山東藥玻研究報(bào)告-乘風(fēng)破浪續(xù)寫成長(zhǎng)

山東藥玻研究報(bào)告：乘風(fēng)破浪，續(xù)寫成長(zhǎng)韌需求+強(qiáng)政策，行業(yè)擴(kuò)總量與提份額共振藥用玻璃應(yīng)用領(lǐng)域廣，行業(yè)需求具備強(qiáng)韌性藥用玻璃是藥用包裝材料的一種，具有光潔透明、易消毒、耐侵蝕、耐高溫、密封性能好等特點(diǎn)，是我國(guó)使用最早、應(yīng)用最廣的藥用包裝材料之一。根據(jù)組成成分不同，藥用玻璃可分為鈉鈣玻璃和硼硅玻璃兩大類，其中硼硅玻璃又細(xì)分為低硼硅、中硼硅、高硼硅玻璃三類。低硼硅玻璃屬于我國(guó)20世紀(jì)60年代自主研發(fā)的品種，其生產(chǎn)成本較低，適用于對(duì)化學(xué)穩(wěn)定性要求不高的醫(yī)藥品種；中硼硅玻璃是目前國(guó)際上應(yīng)用最為廣泛的品種，美國(guó)和歐洲已強(qiáng)制要求所有生物制劑及注射制劑的包裝材料使用中硼硅玻璃，其化學(xué)穩(wěn)定性和熱穩(wěn)定性較優(yōu)，但生產(chǎn)成本與難度較高；高硼硅玻璃在國(guó)際上應(yīng)用較少，其耐熱沖擊性能最佳，但對(duì)技術(shù)工藝要求較高，主要用于制作實(shí)驗(yàn)室玻璃儀器及特殊藥品包裝等。根據(jù)藥品用途，藥用玻璃可用于粉針劑、水針劑、輸液劑、口服液、凍干劑等包裝。注射劑是一種用途廣、起效快、高風(fēng)險(xiǎn)的劑型，按照劑型的物態(tài)分為粉針劑、水針劑。注射劑藥品在醫(yī)藥制造業(yè)終端銷售的占比超過(guò)50%，其與包裝容器發(fā)生相互作用的可能性在各類劑型中為最高類別之一。根據(jù)制作工藝，藥用玻璃可分為模制瓶和管制瓶。模制瓶是玻璃液通過(guò)專用模具一次成型，模制工藝具有步驟少、難度低的特點(diǎn)，通過(guò)模制工藝生產(chǎn)出的藥瓶瓶壁較厚，機(jī)械強(qiáng)度高，輸液瓶、口服液瓶等容量大的藥用玻璃瓶主要采用模制工藝；管制瓶是玻璃液經(jīng)過(guò)拉制工藝與拉瓶工藝二次成型，管制工藝步驟復(fù)雜，生產(chǎn)難度大，需要先后經(jīng)歷兩次成型工藝，其中拉管是主要技術(shù)難點(diǎn)，通過(guò)管制工藝生產(chǎn)出的藥瓶瓶壁較薄，厚度均勻，包括疫苗在內(nèi)的生物制劑藥瓶多采用管制工藝。藥用玻璃下游應(yīng)用廣泛，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生活密切相關(guān)，長(zhǎng)期需求具備韌性：

從增長(zhǎng)趨勢(shì)上看，醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速與GDP增速呈現(xiàn)較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，伴隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，判斷醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入將長(zhǎng)期維持向上態(tài)勢(shì)。其中，藥用玻璃市場(chǎng)規(guī)模從2012年的175億元提升至2020年的234億元，復(fù)合增速約為4%。藥用玻璃應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，在原有傳統(tǒng)醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用基礎(chǔ)上，在醫(yī)美、日化等新場(chǎng)景的應(yīng)用不斷增加，帶動(dòng)藥用玻璃行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，長(zhǎng)期需求具備韌性。老齡化趨勢(shì)下，醫(yī)療支出或?qū)㈤L(zhǎng)期呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，藥品及藥包需求均將獲得支撐：

