中天科技研究報告清潔低碳新征程雙碳賽道主力軍

中天科技研究報告：清潔低碳新征程，雙碳賽道主力軍1.核心觀點核心觀點：是清潔能源全面布局的方案提供商，“十四五”期間有望在海上風電、儲能、光伏等領域持續(xù)受益。海洋板塊領域，公司海纜份額長期排名國內(nèi)市場前二，2022年Q2起迎來招采旺季，后續(xù)核心地區(qū)產(chǎn)能陸續(xù)落地，加之公司產(chǎn)能布局和釋放較為領先，盈利彈性較大。儲能領域，公司是電信運營商后備電源市場產(chǎn)品的優(yōu)秀供應商，市場份額躋身行業(yè)前三，近期陸續(xù)中標領域儲能電池，業(yè)務迎來快速增長；光伏領域，公司獲得“十四五”期間如東灘涂3GW資源開發(fā)權，項目審核有望持續(xù)推進，同時也將帶動公司自身布局的背板、膠膜等光伏產(chǎn)業(yè)鏈貢獻產(chǎn)值。海風規(guī)劃落地超預期，公司產(chǎn)能布局受益。進入Q2，多地項目開始前期工作或海纜招采，各地政策規(guī)劃細化落地有望繼續(xù)超預期。公司前期在重點省份江蘇、廣東等地規(guī)劃投建產(chǎn)能，由于布局較早，有望在近期陸續(xù)釋放，更好迎接海風招標的項目潮。此外，公司未來將在山東東營海風產(chǎn)業(yè)園投建海纜基地，進一步完善地域產(chǎn)能布局。隨著更多項目在上述地區(qū)持續(xù)推進或落地，公司具備一定區(qū)域優(yōu)勢下，上述地區(qū)項目參與度有望繼續(xù)提升。催化劑：

各省海風電規(guī)劃落地超預期、公司中標份額超預期2.盈利預測結合行業(yè)及公司情況，我們對未來三年盈利能力作出以下假設：

假設1:光通信及網(wǎng)絡：該項業(yè)務主要包括光纖光纜、射頻電纜、寬帶網(wǎng)絡配套、光模塊等，2022年該業(yè)務將主要受益于光纖光纜行業(yè)的量價齊升，因此預計2022-2024年營收同比增長19.6%、10.7%、7.1%，毛利率水平分別為28.77%/28.33%/28.94%.假設2：電網(wǎng)建設業(yè)務：十四五國南網(wǎng)均推出較高增速的資本開支規(guī)劃，因此預測2022-2024年營收同比增長20%/15%/15%，毛利率保持在15.0%/13.8%/13.8%。假設3：海洋系列業(yè)務：2022年Q2起，預計將有較多項目開啟競配和招標，公司產(chǎn)能充沛、歷史交付地位領先，預測業(yè)績增長將集中在2023年開始顯現(xiàn)，預測2022-2024年該業(yè)務同比增長-10.5%/30.5%/27.3%，毛利率水平在37.96%/37.56%/37.37%。假設4：系列業(yè)務：公司新能源及新材料業(yè)務包括光伏業(yè)務、儲能業(yè)務等，結合業(yè)務進展情況，預測2022-2024年該業(yè)務同比增長88.1%/76.4%/34.7%,毛利率水平為22.28%/21.23%/21.13%假設5：銅產(chǎn)品和商品貿(mào)易：公司銅產(chǎn)品部分內(nèi)銷和外銷，預計規(guī)模持平，商品貿(mào)易業(yè)務由于利潤水平較低，后續(xù)公司將繼續(xù)縮減。3.中天科技：全球布局“通信+能源”業(yè)務版圖3.1.把握時代脈搏，三十年多元化蛻變公司自1992年起步于光纖通信行業(yè)，不斷在信息通信、電網(wǎng)建設、海洋系統(tǒng)、和新材料等諸多領域開展業(yè)務，在全球范圍內(nèi)布局商業(yè)藍圖，在通信行業(yè)內(nèi)名列前茅。的發(fā)展歷程可以分為“纖纜起步，立足研發(fā)”（1992-1995年）、“產(chǎn)研一體，規(guī)模擴張”（1996-2001年）、“上市后開啟多元化布局階段”（2002-2011年）和“多產(chǎn)業(yè)并肩發(fā)展，國際化進程加快”（2012年至今）三個階段，循序漸進構建公司商業(yè)版圖。成立初4年：以光纖光纜為主，立足研發(fā)。本公司前身為1976年10月由如東縣河口鎮(zhèn)人民政府出資成立的集體企業(yè)——如東縣河口磚瓦廠，1991年4月更名為南通市黃海建材廠。1992年1月，黃海建材廠與中國科學院南方新技術產(chǎn)業(yè)（集團）南京公司合作設立南通中南特種電纜廠，主要從事阻燃電線、電纜的制造與銷售。1992年11月，南方公司退出合作，中南廠成為黃海建材廠的全資附屬企業(yè)。1995年，公司成功研發(fā)第一根用于長江水域的水線光纜。1996-2001年，公司進入規(guī)模擴張階段，推進產(chǎn)研一體化。1996年2月，南通市黃海建材廠整體改制設立江蘇中天光纜集團有限公司，有限公司成立后保留了黃海建材廠的主營業(yè)務，中南廠成為有限公司的全資附屬企業(yè)，同年公司通過了ISO質量體系認證。1997年，有限公司進行內(nèi)部業(yè)務結構的調整，中南廠的經(jīng)營范圍擴大到光纖、光纜、電線、電纜系列產(chǎn)品及其配套器件的制造與銷售，有限公司則停止了建材的生產(chǎn)與經(jīng)營，同年公司被國家科委認定為“國家重點高新技術企業(yè)”，并且960芯光纖帶光纜通過國家鑒定。1998年，公司的1000m及以下跨距全介質自承式光纜（ADSS）首家通過國家鑒定，同時960芯帶狀光纜列為國家級火炬項目及國家級新產(chǎn)品。