外匯與外匯業(yè)務

外匯與外匯市場匯率與匯率制度影響匯率變化的因素匯率變動對一國經(jīng)濟的影響貨幣的可兌換我國的外匯管理體制與人民幣匯率外匯市場與業(yè)務第一頁，共一百四十六頁。

廣義的外匯（2008年外匯管理條例）是以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)；外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；外幣有價證券，包括債券、股票等；特別提款權；其他外匯資產(chǎn)。第二頁，共一百四十六頁。狹義的外匯是以外幣表示的可直接用于國際債權債務關系清算的支付手段，主體是銀行存款和索取這些存款的憑證。狹義外匯具備的基本特征：國際性、可兌換性和普遍接受性第三頁，共一百四十六頁。匯率的標價方法直接標價法（DirectQuotation）間接標價法（IndirectQuotation）美元標價法（U.S.DollarQuotation）第四頁，共一百四十六頁。由于美元是外匯市場上交易最為頻繁的貨幣，所以在國際外匯市場上銀行同業(yè)間外匯交易通常使用美元標價法。在美元標價法下，其中一種貨幣必須是美元，另一種貨幣不一定是本幣，而且對市場所在地來說更多地是兩種外幣之間的匯率。第五頁，共一百四十六頁。匯率變動的基本單位通常被成為基本點，匯率一般計算到五位數(shù)。銀行的匯率報價通常采取雙向報價制，即同時報出買入價和賣出價，在所報的兩個匯率中，前一個匯率值較小，后一個匯率值較大。第六頁，共一百四十六頁。2012年9月7日中國銀行外匯牌價貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價英鎊1009.59978.421017.7港幣81.6180.9681.92美元633.01627.94635.55瑞士法郎661.48641.05666.79新加坡元509.55493.82513.64瑞典克朗94.0191.1194.77丹麥克朗107.49104.17108.36挪威克朗108.44105.09109.31日元8.00437.75738.0605加拿大元644.21624.32649.38澳大利亞元653.38633.21658.63歐元800.99776.26807.42澳門元79.2578.5979.56第七頁，共一百四十六頁。

匯率的種類按制定匯率的方法的不同，匯率可以分為基本匯率和套算匯率。按照外匯買賣交割的時間來劃分，匯率可分為即期匯率和遠期匯率。從外匯交易的支付工具來劃分，可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。從銀行買賣外匯的角度，匯率可分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率。第八頁，共一百四十六頁。按外匯資金的用途不同分為貿(mào)易匯率和金融匯率。按外匯管制程度不同分為官方匯率、市場匯率和黑市匯率。按外匯買賣的對象的不同分為銀行間匯率和商業(yè)匯率。第九頁，共一百四十六頁。

外匯牌價

買入?yún)R率（BuyingRate）賣出匯率（SellingRate）中間匯率（MiddleRate）現(xiàn)鈔價（BankNotesRate）第十頁，共一百四十六頁。買入價和賣出價是從報價銀行買賣外匯的角度來說的，而不是從詢價的銀行客戶或買賣本幣的角度。買入價是銀行買入外匯時所使用的匯率。賣出價是銀行賣出外匯時所使用的匯率。中間價是買入價和賣出價的算術平均數(shù)。第十一頁，共一百四十六頁。名義匯率、實際匯率和有效匯率名義匯率（nominalexchangerate）是現(xiàn)實中的貨幣兌換比率，它可能由市場決定也可能由官方制定。名義匯率是兩種貨幣之間的雙邊匯率，利用名義匯率值的變化說明匯率的變動幅度和趨勢存在一定的局限性。實際匯率（realexchangerate）是名義匯率用兩國價格水平調整后的匯率，名義匯率與實際匯率之間的關系是，實際匯率能夠較好地反映本國商品的國際競爭力。有效匯率（effectiveexchangerate）是一種加權平均匯率，其權數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟往來的密切程度，它能綜合地反映一國貨幣匯率的基本走勢。

第十二頁，共一百四十六頁。影響匯率變動的因素國際收支通貨膨脹率差異利率差異經(jīng)濟增長率中央銀行的干預市場預期第十三頁，共一百四十六頁。國際收支對匯率的影響國際收支逆差，在外匯市場表現(xiàn)為外匯需求大于供給，從而引起外匯升值、本幣貶值；反之，國際收支順差會導致外匯貶值，本幣升值。第十四頁，共一百四十六頁。通貨膨脹率的差異當一國通貨膨脹率，該國商品出口競爭力下降，引起貿(mào)易收支逆差，從而導致本幣貶值。同時，通貨膨脹使一國實際利率下降，資本流出，引起資本項目逆差，從而引起本幣貶值。第十五頁，共一百四十六頁。

相對利率利率對匯率的影響尤其在短期極為顯著。利率水平不同——促使資本從利率低的國家流向利率高的國家——對資本流出國資本金融帳戶向逆差方向發(fā)展，(資本流入國資本金融帳戶向順差方向發(fā)展)——影響國際收支——匯率第十六頁，共一百四十六頁。

