美國銀行業(yè)壓力究竟有多廣泛

從全美銀行數(shù)據(jù)來看，美國銀行業(yè)資產(chǎn)端與負債端均面臨較大壓力，預計將持續(xù)的存款流失問題會進一步增加銀行的經(jīng)營壓力與流動性壓力。同時，銀行持有的商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在較大風險敞口，證券投資未實現(xiàn)損失較高為普遍性問題。但考慮到2008年金融危機后美國金融市場發(fā)展較為健康，監(jiān)管機構應對更具經(jīng)驗，此輪美國銀行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率較低。但銀行業(yè)廣泛的壓力或將推動信貸加快緊縮，進而未來勞動力市場或快速走弱，因此預計存在美聯(lián)儲年內降息的概率。▍當前美國銀行業(yè)憂患為何？負債端：存款嚴重流失趨勢較難停止，將持續(xù)增加銀行壓力美國銀行業(yè)當前面臨存款流失和金融脫媒問題，與儲貸危機類似，在美聯(lián)儲激進加息政策下，預計銀行存款流失趨勢難改，銀行經(jīng)營壓力與流動性風險將增加。美聯(lián)儲大刀闊斧的加息，導致存款利率和貨幣市場基金利率差距不斷走闊。在短期資產(chǎn)高收益率的吸引下，美國銀行業(yè)存款自2022年下半年加速流出。雖然硅谷銀行事件發(fā)生后頭部大銀行存款端因此有所受益，但中小銀行在硅谷銀行風波后面臨存款搬家問題比較嚴峻，第一共和銀行也在硅谷銀行后因為擠兌問題而快速倒閉。儲戶對于存款的擔憂情緒較重，蓋洛普（Gallup）4325日期間進行的一項民意調查顯示，48%的美國人擔心19%科技的發(fā)展以及信息傳播速度加快，此輪擠兌速度遠超于此前危機時期，因而若發(fā)生風險事件，則銀行會面臨較大的流動性沖擊挑戰(zhàn)。美國金融穩(wěn)定報告指出，今年以來倒閉的硅谷銀行和簽名銀行最高單日提款率超過20%20082%的最大單日提款率。鮑威爾也在5月議息會議后的新聞發(fā)布會中提及硅谷銀行的擠兌速度與歷史上的擠兌速度不符，擠兌速度超預期。雖然銀行可以通過抵押借貸、使用美聯(lián)儲貨幣政策工具等方式填補流失的存款，但這將使銀行利潤空間進一步被擠壓。由于美聯(lián)儲在短期內較難降息，因此預計美國銀行業(yè)的存款流失問題將持續(xù)增加美國銀行業(yè)流動性壓力。圖1：美國貨基金率與款率的利在加后不走闊（%） 圖2：隨著貨幣市場基金收益率走高，貨幣市場基金規(guī)模不斷上升（十億美元，%）貨幣市基金收益率 存款利率6543212021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04

