紡織服裝行業(yè)運動行業(yè)2022年度盤點

▍運動行業(yè)的202：疫情沖擊銷售，國牌加速崛起整體表現(xiàn)：疫情沖擊022年銷售，運動鞋消費更具韌性疫情沖擊2年運動鞋服市場預計未來5年CGR將達3根據(jù)uromotor數(shù)據(jù)，2年我國運動鞋服整體市場規(guī)模達7億元%，201-202年CGR為%疫情沖擊2年運動鞋服市場全年銷售增速放緩該機構(gòu)預計未來5年市場規(guī)模CGR達%（其中預計3年增長%。分鞋服看，2年運動服與運動鞋市場規(guī)模分別為3億元.%與4億元7%占整體市場規(guī)模分別為%%，-22年CGR分別為%/9%，uromotor預計未來5年CGR分別為%/8.6%在運動鞋服滲透率上2年中國運動鞋服市場規(guī)模占整體鞋服規(guī)模比例達%，相較全球平均美國日本韓國的1%/3%/19%/24%仍有較大提升空間。圖：中國運鞋服場規(guī)（元）及Y增速（） 運動鞋（億） oY,0,0,0,0,0,00Euromonitor（含預測），

圖：中國運服市規(guī)模億）及YY增速（） 圖：中國運鞋市規(guī)模億）及YY增速（）運動服億元） oY 運動鞋億元） oY2,5002,0001,5001,0000

3,5003,0002,5002,0001,5001,0000

Euromonitor（含預測）， Euromonitor（含預測），圖：全球各區(qū)運鞋服場模占整鞋服模比（）

全球 中國 日本 韓國 美國 法國Euromonitor，人均消費穩(wěn)步增長，運動鞋消費更具韌性。1年我國運動服飾人均支出達到57元1%，21-2年CGR為%，持續(xù)驗證疫情發(fā)生后健康理念提升帶來運動鞋服消費增長。同時運動鞋服具有一定必選屬性，運動習慣一旦形成相對不可逆伴隨疫情時代迎來需求釋放，運動鞋服將維持高景氣度賽道，人均消費有望持續(xù)增長，uromotor預計未來5年CGR為%。分鞋服看，運動服與運動鞋人均消費分別為9元1.%與8元+.%我們判斷由于運動鞋相較運動服功能屬性更強因此必選消費屬性更強，在疫情沖擊與消費環(huán)境下行的背景下，運動鞋消費更具韌性。圖：中國運鞋服均消（元人） 運動鞋服均消（元人） oY0Euromonitor（含預測），

圖：中國運服人消費人） 圖：中國運鞋人消費元人） 運動服人消費元人） oY 運動鞋人消費元人） oY0

0

Euromonitor（含預測）， Euromonitor（含預測），流水表現(xiàn)：國際品牌增速分化，國產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼。分品牌看，Nke與dds仍為22年中國運動市場的前兩名，流水規(guī)模分別為5億元，但兩者流水增速分化進一步加劇，2年Nkddas流水增速分別為-4%%，增速差距進一步拉大。同時國產(chǎn)品牌延續(xù)亮眼表現(xiàn)安踏李寧特步全年流水增長%/+%/%而1度匹克等二線國產(chǎn)品牌增速同樣領先大盤2年流水分別增長%/14%按照品牌份額統(tǒng)計，目前李寧安踏特步市場份額已達2%，與Nkedds的2%水平接近。圖：品牌流規(guī)模億元與合增速（對比流水流水規(guī)模（元）~年AG（）5 %% 9 3 0 0 Euromonitor，

圖：62年分品牌流速變化7 8 9 0 1 20%4%

% % ie das 安踏 李寧 FA 特步 krsrn 度 waneEuromonitor，各公司公告， 注：安踏、李寧、FILA、特步、361度2022年流水增速來自公司公告圖：代表國際動品與國品牌歷份額動（）ik+Adids合計市場額（） 安踏李寧特步計市份額）% % %

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3 4 5 6 7 8 9 0 1 Euromonitor，格局變化：didas份額加速萎縮，國產(chǎn)品牌崛起延續(xù)didas份額加速萎縮，國產(chǎn)品牌崛起延續(xù)。2年dids中國市場份額同比下滑cts至%市場份額加速萎縮而國產(chǎn)品牌崛起進程延續(xù)安踏公司自221年市占率達首次超過dds成為國內(nèi)第二名后，今年度市場份額同比pcts至0.4%；李寧公司市占率近年來加速提升，22年達1.4%/1.1pcts；特步2年市占率達/1.3pcts安踏李寧特步2年市場份額合計提升pcts充分把握了海外品牌在國內(nèi)退潮后留下的市場空白。同時市占率前0品牌中，中國品牌市占率比例由0年的%提升至2年的%。另一方面，行業(yè)整體仍維持較高集中度，但2年受消費降級影響，二三線品牌份額占比有所提升，國內(nèi)市場R/CR10分別為%85.5%，均有小幅下滑。圖：中國運服市市占變化（公司）3 4 5 6 7 8 9 0 1

