華熙生物研究報(bào)告布局膠原蛋白四輪驅(qū)動(dòng)再添新助力

華熙生物研究報(bào)告-布局膠原蛋白四輪驅(qū)動(dòng)再添新助力1.公司所屬行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展分析1.1.透明質(zhì)酸行業(yè)白透明質(zhì)酸：（hyaluronicacid，簡(jiǎn)稱HA，又名玻璃酸、玻尿酸）是存在于人體和動(dòng)物組織中的一種天然直鏈多糖，由D-葡萄糖醛酸及N-乙酰葡糖胺兩種單糖交替連接而成的長(zhǎng)鏈分子。透明質(zhì)酸是一種存在于生物體內(nèi)的高分子聚合物，在人體內(nèi)用于構(gòu)建組織和細(xì)胞間質(zhì)。主要分布在眼玻璃體、軟骨、關(guān)節(jié)、臍帶、皮膚等組織，具有很強(qiáng)的黏彈性和吸濕性，是細(xì)胞外基質(zhì)的主要成分，具有補(bǔ)水保濕、潤(rùn)滑、細(xì)胞修復(fù)等獨(dú)特的作用。透明質(zhì)酸在機(jī)體內(nèi)顯示出多種重要的生理功能，因此，在醫(yī)藥（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃腸科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮膚科等）、化妝品及功能性食品中應(yīng)用十分廣泛。透明質(zhì)酸是人體內(nèi)不可替代的天然物質(zhì)。人從出生到長(zhǎng)大成人再到慢慢變老，隨著年齡增長(zhǎng)體內(nèi)透明質(zhì)酸含量逐漸減少。皮膚老化、關(guān)節(jié)退化、動(dòng)脈硬化、眼老花等癥狀與體內(nèi)透明質(zhì)酸含量逐漸減少密切相關(guān)。相同年齡人群體內(nèi)所含透明質(zhì)酸的量也不同，早老癥患者體內(nèi)的含量明顯減少，顯示衰老的諸多癥狀。透明質(zhì)酸發(fā)展歷程1934年美國(guó)哥倫比亞大學(xué)眼科教授Meyer等首先從牛眼玻璃體中分離出一種抓住水分保濕潤(rùn)滑的新型原料，命名為“透明質(zhì)酸”。1985年前，透明質(zhì)酸以動(dòng)物提取法為主，主要是雞冠或牛眼提取生產(chǎn)，由于受生產(chǎn)成本、生產(chǎn)原料和技術(shù)難度的限制，產(chǎn)量少，價(jià)格昂貴，因此只能應(yīng)用在醫(yī)藥領(lǐng)域。1985年后，隨著技術(shù)的發(fā)展以及需求的增加，微生物發(fā)酵法取代了動(dòng)物提取法，透明質(zhì)酸產(chǎn)率提升、成本大幅下降，工業(yè)化生產(chǎn)拓寬了透明質(zhì)酸的應(yīng)用。2000年前后，交聯(lián)技術(shù)的出現(xiàn)使得透明質(zhì)酸產(chǎn)的應(yīng)用進(jìn)一步拓寬至醫(yī)美場(chǎng)景。透明質(zhì)酸生產(chǎn)工藝逐漸成熟，整個(gè)行業(yè)向著更安全、更高技術(shù)方向發(fā)展。透明質(zhì)酸在細(xì)分領(lǐng)域中的應(yīng)用。在醫(yī)藥領(lǐng)域中的應(yīng)用：透明質(zhì)酸以其獨(dú)特的分子結(jié)構(gòu)和理化性質(zhì)在機(jī)體內(nèi)顯示出多種重要的生理功能，如潤(rùn)滑關(guān)節(jié)、調(diào)節(jié)血管壁的通透性、調(diào)節(jié)蛋白質(zhì)、水電解質(zhì)擴(kuò)散及運(yùn)轉(zhuǎn)、促進(jìn)創(chuàng)口愈合等，是具有較高臨床價(jià)值的醫(yī)藥，廣泛應(yīng)用于眼科、骨科、皮膚科等。在眼科領(lǐng)域，主要用于治療干眼癥、角膜裂傷、角膜潰瘍等，并應(yīng)用于各類眼科手術(shù)，如晶體植入、角膜移植和抗青光眼手術(shù)等；在骨科領(lǐng)域，用于治療各類關(guān)節(jié)炎、改善滑膜和軟骨退化等；在皮膚科領(lǐng)域，用于皮膚創(chuàng)傷修復(fù)、治療燒燙傷等；另外，在預(yù)防術(shù)后黏連和對(duì)組織的修復(fù)、抗腫瘤等方面也有廣泛應(yīng)用。在美容化妝品中的應(yīng)用：透明質(zhì)酸具有保濕、潤(rùn)滑、抗氧化、抗細(xì)胞凋亡、抗衰老、促滲透、抗炎、屏障修復(fù)等功能，將其用于化妝品中，能起到保護(hù)皮膚，使皮膚滋潤(rùn)光滑、富有彈性、延緩衰老作用。透明質(zhì)酸還因?yàn)槠渚哂袩o(wú)免疫性、可被人體吸收等特點(diǎn)，在醫(yī)美注射領(lǐng)域里得到廣泛的應(yīng)用，如除皺紋、填補(bǔ)凹陷、豐唇、修鼻、修正臉型等。在保健食品中的應(yīng)用：由于透明質(zhì)酸大量分布在人體血清和皮膚組織中，通過(guò)連續(xù)口服透明質(zhì)酸，能定位補(bǔ)充人機(jī)體內(nèi)皮膚組織透明質(zhì)酸含量，并參與人體該組織的新陳代謝，以減少皮膚皺紋，增加皮膚彈性。在紡織品領(lǐng)域中的應(yīng)用：透明質(zhì)酸還是一種天然安全的生物材料，因其具有保濕、修復(fù)等多種護(hù)膚功效，因此，將其用于護(hù)膚紡織品成為近年來(lái)功能性紡織品創(chuàng)新發(fā)展方向。透明質(zhì)酸發(fā)展趨勢(shì)：目前，中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)國(guó)和銷售國(guó)。2020年，中國(guó)玻尿酸銷售額占全球的81.6%。國(guó)內(nèi)有200多家玻尿酸相關(guān)企業(yè)。從地域分布來(lái)看，山東以130家玻尿酸相關(guān)企業(yè)位居全國(guó)第一，占比65%。河北、江蘇、湖北也均有10多家相關(guān)企業(yè)。根據(jù)Frost&Sullivan的報(bào)告，2021年全球玻尿酸原料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到720噸，2017-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.4%。