520050004800460044004200

貨幣市場共同基金資產(chǎn):總計貨幣市場基金凈收益率（右軸）543210資料來：美證券易委會，F(xiàn)DIC 資料來：美證券易委會，圖3：美聯(lián)儲開始加息后銀行存款規(guī)模持續(xù)收縮（十億美元）01973197519731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023FRED注：陰影為NBER定義的美國經(jīng)濟衰退；折線為每輪存款流失累計幅度圖4：破產(chǎn)銀行的最高單日提款率（%）美聯(lián)儲注：資產(chǎn)為通脹調整后數(shù)值硅谷銀行未保險存款占比較高并非個例，同時聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）對銀行存款的保護或較為有限。202250090%，此外，也有部分更大規(guī)模銀行的未保險存款占比在75%以上，例如花旗銀行。不僅這些銀行自身更容易受到擠兌風險，這一情況也會增加美國銀行體系的脆弱性。另一方面，實際聯(lián)邦存款保險基金可以覆蓋的存款賠償有限。在疫情后存款規(guī)模大幅上升，但存款保險基金準備金率反而小202212月，F(xiàn)DIC1.27%（受保護存款的%，存款保險基金規(guī)模約2億美元，僅占美國國內存款總額的%，甚至不足以覆蓋硅谷銀行的存款總額（1億美元，F(xiàn)DIC需要依靠美聯(lián)儲資金FDICFDIC美國存款的保護能力實質上較為有限，存款保護機制無法消除銀行擠兌風險。圖5：仍有部分資產(chǎn)規(guī)模大于500億美元的銀行未受存款保護的存款金額占比高于75%4040道富銀行30西部聯(lián)盟銀行20美國匯豐銀行硅谷銀行城市國家銀行第一共和銀行簽名銀行10北美信托0-10紐約梅隆銀行華美銀行花旗集團-50 5101520253035404550556065707580859095100105未受存款保險保護存款賬戶數(shù)量占比（%）未受存款保險保護存款規(guī)模占比（%未受存款保險保護存款賬戶數(shù)量占比（%）FDIC注：標簽銀行為資產(chǎn)規(guī)模大于500億美元且未受存款保護的存款金額占比高于75%的銀行圖6：美國銀行未投保存款占總存款比重分布（個）FDIC注：直方圖分類數(shù)字（x軸）為準未投保存款占總存款比重，單位為%圖7：FDIC準備金水平處于近五年來較低水平（十億美元，%）存款?；鹬?存款保基金備金（右）0

2008Q12008Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3FDIC資產(chǎn)端：大型銀行嚴監(jiān)管下流動性儲備較充足，較多小銀行儲備水平較低銀行抗流動性風險能力持續(xù)惡化，需注意美國中小銀行面對流動性沖擊的脆弱性。從全美銀行業(yè)數(shù)據(jù)來看，（1）截止2022年四季度美國銀行業(yè)主要準備金儲備（PrimaryReserve）(為現(xiàn)金和應收其他銀行的結存額，cashandbalancesduefromdepositoryinstitutions）與存款的比率處于較低水平，中小銀行（500億美元）該指標分202010%0%，因而當前較多銀行的準備金率明顯低于疫情前%（2）銀行持有的高質量流動資產(chǎn)（hg-qualityliquidassets，HQLA）占總資產(chǎn)比重在2022年快速下降，非全球系統(tǒng)重要性且非大型銀行逐步接近疫情前水平。圖8：較多美銀行要準金備占存比率于較水平分明顯右（個） FDIC注：直方圖分類數(shù)字（x軸）為準備金占總資產(chǎn)比重，單位為%95008.7%（個）FDIC （x軸）%

圖10：總資產(chǎn)規(guī)模低于500億美元銀行主要準備金儲備占存款比率中位數(shù)為6.0%（個）FDIC （x軸）%圖11：銀行持有的高質量流動性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重加息以來快速下降（%）美聯(lián)儲注：G-SIBs是全球系統(tǒng)重要性銀行,大型非G-SIBs是指總資產(chǎn)規(guī)模超過1000億美元但不是G-SIBs的國內銀行控股公司(BHC)和中間控股公司(IHC)資產(chǎn)端：持有貸款與證券資產(chǎn)存在較大的風險敞口商業(yè)房地產(chǎn)價值大幅縮水，商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在不低的損失風險商業(yè)房地產(chǎn)貸款存在一定違約風險。2022年以來商業(yè)房地產(chǎn)價格大幅下跌，空置率持續(xù)上升，商業(yè)房地產(chǎn)面臨較大下行壓力。CREDIQ預計，20231620億美元商業(yè)房地產(chǎn)貸款到期，為未來十年最高水平。到期貸款多為五年、十年前低利率環(huán)境下投放的貸款，貸款今年到期后將被迫適應更高的利率環(huán)境，而當前非金融企業(yè)杠桿率在78%2008今年明顯上升。由于當前銀行業(yè)中商業(yè)房地產(chǎn)貸款占比較高，尤其是對于小銀行，因此商業(yè)房地產(chǎn)下行預計會對銀行業(yè)造成一定負面影響。圖12：2023年商業(yè)房地產(chǎn)貸款到期額為未來十年最高水平（十億美元）CRED-IQ圖13：加息以來國寫樓空率不斷升（%） 圖14：美國近的商業(yè)房貸款來于小行（%）13.012.512.011.511.010.510.09.59.08.520182018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4