1999年，江蘇中天光纜集團有限公司依法整體變更為江蘇中天光纜股份有限公司，同年公司進入海洋系統(tǒng)領域，研發(fā)生產(chǎn)海底光纜，ADSS光纜被列為國家級火炬項目并成為國家級新品。2000年江蘇中天光纜股份有限公司注銷了中南廠的法人資格，資產(chǎn)和負債全部并入股份公司，同年股份公司更名為江蘇中天科技股份有限公司。同時公司進入電網(wǎng)傳輸領域，成立中天光纜有限公司，成功研制開發(fā)光纖復合架空地線光纜（OPGW），通信用軟光纜被列為國家級火炬計劃項目并列為國家級新品。2001年光纖復合架空地線被列為國家級火炬計劃項目并列為國家級新品，并且公司通過ISO14001環(huán)境管理體系認證。公司自2002年上市后開啟了十年的多元化布局階段。2002年，中天科技股票在上海證券交易所發(fā)行上市。公司在2001年被評為中國通信業(yè)綜合實力五十強，2005年被評為中國信息制造企業(yè)50強，2006年中天通信光纜榮膺“中國名牌產(chǎn)品”稱號，2007年被評為光纜30年最具影響力企業(yè)和中國光通信最具綜合競爭力企業(yè)10強，2009年入選中國通信產(chǎn)業(yè)社會責任標桿企業(yè)和中國科技100強，2010年榮獲中國架空導線10強并入選中國通信光電纜行業(yè)核心企業(yè)。截止到2011年，公司已經(jīng)陸續(xù)在光通信、海洋系統(tǒng)、電網(wǎng)傳輸、精工制作和等諸多領域布局，公司多元化的基本格局已經(jīng)形成。2012年至今公司多領域業(yè)務共同邁進，逐步打開國際市場。各大板塊的產(chǎn)研環(huán)節(jié)也在不斷推進，海洋系列和逐漸成為新的營收增長點。公司逐步在印度、巴西、摩洛哥、土耳其、印尼、新加坡等國家開設工廠或成立分公司，持續(xù)貢獻“中國方案”，與當?shù)鼐€纜產(chǎn)業(yè)一起實現(xiàn)更高水平的合作共贏，致力于為為全球客戶提供具有前瞻性的通信和電力技術以及解決方案。2021年公司增設了中天格魯吉亞有限公司和中天孟加拉有限公司，以及位于新加坡、服務海外總包項目的中天工程私人有限公司，為鞏固和深化公司現(xiàn)有海外業(yè)務提供便利，為持續(xù)拓展新領域業(yè)務保駕護航。經(jīng)過了約30年的砥礪前行，形成了光通信、電力傳輸、海洋系列、和新材料五大板塊為主體的業(yè)務布局。公司圍繞“全光網(wǎng)”

建設，發(fā)揮光通信產(chǎn)業(yè)鏈作用，為通信網(wǎng)絡升級提供更全面的解決方案和產(chǎn)品服務，經(jīng)過多年的經(jīng)驗和優(yōu)勢積累，已然成為了國內(nèi)光通信的龍頭企業(yè)，并且是光通信領域最早“走出去”的企業(yè)之一。在電力傳輸領域，公司致力于增強研發(fā)生產(chǎn)能力，打造打造以電力電纜為龍頭，變壓器、開關柜、電纜附件協(xié)同發(fā)展，設計及施工一體化的系統(tǒng)集成商。而公司海洋相關的產(chǎn)業(yè)也在逐步推進，,現(xiàn)已具備海纜－海底觀測、勘探－

海纜敷設－風機施工于一體的海洋系統(tǒng)工程總集成能力，并且在國際海上風電、電力電網(wǎng)及海上油氣等市場份額得到不斷提升。此外，公司以產(chǎn)品研發(fā)與總包服務“雙輪”驅動光、儲、箔產(chǎn)業(yè)鏈的完善，在“雙碳”

背景下乘的東風實現(xiàn)能源行業(yè)地位的提升。3.2.營收穩(wěn)步上升，海洋板塊快速擴張營收穩(wěn)步提升，預期利潤回調。2017到2021年公司營收穩(wěn)步提高，最近兩年增速逐步放緩至10%以內(nèi)。除了商品貿(mào)易外，其他板塊的營業(yè)收入均有增長，其中海洋板塊營收增速最快，達101.82%。2021年在公司營收創(chuàng)新高的同時，歸母凈利潤同比減少92.4%，主要是因為高端通信業(yè)務相關風險資產(chǎn)100%計提減值準備36.19億元。2022年Q1公司營收與去年同期相比下降13.3%，但歸母凈利潤大幅回調，第一季度達10.2億元。海洋和業(yè)務營收占比提升，海洋板塊毛利率突出。隨著公司多元化進程的推進，各板塊的營收貢獻趨于平均，2021年電力電纜業(yè)務和商品貿(mào)易仍然是營收占比的前兩名；海洋板塊近幾年規(guī)模擴張顯著，2021年該板塊營收已近百億，成為了公司營收中的關鍵增量；新能源業(yè)務也不斷提升，有望在未來成為公司新的營收增長點。從毛利率角度來看，光通信和海洋板塊的毛利率水平明顯高于其他四個板塊，但光通信自18年來毛利率趨于下降，而海洋業(yè)務毛利率波動上升。因此，我們認為今后幾年海洋和新能源業(yè)務將為公司帶來亮眼的營收和利潤貢獻。期間費用低位平穩(wěn)，毛利率和凈利率回升明顯。2021年公司的期間費用率與20年相比保持平穩(wěn)，并且保持在較低的水平：2021年公司的銷售費用率約為1.57%，管理費用率約為1.41%，研發(fā)費用率約為2.76%，財務費用率約為0.93%。2022年Q1公司的毛利率和凈利率均達到了近幾年的峰值，主要是毛利較高的海洋板塊占比提升所致，公司的盈利提升能力相當可觀。3.3.股權結構穩(wěn)定，業(yè)務板塊清晰股權非高度集中，股權結構無大波動。