醫(yī)藥生物行業(yè)2022年春季投資策略：震蕩行情中把握疫情帶來(lái)的“新”機(jī)會(huì)

證券分析師：陳燁遠(yuǎn)A0230521050001研究支持： 張靜含證券分析師：陳燁遠(yuǎn)A0230521050001研究支持： 張靜含A0230120070005 余玉君A0230120070001凌靜怡A0230120060001聯(lián)系人： 張靜含A02301200700052022/3/23王 道A0230120070001仰佳佳A0230120080005李敏杰A0230121070004震蕩行情中把握疫情帶的“” 機(jī)會(huì)醫(yī)藥生物行業(yè)2022年春季投資策略22投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)截止至3月22日，今年申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)漲跌幅為-13.0%，同期萬(wàn)得全A（除金融、石油、石化）為-13.7%，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)雖好于大盤(pán)但差距并不明顯。醫(yī)藥商業(yè)板塊近期受益于新冠小分子藥物國(guó)內(nèi)商業(yè)化事件，股價(jià)修復(fù)較為顯著。此外生物試劑供應(yīng)、原料藥、制藥設(shè)備等子板塊估值水平仍處于2004年以來(lái)估值分位60%以上水平。2021年末基本醫(yī)?；鹗杖朐鏊俪掷m(xù)高于支出增速，年末醫(yī)保基金累計(jì)結(jié)存超過(guò)3.6萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高，醫(yī)保壓力趨緩。前六批集采降價(jià)節(jié)費(fèi)效果明顯。因上年全國(guó)推行大規(guī)模新冠疫苗接種，全年規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)近八成。歐美每周新冠新增確診人數(shù)已從峰值回落，包括美德等國(guó)已宣布逐漸取消新冠管制措施，而在Omicron變異株更強(qiáng)的傳染性下，目前國(guó)內(nèi)疫情仍呈現(xiàn)為多點(diǎn)爆發(fā)。在堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零的防控方針下，近期國(guó)內(nèi)已放開(kāi)新冠抗原檢測(cè)渠道，同時(shí)批準(zhǔn)輝瑞Paxlovid進(jìn)口注冊(cè)，國(guó)內(nèi)多家公司也涉及參與該款藥物的上游生產(chǎn)與國(guó)內(nèi)商業(yè)化。投資分析意見(jiàn)：建議關(guān)注當(dāng)前疫情局勢(shì)下的新冠產(chǎn)業(yè)鏈公司，包括：君實(shí)生物-U、藥明康德等，以及前期超跌“性?xún)r(jià)比”凸顯的個(gè)股及具有長(zhǎng)期配置邏輯的細(xì)分板塊，包括：健友股份、司太立、百克生物等。風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)、新冠產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)訂單的可持續(xù)性、集采風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。主要內(nèi)容行情變化：回調(diào)與震蕩行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)：醫(yī)保壓力趨緩，行業(yè)整體高增底部長(zhǎng)線布局標(biāo)的推薦與風(fēng)險(xiǎn)提示3資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究PAGE資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究PAGE4截止至3月22日，今年申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)漲跌幅為-13.0%，同期萬(wàn)得全A（除金融、石油、石化）為-13.7%。目前醫(yī)藥生物板塊累計(jì)漲跌幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第17。從走勢(shì)來(lái)看，1月中下旬受廣東聯(lián)盟集采與民營(yíng)醫(yī)療整改事件影響，醫(yī)藥生物相較大盤(pán)有所下挫。而進(jìn)入3月份醫(yī)藥板塊加速修復(fù)，受益于新冠藥物產(chǎn)業(yè)鏈以及廣東聯(lián)盟集采落地，行業(yè)漲幅開(kāi)始超越大盤(pán)。從估值水平來(lái)看，年初醫(yī)藥生物PE(TTM）為34.6x，同期萬(wàn)得全A（除金融、石油、石化）為31.9x，至3月22日，醫(yī)藥生物PE(TTM）回調(diào)至31.0x，大盤(pán)為26.4x。兩者比值由年初的1.09倍在1月中下旬提升至1.16倍，而后差距逐漸收窄，至2月11日為最低值1.04倍，隨后再次拉大至3月22日的1.17倍。但整體來(lái)看醫(yī)藥生物板塊與大盤(pán)估值水平與走勢(shì)的差異性并不顯著。22/1/422/1/1122/1/1822/1/2522/2/122/2/822/2/1522/2/2222/3/122/3/822/3/1522/3/2222/1/422/1/1122/1/1822/1/2522/2/122/2/822/2/1522/2/2222/3/122/3/822/3/1522/3/22-5-10-15-20

