鋰行業(yè)研究報(bào)告碳酸鋰景氣向上資源為王

鋰行業(yè)研究報(bào)告-碳酸鋰景氣向上資源為王鋰：電動(dòng)化時(shí)代的“白色石油”鋰從礦物資源出發(fā)，主要應(yīng)用電池領(lǐng)域鋰是天生的電池金屬，具長(zhǎng)期需求剛性。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鋰的上游包括礦石鋰和鹵水鋰兩種天然礦產(chǎn)資源鋰。中游主要是從礦產(chǎn)資源中提取鋰元素，生產(chǎn)鋰化工產(chǎn)品，以碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等化合物形式存在。下游應(yīng)用于電池、陶瓷和玻璃、潤(rùn)滑劑等生產(chǎn)制造領(lǐng)域。鋰是元素周期表中最輕及密度最小的固體元素，也是自然界中標(biāo)準(zhǔn)電極電勢(shì)最低、電化學(xué)當(dāng)量最大、最輕的金屬元素，是鋰電池最不可缺少的原材料。鋰資源礦石以多種類型分布鋰資源礦床以多種形式存在，鹽湖占比超6成。全球鋰資源礦床主要分為硬巖型鋰礦和鹽湖鹵水。硬巖型鋰礦分為偉晶巖型和沉積巖型，其中鋰輝石、鋰云母礦屬于偉晶巖型，黏土鋰礦屬于沉積巖型。據(jù)美國(guó)密歇根大學(xué)2010年統(tǒng)計(jì)，含鋰鹵水型礦床占全球鋰資源的66%，偉晶巖型占26%，沉積巖型占8%。礦石提鋰和鹽湖提鋰互為補(bǔ)充礦石提鋰和鹽湖提鋰各有所長(zhǎng)，互為補(bǔ)充。礦石提鋰勘察成本高，但技術(shù)成熟穩(wěn)定，能生產(chǎn)出品質(zhì)優(yōu)良的鋰鹽產(chǎn)品。與礦石提鋰相比，鹽湖提鋰成本低，但前期鹽田建設(shè)投入大。鹽湖提鋰易受天氣影響，原料品位低，物料處理量大，鋰的回收率低，因此鹽湖提鋰擴(kuò)張速度相對(duì)緩慢。分類型來(lái)看，鹽湖生產(chǎn)碳酸鋰更具成本優(yōu)勢(shì)。鹽湖提鋰直接生產(chǎn)碳酸鋰后，需要專門的生產(chǎn)線和凈化裝置采用苛化法生產(chǎn)氫氧化鋰，因此，鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰成本優(yōu)勢(shì)并不大。礦石提鋰和鹽湖提鋰互為補(bǔ)充鹽湖提鋰主要分為吸附法、煅燒浸取法、萃取法和膜法等。世界鹽湖提鋰的主流工藝是鹽田濃縮-沉淀法。而針對(duì)我國(guó)鹽湖高鎂鋰比的特點(diǎn)，吸附法提鋰技術(shù)具有成本低、鋰收率高、無(wú)污染等優(yōu)點(diǎn)，是目前我國(guó)鹽湖提鋰產(chǎn)能最大的技術(shù)路線之一。供應(yīng)端：全球鋰資源逐步擴(kuò)產(chǎn)全球鋰礦資源集中度高全球鋰礦集中度高。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，截至2021年，全球金屬鋰資源量達(dá)到8900萬(wàn)噸，74%集中于玻利維亞、阿根廷、智利、美國(guó)、澳洲。南美鋰三角合計(jì)占比高達(dá)56%，中國(guó)鋰資源總量全球位列第六，占比約6%。2021年全球金屬鋰產(chǎn)量為10.25萬(wàn)噸，同比增加20.65%。全球鋰礦資源以澳礦、南美鹽湖為主。礦山資源主要分布在澳大利亞，鹽湖鋰資源主要分布在南美“鋰三角區(qū)”、美國(guó)西部地區(qū)和中國(guó)青藏地區(qū)。澳洲的鋰輝石礦依舊是全球鋰鹽的主要原料來(lái)源，2021年預(yù)計(jì)澳洲礦山和南美鹽湖碳酸鋰供應(yīng)全球占比約87%。國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰發(fā)展空間廣闊我國(guó)鋰資源以鹽湖為主。據(jù)我國(guó)自然環(huán)保部發(fā)布的《中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告2019》顯示，2018年國(guó)內(nèi)硬巖鋰潛在資源量為878萬(wàn)噸（鋰輝石），鹵水鋰潛在資源量為9250萬(wàn)噸（LiCl），折合10632萬(wàn)噸LCE。鹽湖鋰資源主要集中在青海和西藏，青海察爾汗鹽湖是我國(guó)規(guī)模最大的鋰資源產(chǎn)地。