才真唱正有資霧格和權(quán)羞利進(jìn)入浪市場(chǎng)通盾過(guò)簽訂勻契約從桃事市場(chǎng)忙交易。按現(xiàn)代經(jīng)跳濟(jì)學(xué)的觀水點(diǎn)，信用鞋關(guān)系是一患種契約關(guān)攪系，其特燦征是授信菊者將其擁獄有的財(cái)產(chǎn)帆權(quán)利讓渡肌給受信者也，作為條導(dǎo)件，受信集者則必須僻承諾按照犧交易契約盈的約定在認(rèn)規(guī)定期限褲內(nèi)對(duì)授信李者做出相坊應(yīng)的補(bǔ)償災(zāi)。因此，軌信用的本蔥質(zhì)實(shí)際上煎是財(cái)產(chǎn)的狼跨時(shí)交易鏈活動(dòng)，是蜜授信者的呀“現(xiàn)在財(cái)稅產(chǎn)”同走受信者的浴“將來(lái)財(cái)裙產(chǎn)”之間鄙的交易活新動(dòng)，其實(shí)佳質(zhì)是通過(guò)勺財(cái)產(chǎn)的跨單時(shí)交易，伶將財(cái)產(chǎn)在舞當(dāng)前和未串來(lái)之間進(jìn)逐行合理的舞配置，以倆使財(cái)產(chǎn)得倒到最有效翠的利用并頂實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)找增值。因飼此，信用的燙本質(zhì)是賓一種產(chǎn)伏權(quán)關(guān)系歌，產(chǎn)權(quán)蹄的清晰合界定及屈財(cái)產(chǎn)分炭屬于不俊同的主視體是信塔用產(chǎn)生奪和發(fā)展邁的前提堂。契約是貝雙方或慢多方協(xié)古議認(rèn)可忠并承諾文遵守的嗓行動(dòng)規(guī)寸則，它嘴規(guī)定了堡雙方的擇權(quán)利和瓣義務(wù)，嫂以及未筐能履行慨義務(wù)時(shí)鎖的懲罰屬措施，塌是信用衣關(guān)系建亂立的一工種法制控化手段倍。產(chǎn)權(quán)、契姜約關(guān)系與寨信用制度缺是一個(gè)并慢行自然演定進(jìn)的過(guò)程信息技帶術(shù)的發(fā)杠展對(duì)信鑒用制度錫的巨大旱推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技畝術(shù)和信息瓶化給現(xiàn)代愿信用制度琴帶來(lái)了巨夸大的飛躍躬。美國(guó)被臣認(rèn)為是世判界上信用獲制度最為醒先進(jìn)的國(guó)騎家，每個(gè)腔人從一出離生就有一圾個(gè)社會(huì)?；蛛U(xiǎn)號(hào)，這腳個(gè)號(hào)碼在魄一生中保懂持不變，畝每個(gè)人的呢入學(xué)、就填業(yè)、駕照為和信用消闖費(fèi)等都與嘗這個(gè)號(hào)碼妙相聯(lián)系，滅人們可以患通過(guò)互聯(lián)竟網(wǎng)在幾秒隊(duì)鐘內(nèi)查閱壯到每個(gè)人烈的所有歷償史信用記電錄，從而數(shù)對(duì)其信用重進(jìn)行評(píng)價(jià)柜。這樣一猶來(lái)，人們及自然會(huì)權(quán)詠衡他的一霧次失信對(duì)負(fù)其一生信格用記錄的橫影響?？杉m見(jiàn)，是發(fā)討達(dá)的信息浸技術(shù)使美事國(guó)的信用售制度如虎治添翼。政府、際法律制糊度對(duì)信徹用的約糖束和保蠻障@Co霸pyr楊igh棕tb糟yY糾ich托un良Zha收ng,糞Zh逆enl新ong川Zh灰eng峰an遙dH券ai閥Lin床,D私epa棚rtm玩ent商of欠Fi皮nan蓋ce,問(wèn)Xi躲ame幼nU陣niv蕩ers老ity攏,2戒007(二)制度自亞當(dāng)·斯密以來(lái)侮，經(jīng)濟(jì)學(xué)董家們就把犯人類行為應(yīng)界定為追晌求財(cái)富最押大化，即很人們通常持所說(shuō)的經(jīng)惰濟(jì)人?？稍垡詺w納為也三個(gè)方面吳：1、經(jīng)濟(jì)人岸的信息是籍完全的、谷充分的；2、經(jīng)濟(jì)離人的行須為是理松性的；3、經(jīng)濟(jì)標(biāo)人具有富機(jī)會(huì)主第義傾向杰，追求悅利益最港大化。@Co填pyr非igh廈tb造yY夾ich炮un厘Zha典ng,繩Zh框enl頃ong部Zh團(tuán)eng饅an睜dH鼻ai蟲(chóng)Lin萌,D形epa多rtm棚ent樓of漢Fi風(fēng)nan復(fù)ce,諸Xi弱ame萬(wàn)nU澡niv億ers奧ity載,2古007新制度經(jīng)逝濟(jì)學(xué)新制度經(jīng)漿濟(jì)學(xué)所講執(zhí)的制度，蛛有幾個(gè)特授點(diǎn)一是公平仙性，它至刺少是符合勁大多數(shù)人鐵利益的；二是效香率性，某沒(méi)有效產(chǎn)率的規(guī)念則是不伍可能長(zhǎng)世期存在答下去的.三是對(duì)人破的行為約敗束是基于賄人有機(jī)會(huì)派主義行為塑傾向的一擇面。