中國(guó)老齡化程度正在不斷加深。第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)60歲以上人口為2.64億人，占總?cè)丝诘?8.70%；65歲以上人口為1.91億人，占總?cè)丝诘?3.50%。據(jù)世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計(jì)，從1950到2015年，中國(guó)婦女平均生育子女總數(shù)從6.11下降到1.66，總體死亡率也持續(xù)下降；同時(shí)，2022年上半年出生及死亡數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人口已面臨死亡交叉點(diǎn)，迎來(lái)人口負(fù)增長(zhǎng)。死亡率降低疊加生育率下降使得中國(guó)的人口老齡化進(jìn)程加速發(fā)展。據(jù)世界衛(wèi)生組織預(yù)測(cè)，中國(guó)60歲及以上人口比例將在2040年升至28%，出生時(shí)平均期望壽命在2050年有望達(dá)到約80歲。老齡化趨勢(shì)下，中國(guó)的人均醫(yī)療支出仍有較高的增長(zhǎng)空間。以65歲以上人口占比為老齡化程度判斷依據(jù)，當(dāng)前我國(guó)老齡化水平相當(dāng)于30年前的美國(guó)和日本、7年前的韓國(guó)和2年前的新加坡。通過(guò)歐美及東亞主要老齡化國(guó)家的人均醫(yī)療支出數(shù)據(jù)可以看出，隨著社會(huì)老齡化程度的加深，人均醫(yī)療支出不斷增加，中國(guó)的人均醫(yī)療支出當(dāng)前遠(yuǎn)低于其他老齡化國(guó)家。其中，日本因其人口結(jié)構(gòu)、人口密度、發(fā)展經(jīng)歷、社會(huì)文化等方面與中國(guó)有較高的相似性，日本的人口老齡化進(jìn)程對(duì)我國(guó)有較高的借鑒意義。一致性評(píng)價(jià)、關(guān)聯(lián)審批推動(dòng)集中度持續(xù)提升藥用玻璃行業(yè)頭部效應(yīng)明顯醫(yī)藥包裝行業(yè)屬于技術(shù)密集型和規(guī)模效益型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)實(shí)行審批制度，存在一定政策壁壘，且考慮到藥品安全性及相容性驗(yàn)證等因素，下游客戶一般不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，存在一定的渠道壁壘。疊加藥品與玻璃相容性存在諸多不確定性，是引起藥品質(zhì)量問(wèn)題的高發(fā)區(qū)，綜合來(lái)看行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。從地區(qū)來(lái)看，全球醫(yī)藥包裝行業(yè)市場(chǎng)主要集中在北美、亞太及歐洲地區(qū)，2021年美國(guó)藥包材市場(chǎng)占全球35%，歐洲市場(chǎng)占16%，中國(guó)市場(chǎng)占15%。從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球醫(yī)藥包裝企業(yè)分散，集中度較低，因產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重使得行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，2021年美國(guó)的WestRockCompany和BerryGlobal分別占全球市場(chǎng)的13.60%和11.89%，澳大利亞的Amcor占全球市場(chǎng)的11.77%。過(guò)去受限于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度及監(jiān)管力度，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥包裝行業(yè)主要以中小企業(yè)為主，產(chǎn)品多集中于低端市場(chǎng)，行業(yè)格局相對(duì)分散。隨著醫(yī)藥包裝標(biāo)準(zhǔn)的提高及監(jiān)管程度的加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)正在通過(guò)加大研發(fā)投入等進(jìn)行技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)品升級(jí)，逐步邁入高端市場(chǎng)，也帶動(dòng)行業(yè)集中度不斷提升。中國(guó)藥用玻璃年需求約800億支，市場(chǎng)規(guī)模超200億元，其中模制瓶150億支、管制瓶150億支、安瓿瓶400億支及其他藥玻種類100億支。藥用玻璃行業(yè)因細(xì)分行業(yè)較多，子行業(yè)間技術(shù)要求差異大，整體行業(yè)格局仍較為分散，細(xì)分行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。2021年山東藥玻、正川股份、力諾特玻和四星玻璃在藥用玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中占比分別為19%、7%、4%和2%，行業(yè)CR3超過(guò)30%。