小銀行商業(yè)房地產(chǎn)貸款占比706560552004200520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023NAR 資料來源：美聯(lián)儲，圖15：加息以來國商房地價格不下跌（%，%） 商業(yè)房產(chǎn)價指數(shù)比 撇帳率:所有銀:商業(yè)地貸款逆序）（右）3020100-10-20-30-4019971999200120032005200720092011201320152017201920212023

-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5GreenStreet，證券投資未實現(xiàn)損益普遍較高，存在流動性風險隱患高利率環(huán)境導致銀行證券投資的未實現(xiàn)損失大幅上升，增加了美國銀行業(yè)的脆弱性。在2020年美聯(lián)儲大規(guī)模放水后，美國銀行業(yè)資產(chǎn)負債表大幅上升，同時持有證券規(guī)模也大幅上升。但當前貨幣緊縮的環(huán)境下，銀行證券投資的未實現(xiàn)損失大幅上升，銀行證券投資未實現(xiàn)損失大幅侵蝕銀行普通股一級資本的現(xiàn)象具有普遍性，非頭部銀行未實現(xiàn)損失規(guī)模更大。而小銀行存貸比卻更高、擠兌風險更高，因而未來小銀行證券未實現(xiàn)損益或構成較高的流動性壓力。圖16：美國銀行證券投資的未實現(xiàn)損益規(guī)模（十億美元）AFS（可供售金資產(chǎn)） HTM（持有至到證券）02008Q12008Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3FDIC圖17：當前小銀行可供出售證券的未實現(xiàn)損失占核心一級資本比率較大銀行更高（%）所有地銀行 美國大行 美國區(qū)銀行 美國社區(qū)銀行1050-5-10-15-20-25-30資料來源：堪薩斯城聯(lián)儲，圖18：不同總資產(chǎn)規(guī)模銀行可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)損失占核心一級資本的比率情況（%）0FDIC圖19：小銀行貸存比大幅高于大銀行（%）小銀行款占款比率 大銀行款占款比率120110100908070605040資料來源：美聯(lián)儲，此前金融監(jiān)管放松埋下隱患2018年《促進經(jīng)濟增長、放松監(jiān)管要求、保護消費者權益法案》放松金融業(yè)監(jiān)管，我們認為這在降低監(jiān)管成本的同時，也為近期的銀行危機埋下了隱患。2008年金融危機后，國會2010年通過了《多德--弗蘭克法案》頒布幾年后，隨著經(jīng)濟從金融危機中恢復，越來越多的人認為它對于中小銀行的監(jiān)管過于嚴格，而這些銀行一般很難對金融體系產(chǎn)生較大影響，于是2018進經(jīng)濟增長、放松監(jiān)管要求、保護消費者權益法案》將系統(tǒng)重要性銀行（需遵守更為嚴格的審慎監(jiān)管標準）5002500億美元，放松了總5002500億美元銀行監(jiān)管，我們認為這為近期的銀行業(yè)危機埋下了禍根。圖20：對國內外銀行機構的監(jiān)管要求資料來源：美聯(lián)儲圖21：美國銀行監(jiān)管分類歸屬資料來源：美聯(lián)儲由于監(jiān)管放松，銀行資本充足率存在被高估的可能性。2015年監(jiān)管政策放松，允許非第一類與第二類型銀行一次性選擇不將累計其他綜合收益（AccumulatedOtherComprehensiveIncome，AOCI）計入核心一級資本（CommonEquityTier1Capital，CT1Capta，而可供出售金融資產(chǎn)（F）的未實現(xiàn)損益是OCI的重要組成部分。因此中小銀行可以避免可供出售金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)損益影響普通股一級資本。根據(jù)202298.97%AOCICET1資本，所以這些銀行的資本充足率并沒有反映銀行可供出售金融資產(chǎn)未實現(xiàn)損益的風險。另一AOCICET1CET1資本充足率。圖22：部分第一類與第二類銀行2022年可供出售金融資產(chǎn)轉換為持有至到期投資規(guī)模（百萬美元）

