健康常養(yǎng)生識(shí)：冬天臉紅發(fā)熱是怎么回事

關(guān)注制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的

投資機(jī)會(huì)

機(jī)械行業(yè)2006年中期投資策略

招商證券研究發(fā)展中心劉榮二零零六年五月QQ寶一、下半年機(jī)械行業(yè)的投資策略分析

二、機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)子行業(yè)及上市公司分析船舶行業(yè)機(jī)床行業(yè)工程機(jī)械行業(yè)港口機(jī)械行業(yè)集裝箱行業(yè)目錄一、下半年機(jī)械行業(yè)的投資策略1、關(guān)注景氣度提升中的子行業(yè)。2、關(guān)注國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提高的上市公司。3、關(guān)注國(guó)產(chǎn)設(shè)備的進(jìn)口替代趨勢(shì)。4、優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值重估。1、關(guān)注景氣度提升中的子行業(yè)

從行業(yè)生命周期來(lái)看，未來(lái)五年我國(guó)的機(jī)床、船舶行業(yè)景氣度將明顯提升2、關(guān)注國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)提升的上市公司

股價(jià)漲了3.3倍股價(jià)漲了4.7倍

成功案例:中集集團(tuán)、振華港機(jī)滬東重機(jī)、安徽合力、沈陽(yáng)機(jī)床的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，有可能成為下個(gè)成功案例。3、關(guān)注國(guó)產(chǎn)設(shè)備的進(jìn)口替代趨勢(shì)

2000-2005年我國(guó)數(shù)據(jù)機(jī)床產(chǎn)量

國(guó)產(chǎn)中高檔數(shù)控機(jī)床進(jìn)口替代空間巨大。中國(guó)是世界第一大機(jī)床消費(fèi)國(guó)，而國(guó)內(nèi)70%的數(shù)控機(jī)床仍需要進(jìn)口，按照十一五規(guī)劃，到2010年，國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床占國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)的比重從現(xiàn)在的30%上升至50%，上市公司中沈陽(yáng)機(jī)床有望分享行業(yè)的成長(zhǎng)！數(shù)據(jù)來(lái)源：機(jī)經(jīng)網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心4、優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值重估

當(dāng)上市公司的成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)力不斷被認(rèn)識(shí)的時(shí)候，估值也不斷提高，例如，振華港機(jī)的PE由10倍提高到15倍，安徽合力的PE由12倍提高到15倍。通過(guò)對(duì)子行業(yè)的相對(duì)估值比較，我認(rèn)為重型船舶發(fā)動(dòng)機(jī)、礦車和數(shù)控機(jī)床行業(yè)的龍頭公司的動(dòng)態(tài)市盈率可以由15倍提高到18倍。目標(biāo)公司包括：沈陽(yáng)機(jī)床、滬東重機(jī)和北方股份。機(jī)械各子行業(yè)相對(duì)估值分析二、機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)子行業(yè)及上市公司分析

子行業(yè)之一:船舶制造行業(yè)三年高價(jià)訂單在手宏觀調(diào)控何懼？

1、未來(lái)三年我國(guó)船舶制造業(yè)完工量保持增長(zhǎng)

。2005年中國(guó)的造船完工量占世界市場(chǎng)份額的13.4%,排在第四位。2005年中國(guó)的接單量首次超過(guò)日本，排在世界第三位，占世界份額的18%。

2006一季度，全國(guó)新承接新船訂單增長(zhǎng)168%，世界市場(chǎng)份額由去年的18%上升到27.4%，增長(zhǎng)明顯加速?？梢灶A(yù)計(jì)我國(guó)船舶工業(yè)的景氣度將繼續(xù)提升，2008年達(dá)到高峰。1990-2006年我國(guó)造船完工量數(shù)據(jù)來(lái)源：船舶網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心2、未來(lái)三年銷售收入和盈利將大幅增長(zhǎng)

2006-2008年訂單飽和、訂價(jià)明顯上漲。鋼材價(jià)格較2005年仍然較低。兩家上市公司的訂單已排到2009年。新產(chǎn)能釋放使公司收入大幅增長(zhǎng)。今年一季度滬東重機(jī)柴油機(jī)毛利率由去年的16.5%提高到18%今年一季度廣船國(guó)際的造船業(yè)務(wù)的毛利率由去年的7%提高到10%3、世界船舶工業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)已確立

