證券行業(yè)一季報(bào)總結(jié)：券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)業(yè)績(jī)期后轉(zhuǎn)入三條主線

202020/20/20203-05-20證券行業(yè)一季報(bào)總結(jié)：券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，業(yè)績(jī)期后轉(zhuǎn)入三條主線202020/20/20203-05-20證券行業(yè)一季報(bào)總結(jié)：券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，業(yè)績(jī)期后轉(zhuǎn)入三條主線證券Ⅱ滬深300《中信證券上線保險(xiǎn)代銷業(yè)務(wù)，長(zhǎng)3/05/14《經(jīng)濟(jì)回暖后，重視非銀行業(yè)的周局提質(zhì)控險(xiǎn)，小單零售優(yōu)勢(shì)顯著》--2023/05/14證券分析師：夏羋卬tpyzqcom點(diǎn)收占比最大的業(yè)務(wù)板塊，是一季度上市券商營(yíng)收與凈利潤(rùn)高增的主2023Q1滬深兩市成交量51.98億元，同比下降11.96%；股基日均交易9.2%，受此影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入251.99億元，同比大幅下滑16.71%。投行業(yè)務(wù)方面，受股權(quán)承銷規(guī)模同比下降影響，截至2023Q1上市券商投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入105.20億元，同比大幅Q商資管總規(guī)模58543.09億元，同比-19.48%，資管規(guī)模下降導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，2023Q1上市券商資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入108.62億元，同比-4.46%。一季度，多家券商加強(qiáng)對(duì)公募基金業(yè)務(wù)布局。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得市場(chǎng)回暖，2023年一季度券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入500.00億元，較去年同期億元扭虧為盈實(shí)現(xiàn)較大反彈。信用業(yè)務(wù)方面，受兩融余額和股票質(zhì)押規(guī)模同比下滑影響，21.65%。于歷史底部，我們依舊堅(jiān)定看好證券板塊，投資建議關(guān)注以下幾個(gè)方向：1)券商是AI重要的應(yīng)用情景，建議重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化投入較高、券商類APP產(chǎn)品月活排名前列的華泰證券、海通證券；2)全面注冊(cè)制推進(jìn)將放注投行業(yè)務(wù)龍頭中信證券、中金公司；3)行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型步伐加快，大資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大成為券商差異化競(jìng)爭(zhēng)的主賽道之一，推薦關(guān)注廣發(fā)證券、東方證券和國(guó)聯(lián)證券。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期、全面注冊(cè)制推進(jìn)不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊。讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告太平洋證券股份有限公司證券研究報(bào)告告 EEE329.580569.459.018585告 券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)， 2、中小券商反彈明顯，頭部券商穩(wěn)定增長(zhǎng) 6 告 券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)， 圖表1：上市券商季度營(yíng)業(yè)收入走勢(shì) 5圖表2：上市券商季度歸母凈利潤(rùn)走勢(shì) 5 商各業(yè)務(wù)營(yíng)收對(duì)比 5圖表5：上市券商一季度凈利潤(rùn)情況 6紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入走勢(shì) 7圖表7：滬深兩市成交額情況(萬億元) 7圖表8：新增投資者數(shù)量情況(萬人) 7圖表9：上市券商一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入及增速情況 7圖表10：上市券商一季度投行業(yè)務(wù)凈收入及增速情況 8度券商股權(quán)承銷規(guī)模變動(dòng)情況 8 16：上市券商季度資管業(yè)務(wù)凈收入走勢(shì) 10圖表17：資管業(yè)務(wù)管理規(guī)模及增速情況 10圖表18：上市券商一季度資管業(yè)務(wù)凈收入及增速情況 1022年末主要券商旗下各公募基金利潤(rùn)貢獻(xiàn)率 11業(yè)務(wù)收入走勢(shì) 12 22：上市券商一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況 12額變動(dòng)情況 13模變動(dòng)情況 13息凈收入情況 13告券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，基Q告 券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)， 反彈，其中，西部證券、長(zhǎng)江證券等券商凈利潤(rùn)漲幅靠前。 兩市成交量同比萎縮，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降。2023Q1滬深兩市成交量51.98億元，環(huán)比增長(zhǎng)和+1.17%，而海通證券、信達(dá)證券和西部證券跌幅靠前，同比分別-31.72%、-25.55和-25.37%。2023Q1前100名代銷機(jī)構(gòu)中銀行、券商和第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)在股票與混合基金保有規(guī)模中占比分別是50.7%、22.2%和25.6%。前100名機(jī)構(gòu)中券商、銀行和第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)分別有51、26和18家。券商家數(shù)近年來始終保持在50%以上，展現(xiàn)出券商在基金代銷方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。告 券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)， 圖表L：滬深兩市成交額情況(萬億元)圖表8：新增投資者數(shù)量情況(萬人)告 券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)， Q券 O(486.95億)、晶科能源(100.00億)等大額案例發(fā)生。 告 券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)， 57、+0.76pct。4.46%，環(huán)比+4.73%。收入增速排名靠前的券商是國(guó)泰君安、中泰證券和天風(fēng)證券，增速分別為告券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)， 加速布局公募賽道。