經(jīng)濟增長率差異經(jīng)濟增長率較高——國民收入增加快——進口需求增加——貿(mào)易收支逆差經(jīng)濟增長率較高——勞動生產(chǎn)率提高——產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降——有利于出口經(jīng)濟增長率較高——投資回報率較高——資本流入——資本金融帳戶改善第十七頁，共一百四十六頁。中央銀行的干預各國貨幣當局為保持匯率穩(wěn)定，或為操縱匯率的變動以服務于某種經(jīng)濟政策目的，都會對外匯市場進行干預，如在外匯市場上買進或賣出外匯，或發(fā)表影響市場預期的聲明，這行行動雖無法改變匯率的長期走勢，但對匯率的短期走勢會產(chǎn)生一定的影響。第十八頁，共一百四十六頁。市場預期市場對各種價格信號的預期都會影響匯率，預期因素是短期內影響匯率變動的主要因素之一。

第十九頁，共一百四十六頁。

匯率變動的經(jīng)濟影響對國際收支的影響對一國經(jīng)濟的影響對世界經(jīng)濟的影響第二十頁，共一百四十六頁。

對國際收支的影響對貿(mào)易收支的影響對非貿(mào)易收支的影響對資本流動的影響第二十一頁，共一百四十六頁。對貿(mào)易收支的影響貶值的進出口效應馬歇爾—勒納條件J曲線效應第二十二頁，共一百四十六頁。貶值對國際資本流動的影響貶值的資本流動效應貶值對資本流動的影響取決于貶值如何影響投資者對該國貨幣未來走勢的預期。第二十三頁，共一百四十六頁。

匯率變動的經(jīng)濟影響

對國際收支的影響對一國經(jīng)濟的影響對世界經(jīng)濟的影響第二十四頁，共一百四十六頁。

對一國國內經(jīng)濟的影響對產(chǎn)量的影響對資源配置的影響對物價的影響第二十五頁，共一百四十六頁。對產(chǎn)量的影響貶值后，一國貿(mào)易收支往往會得到改善。如果一國還存在閑置的要素，一國生產(chǎn)的產(chǎn)量會擴大。貿(mào)易收支改善將會通過乘數(shù)效應擴大總需求，帶動國內經(jīng)濟實現(xiàn)充分就業(yè)。第二十六頁，共一百四十六頁。對資源配置的影響貨幣貶值后，出口品本幣價格由于出口數(shù)量的擴大而上漲，進口替代品價格由于進口品本幣價格上升而上升，從而整個貿(mào)易品部門的價格相對于非貿(mào)易品部門的價格就會上升，誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉移到貿(mào)易品部門。第二十七頁，共一百四十六頁。貶值對物價的影響一是通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應，引起需求拉動的物價上升，二是通過提高國內生產(chǎn)成本推動物價上升。第二十八頁，共一百四十六頁。

匯率變動的經(jīng)濟影響

對國際收支的影響對一國經(jīng)濟的影響對世界經(jīng)濟的影響第二十九頁，共一百四十六頁。

匯率制度指一國貨幣當局對本國貨幣匯率確定的原則與變動的基本方式所作的安排和規(guī)定。固定匯率制度浮動匯率制度第三十頁，共一百四十六頁。固定匯率制

（FixedExchangeRateSystem）是兩國貨幣比價基本固定，或把兩國貨幣匯率的波動界限規(guī)定在一定幅度之內。金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制第三十一頁，共一百四十六頁。匯率波動的限界是黃金輸送點(goldpoints)黃金輸送點=鑄幣平價±1單位黃金運送費用黃金輸出點（goldexportpoint）=鑄幣平價+1單位黃金運送費用黃金輸入點（goldimportpoint）=鑄幣平價-1單位黃金運送費用第三十二頁，共一百四十六頁。鑄幣平價黃金輸出點黃金輸入點4.8665運送費用：0.03美元/英鎊黃金4.89654.8365第三十三頁，共一百四十六頁。布雷頓森林體系下的固定匯率(1944—1973)人為規(guī)定金平價。人為規(guī)定匯率波動幅度?？梢哉{整金平價。第三十四頁，共一百四十六頁。固定匯率制的優(yōu)缺點優(yōu)點1、匯率穩(wěn)定，有利于國際經(jīng)濟交易。2、“紀律約束”作用。3、抑制了投機。缺點1、匯率不能充分發(fā)揮調節(jié)國際收支的作用。2、犧牲內部均衡換取外部均衡。3、易引起國際匯率制度的混亂和動蕩。第三十五頁，共一百四十六頁。浮動匯率制

（FloatingExchangeRateSystem）是政府對匯率不加以固定，也不規(guī)定上下波動的界限，聽任外匯市場根據(jù)外匯的供求情況，自行決定本國貨幣對外國貨幣的匯率。第三十六頁，共一百四十六頁。浮動匯率制的類型按政府對匯率是否進行干預分為自由浮動和管理浮動按浮動的形式可分為單獨浮動和聯(lián)合浮動第三十七頁，共一百四十六頁。