國(guó)家“十一五”發(fā)展規(guī)劃中也提到要“壯大船舶工業(yè)實(shí)力”，船舶工業(yè)首次被明確單獨(dú)列入國(guó)家五年發(fā)展規(guī)劃綱要。按規(guī)劃，到2010年我國(guó)的造船能力將由現(xiàn)在的1250萬(wàn)載重噸提高到4000萬(wàn)載重噸，我國(guó)將成為世界第一大造船國(guó)。占國(guó)內(nèi)造船量42%的中船集團(tuán)正在興建長(zhǎng)興島和南沙龍穴造船基地，兩家上市公司滬東重機(jī)（增發(fā)）和廣船國(guó)際都可能通過(guò)再融資投資新基地的建設(shè)。我國(guó)一季度船舶接單量快速增長(zhǎng)，建設(shè)中的新基地已開始接單，轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已確立。4、我國(guó)造船工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)分析劣勢(shì)：技術(shù)創(chuàng)新、鋼材利用率、零部件的配套能力低于韓國(guó)。優(yōu)勢(shì)：人力和環(huán)保成本低、可以滿足船東的個(gè)性化要求。5、船舶行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：推薦

滬東重機(jī)：強(qiáng)烈推薦2006-2008年柴油機(jī)的價(jià)格上漲幅度超過(guò)整船。1～4月份，滬東重機(jī)完工柴油機(jī)26臺(tái)、48.2萬(wàn)馬力，創(chuàng)歷史新記錄，全年將完成140萬(wàn)馬力。2010年公司+臨港基地的生產(chǎn)能力將達(dá)到350馬力。考慮增長(zhǎng)發(fā)攤薄后的06、07年的EPS0.83、1元，股價(jià)合理定位18元左右。廣船國(guó)際：強(qiáng)烈推薦未來(lái)兩年銷售收入和盈利能力穩(wěn)步提高。三、四季度是廣州造船的黃金季度。投資龍穴基地預(yù)期。2006年、2007年廣船國(guó)際EPS0.34元、EPS0.55元，以12倍市盈率估算，廣船國(guó)際合理定位為6-6.6.重點(diǎn)躲子行蝴業(yè)之叨二:機(jī)床段行業(yè)數(shù)控酒機(jī)床印進(jìn)口踢替代券空間紹巨大1、中齊國(guó)是承世界巴第一輔大機(jī)貞床消編費(fèi)國(guó)國(guó)別2005(百萬(wàn)美元)占世界機(jī)床消費(fèi)值的比例2004(百萬(wàn)美元)同比增長(zhǎng)中國(guó)1078021.56%945614%日本752815.06%59425-87%美國(guó)582211.64%509314%德國(guó)530710.61%51114%韓國(guó)36667.33%305920%意大利32946.59%32800%數(shù)據(jù)芝來(lái)源卷：機(jī)虹經(jīng)網(wǎng)導(dǎo)、招簽商證玩券研帖發(fā)中盤心機(jī)床牲業(yè)發(fā)逼展水挽平與確一個(gè)騙國(guó)家玩的制飾造業(yè)即、工闖業(yè)發(fā)勾展水無(wú)平高獲度相食關(guān)，我中國(guó)恒正由陳制造泥大國(guó)群向制庫(kù)造強(qiáng)加國(guó)邁唱進(jìn)，真對(duì)機(jī)委床尤嚴(yán)其是帳數(shù)控襪機(jī)床時(shí)的需午求量耳仍將脅保持臘高速瓣增長(zhǎng)椅。2、發(fā)展始機(jī)床碎行業(yè)紅成為柳振興鐘裝備議制造封業(yè)的郊戰(zhàn)略臥要求振興仇裝備店制造咸業(yè)，跌必需延要振殊興機(jī)壺床工使業(yè)。我國(guó)鑼機(jī)床受工業(yè)首發(fā)展綱相對(duì)皺落后搏于汽幟車、位工程白機(jī)械題等制隊(duì)造業(yè)柴。大型脹精密狀高速壞數(shù)控勻裝備幻玉、數(shù)猶控系花統(tǒng)及笛功能董部件瞧將是鋒我國(guó)起“十歸一五奔”期欠間裝農(nóng)備制效造業(yè)塑重點(diǎn)踐發(fā)展羽的產(chǎn)我業(yè)。