英才學(xué)院財(cái)務(wù)管理教案

《財(cái)務(wù)管理》教案第一章財(cái)務(wù)管理概述間管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)及其評(píng)價(jià)3.熟悉公司制下股東與經(jīng)營者、股東與債權(quán)人、公司與社會(huì)三種委托代理握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價(jià)值決定因素同觀點(diǎn)及其評(píng)價(jià)、公司制下委托代理關(guān)系及其代理問題決定因素及其構(gòu)成第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理管理活動(dòng)。將公司財(cái)務(wù)管理分為長期投資管理、長期籌資管理和營運(yùn)資本管理三部分。長期投資(資本預(yù)算)主要側(cè)重于公司資本的投向、規(guī)模、構(gòu)成及使用效果管理，即對(duì)列示負(fù)債表左下方有關(guān)項(xiàng)目的管理；負(fù)債表右下方有關(guān)項(xiàng)目的管理；本管理主要側(cè)重于流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的籌資管理，即對(duì)列示在資實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。責(zé)。圖1-1財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)(一)利潤最大化(1)在商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個(gè)價(jià)值指標(biāo)來衡量；資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的公司；(3)每個(gè)公司都最大限度地獲得利潤，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來：(1)它沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；(2)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；(3)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)；(4)片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致公司短期行為。(二)股東財(cái)富最大化(1)股東財(cái)富這一指標(biāo)能夠考慮取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素；(2)股東財(cái)富最大化在一定程度上可以克服公司在追求利潤上的短期行為；(3)股東財(cái)富最大化能夠充分體現(xiàn)公司所有者對(duì)資本保值與增值的要求。(2)股票價(jià)格的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大?。?3)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間的矛盾與沖突。值最大化值+股票市場價(jià)值(1)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；(2)反映了對(duì)公司資產(chǎn)保值增值的要求；(3)有利于克服管理上的片面性和短期行為；(4)有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。(1)估價(jià)不易客觀和準(zhǔn)確；(2)股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動(dòng)也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一題。20世紀(jì)50年代以前，利潤最大化觀點(diǎn)在西方經(jīng)濟(jì)理論界較為盛行，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是以利大化來分析和評(píng)價(jià)公司行為和業(yè)績的。在此之后，在理論上較為流行的觀點(diǎn)是股東財(cái)富最大意愿去行事。所圖1-2公司代理關(guān)系模式(一)股東與經(jīng)營者問題。(二)股東與債權(quán)人上說，股東與債權(quán)人之間是一種“不平等”的契約關(guān)系。債權(quán)人(發(fā)生破產(chǎn)時(shí))而不必償付全部債務(wù)的權(quán)利。后者給予股東獲得潛在收益的最大好處。(三)股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任(1)資本的籌措與投放。(2)分散風(fēng)險(xiǎn)。(3)轉(zhuǎn)售市場。(4)降低交易成本。(5)確定金融資產(chǎn)價(jià)格。市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、商品期貨市場、期權(quán)市場。圖1-3金融市場關(guān)系圖預(yù)期理論認(rèn)為人們對(duì)未來的預(yù)期完全依賴于過去的經(jīng)驗(yàn)。理性預(yù)期理論認(rèn)為人們對(duì)未期不僅依賴于過去的經(jīng)驗(yàn)，還與現(xiàn)時(shí)所有可以收集到的信息有關(guān)。由于理性預(yù)期包括了對(duì)比單憑過去經(jīng)驗(yàn)作出的預(yù)期更為理性。(一)有效市場的類型encysemistrongformefficiency)trongformefficiency(二)市場有效性的啟示司財(cái)務(wù)的啟示可從以下幾個(gè)方面討論：(1)在籌資決策中，公司應(yīng)該期望從發(fā)行證券中獲得公允的價(jià)值。(2)在有效市場上，希望利用會(huì)計(jì)技巧愚弄市場的公司一般是不會(huì)奏效的。公司應(yīng)該及時(shí)披露負(fù)面信息而不應(yīng)該推遲發(fā)布或者企圖遮掩。(5)證券發(fā)行時(shí)機(jī)選擇。1.公司財(cái)務(wù)是研究公司經(jīng)營活動(dòng)所需財(cái)務(wù)資源的取得與使用的一種管理活動(dòng),前者是指要側(cè)重于流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的籌資活動(dòng)管理。3．公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。公與其他關(guān)系人(如社區(qū)、供應(yīng)商、客戶、政府等)發(fā)生往來。數(shù)不同、信息不對(duì)稱和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均衡。器。8.金融資產(chǎn)是對(duì)未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于未來現(xiàn)金流入量的時(shí)間性和9．在金融市場上，不同的信息對(duì)價(jià)格的影響程度不同，從而金融市場效率程度因信息性和強(qiáng)式效率性三種。在市場上可以公開得到的信息來預(yù)測價(jià)格的走勢和運(yùn)動(dòng)方向，并不能產(chǎn)生高于市場平均水平的作業(yè)一般而言，公司產(chǎn)權(quán)中有政府、債權(quán)人、股東、經(jīng)營者和其他與公司3．在金融市場上，不同的信息對(duì)價(jià)格的影響程度不同，從而金融市場效理》本章其他練習(xí)題物4.DouglasR.Emery&JohnD.Finnerty,CorporateFinancialallInc類型間和方法.掌握趨勢分析、結(jié)構(gòu)百分比分析和財(cái)務(wù)比率分析的基本方法掌握公司經(jīng)營業(yè)績與財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)和分析方法掌握現(xiàn)金流量分析與財(cái)務(wù)預(yù)警分析的基本方法分析評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、償債能力、增等析表信息含量金對(duì)務(wù)情況說明書。(一)基本財(cái)務(wù)報(bào)表潤表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益變動(dòng)表。(二)報(bào)表附注況說明書；對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量有重大影響的其他事項(xiàng)等。的方法用以下幾種方法進(jìn)行報(bào)表分析：(一)比較分析(二)結(jié)構(gòu)百分比分析(三)趨勢百分比分析分比＝(報(bào)告期金額／基期金額)×100%(四)財(cái)務(wù)比率分析(五)因素分析率分析比率；比率；力比率和成長能力比率等。