當前的浮動匯率制度(1973年至今)浮動匯率制度的特點不再規(guī)定貨幣的含金量。不再規(guī)定中心匯率。不再規(guī)定市場匯率的波動幅度。第三十八頁，共一百四十六頁。浮動匯率制的優(yōu)缺點優(yōu)點：1、匯率可以充分發(fā)揮調節(jié)國際收支的作用。2、無需犧牲國內經(jīng)濟目標為代價。3、無需持有較多的儲備。缺點：1、給國際貿(mào)易和投資帶來很大的不穩(wěn)定性。2、助長了投機活動。第三十九頁，共一百四十六頁。國際貨幣基金的劃分根據(jù)國際貨幣基金的最新劃分，按照匯率彈性由小到大，將各國匯率制度分為8類：無單獨法定貨幣的匯率。本國將另一國貨幣作為惟一法定貨幣流通；或者屬于貨幣聯(lián)盟的成員，與聯(lián)盟中的其他成員共同使用同一種法定貨幣。最典型的就是歐元區(qū)。第四十頁，共一百四十六頁。貨幣局安排。政府通過立法承諾本國貨幣按固定匯率兌換某一特定的外幣，同時限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務。香港聯(lián)系匯率制度就是一種貨幣局安排。傳統(tǒng)的釘住安排。將其貨幣（實際或公開）按固定匯率釘住一種主要國際貨幣或者一籃子貨幣，匯率波動幅度不超過±1％。第四十一頁，共一百四十六頁。水平區(qū)間內的釘住。類似于傳統(tǒng)釘住安排，不同的是波動幅度大于±1％。爬行釘住。按照預先宣布的固定匯率，根據(jù)若干量化指標的變動，定期小幅調整匯率。爬行區(qū)間。是水平區(qū)間內的釘住與爬行釘住的結合，與爬行釘住的不同是波動幅度要大。第四十二頁，共一百四十六頁。事先不公布匯率目標的有管理浮動。政府在不特別指明或事先承諾匯率目標的情況下，通過積極干預外匯市場來影響匯率變動。獨立浮動。匯率由市場決定，外匯干預的目的是減小匯率波動以防止匯率過度波動，而不是確立一個匯率水平。第四十三頁，共一百四十六頁。20世紀70年代到80年代，除歐洲貨幣體系實行聯(lián)合浮動外，發(fā)達國家大多采取獨立浮動等彈性較大的匯率安排，發(fā)展中國家大多是釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣，實行單獨浮動的較少，20世紀90年代以來，各國越來越傾向采取彈性大的各種匯率安排，歐元區(qū)實現(xiàn)單一貨幣流通。第四十四頁，共一百四十六頁。貨幣局制度貨幣局制度是在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的比率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務。貨幣局通常要求在貨幣發(fā)行必須以一定通常是百分之百的該外國貨幣作為準備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準備金要求。這一制度中貨幣當局被稱為貨幣局而不是中央銀行，因為貨幣發(fā)行的多少不再完全聽任貨幣當局的主觀愿望或經(jīng)濟運行的實際情況，而是取決于可用作準備金的外幣數(shù)量的多少，貨幣當局失去了發(fā)行貨幣的主動權。第四十五頁，共一百四十六頁。匯率制度選擇主要考慮的因素經(jīng)濟總量的規(guī)模。通常用GDP或GNP衡量。大國更看重經(jīng)濟的獨立性，且其國際貿(mào)易量在其經(jīng)濟中所在比重相對較低，因此更愿意選擇浮動匯率。開放程度。主要以其國際貿(mào)易的依存度衡量。越開放的國家越易于選擇盯住匯率。通貨膨脹率。通貨膨脹率高于或低于世界平均水平的國際通常選擇浮動匯率或爬行盯住。貿(mào)易伙伴國的集中程度。主要與一個國家發(fā)生貿(mào)易關系的國家通常選擇盯住匯率。第四十六頁，共一百四十六頁。貨幣的自由兌換經(jīng)常項目自由兌換資本金融項目自由兌換貨幣完全自由兌換第四十七頁，共一百四十六頁。經(jīng)常項目自由兌換的標準一國解除了對經(jīng)常項下對外支付和轉移的限制即實現(xiàn)了經(jīng)常項下的貨幣可兌換，也即承擔了IMF協(xié)定第八條所規(guī)定的義務，成為IMF的第八條會員國。按國際貨幣基金組織的規(guī)定，一國若實現(xiàn)經(jīng)常賬戶下貨幣可自由兌換，那么該國貨幣就被列為可兌換貨幣。第四十八頁，共一百四十六頁。國際貨幣基金組織協(xié)定第八條第2、3、4款分別規(guī)定如下不對經(jīng)常性支付施加限制不實行歧視性貨幣措施（如多重匯率安排）兌付其他會員國在經(jīng)常性交易中所取得的本國貨幣第四十九頁，共一百四十六頁。人民幣經(jīng)常項目下可兌換1996年12月中國宣布接受IMF第八條款義務，人民幣實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換。為了區(qū)分經(jīng)常項目和資本項目交易，以及防止洗錢、逃騙匯等違法犯罪行為，對經(jīng)常項目仍實行真實性審核，經(jīng)常項目的真實性審核并不違反IMF第八條款的規(guī)定。第五十頁，共一百四十六頁。資本金融項目的自由兌換所謂資本與金融項目自由兌換是指對資本流入和流出的兌換均無限制。在國際貨幣基金組織協(xié)定中區(qū)分了經(jīng)常項目和資本金融項目的自由兌換，允許會員國運用必要的控制手段調節(jié)資本的轉移，即成員國沒有必須的義務來實施資本金融項目的貨幣自由兌換。第五十一頁，共一百四十六頁。