我國(guó)鋰資源結(jié)構(gòu)中，鹵水鹽湖占比70%以上。相比于南美鹽湖，我國(guó)鹽湖鎂鋰比高，提鋰難度大。目前國(guó)內(nèi)碳酸鋰制備以硫酸法為主。分工藝來(lái)看，目前我國(guó)碳酸鋰有效產(chǎn)能中，大多為礦石提鋰，鋰精礦硫酸提鋰工藝較為成熟，占比達(dá)到75%。因此隨著貧鋰鹵水資源提取碳酸鋰技術(shù)的突破，我國(guó)鹽湖提鋰發(fā)展空間廣闊。全球碳酸鋰供應(yīng)：南美和其他地區(qū)增速較快2021-2025全球鋰資源供應(yīng)（折合碳酸鋰）CAGR為31.63%。我們預(yù)計(jì)2022年全球有效供給約73.79萬(wàn)噸LCE，同比增加28.09%。2021-2025年全球碳酸鋰供應(yīng)量由2021年的57.61萬(wàn)噸LCE增加至2025年的172.94萬(wàn)噸LCE，CAGR為31.63%。南美和其他地區(qū)碳酸鋰增速較快。2021-2025年南美碳酸鋰產(chǎn)量CAGR達(dá)到27.78%。其他地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)量同樣快速增長(zhǎng)，2021-2025年CAGR高達(dá)103.92%，主要是非洲剛果金項(xiàng)目的預(yù)期投產(chǎn)和津巴布韋Bikita持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。全球碳酸鋰供應(yīng)或呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花。礦石提鋰未來(lái)新增供應(yīng)有限礦石提鋰產(chǎn)能出清，未來(lái)新增供應(yīng)有限。2021年澳礦7座礦山僅有4座貢獻(xiàn)產(chǎn)量。而疫情和此前低迷的鋰價(jià)限制了鋰礦的資本開(kāi)支，鋰資源企業(yè)放緩擴(kuò)張進(jìn)度。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)礦物情報(bào)表示，鋰資源從勘探至最終投產(chǎn)一般需要4～8年的時(shí)間，處理礦石并將其轉(zhuǎn)化為化學(xué)品（即氫氧化物和碳酸鹽）的設(shè)施需要2～3年才能建成。因此目前尚未進(jìn)入開(kāi)發(fā)的鋰礦項(xiàng)目至2025年也難以投入供給。澳洲礦山被長(zhǎng)協(xié)鎖定，2022年碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)為31.68萬(wàn)噸LCE。假設(shè)按照生產(chǎn)1噸碳酸鋰平均消耗8噸鋰精礦（6%）來(lái)計(jì)算，預(yù)計(jì)澳洲碳酸鋰產(chǎn)量從2021年的24.92萬(wàn)噸LCE增加至2025年的59.94萬(wàn)噸LCE，CAGR為24.54%。南美鹽湖提鋰新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期南美鹽湖提鋰新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期。未來(lái)碳酸鋰新增產(chǎn)能的空間主要來(lái)自鹽湖提鋰。但2020-2021年受疫情影響，多個(gè)鹽湖建設(shè)及擴(kuò)產(chǎn)延后，預(yù)計(jì)將于2022H2-2023H1進(jìn)入市場(chǎng)。鹽湖建設(shè)周期較長(zhǎng)，南美地區(qū)基建薄弱、政策風(fēng)險(xiǎn)等因素也一定程度上限制了南美鹽湖新增產(chǎn)能的釋放。南美鹽湖逐漸放量，2022年碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)為23.30萬(wàn)噸LCE。預(yù)計(jì)南美鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量從2021年的17.61萬(wàn)噸LCE增加至2025年的46.95萬(wàn)噸LCE，CAGR為27.78%。