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3.1% .% .% .%Nie 安踏 das 李寧 特步 krs 度 F Nwaane

lullenEuromonitor，圖：中國運服市市占變化（品牌）3 4 5 6 7 8 9 0 1 .%.%.%.%.%.% .%.%.% .%.% .% .% .% .%Euromonitor，圖：國內(nèi)運動場5與0變化（分公） 圖：前0品牌中，內(nèi)與運動公市占比例化 5 0

國內(nèi)品牌 海外品牌345678901

%%%%%%%%%%%%%%%%%%345678901Euromonitor， Euromonitor，需求變化：冬奧會周期催化細分戶外運動爆發(fā)，跑步童裝市場熱度再啟冬奧會周期催化專業(yè)細分運動爆發(fā)滑雪露營成為戶外運動新貴女子運動高速增長。2年初北京冬奧會正式舉辦，近年來在國家政策引導下，民眾冬季運動需求快速爆發(fā)未來發(fā)展?jié)摿薮?2/202雪季在局部疫情的擾動下滑雪人次達4萬人/4%，仍實現(xiàn)正增長在各國滲透率上中國目前滑雪運動滲透率僅%相較日本美國韓國的9%/8%/6%仍有巨大提升空間。此外，瑜伽為代表的女性運動迎來爆發(fā)式增長，22年Lluemon中國區(qū)銷售額達0億元2%。圖：運動從事動和GP增長 圖：按雪季財，中滑雪動參與次（人與Y（）滑雪人（萬） oY0

ttsta 伍《2中國滑雪產(chǎn)白皮》，信證研究部注：按雪財年5月1日次年4月0日統(tǒng)計圖：中國運營雪場量（）與Y（） 圖：各國滑雪動滲率0

滑雪場量（） oY

/2

%%%%%瑞士奧地瑞士奧地芬蘭挪威德國法國加拿日本美國韓國中國伍斌《2021-2022中國滑雪產(chǎn)業(yè)白皮書》，

LaurentVanat《2019全球滑雪市場報告》，圖：cte中國收入速 圖：lulmn中國區(qū)銷售億元與YY 中國區(qū)入（元） 同比

lulm中國區(qū)售額億元） oY50F6F7F8F9F0F1

0678901

Descente公告， Euromonitor，國內(nèi)跑步熱潮率先興起泛跑步類運動成為居民體育鍛煉首選在居民健康意識提的過程中，跑步運動作為各種運動中對運動條件依賴最少、最方便并且成本較低的項目一自然成為了居民的首選偏好此外參考海外經(jīng)驗人均GDP達到0美元是大眾跑步運動快速興起的重要節(jié)點，而跑步運動在北美與日本分別興起于0世紀0年代末與0世紀0年代，分別均對應了兩國人均GDP達到約0美元的時間節(jié)點。圖：中國居民性別育鍛參與項比率% % % 男性女性健步走跑步籃球羽毛球騎自行車乒乓球健步走羽毛球跳繩騎自行車舞蹈健步走跑步籃球羽毛球騎自行車乒乓球健步走羽毛球跳繩騎自行車舞蹈國家體育總局，圖：美國、日人均GP與步運動潮興時間 美國:人GP 日本:人GP美國跑步興起日本跑步興起美國跑步興起日本跑步興起0567890123456789，賽事審批放松國內(nèi)核心跑者聚集帶動馬拉松賽事參與人數(shù)快速增長3年馬拉松賽事數(shù)量快速反彈隨著跑步運動在國內(nèi)興起核心進階跑者在國內(nèi)聚集國內(nèi)對馬拉松賽事的需求快速提升中國田協(xié)于4年宣布將自5年起全面取消對馬拉松賽事的審批放寬賽事準入條件激發(fā)社會力量辦賽的積極性，鼓勵并動員社會各界力共同推進中國馬拉松的發(fā)展，吸引更多的民間賽事加入到馬拉松大家庭中來。自5起，國內(nèi)馬拉松賽事數(shù)量快速增長，由4年的1場提升至29年的8場，參賽規(guī)模與完賽人數(shù)在賽事擴容的基礎上快速增長，參賽規(guī)模由7年的6萬人次提升至9年的15萬人次其中高階1賽事數(shù)量穩(wěn)步提升由5年的0場提升至年的24場。3年來，伴隨防疫措施放松，馬拉松賽事數(shù)量快速反彈，國際田聯(lián)認證的大陸地區(qū)馬拉松賽事數(shù)量，由疫情中1年高點的5場增長至3年的8場（截至3年4月3日統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并創(chuàng)歷史新高。圖：1年以來國馬拉賽事數(shù)量 圖：3年，世界田認的大陸區(qū)馬松賽數(shù)量 0

認證賽事 規(guī)模賽事2 3 9 1 486912345678

800 1 2 中國田徑協(xié)會《 2019中國馬拉松藍皮書》，

世界田聯(lián)， 注：2023年賽事數(shù)量截至3年4月3日統(tǒng)計數(shù)據(jù)圖：9年馬拉松賽規(guī)模（人次） 圖：9年認證賽事型數(shù)量布0