貨幣完全自由兌換貨幣完全自由兌換是指取消對外匯交易的所有限制，任何一個貨幣持有者都可以按照市場匯率自由地把本幣兌換成某一種國際貨幣，就可以稱為貨幣的完全自由兌換。一國要實現(xiàn)完全可兌換，一般來說要經(jīng)過經(jīng)常項目的有條件可兌換、經(jīng)常項目自由兌換、經(jīng)常項目自由兌換加上資本與金融項目自由兌換這幾個階段。第五十二頁，共一百四十六頁。我國的外匯管理體制與人民幣匯率人民幣匯率制度的歷史演變人民幣匯率產(chǎn)生與頻繁大幅度調整：1949—1952年基本固定的人民幣匯率：1953—1972年人民幣實行釘住匯率：1973—1980年人民幣雙重官方匯率：1981—1984年不斷下調的新的人民幣雙重匯率：1985—1993年第五十三頁，共一百四十六頁。1994年外匯管理體制改革1994年1月1日人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，開始實行以市場供求為基礎的單一的、有管理的浮動匯率制度。人民幣與美元的匯率從1993年12月31日的1美元兌換5.8元人民幣下調至1美元兌換8.7元人民幣。實行銀行結匯和售匯制度，取消外匯流留成和上繳。建立銀行間外匯市場，改進匯率形成機制。1994年4月1日，中國人民銀行規(guī)定，外匯指定銀行之間每日買賣外匯的匯價可在交易基準匯率上下0.3%的幅度內浮動，外匯指定銀行與客戶之間的外匯買入價和賣出價，可在交易基準價上下0.25%的幅度內浮動；，外匯買入價與賣出價的價差率不得超過0.5%；第五十四頁，共一百四十六頁。2005年人民幣匯率形成機制改革2005年人民幣匯率形成機制的改革，人民幣不再盯住單一美元，而選擇若干與我國對外經(jīng)濟關系密切的主要貨幣組成貨幣籃子，賦予不同權重；同時根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢的變化，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算出人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進行管理和調節(jié)，使其在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

第五十五頁，共一百四十六頁?；@子貨幣選取與權重確定的原則。這主要根據(jù)我國對外貿(mào)易、外債（付息）、外商直接投資分紅等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家或地區(qū)貨幣組成，按關系大小給予不同比重。中間匯率的確定。中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前，向市場的做市商詢價，依此作為人民幣對美元匯率中間價計算的基礎，去掉最高價與最低價后，將各做市商報價予以加權平均，得出當日人民幣對美元匯率中間價。人民幣匯率波動區(qū)間。銀行間外匯市場，在中國人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動。非美元貨幣對人民幣交易價在中國人民銀行公布該貨幣當日交易中間價上下1.5%——3%的幅度內浮動。第五十六頁，共一百四十六頁。2010年進一步推進人民幣匯率改革2010年6月根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢和我國國際收支狀況，中國人民銀行決定進一步推進人民幣形成機制，增強人民幣匯率彈性，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節(jié)，繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進行動態(tài)管理和調節(jié)。第五十七頁，共一百四十六頁。中國人民銀行于每個工作日開市之初公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的開盤價，作為中間價格。銀行間外匯市場人民幣對美元買賣價在中國人民銀行公布的市場交易中間價上下0.5%的幅度內浮動，歐元、日元、港元、英鎊等貨幣對人民幣交易價浮動幅度為上下3%。第五十八頁，共一百四十六頁。外匯指定銀行在規(guī)定的浮動范圍內確定掛牌匯率，對客戶買賣外匯，銀行對客戶美元掛牌匯價實行價差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的1%，現(xiàn)鈔賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的4%，銀行可在規(guī)定價差幅度內自行調整當日美元掛牌價格。銀行可自行制定非美元兌人民幣價格，銀行可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價格。第五十九頁，共一百四十六頁。2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由0.5%擴大至1%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下百分之一的幅度內浮動。外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現(xiàn)匯賣出價與最低買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由1%擴大至2%，其他規(guī)定仍遵照2010年的規(guī)定執(zhí)行。第六十頁，共一百四十六頁。人民幣對美元匯率中間價的形成方式為：交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權平均，得到當日人民幣對美元匯率中間價，權重由中國外匯交易中心根據(jù)報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標綜合確定。人民幣對歐元、英鎊、港元、澳大利亞元和加元匯率中間價由交易中心根據(jù)當日人民幣對美元匯率中間價與商務9點國際外匯市場歐元、港元、英鎊、澳大利亞元和加元對美元匯率套算確定。人民幣對日元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布匯率中間價的形成方式為：交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外匯市場相應幣種的做市商詢價，將做市商報價平均，得到當日人民幣對日元、林吉特、盧布匯率中間價。第六十一頁，共一百四十六頁。我國銀行間外匯市場發(fā)展過程美元、港元和日元的即期交易，實行競價交易模式；2002年引入歐元的交易；2005年5月引入遠期外匯交易，允許銀行在獲得遠期交易資格6個月后從事掉期交易；2006年1月推出做市商制度和詢價交易模式；2006年1月引入英鎊的交易；2010年8月引入馬來西亞林吉特的交易。2010年11月引入俄羅斯盧布的交易。2011年11月引入澳元和加元的交易。目前，銀行間外匯市場開展的業(yè)務產(chǎn)品包括：即期業(yè)務、遠期業(yè)務、掉期、互換，期權、外幣對和外幣資金拆借。第六十二頁，共一百四十六頁。我國資本項目外匯管理的相關政策合理利用外商直接投資，積極鼓勵企業(yè)走出去；嚴格控制外債規(guī)模；審慎開放資本市場，積極防范短期資本流動沖擊。第六十三頁，共一百四十六頁。直接投資直接投資是我國主要的跨境資金流動形式，截至2012年6月末，來華直接投資占我國對外金融負債的60%，對外直接投資占我國對外金融資產(chǎn)的8%。第六十四頁，共一百四十六頁。證券投資2002年我國推出合格境外機構投資者（QFII）制度，允許符合條件的境外專業(yè)投資機構經(jīng)核準投資中國境內人民幣計價的股票和債券。截止2012年9月19日，外匯局累計核準157家QFII機構共計308.18億美元的境內證券投資額度。第六十五頁，共一百四十六頁。2006年我國推出QDII制度，允許符合條件的境內專業(yè)投資機構經(jīng)核準投資中國境外的股票、債務按等有價證券。截止2010年底，外匯局共批準88家QDII機構境外證券投資額度共計684億美元，QDII項下累計匯出資金787億美元，累計匯入資金502億美元，累計匯出285億美元。第六十六頁，共一百四十六頁。2011年8月國務院副總理李克強在港出席論壇時表示，將允許以人民幣合格境外機構投資者方式(RQFII，RMBQualifiedForeignInstitutionalInvestors)投資境內證券市場。