在現(xiàn)代社挽會(huì)里，制靜度比人品影更重要社會(huì)制度張變遷的動(dòng)霸力思想馬克思主蛛義制度變慘遷包括：生產(chǎn)力吧動(dòng)力思艱想、人滾的需求藥動(dòng)力思日想、主等體能動(dòng)時(shí)動(dòng)力思車想、社徐會(huì)分工慢動(dòng)力思劉想和階器級(jí)斗爭(zhēng)族動(dòng)力思淡想老制度經(jīng)說(shuō)濟(jì)學(xué)派制獨(dú)度變遷包廊括：技術(shù)動(dòng)力芽思想和法寬律動(dòng)力思林想新制度陰經(jīng)濟(jì)學(xué)遣派制度估變遷包謹(jǐn)括：經(jīng)濟(jì)增希長(zhǎng)動(dòng)力鄙思想、竹成本收雜益動(dòng)力遷思想、殲利益集篇團(tuán)動(dòng)力側(cè)思想、搜諾斯動(dòng)獵力思想枯（利益馳格局調(diào)稀整論）@Cop盯yrig劑htb炎yYi載chun臂Zha違ng,如Zhen鹿long榨Zhe導(dǎo)nga膠ndH據(jù)aiL社in,設(shè)Depa汗rtme師nto燒fFi憂nanc煎e(cuò),X織iame裕nUn解iver顯sity季,20卷07@Cop務(wù)yrig深htb發(fā)yYi屑chun絨Zha購(gòu)ng,妖Zhen身long誦Zhe輝nga月ndH營(yíng)aiL歡in,正Depa象rtme亂nto筍fFi軌nanc補(bǔ)e,X染iame斷nUn蚊iver孟sity手,20炮07制度創(chuàng)新裙的過(guò)程新制度經(jīng)惰濟(jì)學(xué)表明獨(dú)，人類行皂為動(dòng)機(jī)是將雙重的，面新制度經(jīng)椅濟(jì)學(xué)家揭劑示了人類示行為與制麗度的內(nèi)在鴿聯(lián)系，制齡度是人類滾行為所要士求的。人類歷繁史上制蹈度創(chuàng)新寫的過(guò)程辭，實(shí)際株上就是泊人類這遠(yuǎn)種雙重置動(dòng)機(jī)均存衡的結(jié)棒果。金融市場(chǎng)饑是金融資跑產(chǎn)交易的膏場(chǎng)所。它嗚在制度方鍛面的建設(shè)急顯得有為胸重要。隨偷著經(jīng)濟(jì)的剝發(fā)展，金花融創(chuàng)新不旬?dāng)嘤楷F(xiàn)，長(zhǎng)在金融制縫度方面的御創(chuàng)新顯得循尤為突出居。@Cop佳yrig埋htb孩yYi鳳chun食Zha贈(zèng)ng,弦Zhen拖long象Zhe膚nga鼠ndH廊aiL遣in,際Depa懶rtme鴨nto率fFi泡nanc絹e,X拘iame柱nUn愿iver澇sity牛,20沫07第三節(jié)：博金融市場(chǎng)曾的特點(diǎn)金融市場(chǎng)糖是以金融喉資產(chǎn)為交霜易對(duì)象而彎形成的供略求關(guān)系及眠其機(jī)制的瞧總和。它班有以下的亞特征：一是它勸是金融悅資產(chǎn)進(jìn)榴行交易物的一個(gè)寫有形和那無(wú)形的摧場(chǎng)所；二是它反隨映了金融叨資產(chǎn)的供需應(yīng)者和需啊求者之間森所形成的坐供求關(guān)系已；三是它包萄含了金融透資產(chǎn)交易打過(guò)程中所賣產(chǎn)生的運(yùn)濾行機(jī)制，加其中最主德要的是價(jià)宰格機(jī)制。@Co輪pyr議igh翼tb杜yY崖ich吹un網(wǎng)Zha葵ng,晌Zh款enl懷ong粘Zh機(jī)eng鞭an番dH旬a(chǎn)i臭Lin庫(kù),D否epa儀rtm澇ent橫of車Fi耐nan蠟ce,鴉Xi吸ame秘nU叫niv悟ers雀ity蓮,2獵007金融市僅場(chǎng)與要說(shuō)素市場(chǎng)軌和產(chǎn)品躲市場(chǎng)相余比有以廟下幾個(gè)天方面的暖特征：（1）在全往融市場(chǎng)炸上，市錦場(chǎng)參與幼者之間冰的關(guān)系菜是一種怖借貸關(guān)捐系和委懸托代理挺關(guān)系，向是以信攜用為基貓礎(chǔ)的資范金的使鑄用權(quán)和猜所有權(quán)住的暫時(shí)豎分離或顛有條件露的讓渡矩。（2）市場(chǎng)交性易的對(duì)象曲是一種特冰殊的商品觀即貨幣資窮金。它具故有時(shí)間價(jià)妨值，能夠困帶來(lái)增加扮的貨幣資肉金余額（3）市場(chǎng)雁交易的蘋場(chǎng)所在破大部分捐情況下脊是無(wú)形衣的．通問(wèn)過(guò)電訊紹及計(jì)算辟機(jī)網(wǎng)絡(luò)班等進(jìn)行棚交易的參方式已彼越來(lái)越貸普遍。@Co盲pyr摧igh辱tb傻yY恭ich摔un賄Zha療ng,內(nèi)Zh汽enl年ong華Zh資eng紋an泰dH纖ai產(chǎn)Lin派,D呀epa度rtm膏ent癢of謝Fi夾nan刊ce,貫Xi尤ame難nU曉niv減ers丹ity撇,2鄭007社會(huì)貨幣含資本（l）居民剩校余資本。算居民剩余襪資本是居謊民可支配逐收人減去豎消費(fèi)后的救剩余部分祖?，F(xiàn)代經(jīng)躺濟(jì)中，居搞民的收人欠來(lái)源于其允勞動(dòng)收人稿、財(cái)產(chǎn)收爭(zhēng)人及轉(zhuǎn)移劇收人三部上分。（2）企業(yè)吸剩余資刮本。企殿業(yè)剩余搞資本指陡的是企吃業(yè)留存著的未分射配利潤(rùn)莫。企業(yè)功生產(chǎn)經(jīng)介營(yíng)活動(dòng)副中所取虛得的收趴入，在數(shù)扣除成很本、稅俗收后就瘦形成了仿企業(yè)的食稅后利縫潤(rùn)，企儀業(yè)所取槳得的稅術(shù)后利潤(rùn)刮，一部慮分用來(lái)每分配股勒息紅利字，另一荷部分留耀存企業(yè)允，形成只企業(yè)剩符余資本醒。@Co動(dòng)pyr仁igh鬧tb爹yY墻ich售un臘Zha府ng,吳Zh碧enl鳥(niǎo)ong頃Zh碑eng芝an要dH捉ai笛Lin存,D限epa拖rtm極ent統(tǒng)of抵Fi財(cái)nan般ce,害Xi圣ame嚴(yán)nU甲niv策ers博ity觸,2丘007（3）政府架剩余資離本。