電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)深度研究論道“滲透率”發(fā)軔之始何須擔(dān)憂(yōu)

電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)深度研究：論道“滲透率”，發(fā)軔之始，何須擔(dān)憂(yōu)？目前仍在山腳，后程仍需發(fā)力市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)：主要體現(xiàn)在對(duì)新能車(chē)未來(lái)增速的不確定性，市場(chǎng)普遍認(rèn)為新能車(chē)市場(chǎng)的滲透率天花板不到50%，目前的高增速是以提前“透支”未來(lái)增速為代價(jià)的。新能車(chē)滲透率目前仍在山腳，后半程還需發(fā)力。我們認(rèn)為，新能車(chē)滲透率天花板并非為40-50%，而是80%以上，所謂的滲透率瓶頸遠(yuǎn)未到來(lái)。原因如下：1）全球主力市場(chǎng)可分為中國(guó)、歐洲以及美國(guó)市場(chǎng)，并且都已跨過(guò)“0-1“門(mén)檻。中國(guó)和歐洲已處于”10-100“的質(zhì)變中；美國(guó)還處于”1-10“的量變中。全球視角下，新能車(chē)滲透空間仍然廣闊；2）長(zhǎng)期看，全球范圍燃油車(chē)禁售計(jì)劃+主機(jī)廠(chǎng)停售燃油車(chē)時(shí)間表推進(jìn)，電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。由此，目前電動(dòng)車(chē)仍處于高增長(zhǎng)、高確定性階段。全球新能車(chē)主力市場(chǎng)全景概況：未來(lái)滲透率空間廣闊1）全球范圍：電動(dòng)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。21年全球新能車(chē)滲透率為7.97%。22年1-7月新能車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)的滲透率為11.51%。2）中國(guó)市場(chǎng)：政策端緩沖足夠，產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)馬力全開(kāi)。綜合中汽協(xié)和Marklines數(shù)據(jù)，21年中國(guó)新能車(chē)市場(chǎng)滲透率13.40%。22年1-7月新能車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)的滲透率為22.01%。3）歐洲市場(chǎng)：部分國(guó)家滲透率不及10%，整體上看不及20%。21年歐洲新能車(chē)市場(chǎng)滲透率為14.26%。22年1-7月新能車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)的滲透率為16.08%。其中，歐洲主力新能車(chē)市場(chǎng)（德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)）1-7月累計(jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)滲透率分別為22.24%、18.84以及15.93%；但意大利、荷蘭、西班牙新能車(chē)滲透率維持在10%或者個(gè)位數(shù)的階段。4）美國(guó)市場(chǎng)：現(xiàn)行核心驅(qū)動(dòng)力為政策逐步明晰。21年新能車(chē)滲透率不足5%，22年1-7月累計(jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)的滲透率為6.76%。中國(guó)市場(chǎng)政策端回顧：退坡緩沖足夠，非急速抽離落地第一，購(gòu)置補(bǔ)貼政策衍變過(guò)程可歸納為四大階段。整體呈現(xiàn)續(xù)航里程要求提升、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下滑以及綜合考量其他測(cè)度指標(biāo)的穩(wěn)步滑坡趨勢(shì)。如：1）補(bǔ)貼試點(diǎn)階段；2）單就續(xù)航里程考量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的政策滑坡探索階段；3）綜合考量工況續(xù)航里程+單車(chē)帶電量+能量密度+能耗等因素的滑坡政策完善階段；4）里程要求與單車(chē)補(bǔ)貼金額測(cè)度公式維持不變的滑坡政策明晰階段。