今年以來(lái)醫(yī)藥生物行業(yè)與A股累計(jì)漲跌幅對(duì)比

今年以來(lái)醫(yī)藥生物行業(yè)與A股PE(TTM）估值變化對(duì)比 35302520151050

51.101.051.000.950.901.1醫(yī)藥生物板塊行情與估值變化-251.1醫(yī)藥生物板塊行情與估值變化

醫(yī)藥生物（申萬(wàn)） 萬(wàn)得全A（除金融石）

22/1/4 22/1/18 22/2/1 22/2/15 22/3/1 22/3/15醫(yī)藥生物（申萬(wàn)） 萬(wàn)得全A（除金融石） 醫(yī)藥生物/萬(wàn)得全A（右軸） 基準(zhǔn)線（右軸）從醫(yī)藥生物下6個(gè)二級(jí)子行業(yè)的行情變化來(lái)看，年初至3月22日漲跌幅排名分別為：醫(yī)藥商業(yè)（1.5%）、化學(xué)制藥（-8.8%）、生物制品（-11.9%）、中藥（-12.6%）、醫(yī)療器械（-13.3%）、醫(yī)療服務(wù)（-21.4%）。醫(yī)藥商業(yè)由于與今年以來(lái)發(fā)布政策相關(guān)度不高，在回調(diào)階段跌幅較小，同時(shí)本身處于歷史估值底部，近期受益于新冠小分子藥物國(guó)內(nèi)商業(yè)化事件，上漲較為明顯，累計(jì)漲幅已經(jīng)回正。醫(yī)療服務(wù)板塊方面，由于此前醫(yī)療研發(fā)外包板塊的持續(xù)調(diào)整，疊加國(guó)內(nèi)新冠導(dǎo)致的民營(yíng)醫(yī)院整改事件，醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅居前。今年以來(lái)醫(yī)藥生物6個(gè)二級(jí)行業(yè)漲跌幅對(duì)比5%22/1/422/1/622/1/422/1/622/1/822/1/1022/1/1222/1/1422/1/1622/1/1822/1/2022/1/2222/1/2422/1/2622/1/2822/1/3022/2/122/2/322/2/522/2/722/2/922/2/1122/2/1322/2/1522/2/1722/2/1922/2/2122/2/2322/2/2522/2/2722/3/122/3/322/3/522/3/722/3/922/3/1122/3/1322/3/1522/3/1722/3/1922/3/21-5%-10%-15%-20%-25%1.2醫(yī)藥生物二級(jí)行業(yè)行情變化-30%1.2醫(yī)藥生物二級(jí)行業(yè)行情變化

化學(xué)制藥 生物制品 醫(yī)療器械 醫(yī)藥商業(yè) 中藥 醫(yī)療服務(wù)1.3醫(yī)藥生物二級(jí)行業(yè)估值變化1.3醫(yī)藥生物二級(jí)行業(yè)估值變化從估值水平來(lái)看，6個(gè)二級(jí)行業(yè)從年初至3月22日的PE(TTM)估值變化如下：醫(yī)療服務(wù)（64.7x→55.1x）、中藥（38.8x→34.0x）、化學(xué)制藥（36.3x→33.1x）、生物制品（32.5x→29.9x）、醫(yī)療器械（24.6x→21.9x）、醫(yī)藥商業(yè)（18.8x→18.6x）。從估值來(lái)看，雖然近期醫(yī)療服務(wù)板塊回調(diào)較多，但其估值水平在二級(jí)行業(yè)中仍處于較高水平，因此今年以來(lái)回調(diào)最為明顯。今年以來(lái)醫(yī)藥生物6個(gè)二級(jí)行業(yè)PE(TTM）估值變化對(duì)比70605040302010022/1/4 22/1/11 22/1/18 22/1/25 22/2/1 22/2/8 22/2/15 22/2/22 22/3/1 22/3/8 22/3/15 22/3/22化學(xué)制藥 生物制品 醫(yī)療器械 醫(yī)藥商業(yè) 中藥 醫(yī)療服務(wù)資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究PAGE資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究PAGE71.4醫(yī)藥生物細(xì)分子板塊估值水平1.4醫(yī)藥生物細(xì)分子板塊估值水平我們把醫(yī)藥生物的個(gè)股按照上中下游及公司業(yè)務(wù)構(gòu)成劃分成24個(gè)細(xì)分子板塊，其中上游板塊除受創(chuàng)新藥醫(yī)保降價(jià)影響的CRO外，其他五個(gè)板塊的歷史估值分位水平均在60%以上。下游細(xì)分板塊中，藥店、醫(yī)藥流通受集采和新冠影響歷史估值處于低位，而中游的IVD、低值耗材板塊雖業(yè)績(jī)因新冠受益但由于可持續(xù)性問(wèn)題估值水平仍然不高。產(chǎn)業(yè)鏈板塊2022-01-04產(chǎn)業(yè)鏈板塊2022-01-042022-01-282022-02-282022-03-22上游CRO720660597524CMO&CDMO849713763743輔料包材511404393385制藥設(shè)備與耗材517417522482原料藥314294298325生物試劑457378499514中游—藥品創(chuàng)新藥559455462427高壁壘仿制藥268226230225化學(xué)仿制藥275243234248品牌中藥468389396349中成藥280231244257生物藥331255273267血制品391351356327疫苗372337322341細(xì)胞治療154138147136中游-器械設(shè)備478433440413VD141127138139低值耗材64626259高值耗材496407411381制劑出口416380378345下游第三方實(shí)驗(yàn)室300256232215藥店344286287254醫(yī)藥流通137120126151醫(yī)院8416527145622004年以來(lái)歷史估值分位14%67%64%71%60%94%37%23%9%61%18%1%2%31%4%25%2%3%19%25%0%0%3%32%主要內(nèi)容行情變化：回調(diào)與震蕩行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)：醫(yī)保壓力趨緩，行業(yè)整體高增底部長(zhǎng)線布局標(biāo)的推薦與風(fēng)險(xiǎn)提示8資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究9資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究92.1政府工作報(bào)告解讀2.1政府工作報(bào)告解讀2022年政府工作報(bào)告在2021年的任務(wù)基礎(chǔ)上，著重強(qiáng)調(diào)：（1）實(shí)現(xiàn)全國(guó)醫(yī)保用藥范圍的基本統(tǒng)一；（2）提升慢性病于傳染性疾病防治水平，加強(qiáng)罕見(jiàn)病研究與用藥保障；補(bǔ)齊幼兒、精神衛(wèi)生等醫(yī)療服務(wù)短板；（4）積極應(yīng)對(duì)老齡化；（5）加強(qiáng)未成年人心里健康教育；（6）提升殘疾預(yù)防與康復(fù)水平。2022政府工作報(bào)告VS2021政府工作報(bào)告提高30元和5元，推動(dòng)基本醫(yī)保省級(jí)統(tǒng)籌。提高30元和5元，推動(dòng)基本醫(yī)保省級(jí)統(tǒng)籌。全國(guó)醫(yī)保用藥范圍基本統(tǒng)一。困的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，。村醫(yī)生待遇保障與激勵(lì)政策。療資源向市縣延伸，提升基層防病治病能力，使群眾就近得到更好醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。。30元和5加強(qiáng)精神衛(wèi)生和心理健康服務(wù)。強(qiáng)化食品藥品疫苗監(jiān)管。資料來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局，歷年人力資源與社會(huì)保障統(tǒng)計(jì)快報(bào)，申萬(wàn)宏源研究10資料來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局，歷年人力資源與社會(huì)保障統(tǒng)計(jì)快報(bào)，申萬(wàn)宏源研究103月4日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布2021年國(guó)家醫(yī)保事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示2021年我國(guó)基本醫(yī)?；穑êｋU(xiǎn)）總收入、總支出分別為28,710億元(yoy+15.6%)、24,011億元(yoy+14.2%)，年末累計(jì)結(jié)存36,121億元(yoy+15.1%)。國(guó)家醫(yī)保局副局長(zhǎng)陳金甫表示目前國(guó)家組織藥品集采已開(kāi)展6批、共采購(gòu)234種藥品，涉及市場(chǎng)金額約占公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)化學(xué)藥和生物藥采購(gòu)金額的30%。前六批藥品集采平均降價(jià)53%，心臟支架平均降價(jià)93%，人工髖、膝關(guān)節(jié)平均降價(jià)82%。截至2021年底，國(guó)家組織藥品和高值2,600從醫(yī)保收支的角度看，2020年末后醫(yī)保收入開(kāi)始逆轉(zhuǎn)此前2年增速低于支出的情況，即使在2021年由醫(yī)保資金支付全國(guó)大范圍新冠疫苗接種的情況下，收入增速依舊保持領(lǐng)先。