需求端：新能源汽車驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)碳酸鋰維持緊平衡從供需平衡表可以看到，若樂(lè)觀情況下按既定產(chǎn)能規(guī)劃投產(chǎn)，全球碳酸鋰供需緊張自2023年或有所緩解，但仍處于緊平衡。國(guó)內(nèi)碳酸鋰開(kāi)工率偏低的原因在于資源稟賦限制，鋰資源品位較低，部分礦山有冬休期，部分鹽田、結(jié)晶池等泄漏較嚴(yán)重從而達(dá)不到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。全球碳酸鋰需求高速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池高增預(yù)計(jì)2021-2025年碳酸鋰需求高速增長(zhǎng)。假設(shè)碳酸鋰工業(yè)應(yīng)用需求以5%的增速進(jìn)行增長(zhǎng)。經(jīng)我們測(cè)算預(yù)計(jì)碳酸鋰終端需求從2021年的53.96萬(wàn)噸LCE增長(zhǎng)至2025年的168.27萬(wàn)噸LCE，CAGR為32.89%。需求增量主要來(lái)自動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池。2021-2025年動(dòng)力電池CAGR為47.11%，儲(chǔ)能電池CAGR為77.49%。而消費(fèi)電池需求在3C市場(chǎng)飽和下增速放緩。。鋰電池占碳酸鋰需求比例達(dá)70%以上碳酸鋰最主要的應(yīng)用是作為鋰電池的鋰源。碳酸鋰位于鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈中游，是鋰電池正極材料的關(guān)鍵原料，決定其電化學(xué)性能，主導(dǎo)電池的能量密度和安全性能。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2020年鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)中電池應(yīng)用占比達(dá)到70%（電池級(jí)碳酸鋰），其中動(dòng)力電池、消費(fèi)電池和儲(chǔ)能電池分布占比37%、30%、4%。其次鋰礦物可直接用作工業(yè)領(lǐng)域，例如陶瓷和玻璃應(yīng)用中的精礦

（工業(yè)級(jí)碳酸鋰）。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2021年鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)中電池應(yīng)用占比達(dá)到74%。新能源車快速發(fā)展，帶動(dòng)動(dòng)力電池碳酸鋰需求新能源車的增長(zhǎng)具有確定性。政策面全面支持，“十四五規(guī)劃”中明確提出，2025年電動(dòng)化率達(dá)到20%。我國(guó)新能源車銷量高速增長(zhǎng)，2021年銷售352.05萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157.48%，滲透率提升至13.40%。2022年1-9月新能源車滲透率已提升至23.47%。乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹(shù)預(yù)計(jì)2022年我國(guó)新能源汽車銷量為650萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)84.63%。新能源車的高速增長(zhǎng)對(duì)鋰電池需求帶來(lái)驅(qū)動(dòng)。新能源汽車景氣向好帶動(dòng)動(dòng)力電池裝車量高速增長(zhǎng)。2021年我國(guó)動(dòng)力電池裝車量為154.50GWh，同比增速達(dá)到142.77%。其中磷酸鐵鋰電池和三元電池裝車量占比分別為52%和48%。新能源汽車成為碳酸鋰需求最主要來(lái)源，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到115.16萬(wàn)噸LCE。