投資組合管理業(yè)績評價模型

投資組合管理業(yè)績評價模型2023/5/30第一頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第二節(jié)單因素投資基金業(yè)績評價模型1.評估視角中的投資組合業(yè)績測度評價投資組合業(yè)績的第一步，是計算出在有關(guān)可比期間內(nèi)的投資回報率，即收益率。在收益率的實際計算中，一般是將整個評價期間分為若干個子期間，先計算各子期間收益率，再將其進(jìn)行平均，得出全部業(yè)績評價期間的總體收益率。子期間收益率的計算。對子期間收益率進(jìn)行平均的三種方法：算術(shù)平均收益率；貨幣加權(quán)收益率；時間加權(quán)收益率。舉例。2023/5/30第二頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第二節(jié)單因素投資基金業(yè)績評價模型2．確定適當(dāng)?shù)耐顿Y基準(zhǔn)對投資基金的業(yè)績表現(xiàn)的衡量必須在對收益進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整后，才能得出初步結(jié)論。以Treynor、Sharpe及Jensen分別提出的三個指數(shù)模型為代表的業(yè)績評價模型，從根本上簡化了投資組合整體績效評價的復(fù)雜性，得到了廣泛運用。2023/5/30第三頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六3．Sharpe指數(shù)評估模型夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）是用資產(chǎn)組合的長期平均超額收益(相對于無風(fēng)險利益)除以這個時期該資產(chǎn)組合的收益的標(biāo)準(zhǔn)差。4．Treyno評估模型特雷納指標(biāo)（測度）給出了單位風(fēng)險的超額收益，但它用的是系統(tǒng)風(fēng)險而沒有包括進(jìn)非系統(tǒng)風(fēng)險。2023/5/30第四頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六5．Jensen指數(shù)評估模型詹森測度是建立在CAPM模型基礎(chǔ)上的，Jensen指數(shù)為絕對績效指標(biāo)，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險水平下市場投資組合收益率的差異，當(dāng)其值大于零時，表示該投資組合的績效優(yōu)于市場投資組合績效。當(dāng)投資組合之間進(jìn)行業(yè)績比較時，Jensen指數(shù)越大越好。2023/5/30第五頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六6．Treynor-Black評估模型估價比率（appraisalratio）這種方法用資產(chǎn)組合的阿爾法值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險，它測算的是每單位非系統(tǒng)風(fēng)險所帶來的非常規(guī)收益，衡量該風(fēng)險組合中積極型組合業(yè)績的指標(biāo)，所以有時它也被稱作估價比率。

2023/5/30第六頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六7．各種不同業(yè)績評估指標(biāo)的相互聯(lián)系在不同的投資情形下，各種不同的業(yè)績評價指標(biāo)具有各自的適用性。投資者在選擇投資組合作為自己的投資對象時，不僅要看到收益，而且要區(qū)別這種收益的源頭在何處，這樣才能公正合理地評估投資組合的業(yè)績。2023/5/30第七頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六8.M2測度指標(biāo)

業(yè)績的M2測度指標(biāo)的目的是糾正投資者只考慮投資組合原始業(yè)績的傾向，鼓勵他們應(yīng)同時注意投資組合業(yè)績中的風(fēng)險因素，從而幫助投資者挑選出能帶來真正最佳業(yè)績的投資組合。9.M3測度指標(biāo)M2指數(shù)僅僅按照收益波動的方式來定義風(fēng)險，而沒有考慮基金投資組合的風(fēng)險與所比較的基準(zhǔn)組合風(fēng)險的相關(guān)性。M3指數(shù)是在考慮到這種相關(guān)性的基礎(chǔ)上對M2指數(shù)的改進(jìn)。2023/5/30第八頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第三節(jié)多因素整體業(yè)績評估模型

股票的投資收益率受到多個因素的影響，投資組合的投資收益率是由其投資的股票的收益率決定的，因此投資組合的收益率也同樣受到這些因素的影響。所以研究者們又用多因素模型來代替單因素模型進(jìn)行投資組合績效的評估。2023/5/30第九頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第四節(jié)時機選擇與證券選擇能力評估模型

1．時機選擇模型概述所謂把握市場時機，也就是說，投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場將處于牛市行情時就采取更加進(jìn)取的投資策略，將更多資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，而預(yù)期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無風(fēng)險資產(chǎn)。

2．把握市場時機能力評價（略）2023/5/30第十頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六

3．法馬業(yè)績分解評價法馬將投資組合的收益分解成4種成分，第一種成分是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益rf，第二種收益來自于投資者事前愿意承受的風(fēng)險而需要獲得的收益r?-rf，即；第三種收益來自于基金經(jīng)理人的把握市場時機的能力，這也是一種風(fēng)險因素，因此就要求獲得對應(yīng)的收益r2-r?；第四種收益來源于基金經(jīng)理人選擇股票的能力，收益為rp-r2。2023/5/30第十一頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六

4．費爾森和斯卡特（1996）的條件模型條件模型是由費爾森和斯卡特提出的，該方法考慮了投資組合經(jīng)理人會利用已知的股利、收益等公開信息調(diào)整投