新能源電力電子及電氣傳動(dòng)設(shè)備行業(yè)之禾望電氣研究報(bào)告

新能源電力電子及電氣傳動(dòng)設(shè)備行業(yè)之禾望電氣研究報(bào)告1.

國內(nèi)領(lǐng)先的新能源電力電子及電氣傳動(dòng)設(shè)備供應(yīng)商公司是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源電力電子及電氣傳動(dòng)設(shè)備供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電變流器、光伏逆變器及電氣傳動(dòng)類產(chǎn)品。公司目前形成了以電力電子技術(shù)、電氣傳動(dòng)技術(shù)、

工業(yè)通信/互聯(lián)技術(shù)和整機(jī)工藝/制造工藝技術(shù)為核心的技術(shù)平臺(tái)。以技術(shù)平臺(tái)為基礎(chǔ)，公

司根據(jù)產(chǎn)品類別的不同，建立了以中小功率變流器、兆瓦級(jí)低壓變流器、IGCT中壓變流

器和級(jí)聯(lián)中壓變流器為核心的四大產(chǎn)品平臺(tái)，并通過不同產(chǎn)品平臺(tái)間的交叉與擴(kuò)展，在

多個(gè)應(yīng)用工藝領(lǐng)域不斷豐富產(chǎn)品系列，目前主要產(chǎn)品包括風(fēng)電變流器、光伏逆變器、電

氣傳動(dòng)類產(chǎn)品等。受益新能源領(lǐng)域需求快速增長，公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。公司

2018-2020

年分別實(shí)現(xiàn)營

業(yè)收入

11.81

億元、17.86

億元、23.39

億元，同比分別增長

34.53%、51.20%、30.92%；

分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元、0.66億元、2.67億元，同比分別增長-76.91%、23.%、301.9%。

2018

年業(yè)績(jī)下滑主要由于風(fēng)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司部分中小客戶退出行業(yè)，計(jì)提

7,111

萬元信用減值損失對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。2020

年，受益于風(fēng)電和光伏行業(yè)需求快速增長，

公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長。2021Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

12.83

億元，同比增長-17.03%，

實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

1.77

億元，同比增長-27.97%新能源電控業(yè)務(wù)是公司第一大營收來源，毛利率、凈利率有所下滑。2021Q1-Q3，新

能源電控業(yè)務(wù)營收占比為

88.87%，為公司主要營收來源，傳動(dòng)系統(tǒng)營收占比為

5.56%。

2018-2020

年公司毛利率分別為

44.95%、36.40%、35.85%，2018-2019

年毛利率下降主要

由于公司

2018

年對(duì)主營業(yè)務(wù)分類進(jìn)行了調(diào)整后，兩大板塊中電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)處于發(fā)展

初期，毛利率相對(duì)較低，導(dǎo)致公司整體毛利率、凈利率有所下滑；另一大板塊新能源電

控業(yè)務(wù)（主要為風(fēng)電變流器與光伏逆變器兩類產(chǎn)品）利潤率基本維持穩(wěn)定。公司一直注

重研發(fā)，風(fēng)電變流器產(chǎn)品技術(shù)、成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率在未來具有提升空間。

2021Q1-Q3，公司毛利率為

38.23%，凈利率為

13.80%。深圳平啟科技為公司控股股東，韓玉為公司實(shí)際控制人。截止

2021

年第三季度，韓

玉通過平啟科技（系一人有限責(zé)任公司）間接持有

8701.94

萬股，占總股本的

19.94%，

平啟科技為公司控股股東，韓玉為公司實(shí)際控制人。公司核心高管出身“華為-艾默生系”，

兼具研發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)，董事長韓玉曾任艾默生網(wǎng)絡(luò)能源有限公司預(yù)研部經(jīng)理和產(chǎn)品線副

總監(jiān)，公司現(xiàn)任

8

名高管中共有

5

人曾在華為或艾默生網(wǎng)絡(luò)能源任職，專業(yè)技術(shù)背景強(qiáng)大。子公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋廣泛，包括新能源科技、儲(chǔ)能科技、風(fēng)電變流器研發(fā)、太陽能

逆變器、電子元器件及組件、新能源電站及水電站運(yùn)維等相關(guān)子行業(yè)，與公司產(chǎn)生有效

協(xié)同。2.