在鋰用量上，1GWh磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)平均需要625噸碳酸鋰。在三元電池中，1GWh容量的電池平均需要684噸碳酸鋰。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)，2021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量約292.13GWh，同比增長(zhǎng)114%。我們預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量為1485GWh，產(chǎn)量為1782GWh，折合碳酸鋰用量為115.16萬(wàn)噸LCE。消費(fèi)電池是碳酸鋰需求的重要補(bǔ)充續(xù)航要求提高，消費(fèi)電池需求持續(xù)增長(zhǎng)。隨著消費(fèi)電子持續(xù)普及，消費(fèi)鋰電池需求保持增長(zhǎng)。消費(fèi)鋰電池主要是鈷酸鋰電池，1Gwh鈷酸鋰電池消耗約800噸碳酸鋰。隨著消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)電子續(xù)航里程需求的提高，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)電子碳酸鋰資源需求將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。消費(fèi)電池是碳酸鋰需求的重要補(bǔ)充。預(yù)計(jì)消費(fèi)電子出貨量低速增長(zhǎng)，2022年消費(fèi)電池碳酸鋰需求為10.69萬(wàn)噸LCE，2025年達(dá)到13.68萬(wàn)噸LCE。儲(chǔ)能成為碳酸鋰需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)儲(chǔ)能打開(kāi)碳酸鋰增長(zhǎng)新空間。隨著新能源電力的發(fā)展，電化學(xué)儲(chǔ)能憑借其布置靈活，調(diào)節(jié)速度快的優(yōu)勢(shì)高速增長(zhǎng)。根據(jù)CNESA《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》，2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模25.4GW，新增10.2GW。隨著鋰電池儲(chǔ)能成本的下降，2021年其在全球新增電化學(xué)裝機(jī)規(guī)模占比已高達(dá)98%。我們預(yù)計(jì)全球新增鋰電池儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模2025年達(dá)到104.93GW，2021-2025年CAGR為80%。我們預(yù)計(jì)2022年儲(chǔ)能電池碳酸鋰需求量為3.14萬(wàn)噸LCE，2025年為18.34萬(wàn)噸LCE，2021-2025儲(chǔ)能電池碳酸鋰需求量CAGR為77%。資源為王，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯包銷長(zhǎng)協(xié)鎖定上游鋰礦資源中游鋰鹽龍頭公司通過(guò)包銷鎖定上游鋰礦資源。鋰資源的長(zhǎng)期偏緊凸顯了上游鋰礦資源的戰(zhàn)略地位，中游和下游龍頭企業(yè)通過(guò)包銷長(zhǎng)約鎖定上游鋰礦資源，既節(jié)約成本，又保障原材料的供應(yīng)。目前商業(yè)化放量的澳洲礦山基本都被包銷鎖定，在市場(chǎng)上流通的份額極小。此外，鋰鹽公司也將目標(biāo)鎖定其他在建礦山和鹽湖。雅化集團(tuán)和盛新鋰能分別公告包銷在建的Finniss、Kenticha等產(chǎn)能，贛鋒鋰業(yè)加速簽訂包銷協(xié)議。股權(quán)收購(gòu)，加速全球化布局鋰行業(yè)景氣周期下，企業(yè)加速全球化布局。隨著鋰鹽價(jià)格的快速上漲，鋰鹽企業(yè)進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。