近年醫(yī)保基金收支增速比較 近年基本醫(yī)保及職工醫(yī)保累計(jì)結(jié)余情況（億元）2016-022016-052016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11020122013201420152016201720182019202020212.2醫(yī)保收支情況醫(yī)?；鹗杖朐鏊伲ɡ弁龋?醫(yī)保基金支出增速（累同比）2.2醫(yī)保收支情況

職工醫(yī)保累計(jì)結(jié)存 基本醫(yī)保累計(jì)結(jié)存11資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，申萬(wàn)宏源研究11資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，申萬(wàn)宏源研究根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入29,289億元，同比增長(zhǎng)20.1%，較上年增速高出15.6pct；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6,271策下醫(yī)院端消費(fèi)的回升。20218,3379%。隨著全國(guó)范圍內(nèi)新冠疫苗的接種速度放緩，預(yù)計(jì)2022年醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒌陀谏夏?，但是另一方面，在?guó)內(nèi)新冠抗原檢測(cè)的放開(kāi)和預(yù)計(jì)后續(xù)新冠小分子藥物獲批與放量的助益下，醫(yī)藥企業(yè)仍有望在2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正向增長(zhǎng)。2.3醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況2.3醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況0

近年規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)盈利情況6,2713,0036,2713,0033,3143,0943,1203,5071,4941,7322,0722,3222,627利潤(rùn)總額（億元） YoY（右軸）

0%

0

工業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)數(shù)量20112012201320142015201620172018201920202021醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)數(shù)（個(gè)） YoY（右軸）

10%8%6%4%2%0%-2%-4%資料來(lái)源：Wind，公司公告，申萬(wàn)宏源研究12資料來(lái)源：Wind，公司公告，申萬(wàn)宏源研究12截止至3月22日，滬深兩市共有148家醫(yī)藥生物上市公司披露2021年年報(bào)，其中歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的公司共有110家，包括增速位于20%~30%的公司數(shù)量達(dá)到了26家，其次是24家公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%~50%。截止至3月22日，共有8家醫(yī)藥上市公司首次披露了2022年1-2月公司經(jīng)營(yíng)情況，包括了2家中藥公司，3家CXO公司，2家高值耗材公司和1家醫(yī)藥流通公司。從年初業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)看，位于行業(yè)上游的CXO公司的增速仍然領(lǐng)先于其他板塊，業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)，而中藥公司的利潤(rùn)增速高于收入增速，盈利能力提升較為明顯。截止至3/22已發(fā)布年報(bào)醫(yī)藥生物上市公司2021年歸母凈利潤(rùn)增速情況（單位：個(gè)）

部分醫(yī)藥生物公司1-2月經(jīng)營(yíng)情況匯總2.4上市公司業(yè)績(jī)披露情況2.4上市公司業(yè)績(jī)披露情況4035302520 151510 5 3 20