(一)流動(dòng)性比率：流動(dòng)比率=：速動(dòng)比率=(二)財(cái)務(wù)杠桿比率·資產(chǎn)負(fù)債率用以反映公司全部負(fù)債(流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債)在資產(chǎn)總額中所占的比負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率=資產(chǎn)總額東權(quán)益比率東權(quán)益比率=：===1+權(quán)益資產(chǎn)總額===1+乘數(shù)股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額保障程度越高。能力分析司資產(chǎn)的使用效率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，通常以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。(一)經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率反映經(jīng)營性營運(yùn)資本管理效率的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款：應(yīng)收賬款賒銷收入凈額周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款日歷天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或：應(yīng)收賬款=應(yīng)收賬款平均余額周轉(zhuǎn)天數(shù)平均每日賒銷額 銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率=存貨平均余額 銷售成本應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)付賬款平均余額如果公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物占流動(dòng)資產(chǎn)的比重比較小，也可以根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反公式為：流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)平均余額(二)長期資產(chǎn)管理效率長期資產(chǎn)銷售收入凈額周轉(zhuǎn)率長期資產(chǎn)平均余額(三)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)銷售凈收入周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)平均余額分析是財(cái)務(wù)比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和投資之間的關(guān)毛利率=銷入息稅前收益息稅前收益率=銷售凈收入銷售凈利率=銷入returnonassetsROA額的比總資產(chǎn)息稅前收益率=總額總資產(chǎn)稅前收益率=總額總資產(chǎn)凈收益率=總資余額·投入資本收益率(returnoninvestmentcapital,ROIC)是指公司為投資者(股東、債權(quán)人)創(chuàng)造的收益，其計(jì)算公式為：equityROEROE=g=圖2-1財(cái)務(wù)比率評(píng)價(jià)指標(biāo)框架每股收益=凈收益一優(yōu)先股股息普通股股數(shù)市場價(jià)格與每股市價(jià)賬面價(jià)值比率每股賬面價(jià)值(一)現(xiàn)金流量影響因素與調(diào)整及現(xiàn)金等價(jià)物-期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物加上非經(jīng)營活動(dòng)損失(籌資和投資活動(dòng)的損益)；營性應(yīng)付項(xiàng)目增加，減去經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的減少等。(二)現(xiàn)金流量比率分析現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量負(fù)債比率流動(dòng)負(fù)債數(shù)利息費(fèi)用到期債務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量償付比率到期債務(wù)本息現(xiàn)金流量近5年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量適合比率近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和投資比率資本支出+營運(yùn)資本追加支出+對(duì)外投資現(xiàn)金股利每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量保障比率每股現(xiàn)金股利結(jié)構(gòu)百分比分析分析的各種情況。EdwardAltman提出的“Z-Score”模型。12345Z=0.012X+0.014X+0.033X+12345X1=(凈營運(yùn)資本／資產(chǎn)總額)×100%；X2=(留存收益／資產(chǎn)總額)×100%；X3=(息稅前收益／資產(chǎn)總額)×100%；X賬面價(jià)值總額)×100%；X5=銷售收入／資產(chǎn)總額。率、利率、匯率、失業(yè)率等因素對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響。4．會(huì)計(jì)分析包括確認(rèn)關(guān)鍵因素的會(huì)計(jì)政策、評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)政策靈活性、評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息披露6．反映公司盈利能力的指標(biāo)主要有銷售毛利率、息稅前收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)7．反映公司營運(yùn)能力的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率以。9．以現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)比率主要用于反映公司的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)彈性、收益質(zhì)量結(jié)構(gòu)情況。行預(yù)警分析，防范和化解各種風(fēng)險(xiǎn)。作業(yè)萬元(其中應(yīng)收票據(jù)250萬元，(1)計(jì)算2012年年初的負(fù)債總額、資產(chǎn)總額、權(quán)益乘數(shù)、流動(dòng)比率和(2)計(jì)算2012年年末的股東權(quán)益總額、負(fù)債總額、產(chǎn)權(quán)比率、流動(dòng)比(3)計(jì)算2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(涉保障倍數(shù)(涉及資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)使用平均數(shù)計(jì)算)。物間貨幣時(shí)間價(jià)值的基本含義值的計(jì)算利率的構(gòu)成衡量★熟悉利用Excel計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)函數(shù)節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值(一)時(shí)間軸(二)單利和復(fù)利(三)現(xiàn)值和終值t，(四)單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)單一支付款項(xiàng)是指在某一特定時(shí)間內(nèi)只發(fā)生一次的簡單現(xiàn)金流量，如投資于到期一次本息的公司債券就是單一支付款項(xiàng)的問題。殊形式，是在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間(如一年)發(fā)生相同金額的現(xiàn)金流量。普通年金的形式。普求終值。年金計(jì)算終值和復(fù)利現(xiàn)值。(二)系列支付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值算期數(shù)的計(jì)算知道了其中任意三個(gè)因素就可求出第四個(gè)因素。在以上計(jì)算中都是假定利率(折現(xiàn)率)、計(jì)息期數(shù)、現(xiàn)值(或終值)是已知的，求解終值(或現(xiàn)值)。但在某些情況下，也可以根據(jù)計(jì))、終值或現(xiàn)值求解計(jì)息期數(shù)。rn計(jì)算n)二節(jié)利率決定因素調(diào)整在實(shí)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)提供的利率報(bào)價(jià)為名義的年利率，通常記作APR(AnnualRate(一)真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率與名義無風(fēng)險(xiǎn)利率名義無風(fēng)險(xiǎn)利率(nominalrisk-freerate,NRFR)是指無違約風(fēng)險(xiǎn)、無再投資風(fēng)險(xiǎn)的。