第二，購(gòu)置補(bǔ)貼政策有序退坡，新能車(chē)發(fā)展態(tài)勢(shì)不減。從2011-2022年1-7月銷(xiāo)量變化情況可知，全年銷(xiāo)量情況較上一年大多都有明顯提升。其中，2019年補(bǔ)貼政策調(diào)整較大，銷(xiāo)量較18年同比略降3.25%。步入2020年后，中國(guó)新能車(chē)市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力已從政策驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)移，政策依賴(lài)性明顯降低，2022年H1銷(xiāo)量為259.1萬(wàn)輛，同增117%。中國(guó)市場(chǎng)細(xì)分級(jí)別端回顧：刨去A00級(jí)車(chē)型后，滲透率不及20%第一，細(xì)分級(jí)別對(duì)應(yīng)的滲透率指：將相應(yīng)的細(xì)分級(jí)別新能車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)/對(duì)應(yīng)細(xì)分級(jí)別汽車(chē)整體市場(chǎng)銷(xiāo)量總數(shù)據(jù)。如：

A00級(jí)別滲透率=A00級(jí)別的新能車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)/A00級(jí)別的汽車(chē)銷(xiāo)量總數(shù)據(jù)。第二，拆分來(lái)看，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，1）A00級(jí)新能車(chē)在A00級(jí)汽車(chē)市場(chǎng)中滲透率已接近于1。21年滲透率達(dá)99.80%；22年1-6月累計(jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)滲透率為99.84%。2）A0/A/B/C細(xì)分級(jí)別對(duì)應(yīng)的滲透率空間較大。21年，A0/A/B/C對(duì)應(yīng)的細(xì)分級(jí)別滲透率為12.07%/9.23%/15.11%/20.34%；22年1-6月累計(jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)滲透率為25.16%/16.83%/20.89%/31.94%。第三，刨去A00級(jí)車(chē)型（新能車(chē)與汽車(chē)市場(chǎng)）后新能車(chē)滲透率不及20%。21年，滲透率達(dá)10.44%；22年1-6月滲透率達(dá)17.95%。注：此處滲透率指：‘’A0+A+B+C+其他”新能車(chē)銷(xiāo)量總數(shù)據(jù)/

‘’A0+A+B+C+其他”汽車(chē)銷(xiāo)量總數(shù)據(jù)。電動(dòng)化的本質(zhì)是產(chǎn)品力的全面超越特斯拉：高產(chǎn)品力顛覆市場(chǎng)認(rèn)知，重新定義純電動(dòng)車(chē)Model3的“量產(chǎn)”與“國(guó)產(chǎn)化”可以稱(chēng)為投向中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)中的兩條“鯰魚(yú)“。在”鯰魚(yú)效應(yīng)

“的帶動(dòng)下，中國(guó)新能源車(chē)企不斷提升產(chǎn)品力、優(yōu)化成本，推動(dòng)整個(gè)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行升級(jí)。2017年7月，特斯拉第一款親民車(chē)型Model3正式量產(chǎn)下線(xiàn)，其優(yōu)越的加速性能、長(zhǎng)續(xù)航里程、智能化自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)以及前瞻性的極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)重新定義了純電動(dòng)車(chē)。在此之前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量前10名的新能源汽車(chē)大部分是在傳統(tǒng)燃油車(chē)型的基礎(chǔ)上進(jìn)行改動(dòng)，并且智能化程度較低，對(duì)于消費(fèi)者的吸引力主要依靠大幅度政策補(bǔ)貼。