山東藥玻作為行業(yè)龍頭，模制瓶（含棕色瓶）銷售超110億支，市占率約80%，在管制瓶、安瓿瓶領(lǐng)域市占率稍遜。對(duì)標(biāo)海外，海外龍頭企業(yè)多為綜合性包裝服務(wù)商，制造工藝先進(jìn)、產(chǎn)品規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)范圍廣闊，在全品類綜合運(yùn)營(yíng)以及綜合市占率方面優(yōu)于國(guó)內(nèi)企業(yè)。例如，德國(guó)肖特的玻璃材料應(yīng)用于建筑、汽車、制藥等十大應(yīng)用市場(chǎng)，其2021年相關(guān)業(yè)務(wù)收入達(dá)13億歐元；德國(guó)Gerresheimer為全球制藥、生物技術(shù)、化妝品等多個(gè)市場(chǎng)提供包裝服務(wù)，其2021年相關(guān)業(yè)務(wù)收入達(dá)15億歐元；SGDPharma是模制瓶與管制瓶的全球生廠商，在中國(guó)的工廠主要為化妝品企業(yè)提供包裝服務(wù)，2021年相關(guān)業(yè)務(wù)收入達(dá)3億歐元。而國(guó)內(nèi)龍頭山東藥玻以技術(shù)成熟的模制瓶為核心，逐步向全套藥包材企業(yè)邁進(jìn)。政策推動(dòng)集中度進(jìn)一步提升藥品關(guān)聯(lián)審評(píng)審批制度改革前，原料藥、藥用輔料和藥包材分別通過(guò)申報(bào)注冊(cè)和審評(píng)取得批號(hào)后，制藥企業(yè)再采購(gòu)具有注冊(cè)證的原料藥、藥用輔料和藥包材；改革后，制藥企業(yè)需提交原料藥、藥用輔材和藥包材的登記資料，待關(guān)聯(lián)藥品制劑提出注冊(cè)申請(qǐng)后一并審評(píng)。關(guān)聯(lián)審批和仿制藥一致性評(píng)價(jià)政策的實(shí)施，促使醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)改革，有助于實(shí)現(xiàn)“最嚴(yán)格的監(jiān)管”的施政理念。其中，藥用玻璃作為應(yīng)用最廣泛的藥包材之一，將跟隨行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與國(guó)際接軌，中性藥用玻璃的替代進(jìn)程有望加速。關(guān)聯(lián)審批制度深度綁定制藥企業(yè)與藥包材企業(yè)，推動(dòng)行業(yè)集中度加強(qiáng)。國(guó)家藥監(jiān)局2017年12月發(fā)布了《原料藥、藥用輔料及藥包材與藥品制劑共同審評(píng)審批管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，明確建立以藥品制劑質(zhì)量為核心，原料藥、藥用輔料及藥包材為質(zhì)量基礎(chǔ)，原輔包與制劑共同審評(píng)審批的管理制度，對(duì)原輔包和原料藥不再單獨(dú)進(jìn)行審評(píng)審批。隨著關(guān)聯(lián)審評(píng)審批制度的落實(shí)，更換藥包材的生產(chǎn)商意味著要將藥物和包材產(chǎn)品重新進(jìn)行關(guān)聯(lián)審批報(bào)批，申報(bào)時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)到6個(gè)月至2年，且不確定性較大。在此背景下，制藥企業(yè)更傾向于向高質(zhì)量、強(qiáng)品牌、優(yōu)管理的藥包材企業(yè)尋求合作，達(dá)成長(zhǎng)久穩(wěn)定的合作共贏，加強(qiáng)合作黏性。一致性評(píng)價(jià)加速中硼硅材料替代進(jìn)程。國(guó)家藥監(jiān)局于2020年5月發(fā)布了《化學(xué)藥品注射劑仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)技術(shù)要求》等文件，標(biāo)志著正式啟動(dòng)一致性評(píng)價(jià)工作。一致性評(píng)價(jià)技術(shù)要求明確指出，注射劑使用的直接接觸藥品的包裝材料和容器應(yīng)符合總局頒布的包材標(biāo)準(zhǔn)，所用包材不應(yīng)低于原研藥所用包材，而國(guó)際主流原研注射劑藥物普遍選擇中硼硅玻璃作為藥用玻璃材料。據(jù)中國(guó)玻璃網(wǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)未來(lái)5-10年內(nèi)，我國(guó)將會(huì)有30%-40%的藥用玻璃由低硼硅玻璃升級(jí)為中硼硅玻璃。