(二)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)質(zhì)到期期限對(duì)公司債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響最大。和債券契約條款險(xiǎn)期限結(jié)構(gòu)不同期限債券與利率之間的關(guān)系，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)(thetermstructureof構(gòu)也可以說是收益率的期限結(jié)構(gòu)(一)即期利率給定期限的零息債券(zerocouponbond)的收益率就是該期限內(nèi)的即期利率。由于一。(二)遠(yuǎn)期利率合定期限資金時(shí)使用的利率。(三)利率的期限結(jié)構(gòu)第三節(jié)Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)Excel電子表格程序輸入公式eT金流量。3.如果某一變量值(在輸入公式兩個(gè)變量之間)為零，也可以“，”代替。數(shù)、引號(hào)等都是半角字符，而不是全角字符。及其他變量計(jì)算舉例經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期所得到的利息也要計(jì)算利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。3．單一支付款項(xiàng)是指在某一特定時(shí)間內(nèi)只發(fā)生一次的簡單現(xiàn)金流量；系列支付款項(xiàng)是指在隔相同時(shí)間(如一年)發(fā)生相同金額的現(xiàn)金流量?？梢苑譃槠胀杲?、預(yù)付年金、遞延年金期數(shù)、終值或現(xiàn)值求解利率(折現(xiàn)率)，或根據(jù)利率(折現(xiàn)率)、終值或現(xiàn)值求解計(jì)息期數(shù)。5．金融機(jī)構(gòu)提供的利率報(bào)價(jià)有可能和我們使用的利率有不同的時(shí)間間隔，如按月、半年計(jì)到期期限、契約條款和外國債券特別風(fēng)險(xiǎn)。8．不同期限債券與利率之間的關(guān)系，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。在市場均衡情況下，借款者的結(jié)構(gòu)可根據(jù)收益率曲線進(jìn)行分析。l作業(yè)1．假設(shè)你購買彩票中了獎(jiǎng)，獲得一項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)?？晒┻x擇的獎(jiǎng)金方式有：(1)立不限期限。如果利率為12%的話，你會(huì)選擇哪種領(lǐng)取獎(jiǎng)金前者又稱等額法，即借款人每月以相等的金額償還貸款本息；后者又稱遞減法，即借款人每月等額償還本金，貸款利息隨本金逐月遞減，還款額逐月遞因此，選擇等額本金法有助于降低購房成本。請根據(jù)本章所學(xué)知識(shí)，回答以下問題：(1)兩種還款方式發(fā)生差異的原因是什么？在什么條件下兩種方式付款總額相等？(2)不同的還款方式有什么特點(diǎn)？主要適用于哪種收入人3.什么是利率的期限結(jié)構(gòu)？出現(xiàn)不同形狀收益率曲線的原因是什么？假設(shè)一兩個(gè)即期利率的大小關(guān)系又如何呢？間2.了解影響債券價(jià)值的基本因素及變動(dòng)方向通股價(jià)值評(píng)估的方法4.熟悉股權(quán)自由現(xiàn)金流量、公司自由現(xiàn)金流量的確定方法益乘數(shù)估價(jià)方法現(xiàn)值法和收益率法長率的確定方法及其與股票價(jià)格的關(guān)系第一節(jié)債券價(jià)值評(píng)估nCFPb=。(一)債券到期收益率債券到期收益率(yieldtomaturity，YTM)是指債券按當(dāng)前市場價(jià)格購買并持有至到期日所產(chǎn)nCFPb=(二)贖回收益率如果債券被贖回，投資者應(yīng)根據(jù)債券贖回收益率(yieldtocall,YTC)而不是到期收益率來(三)實(shí)現(xiàn)(期間)收益率實(shí)現(xiàn)收益率(realizedyield,RY)或期間收益率(horizonyield,HY)主要用于計(jì)量投資者在時(shí)的預(yù)期收益率。其公式如下：債券價(jià)值主要由息票率、期限和收益率(市場利率)三個(gè)因素決定。它們對(duì)債券價(jià)值的影響的到期時(shí)間和初始市場收益率，息票率越低，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大；相對(duì)幅度隨期限的延長而縮??；，市場利率下降一定幅度引起的債券價(jià)值上升幅度要高于由于市場利率上升久期(duration)或持續(xù)期，是以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計(jì)算的到期時(shí)間，主要用于衡。(一)久期的計(jì)算方式Dportfolio=(三)修正久期和債券價(jià)值波動(dòng)率nCFF(一)基準(zhǔn)利率——經(jīng)濟(jì)因素基準(zhǔn)利率(benchmarkinterestrate)，又稱無風(fēng)險(xiǎn)利率，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而放棄無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(二)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——債券特征價(jià)可分解為五個(gè)方面：債券信用質(zhì)量、債券流動(dòng)性、債券到期期限、契約條款和外國債券特別風(fēng)險(xiǎn)。在這五個(gè)因素中，債券信用質(zhì)量和到期期限對(duì)公司債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響最大。。。。5．外匯風(fēng)險(xiǎn)(exchangeraterisk)是指投資者購買不以本國貨幣標(biāo)價(jià)的證券而產(chǎn)生的收益的不率之間的關(guān)系，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)(thetermstructureofinterestrate)。(一)即期利率(二)遠(yuǎn)期利率(三)利率期限結(jié)構(gòu)理論與債券價(jià)值評(píng)估模型相同，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(discountedcashflow，DCF)評(píng)估普的一般模型如下：wCFDDwD(一)股利零增長模型假設(shè)未來股利增長率為零，即每期發(fā)放股利相等，均為固定值D，這時(shí)Dt≡Dt=1,2,3……)，則公式(3-34)可改寫為：wD「w1](二)股利穩(wěn)定增長模型模型中的折現(xiàn)率大于股利增長率，即rs>g。根據(jù)上述三個(gè)假設(shè)條件，公式(3-34)可改寫00(三)兩階段增長模型值由兩部分構(gòu)成：高速增長階段(n)股利現(xiàn)值和期末股票價(jià)值的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：nDPnP=s+n+1P=s+n+10rs-g(rsn-gn)〉(1+rs)n(四)三階段增長模型利增長率預(yù)測的方法主要有歷史增長率法和公司因素分析法兩種。(一)歷史增長率預(yù)測法用均數(shù)、幾何平均數(shù)以及線性和對(duì)數(shù)線性模型三種形式。數(shù)性模型和對(duì)數(shù)線性模型(二)公司因素分析預(yù)測法預(yù)期增長率=(1-股利支付率)〉凈資產(chǎn)收益率=留存收益比率〉凈資產(chǎn)收益率(三)增長率預(yù)測應(yīng)注意的問題調(diào)整歷史增長率。這些信息主要有：(1)在最近的財(cái)務(wù)報(bào)告之后已公開的公司特定的信息；(2)影響未來增長率的宏觀經(jīng)濟(jì)信息；(3)競爭對(duì)手披露的有關(guān)未來前景的信息；(4)公司未公開信息；(5)收益以外的其他公共信息。1.影響證券內(nèi)在價(jià)值的因素有三個(gè)：證券投資的時(shí)間域、預(yù)期未來的現(xiàn)金流量、證券上幅度要高于由于市場利率上升同一幅度而引起的債券價(jià)值下跌的幅度。4.債券久期在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中被廣泛應(yīng)用的原因之一就是它可用于度量利率或收益率6.采用二階段增長模型時(shí)，公司股票價(jià)值是由高速增長階段(n)股利現(xiàn)值和期末股票的現(xiàn)值。增長率法和公司因素分析法兩種。作業(yè)？(4)5)如果利率發(fā)生變化，與低息票率債券相比，高息票率債券價(jià)格變化的比例應(yīng)該3.訪問以下網(wǎng)址：/login.aspx、(1)這些公司股票的最新價(jià)為多少？