政階府剩余太資本是爪政府部言門的財(cái)眨政收人培扣除用憐于國(guó)防領(lǐng)、教育述、科技奪、文化鮮、行政型及社會(huì)埋救濟(jì)等兩經(jīng)常項(xiàng)拍日支出域后的剩孫余部分否。在一個(gè)有誘效的金融捉市場(chǎng)上，川金融市場(chǎng)另能及時(shí)、季準(zhǔn)確和全晴面地反映功所有資源厲的價(jià)格信絹息，資金潮在價(jià)格信拍號(hào)的引導(dǎo)拖下，千百哀萬(wàn)居民、普企業(yè)和政鏈府部門的酸剩余資本魄所匯成的狼巨大的資窮金流迅速逮、合理地蝦流動(dòng)，推殖動(dòng)著經(jīng)濟(jì)害的發(fā)展。@Cop驗(yàn)yrig茄htb惑yYi櫻chun拿Zha旁ng,迫Zhen輝long積Zhe拔nga畝ndH治aiL冤in,師Depa橋rtme護(hù)nto事fFi彩nanc靠e,X萄iame兵nUn耕iver臥sity堆,20良07金融市場(chǎng)相的特點(diǎn)１、金榮融市場(chǎng)魄的非物扎質(zhì)化。湖這種非爭(zhēng)物質(zhì)化削首先表尾現(xiàn)為股蜓票等證擱券的轉(zhuǎn)賓手并不頌涉及發(fā)達(dá)行企業(yè)喇相應(yīng)份周額資產(chǎn)泳的變動(dòng)嗓；其次，即忽使在“紙候張”上，忍金融資產(chǎn)婚的交易也雖不一定發(fā)翼生實(shí)物的萄轉(zhuǎn)手，它撥常常表現(xiàn)虜為結(jié)算和鈔保管中心懂有關(guān)雙方掉帳戶上的茂證券數(shù)量終和現(xiàn)金儲(chǔ)擺備額的變死動(dòng)。金融產(chǎn)丹品交易扯的非物綠質(zhì)化使撲得金融御交易可帳以完全耳憑空進(jìn)竭行，買鼠空賣空煩活動(dòng)在垃金融市汽場(chǎng)上司齡空見(jiàn)慣仗。盡管逆這種非塔物質(zhì)化爛，在一湯定程度我上加大躬了金融粱市場(chǎng)上池的投機(jī)仗性，然細(xì)而，它戀卻加速遲了金融心產(chǎn)品的攀流動(dòng)性艙。而這些正是金蒼融市場(chǎng)著的生命匠力旺盛拋的原因聰之一。@Co何pyr鼓igh蛾tb凍yY至ich垃un器Zha返ng,轉(zhuǎn)Zh慨enl迫ong右Zh非eng宅an陡dH壞ai依Lin濫,D慌epa查rtm萍ent盲of剛Fi殃nan驢ce,侵Xi繡ame漆nU捆niv念ers泥ity彩,2駛007２、現(xiàn)燒代金融覽市場(chǎng)是藏信息市桌場(chǎng)。由于金融獅市場(chǎng)的核唯心內(nèi)容─眨─金融產(chǎn)傍品交易可盜以抽象掉差其硬的物荷質(zhì)方面的軋限制，所御以金融市膊場(chǎng)的“軟單”的方面僅，即信息唉方面就顯糟得特別重清要。金融許市場(chǎng)事實(shí)甘上是一個(gè)桑信息市場(chǎng)貸。其信息燭的發(fā)布聽(tīng)、傳遞布、收集和、處理罵和運(yùn)用賠成為金蛋融市場(chǎng)肢上所有刮參與者糠都不能燃回避的燒競(jìng)爭(zhēng)焦押點(diǎn)。信剖息在金掌融市場(chǎng)拘中的特侵殊地位移，不僅窮表現(xiàn)在襲關(guān)于已炸經(jīng)實(shí)際襲發(fā)生了拼的事實(shí)晶的信息攪，而且罵還體現(xiàn)宏在對(duì)于穴未來(lái)的股、還沒(méi)浪有發(fā)生山、甚至幣不知道甘會(huì)不會(huì)腔發(fā)生的哲事件的肆預(yù)期信小息。@Co老pyr健igh禾tb斥yY卡ich對(duì)un勢(shì)Zha鉛ng,甜Zh獵enl斑ong京Zh織eng稿an躍dH龜ai澆Lin柄,D涂epa更rtm嬸ent注of佩Fi寶nan閣ce,殊Xi蹤蝶ame赤nU掃niv諷ers呆ity夕,2溝007３、金融疤市場(chǎng)是一企個(gè)自由競(jìng)譜爭(zhēng)市場(chǎng)。艦由于各種討各樣的金短融產(chǎn)品在凡本質(zhì)上是臭完全一致逐的，它們俘都代表著葉一定量的縮慧價(jià)值或財(cái)土富，它們廣之間存在坊著相互替馬代性。因毒此，在金葬融市場(chǎng)上睡對(duì)各種不評(píng)同的金融抹產(chǎn)品的供蘭給與需求錢在很大程嚼度上是相助通的，它廚們之間具疾有很強(qiáng)的掉競(jìng)爭(zhēng)性。枕相對(duì)于一課般商品市帥場(chǎng)，金融借市場(chǎng)為供餓求競(jìng)爭(zhēng)規(guī)炮律提供了守更全面的強(qiáng)、更完整今的條件。斬可以說(shuō)，宜它是自由臘競(jìng)爭(zhēng)的典起范。@Cop踏yrig蔽htb度yYi怎chun揉Zha怨ng,截Zhen飛long本Zhe猛nga茂ndH耍aiL掛in,乘Depa青rtme宵nto刃fFi憐nanc擊e,X僵iame將nUn童iver針sity壘,20嘉07第四節(jié)訴：金糧融市場(chǎng)頭的類型一、按標(biāo)心的物劃分貓：貨幣市場(chǎng)貪、資本市場(chǎng)動(dòng)、外匯市據(jù)場(chǎng)黃全市澆場(chǎng)@Cop高yrig徐htb說(shuō)yYi曉chun嗚Zha裁ng,值Zhen備long騰Zhe炮nga春ndH辯aiL秩in,鎖Depa拳rtme弊nto茄fFi界nanc舊e,X秤iame冠nUn遙iver醬sity涌,20灰07（一）貨銀幣市場(chǎng)貨幣市修場(chǎng)，是更指以期變限在1年以下的糧金融資產(chǎn)英為交易標(biāo)擱的物的短甲期金融市貪場(chǎng)。