公司實控人為集團董事長、中天科技股份董事長薛濟萍先生，通過持有中天科技集團65%的股份間接持有上市公司22.68%的股權，同時個人直接持有上市公司0.0388%的股份。公司控股子公司共78個，公司的業(yè)務主要可分為光通信、電力傳輸、海洋系列、和新材料五個板塊。截止至2021年底，公司擁有海內(nèi)外共78個子公司。2021年1月，公司以475.28萬元人民幣的對價購買子公司巴西有限公司少數(shù)股東持有的12.5%股權；2021年9月，公司以250萬元人民幣的對價購買子公司中天光伏材料有限公司少數(shù)股東持有的10%股權；2021年11月，中天科技光伏材料有限公司擬增加注冊資本20,000萬元，由子公司中天科技精密材料有限公司認繳，變更后，本公司直接持股比例為60%、間接持股比例為40%。4.光通信及網(wǎng)絡：行業(yè)量價齊升，重回增長周期4.1.移動集采落地，盈利改善明顯2021年移動集采開標，國內(nèi)盈利水平大幅改善。中移動發(fā)布2021-2022年普攬集采，纖芯數(shù)為1.42億芯公里，比2020年1.19億芯同比增長約20%。價格方面，光纜均價從2020年42元上升至當前64.38元/芯公里，同比上漲51.6%；光纖加權平均投標價格約21元/芯公里，但實際交付中或達到27-28元/芯公里，同比2020年約17-19元上漲約40%。2020年光纖價格接近行業(yè)平均成本價，本輪集采價格大幅回升，光纖環(huán)節(jié)有望釋放出較大盈利空間。按關聯(lián)方重新歸集，公司2020年份額較小，2021年份額提升。我們通過整理歷史上披露過的關聯(lián)方和合作線纜企業(yè)對中標的14家企業(yè)進行重新規(guī)整，整體看歷年來移動集采前五份額絕對值變化不大。其中，公司在2021年集采份額提升明顯，有望更好享受價格上漲帶來的紅利。4.2.重回5G增長周期，光纜部署提速全球重新進入5G增長周期，光纜部署重新提速。2020年全球疫情爆發(fā)后，我們觀察到由于居家辦公的習慣養(yǎng)成，以及各國政府重拾對通訊網(wǎng)絡基礎設施的重視下，大規(guī)模資本開支規(guī)劃頻出，全球光纖部署有望持續(xù)加快。根據(jù)CRU的數(shù)據(jù)，2021-226全球光纜需求有望重拾5%的年復合增長，同時海外市場需求增長速度有望保持較快水平。海外光纜市場價格也有望持續(xù)回升。前期2018-2020年，全球光纜價格累計下滑約30%+，但從2021年開始，相較2020年，已經(jīng)有重新回升的跡象，而且CRU預計除中國以外的市場，2022年將相比2020年價格有小兩位數(shù)到20%的增長。出口數(shù)據(jù)高企佐證，國內(nèi)廠商走出去趨勢愈加明確。我們通過對光纜出口數(shù)據(jù)的跟蹤，發(fā)現(xiàn)光纜出口金額持續(xù)旺盛，2021年12月已經(jīng)接近單月18億元，再創(chuàng)歷史新高。而光纖月度出口金額水平接近歷史高位（2018年），達到每個月接近3億元的出口額，且出口大于進口金額自2018年開始再次重現(xiàn)并持續(xù)約11個月的時間，海外對光纖光纜需求的旺盛，也有望帶動國內(nèi)行業(yè)高景氣。公司擁有完整的棒纖纜產(chǎn)業(yè)鏈，盈利彈性較高。公司具備完整的從光棒、光纖、光纜的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力，2022年有望迎來較高彈性。此外，公司尤其重視特種光纜的研發(fā)，自成立初期公司即開始對ADSS、OPGW、漏泄電纜等特種光纜的研究，當前市場份額領先，也很好抵御了行業(yè)低谷的沖擊。此外，隨著國內(nèi)5G網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)中心逐步建設和應用，公司在信息通信領域還形成了通信天線、射頻器件、FTTX總包施工等完整的業(yè)務線，子公司中天寬帶、中天射頻在業(yè)內(nèi)市場地位領先，主要客戶包括三大運營商、、中國廣電、中興等。5.電力傳輸：電網(wǎng)投入高增長，特高壓新周期5.1.“十四五”電網(wǎng)投入高增長，特高壓進入新周期“十四五”期間南網(wǎng)國網(wǎng)投入將實現(xiàn)高增長，推動電網(wǎng)轉型升級。數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間我國電網(wǎng)投資總額接近三萬億元，高于“十三五”

和“十二五”期間的2.57萬億元和2億元。目前，南方電網(wǎng)公司發(fā)布《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》中披露，南網(wǎng)十四五期間將規(guī)劃投資6700億元，平均每年投入1340億元，較2020年增幅達到47.74%。同時，在2021年能源電力轉型國際論壇上，國家電網(wǎng)公司回應“十四五期間”國家電網(wǎng)計劃投入2.23萬億元推動電網(wǎng)轉型，其中將投入600億元用于新型電力系統(tǒng)核心技術的研發(fā)突破。碳達峰碳中和行動和不斷增加的電力需求推動電網(wǎng)投資建設。隨著《中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》的發(fā)布，國家計劃大力發(fā)展風能、太陽能、生物質能、海洋能、地熱能等清潔能源，新型電力系統(tǒng)的建設被提上日程，電力投資將持續(xù)快速增長。