38代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)所屬板塊營(yíng)收代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)所屬板塊營(yíng)收營(yíng)收增速歸母凈利潤(rùn)利潤(rùn)增速其他600436.SH片仔癀中藥16億元左右16%左右6億元左右20%左右600566.SH濟(jì)川藥業(yè)中藥17億元左右12%左右4.7億元左右35%左右603259.SH藥明康德CXO超過(guò)65%預(yù)計(jì)2022Q1收入增速達(dá)65%~68%，全年收入增速有望達(dá)65%~70%300347.SZ泰格醫(yī)藥CXO超過(guò)100%1-2月新簽訂單同增超65%002821.SZ凱萊英CXO超過(guò)130%預(yù)計(jì)2022Q1營(yíng)收同增超150%，金額超20億元688617.SH惠泰醫(yī)療醫(yī)療耗材1.56億元左右70%左右688016.SH心脈醫(yī)療醫(yī)療耗材1.87億元左右35%左右600998.SH九州通醫(yī)藥流通超15%（扣非）預(yù)計(jì)2022Q1扣非歸母利潤(rùn)為4.71億元-4.96億元，同比增長(zhǎng)12%-18%2211主要內(nèi)容行情變化：回調(diào)與震蕩行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)：醫(yī)保壓力趨緩，行業(yè)整體高增底部長(zhǎng)線布局標(biāo)的推薦與風(fēng)險(xiǎn)提示13資料來(lái)源：WHO，GISAID，申萬(wàn)宏源研究14資料來(lái)源：WHO，GISAID，申萬(wàn)宏源研究143.1全球新冠疫情3.1全球新冠疫情Omicron（BA.1+BA.2）已經(jīng)取代Delta變異株成為全球最主要流行的新冠變異株。根據(jù)GISAID測(cè)算，3/14-3/20期間，目前Omicron變異株在歐洲新冠確診患者占比達(dá)98.1%，在北美占比為97.196.8%。歐洲與北美新冠確診新增人數(shù)自2月以來(lái)進(jìn)入下降通道，同時(shí)歐美及少數(shù)東南亞國(guó)家開(kāi)始放開(kāi)新冠管控措施。相比歐美，亞太地區(qū)則由于Omicron變異株的強(qiáng)傳播性，近期新冠確診人數(shù)持續(xù)攀升。全球每周新冠確診人數(shù)變化 Omicron變異株在新冠確診人群中占比情況資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健委，申萬(wàn)宏源研究15資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健委，申萬(wàn)宏源研究153.2我國(guó)新冠疫情3.2我國(guó)新冠疫情3月1日到18日，我國(guó)累計(jì)報(bào)告新冠肺炎感染者超過(guò)29,000例，波及28個(gè)省份吉林省1個(gè)省份累計(jì)報(bào)告超過(guò)1萬(wàn)例。另有4個(gè)省份累計(jì)報(bào)告超過(guò)1千例，還有10個(gè)省份累計(jì)報(bào)告在100-1000例之間。Omicron截止到3月18日24時(shí)，全國(guó)在院的感染者總數(shù)是29,127例。從病情來(lái)看，以輕型和無(wú)癥狀感染者為主（占比95%+），重型和危重型占比不到0.1%。今年以來(lái)我國(guó)本土新冠確診人數(shù)變化0新冠確診新增（人） 新冠無(wú)癥狀感染者新增人）資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究16資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究163.3我國(guó)疫情防控措施3.3我國(guó)疫情防控措施在堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”的方針下，以最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)跟社會(huì)影響。“外防輸入，內(nèi)防反彈”“外防輸入，內(nèi)防反彈”堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”推廣序貫免疫加強(qiáng)《新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案（試行）》發(fā)布，《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》發(fā)布，區(qū)別處理輕癥患者資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健委，Insight資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健委，Insight173.4新冠疫苗：多技術(shù)路線布局，推廣序貫免疫加強(qiáng)3.4新冠疫苗：多技術(shù)路線布局，推廣序貫免疫加強(qiáng)2月19日，國(guó)家衛(wèi)健委疾控局副局長(zhǎng)吳良有表示國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始部署序貫加強(qiáng)免疫接種。3月19日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制科研攻關(guān)組疫苗研發(fā)專(zhuān)班工作組組長(zhǎng)鄭忠偉表示，目前我國(guó)已實(shí)現(xiàn)新冠病毒疫苗5條技術(shù)路線臨床試驗(yàn)全覆蓋，針對(duì)奧密克戎變異株單價(jià)及多價(jià)疫苗研發(fā)已取得積極進(jìn)展：比如，我們已經(jīng)開(kāi)展單價(jià)滅活疫苗、“德?tīng)査?奧密克戎”兩價(jià)，還有“原型株+德?tīng)査?奧密克戎”三價(jià)疫苗研發(fā)工作，已經(jīng)基本完成了臨床前研究，并且進(jìn)行了生產(chǎn)驗(yàn)證。重組蛋白疫苗也開(kāi)展“α+β+德?tīng)査?奧密克戎”四價(jià)疫苗的研發(fā)，正在申請(qǐng)境外的臨床試驗(yàn)。