AFS轉到HTM的規(guī)模 ASF公允價值 AFS未實現(xiàn)益250250206221114788450 49222441270007-10 -6 -8 -5 -3 -5 -1 -1資料來源：各銀行年報，▍以史為鑒：此輪美國銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風險的概率較低金融危機后美國金融市場發(fā)展較為健康，并且監(jiān)管機構應對更為妥善當前美國居民住房抵押貸款違約風險較小，金融機構持有的MBS（1）從住宅抵押貸款來看，當前美國居民的資產(chǎn)負債表狀況相對較好，雖然未來房價預計會因為高利率而進一步下跌，但大部分貸款人的貸款價值比（LTV）80%的安全線以20222.1%的房屋為“溺水屋”，因此未來“溺水屋”的數(shù)量上升幅度預計較有限，住房抵押貸款發(fā)生大規(guī)模違約的可能性較低（2）從抵押貸款支持證券的角度來看，金融危機后抵押貸款支持證券主要為機構抵押貸款支持證券，風險更高2007年大幅下降。圖23：非機構抵貸款持證規(guī)模遠于2007年（十美元） 圖24：抵押貸款支持證券未償還余額基于機構發(fā)行（由FHLMC,FNMA,GNMA發(fā)行）與非機構發(fā)行分類（十億美元）2002200320022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021

機構抵押貸款支持證券機構抵押擔保債券非機構商業(yè)抵押貸款支持證券非機構住宅抵押貸款支持證券

2002200320022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021

機構 非機構SIFMA SIFMA圖25：2022年四季度各州“溺水屋”（underwater）平均占比為2.1%CoreLogic圖26：LTV大于95%的房占較低 CoreLogic政府、貨幣當局和監(jiān)管機構應對危機的經(jīng)驗更為充分、救助更具針對性并且政策工具箱充足。2008年金融危機爆發(fā)初期，美聯(lián)儲態(tài)度搖擺不定，9月14日放棄救助雷曼后事態(tài)進一步失控，美聯(lián)儲之后迫不得已開始使用大規(guī)模量化寬松刺激經(jīng)濟，救助成本大幅度提高。本次危機中已顯示出各政府部門協(xié)同能力強并且會通過積極救助以穩(wěn)定市場信心。與此同時，美聯(lián)儲相較以往也已經(jīng)積累了豐富的政策工具，可以通過貼現(xiàn)窗口、定期拍賣工具（TAF）等方式為銀行系統(tǒng)注入流動性以及通過商業(yè)票據(jù)融資便利等工具向實體經(jīng)濟直接注入流動性。新推出的銀行定期融資計劃（BTFP）也更有針對性地解決銀行當前所面臨的困境，及時避免了此前硅谷銀行風險事件的進一步蔓延。此輪銀行業(yè)風險引發(fā)系統(tǒng)性風險概率較低整體而言，此輪銀行業(yè)風險對金融以及經(jīng)濟的影響程度預計將較大程度低于2008年金融危機，一定程度上低于儲貸危機，銀行業(yè)風險點與上世紀儲貸危機更為相似。此輪金融風險遠低于8（）由于此前低利率且固定利率貸款較多2008年金融危（）與8年證券化產(chǎn)品野蠻生長的發(fā)展亂象不同，抵押貸款支持證券等（）家庭杠桿遠低于8年金融危機（）影子銀行規(guī)模GDP2007年大幅下降。此輪金融風險與儲貸危機更相似，均是為治理通脹，激進加息下，存款流失、金融脫媒、銀行利潤承壓導致小銀行流動性壓力較高，同時商業(yè)房地產(chǎn)均存在一些泡沫。雖然此輪證券投資損失但由于此輪加息幅度遠低于上世紀0年代（上世紀0年代最高聯(lián)邦基金目標利率為%款占比較低，因而此輪銀行業(yè)風險預計將低于儲貸危機。圖27：2008年金融危機后住宅房地產(chǎn)貸款占比大幅下降，商業(yè)房地產(chǎn)貸款、工商業(yè)貸款占比有所上升（%）農(nóng)業(yè)貸款 工商業(yè)款 個人貸款 存款機貸商業(yè)房產(chǎn)貸款 農(nóng)業(yè)地貸款 住宅房產(chǎn)貸款4030201019701972197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022FDIC圖28：疫情后美國銀行業(yè)貸款占比大幅下降，證券投資上升（%，%）貸款與賃 證券投資賬面值）(RHS)65 3063 2861 2659 2457 2255 2053 1851 1649 1447 1245 10FDIC圖29：此輪可調整利率貸款占比遠低于06年以及上世紀80年代（%）