預(yù)計(jì)未來(lái)五年，全球玻尿酸原料市場(chǎng)將保持12.3%的復(fù)合增長(zhǎng)率，2026年銷量將達(dá)到1285.2噸。1.2.功能性護(hù)膚品行業(yè)隨著消費(fèi)者對(duì)護(hù)膚知識(shí)和自身皮膚狀況了解的不斷深入，護(hù)膚消費(fèi)也越來(lái)越成熟。消費(fèi)者正在從基礎(chǔ)護(hù)膚品升級(jí)到功能屬性更強(qiáng)的專業(yè)護(hù)膚品，再升級(jí)到效果更快的醫(yī)美產(chǎn)品。隨著需求的不斷升級(jí)，護(hù)膚需求開(kāi)始呈現(xiàn)細(xì)分化趨勢(shì)。根據(jù)護(hù)膚需求的分化，功能性護(hù)膚品可以分為兩類:一類是針對(duì)問(wèn)題護(hù)膚的皮膚級(jí)護(hù)膚品。根據(jù)歐睿國(guó)際的定義，護(hù)膚品采用溫和科學(xué)的配方，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的安全性和專業(yè)性；另一類是針對(duì)普通皮膚的功能性護(hù)膚品。通過(guò)添加更高濃度的生物活性成分，優(yōu)化產(chǎn)品配方，增強(qiáng)美白、保濕、防曬、抗皺、收斂毛孔等功效。中國(guó)消費(fèi)者受到皮膚屏障薄且易受損的困擾，尋求更有效的護(hù)膚效果，以及醫(yī)美日益普及帶來(lái)的術(shù)后皮膚修復(fù)需求。目前，兩類功能性護(hù)膚品牌正呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。綜合來(lái)看，科技含量更高、功能性更強(qiáng)的功能性護(hù)膚是化妝品行業(yè)的大勢(shì)所趨?？v觀近五年我國(guó)面部護(hù)膚品行業(yè)規(guī)模變化趨勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定上行的態(tài)勢(shì)。2017-2019年增長(zhǎng)率分別為10.4%/13.0%/15.1%。2020-2021年受疫情影響增速有所下滑，但仍然保持10%左右的雙位數(shù)增長(zhǎng)。有數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)三年，我國(guó)面部護(hù)膚品仍將以8.5%/8.1%/7.8%的速度增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024年，我國(guó)面部護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3273億元。自2020年疫情以來(lái)，戴口罩成為社會(huì)的日常行為。由于口罩與面部皮膚的摩擦，口罩內(nèi)濕熱的環(huán)境容易滋生細(xì)菌，在口罩生產(chǎn)過(guò)程中使用消毒劑等因素極易造成佩戴者皮膚干燥起皮、皮膚過(guò)敏，由此產(chǎn)生的“口罩”現(xiàn)象日益引起社會(huì)關(guān)注。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心與歐萊雅中國(guó)2020年6月發(fā)布的《后疫情時(shí)代理性護(hù)膚白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示，64%的人因戴口罩而出現(xiàn)過(guò)敏、發(fā)紅等皮膚問(wèn)題。我們相信，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的成分和功效會(huì)更加了解和關(guān)注，這將有助于功能性護(hù)膚品獲得更大的客戶群。1.3.醫(yī)療行業(yè)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人均可支配收入的增加、購(gòu)買力和個(gè)人醫(yī)美意識(shí)的提升，為中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)的增長(zhǎng)提供強(qiáng)有力的支撐。醫(yī)學(xué)美容分為手術(shù)和非手術(shù)兩類手術(shù)類美容屬于外科診療，是指由持證整形外科醫(yī)生通過(guò)手術(shù)進(jìn)行的以從根本上改變?nèi)菝矠槟康?。其風(fēng)險(xiǎn)高、消費(fèi)者心理承受壓力大、決策成本高。非手術(shù)治療屬于非外科診療，是指采用無(wú)創(chuàng)或微創(chuàng)的醫(yī)學(xué)療法來(lái)達(dá)到美容要求，主要包括注射療法和光電療法。注射療法是指注射透明質(zhì)酸、膠原蛋白等物質(zhì)，以達(dá)到消除面部皺紋和重塑的目的；光電療法是指利用射頻激光等技術(shù)，緊致深層皮膚，去除色素，重塑表層皮膚。與外科手術(shù)整形相比，非手術(shù)類醫(yī)美操作簡(jiǎn)單、創(chuàng)傷小、恢復(fù)期短、風(fēng)險(xiǎn)低，顯著降低了消費(fèi)者的決策成本，受到消費(fèi)者的歡迎。目前，中國(guó)已經(jīng)成為全球第三大醫(yī)療美容市場(chǎng)。艾瑞咨詢的研究顯示，2019年以來(lái)，醫(yī)美行業(yè)擴(kuò)張速度放緩。2020年，受疫情影響，中國(guó)美容用戶的醫(yī)美行為有所減少，增速放緩至9.9%。隨著疫情的好轉(zhuǎn)和輕醫(yī)美的發(fā)展，更多的愛(ài)美人士涌入醫(yī)美市場(chǎng)，市場(chǎng)逐漸恢復(fù)。2021年，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2179億元，增長(zhǎng)率為12.4%。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)將會(huì)增長(zhǎng)達(dá)到4108億元（2021-2025年CAGR為17.2%）。