廠家針對(duì)毒株廠家針對(duì)毒株技術(shù)路線目前階段國(guó)藥中生北京生物制品原始株滅活疫苗附條件上市國(guó)藥中生武漢生物制品原始株滅活疫苗附條件上市北京科興中維原始株滅活疫苗附條件上市北京民海生物原始株滅活疫苗緊急使用批準(zhǔn)中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院醫(yī)學(xué)生物學(xué)研究所原始株滅活疫苗緊急使用批準(zhǔn)安徽智飛龍科馬生物原始株重組蛋白疫苗附條件上市天津康希諾原始株腺病毒載體疫苗附條件上市北京萬(wàn)泰生物原始株減毒流感病毒載體Ⅲ期麗珠醫(yī)藥集團(tuán)原始株重組蛋白疫苗Ⅲ期中逸安科生物重組蛋白疫苗Ⅲ期江蘇瑞科生物雙組分重組蛋白疫苗（新佐劑）II/III期成都三葉草生物三組分（Delta/Gamma/Mu）重組蛋白疫苗（新佐劑）II/III期煙臺(tái)派諾生物重組蛋白疫苗II/III期北京神州細(xì)胞雙組分（α/β）四組分（α/β/delta/Omicron）重組蛋白疫苗Ⅱ期云南沃森生物原始株mRNA疫苗Ⅲ期上海斯微生物mRNA疫苗Ⅱ期珠海麗凡達(dá)生物原始株mRNA疫苗Ⅱ期阿格納生物mRNA疫苗Ⅱ期蘇州艾棣維欣原始株DNA疫苗Ⅲ期寧波榮安生物滅活疫苗Ⅱ期序貫加強(qiáng)免疫選擇加強(qiáng)種類(lèi)目標(biāo)人群加強(qiáng)免疫選擇疫苗同源加強(qiáng)中生北京武漢科興（滅活疫苗，2針）接種6個(gè)月；18人群中生北京/武漢/科興康希諾腺病毒載體疫苗（1針）康希諾腺病毒載體疫苗康泰生物滅活疫苗（2針）康泰生物滅活疫苗醫(yī)科院昆明所疫苗（滅活疫苗，2針）醫(yī)科院昆明所疫苗序貫加強(qiáng)中生北京武漢科興（滅活疫苗，2針）18資料來(lái)源：NMPA，申萬(wàn)宏源研究18資料來(lái)源：NMPA，申萬(wàn)宏源研究3.5新冠檢測(cè)：抗原檢測(cè)作為核酸檢測(cè)補(bǔ)充3.5新冠檢測(cè)：抗原檢測(cè)作為核酸檢測(cè)補(bǔ)充3月11日，國(guó)家衛(wèi)健委公布《新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案（試行）》，決定推進(jìn)“抗原篩查、核酸診斷”的新冠肺炎疫情監(jiān)測(cè)模式，在核酸檢測(cè)基礎(chǔ)上增加抗原檢測(cè)作為補(bǔ)充。不具備核酸檢測(cè)能力的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)與社區(qū)居民都可以使用抗原檢測(cè)。3月16日在山東省主導(dǎo)的魯晉兩省聯(lián)合新冠抗原試劑集采中，11家企業(yè)申報(bào)參與，最后共有574.77.9元/人份。3月21日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布通知，將新冠抗原檢測(cè)試劑及相應(yīng)檢測(cè)項(xiàng)目臨時(shí)性納入本省份基本醫(yī)保醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目目錄。截止3/22國(guó)內(nèi)獲批新冠抗原檢測(cè)試劑情況序號(hào)注冊(cè)證號(hào)方法學(xué)注冊(cè)人1國(guó)械注準(zhǔn)20203400830膠體金法廣州萬(wàn)孚生物技術(shù)股份有限公司2國(guó)械注準(zhǔn)20203400831乳膠法北京金沃夫生物工程科技有限公司3國(guó)械注準(zhǔn)20203400940熒光免疫層析法深圳華大因源醫(yī)藥科技有限公司4國(guó)械注準(zhǔn)20223400308熒光免疫層析法北京華科泰生物技術(shù)股份有限公司5國(guó)械注準(zhǔn)20223400346膠體金法南京諾唯贊醫(yī)療科技有限公司6國(guó)械注準(zhǔn)20223400347膠體金法天津博奧賽斯生物科技股份有限公司7國(guó)械注準(zhǔn)20223400348膠體金法北京熱景生物技術(shù)股份有限公司8國(guó)械注準(zhǔn)20223400349膠體金法重慶明道捷測(cè)生物科技有限公司9國(guó)械注準(zhǔn)20223400350膠體金法北京樂(lè)普診斷科技股份有限公司10國(guó)械注準(zhǔn)20223400351膠體金法北京萬(wàn)泰生物藥業(yè)股份有限公司11國(guó)械注準(zhǔn)20223400359膠體金法浙江東方基因生物制品股份有限公司12國(guó)械注準(zhǔn)20223400360膠體金法武漢明德生物科技股份有限公司13國(guó)械注準(zhǔn)20223400361乳膠法艾康生物技術(shù)（杭州）有限公司14國(guó)械注準(zhǔn)20223400365膠體金法中元匯吉生物技術(shù)股份有限公司15國(guó)械注準(zhǔn)20223400378膠體金法廈門(mén)奧德生物科技有限公司16國(guó)械注準(zhǔn)20223400379膠體金法山東康華生物醫(yī)療科技股份有限公司17國(guó)械注準(zhǔn)20223400380乳膠法杭州奧泰生物技術(shù)股份有限公司資料來(lái)源：公司公告，申萬(wàn)宏源研究19資料來(lái)源：公司公告，申萬(wàn)宏源研究193.6新冠治療：引進(jìn)輝瑞Paxlovid新冠口服小分子藥物3.6新冠治療：引進(jìn)輝瑞Paxlovid新冠口服小分子藥物2021年12月8日，騰盛博藥的安巴韋單抗/羅米司韋單抗聯(lián)合療法獲批準(zhǔn)，用于治療輕型和普通型且伴有進(jìn)展為重型(包括住院或死亡)高風(fēng)險(xiǎn)因素的成人和青少年新型冠狀病毒感染患者，成為國(guó)內(nèi)首款獲批的新冠特效藥。2月11日，NMPA按照藥品特別審批程序，附條件批準(zhǔn)輝瑞公司新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝（即Paxlovid）進(jìn)口注冊(cè)。目前《新型冠狀病毒肺炎診療方案(試行第九版)》已將Paxlovid和安巴韋單抗/羅米司韋單抗注射液寫(xiě)入新冠診療方案。3月20日，1000盒Paxlovid作為上海市政府新冠治療藥品保障用藥，抵達(dá)上海市抗擊新冠肺炎醫(yī)療物資保障基地。輝瑞Paxlovid示意圖 Paxlovid臨床保護(hù)性顯著資料來(lái)源：ClinicalTrials，公司公告，申萬(wàn)宏源研究PAGE20劑型廠家產(chǎn)品名機(jī)制適應(yīng)癥進(jìn)度區(qū)域 開(kāi)始時(shí)間 結(jié)束時(shí)間 入組人數(shù) 進(jìn)度備注輝瑞Paxlovid3CL新冠輕中癥患者EUA獲批中國(guó) 2022/1/27開(kāi)拓藥業(yè) 普克魯胺 AR拮抗劑 新冠輕中癥患者III期美國(guó)2021年3月2022年5月 668即將公布詳細(xì)數(shù)據(jù)新冠住院患者III期美國(guó)、中國(guó)等多個(gè)國(guó)家2021年9月2022年11月 1030中重度患者獲批上市烏茲別克斯坦 2021/12/30 450君實(shí)生物/旺山旺 VV116 RNA聚合酶 中重患者III期中國(guó)、烏茲別克斯坦 2022/3/152022/7/30 640有望成為第一個(gè)獲小分子