“小QFII”，主要是指境外人民幣通過在港中資證券及基金公司投資A股市場，即放寬境外人民幣或外匯經(jīng)由此類機構來內地投資A股等市場。2011年12國家外匯管理批準10家RQFII機構投資額度107億元人民幣。第六十七頁，共一百四十六頁。外債管理我國對外債實行總量管理，同時嚴格限制外債資金結匯。截至2012年6月末我國外債余額（不包括港澳臺地區(qū)）為7851.72億美元。其中登記外債余額為4950.72億美元，企業(yè)間貿(mào)易信貸余額為2901億美元。從期限結構看，中長期外債（剩余期限）為1969.50億美元，短期外債（剩余期限）為5882.22億美元，其中，企業(yè)間貿(mào)易信貸占49.32，銀行貿(mào)易融資占24.57%；，二者合計占短期外債（剩余期限）余額的73.89%。第六十八頁，共一百四十六頁。從幣種結構看，登記外債余額中，美元債務占77.77%，歐元債務和日元債務分別占7.51%和6.99%。第六十九頁，共一百四十六頁。2001年以來我國外債快速增長，但外債增長慢于同期GDP和出口增長，負債率（外債余額/GDP）、債務率（外債余額/貨物和服務貿(mào)易收入）成總體下降趨勢。第七十頁，共一百四十六頁。2001-2010年我國外債余額變動及相關指標第七十一頁，共一百四十六頁。我國對外債務短期化趨勢進一步加劇。截至2011年9月底短期外債余額5076億美元，占比72.8%，較上年末上升4.4%。從短期外債構成看，與貿(mào)易有關的信貸余額為3750億美元，占短期外債余額的73.9%。與貿(mào)易有關的信貸大多具有進出口貿(mào)易交易背景，其增長與實體經(jīng)濟活動有關。我國絕大多數(shù)償債指標處于安全范圍內，而且我國對登記外債實行規(guī)?？刂?，而貿(mào)易信貸受限較少，后者成為境內企業(yè)外部融資的重要手段。第七十二頁，共一百四十六頁。表2-12011年末我國各項償債指標及國際比較

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償債指標我國數(shù)據(jù)國際標準安全線負債率9.5220債務率33.31100償債率1.7225短債占比72.8（截至到2011年9月底）25短期外債/外匯儲備15.75100第七十三頁，共一百四十六頁。外匯市場與業(yè)務外匯市場外匯業(yè)務第七十四頁，共一百四十六頁。

外匯市場外匯市場的概念和分類外匯市場的參加者外匯市場的特點第七十五頁，共一百四十六頁。外匯市場的概念狹義上，外匯市場僅指銀行之間的外匯買賣的場所及營運網(wǎng)絡，又稱批發(fā)市場。銀行之間的外匯交易起源于彌補銀行與客戶交易所產(chǎn)生的買賣差額的需要，目的在于避免由此而引起的匯率變動風險，調整銀行自身外匯頭寸。90%以上的外匯交易是在銀行間市場上。廣義上，外匯市場還包括銀行與個人及公司客戶之間進行的所有貨幣兌換行為及其場所。這一部分又稱為零售市場。第七十六頁，共一百四十六頁。外匯市場的參加者外匯銀行外匯經(jīng)紀人一般客戶中央銀行第七十七頁，共一百四十六頁。外匯市場的層次銀行與顧客之間的外匯交易銀行同業(yè)之間的外匯交易銀行與中央銀行之間的外匯交易第七十八頁，共一百四十六頁。外匯市場的特點無形市場為主24小時交易造市商為核心雙重交易結構