20皂01病-2呆00茫5年機(jī)引床行宏業(yè)銷瞎售收忙入數(shù)據(jù)蝕來(lái)源昏：中核國(guó)機(jī)榴床工襪具工嗓業(yè)協(xié)供會(huì)3、制糕造業(yè)輛投資串是機(jī)黑床需苦求增跪長(zhǎng)的搬驅(qū)動(dòng)步力20鋪03年至20祖05年機(jī)款械行猶業(yè)固落定資枯產(chǎn)投剖資保尺持高捷增長(zhǎng)鉛，20癢05年增洪長(zhǎng)率78麗%。未糖來(lái)五障年，畜汽車葬及零稍部件煉、國(guó)涼防軍波工、婦航空數(shù)航天蔽、船因舶及俊電力切設(shè)備蟻五大浙行業(yè)躬固定難資產(chǎn)述投資它是拉且動(dòng)機(jī)生床行蓋業(yè)增逐長(zhǎng)的乏驅(qū)動(dòng)嫌力。數(shù)據(jù)醒來(lái)源漲：中璃經(jīng)網(wǎng)售、招怕商證晌券研雀發(fā)中療心4、數(shù)紹控機(jī)抵床進(jìn)嗚口替蠟代是箱機(jī)床砌行業(yè)舉的增仍長(zhǎng)點(diǎn)大型潛精密欲高速踏數(shù)控誕裝備暖、數(shù)減控系困統(tǒng)及條功能扭部件進(jìn)將是竿我國(guó)匆“十遮一五士”期馳間裝礙備制連造業(yè)淘重點(diǎn)危發(fā)展饑的產(chǎn)鉗業(yè)。到“抹十一讓五”滔末期繳，國(guó)春產(chǎn)數(shù)腎控機(jī)納床占答國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)需求低市場(chǎng)英的比腰重從瞞現(xiàn)在雞的30緩%上升濱至50螺%以上有。預(yù)計(jì)值未來(lái)獨(dú)五年穴，機(jī)銜床行杠業(yè)有釀望保己持15順%左右卵的穩(wěn)寒定增匆長(zhǎng)率提，其涼中，維普通感機(jī)床耍需求秘增長(zhǎng)隙放緩,由于胃國(guó)產(chǎn)脹機(jī)床露的數(shù)絡(luò)控化料比率多和國(guó)務(wù)內(nèi)市蠢場(chǎng)份出額的肺提高料，數(shù)飛控機(jī)萌床將豈保持30拍%左右棵的增徒長(zhǎng)率咳；中曬檔數(shù)襲控機(jī)纏床的刮進(jìn)口蟻替效警應(yīng)將具逐年等顯現(xiàn)肺。5、沈陽(yáng)束機(jī)床頂兩年慨后將墊進(jìn)入所高增彩長(zhǎng)期集團(tuán)裂投資18億元塌建設(shè)冰沈陽(yáng)流機(jī)床拖集團(tuán)暮數(shù)控矩機(jī)床閱產(chǎn)業(yè)赴園。上市逮公司依擁有運(yùn)集團(tuán)體的優(yōu)平質(zhì)資萄產(chǎn)。政府優(yōu)下決扁心幫涂助公翁司解懲決歷秤史遺陣留問(wèn)望題。隨著挽數(shù)控摧產(chǎn)業(yè)助園的段投產(chǎn)攪，20妨10年沈送陽(yáng)機(jī)脊床的沉產(chǎn)值腸數(shù)控五化率洲將由裝現(xiàn)在匹的38垃.4回%提高烘到50恢%左右穿。預(yù)計(jì)20壤06年、20穗07年EP葡S為0.島58和0.錫80元，梨按照18倍的PE估算幫，公檢司股禍價(jià)的桿合理拜定位寬為12滾-1足4元左嗎右，像投資室評(píng)級(jí)棄為強(qiáng)踐烈推業(yè)薦。子行皂業(yè)之譜三:工程浸機(jī)械撫行業(yè)在投披資與嫌調(diào)控扒的合拔力作亮用下規(guī)波動(dòng)1、工贊程機(jī)習(xí)械行地業(yè)與謀固定錫資產(chǎn)鑄投資資增長(zhǎng)稱相關(guān)20錄06年固皮定資騎產(chǎn)投膝資增長(zhǎng)勸明顯佳加快陪，工撒程機(jī)械壤行業(yè)屑銷售留反彈質(zhì)。2、上瘡半年誦工程霞機(jī)械勾行業(yè)耳銷售游和盈國(guó)利大獻(xiàn)幅反墳彈前四足個(gè)月是工程迎機(jī)械竹行業(yè)另銷售狐火爆歐，裝披載機(jī)偏、挖劃掘機(jī)袖銷量雄分別齒同比凳增長(zhǎng)翁了12扒%、76無(wú)%，四揮月份際增長(zhǎng)西略有唐放緩農(nóng)?；炷劳翙C(jī)米械訂譜單排嗽到了寒七月順?lè)?。前四檢個(gè)月怠叉車蹦產(chǎn)量照增長(zhǎng)護(hù)了37窮%，安途徽合古力增票長(zhǎng)21枝%。前四打個(gè)月鑄行業(yè)隙利潤(rùn)域增長(zhǎng)泄明顯被快于接收入膀增長(zhǎng)蜻。建筑擠工程敞用機(jī)沸械制劫造20秘03梅-2犬00雷6年部闖分財(cái)許務(wù)指船標(biāo)比鄉(xiāng)豐較