特斯拉：Model3帶動(dòng)百公里加速與長(zhǎng)續(xù)航變革百公里加速：Model3百公里加速僅需3.3s，Model3量產(chǎn)前，國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)百公里加速普遍需要7-10s，例如，吉利帝豪EV、比亞迪e5、北汽EU分別需要9.9s、7.37s、7.8s；Model3量產(chǎn)后，國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)百公里續(xù)航隨之跟進(jìn)，其中，與Model3同級(jí)別車(chē)型比亞迪漢EV、極氪001百公里續(xù)航分別達(dá)到3.9s、3.8s。續(xù)航里程：Model3依靠78.4kwh的電池容量，CLTC純電續(xù)航里程達(dá)到675km。Model3量產(chǎn)前，國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)最大續(xù)航里程在300-400km，例如，吉利帝豪EV、比亞迪e5、北汽EU分別為430km、405km、300km；Model3量產(chǎn)后，新推出的國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)型續(xù)航里程大幅提升，比亞迪漢EV、極氪001最高續(xù)航分別達(dá)到700km、732km。特斯拉：智能化先驅(qū)，重塑“軟件定義汽車(chē)”輔助駕駛系統(tǒng)Autopilot迭代加速，完全自動(dòng)駕駛即將實(shí)現(xiàn)。2014年10月，特斯拉向客戶(hù)推出了AutopilotHardware1.0硬件系統(tǒng)，搭載MobileyeEyeQ3芯片。2015年，Autopilot1.0完整系統(tǒng)正式開(kāi)啟，功能包括自動(dòng)剎車(chē)，自動(dòng)泊車(chē)，自動(dòng)并線(xiàn)等功能。2016年10月，Autopilot2.0落地，搭載NVIDIADrivePX2芯片，將自動(dòng)召喚升級(jí)為智能召喚，加入NavigateonAutopilot（NoA）功能。2017年9月，特斯拉升級(jí)Autopilot系統(tǒng)至2.5版本，提升系統(tǒng)算力，提高可靠性。2019年，特斯拉自研芯片F(xiàn)SD問(wèn)世，Autopilot踏入3.0版本，新增功能可視化駕駛，并可在未來(lái)通過(guò)OTA升級(jí)實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)駕駛。比亞迪、蔚來(lái)、小鵬、理想、極狐等車(chē)企紛紛加快自動(dòng)駕駛系統(tǒng)自主研發(fā)與聯(lián)合開(kāi)發(fā)進(jìn)程。目前，比亞迪漢EV、蔚來(lái)ET7、小鵬P7、理想ONE、極狐阿爾法（華為SHI版）已分別搭載Dipilot、NAD、XPILOT3.0、AD、α-PILOT自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，普遍達(dá)到L2以上的自動(dòng)駕駛級(jí)別。特斯拉：一體化鑄造掀起車(chē)身革命特斯拉率先采用一體壓鑄技術(shù)，向傳統(tǒng)沖壓-焊接工藝發(fā)起挑戰(zhàn)。車(chē)身一體壓鑄技術(shù)是將融合金液倒入壓室內(nèi)，以高速充填鋼制模具的型腔，并使合金液在壓力下凝固而形成車(chē)身鑄件的鑄造方法。傳統(tǒng)沖壓-焊接工藝是通過(guò)沖壓得到各種零部件，再把零件焊接在一塊。ModelY采用一體壓鑄后地板總成，將汽車(chē)后地板部分70多個(gè)零部件直接簡(jiǎn)化成一個(gè)壓鑄件，可以降低該部分30%的重量與40%的成本。成本大幅下降，國(guó)產(chǎn)化Model3價(jià)格持續(xù)降低單車(chē)成本大幅降低，國(guó)產(chǎn)化Model3價(jià)格持續(xù)降低。據(jù)馬丁·維查透露，2017年，特斯拉每輛汽車(chē)制造成本為8.4萬(wàn)美元

（折合人民幣約為58.5萬(wàn)元），最近幾季度，單輛汽車(chē)成本降低到了3.6萬(wàn)美元（折合人民幣約為25.1萬(wàn)元），5年單車(chē)成本降低近33萬(wàn)元。在成本大幅降低及中國(guó)新能源補(bǔ)貼政策的支撐下，Model3進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)經(jīng)歷了6次降價(jià)，價(jià)格由進(jìn)口的37.7萬(wàn)元降至目前的27.99萬(wàn)元。創(chuàng)新技術(shù)持續(xù)迭代，擊破用戶(hù)三大焦慮材料迭代+結(jié)構(gòu)革新+技術(shù)進(jìn)步為三大焦慮提供解決方案正負(fù)極材料迭代為增加續(xù)航里程主要方式。