其中，非手術(shù)類因其操作簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)低、恢復(fù)時(shí)間快、效果自然等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)接受度和復(fù)購(gòu)率較高。2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到752億元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將上升至2279億元（2021-2025年CAGR為31.9%）。1.4.食品飲料行業(yè)隨著中國(guó)老齡化的不斷加深和全球疫情的蔓延，人們對(duì)健康消費(fèi)的意識(shí)愈加強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)功能性食品，尤其是口服美容類產(chǎn)品，處于快速增長(zhǎng)階段，行業(yè)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。2015年至2021年我國(guó)功能性食品市場(chǎng)規(guī)模從2,398.5億元增長(zhǎng)至4,035.1億元。隨著我國(guó)居民對(duì)功能性食品飲料的認(rèn)識(shí)逐步提升，我國(guó)功能性食品市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)，到2022年將達(dá)到4361.1億元。2.公司主要經(jīng)營(yíng)情況分析2.1.公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品介紹華熙生物（688363.SH）成立于2000年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的生物科技公司和生物活性材料公司，其微生物發(fā)酵生產(chǎn)透明質(zhì)酸技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平。公司憑借微生物發(fā)酵和交聯(lián)兩大技術(shù)平臺(tái)，以及中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)、配方工藝研發(fā)平臺(tái)、合成生物學(xué)研發(fā)平臺(tái)、應(yīng)用機(jī)理研發(fā)平臺(tái)在內(nèi)的六大研發(fā)平臺(tái)，建立了生物活性材料從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品、功能性食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。華熙生物前身為山東福瑞達(dá)生物化工有限公司，成立于山東濟(jì)南。2000年，公司開(kāi)始采用微生物發(fā)酵法量產(chǎn)透明質(zhì)酸。2007年，華熙生物成為全球規(guī)模最大的透明質(zhì)酸生產(chǎn)商。2008年，公司間接控股開(kāi)曼華熙在香港聯(lián)交所主板實(shí)現(xiàn)IPO上市。2017年，公司為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，開(kāi)曼華熙于香港聯(lián)交所退市。2019年，華熙生物實(shí)現(xiàn)股份制改革，并在科創(chuàng)板上市。公司在實(shí)際控制人趙燕女士的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，以“讓每個(gè)生命都是鮮活的—用獨(dú)有的生物科技，激發(fā)生命活力，改善生命質(zhì)量”為企業(yè)使命，以研發(fā)和應(yīng)用為核心，遵循“科學(xué)—技術(shù)—產(chǎn)品—品牌”的發(fā)展戰(zhàn)略，逐步形成“原料+醫(yī)藥/醫(yī)美+功能性護(hù)膚品+功能性食品飲料”的四大業(yè)務(wù)板塊。公司在四輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，2016-2021年公司營(yíng)業(yè)收入從12.6億元增長(zhǎng)到87.9億元，5年CAGR達(dá)到47.4%2.1.1.原料版塊業(yè)務(wù)公司依托生物發(fā)酵技術(shù)平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)出以透明質(zhì)酸為核心的一系列生物活性物產(chǎn)品。其中透明質(zhì)酸包括醫(yī)藥級(jí)、化妝品級(jí)和食品級(jí)一共200多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于藥品、醫(yī)療器械、化妝品、功能性食品及普通食品領(lǐng)域，并涉及寵物、生殖健康、口腔、織物、紙品等新領(lǐng)域。其他生物活性物產(chǎn)品包括γ-氨基丁酸、聚谷氨酸鈉、依克多因、麥角硫因、小核菌膠水凝膠、納豆提取液、糙米發(fā)酵濾液、微美態(tài)系列產(chǎn)品等。目前，公司已開(kāi)展100多種活性物質(zhì)的開(kāi)發(fā)，主要覆蓋功能糖、蛋白質(zhì)、多肽、氨基酸衍生物、核苷酸衍生物及天然活性物六大類。公司醫(yī)藥級(jí)原料生產(chǎn)符合美國(guó)cGMP、中國(guó)GMP、ICHQ7要求，通過(guò)美國(guó)FDA、韓國(guó)MFDS、中國(guó)GMP現(xiàn)場(chǎng)檢查。醫(yī)藥級(jí)玻璃酸鈉產(chǎn)品在中國(guó)大陸取得了7項(xiàng)注冊(cè)備案資質(zhì)，在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)取得1項(xiàng)DMF注冊(cè)；在國(guó)際上取得了包括歐盟、美國(guó)、韓國(guó)、加拿大、日本、俄羅斯、印度在內(nèi)的注冊(cè)備案資質(zhì)28項(xiàng)。