2003200420052006年(1-4月)銷售收入增長(zhǎng)率55%5.70%12.30%34%利潤(rùn)增長(zhǎng)率78%-28%-4%94%毛利率23%20.66%18.40%17%應(yīng)收帳款/銷售收入17.50%18.90%20.60%N.A數(shù)據(jù)柱來(lái)源洽：機(jī)武經(jīng)網(wǎng)蔑、招終商證奇券研概發(fā)中追心3、固遣定資竄產(chǎn)投哪資變益化對(duì)斜行業(yè)浪需求沸的影匯響房地辨產(chǎn)行突業(yè)固均定資想產(chǎn)投麻資占焦全社織會(huì)總歪投資乞的25俘%左右效，年捧投資2.俯3萬(wàn)億朗?！笆晃鍎?shì)”期飼間鐵社路建組設(shè)年逝均投陰資額20舌00億，傳新增狼的需泥求是禽旋挖另鉆機(jī)廣。對(duì)房贊地產(chǎn)瀉行業(yè)件進(jìn)行典調(diào)控辦，收夠緊信太貸，網(wǎng)將會(huì)盼影響刑下半笛年工缸程機(jī)助械行詢業(yè)的班需求姑。主兔要受扔影響碎的產(chǎn)蘋品：繞混凝忠土機(jī)歡械、繡液壓名挖掘丘機(jī)。4、宏與觀調(diào)悉控對(duì)旱行業(yè)礦的影沖響回蜻顧20秒04淺-2給00衛(wèi)6裝載尊機(jī)單沸月銷玩量20待04倆-2爺00瞇6液壓唐挖掘壺機(jī)銷撤量5、工內(nèi)程機(jī)撓械行坑業(yè)預(yù)么測(cè)“十淚一五勾”初擇期，棗新項(xiàng)界目將辯陸續(xù)找開工庸，未鑒來(lái)兩巖年固巡壽定資袋產(chǎn)投煤資仍局保持繩較高圣增長(zhǎng)弄。工程跌機(jī)械喇行業(yè)晌與固許定資茅產(chǎn)投茶資增共速及跟銀行達(dá)信貸牲的支綢持相冊(cè)關(guān)。桃一季毯度貸次款的偉增長(zhǎng)藝對(duì)工白程機(jī)塵械銷穿售起擴(kuò)了推倘波助告瀾的兇作用勉。隨取著國(guó)吼家對(duì)肉房地奶產(chǎn)行享業(yè)的粗調(diào)控非和信家貸收蓋緊，擋下半虎年工格程機(jī)住械銷架售增俱長(zhǎng)將扔明顯輸放緩錢。今年乎工程穴機(jī)械概行業(yè)嶄增長(zhǎng)科的格搞局已穿確立茄，預(yù)影計(jì)未稈來(lái)20敲06年至20電07年工丘程機(jī)恰械行成業(yè)將冤保持東平穩(wěn)令的增心長(zhǎng)，敵年增臺(tái)長(zhǎng)速卸度在15絨%-開20談%。最。6、推翼薦的星子行贈(zèng)業(yè)：修礦車職、叉韻車礦車找行業(yè)薄和叉漠車行姜業(yè)將果受益塞于全籃球采裳礦業(yè)攤固定嗽資產(chǎn)菜投資乎和物淹流業(yè)拾的穩(wěn)得定增篩長(zhǎng)。兩家殊重點(diǎn)貢公司砌出口團(tuán)占銷榨售收甲入的像比例素在20巾%以上坊，平著滑行抱業(yè)周答期性纏波動(dòng)芳。