當(dāng)前年度股利及股利收益率是多(3)所選的兩家公司股票價(jià)格發(fā)生差異的原因主要有哪些？你認(rèn)為這中間哪些股票是成長股(高PVGO)?財(cái)務(wù)管理》本章其他練習(xí)題第五章投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析間2.掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的計(jì)算與評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析和情景分析4.悉風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基本方法點(diǎn)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的計(jì)算與評(píng)價(jià)方法分析和情景分析第一節(jié)現(xiàn)金流量預(yù)測一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則量——在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)、項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算方法(一)初始現(xiàn)金流量(二)存續(xù)期經(jīng)營現(xiàn)金流量(三)終結(jié)現(xiàn)金流量第二節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則現(xiàn)值準(zhǔn)則(一)凈現(xiàn)值(NPV-netpresentvalue)的含義目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn)。建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和。(二)凈現(xiàn)值的計(jì)算nNCFNPV=(三)項(xiàng)目決策原則NPV＜0時(shí)，項(xiàng)目不可行。(四)凈現(xiàn)值準(zhǔn)則的特點(diǎn)凈現(xiàn)值準(zhǔn)則假定一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的中間現(xiàn)金流量(即發(fā)生在項(xiàng)目初始和終止之間的現(xiàn)金流量)能夠以最低可接受的收益率(通常指資本成本)進(jìn)行再投資。NPV結(jié)構(gòu)和利率的變化。部收益率(一)內(nèi)部收益率(IRR-internalrateofreturn)的含義(二)內(nèi)部收益率的計(jì)算nNPV=NCFt(1+IRR)-t=0t=0(三)項(xiàng)目決策原則IRR目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目不可行。第二,內(nèi)部收益率準(zhǔn)則不能識(shí)別投資(資本貸放)和融資(資本借入)。、獲利指數(shù)(一)獲利指數(shù)(PI-profitabilityindex)的含義(二)獲利指數(shù)的計(jì)算PI=投資項(xiàng)量現(xiàn)值(三)項(xiàng)目決策原則PI1時(shí)，項(xiàng)目可行；(四)獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)第四節(jié)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來源感性分析衡量不確定性因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(NPV或IRR)的影響程度。分析目的者提供重要的決策信息。思想.敏感性分析的具體步驟析方法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：能夠在一定程度上就多種不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的影響進(jìn)行定量分于決策者明確在項(xiàng)目決策時(shí)應(yīng)重點(diǎn)分析與控制的因素。、情景分析情景分析中，分析人員在各因素基數(shù)值的基礎(chǔ)上，分別確定一組“差”的情況(銷售量低、售計(jì)算，完全反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況。1.影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量；二是投資項(xiàng)目的必要收益率2.凈現(xiàn)值是按項(xiàng)目必要收益率對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)后的價(jià)值，它是項(xiàng)目必要收益。4.凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)中發(fā)生差異的主要原因在于它們假設(shè)的再投資利整或修正內(nèi)部收益率。8.敏感性分析方法在一定程度上就多種不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的影響進(jìn)行定需重點(diǎn)分析與控制的因素。作業(yè)ABC考慮一項(xiàng)新投資，公司可從當(dāng)?shù)匾患毅y行取得貸款。該可行的。但銀行的貸款主管對(duì)這項(xiàng)分析不滿意，他堅(jiān)持認(rèn)為現(xiàn)金流量中應(yīng)包含利息因素，即將利息作為項(xiàng)目的一項(xiàng)成本。他認(rèn)為一個(gè)業(yè)務(wù)計(jì)劃與預(yù)計(jì)財(cái)一同完成。2.BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國家他們希望董事會(huì)能夠批準(zhǔn)新的投資項(xiàng)目。計(jì)劃書中的資本預(yù)算部分只包括估計(jì)的未來費(fèi)用和收入。負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的主管堅(jiān)持認(rèn)為項(xiàng)目資本預(yù)算中應(yīng)該包括過去幾年花費(fèi)在研發(fā)上的資金。他說忽略或省去那些項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)不僅低估了費(fèi)用，而且是對(duì)董事會(huì)的一種欺騙行為。投資項(xiàng)目時(shí)，公司經(jīng)理希望能減少投資項(xiàng)目收益的波動(dòng)性。如果你是公司經(jīng)第六章風(fēng)險(xiǎn)與收益間.掌握風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量方法組合投資中風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析方法4.掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型的含義與影響因素5.熟悉β系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定方法因素定價(jià)模型以及定價(jià)模型的作用點(diǎn)定價(jià)模型的含義與影響因素★熟悉β系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定方法第一節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)一、預(yù)期收益率與要求收益率、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型指資產(chǎn)未來實(shí)際收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度。(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(二)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三、實(shí)際收益率與風(fēng)險(xiǎn)衡量實(shí)際收益率(歷史收益率)是投資者在一定期間實(shí)現(xiàn)的收益率。(一)持有期收益率.幾何平均收益率(二)收益率方差和標(biāo)準(zhǔn)差準(zhǔn)差都是測量收益率圍繞其平均值變化的程度(一)單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)2.風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)投資組合收益率與風(fēng)險(xiǎn)(一)投資組合預(yù)期收益率組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)(二)投資組合方差和標(biāo)準(zhǔn)差均數(shù)，加上各種資產(chǎn)收益的協(xié)方差。