反稀釋的類型

1反稀釋條款的類型國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫2教學目標國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫掌握反稀釋條款的類型掌握反稀釋條款的應用3引言國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫TS清單中的股權(quán)保護性條款除領(lǐng)售權(quán)條款（強制出售權(quán)條款）、跟售權(quán)條款（共同出售權(quán)條款）外，還有另外一條股權(quán)保護性條款，名為“反稀釋條款”。反稀釋“反”的是什么呢？反稀釋是保持股權(quán)價值不變，反對股權(quán)價值被貶值。1.股權(quán)比例（結(jié)構(gòu)）反稀釋（優(yōu)先認購權(quán)Rightoffirstrefusal）目標公司后續(xù)融資增發(fā)新股或者老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時，同等條件下，原投資人享有按比例優(yōu)先購買或受讓的權(quán)利，以此來確保其持股比例不會因為后續(xù)融資發(fā)行新股或股份轉(zhuǎn)讓而降低。對創(chuàng)始股東來說，當原投資人行使優(yōu)先認購權(quán)時，創(chuàng)始股東的股權(quán)稀釋的也就越多。國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫反稀釋條款的類型1.股權(quán)比例（結(jié)構(gòu)）反稀釋（優(yōu)先認購權(quán)）例如：當新投資者進行投資，獲得10%的股權(quán)，不行使優(yōu)先認購權(quán)的情況下，則創(chuàng)始股東和原投資人的股權(quán)各稀釋到原比例的90%；但行使優(yōu)先認購權(quán)時，相當于原投資人要優(yōu)先認購一部分股權(quán)來達到第二輪融資前的股權(quán)比例（比如新認購2%），那么需要多出讓2%的公司股權(quán)，即一共需要出讓12%，那創(chuàng)始股東的股權(quán)比例就要稀釋到原比例的88%。國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫反稀釋條款的類型2.股權(quán)價格（調(diào)整性）反稀釋（1）完全棘輪條款如果目標公司后續(xù)融資的價格低于原投資人當時融資的價格，則原投資人可要求按照新一輪融資的較低價格進行重新定價。例如，投資人投資了100萬元，購買了10萬股股份，價格為10元/股，隨后目標公司以5元/股的價格向另一戰(zhàn)略伙伴發(fā)行5萬股，按照完全棘輪的算法，原投資人的股份應以5元/股進行重新定價，此時，原投資人的股份即從10萬股調(diào)整到了20萬股。國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫反稀釋條款的類型2.股權(quán)價格（調(diào)整性）反稀釋（2）加權(quán)平均條款如果目標公司后續(xù)融資的價格低于原投資人融資的價格，那么則會按照原投資人融資價格和后續(xù)融資發(fā)行價格的加權(quán)平均值來進行重新定價，即給股份重新確定轉(zhuǎn)換價格時不僅要考慮低價發(fā)行的股份價格，還要考慮其權(quán)重（發(fā)行的股份數(shù)量）。國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫反稀釋條款的類型舉例說明如若沒有反稀釋條款保護，第二輪融資后，投資人A持股9%，投資人B持股10%，創(chuàng)始人持股81%，投資人A的股權(quán)價值明顯降低從100萬元被貶值為45萬元。

如若適用“完全棘輪條款”，投資人A持股比例應調(diào)整為20%（實際投資100萬元÷最低估值500萬元），創(chuàng)始人應向投資人A轉(zhuǎn)讓11%的股權(quán)，最終投資人A持股20%，投資人B持股10%，創(chuàng)始人A持股70%。投資者A的股權(quán)價值沒變。國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫投資人A對目標公司投資100萬元，獲得目標公司10%的股份，創(chuàng)始人持股90%，目標公司的投資后估值為1000萬元。相當于每百分之一股權(quán)價值10萬元。后續(xù)融資中公司估值被降低為500萬元，投資人B以50萬元的價格獲得10%的股權(quán)，則此時每1%股權(quán)價值5萬元。反稀釋條款應用創(chuàng)業(yè)者如何就“反稀釋保護”條款與投資人談判？國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育教學資源庫

完全限制適用：約定公司在達到一定的經(jīng)營目標或資產(chǎn)凈利潤時,去掉反稀釋條款或?qū)Ψ聪♂寳l款引起的股份稀釋進行補償。4創(chuàng)始股東要爭取“繼續(xù)參與”（pay-to-play）條款：即原投資人必須要參與后續(xù)融資才能享有反稀釋權(quán)利。31設(shè)置明確的適用階段：只在后續(xù)第一次融資（B輪）或只能在本輪投資后的某個時間期限內(nèi)（比如1年）融資時才適用。2設(shè)置一個“保底價格”：只有在公司進行后續(xù)融資時的價格低于保