同時，根據(jù)“電聯(lián)社”發(fā)布的全國電力需求預測，預計2025年全國用電量將達到9.2萬億千瓦時，2021-2025年年均增長4.4%，人均用電量達到6500千瓦時，電力需求預計保持穩(wěn)步增長，更進一步推動了電網(wǎng)建設的大力投入?！笆奈濉逼陂g，國家電網(wǎng)規(guī)劃建設特高壓工程“24交14直”，共計線路38條，預計總長度3萬公里，變電換流容量3.4億千伏安，總計投資3800億元。而對比“十三五”期間，特高壓工程共計只完成了18條特高壓線路，其中直流線路八條，交流線路十條，線路總數(shù)遠小于“十四五”。自從我國2006年開始探索特高壓工程以來，中國國網(wǎng)共計建成特高壓線路34條，在建線路5條。“十四五”期間特高壓建設明顯提速，高壓線路建成總量有望超過“十一五”至“十三五”十五年間線路建成總量。而在2022年，我國將計劃開工“三交九直”共12條特高壓線路，占總體特高壓線路的30%，高于每年平均預期。截止2022年三月，國網(wǎng)先后啟動了金上-湖北、川渝、張北-勝利、等招標設計，特高壓建設再次提速。5.2.深耕智能電網(wǎng)領域，保持行業(yè)龍頭地位公司2000年開始發(fā)展電力傳輸業(yè)務，20年深耕智能電網(wǎng)領域，目前處于行業(yè)領先水平。2000年5月，中天光纜有限公司成立，同年12月，中天光纖復合架空地線（OPGW）光纜首家通過國家級鑒定，標志著中天電力傳輸業(yè)務的新征程。僅僅過了一年，光纖復合架空地線就被列為國家級火炬計劃項目并獲得國家級新產(chǎn)品證書，在此后的6年內(nèi)中天日立OPGW產(chǎn)銷量和市場保有量連續(xù)蟬聯(lián)全國第一，同時公司成功研發(fā)OPPC，倍容量導線、耐熱金具并通過國家認證。2016年以來，隨著國家在特高壓電力傳輸領域的持續(xù)推進，公司憑借著在高壓，特高壓領域的領先優(yōu)勢持續(xù)中標，其中昌吉-古泉、埃及、舟山等高壓輸變電項目的合計中標金額就已達15億元左右，普通導線、節(jié)能導線、鋁包鋼絞線、ADSS產(chǎn)品中標份額排名第一。在2017-2020年間，全介質自承式光纜（ADSS），光纖復合架空地線OPGW，高性能鋁（合金）導線先后被工信部認定為制造業(yè)單項冠軍，并且成功研發(fā)出世界最大容量±525kv柔性直流電纜，經(jīng)中國電力企業(yè)聯(lián)合會組織專家鑒定均達到國際領先水平。2022年，公司擬以自有資金3.81億元收購集團持有的中天新興材料和中天電氣技術100%股權，其中中天電氣技術的節(jié)能型開關柜ZTMNS將幫助公司進一步加強在電力傳輸領域的競爭優(yōu)勢，保持行業(yè)領先水準。電力傳輸業(yè)務擁有最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，緊跟特高壓工程建設的腳步，引領特種導線、高端電纜發(fā)展趨勢。公司深耕電力傳輸板塊，圍繞電網(wǎng)發(fā)展，致力打造全產(chǎn)品鏈電力設備產(chǎn)品，囊括了以特種導線，OPGW光纜，ADSS光纜，柔性直流電纜為代表的行業(yè)領先技術產(chǎn)品，奠定了公司在電力傳輸行業(yè)的領先地位，市場競爭優(yōu)勢明顯。隨著國民經(jīng)濟快速發(fā)展和新基建的持續(xù)推進，用電負荷急劇增加，城市電網(wǎng)改造、大型水核電站和抽水蓄能電站等工程的建設，對電力系統(tǒng)提出更高要求。公司緊抓“十四五”特高壓工程建設的機遇，大力投入研發(fā)，目前是世界級輸電導線領軍企業(yè)、特種線纜第一品牌，擁有國內(nèi)先進的生產(chǎn)檢測設備、種類齊全的導線產(chǎn)品，曾多次中標國網(wǎng)特高壓工程建設，參與了中國100%特高壓線路建設，其OPGW產(chǎn)品曾榮獲工信部“制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”稱號，連續(xù)15年全球市場占有率第一。電力傳輸板塊營收穩(wěn)健增長，五年CAGR達到12%。公司電力板塊營收從2017年63億元增長到2021年111.6億元，五年CAGR為12.03%。其毛利率在2018-2019年快速增長，達到了15.45%，2020年毛利率略有回落。在電力傳輸板塊的成本構成中，直接材料成本占總體成本的80%左右，所以上游原材料價格對毛利率的影響非常大。數(shù)據(jù)顯示，2020年因為疫情等原因，銅桿，鋁桿等材料價格均有所上調，從而導致了電力板塊毛利率水平的波動，但此時毛利率水平仍高于2018年。6.海洋系列：行業(yè)地位領先，“海風+觀測”共發(fā)力公司深耕海洋業(yè)務二十余年，是目前國內(nèi)海纜龍頭企業(yè)。公司1999年即進入海洋系統(tǒng)市場，自主研發(fā)的海底光纜2002年通過國家級鑒定，2004年中天科技海纜有限公司正式成立，同年于江蘇南通市投資建設