(一)β系數(shù)的計(jì)算方法(二)估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)注意的問題(三)財(cái)務(wù)杠桿與β系數(shù)三、多因素模型與定價(jià)模型的應(yīng)用(一)APT模式的假設(shè)條件(二)套利定價(jià)理論的基本模型(三)套利定價(jià)理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的關(guān)系(四)運(yùn)用套利定價(jià)理論的具體步驟(五)套利定價(jià)理論的評(píng)價(jià)率在數(shù)值上是相等的。2．投資風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的因素有三個(gè)：該項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益水平；用資產(chǎn)收益率方差要求獲得的收益補(bǔ)償水平。3.投資組合的收益率是單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為投資組合價(jià)值中投資于每種資產(chǎn)的比重。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(收益率標(biāo)準(zhǔn)差)主要取決于任意兩種資產(chǎn)收益率的4．無論風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)有多大，由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收組合(與切點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例相同)，并把剩余資本投向無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度。益”。由于市場中每個(gè)投資者對(duì)某種投資可接受的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有不同的估計(jì)，因此，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)本的大小。作業(yè)1.假設(shè)一個(gè)投資者隨機(jī)地選擇一種股票，然后隨機(jī)地加入另一種股票，且投資比重相同，那么投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)生什么變化？如果繼續(xù)一一加入剩余的股票，且投資比重相同，投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)生什么變通過多樣化投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)？2.如果投資者預(yù)計(jì)通貨膨脹將在現(xiàn)在國庫券所反映的8%的基礎(chǔ)上再漲3.長期資本管理公司依據(jù)歷史數(shù)據(jù)建立了復(fù)雜的定量模型，并認(rèn)為新興市場利率將降低，發(fā)達(dá)國家的利率走向相反，于是大量買入新興市場債券，同時(shí)拋空美國國債。然而1998年8月，俄羅斯宣布盧布貶值延遲三個(gè)月償還外債，俄羅斯國債大幅貶值并完全喪失流動(dòng)性。從5月俄羅斯金融風(fēng)暴到9月全面潰敗，這家聲名顯赫的對(duì)沖基金在短短150余天內(nèi)資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，僅剩5億美元，瀕臨破產(chǎn)。為什么根據(jù)歷史數(shù)據(jù)建立的定量模型無法預(yù)期所有潛在的災(zāi)難？第七章杠桿效應(yīng)與資本結(jié)構(gòu)間桿的概念及相關(guān)計(jì)算.掌握完美資本市場中的資本結(jié)構(gòu)理論3.掌握資本市場有摩擦?xí)r的資本結(jié)構(gòu)決策模型握資本成本、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿的概念及相關(guān)計(jì)算節(jié)資本成本一、資本成本的概念資本成本是公司的投資者(包括股東和債權(quán)人)對(duì)投入公司的資本所要求的最低收益率個(gè)別資本成本(一)債券資本成本(二)優(yōu)先股成本混合證券。(三)普通股和留存收益的成本三、加權(quán)平均資本成本節(jié)杠桿原理一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿(一)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益(指息稅前收益)或收益率帶來的不(二)經(jīng)營杠桿(Q→EBIT)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(二)財(cái)務(wù)杠桿(EBIT→EPS)三、公司總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿(一)總風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之和(二)總杠桿三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、完美資本市場中的資本結(jié)構(gòu)。公司價(jià)值MM第一定理：風(fēng)險(xiǎn)與資本成本MM第二定理：有杠桿股權(quán)的資本成本等于無杠桿資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率成比價(jià)(三)根據(jù)MM定理確定投資項(xiàng)目的資本成本務(wù)和稅收(一)利息稅盾的估值是假若公司無杠桿時(shí)需要額外支付的稅額。(二)維持目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率時(shí)的利息稅盾C(三)調(diào)整現(xiàn)值法成本。三、財(cái)務(wù)困境、管理者激勵(lì)與信息(一)財(cái)務(wù)困境成本與公司價(jià)值(二)管理者激勵(lì)、債務(wù)的代理成本和代理收益中獲利，此即“過度投資問題”：管理者和股東有動(dòng)機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。投資不足問題”：股東不愿意投資于凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。股東拒絕投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，量的盈利性增長機(jī)會(huì)需要投資的公司而言，這種成本將更高。.債務(wù)的代理收益稀釋。的擴(kuò)展(三)信息不對(duì)稱與資本結(jié)構(gòu)排序理論(1)內(nèi)部籌資，如留存收益，折舊等。(2)負(fù)債籌資，如發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等。(3)股票籌資，如發(fā)行普通股、優(yōu)先股。Flexibility——公司后續(xù)發(fā)展中的籌資彈性Risk——財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司破產(chǎn)和股東收益變動(dòng)的影響Income資對(duì)每股收益或股東收益水平的影響trol素(Other)——不包括在上述中的有關(guān)因素1.資本成本是公司的投資者(包括股東和債權(quán)人)對(duì)投入公司的資本所要求的最低收益投資的機(jī)會(huì)成本，即投資于具有相同風(fēng)險(xiǎn)和期限的其他證券所能獲得的預(yù)期收益率。2.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益帶來的不確定性，影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。3.公司發(fā)行的向投資者籌措資本的證券組合稱為公司的資本結(jié)構(gòu)。股權(quán)和債務(wù)是公司價(jià)值。作業(yè)1.購置房地產(chǎn)通常至少80%的資金要靠債務(wù)融資，然而大多數(shù)公司的債2.某公司的主要業(yè)務(wù)是通過其龐大的天然氣管道網(wǎng)絡(luò)輸送天然氣。公司萬元用于投資光纖網(wǎng)絡(luò)的可能性。光纖網(wǎng)絡(luò)投資主要是依靠出售高速網(wǎng)絡(luò)寬帶從而取得收入，雖然這項(xiàng)新投資預(yù)期能增加利潤，但同時(shí)也將顯著地加大公司的風(fēng)險(xiǎn)。公司在有債務(wù)時(shí)與無債務(wù)時(shí)相比，這項(xiàng)投資將對(duì)股東產(chǎn)生更大公司會(huì)有較高的最優(yōu)債務(wù)水平？a.煙草公司b.會(huì)計(jì)公司c.成熟的餐飲連鎖店d.木材公司e.移股利政策間股利的動(dòng)機(jī)2.了熟悉股票回購與股票分割對(duì)公司價(jià)值和投資者收益的影響論基本思想4.掌握股利政策的決定因素和實(shí)務(wù)中的基本做法★理解股利政策與公司價(jià)值、稅收、代理成本、交易成本、以及信息不對(duì)本思想第一節(jié)股利支付方式金股利將小于股利額。股利股利以股票的形式發(fā)放。的股票的行為。