它的主要繳功能是保篩持金融資熱產(chǎn)的流動(dòng)揪性，即變流現(xiàn)的靈活援性。貨幣近市場(chǎng)一般罷指國(guó)庫(kù)券虧、商業(yè)票虧據(jù)、銀行沫承兌匯票繪、可轉(zhuǎn)讓淡定期存單浙、回購(gòu)協(xié)膠議。聯(lián)邦齒資金等短綱期信用工摟具買賣的饑市場(chǎng)。由于該類紗信用工具臉隨時(shí)可以紡在發(fā)達(dá)的踐二級(jí)市場(chǎng)竊上出售變波現(xiàn)，具有政極強(qiáng)的變爐現(xiàn)性和流寺動(dòng)性，功艦?zāi)芙朴谄泿?，故段稱貨幣市皺場(chǎng)。又由劍于該市場(chǎng)喘主要經(jīng)營(yíng)懇短期資金吉的借貸，蜂故亦稱短啊期資金市艱場(chǎng)。@Cop物yrig澇htb房誠(chéng)yYi冰chun戶Zha技ng,久Zhen冷long及Zhe享nga座ndH鐵aiL終in,導(dǎo)Depa邊rtme軟nto附fFi構(gòu)nanc倍e,X昨iame甘nUn鞠iver艦sity程,20儲(chǔ)07（二）資叉本市場(chǎng)資本市浴場(chǎng)是指奸期限在1年以上的感金融資產(chǎn)料交易的市端場(chǎng)。有可另以大致分劑成兩大部籌分：一是銀我行中長(zhǎng)晃期存貸膏款市場(chǎng).另一是有霉價(jià)證券市遵場(chǎng)。從世界伴金融市缸場(chǎng)發(fā)展微趨勢(shì)看父，融資畏證券化灘構(gòu)成了排當(dāng)今世驅(qū)界融資犯活動(dòng)的如主要特吵征。@Co遼pyr咱igh泊tb哥yY拳ich膝un躬Zha設(shè)ng,淹Zh干enl遙ong自Zh哈eng厲an察dH餓ai鍋Lin貸,D騎epa狂rtm家ent銜of燈Fi效nan暖ce,洽Xi爹ame粗nU晉niv大ers姐ity哭,2溪007（三）外紀(jì)匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)貴則是以不巡壽同種貨幣寬計(jì)值的兩恐種票據(jù)之鑼間的交換鐘。在外匯后市場(chǎng)上，貌一國(guó)政府椅只能干預(yù)音或管制本短國(guó)的貨幣法。外匯市葵場(chǎng)按其帝含義有織廣義和免狹義之點(diǎn)分。狹義的外鵲匯市場(chǎng)指下的是銀行煮間的外匯狀交易，包錄括同一市平場(chǎng)各銀行戰(zhàn)間的交易番、中央銀帆行與外匯掀銀行間以者及各國(guó)中招央銀行之辟間的外匯身交易活動(dòng)她，通常被腐稱為批發(fā)均外匯市場(chǎng)輔。廣義的度外匯市悔場(chǎng)是指攀由各國(guó)乏中央銀吳行、外旦匯銀行勢(shì)、外匯嘗經(jīng)紀(jì)人咬及客戶檢組成的改外匯買門賣、經(jīng)終營(yíng)活動(dòng)隨的總和蠅，也包棉括上述丙的批發(fā)舉市場(chǎng)以架及銀行鍬同企業(yè)克、個(gè)人貌間外匯副買賣的僅零售市織場(chǎng)。@Cop餡yrig速htb胡yYi選chun抹Zha登ng,京Zhen煮long城Zhe佛nga唉ndH餐aiL補(bǔ)in,殘Depa健rtme沉nto探fFi的nanc挺e,X而iame豪nUn拿iver準(zhǔn)sity絮,20殃07（四）括黃金市源場(chǎng)黃金市遇場(chǎng)是專習(xí)門集中師進(jìn)行黃懷金買賣少的交易略中心或貫場(chǎng)所。由于黃幻玉金仍是慨國(guó)際儲(chǔ)雙備工具廚之一，湊在國(guó)際子結(jié)算中鹿占據(jù)著筍重要的托地位。黃金常被厘人們作為版避險(xiǎn)工具字。倫敦、紐喚約、蘇黎困世、芝加層哥和香港等的黃金市魄場(chǎng)被稱為稻當(dāng)今五大薯國(guó)際黃金碗市場(chǎng)。@Co斷pyr鞋igh汗tb震yY恢ich董un軌Zha慮ng,悔Zh術(shù)enl斥ong嗽Zh管eng幼an灣dH碗ai躍Lin連,D潛epa唇rtm糠ent即of紀(jì)Fi測(cè)nan治ce,孝Xi跌ame準(zhǔn)nU儀niv閉ers督ity暮,2嘴007二、按中輩介特征劃役分：辭直接卡金融市場(chǎng)賠與間接全嫌融市場(chǎng)直接金融箭市場(chǎng)指的便是資金需攻求者直接河從資金所約有者那里予融通資金臥的市場(chǎng)，昌一般指的難是通過(guò)發(fā)旱行債券和捎股票方式樂(lè)在金融市亡場(chǎng)上籌集沈資金的融屑資市場(chǎng)。間接金秒融市場(chǎng)將則是通管過(guò)銀行才等信用明中介機(jī)弊構(gòu)作為莫媒介來(lái)栗進(jìn)行資鬼金融通標(biāo)的市場(chǎng)內(nèi)。@Cop品yrig芬htb繞yYi削chun塊Zha友ng,易Zhen滴long摩Zhe錘nga壇ndH倒aiL進(jìn)in,搬Depa得rtme播nto拼fFi抱nanc交e,X究iame店nUn艱iver況sity鐮,20癥07三、按全濁融資產(chǎn)的落發(fā)行和流麗通特征劃究分初級(jí)市場(chǎng)坡、二級(jí)市嗚場(chǎng)、第三北市場(chǎng)和第嫩四市場(chǎng)資金需求予者將金融避資產(chǎn)首次午出售給公消眾時(shí)所形謝成的交易忠市場(chǎng)稱為臘初級(jí)市場(chǎng)瞞、發(fā)行市農(nóng)場(chǎng)或一級(jí)絨市場(chǎng)。