“年產(chǎn)海底光電纜2500km項目”，2008年1月通過驗收。此后兩次定增進行擴產(chǎn)。經(jīng)十余年的沉淀，公司成為我國規(guī)模最大、品種最全的海纜研發(fā)、制造專業(yè)公司。2016年公司提出“海纜向系統(tǒng)發(fā)展，海洋工程向總包發(fā)展”的海洋戰(zhàn)略，擁抱海洋強國發(fā)展的時代機遇。2016年中天科技與浙江大學聯(lián)合，成立了中天海洋系統(tǒng)有限公司，瞄準海洋立體觀測網(wǎng)，開展核心裝備產(chǎn)業(yè)化研究。次年成立中天海工并收購上海源威，進軍海上風電工程業(yè)務。2018年“中天7、8、9”海上風電施工兩型三船順利交付，公司擁有了海上工程總包服務能力。當前公司海纜市占率穩(wěn)居前二，柔直海纜、特種海纜等技術能力業(yè)內(nèi)領先，具備提供海洋裝備整體解決方案的能力。6.1.海洋電力：海上風電前景廣闊，海纜龍頭首先受益6.1.1.海上風電政策規(guī)劃逐步加碼，發(fā)展前景廣闊雙碳政策持續(xù)部署海上風電開發(fā)?！丁笆奈濉币?guī)劃和2035年遠景目標綱要》中指出，要加快發(fā)展非化石能源；建設廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風電基地。2021年10月24日，中共中央、國務院印發(fā)《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，明確到2025年，非化石能源消費比重達到20%左右，到2030、2060年，這一比重分別要達到25%、80%。2021年10月26日，國務院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，提出堅持陸海并重，推動風電協(xié)調快速發(fā)展，完善海上風電產(chǎn)業(yè)鏈，鼓勵建設海上風電基地。2022年3月17日，國家能源局印發(fā)《2022年能源工作指導意見》，指明要優(yōu)化近海風電布局，開展深遠海風電建設示范，穩(wěn)妥推動海上風電基地建設。省補有望接力國補平穩(wěn)過度，搶裝潮后十四五剩余年份各省規(guī)劃余量仍非常可觀。國補逐步退坡后，各省政策支持力度不減。2021年6月1日，廣東省政府辦公廳印發(fā)《促進海上風電有序開發(fā)和相關產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實施方案》，對2018年前完成核準、2022年至2024年全容量并網(wǎng)的進行梯度補貼。各省的規(guī)劃也相繼出臺，以當前對沿海主要省份的規(guī)劃量測算，“十四五”期間預期新增海上風電裝機容量已有52.09GW。國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年全國海上風電裝機量為16.9GW。搶裝潮后，“十四五”剩余年份各省規(guī)劃裝機余量仍非?？捎^?？紤]“十三五”期間全國提前一年完成規(guī)劃目標，及雙碳政策下各省不排除持續(xù)政策加碼，“十四五”實際裝機量還可能超規(guī)劃預期。6.1.2.海纜招標潮總量創(chuàng)新高，高壓升級帶來單位價值增量平價推進進度超預期，2022年起當前可仍在進行或即將進行的總量較高。2021年9月份起海上風電平價項目啟動招標，風電機組的大幅降價帶動總造價迅速降本。中廣核象山涂茨、浙能臺洲1號的風機中標價格可折算為3830元/kw和約3000元/kw，相較平價前價格降低40%以上，有力帶動平價項目超預期推進。海纜也將迎來新一輪的招標潮，據(jù)我們的項目統(tǒng)計，廣東、浙江、江蘇、山東四省當前可進行的招標項目量有望創(chuàng)造十三五以來年度招標量新高。新招標項目將開啟大規(guī)模海纜高壓升級替代，高壓升級后陣列海纜與送出海纜單位價值量均大幅提升。2022年統(tǒng)計的招標項目中，有6.65GW的風電場已明確將使用66kV陣列海纜，而陽江青洲六風電場將使用330kV交流送出海纜，陽江青洲一、二風電場、陽江帆石一、二風電場將使用500kV交流送出海纜，射陽100千瓦風電場將使用±320kV直流送出海纜，陽江青洲五、七風電場將使用±500kV直流送出海纜。超過一半容量的新項目涉及海纜的技術升級。其中，我們整理行業(yè)項目發(fā)現(xiàn)一個具有代表性的例子，即揭陽神泉二350MW風電場項目。2020年以35kV陣列海纜和220kV送出海纜的海纜組合招標，以4.5億元中標；2022年該項目以66kV陣列海纜與220kV送出海纜重新招標，亨通光電以7.02億元中標；陣列海纜升級為66kV后總海纜單位造價提高了7.2億元/GW。陽江青洲一、二海上風電項目裝機容量共1GW，500kV送出海纜中標價格為17億元（含敷設），相比送出海纜單獨招標的歷史項目平均價格10.44億元/GW，同樣在單位價值上有大幅提升。2022年度啟動的招標或項目或將帶來至少228億元規(guī)模。對陣列海纜與送出海纜中標價格均可查詢的歷史海上風電項目進行統(tǒng)計，共有20.656GW的項目，總金額為349.954億元，折合每GW的海纜價格為16.94億元。若保持當前時間點單位價格，2022年已統(tǒng)計的17.51GW海纜招標項目，將對應228億元的金額。若考慮仍有相當部分在競配及未公布參數(shù)，實際上市場規(guī)模有望更高。6.1.3.海纜競爭格局穩(wěn)固，公司新產(chǎn)能釋放有助進一步鞏固市場份額海纜市場集中度高，公司歷史中標份額前二。