節(jié)股利政策理論一、股利政策無關(guān)論由米勒(Miller)和莫迪格萊尼(Modigliani)首次提出的。利分配定。差別稅收理論三、交易成本與代理成本代理理論認(rèn)為,股利的發(fā)放將減少由于控制權(quán)和所有權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本。通過高股利的發(fā)放減少了管理者可支配的自由現(xiàn)金流量,從而減少了管理者能夠帶給股東損失的道德風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，股利發(fā)放增加了公司更多地發(fā)行社會(huì)公眾股的可能性,從隱含著較高的外部融資成本，又降低公司價(jià)值。因此，Rozeff，M.S.(1982)認(rèn)為公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融資成本增加與代理成本減少相互權(quán)衡融資i對(duì)某一特定目標(biāo)市場一樣，公司在制定股利政策時(shí)同樣遵循市場學(xué)中的市場細(xì)分原理，“每個(gè)公司都會(huì)試圖以其特定的股利支付率來吸引一些喜好它的追隨者”。Black和會(huì)偏好高股利而另一些則希望獲得低股利。他們將投資者歸納為三種類型的追隨者群支付水平的投資者。。信號(hào)傳遞理論果行證券第三節(jié)股利政策的實(shí)施一、影響股利政策的因素(一)法律素(二)契約性約束(三)公司因素(四)股東因素、股利政策的實(shí)施(一)剩余股利政策(二)固定股利或穩(wěn)定增長股利政策只有提高(三)固定股利支付率政策(四)低正常股利及額外股利政策1．從投資者的角度分析，股票價(jià)格在除息日會(huì)下跌。在既無稅收又無交易成本的理想3．為改善公司資本結(jié)構(gòu)或分配超額現(xiàn)金，公司通常會(huì)采取股票回購方式向股東分配現(xiàn)M風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而不是由公司盈余的分割方式所決定。5．差別稅收理論認(rèn)為，由于股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率，這樣，公6.不同群體的股東對(duì)股利分配政策存在不同的偏好,有的傾向于高股利政策，有的傾向作業(yè)因此，管理層希望制定一個(gè)合適的股利政策，位高層主管正在聽一門財(cái)務(wù)管理課程，他說，財(cái)務(wù)教材中介紹股利政策不影響價(jià)格，因?yàn)橥顿Y者可以通過自制股利改變投資的現(xiàn)金流量和獲利水平。因此，他建議公司不需支付任何股利，將公司的開始向股東支付季度紅利。這次增加紅利使英特爾的年紅利達(dá)到每股16美發(fā)言人表示：增加紅利是一個(gè)向股東返還利潤的好辦法，尤其是考慮到目前公司強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)和現(xiàn)金環(huán)境更是如此。另外一個(gè)原因是納稅人當(dāng)前就紅利支反應(yīng)。大多數(shù)研究表明在宣股票回購計(jì)劃后，公司的股價(jià)會(huì)立即上升，上升幅度在10%~20%。請解式間.熟悉股權(quán)融資的政策及條件長期債權(quán)融資各種方式的特點(diǎn)及具體操作方法4.掌握公司短期融資主要方式的具體做法和特點(diǎn)資策略及其應(yīng)用融資各種方式的特點(diǎn)及具體操作方法一節(jié)股票融資私募股權(quán)融資投資者以及公司投資者是私募股權(quán)融資主要形式。二、新股發(fā)行(IPO)(一)IPO發(fā)行審批制度券市場股票發(fā)行的審批制度有三類：機(jī)構(gòu)申報(bào)注冊。核準(zhǔn)制也稱實(shí)質(zhì)審查制。結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，司是否具備發(fā)行條件的判斷。(二)IPO發(fā)行方式指發(fā)行公司及承銷商采用什么方式、通過何種渠道發(fā)售新股。(三)IPO定價(jià)機(jī)制界范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用的三種定價(jià)機(jī)制是固定價(jià)格法、拍賣法和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)法。三、股權(quán)再融資(SEO)(一)配股融資(二)增發(fā)新股監(jiān)管部門批準(zhǔn)，再次通過證券市場向社會(huì)投資者發(fā)售股票的融資行為。第二節(jié)長期債務(wù)融資長期借款融資借(一)長期借款條件(二)長期借款的保護(hù)性條款條款性限制條款(三)長期借款的利率貸款利率一般高于短期貸款利率。率的具體水平?jīng)Q定于資本市場的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。(四)長期借款的償還(1)一次性償付法(2)等額利息法(3)等額本金法(4)等額本息法(五)長期借款融資的優(yōu)缺點(diǎn)資(一)債券籌資品種與創(chuàng)新信用債券全靠公司良好的信譽(yù)而發(fā)行的債券。程度的.零息債券券利率水平的變動(dòng)而調(diào)整的債券。券亦稱購買力債券，債券利率隨價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)而變動(dòng)。當(dāng)通貨膨脹上升時(shí)，債券利息也(二)債券發(fā)行價(jià)格券的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行公司(或其承銷機(jī)構(gòu))發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，也是投資司認(rèn)購其所發(fā)行債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。(三)債券發(fā)行條件；國家規(guī)定；(四)債券的償還與收回償債基金基金。債券。.債券調(diào)換調(diào)換一次或多次發(fā)行的原有的債券。股(五)債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)本較低結(jié)構(gòu)制權(quán)三節(jié)租賃融資一、租賃融資的種類(一)經(jīng)營租賃(二)融資性租賃(三)杠桿租賃在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%~20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分式。(四)售后回租金的確定是資產(chǎn)的承租方在租賃合同期內(nèi)向出租方支付的全部款項(xiàng)。三、租賃對(duì)稅收的影響收抵減的作用融資性租賃，租賃資產(chǎn)不在資產(chǎn)負(fù)債表中反映。融資性租賃、租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)四節(jié)短期融資業(yè)信用行為。(一)應(yīng)付賬款籌資由買方的信用來維持。.應(yīng)付賬款的信用條件籌資成本4.應(yīng)付賬款籌資決策5.延期付款的風(fēng)險(xiǎn)(潛在籌資成本)(二)應(yīng)付票據(jù)籌資購銷雙方按購銷合同進(jìn)行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種.應(yīng)付票據(jù)的種類的期限(三)預(yù)收賬款籌資。(四)商業(yè)信用籌資的評(píng)價(jià)項(xiàng)目目是公司在非商品交易過程中產(chǎn)生的應(yīng)付費(fèi)用。也叫做自然性籌資。三、短期銀行借款(一)短期借款的種類取得的借款擔(dān)保借款(二)銀行利息支付方法息2.貼現(xiàn)法——銀行先從貸款中扣除利息，借款人實(shí)際得到的金額是借款面值扣除利還款時(shí)必須按借款的面值償還。金額。(三)貸款銀行的選擇票。短期籌資策略(一)流動(dòng)資產(chǎn)融資策略激進(jìn)型籌資策略資策略(二)短期負(fù)債組合策略.短期負(fù)債各項(xiàng)目的特點(diǎn).短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略需要，又能及時(shí)清償各種到期債務(wù)。。O3.上市公司首次向社會(huì)公開發(fā)行股票并上市的行為稱為初始融資，其后的融資行為統(tǒng)稱行性保護(hù)息債券和垃圾債券等新的債券品種，使公司融資方式更為多樣化?；刈?。作業(yè)%的象80年代為滿足杠桿收購、兼并，以及為問題公司融資而設(shè)計(jì)推出的一種高風(fēng)險(xiǎn)高預(yù)期收益的債券品種，它的出現(xiàn)為一些無力與大公司抗衡的新興公司提供了融資渠道，也為產(chǎn)權(quán)市場的并購與重組提供了可能，但它的高風(fēng)險(xiǎn)也讓涉足于此的購買者嘗到了苦果。在世界性金融危機(jī)的背景下，如何看待垃圾債券這一融資手段？債券創(chuàng)新對(duì)公司融資產(chǎn)生了第十章流動(dòng)資產(chǎn)管理間金日常收支管理方法.掌握公司信用政策確定方法和信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施3.