適應(yīng)癥，預(yù)計(jì)3季度水適應(yīng)癥，預(yù)計(jì)3季度水輕中癥患者VV993 3CL真實(shí)生物 阿茲夫定 RdRP前沿生物先聲藥業(yè)FB2001（注射劑型）SIMD4173CL3CL輕中癥患者健康受試者II/III期Pre-INDIII期III期I期I期中國(guó)、東亞、東歐、東南亞、南美、北美等2022/2/162022/12/152000試驗(yàn)進(jìn)展關(guān)鍵是試驗(yàn)入組的速度巴西巴西美國(guó)中國(guó)中國(guó)2021/9/22022年7月2021/9/12022年4月2021/2/232022年3月2022/1/192022年3月3123427232德

3CL蛋白酶抑制劑 3CL Pre-IND 中國(guó)3.7國(guó)內(nèi)新冠藥研發(fā)進(jìn)展——關(guān)注君實(shí)/旺山旺水VV1163.7國(guó)內(nèi)新冠藥研發(fā)進(jìn)展——關(guān)注君實(shí)/旺山旺水VV116大分子

眾生睿創(chuàng) RAY003 3CL Pre-IND 中國(guó)臨床歌禮藥業(yè)GHDDIASC10ASC11/利托那韋臨床歌禮藥業(yè)GHDDIASC10ASC11/利托那韋GDI-4405RNA3CLpro3CLproPre-INDPre-INDPre-INDIND申請(qǐng)臨床翰宇藥業(yè)新冠多肽鼻噴劑未知臨床前中國(guó)騰盛博藥BRII-196/BRII-198輕中癥患者EUA獲批中國(guó)2021年12月JS016輕中癥患者、暴露后預(yù)防EUA獲批美國(guó)、歐洲等多個(gè)國(guó)家2021年2月 美國(guó)暫停分發(fā)君實(shí) JS026orJS026+JS016輕中癥患者I期中國(guó) 2021/12/172022年11月 48百濟(jì)神州/丹序生 BGB-DXP593 新冠病毒刺突輕中癥患者II期完成全球 2021年1月物BGB-DXP604蛋白健康受試者I期完成澳大利亞2021年5月+BGB-DXP593重癥住院患者II/III期全球2021/3/272021/12/27795神州細(xì)胞SCTA01重癥監(jiān)護(hù)室的患者II/III期全球2021/2/252021/11/25560試驗(yàn)未如期結(jié)束高危門(mén)診患者II/III期全球2021/3/282022年3月690 STSA-1005 GM-CSF健康受試者I期美國(guó)2021/10/202022年3月32I期中國(guó)2022/1/102022年7月52I期美國(guó)2021/9/22022年3月40舒泰神 輕中癥患者I期中國(guó)2020/2/212020/4/1418BDB-001Ca5進(jìn)展性重癥患者II/III期孟加拉國(guó)、中國(guó)、印度、印尼、西班牙2020/6/29 368STSA-1002 Ca5 健康受試者建議關(guān)注輝瑞Paxlovid在新冠輕中癥（低風(fēng)險(xiǎn)人群）和暴露后預(yù)防適應(yīng)癥數(shù)據(jù)建議關(guān)注鹽野義S-217622最終III期臨床結(jié)果類(lèi)型 代碼 靶點(diǎn) 開(kāi)發(fā)企業(yè) 進(jìn)度狀態(tài) 適應(yīng)癥 狀態(tài)開(kāi)始時(shí)間類(lèi)型 代碼 靶點(diǎn) 開(kāi)發(fā)企業(yè) 進(jìn)度狀態(tài) 適應(yīng)癥 狀態(tài)開(kāi)始時(shí)間預(yù)計(jì)結(jié)束時(shí)間 地區(qū) 入組人數(shù) 備注AT-527

RNA聚合酶(RdRP)和相關(guān)核苷酸轉(zhuǎn)移酶(NiRAN)雙靶點(diǎn)抑制劑

羅氏/Atea III期終止 新冠輕中癥 2021/5/17 全球 1386

2021/10/19，羅氏/Atea宣布二期臨床未達(dá)到主要終點(diǎn)EUA獲批新冠輕中癥（12歲及以EUA獲批新冠輕中癥（12歲及以2021/12/22上高風(fēng)險(xiǎn)人群）美國(guó)、歐盟、中國(guó)等全球多 2246個(gè)國(guó)家Paxlovid3C樣蛋白酶抑制劑III期新冠輕中癥（低風(fēng)險(xiǎn)人群）2021/8/182022/4/251150輝瑞全球預(yù)計(jì)20222H數(shù)據(jù)讀出，完全接種疫苗的人也可以入組韋）

