中航光電研究報(bào)告-特種防務(wù)連接器龍頭十四五軍民并進(jìn)續(xù)創(chuàng)佳績(jī)

中航光電研究報(bào)告：特種防務(wù)連接器龍頭，十四五軍民并進(jìn)續(xù)創(chuàng)佳績(jī)1.軍用連接器市場(chǎng)廣闊，上市公司雙雄并立1.1.連接器賽道優(yōu)質(zhì)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)規(guī)模龐大1.1.1.連接器作為基礎(chǔ)元器件，需求端橫跨多領(lǐng)域連接器是一種借助光電信號(hào)和機(jī)械力量的作用控制電路、光通道接通、斷開(kāi)或轉(zhuǎn)換的功能元件，是構(gòu)成整機(jī)電路系統(tǒng)電氣連接必需的基礎(chǔ)元器件之一。根據(jù)工作原理主要分為傳輸交換電流的電連接器、傳輸交換數(shù)據(jù)信號(hào)的高速數(shù)據(jù)連接器、傳輸交換光信號(hào)的光連接器和傳輸交換微波的微波射頻連接器。1.1.2.下游產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)，連接器市場(chǎng)規(guī)模增速顯著全球連接器市場(chǎng)規(guī)模近年來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)，下游產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展完善，行業(yè)景氣度持續(xù)走高。全球連接器市場(chǎng)區(qū)域分布集中度明顯，主要由中國(guó)、歐洲、北美和日本占據(jù)。2020年，中國(guó)大陸連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)245億美元，占全世界31.9%的市場(chǎng)份額，是世界最大的連接器銷售市場(chǎng)。從行業(yè)發(fā)展的地域格局來(lái)看，以泰科、莫仕、安費(fèi)諾為代表的美國(guó)巨頭廠商在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)連接器行業(yè)起步較晚，缺乏自主研發(fā)，高端市場(chǎng)占有率不足。隨著電子制造業(yè)向國(guó)內(nèi)不斷轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)企業(yè)持續(xù)大規(guī)模研發(fā)投入，在國(guó)產(chǎn)替代的大環(huán)境下，國(guó)產(chǎn)連接器有望逐步實(shí)現(xiàn)趕超。國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)代表企業(yè)有立訊精密、富士康、中航光電等，軍用領(lǐng)域呈現(xiàn)中航光電和航天電器的雙頭壟斷局面。1.2.連接器位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，行業(yè)壁壘較高連接器位于整個(gè)電子元器件的中上游，下游應(yīng)用領(lǐng)域分軍用和民用兩大方向，覆蓋電子工業(yè)大部分領(lǐng)域。上游原材料主要包括金屬材料和塑膠材料，分別用于制作連接器端子和塑膠外殼。軍用領(lǐng)域包括航空、航天、船舶、兵器、信息化等，民用領(lǐng)域覆蓋通信、汽車、運(yùn)輸、消費(fèi)電子、醫(yī)療等行業(yè)。連接器產(chǎn)品定制化屬性明顯，企業(yè)與下游客戶深度綁定，較高的市場(chǎng)壁壘和技術(shù)壁壘帶來(lái)高毛利率的同時(shí)，先發(fā)企業(yè)的行業(yè)龍頭地位也難以撼動(dòng)。1.3.歷經(jīng)五十余載，昔日國(guó)營(yíng)小廠成長(zhǎng)為軍工行業(yè)巨頭1.3.1.國(guó)內(nèi)頂尖連接器供應(yīng)商，業(yè)務(wù)范圍不斷拓展公司是國(guó)內(nèi)頂尖的連接器供應(yīng)商，專業(yè)從事軍民兩用光、電、流體連接器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，并提供系統(tǒng)的互聯(lián)技術(shù)解決方案。主要產(chǎn)品分為電連接器、光器件及光電設(shè)備和醫(yī)療齒科三大板塊，電連接器營(yíng)收占比保持在七成以上，其他業(yè)務(wù)拓展在近幾年也有明顯成效。公司前身為建設(shè)于1970年的華川電器廠，代號(hào)158廠，主要生產(chǎn)航空接插件。1992年搬遷洛陽(yáng)，2007年深交所掛牌上市，經(jīng)過(guò)多次并購(gòu)不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，如今原國(guó)營(yíng)小廠已經(jīng)成為軍工連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)顯示，2014年世界軍用連接器市場(chǎng)中，公司占據(jù)全球4%的市場(chǎng)份額，位列全球第5，是中國(guó)唯一上榜的企業(yè)；2015年公司上升到第二位，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。1.3.2.背靠中航工業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司控股股東為中航工業(yè)集團(tuán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。中航光電控股50%以上的子公司共有七家，下屬子公司業(yè)務(wù)圍繞互聯(lián)設(shè)備開(kāi)展，不斷謀求拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此外，公司控股子公司中航富士達(dá)成為全國(guó)首批、央企所屬公司首家北交所上市公司，為公司盈利能力的提升做出巨大貢獻(xiàn)。1.4.進(jìn)行兩次股權(quán)激勵(lì)，市場(chǎng)化管理走在行業(yè)前列中航光電是軍工企業(yè)中少有的進(jìn)行過(guò)兩次股權(quán)激勵(lì)的公司，市場(chǎng)化管理有利于實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)戰(zhàn)略。兩期股權(quán)激勵(lì)分別于2017年和2019年實(shí)行，相較于第一次股權(quán)激勵(lì)，第二次激勵(lì)股數(shù)占比更大，人員分布更廣。兩期股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)了公司高級(jí)管理人員和其他員工的積極性，為公司的長(zhǎng)久發(fā)展保駕護(hù)航。1.5.公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，“軍茅”屬性顯著公司自2007年上市以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，復(fù)合增速24.2%；歸母凈利潤(rùn)增速基本維持在20%，復(fù)合增速高達(dá)23.1%。2020年受疫情影響，營(yíng)收增速出現(xiàn)小幅度下滑，2021年公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)有效推進(jìn)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)逐漸回到正軌。國(guó)內(nèi)軍用連接器領(lǐng)域龍頭，特種領(lǐng)域市占率遠(yuǎn)超其他企業(yè)。根據(jù)財(cái)企《關(guān)于印發(fā)企業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi)用提取和使用管理辦法的通知》，利用公司的軍專項(xiàng)儲(chǔ)備費(fèi)增加額可以大概推斷出上年度軍品收入總額。2014-2019年，中航光電軍品收入翻番，是公司優(yōu)秀業(yè)績(jī)的最