公司化妝品級(jí)原料生產(chǎn)擁有ISO9001和EFfCI（歐盟化妝品原料規(guī)范）認(rèn)證，產(chǎn)品擁KOSHER，HALAL，ECOCERT，COSMOS，Vegan，NaTrue等注冊(cè)資質(zhì)認(rèn)證，是全球知名化妝品企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴。2022年4月，公司成功獲批行業(yè)首個(gè)“HA+鋅”透明質(zhì)酸類化妝品新原料（水解透明質(zhì)酸鋅，備案號(hào)：國(guó)妝原備字20220008），其具有保濕和保護(hù)皮膚的功效，可用于面膜、精華、膏霜、牙膏、漱口水、洗發(fā)水等個(gè)人護(hù)理品。2022年4月，公司BioyouthTM-EGTPro超活麥角硫因榮獲2022PCHi芳典獎(jiǎng)。公司食品級(jí)原料生產(chǎn)擁有ISO9001、HACCP、ISO22000和FSSC22000食品安全體系認(rèn)證，產(chǎn)品擁有KOSHER，HALAL等注冊(cè)資質(zhì)認(rèn)證，公司食品級(jí)透明質(zhì)酸鈉和γ-氨基丁酸在行業(yè)內(nèi)享有較高的認(rèn)可度和知名度。2021年1月7日，國(guó)家衛(wèi)健委批準(zhǔn)由華熙生物申報(bào)的透明質(zhì)酸鈉為新食品原料，開(kāi)辟了透明質(zhì)酸在普通食品領(lǐng)域應(yīng)用的先河。透明質(zhì)酸，世界看中國(guó)，中國(guó)看華熙我國(guó)是全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)國(guó)和銷售國(guó)。2020年，我國(guó)玻尿酸原料總銷量占全球總銷量的81.6%，位列全球銷量第一。其中，華熙生物是全球最大的玻尿酸生產(chǎn)銷售企業(yè)，2020年全球銷售額占比43%。打造繼透明質(zhì)酸之后的第二個(gè)戰(zhàn)略性生物活性物2022年4月，華熙生物收購(gòu)益而康生物51%股權(quán)，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)。益而康生物經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，已實(shí)現(xiàn)了從研發(fā)、生產(chǎn)到銷售的全鏈條布局，益而康生物主打的膠原蛋白海綿及人工骨等入院產(chǎn)品可進(jìn)一步豐富公司現(xiàn)有醫(yī)療終端產(chǎn)品管線，形成良好的醫(yī)療終端產(chǎn)品矩陣。膠原蛋白是人體含量最高的蛋白質(zhì)，其在維持皮膚彈性、組織支撐、修復(fù)再生等方面功效強(qiáng)大，應(yīng)用前景廣闊。此次股權(quán)收購(gòu)后，益而康生物將成為華熙生物的控股子公司，公司將與益而康生物積極進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、協(xié)同發(fā)展。膠原蛋白將成為華熙生物又一核心產(chǎn)品，豐富公司生物活性物產(chǎn)品管線，對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性發(fā)展起到有力支撐。目前，華熙生物推出了動(dòng)物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白（肽）等不同種類的膠原蛋白產(chǎn)品。合成生物科技時(shí)代，萬(wàn)物皆可合成合成生物技術(shù)被稱為“第三次生物技術(shù)革命”，“改變?nèi)祟愇磥?lái)的關(guān)鍵技術(shù)之一”。它具有顛覆傳統(tǒng)生產(chǎn)方式的“創(chuàng)造”屬性。未來(lái)，預(yù)計(jì)60%的產(chǎn)品將由合成生物技術(shù)生產(chǎn)。目前，合成生物學(xué)已進(jìn)入快速發(fā)展期，成為解決資源短缺、環(huán)境變化、生命健康、食品和能源安全等世界性問(wèn)題的重要底層技術(shù)支撐。在中國(guó)，合成生物學(xué)不僅是推動(dòng)中國(guó)生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要科技力量，也是實(shí)現(xiàn)“二氧化碳排放峰值”和“碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要底層支撐?！渡锝?jīng)濟(jì)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》中重點(diǎn)提及“合成生物學(xué)”，強(qiáng)調(diào)合成生物學(xué)作為前沿生物技術(shù)，要加快發(fā)展原創(chuàng)性、引領(lǐng)性技術(shù)創(chuàng)新，有序推進(jìn)其在多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用。華熙生物是國(guó)內(nèi)較早布局合成生物學(xué)的生物技術(shù)企業(yè)之一。目前，華西生物已經(jīng)搭建了合成生物學(xué)全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)。原料為基石，營(yíng)收穩(wěn)增長(zhǎng)公司原料收入從2016年4.58億元增長(zhǎng)至2021年9.05億元，5年CAGR為+14.59%。2021年，公司原料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9.05億元，同比增長(zhǎng)28.62%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的18.29%，毛利率為72.19%。