提高市場份額的產(chǎn)品梳理

1提高市場份額的產(chǎn)品梳理2012年6月第一頁，共三十一頁。背景今年以來，分公司市場份額較去年明顯下滑，截至６月４日，市場份額較去年下降8.6%，增長率居12家分公司倒數(shù)第一。市場份額完成率83.8%，居12家分公司倒數(shù)第四。份額問題已非常嚴(yán)峻。截至5月底，分公司所轄10家營業(yè)部無一家達(dá)到2012年份額目標(biāo)，6家營業(yè)部份額較去年下降，個(gè)別營業(yè)部下降嚴(yán)重，且到目前為止仍未出現(xiàn)止跌回升跡象。全分公司都要積極行動(dòng)起來，把份額問題作為當(dāng)前頭等大事來抓，要通過交易型客戶引進(jìn)和產(chǎn)品嫁接盡快扭轉(zhuǎn)被動(dòng)局面，力爭到三季度末份額問題得以明顯改觀。第二頁，共三十一頁。目錄中低風(fēng)險(xiǎn)、套利型產(chǎn)品12中高風(fēng)險(xiǎn)、股票型產(chǎn)品3大宗交易第三頁，共三十一頁。中低風(fēng)險(xiǎn)、套利型產(chǎn)品期現(xiàn)套利ETF套利統(tǒng)計(jì)套利第四頁，共三十一頁。1-1期現(xiàn)套利概述投資標(biāo)的滬深300股指期貨與其對應(yīng)現(xiàn)貨間的價(jià)格差?；窘灰自懋?dāng)股指期貨價(jià)格與對應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差大于套利成本時(shí)，同時(shí)建立股指期貨的空頭頭寸以及其對應(yīng)現(xiàn)貨的多頭頭寸，當(dāng)價(jià)差縮小時(shí)反向操作獲得無風(fēng)險(xiǎn)套利收益。所需資金規(guī)模1000萬以上。適合客戶類型要求資金在“絕對”安全、適當(dāng)流動(dòng)的情況下追求合理較高收益的客戶。交易量規(guī)模年約75倍交易量，視市場情況，震蕩市可迅速放大交易量。

主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)開倉套利以后價(jià)差不斷擴(kuò)大，可能導(dǎo)致提前平倉。第五頁，共三十一頁。1-1期現(xiàn)套利案例——?；桌繕?biāo)客戶1000萬以上閑散資金、厭惡風(fēng)險(xiǎn)、要求一定流動(dòng)性、年化收益率不高于12%；投資范圍期現(xiàn)套利；國債逆回購；結(jié)算周期每月一次收益分配1、若賬戶月收益率（r）低于4‰，“南京?；辈皇杖」芾碣M(fèi),客戶實(shí)際收益(R)為賬戶收益率（r）,即(R=r)；2、若賬戶月收益率（r）高于4‰，“南京?；卑凑召~戶收益率的20%收取管理費(fèi)，客戶實(shí)際收益率（R）即R=(1-20%)×r操作流程1、客戶至營業(yè)部開立股東賬戶、股指期貨賬戶并簽訂套利相關(guān)協(xié)議；2、客戶資金入賬，將交易密碼、通訊密碼交給“南京海基”；3、“南京?；辈僮髻~戶；4、客戶提出終止協(xié)議?！锶嗣衤贰⑿率新?、昆山、楊舍東街均有客戶參與，該模式已較為成熟。第六頁，共三十一頁。1-2ETF套利概述投資標(biāo)的ETF一、二級市場間的價(jià)格差?；窘灰自砣鬍TF一級市場價(jià)格高于二級市場價(jià)格與套利成本之和，則在二級市場買入ETF并在一級市場贖回ETF（換回股票）再賣出標(biāo)的股票獲利；若ETF二級市場價(jià)格高于一級市場價(jià)格與套利成本之和，則在一級市場申購ETF并在二級市場賣出ETF獲利。所需資金規(guī)模根據(jù)ETF可參與一級市場申購贖回交易資金規(guī)模起點(diǎn)為限（300萬以上）。適合客戶類型有較大套利資金，且有較為專業(yè)的套利操作能力。交易量規(guī)模與期現(xiàn)套利類似，視市場情況，震蕩市可迅速放大交易量。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)套利交易系統(tǒng)捕捉瞬間套利空間的效率不高可能導(dǎo)致虧損。第七頁，共三十一頁。1-2ETF套利案例—300ETF根網(wǎng)套利投資標(biāo)的滬深300ETF一、二級市場間的價(jià)格差套利系統(tǒng)根網(wǎng)程序化交易系統(tǒng)所需資金規(guī)模起點(diǎn)：（滬深300指數(shù)點(diǎn)位/1000）×90萬（約234萬）★太倉營業(yè)部有交易案例，福建道沖則是目前國內(nèi)做ＥＴＦ套利的權(quán)威機(jī)構(gòu)，公司總部正在開展與道沖的合作。第八頁，共三十一頁。1-3統(tǒng)計(jì)套利概述投資標(biāo)的相互關(guān)聯(lián)的兩組金融市場工具的價(jià)格差?；窘灰自磉\(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析工具對一組相關(guān)聯(lián)的價(jià)格之間的關(guān)系的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，研究該關(guān)系在歷史上的穩(wěn)定性，并估計(jì)其概率分布，確定該分布中的極端區(qū)域，即否定域，當(dāng)真實(shí)市場上得價(jià)格關(guān)系進(jìn)入否定域時(shí)，則認(rèn)為該價(jià)格關(guān)系不可長久的維持，套利者有較高套利機(jī)會(huì)進(jìn)場套利。適合客戶類型愿意以適當(dāng)?shù)奶潛p為代價(jià)去博取較多的套利機(jī)會(huì)，主要是有操做能力的專業(yè)套利機(jī)構(gòu)。交易量規(guī)模主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)套利并非零風(fēng)險(xiǎn)，而是數(shù)學(xué)模型保證長期贏利在統(tǒng)計(jì)學(xué)上是大概率事件，比期限套利更容易出現(xiàn)價(jià)差未能收斂的情況，短期虧損擴(kuò)大。★