海纜行業(yè)呈現(xiàn)出技術、生產(chǎn)能力、項目經(jīng)驗多方面壁壘，業(yè)內(nèi)參與者少，頭部廠商競爭優(yōu)勢顯著。以2015年產(chǎn)業(yè)開始規(guī)?；癁榻y(tǒng)計起點，截至2020年（2021年基本沒有海上風電海纜招標），我們對可公開搜集的海上風電海纜招標項目進行了統(tǒng)計，以中標金額計算，的中標份額分別達到35.49%、占據(jù)業(yè)內(nèi)第一；與分別占有28.73%、21.27%的份額，頭部三家市占率總和達到85.48%。海纜技術升級將進一步優(yōu)化競爭格局，公司高端技術儲備領先。海纜運行的水下環(huán)境復雜，強腐蝕、大水壓的應用環(huán)境使得海纜對耐腐蝕、抗拉耐壓、阻水防水等性能要求更高；且離岸建設需要大長度連接，要求大長度海纜生產(chǎn)能力，以及連接多段海纜的軟接頭，技術壁壘高。隨著海洋資源開發(fā)逐步向深遠海發(fā)展，大長度、超高壓、柔性直流海纜以及海纜軟接頭技術將成為未來海纜企業(yè)重要的核心競爭力。當前超高壓、直流海纜僅頭部三家企業(yè)可提供，短期內(nèi)難有新競爭者。公司作為國內(nèi)海纜先行者，先后創(chuàng)造了多項領先的技術和產(chǎn)品。尤其在超高壓直流領域，首創(chuàng)±400kV柔性直流海底電纜，在江蘇如東海上風電場成功投運，并相繼完成±525kV、±535kV直流電纜系統(tǒng)研制。海纜產(chǎn)能壁壘高，區(qū)域特征顯著，公司新產(chǎn)能釋放進一步提升產(chǎn)能及區(qū)位優(yōu)勢。海纜產(chǎn)地需依靠萬噸級碼頭，涉及VCV立塔交聯(lián)生產(chǎn)線等核心設備，產(chǎn)能的有效建立需經(jīng)較長時間的試驗和技藝積累，擴產(chǎn)周期通常需三至五年，產(chǎn)能壁壘較高，隨競爭格局成熟將少有新進玩家。公司在原有南通生產(chǎn)基地基礎上，于2019年起布局新產(chǎn)能基地。位于廣東汕尾的海纜基地從2021年9月投產(chǎn)起逐步釋放產(chǎn)能，江蘇鹽城大豐的生產(chǎn)基地也將于2022年底投產(chǎn)。公司整體產(chǎn)能領先于行業(yè)。從區(qū)域分布看，廣東是海纜招標量最多的省份，公司當前是廣東省內(nèi)唯一具備有效產(chǎn)能的海纜廠商。汕尾等粵東地區(qū)開發(fā)潛力大，《廣東省海上風電發(fā)展規(guī)劃（2017—2030年）》規(guī)劃66.85GW裝機容量的海上風電場址，其中54.15GW位于粵東地區(qū)，公司汕尾產(chǎn)地將助力粵東地區(qū)海風發(fā)展。此外江蘇省海風開發(fā)中心傾向鹽城，“十四五”期間11.74GW海風規(guī)劃有8GW位于鹽城，2022年初競配的2.65GW項目同樣位于鹽城，公司鹽城大豐產(chǎn)地年底投產(chǎn)，有望獲得較大份額。公司合資造新船進一步提升海工能力，總包服務形成良好協(xié)同效應。海纜需使用專業(yè)海纜敷設船，從產(chǎn)地碼頭交貨后，運輸至海上風電場，進行海纜的敷設，并完成測試驗收，后續(xù)還需保障運行維護和故障搶修。海纜長度長、重量大，海底施工環(huán)境復雜，對裝備和施工能力要求高。海纜與敷設聯(lián)合招標將成為主流。公司自有四艘海纜敷設船，并擁有海上風電安裝船和基礎打樁設備，在2021年完成如東海域海上風電項目405臺風機吊裝和2020千米海纜，工程經(jīng)驗豐富。海上工程與海纜將形成良好的協(xié)同效應，以總包服務能力提升公司競爭優(yōu)勢。公司還將與金風科技合資建造新一代海上風電安裝船，在風機大型化時代進一步提升海工能力。6.2.海洋觀測：海底觀測網(wǎng)迎來窗口期，強勢助力海洋強國6.2.1.信息收集潛入海底，政策加持產(chǎn)研一體化成長海底觀測是重要的海底信息收集與傳輸通道，在海洋經(jīng)濟發(fā)展和國家戰(zhàn)略層面都有著重大意義。海底觀測網(wǎng)系統(tǒng)是人類放在深海的眼睛，可針對不同的觀測需求，通過建設在海底的網(wǎng)絡（光電纜）為觀測設備/平臺提供長期、持續(xù)的能源供給和信息傳輸通道，各國根據(jù)國情以國家需求為目標發(fā)展海底觀測網(wǎng)技術，開展海底觀測網(wǎng)建設。海底觀測網(wǎng)由岸站、主節(jié)點、次節(jié)點、海底儀器接口模塊（SIIM）、科學儀器設備和光電纜等組成。海底觀測網(wǎng)的建設得到了國家政策的大力支持。上世紀末海底觀測的研究課題被提出之后得到了國家層面的重視，以同濟大學為首的各高校和研究院在“十二五”和“十三五”期間對相關關鍵技術進行攻關并取得了可觀的研究成果，目前我國已經(jīng)在南海和東海完成相應的試點建設。我國海底觀測技術在發(fā)展的過程中體現(xiàn)出研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化融合、多部門共同協(xié)作和國產(chǎn)化趨勢明顯的主要特征。海底觀測網(wǎng)是實現(xiàn)我國“智慧海洋”和“透明海洋”的基礎保障，也是建設海洋強國的重要組成部分。海底觀測可以應用于防災減災、漁場保護、科學研究、海洋通信、經(jīng)濟發(fā)展、國家安全等諸多方面，通過在海底安裝連接不同的科學儀器可以進行數(shù)據(jù)的收集實現(xiàn)實時監(jiān)測。