正極材料中磷酸鐵鋰向磷酸錳鐵鋰發(fā)展、三元向高鎳化及中鎳高電壓發(fā)展，負(fù)極材料向硅基負(fù)極材料發(fā)展為行業(yè)趨勢(shì)。結(jié)構(gòu)革新為電池安全性提供保障。麒麟電池與刀片電池分別搭配CTP、CTB技術(shù)可大幅提升電池安全性；復(fù)合集流體替代傳統(tǒng)銅箔可有效降低風(fēng)險(xiǎn)。高壓快充與換電技術(shù)疊加新建充電樁快速增加，可有效提升補(bǔ)能速度，降低車(chē)樁比，減緩用戶(hù)補(bǔ)能焦慮。續(xù)航焦慮解決方案：正極材料迭代推動(dòng)電池能量密度提升LiMPO4（M=Fe,Mn,Co,Ni和V）橄欖石結(jié)構(gòu)的磷酸鹽優(yōu)點(diǎn)是正極熱穩(wěn)定性好，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，且成本低，短板是離子遷移率和電導(dǎo)率較低。LiMnPO4與LiFePO4（LFP）相比，氧化還原電位更高，約4.1V，在相同比容量下能量密度可提高約20%，然而離子電導(dǎo)率性能更差，在LFP中摻雜部分Mn元素，得到的LiMnxFe1-xPO4（LMFP）可以將LFP優(yōu)異電化學(xué)性能與LiMnPO4的高電位相結(jié)合。LMFP相較于LFP能量密度可提高20%。已知公式：質(zhì)量能量密度（Wh/kg）=電池克容量（mAh/g）×工作電壓，可以推導(dǎo)在克容量相近的條件下，電壓越大，質(zhì)量能量密度越大。根據(jù)測(cè)算，LMFP理論質(zhì)量能量密度為697Wh/kg，較LFP提升約20%。硅基負(fù)極材料成為負(fù)極材料未來(lái)的升級(jí)方向。硅基負(fù)極材料是將納米硅與基體材料通過(guò)造粒工藝形成前驅(qū)體，然后經(jīng)表面處理、燒結(jié)、粉碎、篩分、除磁等工序制備而成的負(fù)極材料。具備能量密度高，體積膨脹缺陷明顯的特點(diǎn)。硅基負(fù)極優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在高能量密度和低脫鋰電位。由于硅可以與鋰發(fā)生合金化反應(yīng)，形成不同含鋰量的多種合金相

（Li12Si7、Li7Si3、Li5Si4、Li22Si5），其理論比容量較高，研究數(shù)據(jù)顯示，石墨負(fù)極材料的理論能量密度上限為372mAh/g，硅材料的理論能量密度可達(dá)4200mAh/g。此外，硅的脫鋰電位僅為0.4V，在充電時(shí)可以避免表面的析鋰現(xiàn)象，安全性好于石墨類(lèi)負(fù)極材料。安全焦慮解決方案：刀片電池+CTB由內(nèi)而外提升安全性比亞迪將刀片電池與CTB（電池車(chē)身一體化）方案相結(jié)合，搭載于e3.0平臺(tái)海豹上。CTB將電池上蓋和車(chē)身底板進(jìn)一步合二為一，原來(lái)的電池三明治結(jié)構(gòu)進(jìn)化為整車(chē)三明治結(jié)構(gòu)。不同于傳統(tǒng)車(chē)身設(shè)計(jì)，刀片電池既作為能量體也作為結(jié)構(gòu)件，整車(chē)安全性得到提升。刀片電池安全性強(qiáng)：刀片電池正如其名，擁有似刀片般的扁長(zhǎng)化設(shè)計(jì)，電池電極極板層數(shù)少，幫助其在遭受外界損壞后，觸發(fā)短路導(dǎo)致的發(fā)熱量很少。此外，刀片電池散熱面積較大，可有效降低溫升，避免溫度驟升和冒煙起火，是少數(shù)通過(guò)針刺實(shí)驗(yàn)的動(dòng)力電池之一，有效降低了汽車(chē)內(nèi)部安全風(fēng)險(xiǎn)。CTB技術(shù)：CTB技術(shù)將電池上蓋和車(chē)身底板進(jìn)一步合二為一，使電池包與車(chē)身融合，作為結(jié)構(gòu)件參與整車(chē)傳列，整車(chē)車(chē)柱碰撞侵入量減少45%，正碰結(jié)構(gòu)安全提升50%，側(cè)碰結(jié)構(gòu)安全提升45%，整車(chē)結(jié)構(gòu)強(qiáng)度大幅提升。補(bǔ)能焦慮解決方案：借助基礎(chǔ)設(shè)施資源，擴(kuò)大充電樁覆蓋面依靠高速服務(wù)站，推進(jìn)公路沿線(xiàn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月，全國(guó)6600多個(gè)高速公路服務(wù)區(qū)中，3100多個(gè)建設(shè)了充換電基礎(chǔ)設(shè)施，共建成投用充電樁13300多個(gè)，基本滿(mǎn)足電動(dòng)汽車(chē)高速公路出行中的充電需求。