仿制藥研發(fā)費(fèi)用高昂疊加未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的仿制藥淘汰加速，龍頭企業(yè)客戶護(hù)城河優(yōu)勢(shì)凸顯。藥監(jiān)局2018年發(fā)布的《關(guān)于仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的公告》中要求“對(duì)同品種藥品通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥品生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到3家以上的，在藥品集中采購(gòu)等方面，原則上不再選用未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種”，對(duì)應(yīng)的，大批未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的仿制藥將被市場(chǎng)淘汰?；诜轮扑幍难邪l(fā)經(jīng)費(fèi)普遍在200萬(wàn)元以上，制藥企業(yè)更傾向于選擇規(guī)模較大、質(zhì)量較高且具有一定品牌優(yōu)勢(shì)的藥包材企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)合作，行業(yè)逐步呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”態(tài)勢(shì)。仿制藥一致性評(píng)價(jià)進(jìn)程迅速，中性硼硅玻璃在注射劑領(lǐng)域滲透率提高。根據(jù)上海陽(yáng)光采購(gòu)網(wǎng)公布的通過(guò)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的藥品種類明細(xì)表，一致性評(píng)價(jià)與關(guān)聯(lián)審評(píng)審批政策的實(shí)施有效推進(jìn)了中性硼硅玻璃的替代進(jìn)程，且新通過(guò)的注射劑類藥品包材基本與歐美接軌，均采用中性硼硅玻璃管。山東藥玻：藥用玻璃龍頭，厚積薄發(fā)長(zhǎng)跑冠軍模制瓶龍頭，成長(zhǎng)性持續(xù)兌現(xiàn)山東藥玻成立于1970年，是全球藥用玻璃包裝制品和丁基膠塞系列產(chǎn)品龍頭生產(chǎn)商。公司前身為山東省藥用玻璃總廠，擁有50多年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，不斷進(jìn)行主導(dǎo)產(chǎn)品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，致力于為制藥企業(yè)提供“瓶+塞+蓋”的全套藥包材服務(wù)。公司于1993年完成股份制改革，2002年在上交所掛牌上市。公司實(shí)際控制人為沂源縣財(cái)政局，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2019年淄博市國(guó)資委同意將控股股東沂源縣公有資產(chǎn)管理委員會(huì)和大股東沂源縣南麻街道集體資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中心持有的股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給山東魯中投資有限責(zé)任公司，魯中投資持有山東藥玻19.50%的股份，公司的控股股東由縣公資委變更為魯中投資。公司產(chǎn)品類別豐富，具備體系化供應(yīng)能力。公司共有包括模制抗生素瓶系列、管制瓶系列、棕色瓶系列、中性硼硅玻璃系列、預(yù)灌封注射器系列在內(nèi)的11個(gè)系列，千余種規(guī)格的產(chǎn)品，覆蓋制藥、食品、化妝用品的玻璃包裝容器及其輔助性配件，形成了“瓶+塞+蓋”的全套包裝產(chǎn)品體系。公司在保持模制瓶系列產(chǎn)品80%高市占率的同時(shí)，積極開(kāi)發(fā)管制瓶、丁基膠塞及鋁塑蓋塑料瓶系列產(chǎn)品，滿足下游制藥企業(yè)多元需求。公司經(jīng)營(yíng)情況良好，成長(zhǎng)性持續(xù)兌現(xiàn)。公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，2000年2021年的20多年時(shí)間里，公司收入復(fù)合增速超過(guò)13%，歸屬凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)15%。