認證賽事 規(guī)模賽事7

0

A賽事 A賽事 B類賽事5 6 7 8 中國田徑協(xié)會《 2019中國馬拉松藍皮書》，

中國田徑協(xié)會《 2019中國馬拉松藍皮書》，表：3年上半部分拉松事統(tǒng)計息序號時間賽事規(guī)模 備注12月1日環(huán)新疆雪馬松巡賽（什）0人22月2日3云浮大山半馬拉松0人32月9日2深圳馬松2賽事，期舉辦0人至3年42月5日3曲靖羅花海拉松0人52月5日公園半馬拉北京開賽0人62月6日3重慶銅龍馬松0人72月6日2橫琴馬松2賽事，期舉辦0人至3年82月6日3京山綠山地拉松0人92月6日2東安湖程馬松0人3月5日3煙臺女馬拉松3月2日3眉山仁半程拉松0人3月2日3蘇州環(huán)雞湖程馬松0人3月2日3五鳳溪程馬松0人3月2日2蘇州灣程馬松2賽事，期舉辦至3年3月8日3南京浦馬拉松3月9日3青島西岸半馬拉松0人3月9日3重慶馬松0人3月9日2深圳寶馬拉松0人3月9日3奉化海兩岸花馬松0人3月9日3年戶撒海馬松3月9日3瑞昌鄉(xiāng)馬拉松0人3月9日3南昌鄱湖生馬拉松0人3月9日3溫州馬松0人3月9日2無錫馬松2賽事，期舉辦至3年第五十屆公半程拉松京開賽冬奧5 3月5日公園站3月6日3蕪湖航馬拉松0人3月6日首屆深鹽田海半馬拉松3月6日2上合昆馬拉松2賽事，期舉辦0人至3年序號時間賽事規(guī)模備注3月6日3成都雙馬拉松0人3月6日3重慶墊牡丹拉松3月6日蘇州太馬拉松0人3月6日麗水馬松4月2日3石家莊拉松4月2日生態(tài)大半程拉松4月9日鶴壁馬松0人4月9日3鄭州龍半程拉松0人4月9日3岱山海半程拉松0人4月9日楊凌馬松4月9日南京仙半程拉松4月6日3鄭開馬松賽0人4月6日3杭州湘半程拉松0人4月6日3曲阜圣馬拉松0人4月6日3金壇茅半程拉松0人4月6日常德柳湖馬松4月6日上海半馬拉松4月6日“廬山杯九江拉松4月2日3九龍湖寧波半程拉松4月0日亳州馬松5月4日青島馬松5月1日密云生馬拉松5月8日吉林市際馬松6月1日蘭州馬松6月5日貴州鎮(zhèn)黃果半程拉松“數(shù)字心動”微信公眾號，世界田聯(lián)，政策催化運動童裝需求，運動童裝快速成長。2年童裝市場規(guī)模4億元，-022年CGR=9.%占整體服裝比重從0年的%提升至2年的%。同時在雙減等政策的催化下，兒童體育日益受到政策重視，市場規(guī)模持續(xù)實現(xiàn)較高增速。兒童運動鞋服占運動鞋服市場份額由5年的%提升至2年的%，2年銷售額達0億元同比%，近年來增速持續(xù)領先男子女子等細分賽道。圖：服裝細分業(yè)市規(guī)模比 圖：兒童運動服銷額（元）與Y童裝 男裝 女裝 運動服 運動鞋 其他

兒童運鞋服售額億元） oY6.2%6.26.2%6.2%6.2%6.3%6.5%6.8%7.2%7.8%8.4%9.1%9.3%9.5%9.5%

0

5678901

Euromonitor， Euromonitor，圖：運動鞋服場規(guī)中，男子女子份占比 圖：運動鞋服分市規(guī)模Y

兒童 男子 女子% %%%%%5678901

10%

兒童YY 男子YY 女子YY% %%6 7 8 9 0 1 Euromonitor， Euromonitor，圖：“雙減”兒童育用主要消類型 圖：“雙減”兒童育用消費支變化

體育器材 運動服飾 戶外運動裝備

增加 無明顯變化資料來源：艾媒數(shù)據(jù)中心，注：N=500，調(diào)研時間為2021年9月

資料來源：艾媒數(shù)據(jù)中心，注：N=500，調(diào)研時間為2021年9月▍運動品牌的2022：經(jīng)營韌性凸顯，產(chǎn)品營銷持續(xù)進化財務分析：疫情密集沖擊各品牌經(jīng)營，費用控制收窄凈利潤降幅收入端分析：疫情密集沖擊經(jīng)營，注重門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化疫情密集沖擊經(jīng)營運動公司普遍表現(xiàn)出較好的韌性02全年李寧安踏特步度營收同比1%/9%/+29%/17%，歸母凈利潤同比1%-2%/+1%/24%。全年疫情密集對各公司經(jīng)營造成沖擊，具體來看，Q2高線城市經(jīng)營受局部疫情擾動影響較為明顯而年末國內(nèi)各地疫情均出現(xiàn)較大范圍沖擊帶動各公司H2業(yè)績均有所承壓但整體來看，運動公司普遍表現(xiàn)出較好的韌性。圖：2年運動司整體入規(guī)對比億元） 圖：2年運動司凈利對比億元） 李寧 安踏 特步 度