MolnupiravirRNA聚合酶

默沙東II/III期18歲以下兒童II/III期18歲以下兒童2022/3/22023/3/4140III期臨床前暴露后預(yù)防2021/9/172022/4/182880預(yù)計(jì)2022Q2數(shù)據(jù)讀出首例入組預(yù)計(jì)在20222H終止住院患者2020/10/52021/8/11 全球304EUA獲批輕中癥（高風(fēng)險(xiǎn)人群）2021/12/1英國(guó)、美國(guó)III期暴露后預(yù)防2021/6/252022/8/26 全球15003.8國(guó)外新冠藥研發(fā)進(jìn)展3.8國(guó)外新冠藥研發(fā)進(jìn)展S-2176223CL鹽野義制藥日本申請(qǐng)上市（2月22日），輕/中度或者無(wú)癥/II期結(jié)束，III 輕度癥狀期進(jìn)行中III期臨床獲批新冠輕中癥（高風(fēng)險(xiǎn)人群）2021/9/272022/3/162022/4/30輕中度（12602a期數(shù)據(jù)：在第三次給藥，陽(yáng)性日本、韓國(guó)/人）、無(wú)癥狀/病毒滴度（病毒的毒力的受者新加坡/越南僅輕度（300-比例，安慰組下了60-80%，600人） 陰性滴度的中位時(shí)間比慰劑縮2天；2b期數(shù)據(jù)：在兩種劑量S-217622組在第4天（第3劑后），病毒滴度（）；美國(guó) 滴度陽(yáng)性的受試者比例在S-217622組中低于10%，比在2a期下降程度更大，與安慰組相臨床癥狀改善MP0420新型多特異性諾華II/III期有癥狀的門(mén)診成年患者2021/4/12022/6/1全球2100大分子MP0423抗病毒DARPin/Molecular蛋白療法 Partners臨床前資料來(lái)源：MPP，申萬(wàn)宏源研究PAGE資料來(lái)源：MPP，申萬(wàn)宏源研究PAGE223.9五家中國(guó)公司獲MPP批準(zhǔn)生產(chǎn)3.9五家中國(guó)公司獲MPP批準(zhǔn)生產(chǎn)nirmatrelvir3月17日，日內(nèi)瓦藥品專(zhuān)利池（MPP）組織宣布，已與35家藥企簽署協(xié)議，允許其生產(chǎn)輝瑞新冠口服藥Paxlovid成分之一奈瑪特韋原料藥或制劑。包括5家中國(guó)企業(yè)，分別是上海迪賽諾、華海藥業(yè)、普洛藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、九洲藥業(yè)。其中九洲藥業(yè)僅生產(chǎn)原料藥，普洛藥業(yè)、上海迪賽諾、華海藥業(yè)和復(fù)星醫(yī)藥可同時(shí)生產(chǎn)原料藥和制劑。MPP簽約情況資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)資料整理，申萬(wàn)宏源研究PAGE資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)資料整理，申萬(wàn)宏源研究PAGE23Paxlovid是由3CL蛋白酶抑制劑奈瑪特韋（nirmatrelvir）（PF-07321332）和利托那韋（Ritonavir）的組成的復(fù)方制劑。奈瑪特韋由三個(gè)片段組成，其中SM1和SM2合成片段1和片段2。片段1由SM1多步反應(yīng)合成，SM1又叫環(huán)谷氨酰胺類(lèi)似物，SM2又叫化合物77-1，需要從卡龍酸酐反應(yīng)獲得。輝瑞此前計(jì)劃將在20221.2。Paxlovid合成路線