統(tǒng)計(jì)套利策略是國際對沖基金的主流策略，著名的大獎(jiǎng)?wù)禄?，即采用此策略?989年到2006年的平均年收益率高達(dá)38.5%，回報(bào)率遠(yuǎn)超巴菲特。

第九頁，共三十一頁。1-3統(tǒng)計(jì)套利案例—國泰君安君享成長最低參與規(guī)模100萬費(fèi)率結(jié)構(gòu)1、參與費(fèi)率本集合計(jì)劃參與費(fèi)率為0%。2、退出費(fèi)率3、本集合計(jì)劃的年管理費(fèi)率為1.0%。4、本集合計(jì)劃的年托管費(fèi)率為0.25%?；鶞?zhǔn)收益銀行一年期定期存款利率上浮4%持有時(shí)間(P)P＜11≤P＜22≤P＜33≤P退出費(fèi)率（%）0.8%0.5%0.2%0★

國內(nèi)首只統(tǒng)計(jì)套利產(chǎn)品，該產(chǎn)品不僅引入套利統(tǒng)計(jì)策略，還采用更加高效敏銳的高頻統(tǒng)計(jì)套利數(shù)學(xué)模型，通過研究市場歷史數(shù)據(jù)來發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)相關(guān)性，以預(yù)測期貨、貨幣、股票市場的短期運(yùn)動(dòng)，并通過數(shù)千次快速的日內(nèi)短線交易來捕捉稍縱即逝的市場機(jī)會(huì)，獲取長期穩(wěn)定收益。第十頁，共三十一頁。目錄中低風(fēng)險(xiǎn)、套利型產(chǎn)品12中高風(fēng)險(xiǎn)、股票型產(chǎn)品3大宗交易第十一頁，共三十一頁。中高風(fēng)險(xiǎn)、股票型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化（傘形）信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖型信托有限合伙制基金信托+合伙制基金高手嫁接（配資）日內(nèi)高頻交易第十二頁，共三十一頁。2-1結(jié)構(gòu)化（傘形）信托概述投資標(biāo)的在上海和深圳交易所上市交易的股票、基金、債券和逆回購基本交易原理客戶以一筆劣后資金為初始資金，按照選定的融資比例、期限、成本匹配優(yōu)先資金，之后客戶操作資金規(guī)模為（劣后+優(yōu)先）的賬戶。所需資金規(guī)模500萬以上（超過部分按100萬整數(shù)倍累加）。適合客戶類型資金量較大，盈利能力較強(qiáng)，希望利用杠桿擴(kuò)大自己盈利的客戶。交易量規(guī)模20-30倍交易量主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)1、融資成本；2、交易限制；3、強(qiáng)行平倉。第十三頁，共三十一頁。2-1