李寧 安踏 特步 度0010)資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，圖：2年運動公司體收入模對（億） 圖：2年運動公司利潤對（億）0

李寧 安踏 特步 度8 9 0 1

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李寧 安踏 特步 度8 9 0 1 資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，圖：2年運動司營收速 圖：2年運動司凈利增速 10%20%3%

李寧 安踏 特步 度

李寧 安踏 特步 度 資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，線下門店龍頭品牌門店數(shù)量擴張渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化2全年李寧安踏FIL/特步1度門店凈變化46/+20-70/162/210家，除FILA進行渠道調(diào)整，優(yōu)化門店數(shù)量外，其他龍頭品牌均處于門店擴張態(tài)勢同時下半年各品牌門店拓張加速具體看店結(jié)構(gòu)李寧與安踏積極推進門店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級FLA開設FILAOne等高產(chǎn)大店特步與1度等鞏固低線市場的同時逐步上探高線城市門店。圖：各運動品門店況 12,00010,000

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李寧 安踏ATA FA 特步 度,3 ,7 ,3 ,6 ,7 ,2 ,8 ,3 ,0

,8 ,7 ,4 ,0 ,3 ,3 ,5 ,7 ,2 ,3,0,0

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2,054

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,401 2 1 2 1 2 1 2 1 2資料來源：各公司公告，線上：疫情下，全年線上營收增長快于整體增長。根據(jù)各公司公告，2全年，李寧/安踏1度線上營收占比%3.%2%，電商營收規(guī)模同比%/30.%37.%，頭部品牌由于線上占比較高，線上營收與集團營收同步增長。圖：1各運動品線上收同比長率 圖：各運動品線上入占比

年線上營收比增率 全渠道收.%..%.%.%.%.%寧 踏 度

0 1 李寧 安踏集團） 度資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，盈利端分析：折扣壓力造成毛利率下行，嚴控費用收窄凈利率降幅毛利率：成本上升疫情影響下競爭加劇，整體毛利率下行。2全年，李寧安踏/特步1度毛利率同比-/-/-.8/-pcts至4.4%/60.2%/40.9%/4.5%整體受到疫情影響。李寧成本和折扣拖累毛利率其中李寧毛利率大幅下降主要源于原材料成本升和折扣的變化疫情影響在下半年持續(xù)行業(yè)競爭加劇造成庫存清理導致利率進一步下降。安踏：TC提升利好毛利，F(xiàn)ILA直營模式受折扣影響較大。安踏/FIL其他品牌毛利率分別同比/-4./0.8pcs，其中FILA品牌受折扣加深與成本上升等負面因素影響毛利率有所下滑，安踏品牌在TC帶動下毛利率同比提升，其品牌盡管在直營模式下受疫情沖擊，但規(guī)模效應帶動下毛利率實現(xiàn)增長。特步、1度受疫情終端影響小毛利率保持穩(wěn)定。步、1度以經(jīng)銷商渠道為主且價格產(chǎn)品定位略低于頭部品牌毛利率因而低于頭部品牌但毛利率疫情與折扣影響相對較小，毛利率整體保持穩(wěn)定。圖：21年來國棉8價格元噸）國棉價格（噸）--4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4資料來源：，圖：各品牌分度折情況 安踏 FA 特步 度Q0 Q0 Q0 Q0 Q1 Q1 Q1 Q1 Q2 Q2 Q2 Q2各公司公告，凈利率：聚焦費用控制，疫情下凈利率降幅相較毛利率降幅收窄。2全年，李寧/安踏特步1度歸母凈利潤率同比-/-/-1.8-8pcts至1.6%/1.3%/7.0%/1.%；在疫情影響下，品牌集中聚焦費用控制其中安踏受益奧運相應的營銷費用減少下半經(jīng)營利潤率同比提升pct，凈利率pct。圖：各運動品毛利情況 圖：各運動品凈利情況 李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，費用率下半年費用控制力度進一步提升研發(fā)支出保持堅定投入根據(jù)各公司公告，022全年各公司均在費用端嚴格控制，同時下半年費用控制力度進一步提升，其中安踏受直營比例提升影響銷售費用率有所提升，1度處于品牌復蘇上升期，加大了公司營銷投入但在研發(fā)支出上各公司局保持堅定態(tài)度，各公司研發(fā)費用率在疫情背景下仍大致持平。圖：各運動品管理用情況 圖：各運動品銷售用情況李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度 資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，圖：各運動品廣告宣傳用率情況 圖：各運動品研發(fā)用率況 李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，現(xiàn)金流分析：疫情下各品牌經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流整體健康疫情下各品牌經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流整體健康。2全年，各品牌經(jīng)營性凈經(jīng)銷金流凈額均實現(xiàn)凈流入，其中特步下半年海外經(jīng)銷商發(fā)貨完畢，下半年現(xiàn)金流環(huán)比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，帶動全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達2億元。安踏李寧全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別同比%/19%，疫情下頭部品牌保持穩(wěn)健經(jīng)營。圖：各品牌經(jīng)性現(xiàn)流凈（億元情況 圖：2全年各品經(jīng)營金流凈與凈潤（元）.0.0.0.0.0.0.0.010.00)