第七十九頁，共一百四十六頁。早晨8時半（紐約時間）紐約市場開市，9時半芝加哥市場開市，10時半舊金山開市，18時半悉尼開市，19時半東京開市，20時半香港、新加坡開市，凌晨2時半法蘭克福開市，3時半倫敦市場開市。如此24小時不間斷運行，外匯市場成為一個不分晝夜的市場，只有星期六、星期日以及各國的重大節(jié)日，外匯市場才會關閉。第八十頁，共一百四十六頁。國際外匯市場分布在世界各地，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港和巴黎等，四大市場的交易額分別占全球外匯交易總額的32％、18％、8％、7％，加總共占全球外匯交易的65％。第八十一頁，共一百四十六頁。市場集中度趨強第八十二頁，共一百四十六頁。外匯業(yè)務即期外匯業(yè)務遠期外匯業(yè)務套匯業(yè)務套利業(yè)務擇期業(yè)務掉期業(yè)務貨幣期貨外匯期權第八十三頁，共一百四十六頁。

即期外匯業(yè)務又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當日或以后的兩個營業(yè)日之內辦理實際貨幣交割的外匯業(yè)務。即期外匯交易時外匯市場上最常見、最普遍的外匯交易形式?！敖桓睢敝纲I賣雙方實際辦理資金收付的行為?！敖桓钊铡敝纲I賣雙方辦理收付資金的日期，又稱起息日。第八十四頁，共一百四十六頁。即期外匯交易的交割有三種：當日交割，即成交當日進行交割隔日交割，即在成交后的第一個營業(yè)日進行交割標準日交割，即成交后的第二個營業(yè)日進行交割第八十五頁，共一百四十六頁。不同外匯市場上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場上，交割慣例是成交后第二個營業(yè)日，但處于同一時區(qū)的兩種貨幣如美元和加元之間的交易在成交后的第一個營業(yè)日交割；在東京外匯市場上，是在成交后的第一個營業(yè)日辦理交割；在香港外匯市場上，港幣對美元的交易在當日交割，港幣對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特和澳大利亞元的交易在次日交割，港幣對其他幣種的交易在第二個營業(yè)日交割。第八十六頁，共一百四十六頁。結算日期即期交易的結算日期一般是交易日后的兩個工作日，這是因為必須通過諸如SWIFT系統(tǒng)和CHIPS系統(tǒng)等適當?shù)那缹灰走M行確認和清算。如果一家倫敦銀行向一家美國銀行用歐元買美元，兩個工作日后，倫敦銀行將把存于德國的歐元存款交給紐約銀行，同時紐約銀行將把存于美國的一筆美元存款交給倫敦銀行。第八十七頁，共一百四十六頁。外匯交易的雙方要在同一工作日內進行結算，這是為了減少信用風險。除了對中東國家的貨幣外，這一原則普遍適用。對中東例外是因為伊斯蘭銀行在周五停業(yè)，但周六和周日營業(yè)。如有一項在周三達成的美元與沙特里亞爾的交易，美元通常于周五在美國銀行交割，而里亞爾將于周六在沙特銀行交割。第八十八頁，共一百四十六頁。交叉匯率的計算主要外匯市場及銀行間外匯匯率報價均采用美元標價法，非美元貨幣之間的買賣需要先通過美元匯率進行套算。第八十九頁，共一百四十六頁。交叉匯率的計算—交叉相除基準貨幣不同，標價貨幣相同，求基準貨幣之間的匯率。國際外匯市場某銀行報出澳大利亞元與新西蘭元兌美元的匯率分別為：1澳大利亞元=0.7350/0.7360美元1新西蘭元=0.6030/0.6040美元求1澳大利亞元兌新西蘭元的匯率。第九十頁，共一百四十六頁。澳大利亞元兌新西蘭元的買入?yún)R率澳大利亞元兌新西蘭元的賣出匯率1澳大利亞元=1.2169/1.2206新西蘭元。第九十一頁，共一百四十六頁。交叉匯率的計算—同向相乘非美元標價與美元標價間，求某一基準貨幣與另一標價貨幣之間的比價。1美元=6.3171/6.3191丹麥克郎1英鎊=1.7495/1.7499美元求1英鎊=？丹麥克郎第九十二頁，共一百四十六頁。英鎊兌丹麥克郎的匯率為所以，1英鎊=11.0518/11.0580丹麥克郎。第九十三頁，共一百四十六頁。即期外匯業(yè)務的作用滿足臨時性的支付需要調整持有的外幣幣種結構進行外匯投機第九十四頁，共一百四十六頁。即期外匯交易的作用即期外匯買賣可以滿足客戶臨時性的支付需要。通過即期外匯業(yè)務，客戶可將手上的一種外幣即時兌換成另一種外幣，用以進出口貿(mào)易、投標、海外工程承包等的外匯結算或歸還外匯貸款。第九十五頁，共一百四十六頁。某公司需在星期三歸還某外國銀行美元貸款100萬，而該公司持有日元，它可以在星期一按1美元＝130.00日元的即期匯率向銀行購入美元100萬，同時出售日元。星期三，該公司通過轉帳將1億3千萬日元交付給銀行；同時銀行將100萬美元交付給公司，該公司便可將美元匯出以歸還貸款。第九十六頁，共一百四十六頁。即期外匯買賣可以幫助客戶調整手中外幣的幣種結構如某公司遵循“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”的原則，通過即期外匯買賣，將其全部外匯的15%由美元調整為歐元，10%調整為日元，通過此種組合可以分散外匯風險。第九十七頁，共一百四十六頁。即期外匯買賣還是外匯投機的重要工具。這種投機行為既有可能帶來豐厚利潤，也可能造成巨額虧損。第九十八頁，共一百四十六頁。遠期外匯業(yè)務遠期外匯業(yè)務的概念和作用遠期匯率的標價方法遠期匯率與利率的關系第九十九頁，共一百四十六頁。遠期外匯業(yè)務（ForwardForeignExchangeTransaction）是預約購買和預約出售的外匯業(yè)務。外匯交易雙方先簽訂合同，在合同中規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、交割時依據(jù)的匯率和交割的時間，到合同規(guī)定的交割日期，雙方按合同條件進行交割的外匯交易。第一百頁，共一百四十六頁。遠期外匯業(yè)務的作用進出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風險而進行期匯買賣。外匯銀行為平衡期匯頭寸而進行期匯買賣。投機者為謀取匯率變動的差價而進行期匯交易。第一百零一頁，共一百四十六頁。遠期外匯業(yè)務結算日期的確定通常按月而不按天計算。交割的確定應以即期交割日為基準?；痉▌t是：日對日，即遠期交割日與成交時的即期交割日相對應；節(jié)假日順延；不跨月，指遠期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時，不能跨過交割日所在月份。第一百零二頁，共一百四十六頁。如一筆在6月21日進行的交易，即期結算日是6月23日，則一個月遠期的結算日是7月23日。如果7月23日在交易中心是節(jié)假日，可將日期向后推。但不能將這個日期推到下一個月，必須往前找到第一個合適的結算日。第一百零三頁，共一百四十六頁。遠期匯率的標價方法直接標出遠期外匯的實際匯率標出遠期匯率與即期匯率的差價直接標價法下，若遠期差價前小后大，表明遠期外匯升水；若遠期差價前大后小，表明遠期外匯貼水間接標價法下，若遠期差價前小后大，表明遠期外匯貼水；若遠期差價前大后小，表明遠期外匯升水第一百零四頁，共一百四十六頁。用升水、貼水和平價來表示升水（AtPremium）表示遠期外匯比即期外匯貴貼水（AtDiscount）表示遠期外匯比即期外匯便宜平價（AtPar）表示遠期外匯與即期外匯相等第一百零五頁，共一百四十六頁。遠期匯率的計算某日香港外匯銀行的報價如下：即期3個月遠期US$1=HK$7.0010~7.003025~35points問：3個月遠期美元的實際匯率是多少？第一百零六頁，共一百四十六頁。點數(shù)是表明貨幣比價數(shù)字中的小數(shù)點后的第四位前小后大“+”