熟悉存貨成本的內(nèi)容以及經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型政策確定方法和信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施第一節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券管理一、持有現(xiàn)金的目的是指在生產(chǎn)過程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定(一)成本分析模式本三種。(二)存貨模式(三)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式(四)隨機(jī)模式布。三、現(xiàn)金流量日常管理(一)加速收款款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。(二)付款控制產(chǎn)生更多的可用現(xiàn)金。付款控制有以下兩種策略。(1)合理運(yùn)用“浮游量”。(2)控制付款時(shí)間。(三)短期證券投資的現(xiàn)金流量管理(1)利用銀行不同期限的存款進(jìn)行資本運(yùn)作(2)依托證券一級(jí)市場進(jìn)行資本運(yùn)作(3)購買國債(4)委托信譽(yù)較好、規(guī)模較大的專業(yè)機(jī)構(gòu)理財(cái)信用和銀行信用進(jìn)行融資，增大公司的可支配現(xiàn)金量二節(jié)應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款管理目標(biāo)應(yīng)收賬款是指公司對(duì)外銷售商品或提供勞務(wù)時(shí)采用賒銷方式而形成的應(yīng)向購貨方或接受應(yīng)收賬款而放棄的其他投資收益管理成本發(fā)生的各種支出本。成本種原因而導(dǎo)致公司無法收回應(yīng)收賬款所。(二)信用風(fēng)險(xiǎn)使應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生的不確定性。、信用政策分析與決策(一)信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件(二)信用條件備選方案分析與決策三、收賬政策分析(一)收賬政策措施。(二)收賬政策分析與決策(一)賬齡分析賬齡分析就是將所有賒銷客戶的應(yīng)收賬款的實(shí)際歸還期編制成表，匯總反映其信用分類、賬齡、比重、損失金額和百分比。表是顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)(賬齡)長短的報(bào)告。(二)日常管理第三節(jié)存貨規(guī)劃與控制貨成本本本少無關(guān)。如倉庫折舊、費(fèi)用等等，單位成本用表示。(三)短缺成本品庫存短缺造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會(huì)的損失(還應(yīng)包括需要主觀估計(jì)的商譽(yù)損額外購入成本(緊急額外購入的開支會(huì)大于正常采購的開支)。短缺成本用TCs表示。、存貨預(yù)測與控制方法(一)經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型(二)ABC分析法ABC分析法是對(duì)存貨各項(xiàng)目(如原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等)按種類、品種或規(guī)格分重點(diǎn)控制的方法。(三)適時(shí)供應(yīng)系統(tǒng)大簡化生產(chǎn)和銷售過程，使從原材料進(jìn)廠到產(chǎn)成品出廠進(jìn)入市場的每個(gè)環(huán)節(jié)都能夠緊密銜從位。的理財(cái)理念。的主的現(xiàn)收機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬成本。分析可采取5C評(píng)估法和信用評(píng)分法。5C評(píng)估法主要是分析客戶的品質(zhì)、能力、資本、抵押和支付款時(shí)給與的優(yōu)惠。7.公司在確定信用政策時(shí)，一般是通過計(jì)算不同政策條件下的銷售水平與信用成本前收益、作業(yè)CFO的管理和控健全貨幣資本內(nèi)部控制，確保經(jīng)營管理活動(dòng)合法而有效？2.信用標(biāo)準(zhǔn)變化與銷售額、壞賬損失、應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本以及收益之間的存在一定的內(nèi)在聯(lián)系，實(shí)踐中信用標(biāo)準(zhǔn)變化還會(huì)影響公司哪些重要指，RPSAP計(jì)劃與市場銷售的信息充分共享，計(jì)劃、采購、生產(chǎn)和銷售等各部門之間也可以更好地協(xié)同。而通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以使存貨預(yù)測較以前更準(zhǔn)確可靠。戴爾公司是這次互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成功實(shí)踐者，幾乎完全消滅了成品庫存。請上網(wǎng)查詢戴爾公司存貨管理模式，說明戴爾公司存貨管理的特點(diǎn)和基本做法，以存貨管理的啟發(fā)。第十一章財(cái)務(wù)計(jì)劃間2.熟悉預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的變量關(guān)系預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制方法4.明確資金需要量的確定方法和不同調(diào)整變量對(duì)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響5.掌握內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率的分析以及現(xiàn)金預(yù)算和短期融資計(jì)劃的編制方法★掌握內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率的分析以及現(xiàn)金預(yù)算和短期融資計(jì)劃的第一節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃編制與調(diào)整一、財(cái)務(wù)計(jì)劃編制程序財(cái)務(wù)計(jì)劃是以貨幣形式展示的未來某一特定期間內(nèi)公司全部經(jīng)營活動(dòng)的各項(xiàng)目標(biāo)及其資、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表變量關(guān)系目的變量關(guān)系(1)主變量(2)政策變量(3)技術(shù)變量(4)會(huì)計(jì)定義變量三、外部資金需要量預(yù)測(1)經(jīng)營活動(dòng)自然產(chǎn)生的資金(2)公司內(nèi)部留存資金(3)外部籌措的資金(一)以負(fù)債作為調(diào)整變量(二)以杠桿比率為調(diào)整變量節(jié)增長率分析、內(nèi)含增長率分析公司不追加外部資金，僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資形成的資金來源(假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造)所能達(dá)到的最大增長率?？沙掷m(xù)增長率務(wù)杠桿不變的條件下，運(yùn)用內(nèi)部資金和外部資金所能支持的最大增長率。第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算與短期融資計(jì)劃金預(yù)算(一)現(xiàn)金預(yù)算的構(gòu)成預(yù)算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金收入?，F(xiàn)金流出流量及現(xiàn)金需求量凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量金凈流量和其他資料可以確定現(xiàn)金需求量.現(xiàn)金籌措與運(yùn)用計(jì)劃(二)現(xiàn)金預(yù)算的編制預(yù)算一般以年、季、月、旬、周甚至日為編制?，F(xiàn)金流出量短期融資計(jì)劃小。4.預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整變量的選擇既可以是公司債(增加或減少債務(wù))，也可以是股東權(quán)益(改變股利分配額，增發(fā)或收回股票)，還可以二者同時(shí)變動(dòng)。通過改變財(cái)務(wù)方針或政策(如穩(wěn)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。如果某一年度公司有剩余的資金(留存收益和自然融資大于外部資金需求量)則應(yīng)減少長期業(yè)l蘇性營運(yùn)資本是免費(fèi)的午餐嗎？負(fù)的經(jīng)營性營運(yùn)資本對(duì)公司長期的競爭能力和風(fēng)2.