中國(guó)債券市場(chǎng)綜合業(yè)務(wù)研究

中國(guó)債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)研究一、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽二、債券估值分析三、債券研究的四個(gè)支柱四、債券業(yè)務(wù)目錄一、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽債券與債券市場(chǎng)中國(guó)債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)中國(guó)債券市場(chǎng)的參與者債券的定義債券有四個(gè)方面的含義：1.發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；2.投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；3.發(fā)行人需要在事先約定的時(shí)期還本付息；4.反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證

債券的特點(diǎn)與股票相比，債券最大的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在其安全性上。債券的收益與企業(yè)績(jī)效沒(méi)有直接聯(lián)系，比較穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對(duì)企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。對(duì)于企業(yè)而言，發(fā)行債券相比于發(fā)行股票的優(yōu)勢(shì)在于可以避免股權(quán)的稀釋，尤其當(dāng)企業(yè)的EBIT(息稅前利潤(rùn))相對(duì)于總資產(chǎn)的回報(bào)率高于債券的融資成本時(shí)，企業(yè)的債券融資可以提高股權(quán)回報(bào)（ROE）。債券與銀行信貸相比，債券的投資者群體要廣泛的多，包括各類型金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者，而貸款的投資者主要是商業(yè)銀行。此外，信貸的轉(zhuǎn)讓沒(méi)有統(tǒng)一的綜合的市場(chǎng)，幾乎沒(méi)有流動(dòng)性，而債券則具有發(fā)達(dá)的交易市場(chǎng)。企業(yè)發(fā)行債券的融資成本一般而言也低于貸款的融資成本。債券的特點(diǎn)銀行一年期和三年期貸款利率分別為6%和6.4%，按照最低下浮30%計(jì)算分別為4%和4.2%，只有少數(shù)大型央企可以拿到折扣。而大型央企，發(fā)行債券的利率一般為4%上下，比如中國(guó)鋁業(yè)，2012年7月發(fā)行的50億元短期融資券“12中鋁CP001”，利率發(fā)行利率僅為3.6%

/（中國(guó)貨幣網(wǎng)）債券產(chǎn)品類別1.按照是否與發(fā)行人的融資行為有關(guān)分為現(xiàn)貨和衍生品2.按照期限在一年以內(nèi)還是一年以上分為貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品和債券市場(chǎng)產(chǎn)品3.按照產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分為利率產(chǎn)品和信用產(chǎn)品：利率產(chǎn)品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券：國(guó)債、機(jī)構(gòu)債利率衍生品：利率期貨、利率期權(quán)、利率互換、結(jié)構(gòu)性利率產(chǎn)品信用產(chǎn)品可違約債券：商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、國(guó)際債、市政債資產(chǎn)證券化產(chǎn)品：MBS、ABS、CDO信用衍生品：資產(chǎn)互換、總收益互換、信用違約互換、信用利差期權(quán)、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)混合證券：可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)證的公司債、可交換債券。債券在整體金融資產(chǎn)中的位置資本市場(chǎng)與企業(yè)融資企業(yè)的融資方式可以分為直接融資和間接融資。傳統(tǒng)上，企業(yè)主要依靠間接融資方式，通過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)籌集資金。資本市場(chǎng)的出現(xiàn)和迅速發(fā)展為企業(yè)開(kāi)辟了新的直接融資方式，通過(guò)股票、債券等直接融資工具將社會(huì)資金和企業(yè)融資需求直接對(duì)接。金融交易活動(dòng)

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)

直接融資

資本市場(chǎng)

（股票、債券等）

融資與資本結(jié)構(gòu)

投資與資產(chǎn)

社會(huì)資金

銀行等

金融中介機(jī)構(gòu)

間接融資

我國(guó)企業(yè)主要融資方式內(nèi)源

股權(quán)融資

融資方式

外源

間接：貸款

債務(wù)融資

直接：債券

公司債

資產(chǎn)證券化短期融資券

中期票據(jù)