2021年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入38.75億元，同比增長(zhǎng)13.08%；歸母凈利潤(rùn)5.91億元，同比增長(zhǎng)4.72%，成長(zhǎng)性依然繼續(xù)兌現(xiàn)。從盈利能力看，公司近年來(lái)盈利能力總體呈上升態(tài)勢(shì)，歸屬凈利率中樞從2014年開(kāi)始持續(xù)提升，并帶動(dòng)公司ROE也在近年來(lái)顯著抬升?？傮w看，長(zhǎng)周期中公司成長(zhǎng)性持續(xù)兌現(xiàn)，近年來(lái)盈利能力穩(wěn)健提升。厚積薄發(fā)，鑄就領(lǐng)先市場(chǎng)地位首先，公司的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在長(zhǎng)期持續(xù)投入與迭代下的技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司長(zhǎng)期持續(xù)的研發(fā)投入積累豐碩的技術(shù)成果。截至2022Q3，公司的研發(fā)投入為1.04億元，同比增長(zhǎng)1.96%。2016年以來(lái)，公司研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定維持在3%以上。公司研發(fā)一方面體現(xiàn)在專利的持續(xù)積累，截至2022年半年報(bào)，公司共獲得國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利228項(xiàng)。另一方面也體現(xiàn)在新產(chǎn)品的持續(xù)突破，公司2021年審評(píng)新產(chǎn)品414款，為市場(chǎng)增量提供了有力保障。在公司的研發(fā)加持下，公司制造工藝持續(xù)突破，產(chǎn)能持續(xù)增加。公司是國(guó)內(nèi)較少的掌握全套中硼硅模制瓶制造核心技術(shù)的企業(yè)之一，通過(guò)不斷革新改造，在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)輕量化、高檔化、大規(guī)格化，是模制瓶領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。其主導(dǎo)產(chǎn)品模制瓶與棕色瓶的產(chǎn)銷率長(zhǎng)期保持在90%以上。公司持續(xù)升級(jí)迭代產(chǎn)線設(shè)備，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量并降低成本。自2002年公司上市以來(lái)，率先引進(jìn)海外自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備，之后逐步實(shí)現(xiàn)自研包裝、檢測(cè)、碼垛等機(jī)器上線運(yùn)行，不斷推進(jìn)自動(dòng)化進(jìn)程，完善自動(dòng)化數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)，力求在滿足研發(fā)生產(chǎn)質(zhì)量的同時(shí)，有效降低成本。其次，公司的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模與完善的產(chǎn)品體系，并實(shí)現(xiàn)了更廣的市場(chǎng)覆蓋與更低的經(jīng)營(yíng)成本。公司是國(guó)內(nèi)最大的?？蛊可a(chǎn)廠家。從玻璃瓶到丁基膠塞、到鋁塑組合蓋一整套的藥用包裝產(chǎn)品，完整的產(chǎn)品線以及產(chǎn)業(yè)鏈格局形成了明顯的規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，有效降低了公司的采購(gòu)成本，提高了議價(jià)能力和綜合毛利率。2021年公司主營(yíng)產(chǎn)品模制瓶的銷售均價(jià)約4900元/噸，較2018年提高了24.36%，毛利率維持在40%以上；營(yíng)業(yè)收入占比第二的棕色瓶系列銷售均價(jià)為3700元/噸，較2018年維持穩(wěn)定，毛利率維持在25%以上。公司期間費(fèi)用率伴隨生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大總體降低，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。伴隨公司收入規(guī)模的擴(kuò)大，公司的銷售費(fèi)用率從2017年的8%左右逐年下降，2020年以后穩(wěn)定在3%以下；