隨著資管新規(guī)的實(shí)施和公募基金市場(chǎng)的發(fā)展，券商資管業(yè)務(wù)正面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。為了提升主動(dòng)管理能力，拓展產(chǎn)品線，滿足客戶需求，券商紛紛加大對(duì)公基金業(yè)務(wù)持續(xù)對(duì)券商貢獻(xiàn)利潤(rùn)。告券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)回暖帶動(dòng)自營(yíng)業(yè)績(jī)高增。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，資本市場(chǎng)表現(xiàn)大幅回告券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，環(huán)比+4.30%股市回暖跡象已現(xiàn)，但仍低于去年同期水平；股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)下降趨勢(shì),23Q1股票市場(chǎng)質(zhì)109.75億元，較去年同期-17.73%，較22Q4環(huán)比-21.65%。23Q1利息凈收入排名前三的券商為中國(guó)銀-5.37%；利息凈收入同比增速排名前三的券商分別為紅塔證券、中原證券和招商證券，增速分別為期基數(shù)較小造成增速較高。告券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，經(jīng)歷了2022年的業(yè)績(jī)低谷后，券商在2023年一季度普遍實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的反彈。展望二季度乃至全年，我們預(yù)計(jì)券商將繼續(xù)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、市場(chǎng)信心的修復(fù)以及權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)向好的趨勢(shì)。金融科技賦能財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，券商傭金費(fèi)率預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下行。低費(fèi)率的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)券商的利潤(rùn)率造成一定壓力，同時(shí)也倒逼券商進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。在AIGC浪潮下，通過搭建ToC端專業(yè)化普適化的金融服務(wù)平臺(tái)，輔以人工智能技術(shù)，為用戶提供交易、理財(cái)和投顧服務(wù)，是各家券商不約而同的選擇。通過ToC端APP，券商可以更好地滿足用戶的多元化需求，推出個(gè)性化服務(wù)，以滿足用戶對(duì)于個(gè)性化投資和財(cái)富管理的需求，加快從賣方銷售向買方投顧的轉(zhuǎn)型，開拓新的盈利渠道。"三投聯(lián)動(dòng)"鞏固龍頭投行地位。隨著注冊(cè)制落地，券商投行業(yè)務(wù)迎來新的發(fā)展機(jī)遇，注冊(cè)制簡(jiǎn)化企業(yè)上市流程，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，為更多企業(yè)提供了融資渠道，帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。單純依靠承銷傭金收入的投行模式存在收入的天花板，為了實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，投行必須尋求整合公司內(nèi)部資源、發(fā)揮告券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)與發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)等客戶建立長(zhǎng)期合作，從而提高券商整體利潤(rùn)水平。隨著投行業(yè)務(wù)的發(fā)展，券商將面臨更大的資本投入和研究投入需求，通過"三投聯(lián)動(dòng)"，投行可以擴(kuò)展投行產(chǎn)業(yè)鏈。在前端的投資業(yè)務(wù)中借助產(chǎn)業(yè)研究能力、投資能力和資本，發(fā)掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，早期進(jìn)行股權(quán)投資，提前鎖定企業(yè)未來IPO時(shí)的承保機(jī)會(huì)；在投資研究和投行業(yè)務(wù)端利用定價(jià)能力協(xié)助客戶融資，實(shí)現(xiàn)投資、研究和投行的一體化聯(lián)動(dòng)，獲得更多的機(jī)會(huì)和潛在收益，而具有較強(qiáng)資本實(shí)力與研究實(shí)力的龍頭券商有望在這一趨勢(shì)中進(jìn)一步放大優(yōu)勢(shì)。資管公募化轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨。在公募市場(chǎng)蓬勃發(fā)展、牌照放開政策利好、現(xiàn)有私募規(guī)模去通道化背景下，券商資管向公募化業(yè)務(wù)布局發(fā)展是大勢(shì)所趨，目前券商可以通過設(shè)立資管子公司、公募基金公司等方式進(jìn)軍公募賽道，以加快公募業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程。觀察業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，擁有較高"含基量"的券商取得了較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，表明公募化轉(zhuǎn)型效果顯著，不僅能夠增加券商的利潤(rùn)來源，還能夠提高業(yè)務(wù)質(zhì)量和盈利能力。景，隨著科技賦能金融的趨勢(shì)加速，人工智能技術(shù)在證券行業(yè)的應(yīng)用范圍不斷拓展，頭部券商近年來大力布局?jǐn)?shù)字化推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，建議重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化投入較高、券商類APP產(chǎn)品月活排名前列的資本市場(chǎng)健康發(fā)展。我們認(rèn)為，在全面注冊(cè)制背景下，頭部券商在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)布局、研究銷售等方面的優(yōu)勢(shì)會(huì)繼續(xù)放大，并從投行業(yè)務(wù)增量中受益，建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)龍頭中信證券、中金主賽道之一，推薦關(guān)注"含基量"較高的廣發(fā)證券、東方證券和國(guó)聯(lián)證券。告EEE329.580569.459.018585宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期、全面注冊(cè)制推進(jìn)不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊告券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，銷售團(tuán)隊(duì)華北銷售總監(jiān)成小hengxy@tpyzqcom華北銷售佟宇ongyt@華東銷售總監(jiān)陳輝henhm@zqcom華東銷售胡亦uyz@華東銷售張國(guó)hanggf@om華東銷售周許houxuyi@tpyzqcom華南銷售副總監(jiān)查方龍185654