鹽野義S-217622合成路線3.10新冠口服小分子藥物合成3.10新冠口服小分子藥物合成 資料來(lái)源：公司公告、投資者互動(dòng)平臺(tái)，Chemicalbook，申萬(wàn)宏源研究PAGE資料來(lái)源：公司公告、投資者互動(dòng)平臺(tái)，Chemicalbook，申萬(wàn)宏源研究PAGE243.11合成上游涉及相關(guān)上市公司3.11合成上游涉及相關(guān)上市公司公司 具體情況公司 具體情況樂(lè)普醫(yī)療 年產(chǎn)200噸以上Paxlovid中間體，300噸莫匹拉韋中間體。富祥藥業(yè)莫匹拉韋中間體：100噸/年，在手訂單325萬(wàn)，在手訂單占2020收入0.2%；瑞德西韋核心中間體：200噸/年，在手訂單550萬(wàn)，在手訂單占2020收入0.4%。富祥藥業(yè)雅本化學(xué) 年產(chǎn)50000公斤帕羅維德原料藥、產(chǎn)500噸卡龍酸酐、年產(chǎn)300噸氮雜雙環(huán)。華軟科技 子公司奧德賽卡龍酸酐計(jì)產(chǎn)為30噸/月。拓新藥業(yè) 子公司新鄉(xiāng)制藥股份有公司茲夫原料通過(guò)與阿夫定劑的聯(lián)審，擁阿茲定原藥的產(chǎn)許。飛凱材料 公司醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)生溴乙。天宇股份 公司為默沙東提供莫努拉韋中間業(yè)務(wù)。凱萊英 先后簽訂4.8億美元和、27.2億人民幣、35.42億人民幣新冠訂單。博騰股份 收到輝瑞約55億元采購(gòu)訂單。國(guó)邦醫(yī)藥 子公司投資建設(shè)年產(chǎn)6000噸硼氫化鈉。金城醫(yī)藥 公司向客戶(hù)供應(yīng)的中間產(chǎn)品以用治療冠肺相關(guān)物的產(chǎn)。新和成 年產(chǎn)500噸卡龍酸酐、500噸氮雜雙環(huán)、15噸蛋氨酸、10000噸異戊烯醇。美諾華 年產(chǎn)60噸原料藥，120噸SM2，90噸SM1。普洛藥業(yè) 年產(chǎn)200噸原料藥、320噸中間體。奧銳特 目前已具備新冠口服藥間體工業(yè)生產(chǎn)力。海辰藥業(yè) 目前SM2中間體已在海辰藥業(yè)業(yè)化產(chǎn)，司SM2中間體主要通過(guò)貿(mào)易商銷(xiāo)至印等非規(guī)市，貿(mào)商與瑞無(wú)業(yè)合。華海藥業(yè) 輝瑞新冠藥MPP供應(yīng)商。九洲藥業(yè) 復(fù)星醫(yī)藥 輝瑞新冠藥和默沙東新藥MPP供商。普洛藥業(yè) 輝瑞新冠藥MPP供應(yīng)商。博瑞醫(yī)藥 默沙東新冠藥MPP供應(yīng)商。朗華制藥（維亞生物子司）默沙東新冠藥MPP供應(yīng)商。金達(dá)威 50噸帕羅韋德中間體SM2諾泰生物 可生產(chǎn)鹽野義新冠藥上片段CAS:1360105-53-8和CAS:1893125-36-4。尚博生物(圣泉集團(tuán)子公) 上片段CAS:1360105-53-8、CAS:1893125-36-4和CAS:135206-76-7。中欣氟材 可生產(chǎn)鹽野義新冠藥上片段2,4,5-三氟溴芐（CAS:157911-56-3）。中國(guó)醫(yī)藥 公司將在協(xié)議期內(nèi)（2022年度）負(fù)責(zé)輝瑞公司新病毒療藥物PAXLOVID?在國(guó)大市場(chǎng)商業(yè)營(yíng)九州通 公司表示在新冠口服藥理合方面在進(jìn)接觸溝通將積爭(zhēng)取作機(jī)。主要內(nèi)容行情變化：回調(diào)與震蕩行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)：醫(yī)保壓力趨緩，行業(yè)整體高增底部長(zhǎng)線布局標(biāo)的推薦與風(fēng)險(xiǎn)提示25資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究26資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究264.1投資分析意見(jiàn)：建議關(guān)注長(zhǎng)邏輯“性?xún)r(jià)比”標(biāo)的4.1投資分析意見(jiàn)：建議關(guān)注長(zhǎng)邏輯“性?xún)r(jià)比”標(biāo)的年初至今醫(yī)藥板塊整體一度大幅回調(diào)，目前行情與大盤(pán)趨同，建議關(guān)注前期超跌“性?xún)r(jià)比”凸顯的個(gè)股及具有長(zhǎng)期配置邏輯的細(xì)分板塊。重點(diǎn)公司估值表代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)3月22日市值（億元）歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）PE2020A2021E2022E2023E688356.SH鍵凱科技12186177280396141684331603707.SH健友股份3968061,0951,4551,87549362721603520.SH司太立14523933149565461442922603259.SH藥明康德3,0423,5655,0977,47410,04785604130300347.SZ泰格醫(yī)藥8087081,2291,7192,231114664736600276.SH恒瑞醫(yī)藥2,3566,3286,2107,2498,70237383327000661.SZ長(zhǎng)春高新7013,0474,2505,3026,40023161311688180.SH君實(shí)生物-U810-1,666-739166578-49-110488140300760.SZ邁瑞醫(yī)療3,6936,6588,04510,11112,33755463730688050.SH愛(ài)博醫(yī)療15197171230327155886646605186.SH健麾信息449613115218446342924688276.SH百克生物22141824445668753914932300357.SZ我武生物20927833845257775624636附注：（1）表中業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為申萬(wàn)醫(yī)藥組對(duì)上市公司進(jìn)行的業(yè)績(jī)判斷；（2）藥明康德業(yè)績(jī)?yōu)檎{(diào)整后利潤(rùn)；（3）泰格醫(yī)藥為扣非后歸母凈利潤(rùn)PAGEPAGE274.2風(fēng)險(xiǎn)提示4.2風(fēng)險(xiǎn)提示新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)的形勢(shì)，而本輪疫情主要來(lái)自于Omicron變異株傳播，該變異株具有較強(qiáng)的免疫逃逸能力和傳染性，可能會(huì)對(duì)當(dāng)前“動(dòng)態(tài)清零”的防控措施形成一定壓力。新冠產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)訂單的可持續(xù)性：由于新冠疫情反復(fù)，國(guó)內(nèi)對(duì)于新冠防控與診療指南也在進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，上市公司涉及新冠疫情防控、新冠疫苗、新冠藥物研發(fā)和生產(chǎn)的相關(guān)訂單可能因國(guó)內(nèi)防疫政策變化存在不確定性和不可持續(xù)性。集采風(fēng)險(xiǎn)：除以往的化藥集采外，近期包括山東、廣東等地也對(duì)新冠抗原檢測(cè)試劑展開(kāi)了區(qū)域集采的工作，后續(xù)伴隨集采中標(biāo)出現(xiàn)的產(chǎn)品價(jià)格下降可能影響中標(biāo)公司的盈利能力。新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：新藥研發(fā)存在較大不確定性，從臨床前研究的靶點(diǎn)確定和化合物合成再到臨床試驗(yàn)，最后到申報(bào)上市，其中時(shí)間間隔可長(zhǎng)達(dá)數(shù)年甚至十?dāng)?shù)年之久，存在較高風(fēng)險(xiǎn)。PAGEPAGE28信息披露證券分析師承諾與公司有關(guān)的信息披露compliance@機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)聯(lián)系人華東A組陳hentao1@華東B組謝文iewenni@華北組李idan4@華南組李isheng5@A股投資評(píng)級(jí)說(shuō)明證券的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下買(mǎi)入（Buy） ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20％以上；增持（Outperform） ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5％～20％；中性(Neutral) ：相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動(dòng)；減持(Underperform) ：相對(duì)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5％以下行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下看好（Ov