圖30：與上一輪房市泡沫不同，此輪房價上漲伴隨著空置率持續(xù)下降（%，%）可調整利率貸款占比單戶住宅可調整利率貸款占比50403020101971197319711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021

住房自率 房屋空置（RHS）717069687170696867666564633.32.82.31.81.30.8圖31：影子銀行各分類下占美國GDP比重（%）經(jīng)濟功能1（EF1）經(jīng)濟功能2（EF2）經(jīng)濟功能經(jīng)濟功能4（EF4）經(jīng)濟功能5（EF5）未分配02006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：美國金融穩(wěn)定理事會（FSB），此輪最終引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的概率較低，但仍需關注銀行在商業(yè)房地產(chǎn)的風險敞口。由于美國銀行業(yè)高度集中，前四大銀行已占總貸款的30%以上，前50家銀行存款占比70%以上，貸款占比65%以上，資產(chǎn)規(guī)模500億美元及以上銀行的貸款占比高于68%。雖然當前銀行業(yè)資產(chǎn)端和負債端普遍承壓，但是大銀行抗流動性沖擊的緩沖較為充足，08年金融危機后美國對于500億美元以上銀行，尤其是對于系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管也較此前更嚴格，疊加當前監(jiān)管機構應對經(jīng)驗更為充足、應對更及時，因而預計此輪銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的概率較低。需要注意的風險為在高利率持續(xù)的背景下，企業(yè)經(jīng)營壓力增加，銀行持有信貸資產(chǎn)的違約風險未來或將進一步走高，而中小銀行在商業(yè)房地產(chǎn)承擔過多風險敞口并且存款流失更為嚴重，同時對其監(jiān)管較為薄弱，因此未來銀行業(yè)預計仍會發(fā)生一些風險事件。圖32：前50家銀行實際上投放了65%以上的貸款，吸收了70%以上的存款（%）存款總額 資產(chǎn)總額 貸款總額80706050403020100FDIC圖33：不同貸款別前50家行持有比不，其農(nóng)業(yè)產(chǎn)款、商房地產(chǎn)貸款低（%） 農(nóng)業(yè)地貸款 商業(yè)房產(chǎn)貸款 住宅房產(chǎn) 工商貸款0FDIC▍存在美聯(lián)儲年內降息的概率未來美國信貸緊縮幅度令人擔憂。首先，存款流失的情況下，銀行將面臨提升存款利率導致利潤縮減或不提升存款利率導致流動性風險上升的兩難，因而銀行惜貸行為預計將更為嚴重。其次，在目前高利率的背景下，優(yōu)質資產(chǎn)更為稀缺，貸款風險也更高。再次，由于存款流向貨幣基金、國債，而貨幣基金持有資產(chǎn)的76%為國債與回購協(xié)議，因而銀行存款流失會導致存款的派生能力減弱，可用信貸資金縮減。因而預計信貸緊縮將繼續(xù)，其對經(jīng)濟的負面影響將逐步顯現(xiàn)。圖34：美國貨幣市場基金持有資產(chǎn)類型結構市政債,2 其它,1定期存款,1商業(yè)票據(jù),3大額存單,3國債,19政府機構債,14回購協(xié)議,57ICI信貸緊縮效應或導致美國就業(yè)市場更快降溫，美聯(lián)儲不再加息的概率較大，年內存在降息可能性。由于小企業(yè)的抗風險性弱于大企業(yè)，小企業(yè)相對于大企業(yè)融資渠道更為有限，銀行供給端貸款收縮以及貸款需求端因高利率放緩等因素預計將對小企業(yè)造成更大的打擊，未來小企業(yè)減緩招聘、裁員的趨勢或將逐漸顯現(xiàn)，而小企業(yè)是新增就業(yè)職位的重要提供者（在5年至1年創(chuàng)造的新工作崗位中，小企業(yè)占%左右，這或將引發(fā)勞動力市場更快速的降溫，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)三個月均值或于今年四季度下觸至10萬人左右。其中，員工短缺程度較低、市場集中度較低（小企業(yè)占比較高）的行業(yè)勞動力市場預計或將遭受更嚴重的打擊，例如，建筑業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)租賃業(yè)、金融保險業(yè)、零售業(yè)等。預計勞動力市場降溫將推動核心服務項通脹放緩，美國通脹壓力屆時將進一步緩解?？紤]到美國銀行業(yè)壓力將持續(xù)，美聯(lián)儲6月及以后不再加息概率較高。信貸緊縮背景下勞動力市場或快速走弱，因而存在美聯(lián)儲年內降息的概率，降息時點或于今年四季度或明年一季度。圖35：美國各行市場中度及職位缺程度 52 信息業(yè)市場前二十家公司市場份額占比CR20市場前二十家公司市場份額占比CR20（%）4237采礦業(yè)32金融保險業(yè)零售業(yè)27