風(fēng)電變流器：技術(shù)引領(lǐng)打造國內(nèi)風(fēng)電變流器龍頭2.1.

風(fēng)電需求進(jìn)入穩(wěn)健成長通道，風(fēng)機(jī)大型化提速“碳中和”為全球愿景，海內(nèi)外風(fēng)電裝機(jī)量有望穩(wěn)健增長。2018-2020

年全球風(fēng)電新

增裝機(jī)容量分別為

51.3GW、60.4GW、93.0GW，同比增速分別為-4.1%、17.7%、54.0%；

同期中國風(fēng)電新增裝機(jī)容量分別為

21.1GW、25.7GW、71.7GW，同比增速分別為

7.5%、

21.8%、178.4%。預(yù)計(jì)

2021-2025

年全球風(fēng)電新增裝機(jī)量分別為

95GW、105GW、115GW、

125GW、135GW，我國風(fēng)電新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)分別為

50GW、60GW、70GW、80GW、90GW。中國風(fēng)電新增裝機(jī)保持領(lǐng)先，亞太地區(qū)成全球最大市場(chǎng)。2018-2020

年，中國風(fēng)電新

增裝機(jī)占全球比重逐漸提升，分別為

41.21%、44.35%和

58.53%。2020

年全球風(fēng)電新增

裝機(jī)地區(qū)占比分別為亞洲

56.45%、北美洲

18.39%、歐洲

12.69%、大洋洲

6.56%、拉丁美

洲

5.05%、中東和非洲

0.86%。未來，亞太新興市場(chǎng)仍將是風(fēng)電行業(yè)最大市場(chǎng)。海上風(fēng)電平價(jià)拐點(diǎn)來臨，長期成長空間廣闊。全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)從

2012

年的

1.30GW增長至

2020

年的

6.07GW，8

年

CAGR為

21.3%。中國海上風(fēng)電新增裝機(jī)量從

2012

年的

0.13GW提升至

2020

年的

3.85GW，2020

年我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)量全球占比

提升至

60.0%，成為累計(jì)裝機(jī)規(guī)模僅次于英國和德國的海上風(fēng)電第三大國?！笆奈濉逼?/p>

間，根據(jù)各省規(guī)劃，我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)合計(jì)有望達(dá)到

50GW，長期增速高于陸上風(fēng)電。大容量風(fēng)電機(jī)組降低整體建設(shè)成本，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯。從

2010-2020

年我國陸

上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量從

1.5MW提升至

2.6MW，我國海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量從

2.6MW提升至

4.9MW，大型化趨勢(shì)明顯。大容量機(jī)組雖然在單機(jī)基礎(chǔ)施工及吊裝上的投

資較高，但由于數(shù)量少，在降低風(fēng)電場(chǎng)總投資上具有明顯優(yōu)勢(shì)。以

100MW的風(fēng)電場(chǎng)為例，

采用

5MW機(jī)組相比

4MW機(jī)組，可減少

5

個(gè)機(jī)位點(diǎn)，降低整體建設(shè)成本,減少可能的故障

輸入點(diǎn)數(shù)量，避免對(duì)整個(gè)風(fēng)電場(chǎng)的影響，同時(shí)減少了機(jī)組間的尾流等影響，有利于提高

發(fā)電效益，降低運(yùn)營、維護(hù)成本，從而提高項(xiàng)目收益率。2.2.

全功率變流器份額有望提升，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化變流器是風(fēng)電機(jī)組的重要組成部分，成本占比約

4%-5%。變流器的主要作用為在葉

輪轉(zhuǎn)速變化的情況下，控制風(fēng)電機(jī)組輸出端電壓與電網(wǎng)電壓保持幅值和頻率一致，達(dá)到

變速恒頻的目的，并且配合主控完成對(duì)風(fēng)電機(jī)組功率的控制，且保證并網(wǎng)電能滿足電能

質(zhì)量的要求。當(dāng)電網(wǎng)電壓發(fā)生故障時(shí)，在主控和變槳的配合下，在一定的時(shí)間內(nèi)保持風(fēng)