李寧度李寧 安踏 李寧度

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經(jīng)營性金流 凈利潤資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，營運情況分析：龍頭品牌局部疫情下表現(xiàn)出經(jīng)營韌性營運情況：疫情考驗各品牌運營能力，2年末維持經(jīng)營健康可控。）李寧：營運情況保持穩(wěn)定，顯示卓越經(jīng)營韌性。2年末李寧存貨應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比4-1天通過有效的商品管理公司在疫情下運營指標保持平穩(wěn)安踏TC轉(zhuǎn)型疫情拉高周轉(zhuǎn)天數(shù)。2年末安踏存貨應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比1-5天，主因DTC轉(zhuǎn)型與疫情影響特步庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升但環(huán)比H2改善2年特步存貨應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-5天，但環(huán)比H2分別-5天-6天，展現(xiàn)公司下半年運營效率提升。）1度品牌改善，延續(xù)1年營運優(yōu)化進程。2年1度存貨應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-2天，在疫情下整體仍延續(xù)營運優(yōu)化進程。根據(jù)各公司年報業(yè)績交流會，各品牌庫銷比今年來快速改善，李寧安踏/FIL特步品牌庫銷比已分別下降至4以下4.55/4.55/5以下。圖：各運動品存貨轉(zhuǎn)天情況 圖：各運動品應收款周天數(shù)情況李寧 安踏 特步 度 李寧 安踏 特步 度0資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，經(jīng)營分析：產(chǎn)品實現(xiàn)矩陣化迭代，營銷端凸顯各自特色產(chǎn)品研發(fā)：鞋類產(chǎn)品矩陣化迭代更新，加大女子兒童品類投入022年我們進一步看到了各個國產(chǎn)品牌在產(chǎn)品端的進化，各品牌均已將鞋類產(chǎn)品按價格、定位性能等進行矩陣化更新近年來鞋類收入占比穩(wěn)步提升在細分賽道上各品牌均在女子、兒童等品類進一步加大投入。圖：近年來各動公鞋類服裝、件收占比（）鞋類 服裝 配件%%%% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%901290129012901李寧 安踏 特步 度各公司公告， 注：安踏為公司整體收入占比；361度為成人收入占比①李寧：產(chǎn)品矩陣布局最為亮眼，拳頭產(chǎn)品超輕9全年銷量破0萬雙。李寧產(chǎn)品矩陣布局最為亮眼繼續(xù)以李寧?輕彈科技為核心跑鞋上超輕9跑鞋成為現(xiàn)象級單品，全年銷售破30萬雙；籃球鞋中，李寧重點的空襲、閃擊、馭帥籃球鞋更新，并在下半年的新品發(fā)布會中推出韋德之道0WWIfnty3.0、李寧J1等新款球鞋。同時在女子品類推出揉柔褲、翹俏褲等egngs系列品，加速布局女子健身領域。②安踏奧運科技持續(xù)推廣FILA發(fā)力專業(yè)運動安踏推出國家隊以及奧運相關系列產(chǎn)品引人注目，跑步領域推出馬赫、奧運冠軍跑鞋等一系列產(chǎn)品；籃球方面新迭代T8正代籃球鞋；ILA品牌重點發(fā)力專業(yè)運動產(chǎn)品，并通過聯(lián)名款、計師系列等提升產(chǎn)品力迪桑特可隆則借助滑雪戶外熱度持續(xù)發(fā)力同時迪特于9月發(fā)布專業(yè)運動鎖溫科技產(chǎn)品。③特步：深耕完善跑步產(chǎn)品，推出103.。特步進一步鞏固在跑步領域的領先地位，完善精英、專業(yè)、大眾跑鞋產(chǎn)品矩陣。年內(nèi)更新推出新一代馬拉松專業(yè)跑鞋10X3.、更適合日常跑步的減震旋0等產(chǎn)品。④1度：跑步與籃球品類形成產(chǎn)品矩陣。跑步方面，品牌推出飛韌、飛燃、飛燃T、飛燃T、飛飚碳板競速跑鞋矩陣，覆蓋各級別跑步人群；籃球方面，利用NA簽約資源推出G系列、g3系列中高端爆款籃球鞋，同時發(fā)力兒童與子產(chǎn)品。圖：李寧2年重點產(chǎn)與技 圖：安踏2年重點產(chǎn)與技 李寧公司官網(wǎng)，李寧公告， 安踏公司官網(wǎng)，官方微信公眾號，天貓旗艦店，圖：特步2年跑鞋形精、專業(yè)大眾品矩陣 圖：1度2年重點產(chǎn)品 特步國際公告 361度官網(wǎng)，361度公告，營銷策略李寧專業(yè)時尚并重安踏把握奧運資源特步鞏固跑步優(yōu)勢度蓄力亞運①李寧主品牌鞏固專業(yè)運動營銷資源李寧&中國李寧引領時尚屬性維持領先品牌力地位。①專業(yè)持續(xù)鞏固專業(yè)運動營銷資源：公司籃球品類持續(xù)擴大強化代言陣容，跑步領域通過贊助頂尖運動員，刷新國產(chǎn)跑鞋馬拉松記錄。②潮流：李寧&中國李寧引領，拓展品牌時尚屬性：年內(nèi)李寧0線下門店持續(xù)推進，同時中國李寧“無聊猿”系列以“無聊不無聊”為主題，在北京三里屯打造限時快閃活動③新興領域挖掘女子運動機會同時與英雄聯(lián)盟LL賽達成合作。②安LA把踏A2L：AA，An塑n發(fā)eNNDB。③特步：繼續(xù)鞏固跑步生態(tài)圈，加強馬拉松賽事的資源優(yōu)勢。營銷方面，公司助力9位中國馬拉松運動員獲8項冠軍全年馬拉松男子百強跑鞋穿著率達%，超越國際品牌位列第一。特跑族俱樂部等打造了完善的跑步生態(tài)圈，期末公司特跑族會員近0萬人/40萬人，跑步俱樂部9家/19家。④1度蓄力亞運會注重年輕運動潮流連續(xù)贊助四屆亞運會亞洲奧林匹克理事會特別授予°集“亞運會杰出貢獻獎這是有史以來首次授予企此項榮譽。公司為其旗艦產(chǎn)品G1RO籃球鞋，打造了三款全新的杭州亞運專屬配色。三款配色取名“良渚、杭羅和漢服，展現(xiàn)了公司設計的注重年輕運動潮流的國風基因。圖：安踏為北冬奧官方作伙伴 圖：李寧鞏固業(yè)運營銷源 安公告安踏網(wǎng)安踏官微博 李公告李寧方博圖：特步跑鞋2年馬松男子強穿率 圖：1度G系列籃球亞會配色9 0 1 特官網(wǎng) 1度公司官網(wǎng)供應鏈：供應鏈效率持續(xù)提升，環(huán)保材料加速應用推動EG水平提升供應商效率持續(xù)提升環(huán)保材料加速應用推動G水平提升2年在疫情持續(xù)影響下各公司持續(xù)優(yōu)化提升供應鏈運行效率在鞋服自產(chǎn)比例、供應商數(shù)量等方面持續(xù)進行優(yōu)化近年來各品牌鞋服自產(chǎn)比例整體呈下降趨勢同時在材料端加速應用綠色環(huán)保料，進一步促進企業(yè)G提升。圖：近年來，品牌類自比例（） 圖：近年來，品牌裝自比例（） 安踏 FLA 特步 度 安踏 FA 特步 度5678901