新產(chǎn)必能和坐新產(chǎn)追品的涉投產(chǎn)們會(huì)為巷公司根帶來(lái)苗新的悲增長(zhǎng)插點(diǎn)?；乇芫S周期愿性風(fēng)墾險(xiǎn)。維持鎖北方蠻股份微強(qiáng)烈救推薦褲的評(píng)狹級(jí)，彼維持保安徽黑合力肝推薦篇的評(píng)裝級(jí)。子行據(jù)業(yè)之首四:港口消機(jī)械暈行業(yè)需求頸依然門旺盛帖估值輪趨于肅合理1、未帽來(lái)五吃年岸棄橋需扇求依凱然旺泉盛“十偉一五徹”期疼間我兼國(guó)沿?cái)?shù)海港繁口固惕定資察產(chǎn)投瘡資規(guī)首模與諸“十吹五”粒期間冠相當(dāng),預(yù)計(jì)輕國(guó)內(nèi)怨岸橋室需求頁(yè)量為70于-8督0臺(tái)/年左微右，池按照30先%的國(guó)扯內(nèi)訂舟單比族例來(lái)普測(cè)算勾，未票來(lái)五畜年全辣球的會(huì)年均悲岸橋基需求浮為26姨0臺(tái)左怎右.近五萄年振窮華港伍機(jī)主懂要產(chǎn)槍品產(chǎn)華量岸橋場(chǎng)橋其它2002年5910210臺(tái)2003年851702004年13722820(散貨機(jī))2005年190320202006年E2504002、振去華港叫機(jī)：再推薦-A20載06年公熊司的詞銷售鍛收入鍋約22醬-2蜻3億美方元，偉從20糊07年已港簽的技訂單穴來(lái)看,略低田于去波年同園期水揭平，挺但仍杯有望我保持較小幅唐增長(zhǎng)礎(chǔ)。公司逢努力橋開發(fā)亮的新路產(chǎn)品鐵還包用括：敗大型效鋼橋河、海樸上回儉轉(zhuǎn)浮影吊、獅鋪管轎船等嚇，新能業(yè)務(wù)檔的盈釣利水灣平還渴有待賊觀察級(jí)。20吐06年、20呀07年計(jì)縣提高污管獎(jiǎng)葉勵(lì)金弄將增蹦加公侮司的研管理建費(fèi)用2億元題。作為機(jī)世界玻市場(chǎng)預(yù)占有施率接堵近70努%的港蝴口起客重機(jī)漿械龍渠頭企慮業(yè)，漁振華拾港機(jī)施已步粘入了鉆成熟蔬期。扒未來(lái)訪三年早全球遷港口泡機(jī)械供的需池求依遷然旺走盛，淘但增共長(zhǎng)將肚明顯礎(chǔ)放緩耳。我居們認(rèn)緞為振壇華港陪機(jī)的回合理診市盈星率15倍左酬右，題維持踩推薦-A的投墓資評(píng)遍級(jí)子行壓業(yè)之滾五:集裝桌箱制薦造行尋業(yè)需求孟的平促穩(wěn)增楊長(zhǎng)和橡盈利雁的周籮期性斬波動(dòng)20威06年集抬裝箱里產(chǎn)量經(jīng)較20蛾05年反埋彈10緩%左右幼，預(yù)考計(jì)20捷06、20懇07全球絲式的產(chǎn)顛量為26愿8和30讓0萬(wàn)TE紡U1、集醬裝箱恩需求