2022H1，公司原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.61億元，同比增長(zhǎng)10.97%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的15.69%。原料業(yè)務(wù)整體毛利率為72.39%，其中醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料毛利率依舊保持在87.06%的較高水平。2021年，公司原料業(yè)務(wù)醫(yī)藥級(jí)、化妝品級(jí)、食品級(jí)HA分別銷售2.52億、3.91億和1.08億，同比增長(zhǎng)15.82%、15.98%和36.85%，此外公司其他生物活性物收入1.54億，同比增長(zhǎng)120.33%。國(guó)內(nèi)外銷售結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司出口原料銷售收入3.51億元，占比38.78%。深挖透明質(zhì)酸應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)一步提升市占率公司積極拓展成熟產(chǎn)品的創(chuàng)新應(yīng)用，將透明質(zhì)酸應(yīng)用于紡織領(lǐng)域開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品：Hyfeel?玻尿酸整理液SC100—多重透明質(zhì)酸復(fù)配的紡織專用玻尿酸具有纖維結(jié)合能力強(qiáng)、耐水洗次數(shù)多、改善織物的柔軟度的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)對(duì)皮膚具有保濕、修復(fù)等多種護(hù)膚功效，將透明質(zhì)酸用于護(hù)膚紡織品成為功能性紡織品創(chuàng)新發(fā)展方向。2.1.2.醫(yī)療終端產(chǎn)品公司自主研發(fā)生產(chǎn)透明質(zhì)酸生物醫(yī)用材料領(lǐng)域的醫(yī)療終端產(chǎn)品，主要分成醫(yī)藥和醫(yī)美兩類。醫(yī)藥類包括眼科黏彈劑、醫(yī)用潤(rùn)滑劑等醫(yī)療器械產(chǎn)品，以及骨關(guān)節(jié)腔注射針劑等藥品。醫(yī)美類包括軟組織填充劑、醫(yī)用皮膚保護(hù)劑等。2012年，公司“潤(rùn)百顏?”注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠作為國(guó)內(nèi)首款獲得NMPA批準(zhǔn)文號(hào)的國(guó)產(chǎn)交聯(lián)透明質(zhì)酸軟組織填充劑批準(zhǔn)上市；

2016年，公司含利多卡因的注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠率先通過(guò)NMPA認(rèn)證；2019年，公司推出國(guó)內(nèi)首款自主研發(fā)的單相含麻透明質(zhì)酸軟組織填充劑；2020年下半年公司推出潤(rùn)致

“娃娃針”，含有利多卡因的微交聯(lián)透明質(zhì)酸產(chǎn)品，適用于面部真皮組織淺層到中層注射除皺；2021年，公司升級(jí)微交聯(lián)透明質(zhì)酸真皮煥活產(chǎn)品“熨紋針”產(chǎn)品，適用于面部年輕化綜合治療和淺層細(xì)紋微填充注射的微交聯(lián)透明質(zhì)酸產(chǎn)品；2022年公司陸續(xù)推出專注醫(yī)美術(shù)后修復(fù)的潤(rùn)致臻活品牌，涵蓋修護(hù)精華液次拋、噴劑敷料、皮膚修護(hù)貼，修護(hù)乳等產(chǎn)品，潤(rùn)致品牌將完成“治+養(yǎng)”全系產(chǎn)品組合。公司根據(jù)市場(chǎng)不斷變化的需求，重新梳理醫(yī)美產(chǎn)品體系，將針劑產(chǎn)品矩陣按照不同功效、不同部位、不同顆粒度進(jìn)行排布，全方位有針對(duì)性的布局面部年輕化解決方案，包括細(xì)紋撫平，凹陷填充，骨性塑形等。醫(yī)療終端板塊營(yíng)業(yè)收入從2016年1.91億元增長(zhǎng)至2021年7.00億元，5年CAGR為+29.66%。2021年，公司醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.00億元，同比增長(zhǎng)21.54%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的14.15%，毛利率為82.05%。其中，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.04億元，同比增長(zhǎng)15.88%；

骨科注射液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.23億元，同比增長(zhǎng)37.08%；其他產(chǎn)品共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入0.72億元，同比增長(zhǎng)42.70%。2.1.3.功能性護(hù)膚品功能性護(hù)膚品和普通化妝品不同，這類產(chǎn)品對(duì)“安全”和“功效”有著極嚴(yán)苛的要求，科研與技術(shù)在這些品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力中占據(jù)了重要部分?？v觀近幾年護(hù)膚品行業(yè)國(guó)貨品牌崛起路徑，功效護(hù)膚是本土品牌突破國(guó)外品牌包圍的一大方向。公司依托合成生物學(xué)研發(fā)平臺(tái)、微生物發(fā)酵平臺(tái)、應(yīng)用機(jī)理研發(fā)平臺(tái)、中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)、交聯(lián)技術(shù)平臺(tái)、配方工藝研發(fā)平臺(tái)在內(nèi)的六大研發(fā)平臺(tái)，深入研究不同分子量透明質(zhì)酸、GABA、依克多因等生物活性物質(zhì)及其交聯(lián)衍生物對(duì)人體皮膚的功效，并以此為核心成分，以精簡(jiǎn)配方、活性成分含量高、功效針對(duì)性強(qiáng)為研發(fā)導(dǎo)向，開(kāi)發(fā)了一系列針對(duì)敏感皮膚、皮膚屏障受損、面部紅血絲、痤瘡等不同肌膚問(wèn)題的功能性護(hù)膚品。公司利用在生物醫(yī)藥行業(yè)多年的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，使用吹灌封一體化技術(shù)生產(chǎn)出無(wú)化學(xué)防腐添加的小包裝“透明質(zhì)酸次拋原液”系列產(chǎn)品。品牌產(chǎn)品矩陣豐富，差異化布局市場(chǎng)公司旗下?lián)碛小皾?rùn)百顏（