結(jié)構(gòu)化（傘形）信托案例——中融增強(qiáng)34號資金配比

（劣后/優(yōu)先）6個(gè)月

（按優(yōu)先資金/年）12個(gè)月

（按優(yōu)先資金/年）18個(gè)月

（按優(yōu)先資金/年）24個(gè)月

（按優(yōu)先資金/年）1:110.00%10.00%10.20%11.40%1:1.59.67%9.67%10.79%10.07%1:29.50%9.50%9.70%9.90%資金起點(diǎn)：500萬（超過部分按100萬整數(shù)倍累加）杠桿比例：1：1；1：1.5；1：2信托期限：6個(gè)月、12個(gè)月、18個(gè)月、24個(gè)月資金成本★由人民路營業(yè)部引進(jìn)的中融信托產(chǎn)品，目前正處于成立階段。第十四頁，共三十一頁。2-1

結(jié)構(gòu)化（傘形）信托案例——中融增強(qiáng)34號投資限制1、信托計(jì)劃持有單只股票的投資總額不得超過當(dāng)日該類信托財(cái)產(chǎn)凈值的20%2、子信托單元下單只證券持倉市值不超過該信托單元財(cái)產(chǎn)凈值的30%。3、子信托單元下持有創(chuàng)業(yè)板股票的總市值不超過該信托單元財(cái)產(chǎn)凈值的20%。4、子信托單元下單只創(chuàng)業(yè)板股票的總市值不超過該信托單元財(cái)產(chǎn)凈值的10%。5、子信托單元下持有ST類股票的總市值不超過該信托單元財(cái)產(chǎn)凈值的5%。6、信托計(jì)劃持有任一股票的總額不得超過該股票總股本的5%。風(fēng)險(xiǎn)控制1、每個(gè)信托單元都設(shè)定預(yù)警線和止損線（按照杠桿比例設(shè)定，以受托人計(jì)算結(jié)果為準(zhǔn)：2、每交易日盤后監(jiān)測警戒線，一旦觸及，受托人將于T交易日收盤后以電話及郵件方式通知本期一般委托人，并有權(quán)要求客戶追加資金至預(yù)警線以上或者將倉位降低至50%。3、每交易日盤后檢測止損線，一旦觸及，受托人以電話或郵件方式通知客戶，客戶必須在T+1日上午9：15前將匯款證明傳真至信托公司，資金于T+1日上午10：00之前到達(dá)信托財(cái)產(chǎn)專戶，直至本期臺帳總值不低于止損線；否則受托人將對信托單元進(jìn)行強(qiáng)制清倉。劣后優(yōu)先比例警戒線止損線1:10.750.701:1.50.850.751:20.900.85第十五頁，共三十一頁。2-2風(fēng)險(xiǎn)緩沖型信托概述投資標(biāo)的在上海和深圳交易所上市交易的股票、基金、債券和逆回購基本交易原理以“投資顧問”的一筆跟投資金作為普通投資者的安全墊，當(dāng)凈值下跌在一定比例內(nèi)時(shí)，虧損首先由投資顧問投入的資金承擔(dān)。而當(dāng)產(chǎn)品盈利時(shí)，在產(chǎn)品盈利部分按照累進(jìn)區(qū)間的方式進(jìn)行結(jié)算。適合客戶類型希望在本金相對安全的情況下，與投資顧問分享二級市場的收益的客戶。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)只有持有一個(gè)完整的保本期才會(huì)得到有限保本；投資顧問的保本以自己跟投的資金為限。第十六頁，共三十一頁。2-2風(fēng)險(xiǎn)緩沖型信托案例——山東信托“長金6號”1、管理人資金跟投，每10份客戶資金跟投2份管理人資金；2、無固定管理費(fèi)；3、虧損時(shí)一定程度內(nèi)保本；4、贖回頻率低，提前贖回時(shí)不保本且盈利也只享受有限的一部分；5、收益提成僅在產(chǎn)品結(jié)束時(shí)收?。?、其收益分配規(guī)則為：（1）若本計(jì)劃總收益率低于0％，投資顧問以其在計(jì)劃中享有的份額財(cái)產(chǎn)為限對委托人予以補(bǔ)償，直至委托人持有份額凈值回復(fù)至1.00元或投資顧問所有份額財(cái)產(chǎn)補(bǔ)償完畢為止。（2）0％＜總收益≤30％，委托人可獲取該部分收益的95％；（3）30％＜總收益≤60％，委托人可獲取該部分收益的60％；（4）60％＜總收益，委托人可獲取該部分收益的25％。第十七頁，共三十一頁。2-3有限合伙制基金概述投資標(biāo)的股票、債券、期貨均可基本交易原理成立合伙制企業(yè)，由若干有限合伙人和一個(gè)普通合伙人組成，普通合伙人擔(dān)任投資管理人，由合伙協(xié)議約定收益分配方式，通常有限合伙人獲得優(yōu)先分配權(quán)權(quán)利，普通合伙人獲得大部分超額收益?；蛘咂胀ê匣锶藶橛邢藓匣锶颂峁┕潭ㄊ找姹ＷC。產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)與信托產(chǎn)品相比所受監(jiān)管較為寬松，投資限制少，運(yùn)作機(jī)制靈活。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)收益分配時(shí)的稅收問題監(jiān)管不甚明確，存在不確定性。出現(xiàn)虧損時(shí)，普通合伙人無法按承諾彌補(bǔ)有限合伙人損失?！镉邢藓匣镏苹鸪跗诟喑霈F(xiàn)在ＰＥ投資領(lǐng)域，是ＰＥ投資基金的主流組織形式，今年來已在二級市場證券投資領(lǐng)域得到長足發(fā)展，目前市場上此類基金的數(shù)量已有不少。第十八頁，共三十一頁。2-4信托+合伙制基金概述投資標(biāo)的股票、債券、期貨均可，以對沖型交易為主基本交易原理糅合了信托與有限合伙基金的優(yōu)點(diǎn)。