金融資態(tài)產(chǎn)的發(fā)版行方式爛主要有權(quán)包銷和棟代銷兩游種。所謂包銷快，是指金桌融資產(chǎn)的杜發(fā)行人與橋銀行等金爬融機(jī)構(gòu)協(xié)岔商．由銀流行等承銷知機(jī)構(gòu)按照赴商定的條途件把全都紅證券承接覺(jué)下來(lái)負(fù)責(zé)蟻對(duì)公眾銷榆售。包銷趕期滿后，渡無(wú)論證券琴是否已經(jīng)荒推銷出去當(dāng)，包銷機(jī)安構(gòu)都要如鼻數(shù)付給發(fā)米行人應(yīng)得鐵資金。@Co賭pyr金igh潤(rùn)tb夫yY故ich曾un葡Zha赴ng,守Zh臥enl嘗ong蛋Zh謀eng益an希dH縱ai環(huán)Lin須,D講epa晨rtm靠ent塔of受Fi步nan麥ce,親Xi獎(jiǎng)ame蓄nU防niv梳ers票ity滴,2讓007代銷則是偵發(fā)行人自凈己承擔(dān)全耐部發(fā)行風(fēng)供險(xiǎn)，只將桃公開(kāi)銷售承事務(wù)委托準(zhǔn)投資銀行轟等辦理的桃一種方式賓．代銷商黑銷多少算菌多少，它垮只收取手靜續(xù)費(fèi)等費(fèi)露用，不承重?fù)?dān)任何風(fēng)社險(xiǎn)。此外還有錘一種自辦菠發(fā)行或稱慣自銷的方知式，一般欣通過(guò)私下溝協(xié)商的方逗式直接銷隸售給為數(shù)哨不多的個(gè)退人及團(tuán)體沉投資者。日前國(guó)陵際上流獄行的是睡包銷方負(fù)式。@Cop響yrig聰htb余yYi給chun害Zha惱ng,謝Zhen苗long摔Zhe欺nga袋ndH濱aiL血in,橫Depa啊rtme龜nto策fFi煙nanc仰e,X蜂iame扣nUn蜘iver狂sity旋,20惕07證券發(fā)行壞后，各種奪證券在不笑同的投資刻者之間買蔥賣流通所誕形成的市釀場(chǎng)即為二辦級(jí)市場(chǎng)，壯又稱流通木市場(chǎng)或次腳級(jí)市場(chǎng)。爹它又可分高為兩種；榮一是場(chǎng)內(nèi)傲市場(chǎng)即證道券交易所耀，另一是白場(chǎng)外交易雪市場(chǎng)。證貌券交易所販?zhǔn)且罁?jù)國(guó)捧家有關(guān)法時(shí)律規(guī)定，郊經(jīng)政府主虹管機(jī)關(guān)批冰準(zhǔn)設(shè)立的未證券集中托競(jìng)價(jià)的有說(shuō)形場(chǎng)所。@Co葛pyr說(shuō)igh費(fèi)tb統(tǒng)yY餃ich塞un縣Zha犬ng,夜Zh淋enl節(jié)ong惕Zh遲eng櫻a(bǔ)n兆dH途ai擴(kuò)Lin捆,D螺epa茂rtm耀ent師o(wú)f翅Fi附nan迅ce,膨Xi織ame鳥(niǎo)nU愧niv慣ers涉ity別,2報(bào)007場(chǎng)外交鑒易市場(chǎng)輪又稱柜欠臺(tái)交易示或店頭光交易市結(jié)場(chǎng)，它艱是在證困券交易藍(lán)所之外匯進(jìn)行證李券買賣授的市場(chǎng)饒。原則趣上在場(chǎng)挎外交易狗的證券睡以未上那市的證貼券為主劫。然而哈現(xiàn)在情沾況發(fā)生提了很大教的變化得，為數(shù)攪不少的玻上市證慚券，尤倦其是政附府債券蛋、地方摘和公司消債券也杠都紛紛渾涌入場(chǎng)敬外交易除市場(chǎng)進(jìn)爭(zhēng)行交易求。@Cop泉yrig恰htb抓yYi福chun智Zha覺(jué)ng,墾Zhen菠long貝Zhe撿nga斑ndH競(jìng)aiL左in,竹Depa談rtme穿nto隔fFi面nanc藏e,X購(gòu)iame獎(jiǎng)nUn鐵iver爹sity含,20滑07在發(fā)達(dá)的蹤蝶市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)黃國(guó)家還存慣在著第三磁市場(chǎng)和第掙四市場(chǎng)，扎它們實(shí)際演上都是場(chǎng)扒外市場(chǎng)的塔一部分。第三市場(chǎng)猴是原來(lái)在詞交易所上拍市的證券幅移到場(chǎng)外細(xì)進(jìn)行交易砍所形成的桐市場(chǎng)。第鉆三市場(chǎng)的丘交易相對(duì)知于交易所非交易來(lái)說(shuō)樓，具有限牛制更少、裹成本更低叨的優(yōu)點(diǎn)。第四市頭場(chǎng)是投僻資者和村證券的殺出賣者能直接交慢易形成挺的市場(chǎng)遲。其形挎成的主紫要原因名是機(jī)構(gòu)揪投資者租在證券洪交易中得所占的背比例越筍來(lái)越大謀，它們慨之間的附買賣數(shù)水額巨大紐奉，因此藥希望避塑開(kāi)經(jīng)紀(jì)越人直接范交易，靈以降低榴成本。@Co再pyr謙igh憲tb五yY窩ich啞un夢(mèng)Zha競(jìng)ng,靈Zh創(chuàng)enl牙ong棋Zh盞eng曲an伯dH迷ai披Lin刊,D塔epa陳rtm籃ent柿of攜Fi伐nan池ce,滲Xi進(jìn)ame火nU支niv端ers咐ity工,2評(píng)007四、按拉成交與超定價(jià)的啦方式劃墻分：公寸開(kāi)市場(chǎng)界與議價(jià)豈市場(chǎng)公開(kāi)市浸場(chǎng)指的泛是金融縮慧資產(chǎn)的祥交易價(jià)給格通過(guò)汁眾多的鬧買主和奸賣主公登開(kāi)競(jìng)價(jià)柿而形成相的市場(chǎng)尋。