管理費(fèi)用率從2018年的6%左右穩(wěn)步下降，2022年前三季度的管理費(fèi)用率已降至3.9%的較低水平。橫向?qū)Ρ戎饕髽I(yè)，公司下降的幅度較大，改善較為明顯。公司積極進(jìn)行全國(guó)性戰(zhàn)略布局，極大增強(qiáng)了市場(chǎng)輻射能力。伴隨2014年公司成功收購(gòu)綿竹成新公司，自此形成了以藥?？倧S、康瑞、成新三大生產(chǎn)基地組成的多基地產(chǎn)能布局，從而實(shí)現(xiàn)了更廣闊的市場(chǎng)覆蓋，產(chǎn)能與輻射能力位居行業(yè)前列。第三，公司的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在多年積淀下領(lǐng)先的品牌知名度與豐富的客戶資源。公司在藥用玻璃領(lǐng)域品牌影響力領(lǐng)先，在2018年中國(guó)品牌排行網(wǎng)主辦的品牌綜合實(shí)力排名評(píng)選活動(dòng)中，公司被評(píng)為“2018年度中國(guó)醫(yī)藥包裝十大品牌”第一名。與此同時(shí)，公司積累了良好的客戶口碑，諸多國(guó)內(nèi)大型制藥企業(yè)，如齊魯制藥、華藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、揚(yáng)子江藥業(yè)、國(guó)藥集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥等均為公司長(zhǎng)期合作伙伴，輝瑞制藥等跨國(guó)企業(yè)也與公司長(zhǎng)期保持良好的合作關(guān)系。由于藥玻行業(yè)實(shí)行備案制度，存在一定政策壁壘，且考慮到藥品安全性及相容性驗(yàn)證等因素，下游客戶一般不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，存在一定的渠道壁壘。在一致性評(píng)價(jià)與關(guān)聯(lián)審批推動(dòng)下，公司客戶優(yōu)勢(shì)有望得到進(jìn)一步鞏固。此外，公司治理結(jié)構(gòu)有望保持穩(wěn)定，對(duì)員工的持續(xù)激勵(lì)也帶動(dòng)員工積極性不斷提升。無(wú)償股權(quán)劃轉(zhuǎn)計(jì)劃終止，未來(lái)股權(quán)與治理將保持穩(wěn)定。2022年7月，公司發(fā)布公告，此前公告的涉及凱盛科技集團(tuán)的股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓計(jì)劃已終止。與此同時(shí)，沂源縣人民政府、魯中投資將繼續(xù)支持山東藥玻依照現(xiàn)有發(fā)展戰(zhàn)略健康發(fā)展，保證山東藥玻公司管理團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，繼續(xù)支持山東藥玻推進(jìn)非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)，支持募投項(xiàng)目的按計(jì)劃實(shí)施。魯中投資確保公司控制權(quán)穩(wěn)定，未來(lái)6個(gè)月不會(huì)減持公司股份。公司管理層采取設(shè)置激勵(lì)基金的方式調(diào)動(dòng)員工的工作積極性。監(jiān)事會(huì)于2006年通過(guò)了

《山東省藥用玻璃股份有限公司激勵(lì)基金管理辦法》，規(guī)定當(dāng)上年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到6%時(shí)，則按上年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額的25%計(jì)算可提取的激勵(lì)基金，即本年度可提取激勵(lì)基金額=上年度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額X25%。自2006年頒布以來(lái)，共有11年達(dá)標(biāo)，順利實(shí)施激勵(lì)基金計(jì)劃，激勵(lì)效果顯著。拓品類+降成本，公司短期與中期成長(zhǎng)兼?zhèn)淅芗夹g(shù)突破在即，未來(lái)提質(zhì)降本可期目前，國(guó)內(nèi)大多藥用玻璃企業(yè)的中性硼硅玻璃管均依賴從肖特、康寧等海外企業(yè)進(jìn)口，為擺脫受制于人的被動(dòng)局面，公司從2020年開(kāi)始在拉管二車間著手研制中性硼硅玻璃管，2022年初一類拉管良品率已達(dá)50-60%；2021年募投一級(jí)耐水藥用玻璃瓶項(xiàng)目中規(guī)劃建設(shè)一級(jí)耐水藥用玻璃管配套拉管生產(chǎn)線，建成后將大大提高玻璃管產(chǎn)能。