指的是信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品計(jì)劃向出資人募集資金，并以信托產(chǎn)品作為有限合伙人（LP）參與合伙制企業(yè)，而陽光基金團(tuán)隊(duì)則作為普通合伙人（GP）或者投資顧問提供投資決策，并按條款約定收取相應(yīng)管理費(fèi)和利潤分紅的組織形式。產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)可以解決信托產(chǎn)品投資受限問題，以期達(dá)到100%對沖的目的，成為真正的對沖基金。借用“信托產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓無需繳納個(gè)人所得稅”的特點(diǎn)，合理規(guī)避出資人20%的個(gè)人所得稅。還有助于解決有限合伙制陽光私募投資基金投資人數(shù)量與規(guī)模的限制問題。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)監(jiān)管處于灰色地帶，政策風(fēng)險(xiǎn)較大。第十九頁，共三十一頁。2-4信托+合伙制基金案例深圳民森投資和信托公司合作發(fā)起一款“市場中性”投資策略的對沖基金產(chǎn)品，資金的85%用于購買股票，15%則投資股指期貨做對沖套保。2月中旬，上海申毅投資有限咨詢公司及山東信托聯(lián)合發(fā)行的一款“對沖基金”產(chǎn)品，主要在股指期貨及滬深300之間尋找套利投資機(jī)會(huì)。第二十頁，共三十一頁。2-5高手嫁接（配資）概述投資標(biāo)的在上海和深圳交易所上市交易的股票、基金、債券和逆回購基本交易原理高手嫁接（配資）是指客戶（出資方）與高手（操盤方）簽訂《賬戶委托協(xié)議》等類似文本，委托高手操作其賬戶，高手按照《賬戶委托協(xié)議》等類似文本規(guī)定的比例將保證金存入客戶賬戶，客戶與高手按照約定比例分擔(dān)客戶賬戶的收益與風(fēng)險(xiǎn)的操作模式。所需資金規(guī)模100萬以上適合客戶類型低風(fēng)險(xiǎn)偏好，需要高手為其提供固定收益的客戶主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)高手平倉所得不足以彌補(bǔ)客戶的本金和利息第二十一頁，共三十一頁。2-5高手嫁接（配資）案例—人民路營業(yè)部人民路營業(yè)部某客戶（出資方）提供1000萬資金，由高手（操盤方）向出資方賬戶存入500萬資金，約定高手每年按照12%的年利率支付給出資方固定利息，賬戶超額收益歸高手所有。2011年該賬戶貢獻(xiàn)交易量為41.24億。第二十二頁，共三十一頁。2-6日內(nèi)高頻交易300ETF日內(nèi)高頻交易投資標(biāo)的300ETF基本交易原理看漲300指數(shù)時(shí)，在二級市場買入300ETF,再轉(zhuǎn)向一級市場贖回300ETF（換回標(biāo)的股票）再賣出標(biāo)的股票。所需資金規(guī)模起點(diǎn)：（300指數(shù)點(diǎn)位/10000）*900000（約234萬）適合客戶類型對指數(shù)較為敏感，有較強(qiáng)程序化交易操作能力的客戶。交易量規(guī)模屬超短線，理論上每日可實(shí)現(xiàn)多個(gè)來回的交易。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)程序化交易軟件的交易速度，第二十三頁，共三十一頁。2-6日內(nèi)高頻交易融資融券日內(nèi)高頻交易投資標(biāo)的融資融券融資資金的T+0流轉(zhuǎn)投資者信用賬戶中以證券作為擔(dān)保，T日計(jì)劃買入標(biāo)的股票但自有資金不足，且也不愿意承擔(dān)融資負(fù)債。該投資者可以先融資買入標(biāo)的股票，然后采用賣券還款指令賣出擔(dān)保證券歸還融資負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)融資資金在當(dāng)日T+0流轉(zhuǎn)，盤后不產(chǎn)生融資負(fù)債。看跌T+0投資者判斷某個(gè)股票T日具有下跌趨勢，但不能確定下一個(gè)交易日的走勢，需要在當(dāng)日高點(diǎn)賣出股票，低點(diǎn)買入鎖定收益。該投資者可以在高點(diǎn)融券賣出看跌股票，當(dāng)日低點(diǎn)采用買券還券指令買入證券歸還融券負(fù)債?？礉qT+0投資者判斷某個(gè)股票T日具有上漲趨勢，但不能確定下一個(gè)交易日的走勢，需要在當(dāng)日低點(diǎn)買入股票，高點(diǎn)賣出鎖定收益。如果該投資者信用賬戶中以資金為擔(dān)保，則可以在低點(diǎn)擔(dān)保物買入看漲股票，當(dāng)日在高點(diǎn)融券賣出同樣數(shù)量的該標(biāo)的股票，然后采用直接還券指令將擔(dān)保物買入的股票用于歸還融券負(fù)債。第二十四頁，共三十一頁。目錄中低風(fēng)險(xiǎn)、套利型產(chǎn)品12中高風(fēng)險(xiǎn)、股票型產(chǎn)品3大宗交易第二十五頁，共三十一頁。3-1大宗交易概述投資標(biāo)的限售股解禁后，被大股東批量拋售的股票、基金、權(quán)證、債券等基本交易原理中介機(jī)構(gòu)以較低的價(jià)格（不低于當(dāng)日收盤價(jià)的90%）接盤后，短期內(nèi)上浮1-2%馬上轉(zhuǎn)拋給接盤方，轉(zhuǎn)接方再擇機(jī)拋售。所需資金規(guī)模起點(diǎn)：50萬股或300萬元適合客戶類型上市公司大股東、大宗交易中介機(jī)構(gòu)交易量規(guī)模解禁股2-3倍交易量第二十六頁，共三十一頁。華泰證券3-1大宗交易