5678901各公司公告， 各公司公告，李寧聚焦供應鏈效率提升供應商數(shù)量減少頭部供應商份額提升李寧近年來持續(xù)聚焦供應鏈效率提升，在1年總產(chǎn)能提升%的基礎上，2年總產(chǎn)能進一步提升高單位數(shù)供應商數(shù)量上鞋服分別-5/1家整體共減少4家；在頭部供應商份額上，目前李寧鞋/服/整體前三大供應商份額占比分別為0%+/5%/約50%，相比1年整體5%的前三大供應商份額進一步整合優(yōu)化。圖：李寧聚焦應鏈率提升 李公司告安踏持續(xù)推動優(yōu)質(zhì)供應商份額提升環(huán)保材料產(chǎn)品不斷應用安踏公司近年來持續(xù)推動優(yōu)質(zhì)供應商份額提升2年公司最大供應商前五大供應商份額分別為.3%/16.%且近年來呈持續(xù)上升態(tài)勢在環(huán)保上公司推動再生錦綸orona纖維等環(huán)保材料應用，并推出安踏小千禧運動鞋、FIL“世界公民”再生環(huán)保系列產(chǎn)品等，使用回收T材質(zhì)，進一步降低碳排放。圖：安踏近年最大應商前五大應商額占比 圖：安踏環(huán)保料與?？飘a(chǎn)品