為保持預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，需要選擇一個(gè)調(diào)整變量，假設(shè)在Z第十二章期權(quán)與公司理財(cái)間系.了解二項(xiàng)式模型的基本原理;4.熟悉認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估方法權(quán)的基本原理第一節(jié)期權(quán)交易的基本知識(shí)一、期權(quán)的幾個(gè)基本概念期權(quán)或稱選擇權(quán)，是買賣雙方達(dá)成的一種可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它給予期權(quán)持有人(期權(quán)購買者)具有在規(guī)定期限內(nèi)的任何時(shí)間或期滿日按雙方約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；而期權(quán)立約人(期權(quán)出售者)則負(fù)有按約定價(jià)格賣出或買入一定數(shù)量標(biāo)的資(一)期權(quán)的類型權(quán)利不同：買權(quán)(看漲期權(quán))：期權(quán)購買者可以按行權(quán)價(jià)格在到期前或到期日買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)賣權(quán)(看跌期權(quán))：期權(quán)購買者可以在到期前或到期日按行權(quán)價(jià)格賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)使時(shí)間不同對(duì)象劃分貨期權(quán)——利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)；股票指數(shù)期貨期權(quán)。(二)行權(quán)價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格、敲定價(jià)格、履約價(jià)格)的價(jià)格。(三)期權(quán)價(jià)值權(quán)利金收入。(四)到期日的最后一天(五)期權(quán)的特點(diǎn)1)交易對(duì)象是一種權(quán)利，即買進(jìn)或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買進(jìn)(2)具有很強(qiáng)的時(shí)間性，超過規(guī)定的有效期限不行使，期權(quán)即自動(dòng)失效。(3)期權(quán)合約的買者和賣者的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)稱的。(4)具有以小搏大的杠桿效應(yīng)。、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成(一)內(nèi)含價(jià)值(二)時(shí)間價(jià)值(三)期權(quán)價(jià)值、內(nèi)含價(jià)值、時(shí)間價(jià)值之間的關(guān)系值+時(shí)間價(jià)值三、期權(quán)基本交易策略(一)買入買權(quán)(二)賣出買權(quán)交易者通過賣出一個(gè)買權(quán)合約，獲得一筆權(quán)利金收入，并利用這筆款項(xiàng)為今后賣出標(biāo)的(三)買入賣權(quán)(四)賣出賣權(quán)。節(jié)二項(xiàng)式模型一、二項(xiàng)式模型的基本原理期分為很多很小的時(shí)間間隔△t假設(shè)在每一個(gè)時(shí)間間隔△t內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)(S)價(jià)格只有上升或下降兩種可能、單期二項(xiàng)式模型(一)無套利定價(jià)法(二)風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法中立的世界里：)所有可交易證券的期望收益都是無風(fēng)險(xiǎn)利率；(2)未來現(xiàn)金流量可以用其期望值按折現(xiàn)。三、多期二項(xiàng)式模型第三節(jié)B/S期權(quán)定價(jià)模型性。期權(quán)為歐式的。產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)不支付股息和利息。(一)估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)值。(二)估計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)中計(jì)算出價(jià)格收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。隱含波動(dòng)率期。(1)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)(S)：SS(2)行權(quán)價(jià)格(K)：)(3)合約剩余有效期(T)：對(duì)于歐式期權(quán)來說，由于歐式期權(quán)只能在到期日履約，因而也可能在買方履約愿望較強(qiáng)(4)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性或風(fēng)險(xiǎn)性(σ)：(5)利率(r)：(6)標(biāo)的資產(chǎn)的孳息(D)：S第四節(jié)權(quán)證與證券估價(jià)一、期權(quán)理論在籌資中的應(yīng)用優(yōu)先認(rèn)購權(quán)(pre-emptiverights)dbyagreements發(fā)行者之間關(guān)于股票承銷的一種協(xié)議。、認(rèn)股權(quán)證定價(jià)分析認(rèn)股權(quán)證(warrants)是一種股票衍生產(chǎn)品，持有人有權(quán)(但無義務(wù))在未來某一特定日期(或特定期間內(nèi))，以約定的價(jià)格(行權(quán)價(jià)格)購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。(一)認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值權(quán)價(jià)與標(biāo)的股票市價(jià)之間的價(jià)格差額值主要取決于內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值資者方向變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值。價(jià)值的其他因素(二)認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的稀釋效應(yīng)BSBS據(jù)認(rèn)購權(quán)證與普通股買權(quán)價(jià)值的關(guān)系計(jì)算認(rèn)購權(quán)證價(jià)值(三)分離交易可轉(zhuǎn)債估價(jià)：.青島啤酒債券部分的估值、可轉(zhuǎn)換債券估價(jià)有人在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)(一)轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價(jià)格(二)轉(zhuǎn)換時(shí)間(三)可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款和回售條款(四)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估日可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值.到期日前可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值第五節(jié)實(shí)物期權(quán)與投資分析型(一)延遲期權(quán)(optiontodefer)(二)改變運(yùn)營規(guī)模期權(quán)(三)放棄期權(quán)(optiontoabandon)實(shí)物期權(quán)估價(jià)(一)實(shí)物期權(quán)估價(jià)的基本參數(shù)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格期限.波動(dòng)率產(chǎn)價(jià)值漏損(二)不同類型實(shí)物期權(quán)估價(jià)2.擴(kuò)張(收縮)期權(quán)三、實(shí)物期權(quán)分析與折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析的聯(lián)系與區(qū)別限的。單期二項(xiàng)式為期權(quán)定價(jià)，主要有無套利定價(jià)法和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法兩種方法。權(quán)價(jià)格現(xiàn)值。值二者中的較大值與期權(quán)價(jià)值之和。作業(yè)BC2)你可以付保證金的方式購買股票，假設(shè)你可買進(jìn)半年到期的歐式期權(quán)，假設(shè)履約價(jià)格為105元,期的資產(chǎn)總額應(yīng)該不低于今天用100元去購買國債帶來的總體收益。請為這位投資者