前大后小“-”第一百零七頁，共一百四十六頁。擇期業(yè)務

(不固定交割時間的遠期外匯交易)擇期業(yè)務是遠期外匯的購買者或出售者在合約的有效期內的任何一天有權要求銀行實行交割的一種外匯業(yè)務。第一百零八頁，共一百四十六頁。擇期銀行賣出擇期外匯，如遠期外匯升水，銀行按最接近擇期期限結束時的遠期匯率結算；若遠期貼水，銀行按最接近擇期開始時的匯率計算；銀行買入擇期外匯，如遠期外匯升水，銀行按最接近擇期期限開始時的遠期匯率結算；若遠期貼水，銀行按最接近擇期結束時的匯率計算。第一百零九頁，共一百四十六頁。遠期結售匯遠期結售匯業(yè)務是指客戶與銀行簽定遠期結售匯協(xié)議，約定未來結匯與售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結匯或售匯業(yè)務。第一百一十頁，共一百四十六頁。中國銀行辦理的遠期結售匯的期限是1年以內的，分別為7天、20天、1-12月不等，企業(yè)只需在該行開有結算賬戶或保證金賬戶，有經(jīng)常項目或資本項目項下遠期收付匯業(yè)務背景，并且該筆業(yè)務在該行辦理結算，同時所收付的外匯符合國家外匯管理局的有關規(guī)定，就可申請進行遠期結售匯的交易。交易的幣種包括美元、歐元、英鎊、日元、港幣、瑞士法郎、澳元和加元等。第一百一十一頁，共一百四十六頁。例如金龍進出口貿(mào)易公司于2006年11月15日發(fā)運了一批出口貨物，合同規(guī)定100萬美元貨款的收匯時間是1個月后。為了防范1個月后人民幣匯率升值造成的匯率損失，公司與銀行簽訂了出售遠期美元1個月的結匯協(xié)議，來固定將來的結匯成本。當時建設銀行遠期1個月美元結匯牌價是7.8436。即1個月后無論匯率如何變化，金龍公司都可以按7.8436的價格售出美元。屆時公司到銀行結匯100萬美元，將獲得784.36萬人民幣。第一百一十二頁，共一百四十六頁。如果該公司未辦理遠期結匯業(yè)務，1個月后只能按當天的匯率來結匯。12月15日建設銀行的美元的即期結匯匯率為7.8113，按照這個匯率，該公司能得到的人民幣額為781.13萬人民幣，損失了3.23萬人民幣。784.36-781.13=3.23第一百一十三頁，共一百四十六頁。超遠期外匯交易是指起息日在一年以上的遠期外匯買賣。即客戶指定將來1年后的交割日，委托銀行買入一種貨幣，賣出另一種貨幣。第一百一十四頁，共一百四十六頁。某公司借入1000萬歐元貸款，期限3年，固定利率為年率6%，每年1月4日與7月6日付息。因公司今后只有美元收入，這樣在以后還本付息時，都需要用美元買入歐元。為避免歐元升值的匯率風險，公司可以采用購買超遠期歐元的方式，在今后3年期間的匯率風險全部鎖定。這樣，公司向銀行賣出遠期美元，買入遠期歐元。第一百一十五頁，共一百四十六頁。1999年7月6日，買入歐元30萬2000年1月4日，買入歐元30萬，……2002年7月5日，買入歐元1030萬。第一百一十六頁，共一百四十六頁。無本金交割遠期外匯交易