9 0 1 .%...%....%最大供應商份額 前五大供應商總份額安踏體育公告， 安踏體育公告，特步持續(xù)推“0年可持續(xù)發(fā)展計劃NDA潮流產(chǎn)品融入環(huán)保理念特步持續(xù)推行1年提出的“0年可持續(xù)發(fā)展計劃，2年1月推出特步首款-ECOMssaace低碳跑鞋相比石油原料減碳%同時公司在XDNA潮流產(chǎn)品中融入環(huán)保理念，選用環(huán)保面料推廣低碳生活方式。圖：特步EOsBlace低碳跑鞋 圖：特步A潮流產(chǎn)結(jié)環(huán)保理與環(huán)材料 特國告 特國際1度舉“減碳加速主題品牌日推出CT二氧化碳發(fā)泡臨界科技度在于去年2月舉辦減碳加速主題CT碳臨界科技發(fā)布會在業(yè)內(nèi)首次提出“碳捕捉概念使用工業(yè)回收的二氧化碳氣體代替氮氣進行超臨界發(fā)泡實現(xiàn)對二氧化碳氣體的捕捉與消耗材料具有更穩(wěn)定更均勻更耐久并推出多CQT碳臨界科技產(chǎn)品。圖：1度減碳速題QT碳臨界技發(fā)會 圖：1度推出款QT碳界科技品1度公告 1度公告業(yè)績指引：銷售復蘇帶動庫存改善，3全年各品牌展望穩(wěn)健積極近況更新各品牌3年迎來銷售復蘇銷售表現(xiàn)超預期帶來庫存改善具體來看：李寧流水穩(wěn)健復蘇根據(jù)公司年報業(yè)績交流會信息公司12月線下流水低單位數(shù)增長3月截至中旬線下流水同比雙位數(shù)增（去年同期高基數(shù)2年月中旬前李寧線下渠道流水同比增長約%線上同比增長為%-%高段，公司流水修復速度快于客流恢復速度。安踏：根據(jù)公司年報業(yè)績交流會信息，3年12月公司各品牌流水表現(xiàn)超預期，帶動安踏/FILA庫銷比回歸4.5的相對健康水平，公司預計在22Q1高基數(shù)的背景下，22Q1流水有望正增長，其中FILA表現(xiàn)好于安踏。特步根據(jù)公司年報業(yè)績交流會信息今年來公司零售流水快速復蘇12月步品牌流水增長中雙位數(shù)，3月至今流水增長加速至0%，帶動公司庫銷比由年初的5回落至5以內(nèi)，好于公司先前預期進度。1度根據(jù)公司年報業(yè)績交流會信息截至三月中旬公司Q1主品牌童裝流水同比1%/20%以上，電商渠道流水保持了%以上的增長，復蘇勢頭強勁。業(yè)績指引疫情吹響終場哨3年各品牌展望穩(wěn)健積極根據(jù)各公司2年年報業(yè)績交流會，①安踏集團預計安踏FILA品牌全年流水實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其他品牌流水3%，同時全年凈利率同比提升②李寧預計全年收入增長0%2%中段凈利率位于0%20%中段；③特步預計集團全年收入雙位數(shù)，其中特步主品牌收入中雙位數(shù)，主品牌流水2%+，快于收入增長；時尚品牌群收入2%30%，專業(yè)品牌群V收入6%70%且主品牌利潤率同比平穩(wěn)集團凈利率同比改善④1度公司預計收入同比增長1%2%，毛利率約%4%，高于1年水平。公司3年收入指引3年流水指引 3公司3年收入指引3年流水指引 3年利潤端指引安踏-安踏/IA全年流水信心位增長，全年凈率提凈潤增快收入增其中IA表現(xiàn)好于安踏其他牌流水+%+李寧全年收指引+~中段- 凈利潤指引+~中段特步集團收雙位數(shù)其中步主牌收入中雙位時群收+%~特步主牌利率同平穩(wěn)集凈利率特步主牌流水+%+業(yè)群V收入+%~%1度收入同增長%~%毛利率計約~高于1年平長同比改善資料來源：各公司年報業(yè)績交流會，▍放眼國際：全球庫存去化中，大中華區(qū)表現(xiàn)分化全球市場：庫存持續(xù)去化中，龍頭庫存出清速度領先受海外宏觀經(jīng)濟壓力影響，全球運動市場仍處于庫存高，庫存仍在持續(xù)去化過程中，Nke等龍頭庫存去化進度領先，預計龍頭運動品牌將于2年中恢復至健康水平。圖：各品牌庫周轉(zhuǎn)數(shù)同增減 0

Q19Q29Q32019Q49Q10Q20Q30Q40Q11Q2Q21Q31Q42021Q12Q22Q32Q42Q13ie das ua lulon krs cs sis Mzo資料來源：各公司公告，圖：各品牌庫同比速減收同比速ie das ua Lululeon krs Dces sis Mzo100%150%

Q4

資料來源：各公司公告，圖：各品營同比速ie das ua Lululeon krs Dces sis Mzo

資料來源：各公司公告，圖：各品牌庫規(guī)模比增長ie das ua Lululeon krs cs sis Mzo

資料來源：各公司公告，龍頭對比Nike預計5月底完成庫存去化，didas仍在調(diào)整之中）Nike預計年中完成庫存去化-2月Nke整體庫存同比增加1（彭博一致預期1%)至9億美元環(huán)比-%主要是產(chǎn)品投入成本上升和運費成本上升北美區(qū)庫存同比1%大中華區(qū)庫存同比-Nike公司預計將在3財年底將庫存恢復健康水平didas受困ezy事件和品牌力問題。2年庫存增長了%（貨幣中性4%，彭博一致貨幣中性預期4%達到7億歐（1年9億歐元反映了①自9月初以來西方主要市場的消費者需求放緩；②但大部分增長是由于產(chǎn)品和運費成本上升公司供應內(nèi)交貨時間較長導致的訂單模式不同③以及去年越南工廠封鎖的影響導致上一年可比降低；④eezy合作伙伴的終止。圖：k、Aids營收增速 Nik全球營收（美元） Aids全球營（億元） ik全球營收YY Adida全球營YY140.0120.0100.0.0.0.0.0.0