龍頭企業(yè)加速全球化布局，搶占優(yōu)質(zhì)鋰礦資源以滿足擴(kuò)產(chǎn)的原料需求。目前澳洲礦山資源基本被長(zhǎng)協(xié)鎖定，國(guó)內(nèi)企業(yè)大多通過(guò)股權(quán)收購(gòu)擴(kuò)大資源布局，鋰礦搶購(gòu)進(jìn)入白熱化。收購(gòu)對(duì)價(jià)上漲交易對(duì)價(jià)成本上升。隨著碳酸鋰價(jià)格的上漲，鋰資源交易對(duì)價(jià)同樣上漲，鋰行業(yè)收并購(gòu)熱情高位。相比較來(lái)看，由于鋰鹽湖儲(chǔ)量利用率遠(yuǎn)低于礦山，其單位儲(chǔ)量交易對(duì)價(jià)整體上高于礦山。而國(guó)內(nèi)鋰資源開(kāi)發(fā)確定性更高，同樣享受一定的交易溢價(jià)。在鋰礦價(jià)格上漲下，擁有鋰礦資源的公司整體成本可控。Pilbara鋰精礦拍賣屢創(chuàng)新高，對(duì)碳酸鋰價(jià)格帶來(lái)強(qiáng)支撐Pilbara鋰精礦第十一次拍賣繼續(xù)上漲。從2021年7月開(kāi)始，Pilara進(jìn)行了十一次鋰精礦拍賣，拍賣價(jià)格逐步上漲，為碳酸鋰價(jià)格帶來(lái)強(qiáng)支撐。2022年11月Pilara完成第十一次鋰精礦拍賣，拍賣數(shù)量為5000噸，拍賣價(jià)格為7805美元/噸，較上次上升7.58%。該價(jià)格對(duì)應(yīng)單噸碳酸鋰含稅成本達(dá)到58.64萬(wàn)元/噸。國(guó)內(nèi)鋰企龍頭效應(yīng)明顯碳酸鋰生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，頭部企業(yè)產(chǎn)能相近。從加工端來(lái)看，2022年國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能為53.54萬(wàn)噸LCE。國(guó)內(nèi)碳酸鋰企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，2022年CR3=26%，CR5=39%。擁有穩(wěn)定鋰原料的頭部企業(yè)行業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)，達(dá)到滿產(chǎn)并積極擴(kuò)充新產(chǎn)能。氫氧化鋰產(chǎn)能集中度高。從加工端來(lái)看，2022年國(guó)內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)能為47.33萬(wàn)噸LCE。國(guó)內(nèi)氫氧化鋰企業(yè)呈現(xiàn)龍頭壟斷，2022年CR3高達(dá)39%。投資分析鹽湖股份：鹽湖提鋰龍頭鉀肥是公司“壓艙石”。在供需緊平衡以及地緣政治擾動(dòng)下，氯化鉀價(jià)格走入上升通道，2022H2雖有所回調(diào)，仍處于高位。2022年全球鉀肥實(shí)際供需缺口達(dá)到約800萬(wàn)噸，鉀肥景氣度有望延續(xù)。公司氯化鉀產(chǎn)能全國(guó)占比高達(dá)58%，在技術(shù)保障和規(guī)模效應(yīng)下公司鉀肥具備成本優(yōu)勢(shì)，毛利率同行業(yè)最高，將在氯化鉀價(jià)格景氣周期受益。目前公司氯化鉀（60%）到站價(jià)為3500元/噸，今年以來(lái)上漲9.72%。藍(lán)曉科技：鹽湖提鋰吸附分離材料龍頭藍(lán)曉科技是國(guó)內(nèi)吸附分離材料龍頭，企業(yè)隨著鹽湖提鋰訂單不斷釋放，生物醫(yī)藥、水處理、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域持續(xù)增長(zhǎng)，公司發(fā)展進(jìn)入快車道。鹽湖提鋰增長(zhǎng)強(qiáng)勁，鎳鎵提取放量在即。新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展持續(xù)帶動(dòng)鋰資源需求,。近年，藍(lán)曉科技在鹽湖貧鋰鹵水資源提取碳酸鋰的核心吸附劑與工藝技術(shù)上取得雙突破，前期實(shí)施的藏格、錦泰一期、五