電機(jī)組與電網(wǎng)連接，并根據(jù)電網(wǎng)故障的類型提供無功功率，支撐電網(wǎng)電壓恢復(fù)。風(fēng)電變流器分為全功率式和雙饋式兩種類型，分別使用在雙饋型風(fēng)機(jī)和直驅(qū)（包括半直驅(qū)）風(fēng)機(jī)上。雙饋型變流器應(yīng)用在雙饋型風(fēng)電機(jī)組，采用電壓源型交直交拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)。

電網(wǎng)側(cè)變流器主要控制目標(biāo)為維持直流側(cè)電壓穩(wěn)定，并實(shí)現(xiàn)能量雙向流動(dòng)。電機(jī)側(cè)變流

器根據(jù)轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)速的變化動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)雙饋發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子側(cè)勵(lì)磁電流的頻率，以保證定子輸出的頻率不變。與雙饋?zhàn)兞髌魍ㄟ^控制發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子間接控制定子相比，全功率變流器直接將

發(fā)電機(jī)定子輸出的電能經(jīng)過變流器饋入電網(wǎng)，且僅有定子回路一條功率通道。雙饋式風(fēng)機(jī)占據(jù)主要市場(chǎng)份額，直驅(qū)和半直驅(qū)風(fēng)機(jī)份額占比有望提升。雙饋式風(fēng)力

發(fā)電機(jī)是一種繞線式感應(yīng)發(fā)電機(jī)，其主要優(yōu)勢(shì)是能控制無功功率，從轉(zhuǎn)子電路中勵(lì)磁，

同時(shí)還能產(chǎn)生無功功率。直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)是一種采用多極電機(jī)與葉輪直接連接，由風(fēng)

力直接驅(qū)動(dòng)的發(fā)電機(jī)，其主要優(yōu)勢(shì)是高效率、低噪音、高壽命、機(jī)組體積小、運(yùn)行維護(hù)

成本低和電網(wǎng)接入性能好。雙饋式風(fēng)機(jī)和直驅(qū)式風(fēng)機(jī)一直占據(jù)了絕大部分裝機(jī)市場(chǎng)，雙

饋式風(fēng)機(jī)

2018-2020

年新增裝機(jī)占比分別為

55.50%、51.50%及

60.90%，直驅(qū)式風(fēng)機(jī)

2018-2020

年新增裝機(jī)占比分別為

37.20%、36.80%及

30.50%。風(fēng)電變流器市場(chǎng)需求穩(wěn)中有升，2025

年市場(chǎng)規(guī)模有望接近

140

億元。碳中和成為全

球變局下的確定性趨勢(shì)，能源結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化。風(fēng)電裝機(jī)高景氣度將帶動(dòng)變流器需求穩(wěn)

步提升。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)

2021-2025

年國內(nèi)風(fēng)電全功率變流器市場(chǎng)規(guī)模將從

50.90

億元增

長至

105.34

億元，4

年復(fù)合增長率為

19.94%；雙饋?zhàn)兞髌魇袌?chǎng)規(guī)模將從

23.64

億元增長

至

33.33

億元，4

年復(fù)合增長率為

8.97%。預(yù)計(jì)至

2025

年變流器整體市場(chǎng)空間將達(dá)到

138.97

億元。風(fēng)電變流器市場(chǎng)參與者分為廠商系和獨(dú)立系。當(dāng)前風(fēng)電變流器市場(chǎng)主要有以下兩種

類型的參與者：一是能夠生產(chǎn)風(fēng)電變流器的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)或者風(fēng)電整機(jī)廠商設(shè)立的以制

造變流器為主業(yè)的子公司，供給自身或母公司風(fēng)電整機(jī)生產(chǎn)所需；二是以禾望電氣為代

表的廣泛參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的獨(dú)立變流器生產(chǎn)廠商，按年度或項(xiàng)目參與整機(jī)廠商招標(biāo)，擁有

獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)、完善的研發(fā)生產(chǎn)售后體系，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，該類廠商中比較知名的還