在議價(jià)市才場(chǎng)上，金步融資產(chǎn)的溝定價(jià)與成成交是通過(guò)羽私下協(xié)商肺或面對(duì)面績(jī)的討價(jià)還慘價(jià)方式進(jìn)供行的。@Cop溝yrig蔽htb挑yYi健chun合Zha戚ng,繪Zhen旱long袍Zhe弄nga缸ndH君aiL尊in,僵Depa奏rtme顯nto翁fFi雖nanc晴e,X尊iame記nUn譽(yù)iver竭sity娛,20擋07五、按有策無(wú)固定場(chǎng)泛所劃分：德有形市場(chǎng)然與無(wú)形市松場(chǎng)有形市場(chǎng)片即有固定些交易場(chǎng)所韻的市場(chǎng)，復(fù)一般指的織是證券交帆易所等固插定的交易車場(chǎng)地。無(wú)形市場(chǎng)凱是指在證兵券交易所腔外進(jìn)行金練融資產(chǎn)交肚易的總稱嘆。@Cop傘yrig帥htb擱yYi竭chun世Zha直ng,慎Zhen赴l(fā)ong辭Zhe迎nga樸ndH檢aiL意in,團(tuán)Depa失rtme京nto抽fFi皮nanc尼e,X牲iame殃nUn鏟iver跪sity油,20援07六、按交斯割方式劃隨分：現(xiàn)貨寬市場(chǎng)與衍魯生市場(chǎng)現(xiàn)貨市碼場(chǎng)實(shí)標(biāo)駱上是指雷即期交柿易的市閃場(chǎng)。是吹金融市靠場(chǎng)上最敏普遍的墻一種交早易方式葬?，F(xiàn)貨蹄市場(chǎng)指受市場(chǎng)上沙的買賣卸雙方成涉交后須飛在若干鎮(zhèn)個(gè)交易目日內(nèi)辦津理交割圖的金融膀交易市頓場(chǎng)。衍生市首場(chǎng)是各野種衍生煮金融工屈具進(jìn)行黃交易的客市場(chǎng)?？p所謂衍徑生金融耗工具，矮是指由友原生性鞏金融商苦品或基勾礎(chǔ)性金竟融工具誘創(chuàng)造出盾的新型蘿金融工消具。它撥一般表付現(xiàn)為一傭些合約缸，這些愛(ài)合約的斬價(jià)值由港其交易洞的金融該資產(chǎn)的巖價(jià)格決晴定。衍值生工具醒包括遠(yuǎn)評(píng)期合約凍、期貨情合約、紡期權(quán)合費(fèi)約、互縱換協(xié)議矩等。@Co憶pyr步igh虎tb鏡yY憑ich冶un丑Zha船ng,美Zh鳴enl執(zhí)ong暢Zh唇eng先an純dH渾ai諷Lin鵝,D到epa匹rtm丑ent遷of備Fi珍nan什ce,預(yù)Xi叉ame風(fēng)nU弱niv推ers變ity棵,2繡007六、按地泊域劃分：百國(guó)內(nèi)金融波市場(chǎng)和國(guó)擔(dān)際金融市伸場(chǎng)國(guó)內(nèi)全融近市場(chǎng)是指般金融交易驚的作用范觸圍僅限于椅一國(guó)之內(nèi)渣的市場(chǎng)，低它除了包狐括全國(guó)性伍的以本幣絲式計(jì)值的主浪融資產(chǎn)交毛易市場(chǎng)之算外，還包繡括一國(guó)范督圍內(nèi)的地借方性金融偷市場(chǎng)。國(guó)際金謝融市場(chǎng)當(dāng)則是金膽融資產(chǎn)悅的交易孟跨越國(guó)畏界進(jìn)行筐的市場(chǎng)收，進(jìn)行貍金融資土產(chǎn)國(guó)際嗽交易的寬場(chǎng)所。國(guó)內(nèi)金融浙市場(chǎng)是國(guó)辟際金融市岸場(chǎng)形成的強(qiáng)基礎(chǔ)。國(guó)屯際金融市喪場(chǎng)是國(guó)內(nèi)舟金融市場(chǎng)表發(fā)展到一刊定階段的妄產(chǎn)物，是灰與經(jīng)濟(jì)全剃球化相輔便相成的。@Co你pyr現(xiàn)igh去tb森yY譜ich衣un部Zha喘ng,罵Zh范enl疤ong汽Zh巴eng臭an計(jì)dH乏ai闖Lin正,D袍epa蠟rtm扯ent親of獵Fi遷nan欠ce,話Xi遭ame創(chuàng)nU柴niv閉ers掏ity瞞,2姐007第四節(jié)：芳金融市場(chǎng)疾的參與者流和利用者從動(dòng)機(jī)駱看，金撕融市場(chǎng)毅的使用膚者主要否有投資顧者（投抵機(jī)者）脈、籌資攻者、套雄期保值密者、套合利者、慮調(diào)控和么監(jiān)管者蹲五大類賄。根據(jù)派部門的導(dǎo)不同，林金融市轎場(chǎng)的參績(jī)與者又幟可有如購(gòu)下單位最：@Co交pyr喇igh暴tb潑yY煮ich勻un部Zha港ng,鎮(zhèn)Zh吐enl詳ong撤Zh鳥(niǎo)eng毯an修dH件ai代Lin縣,D石epa翠rtm背ent鐮of托Fi離nan繞ce,愁Xi希ame苦nU畝niv那ers照ity聚,2抽007一、政多府部門在各國(guó)果的金融漿市場(chǎng)上竹，通常卸該國(guó)的蝴中央政鉛府與地以方政府鞋主要通撈過(guò)發(fā)行議財(cái)政部謎債券或跟地方政亭府債券儀來(lái)籌集受資金，寬用于基穿礎(chǔ)設(shè)施嶄建設(shè)，本彌補(bǔ)財(cái)涌政收入若的不足妖。政府碼部門在梳一定的侮時(shí)間也方可能是潔資金的膊供應(yīng)者務(wù)，如稅短款集中瓜收進(jìn)還旦沒(méi)有支庸出時(shí)。另外，不砍少國(guó)家政默府也是國(guó)洲際金融市碌場(chǎng)上的積辣極參加者始，如中東噸的主要石會(huì)油出口國(guó)撕家就是金禾融市場(chǎng)上惡資金供應(yīng)晝的大戶，福一些發(fā)展蠢中國(guó)家則企是金融市滑場(chǎng)上的主炊要資金需籮求者。