受益于中硼硅管制瓶拉管及制瓶技術(shù)日漸成熟，部分合格玻璃管已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2021年銷售中硼硅管制瓶1.88億支，同比增長(zhǎng)235%。外采玻璃管成本壓制管制瓶及安瓿毛利率提升。公司當(dāng)前大多管制瓶均采用外購(gòu)玻璃管，康寧玻璃、德國(guó)肖特及日本NEG的玻中硼硅藥用玻璃管采購(gòu)均價(jià)高于1.7萬(wàn)/噸，2022年H1公司外采均價(jià)達(dá)1.9萬(wàn)元/噸，而國(guó)產(chǎn)玻璃管的均價(jià)在6000元/噸-8000元/噸，成本差異明顯。據(jù)測(cè)算，若玻璃管完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)，或可壓縮至少10%的基本材料成本，釋放整體管制瓶業(yè)務(wù)（含低硼硅玻璃管制瓶及鈉鈣玻璃管制瓶）約3%-6%的毛利率。伴隨著中性硼硅玻璃滲透率提升，將進(jìn)一步提升整體管制瓶業(yè)務(wù)的綜合毛利率。原材料或高位回落，盈利彈性有望顯現(xiàn)原材料和燃動(dòng)力成本對(duì)模制瓶與棕色瓶毛利率影響較大。模制瓶與棕色瓶的生產(chǎn)成本主要由直接材料、直接人工、燃動(dòng)力、制造費(fèi)用及運(yùn)輸費(fèi)用五個(gè)部分組成，其中模制瓶原材料和燃動(dòng)力成本合計(jì)占比70%，棕色瓶原材料和燃動(dòng)力成本合計(jì)占比68%。原材料價(jià)格高企壓制毛利率，未來(lái)盈利能力具備修復(fù)可能。根據(jù)公司招股書披露的數(shù)據(jù)，模制瓶與棕色瓶系列主要原燃材料為煤炭、電力、純堿、石英砂與硝酸鈉。其中，煤炭、電力與純堿的合計(jì)成本占比超50%。受下游需求激增、市場(chǎng)供給緊張及環(huán)保政策等影響，主要原材料在2015-2017年及2020-2022年間呈波動(dòng)上行趨勢(shì)。若2023年純堿、煤炭等主要原材料價(jià)格高位回落，產(chǎn)品毛利率有望向上修復(fù)。以純堿為例，量化測(cè)算原材料價(jià)格下降帶來(lái)的盈利彈性：1）基于2021年?duì)I收情況，根據(jù)純堿價(jià)格變化測(cè)算模制瓶系列盈利彈性；2）以招股書披露的84.81億支模制瓶消耗1.3萬(wàn)噸純堿為測(cè)算基礎(chǔ)，假設(shè)單噸純堿用量維持和2017年相同水平；3）假設(shè)單價(jià)和2021年持平；4）以1噸模制瓶=28000支模制瓶換算。預(yù)灌封前景廣闊，滲透率有望快速提升預(yù)灌封注射器又稱預(yù)充式注射器或預(yù)充針，它的概念起源于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，是指將注射器中灌注進(jìn)藥液，以便醫(yī)護(hù)人員及患者隨時(shí)注入藥物的一種“藥械合一”的機(jī)械，功能兼?zhèn)洹八幤穬?chǔ)存”與“普通注射”，主要具有以下優(yōu)勢(shì)：1）用藥劑量準(zhǔn)確，最大限度減少藥液殘留；2）直接注射，減少錯(cuò)誤使用藥物幾率；3）使用方便且無(wú)污染；4）患者可自我給藥；5）便于運(yùn)輸儲(chǔ)存，有效降低成本。目前，預(yù)灌封注射器廣泛應(yīng)用于生物制品、生化類產(chǎn)品、抗血栓藥、美容產(chǎn)品等高產(chǎn)值產(chǎn)品的包裝。量化測(cè)算預(yù)灌封未來(lái)市場(chǎng)空間，我們首先對(duì)預(yù)灌封主要下游領(lǐng)域的空間進(jìn)行測(cè)算：

領(lǐng)域一：抗血栓藥?？寡ㄋ幨怯糜谘A(yù)防及血栓栓塞性疾病治療的藥品，主要分為抗凝血藥、抗血小板藥及溶栓藥三類。從需求端來(lái)看，血栓栓塞性疾病發(fā)病率升高、抗凝意識(shí)的提升、PCI手術(shù)數(shù)量的增加驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)抗血栓藥市場(chǎng)的放量增長(zhǎng)；從供給端看，抗血栓藥是國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)在仿制藥領(lǐng)域布局的重點(diǎn)，呈現(xiàn)仿制藥大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)、原研新藥加速引進(jìn)、原料藥快速發(fā)展三種趨勢(shì)。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)抗血栓藥市場(chǎng)規(guī)模