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8889999000011112222資料來源：各公司公告，圖：k、Aids庫存轉(zhuǎn)數(shù)及變情況ik庫存天數(shù) Aids庫存天數(shù) ik庫存天數(shù)同比增減 Aids庫存天數(shù)同比增減0

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08889999000011112222資料來源：各公司公告，龍頭未來展望：）Nike上調(diào)收入指引，積極展望庫存去化：公司預計3財年全年收入將在匯率中性的基礎上增長，全年看預計收入增長為高單位（原指引中單位數(shù)增長第四季（3年3月至5月收入增長持平或低單位didas維持謹慎指引：公司預計3年，營業(yè)收入貨幣中性同比下滑高單位數(shù)，核心營業(yè)利潤在盈虧平衡水平附近。大中華區(qū)：Nie庫存恢復健康水平，didas營收持續(xù)下滑Nike經(jīng)營回穩(wěn)didas持續(xù)下滑從運動及其大中華區(qū)主要經(jīng)銷商的業(yè)績表現(xiàn)來看，Nke品牌的恢復領先-1月-2月Nke大中華區(qū)營收同比-3%/-%固定匯率下營收同比6%/1%，連續(xù)兩個季度同比正增長，體現(xiàn)了逐漸企穩(wěn)的復蘇態(tài)勢。ddas則持續(xù)受疫情、CI事件和自身產(chǎn)品品牌力下滑的不利因素，大中華區(qū)多個季度持續(xù)下滑。圖：各公司中區(qū)營同比入 Aids中國區(qū)收增速 ik中國區(qū)營收速 寶勝國營收速

Q12021Q21Q31Q41Q12Q22Q32Q42Q13資料來源：各公司公告，注：Nike財年始于每年的6月1日至次年的5月30日，為比較各品牌收入變化，將Nike各財年季度轉(zhuǎn)為自然年季度，例如Nike2022年9月-11月財務數(shù)據(jù)視為其2022Q4業(yè)績。Nike：營收及盈利能力企穩(wěn)，庫存恢復健康。根據(jù)各公司公告顯示，）營收回穩(wěn)，鞋類營收表現(xiàn)堅挺-1月-2月Nke大中華區(qū)營收同比-3%/-%固定匯率下營收同比6%/+1%兩個季度同比正增長其中鞋類分（浮動匯率同比1%-%服（浮動匯率同比連續(xù)-3%-%鞋類產(chǎn)品營收表現(xiàn)更為突出盈利能力恢復-2月Nke大中華區(qū)IT利潤率同比pcts環(huán)比6pcts至%逐漸擺脫2年疫情負面影響恢復至健康水平庫存改善Nke大中華區(qū)庫存2年1月庫（美元計價同比-%清倉庫存同比下降了兩位數(shù)恢復至疫情前水平截至3年2月Nke大中華庫存同比-%，持續(xù)優(yōu)化中。圖：ke大中華區(qū)入（美元） 圖：ke大中華區(qū)T利潤率0

ik中國區(qū)收入百萬元） 同

50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%Q1Q19Q29Q39Q49Q10Q20Q30Q40Q11Q21Q31Q41Q12Q22Q32Q4213Nike公司公告，注：Nike財年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各

Nike公司公告，注：Nike財年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各財年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財務據(jù)視為其Q4業(yè)績

財年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財務據(jù)視為其Q4業(yè)績圖：鞋類ke大中區(qū)收百萬美） 圖：服裝-ie大中華區(qū)入百萬美） 鞋類ik中區(qū)收（百美元） 鞋同比 服裝Nik中區(qū)收（百美元） 服同比0

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Nike公司公告，注：Nike財年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各財年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財務據(jù)視為其Q4業(yè)績

Nike公司公告，注：Nike財年始于每年的6月1日至次的5月0日為比較品牌入變將ie各財年季轉(zhuǎn)為然年度，如ke2年9月1月財務據(jù)視為其Q4業(yè)績didas：營收下滑，盈利能力走弱。）營收下滑，2年QQ2/Q3/Q4dids大中華區(qū)營收同比-2%/-28%/-1%/-55%自01Q2以來連續(xù)七個季度降幅達雙位數(shù)以上；）盈利走弱：2年QQ2/Q3/Q4dids大中華區(qū)毛利率3.%/51.7%/5.9%/%，同比-7pct-2pcts-1.0pct-30.7pcts；經(jīng)營利潤率2.5%/1.7%/2.7%/-%，同比-8pcts-16.7pcts/-3.9pcts-53.9pcts，主要系受成本上漲、折扣加深、疫情擾動等多重不利因素的影響。圖：Aids中國營收百元） 圖：Aids中國毛利及營利潤率Aids中國區(qū)收（萬歐） 同比86420

Aids中國區(qū)利率 Aids中國區(qū)營利率Adidas公告， Adidas公告，滔搏：庫存持續(xù)優(yōu)化中。根據(jù)公司公告顯