8月25日，交通運(yùn)輸部等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《加快推進(jìn)公路沿線(xiàn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動(dòng)方案》，提出力爭(zhēng)今年年底前，全國(guó)除高寒高海拔以外區(qū)域的高速公路服務(wù)區(qū)能夠提供基本充電服務(wù)。全局復(fù)盤(pán)：電動(dòng)化是滾滾歷史巨輪下的大勢(shì)所趨早期電動(dòng)機(jī)在汽車(chē)端的應(yīng)用受制于電池的“落后”動(dòng)力總成的普及離不開(kāi)動(dòng)力能源的支撐。蒸汽機(jī)是以煤炭為主；內(nèi)燃機(jī)是以石油為主；早期電動(dòng)車(chē)動(dòng)力來(lái)源主要以一次電池為主；

后期出現(xiàn)鉛酸電池與鎳氫電池。雖可充電，但容量小，充電不方便，車(chē)輛續(xù)航能力極其有限，電池技術(shù)水平成為當(dāng)時(shí)制約新能車(chē)領(lǐng)域長(zhǎng)期發(fā)展的主要因素。2006年鋰離子技術(shù)迅猛發(fā)展，目前主流車(chē)用電機(jī)系統(tǒng)（電驅(qū)+電控+減速箱）：以二次電池-鋰電池為主。1）19世紀(jì)末到20世紀(jì)初時(shí)-電動(dòng)車(chē)第一次步入發(fā)展黃金期。蒸汽機(jī)已不適用于車(chē)用；燃油機(jī)汽車(chē)剛剛起步且技術(shù)不成熟，續(xù)航里程和動(dòng)力性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)未能體現(xiàn)。相較下，隨著鉛酸電池出現(xiàn)（1859年被法國(guó)人普蘭特發(fā)明）以及電動(dòng)機(jī)等技術(shù)的提升，電動(dòng)汽車(chē)第一次步入黃金發(fā)展期。2）進(jìn)入20世紀(jì)后（1900年后），隨著內(nèi)燃機(jī)技術(shù)的提升以及石油采煉水平的提高，以?xún)?nèi)燃機(jī)為主的汽車(chē)優(yōu)勢(shì)日益體現(xiàn)。3）步入21世紀(jì)后（2000年后），電動(dòng)汽車(chē)重回歷史舞臺(tái)。雙碳政策加持+電池技術(shù)質(zhì)變，全球各主力國(guó)家開(kāi)啟電動(dòng)汽車(chē)元年。全局復(fù)盤(pán)：電動(dòng)化是滾滾歷史巨輪下的大勢(shì)所趨電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，內(nèi)燃機(jī)終將被替代：

1）電動(dòng)機(jī)性能全面領(lǐng)先內(nèi)燃機(jī)：我們選取了新能車(chē)代表車(chē)企特斯拉與比亞迪相關(guān)車(chē)型（20-30萬(wàn)價(jià)格區(qū)間）與BBA車(chē)企相關(guān)車(chē)型（30-40萬(wàn)區(qū)間）進(jìn)行對(duì)比，電動(dòng)機(jī)在能量轉(zhuǎn)換效率、最大功率、最大扭矩、環(huán)保性以及噪音等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。2）新能車(chē)體系持續(xù)升級(jí)迭代，直擊三大核心焦慮。續(xù)航焦慮端：超高鎳化、LMFP、硅碳負(fù)極等電化學(xué)體系端的完善；安全焦慮端：麒麟電池、刀片電池、CTB、復(fù)合集流體等升級(jí)；補(bǔ)能焦慮端：快充加快滲透，充電+換電穩(wěn)步推進(jìn)。3）內(nèi)燃機(jī)“停止研發(fā)“步入倒計(jì)時(shí)，”馬達(dá)轟鳴”將成過(guò)去式。車(chē)企相繼宣布內(nèi)燃機(jī)停止研發(fā)計(jì)劃，彰顯全面推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的決心。如：日產(chǎn)、奧迪、大眾以及寶馬MINI等傳統(tǒng)車(chē)企已開(kāi)始推進(jìn)，作為燃油車(chē)“心臟”的內(nèi)燃機(jī)，將不再更新迭代。因此，電動(dòng)化是滾滾歷史巨輪下的必然。汽車(chē)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)終將呈現(xiàn)出“蒸汽機(jī)-早期電動(dòng)機(jī)-內(nèi)燃機(jī)-電動(dòng)機(jī)”的遷移態(tài)勢(shì)。全局復(fù)盤(pán)：從智能手機(jī)角度看替代邏輯本質(zhì)-產(chǎn)品力卓越第一，復(fù)盤(pán)智能手機(jī)滲透率的緣由：其替代邏輯本質(zhì)在于產(chǎn)品力的大幅領(lǐng)先。