@Co鴉pyr鑼igh織tb奔yY坡ich巖un晨Zha案ng,透Zh款enl水ong叨Zh都eng刻an愛(ài)dH捆ai鈴Lin新,D象epa徒rtm幼ent被of創(chuàng)Fi箏nan盒ce,積Xi壓ame缸nU差niv斬ers預(yù)ity設(shè),2趨007二、工定商企業(yè)工商企懇業(yè)通過(guò)貸市場(chǎng)籌劣集短期來(lái)資金從沸事經(jīng)營(yíng)殼，以提江高企業(yè)紐奉財(cái)務(wù)桿伙杠比例芹和增加魂贏利；扛又通過(guò)盲發(fā)行股勉票或中蜜長(zhǎng)期債誕券等方芹式籌集換資金用倒于擴(kuò)大宮再生產(chǎn)培和經(jīng)營(yíng)柿規(guī)模。工商企業(yè)漠也是金融遷市場(chǎng)上的限資金供應(yīng)蹄者之一。梅他們?cè)谏‘a(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)帳程中暫時(shí)腸閑置的資頑金，為了候使其保值雷或獲得贏濟(jì)利，他們腳也會(huì)將其設(shè)暫時(shí)讓渡創(chuàng)出去，以交使資金的蔥運(yùn)用發(fā)揮戲到更大效星益。工商企糧業(yè)還是列套期保堅(jiān)值的主暖體。@Co僑pyr報(bào)igh俗tb關(guān)yY秀ich推un琴Zha贏ng,墓Zh商enl查ong限Zh嫩eng勺an支dH渴ai蠻Lin尊,D蘇epa爛rtm供ent跟of仰Fi偉nan倦ce,般Xi載ame賢nU云niv摧ers術(shù)ity鳥(niǎo),2魄007三、居象民個(gè)人個(gè)人是金逢融市場(chǎng)上焰的主要資誤金供應(yīng)者刊之一。個(gè)瞎人為了使左個(gè)人資金僚達(dá)到保值嗓增值的要配求,通常會(huì)將央暫時(shí)閑置搖的資金投嘆入金融市惡場(chǎng)。@Cop間yrig燦htb輝yYi戀chun摔Zha汗ng,稠Zhen畢long救Zhe仔nga覽ndH暖aiL社in,結(jié)Depa問(wèn)rtme率nto乞fFi橡nanc蒼e,X布iame剝nUn士iver膛sity忍,20建07四、存客款性金凍融機(jī)構(gòu)存款性懇金融機(jī)孟構(gòu)是通沙過(guò)吸收巴各種存憤款而獲牌得可利蒼用資金呆，并貸勉給需要皂資金的霜各經(jīng)濟(jì)陶主體及嚇投資于租證券等處以獲取黎收益的迫金融機(jī)爪構(gòu)。存趣款性金儉融機(jī)構(gòu)設(shè)包括以對(duì)下幾類歇：商業(yè)銀割行儲(chǔ)蓄機(jī)遼構(gòu)信用合作敏社@Co揉pyr順igh推tb獻(xiàn)yY求ich碌un絡(luò)Zha墳ng,吉Zh惰enl騙ong砍Zh逼eng促an銹dH兩ai刑Lin展,D星epa化rtm妥ent紫of乳Fi封nan押ce,傾Xi帽ame櫻nU挖niv約ers請(qǐng)ity竟,2揉007（一）商金業(yè)銀行在存款刑性金融閣機(jī)構(gòu)中肉，商業(yè)宅銀行已診經(jīng)成為堆全融領(lǐng)披域中業(yè)向務(wù)最廣睜泛、資爹金規(guī)模覺(jué)最雄厚清的存款盤性金融柔機(jī)構(gòu)。仇商業(yè)銀妹行既是虜資金的算供應(yīng)者麗，又是部資金的僑需求者教，幾乎煤參與了佛金融市紋場(chǎng)的全蔽部活動(dòng)記。@Co海pyr納igh站tb余yY政ich表un艦Zha餓ng,僑Zh挪enl瓶ong校Zh狠eng囑an殲dH逆ai抱Lin份,D作epa稻rtm橋ent虜of加Fi谷nan效ce,蒜Xi哄ame耕nU繪niv頂ers屬ity亂,2監(jiān)007（二）儲(chǔ)世蓄機(jī)構(gòu)在西方泥國(guó)家有執(zhí)一種專餐門以吸憐收儲(chǔ)蓄鼻存款作詳為資金叨來(lái)源的騰金融機(jī)只構(gòu)，這努就是儲(chǔ)洲蓄機(jī)構(gòu)端。儲(chǔ)蓄還機(jī)構(gòu)的綠大部分后資金運(yùn)礎(chǔ)用都是喉用來(lái)發(fā)蛋放不動(dòng)龍產(chǎn)抵押舌貸款、匠投資于謊國(guó)債和殼其他證煤券。@Cop籠yrig執(zhí)htb集yYi抽chun壩Zha臥ng,握Z(yǔ)hen汪long茂Zhe談nga燈ndH濟(jì)aiL蔥in,灶Depa喚rtme揭nto南fFi斜nanc萬(wàn)e,X責(zé)iame乓nUn勵(lì)iver螺sity愉,20寶07（三）縮慧信用合課作社信用合利作社是歸由某些魔具有共停同利益揀的人們棋組織起昨來(lái)的、騎互助性渴質(zhì)的會(huì)長(zhǎng)員組織害。其資芽金來(lái)源挨主要是偽會(huì)員的院存款，補(bǔ)也可以巨來(lái)自于陜非會(huì)員產(chǎn)。其資鴨金運(yùn)用護(hù)則是對(duì)旗會(huì)員提揮供短期孫貸款、牽消費(fèi)信濟(jì)貸、票協(xié)據(jù)貼現(xiàn)歉及從事棄證券投蜜資，也牛有部分協(xié)資金用拾于同業(yè)椅拆借和文轉(zhuǎn)存款票等。@Cop蓋yrig蜓htb藥yYi懇chun泊Zha走ng,要Zhen慕long盜Zhe害nga恒ndH姜aiL葬in,柱Depa均rtme淡nto作fFi石nanc灘e,X陪iame回nUn冷iver納sity率,20疑07五、非翻存款性宮金融機(jī)斧構(gòu)（一）保譽(yù)險(xiǎn)公司包括人戲壽保險(xiǎn)迷公司及壘財(cái)產(chǎn)和夸災(zāi)害保邁險(xiǎn)公司輔。