BIOHYALUX）”、“夸迪

（QUADHA）”、“米蓓爾（MEDREPAIR）”、“BM肌活”、“潤(rùn)熙禾（BLOOMCARE）”等多個(gè)品牌系列，產(chǎn)品種類包括次拋原液、各類膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、噴霧、母嬰個(gè)護(hù)、頭皮護(hù)理及部分彩妝產(chǎn)品。潤(rùn)百顏（BIOHYALUX）：作為玻尿酸科技護(hù)膚的引領(lǐng)者，除了深耕玻尿酸核心科技外，主打

“HA+X”的智慧配方理念，跨越功效市場(chǎng)周期，發(fā)揮國(guó)民品牌影響力，貫徹科技護(hù)膚理念?？涞希≦UADHA）：定位為硬核抗老大師，主打凍齡抗初老市場(chǎng)，圍繞核心科技組分5D玻尿酸①及核心技術(shù)+CT50②進(jìn)行高級(jí)復(fù)配。功能性護(hù)膚品板塊收入高速增長(zhǎng)從2016年0.64億元增長(zhǎng)至2021年33.19億元，5年CAGR為+120.28%，占公司營(yíng)業(yè)收入比重由8.79%上升至67.09%。2021年，公司功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)收入33.20億元，同比增長(zhǎng)146.57%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的67.09%，毛利率為78.98%。2022H1，功能性護(hù)膚品營(yíng)業(yè)收入21.27億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比重72.45%，同比增長(zhǎng)77.17%。2021年，“潤(rùn)百顏”品牌實(shí)現(xiàn)收入12.29億元，同比增長(zhǎng)117.42%；“夸迪”品牌實(shí)現(xiàn)收入9.79億元，同比增長(zhǎng)150.19%；“米蓓爾”品牌實(shí)現(xiàn)收入4.20億元，同比增長(zhǎng)111.12%；

“BM肌活”品牌實(shí)現(xiàn)收入4.35億元，同比增長(zhǎng)286.21%；其他創(chuàng)新品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)228.21%。2.1.4.功能性食品搶先布局，占領(lǐng)先機(jī)我國(guó)與其他國(guó)家相比，功能性食品飲料行業(yè)尚處在發(fā)展初期，公司憑借上游研發(fā)能力，在“基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究”平臺(tái)賦能下，針對(duì)功能型飲品、膳食補(bǔ)充劑、乳制品等領(lǐng)域開(kāi)發(fā)了不同類型的生物活性物原料。在國(guó)內(nèi)食品市場(chǎng)健康化升級(jí)的趨勢(shì)下，公司推出了玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明質(zhì)酸食品品牌“黑零”以及透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角落”。目前，公司已成立了無(wú)錫功能食品基礎(chǔ)研究中心，上海食品研發(fā)中心，在功能性食品研發(fā)領(lǐng)域，以美容、關(guān)節(jié)健康和睡眠健康為主要開(kāi)發(fā)應(yīng)用方向。2.2.公司核心競(jìng)爭(zhēng)力技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司高度注重基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究，在原有的微生物發(fā)酵和交聯(lián)兩大核心技術(shù)平臺(tái)上，公司又分別組建了應(yīng)用機(jī)理研發(fā)平臺(tái)、合成生物學(xué)研發(fā)平臺(tái)、配方工藝研發(fā)平臺(tái)、中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)在內(nèi)的四大自主研發(fā)平臺(tái)。憑借六大研發(fā)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)技術(shù)突破，獲得多項(xiàng)國(guó)家級(jí)、省部級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)，并逐步將產(chǎn)品類型由透明質(zhì)酸原料延伸至多種生物活性物質(zhì)、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品和功能性食品，覆蓋了透明質(zhì)酸原料至相關(guān)終端產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前，公司已申請(qǐng)專利570項(xiàng)（含發(fā)明專利461項(xiàng)），其中已獲授權(quán)專利226項(xiàng)（含中國(guó)發(fā)明專利126項(xiàng)，國(guó)外發(fā)明專利4項(xiàng)）。