在該領域，我國較西方國家起步較晚，技術研發(fā)滯后，且海洋覆蓋范圍與監(jiān)測尺度也有明顯不足，但已在關鍵技術和產(chǎn)品研發(fā)、小范圍試驗觀測網(wǎng)建設以及市場推廣應用等方面取得了較大的進步和成效，因此發(fā)展空間值得期待。6.2.2.海底觀測迎來發(fā)展機遇，我國市場規(guī)模達五百億作為國家重點戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，海底觀測系統(tǒng)市場空間可觀。我國是一個海洋大國，海岸線總長度達3.2萬公里，領海面積達38萬平方公里，具有極大的發(fā)展海洋經(jīng)濟的潛力，也為我國海底觀測網(wǎng)的建設奠定了基礎。由于我國海洋觀測起步較晚，目前建設完工的成果仍十分有限，大多是一些試驗項目，因此未來建設空間比較大。根據(jù)南海海底觀測網(wǎng)試驗系統(tǒng)的投資額度和長度（2.5億元、150公里）測算，我國建設覆蓋整個海岸線的觀測網(wǎng)的投資總額達533億元左右。6.2.3.公司接駁技術行業(yè)領先，市場競爭力突出在海底接駁盒領域實力強勁。公司所開發(fā)的國內(nèi)首個±400kV海纜維修接頭盒實現(xiàn)了安裝下水，產(chǎn)品技術達到國際領先水平。此外，中天科技與浙江大學于2016年合資創(chuàng)立了中天海洋系統(tǒng)有限公司，主要從事海底觀測系統(tǒng)相關技術和設備的研發(fā)，公司研制的生產(chǎn)干（濕）插拔、光（電）水密連接器及組件是海底接駁盒的重要部件。產(chǎn)研一體化的發(fā)展模式使得中天科技在海底觀測領域優(yōu)勢顯著，有利于公司加速開辟海底觀測網(wǎng)市場。在海洋觀測細分領域居領跑地位。公司圍繞“海洋觀測由有纜向無纜、固定向機動、海底向立體”的發(fā)展戰(zhàn)略，在國內(nèi)率先進行觀測網(wǎng)核心部件及接駁技術產(chǎn)業(yè)化。中天科技在南海海底觀測網(wǎng)絡試驗系統(tǒng)的建設中發(fā)揮了重要作用，并參與了編制海洋生態(tài)環(huán)境在線觀測系統(tǒng)國家級標準，獲批工信部發(fā)布第三批專精特新“小巨人”企業(yè)稱號，兩項國家級監(jiān)測站順利通過驗收。7.新能源：清潔能源新軍“，十四五”業(yè)務增量可期7.1.光伏：“碳中和”下能源轉型，光伏建設穩(wěn)步發(fā)展7.1.1.落地政策保駕護航，能源轉型勢在必行國家政策對于光伏產(chǎn)業(yè)的支持力度日益提升，2022年光伏全面進入無補貼時代。從“十一五”期間有關、可再生能源的政策開始被提出，到“十二五”提出新能源產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展高效太陽能發(fā)電和熱利用新組件，再到“十三五”推進光伏的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，如今“十四五”規(guī)劃中相關政策涉及面更廣、更為詳細、逐步落地，明確了集中式和分布式能源并舉的發(fā)展模式，大力提升光伏發(fā)電規(guī)模。同時，2022年光伏進入全面無補貼時代，推動地方政府用地方財政補貼填補國補退出留下的空缺，逐漸成為戶用光伏市場的政策推動者，近期眾多省市逐漸推出地區(qū)光伏補貼政策，有利于各省市因地制宜發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。光伏作為領域中不可或缺的支柱產(chǎn)業(yè)，成為了新時代發(fā)展中交通、工業(yè)、生態(tài)等眾多領域的能源基礎保障，因此自年初以來多部門多領域都出臺了與光伏相關的政策，協(xié)同拉動光伏發(fā)展。在構建雙碳目標“1+N

”政策體系的背景下，著手打造以新能源為主體的新興電力系統(tǒng)，利好光伏的政策與與市場機制不斷推出，在短期及中長期內(nèi)對我國光伏行業(yè)的發(fā)展均產(chǎn)生積極影響。7.1.2.“十四五”期間光伏迎來建設窗口期，未來市場空間廣闊我國光伏產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢顯著，既往建設成果可觀。2021年我國光伏產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)獨占鰲頭：光伏組件產(chǎn)量連續(xù)15年位居全球首位，多晶硅產(chǎn)量連續(xù)11年位居全球首位，光伏新增裝機量連續(xù)9年位居全球首位，光伏累計裝機量連續(xù)7年位居全球首位。截至2021年底，我國光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機容量累計306.56GW，其中分布式光伏累計裝機容量達到107.5GW，突100GW，約占總量的三分之一。2021年全國光伏新增裝機54.88GW，為歷年以來年投產(chǎn)最多，其中分布式光伏新增29.28GW，約占全部新增光伏發(fā)電裝機的53.4%，歷史上首次突破50%，凸顯出光伏發(fā)電集中式與分布式并舉的發(fā)展趨勢。在全球發(fā)展發(fā)展清潔能源的背景下，光伏未來市場前景廣闊。據(jù)CPIA