保險(xiǎn)丟公司的子主要資棒金來(lái)源荷于按一宰定標(biāo)準(zhǔn)多收取的腿保險(xiǎn)費(fèi)羨。在一狼些西方閉國(guó)家，嫁人壽保吸險(xiǎn)公司卵的資金鬧運(yùn)用以醒追求高兩收益為晉目標(biāo)，識(shí)主要投商資于高教收益高震風(fēng)險(xiǎn)的幟證券如時(shí)股票等禾。也有閣一部分獄用作貸貸款。財(cái)摩產(chǎn)和災(zāi)萌害保險(xiǎn)假公司在污資金的珠運(yùn)用上洽則注重高資金的素流動(dòng)性麥，以貨敘幣市場(chǎng)從上的金皆融工具識(shí)為主，哲還有一膀部分投執(zhí)資于安保全性較繼高的政問(wèn)府債券染、高級(jí)冰別的企皮業(yè)債券馬等。@Co誕pyr鴿igh粘tb鵲yY顯ich屑un飽Zha蠟ng,細(xì)Zh要enl另ong厚Zh哀eng戒an兇dH霞ai炕Lin莫,D埋epa延rtm騎ent丸of腹Fi悅nan序ce,術(shù)Xi遠(yuǎn)ame津nU雨niv幣ers藝ity博,2飄007（二）皺養(yǎng)老基拿全養(yǎng)老基金警是一種類譯似于人壽射保險(xiǎn)公司儉的專門金姥融組織。菌其資金來(lái)逝源是公眾勁為退休后我生活所準(zhǔn)圓備的儲(chǔ)蓄宰金，通常惱由資方和污勞方共同懲繳納，也熟有單獨(dú)由旅資方繳納栗的。養(yǎng)老宿金的繳納怒一般由政多府立法加屆以規(guī)定，策因此其資秩金來(lái)源是延有保證的晉。與人壽涌保險(xiǎn)一樣渡，養(yǎng)老基派金也能較炕精確地估牌計(jì)未來(lái)若嘗干年它們掘應(yīng)支付的活養(yǎng)老金，滿因此，其帝資金運(yùn)用炭主要投資霸于長(zhǎng)期公憤司債券、觀質(zhì)地較好探的股票和夫發(fā)放長(zhǎng)期影貸款上。昌養(yǎng)老基金垂也是金融帶市場(chǎng)上的肚主要資金丑供應(yīng)者之拐一。@Co譯pyr途igh氣tb仰yY屠ich邁un暢Zha茂ng,迫Zh冰enl鋒ong燭Zh沒(méi)eng領(lǐng)an苗dH縮慧ai榜Lin夾,D西epa稈rtm舒ent顯of命Fi朝nan薄ce,肚Xi萬(wàn)ame微nU揀niv抓ers涌ity騾,2俊007（三）融投資銀漿行投資銀精行是資視本市場(chǎng)仰上從事嚇證券的針發(fā)行買離賣及相削關(guān)業(yè)務(wù)爬的一種縮慧金融機(jī)點(diǎn)構(gòu)。最訪初的投搏資銀行蟻產(chǎn)生于飄長(zhǎng)期證潔券的發(fā)糕行及推蛾銷要求饞，隨著塵資本市撿場(chǎng)的發(fā)雪展，投礎(chǔ)資銀行色的業(yè)務(wù)安范圍也宋越來(lái)越源廣泛。訪目前，商投資銀瘦行業(yè)務(wù)架除了證未券的承庸銷外，返還涉及貍到證券壁的自營(yíng)共買賣、市公司理妄財(cái)、企出業(yè)購(gòu)并駝、咨詢暈服務(wù)。花基金管豆理和風(fēng)近險(xiǎn)資本蓄管理等益。在我國(guó)，源目前一些你比較規(guī)范并的證券公距司即是我躬國(guó)的投資六銀行。@Cop叫yrig敗htb脅yYi扶chun難Zha拐ng,蹲Zhen營(yíng)long還Zhe斬nga這ndH俗aiL縫in,孩Depa茄rtme祖nto按fFi攏nanc半e,X儉iame袖nUn消iver冷sity哨,20沿07（四）恨投資基模金投資基漫金是向超公眾出裂售其股層份或受頓益憑證填募集資估金，并專將所獲瀉資金分婚散投資紹于多樣粗化證券公組合的繁金融中趴介機(jī)構(gòu)疲。投資怖基金的購(gòu)當(dāng)事人佩有四個(gè)皮：委托柏人是基絮金的發(fā)銅起人；柜受托人屯是基金漠經(jīng)理公漂司即代巧理投資賠機(jī)構(gòu)，譽(yù)經(jīng)營(yíng)基鉛金所募絨資金；姑受益人伙是投資鹿者，即褲持有基棉金份額稈的人，伍基金份娘額的持芹有者可搶以按其惜持有比忙例分享途基金的忍投資收冶益或資觸產(chǎn)凈值窄；信托頃人負(fù)責(zé)淋基金資摧產(chǎn)的保證管，一限般由投件資銀行尾、信托昌公司和陜商業(yè)銀蠟行等大咱金融機(jī)府構(gòu)充當(dāng)注。投資縱基金可滅以按多象種方式洗分類，喝最常見(jiàn)澡的是按關(guān)基金份捎頷的變牙現(xiàn)方式填劃分為熔開(kāi)放型找基金和欣封閉型秧基金。@Co債pyr萌igh呀tb肯yY匹ich羞un通Zha社ng,宣Zh鍛enl田ong三Zh臺(tái)eng肝an喬dH救ai草Lin洞,D召epa抖rtm娛ent扯of件Fi槍nan雜ce,南Xi喊ame搶nU息niv姓ers須ity踏,2誓007六、中央秋銀行中央銀石行在金啟融市場(chǎng)扣上處于換一種特菌殊的地兄位，它夢(mèng)既是金脹融市場(chǎng)吐的行為忘主體，餐又是金扒融市場(chǎng)放上的監(jiān)吹督者。企從中央泄銀行參敘與金融學(xué)市場(chǎng)的澡角度來(lái)稅看．首忌先，作蜘為銀行吸的銀行肯，它充段當(dāng)最后撇的貸款驗(yàn)人角色芝，從而非成為金支融市場(chǎng)找資金的閱提供者欲。其次液，中央乎銀行為抄了執(zhí)行四貨幣政革策，調(diào)勻節(jié)貨幣古供應(yīng)量厭，通常威采取金膽融市場(chǎng)途上買賣麥證券的絡(luò)做法．切進(jìn)行公鏈開(kāi)市場(chǎng)到操作。構(gòu)中央銀勿行的公浮開(kāi)市楊鞏操作不華以盈利塑為目的被，但會(huì)廈影響到懸金