公司持續(xù)打造以科技力、產(chǎn)品力、品牌力為核心的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，利用核心生物技術(shù)，研制優(yōu)質(zhì)的生物活性物質(zhì)原料及其相關(guān)終端產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)持續(xù)的中試研究和生產(chǎn)工藝的技術(shù)革新，制定規(guī)模化生產(chǎn)的工藝條件，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的不斷放大。隨著天津透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)線投產(chǎn)，公司透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)能達(dá)到770噸，其中天津工廠產(chǎn)能300噸，濟(jì)南工廠320噸、東營(yíng)工廠150噸。產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國(guó)際前列。公司正在東營(yíng)佛思特廠區(qū)開(kāi)工建設(shè)無(wú)菌HA生產(chǎn)線，將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)過(guò)持續(xù)的技術(shù)優(yōu)化和改進(jìn)，公司透明質(zhì)酸發(fā)酵產(chǎn)率達(dá)到12-14g/L，發(fā)酵產(chǎn)率顯著提高，單位透明質(zhì)酸的生產(chǎn)成本逐漸下降。發(fā)酵產(chǎn)品產(chǎn)率提高、終端產(chǎn)品所用主要原料自產(chǎn)、規(guī)模化生產(chǎn)技術(shù)突破、生產(chǎn)周期縮短提高生產(chǎn)效率、單耗降低是公司保持絕對(duì)的成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，建立成本壁壘的重要手段。同時(shí)，公司終端產(chǎn)品的生產(chǎn)效率也在不斷提升，生產(chǎn)成本逐漸下降，規(guī)?；б嫣岣吡斯旧a(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司全面掌握透明質(zhì)酸微生物發(fā)酵技術(shù)和交聯(lián)技術(shù)，擁有醫(yī)藥、化妝品及食品三大應(yīng)用領(lǐng)域的原料產(chǎn)品，及骨科、眼科、整形外科等多領(lǐng)域、多管線的醫(yī)療終端產(chǎn)品及功能性護(hù)膚品，打通了從上游原料產(chǎn)品到下游終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)家批準(zhǔn)公司申報(bào)的透明質(zhì)酸鈉作為新食品原料，打開(kāi)了食品級(jí)透明質(zhì)酸原料在國(guó)內(nèi)的巨大市場(chǎng)空間。公司積極開(kāi)發(fā)更多功能和規(guī)格的透明質(zhì)酸產(chǎn)品，與下游廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景深度結(jié)合，不斷拓展透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)鏈。公司設(shè)立功能性食品板塊，將透明質(zhì)酸在內(nèi)的多種生物活性物更廣泛地應(yīng)用于食品、計(jì)生用品、母嬰用品、日用消費(fèi)品等領(lǐng)域。下游應(yīng)用優(yōu)勢(shì)與上游原料優(yōu)勢(shì)結(jié)合在一起形成更加穩(wěn)固的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，不斷強(qiáng)化華熙透明質(zhì)酸的市場(chǎng)認(rèn)知。銷售渠道優(yōu)勢(shì)。原材料有兩種銷售模式:分銷和直銷。公司在全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有穩(wěn)定的分銷渠道和用戶。是多家國(guó)際制藥、化妝品和保健食品公司的戰(zhàn)略合作伙伴，在全球擁有2000多家客戶。與部分國(guó)家和地區(qū)的客戶合作超過(guò)20年，關(guān)系穩(wěn)定，客戶黏性高。醫(yī)療終端產(chǎn)品采用分銷和直銷相結(jié)合的銷售模式，覆蓋全國(guó)目標(biāo)市場(chǎng)和部分國(guó)際市場(chǎng)。功能性護(hù)膚品通過(guò)線上和線下渠道銷售。目前銷售渠道主要是天貓、JD.COM、TikTok、唯品會(huì)等線上平臺(tái)。國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。公司醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品在國(guó)際上獲得歐盟、美國(guó)、韓國(guó)、加拿大、日本、俄羅斯、印度等28項(xiàng)注冊(cè)資格，醫(yī)療終端產(chǎn)品在國(guó)際上獲得11項(xiàng)醫(yī)療器械認(rèn)證，打破了國(guó)際藥品、醫(yī)療器械技術(shù)和法規(guī)的高壁壘，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。目前，公司在美國(guó)、法國(guó)、日本、香港等地區(qū)和地區(qū)擁有多家子公司，提高了直銷比例和利潤(rùn)率，同時(shí)提高了客戶響應(yīng)效率和市場(chǎng)洞察力，進(jìn)一步提高了客戶滿意度和品牌粘性。