有

ABB、Converteam、陽光電源、海得控制、科諾偉業(yè)等公司。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，技術(shù)門檻繼續(xù)提高。技術(shù)上，風(fēng)電變流器產(chǎn)品需要符合高低電壓穿

越測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)、具有高可靠性、能適應(yīng)惡劣環(huán)境、滿足客戶對(duì)多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)的個(gè)性化要求，

涉及大功率電力電子技術(shù)、控制理論和策略、計(jì)算機(jī)技術(shù)、系統(tǒng)集成設(shè)計(jì)與仿真測(cè)試及

工藝技術(shù)等，行業(yè)技術(shù)壁壘相對(duì)較高。政策上，2021

年

9

月

30

日，國家能源局下發(fā)《關(guān)

于

2021

年能源領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制（修）訂計(jì)劃及英文版翻譯出版計(jì)劃的通知》，能源領(lǐng)域

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制（修）訂計(jì)劃共計(jì)

305

項(xiàng)，其中與風(fēng)電變流器相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)共

3

條。標(biāo)準(zhǔn)修訂計(jì)

劃的出臺(tái)，預(yù)示著風(fēng)電變流器特別是海上風(fēng)電變流器技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的提升，行業(yè)壁壘將進(jìn)一

步加強(qiáng)。風(fēng)電整機(jī)廠市場(chǎng)份額不斷集中化，利好相關(guān)變流器供貨商。近年來，風(fēng)電整機(jī)制造

企業(yè)的市場(chǎng)份額集中趨勢(shì)明顯，排名前五的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)新增裝機(jī)市場(chǎng)份額由

2013

年的

54%增長到

2019

年的

76%，增長了

21.9%；排名前十的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)新增裝機(jī)市場(chǎng)份額

由

2013

年的

77.8%增長到

2019

年的

95%，增長了

17.2%。與大型風(fēng)電整機(jī)商建立了良好

合作關(guān)系的風(fēng)電變流器企業(yè)將受益整機(jī)市場(chǎng)集中化趨勢(shì)。2020

年受風(fēng)電行業(yè)搶裝影響，

CR5、CR10

略有下降。2.3.

研發(fā)前瞻布局建技術(shù)護(hù)城河，市場(chǎng)份額領(lǐng)先公司風(fēng)電變流器產(chǎn)品完成雙饋機(jī)型

1.XMW-6.XMW，全功率機(jī)型

2.XMW-12.XMW的全覆蓋。風(fēng)電變流器是公司目前最主要的風(fēng)力發(fā)電類產(chǎn)品，主要包括

1.0kW～10.0MW全功率變流器、1.5MW～6MW雙饋?zhàn)兞髌鳌?.0MW～10.0MW中壓風(fēng)電變流器。根據(jù)冷

卻方式的不同，雙饋?zhàn)兞髌骺煞譃轱L(fēng)冷型和水冷型。根據(jù)不同的應(yīng)用環(huán)境，雙饋?zhàn)兞髌?/p>

又可分為標(biāo)準(zhǔn)型、高原型、低溫型、沿海型，全功率變流器又可分為標(biāo)準(zhǔn)型、高原型、

低溫型、沿海型和海上型。公司風(fēng)電變流器產(chǎn)銷量增長迅猛，2017-2020

年生產(chǎn)量和銷售量三年復(fù)合增速分別為

46.29%和

29.44%。公司風(fēng)電變流器產(chǎn)銷量增長強(qiáng)勁，2018-2020

年生產(chǎn)量分別為

1477

臺(tái)、2367

臺(tái)和

4521

臺(tái)，銷售量分別為

1461

臺(tái)、2036

臺(tái)和

4175

臺(tái)。2020

年生產(chǎn)量和銷售量同比增長分別為

91.00%和

105.06%。風(fēng)電變流器產(chǎn)銷量快速提升主要受益于政策環(huán)

境的驅(qū)動(dòng)及風(fēng)電裝機(jī)持續(xù)增長。持續(xù)高研發(fā)投入，獲得大量風(fēng)電變流器相關(guān)專利。2016

至

2020

年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收

入比分別為

10.54%、12.17%、10.20%、8.50%和

6.18%，2021

年第三季度研發(fā)費(fèi)用為

1.13

億元