（Non-DeliverableForward,NDF）是一種離岸金融衍生產(chǎn)品，交易雙方基于對匯率的不同看法，簽訂非交割遠期交易合約，確定遠期匯率、期限和名義金額，合約到期時根據(jù)確定的即期匯率和交易開始時確定的遠期匯率的差額進行交割清算，由虧損方以可兌換貨幣交付給收益方。第一百一十七頁，共一百四十六頁。

掉期業(yè)務交易者在買進或賣出一種交割日貨幣的同時賣出或買進另一種交割日的同種貨幣數(shù)額相同的外匯交易活動。第一百一十八頁，共一百四十六頁。

買與賣同時進行買賣貨幣種類、數(shù)額相同買賣貨幣的期限不同第一百一十九頁，共一百四十六頁。

掉期交易的類型即期對遠期的掉期交易即期對即期的掉期交易遠期對遠期的掉期交易第一百二十頁，共一百四十六頁。一家美國貿(mào)易公司在1月份預計4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風險，公司按遠期匯率水平同銀行敘做了一筆3個月遠期外匯買賣，買入美元賣出歐元，交割日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。于是公司可以通過一筆1個月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉換至5月1日。第一百二十一頁，共一百四十六頁。套匯業(yè)務某日，國際外匯市場的外匯行情如下：紐約：$1=€0.8040—0.8100法蘭克福：￡1=€1.4470—1.4490倫敦：￡1=$2.0040—2.0050某投資者準備投入1000萬$套匯，試分析：（1）在這三個市場套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運作？收益如何？第一百二十二頁，共一百四十六頁。套利業(yè)務套利是指投資者利用不同貨幣短期收益率的差異，將資金從收益率較低的貨幣專項收益率較高的貨幣，從中獲取收益的行為。第一百二十三頁，共一百四十六頁。例如，在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年率12%，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年率8%。

第一百二十四頁，共一百四十六頁。

如果資金總額為10萬英鎊，該投資者就可以通過套利凈利潤100000×4%×3/12=1000英鎊這是在假定美元與英鎊匯率不變的前提下的結果。第一百二十五頁，共一百四十六頁。假定當前美元匯率為￡1=US$2，三個月后美元匯率下降到￡1=US$2.1三個月后投資者可收進投資本息100000×2×（1+12%×3/12）=206000美元206000÷2.1=98095英鎊扣除成本額100000×（1+8%×3/12）=102000英鎊102000-98095=3905英鎊投資者反而虧損了3905英鎊第一百二十六頁，共一百四十六頁。假定三個月后美元匯率上升為￡1=1.95$206000÷1.95=105641￡105641-102000=3641￡

第一百二十七頁，共一百四十六頁。假定三個月遠期美元的匯率為￡1=2.0010$英國投資者在買入即期美元存入美國銀行的同時，賣出三個月遠期美元，那么三個月后206000÷2.0010=102949￡102949-102000=949￡第一百二十八頁，共一百四十六頁。抵補套利（coveredinterestarbitrage）在進行套利交易的同時進行外匯拋補以防匯率風險的行為不抵補套利（uncoveredinterestarbitrage）

第一百二十九頁，共一百四十六頁。貨幣期貨（CurrencyFutures）指貨幣期貨交易的雙方約定在未來某時刻，按既定的匯率相互交割若干標準單位數(shù)額的某種貨幣。1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場（IMM），完成首筆貨幣期貨交易。第一百三十頁，共一百四十六頁。主要特征交易合約標準化交易金額和固定的到期日每日價格波動限制集中交易和結算市場流動性高履約有保證第一百三十一頁，共一百四十六頁。英鎊加元澳元日元瑞士法郎交易單位6.25萬英鎊10萬加元10萬澳元1250萬日元12.5萬瑞士法郎保證金I：$2800M:$2000I：$900M：$700I：$1200M：$900I：$2100M：$1700I：$2100M：$1700交易月份3、6、9、12交割日期合約月份的第三個星期三第一百三十二頁，共一百四十六頁。清算機制由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當期貨合約各方的交易對手對于貨幣期貨買方來說，清算所是賣方對于貨幣期貨賣方來說，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算第一百三十三頁，共一百四十六頁。保證金制度客戶在