運輸倉儲和公用事業(yè)22教育服務1712

制造業(yè) 批發(fā)業(yè)房地產(chǎn)租賃業(yè)

保健和會救助 藝術、樂和住宿餐業(yè)7 2

其他服務業(yè)

專業(yè)和商業(yè)服務3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.510.010.511.0職位空缺率（%）美人口查局， 注：氣泡反映各業(yè)小業(yè)（數(shù)于500人）就數(shù)占該業(yè)就人數(shù)額規(guī)的小圖36：信貸緊縮將推動就業(yè)市場降溫（萬人，%）新增非農(nóng)業(yè)人:總:3月移動均 銀行借意愿化凈分比右）0

503010-10-301981-011983-011981-011983-011985-011987-011989-011991-011993-011995-011997-011999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01圖37：歷史上新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（3個月均值）向下突破10萬人后3個月內，美聯(lián)儲往往開啟降息（萬人） 70 6050403020100-10-20-301960-011962-011960-011962-011964-011966-011968-011970-011972-011974-011976-011978-011980-011982-011984-011986-011988-011990-011992-011994-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01注：陰影為NBER定義的美國經(jīng)濟衰退期；豎線為美聯(lián)儲降息時點▍風險因素美國金融體系的脆弱性或流動性風險超預期；美國通脹超預期；美國貨幣政策超預期；地緣政治風險超預期等。▍資金面市場回顧2023522日，銀存間質押式回購加權利率全面下行，隔夜、7天、14天、211個月分別變動了-14.64bps、-5.21bps、-0.38bps、-1.08bps和1.26%、1.82%、2.09%、2.10%2.10%。國債到期收益率全面下行，1年、3年、5年、10年分別變動-3.36bps、-3.16bps、-3.16bps、-0.19bps2.02%、2.33%、2.49%、2.71%。5220.38%3,296.470.32%11,127.04，創(chuàng)業(yè)板0.07%2,280.15。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023522日人民銀行以利率20207天逆回購操作，20080回購到期。2017年開年來至今流動SLF、MLF等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)202012201612M016010.669868.66億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖38：2021年5月22日至2023年5月22日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）圖39：2017年1月1日至2023年5月22日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）圖40：2023年5月22日人民幣對各幣種匯