業(yè)務(wù)模式營業(yè)部分公司中介機(jī)構(gòu)1中介機(jī)構(gòu)2.…總部資源受限股減持或流通股批發(fā)客戶開戶、交易發(fā)生交易條件談判開戶、交易發(fā)生開戶、交易發(fā)生交易條件談判第二十七頁，共三十一頁。3-1大宗交易案例—昆山營業(yè)部昆山營業(yè)部與某大宗交易中介機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，成功促使其在該營業(yè)部開戶并進(jìn)行大宗交易接拋盤，目前交易量已占到營業(yè)部股基交易量的10%左右。目前合作將進(jìn)入第二階段，欲借助分公司、公司平臺掌握更多受限股或流通股批發(fā)的資源或信息，促成合作機(jī)構(gòu)與更多對手盤實(shí)現(xiàn)交易，與兄弟營業(yè)部分享由此帶來的交易量和市場份額。第二十八頁，共三十一頁。3-1大宗交易案例—市場上其它模式“重慶信托—海富通富誠大宗交易組合集合資金信托計(jì)劃”，該產(chǎn)品成立于2012年5月4日，保管銀行為華夏銀行。與眾不同的是，這只產(chǎn)品計(jì)劃期限2年，信托資金以大宗交易方式投資九州通股票。從公告上看，這只產(chǎn)品受到市場歡迎，信托計(jì)劃在推介期內(nèi)簽訂信托合同11份，募集資金6.2億元，其中優(yōu)先級受益權(quán)對應(yīng)的信托資金3.9億元