2022年上半年，公司原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品銷往海外60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。此外，憑借強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)備和R&D能力，公司通過(guò)整合全產(chǎn)業(yè)鏈資源，以CMO和代工的方式，將海外業(yè)務(wù)從單純銷售原材料升級(jí)為提供技術(shù)和產(chǎn)品的綜合解決方案，從而獲得可持續(xù)的增長(zhǎng)力。團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)。公司擁有科研實(shí)力深厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和高效協(xié)作的產(chǎn)業(yè)化團(tuán)隊(duì)，具有不斷向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸、不斷向各應(yīng)用領(lǐng)域拓展的成功經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。研發(fā)團(tuán)隊(duì)共626人，核心技術(shù)人員均擁有超過(guò)20年的透明質(zhì)酸相關(guān)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷和豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司組建合成生物學(xué)研發(fā)工作室、上海食品研發(fā)中心及無(wú)錫研發(fā)中心，從企業(yè)及國(guó)內(nèi)外高校引進(jìn)高端人才。同時(shí)，公司還與清華大學(xué)、江南大學(xué)、山東大學(xué)、天津科技大學(xué)、齊魯工業(yè)大學(xué)、中國(guó)藥科大學(xué)、美國(guó)哈佛大學(xué)、加州理工大學(xué)等國(guó)內(nèi)外高校和多家世界頂級(jí)的科研院所合作，借助各自優(yōu)勢(shì)，加快從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，再到市場(chǎng)轉(zhuǎn)化的進(jìn)程。2.3.公司與可比公司及行業(yè)中值比較分析華熙生物注重研發(fā)，研發(fā)支出處于行業(yè)領(lǐng)先水平。自2016年-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用支出持續(xù)增長(zhǎng)，2021年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)101.4%至2.84億元，研發(fā)人員同比增長(zhǎng)51.5%至571人。選取愛(ài)美客、昊海生科、上海家化作為可比公司，公司研發(fā)費(fèi)用保持行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持逐年提升態(tài)勢(shì)。2022年前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為10.1，存貨周轉(zhuǎn)率為1.1，而行業(yè)中值為9.55和1.65。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖高于行業(yè)中值，但低于珀萊雅

39.52和愛(ài)美客14.58，收賬速度及存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力還有一定的上升空間。2022Q3，公司銷售費(fèi)用率為46.89%，行業(yè)中值為41.3%，公司目前處于品牌發(fā)展初期，布局東京、天貓、抖音、淘寶等線上銷售渠道，實(shí)現(xiàn)功能性護(hù)膚品銷售高速增長(zhǎng)的同時(shí)，也產(chǎn)生了高額的銷售費(fèi)用。公司憑借其產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，成本優(yōu)勢(shì)，其毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，但由于公司注重研發(fā)，加之新品牌正在推廣期，其研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用占比較高，待品牌市場(chǎng)成熟，銷售費(fèi)用下降，盈利能力將顯著改善。2.4.盈利預(yù)測(cè)公司主要經(jīng)營(yíng)4大板塊：原料板塊、醫(yī)療終端板塊、功能性護(hù)膚品板塊、功能性食品及其他板塊。2021年公司實(shí)現(xiàn)收入49.47億元，其中原料板塊、醫(yī)療終端板塊、功能性護(hù)膚品板塊、功能性食品板塊實(shí)現(xiàn)收入分別為9.05億元/7.00億元/33.19億元/0.23億元，分別占公司整體收入的18.29%/14.15%/67.09%/0.46。1）原料板塊：

HA-醫(yī)藥級(jí)、HA-化妝品級(jí)、HA-食品級(jí)、原料業(yè)務(wù)-其他2021年銷售分別為2.52/3.91/1.08/1.54億元，較2020年增長(zhǎng)分別為

15.82%/15.98%/36.85%/120.33%，HA-醫(yī)藥級(jí)預(yù)計(jì)2022-2024年增長(zhǎng)分別為13%/12%/11%。HA-化妝品級(jí)預(yù)計(jì)2022-2024年增長(zhǎng)分別為13%/12%/11%；HA-食品級(jí)預(yù)計(jì)2022-2024年增長(zhǎng)分別為35%/30%/25%；原料業(yè)務(wù)-其他預(yù)計(jì)2022-2024年增長(zhǎng)分別為70%/60%/50%。原料板塊整體預(yù)計(jì)2022-2024年增長(zhǎng)分別為25.32%/25.39%