（中國光伏行業(yè)協(xié)會）預測，未來我國及全球光伏新增裝機規(guī)模將持續(xù)增長，預計2022年我國新增裝機規(guī)模在75-90GW之間，全球新增裝機規(guī)模在195-240GW之間；到2025年，全球光伏新增裝機規(guī)模將提升至270-330GW，我國新增光伏裝機規(guī)模將達90-110GW，將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。在多國“碳中和”目標、清潔能源轉型及綠色復蘇的推動下，預計2022-2025年，全球光伏年均新增裝機將達到232-286GW，其中我國將年均光伏裝機將達到83-99GW。根據(jù)每GW約40億元的投入測算，我國在“十四五”期間每年光伏產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模約3,192-3,807億元。7.1.3.公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，如東項目帶來大額營收增長點光伏業(yè)務主要分為光伏電站運營和EPC總包業(yè)務、光伏材料生產(chǎn)銷售業(yè)務。光伏電站業(yè)務是公司開發(fā)、運營分布式光伏電站，將所發(fā)電并網(wǎng)后通過售電獲取收入，公司運營電站主要分布在南通、如東地區(qū)，目前每年營收規(guī)模約3億元，凈利潤約7000-8000萬元。公司生產(chǎn)光伏材料主要包括光伏背板、光伏膠膜，當前規(guī)模約為2-3億元營收。未來隨著如東EPC項目順利開展有望持續(xù)增長。公司重點布局光伏電站產(chǎn)品研發(fā)及總包服務，總包業(yè)務與產(chǎn)品研發(fā)捆綁推進，注重打造上游材料和下游終端系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈模式。在光伏行業(yè)布局已久，實力卓越。公司是全國首批十八家分布式光伏示范主承單位，是國家完成示范的第一家，也是唯一一家，在國家能源局組織的評比中各項指標綜合第一。公司開創(chuàng)了多個分布式歷史先河，創(chuàng)造了110kV分布式光伏的多點接入、二類分布式單點6MW以上的分布式光伏并網(wǎng)等多個全國第一。開展光伏相關業(yè)務的附屬公司包括中天光伏技術有限公司、中天光伏材料有限公司、中天光伏氟膜智能工廠。2021年光伏發(fā)電領域為公司帶來營收約3.26億，毛利率為29.58%，略高于光伏行業(yè)均值?！笆奈濉比鐤|灘涂項目有望拉動公司光伏營收至新高度。當前公司拿到如東沿海灘涂3GW資源開發(fā)權，合作模式是和江蘇東和投資集團簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，成立合資子公司，明確由合資公司牽頭與光伏行業(yè)相關企業(yè)對接，并對各大發(fā)電集團進行資源分配。如東擁有全長85.87千米海岸線，約占全省的1/9，灘涂資源豐富，可利用面積約為6.93萬公頃。形成了上層風力發(fā)電、中間光伏發(fā)電、下層灘涂養(yǎng)殖的“風光漁”一體化立體空間資源應用模式，可實現(xiàn)資源利用和生態(tài)保護并行。7.2.儲能：國家政策保駕護航，大儲能項目拉升營收7.2.1.政策驅動儲能技術變革，產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展自21年以來，我國以發(fā)改委和國家能源局為首的多部門陸續(xù)推出了多個有關儲能發(fā)展的政策，從國家層面為這一尚在發(fā)展早期階段的行業(yè)保駕護航。2022年3月，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，明確新型儲能發(fā)展目標，2025年做到規(guī)模化發(fā)展、具備大規(guī)模商業(yè)化應用條件；2030年做到全面市場化發(fā)展。本次政策是繼2021年《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》之后，針對“十四五”期間新型儲能發(fā)展的綱領性文件。方案中明確了2025年儲能裝機規(guī)模目標、市場地位、商業(yè)模式，國家及地方相關政策進一步完善。同時，全國多個省級行政區(qū)在全省或部分地區(qū)明確了新增

發(fā)電項目規(guī)制性配儲比例以及配儲時長以及鼓勵配儲政策。綜合來看，各省平均配儲比例約為新能源裝機容量的10%，配儲時長約為2h。其中，全省或部分地區(qū)要求配儲的省份2021年風電光伏裝機量達到全國風光裝機量的81%，為儲能裝機量增加的主要來源。7.2.2.“雙碳”儲能持續(xù)增長，“+儲能”成為新發(fā)展場景作為大規(guī)模應用光伏和風電的必經(jīng)之路，儲能是全球能源革新的關鍵賽道，產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑清晰?！笆濉币詠恚覈娀瘜W儲能、壓縮空氣儲能等技術創(chuàng)新取得長足進步。據(jù)CNESA（中關村技術聯(lián)盟）統(tǒng)計，截至2021年底中國已投運電力