企業(yè)債

中國(guó)債券市場(chǎng)中國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)債券市場(chǎng)的層次債券的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行（國(guó)債為例）債券市場(chǎng)的參與者目錄一、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽二、債券估值分析三、債券研究的四個(gè)支柱四、債券業(yè)務(wù)債券估值分析債券估值的基本原理是現(xiàn)金流貼現(xiàn)，確定債券現(xiàn)金流有如下幾個(gè)因素1、債券面值和票面利率2、計(jì)付息間隔3、債券的嵌入式條款（提前贖回權(quán)，轉(zhuǎn)股權(quán)等）4、稅收待遇5、付息方式債券估值分析債券貼現(xiàn)率（債券最低回報(bào)率）的影響因素債券貼現(xiàn)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)1、真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券在預(yù)期通貨膨脹為零時(shí)的利率某一特定年份短期國(guó)庫(kù)券的名義收益率是9%，此時(shí)的通貨膨脹率是5%。該短期國(guó)庫(kù)券的真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是3．8%，計(jì)算如下：真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=[(1+0.09)/(1+0.05)]-1=1.038-1=3.8%2、預(yù)期通脹率：即對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期3、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)等債券估值分析貼現(xiàn)債券，又稱零息票債券，是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。（類似銀行貸款）貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值公式其中，V代表內(nèi)在價(jià)值，A代表面值，y是該債券的預(yù)期收益率，T是債券到期時(shí)間。例：2011年1月1日，央行發(fā)行1年期央行票據(jù)，每張面值100元，年貼現(xiàn)率4%，則理論價(jià)格為100/（1+4%）=96.15元債券估值分析付息債券，按照票面金額計(jì)算利息，票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票（比如國(guó)債）直接債券的內(nèi)在價(jià)值公式其中，c是債券每期支付的利息。例：央行發(fā)行3年期國(guó)債，面值100，票面利率3.75%，每年付息，3年中貼現(xiàn)率分別為4%，4.5%，5%，其理論價(jià)格為

P=3.75/（1+4%）+3.75/（1+4.5%）+103.75/（1+5%）=96.66元債券估值分析統(tǒng)一公債是一種沒(méi)有到期日的特殊的定息債券。最典型的統(tǒng)一公債是英格蘭銀行在18世紀(jì)發(fā)行的英國(guó)統(tǒng)一公債(EnglishConsols)，英格蘭銀行保證對(duì)該公債的投資者永久期地支付固定的利息。優(yōu)先股實(shí)際上也是一種統(tǒng)一公債統(tǒng)一公債的內(nèi)在價(jià)值公式判斷債券價(jià)格是低估還是高估比較兩類到期收益率的差異預(yù)期收益率，即公式（2）中的y承諾的到期收益率，即隱含在當(dāng)前市場(chǎng)上債券價(jià)格中的到期收益率，用k表示如果y>k，則該債券的價(jià)格被高估；如果y<k，則該債券的價(jià)格被低估；當(dāng)y=k時(shí)，債券的價(jià)格等于債券價(jià)值，市場(chǎng)也處于均衡狀態(tài)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不同發(fā)行方發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不同，從而計(jì)算出的債券收益率不同。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債>市政債>央企企業(yè)債>一般的公司債在經(jīng)濟(jì)繁榮期，低等級(jí)債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券之間收益率差通常比較小，一旦進(jìn)入衰退期，差別擴(kuò)大，低等級(jí)債券價(jià)格暴跌利率的期限結(jié)構(gòu)相同發(fā)行方發(fā)行的不通過(guò)期限債券其收益率也不一樣，這稱為利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)1、市場(chǎng)預(yù)期理論（無(wú)偏預(yù)期理論）利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于即期利率的市場(chǎng)預(yù)期，如果預(yù)期未來(lái)即期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢(shì)，如果預(yù)期未來(lái)即期利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)呈下降趨勢(shì)2、流動(dòng)性偏好理論由于流動(dòng)性現(xiàn)金的需求，投資者更青睞短期債券，當(dāng)他們接受長(zhǎng)期債券時(shí)，常要求更高的收益率目錄一、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽二、債券估值分析三、債券研究的四個(gè)支柱四、債券業(yè)務(wù)債券研究的四個(gè)支柱1、宏觀數(shù)據(jù)

宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的狀況

經(jīng)濟(jì)基本面的未來(lái)走勢(shì)2、參與者

投資者（商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、券商、基金以及其他金融機(jī)構(gòu)）不同的債券配置策略，央行的貨幣政策3、市場(chǎng)交易

交易員在某些約束下通過(guò)價(jià)格的變化表達(dá)對(duì)未來(lái)的預(yù)期

市場(chǎng)缺陷帶來(lái)的微觀套利機(jī)會(huì)4、制度

債券市場(chǎng)本身的路徑設(shè)計(jì)

整體金融體系的結(jié)構(gòu)變化宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分為兩類，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二是通脹，宏觀數(shù)據(jù)的重要性在于兩個(gè)方面：1.直接影響——宏觀數(shù)據(jù)的趨勢(shì)性/結(jié)構(gòu)性變化，本身就隱含了一種流動(dòng)性和預(yù)期通脹率的實(shí)際變動(dòng)，這將改變債券的收益率（以及其他資產(chǎn)的收益率）；2.間接影響——宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本身的變化，會(huì)影響投資者對(duì)各大類資產(chǎn)的收益率預(yù)期以及對(duì)宏觀政策制定產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到各類資產(chǎn)的未來(lái)收益率；全球資源、資產(chǎn)價(jià)格、勞動(dòng)生產(chǎn)率CPI構(gòu)成各項(xiàng)中國(guó)貨幣資源、資產(chǎn)價(jià)格、勞動(dòng)生產(chǎn)率中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（宏觀、中觀、微觀、工具為投入產(chǎn)出）周期中國(guó)通脹基準(zhǔn)利率和債市收益率全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)（宏觀、中觀、微觀）周期外圍通脹外圍基準(zhǔn)利率貿(mào)易關(guān)聯(lián)度中國(guó)宏觀政策金融關(guān)聯(lián)度外圍宏觀政策全球貨幣宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)利率的傳導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)利率的傳導(dǎo)固定資產(chǎn)投資是分析的核心各項(xiàng)指標(biāo)中，最重要的指標(biāo)是固定資產(chǎn)投資。不僅因?yàn)槠湓贕DP中占比與波動(dòng)幅度均較大，更為重要的是因?yàn)樗苯优c靈敏的反應(yīng)宏觀調(diào)控政策，某種意義上，可以把它當(dāng)作中國(guó)經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)。其與信貸增速基本同步。重點(diǎn)：基建投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資消費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)

消費(fèi)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，在分析短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)考慮其意義不太大，因?yàn)橄M(fèi)的改變主要由：1、消費(fèi)習(xí)慣2、社會(huì)總財(cái)富，這兩者的變化都比較緩慢且平穩(wěn)出口的決定因素主要有兩個(gè)：OECD的工業(yè)增長(zhǎng)和人民幣名義有效匯率出口影響

利率走勢(shì)的周期波動(dòng)長(zhǎng)期均衡短期波動(dòng)中期趨勢(shì)流動(dòng)性暫時(shí)性沖擊供給季節(jié)性微觀套利經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)配置政策周期通脹預(yù)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)融資體系在經(jīng)濟(jì)的不同周期，利率和債券需求量，價(jià)格將發(fā)生周期性變化利率走勢(shì)的周期波動(dòng)通貨膨脹的理解框架全球PPI走勢(shì)則主要取決于全球工業(yè)增長(zhǎng)。其它考慮因素為能源價(jià)格沖擊、美元貶值。通貨膨脹的理解框架生產(chǎn)資料絕大部分是可貿(mào)易品，因此全球PPI走勢(shì)基本一致，其差別的大部分可用匯率變動(dòng)來(lái)解釋通貨膨脹的理解框架通貨膨脹大致可用PPI來(lái)解釋參與者參與者分為投資者和政策制定者（一般是央行）：1.不同的投資者在進(jìn)行債券投資時(shí)會(huì)面臨不同的約束，因此可能會(huì)存在對(duì)不同債券產(chǎn)品的偏好

（1）商業(yè)銀行投資債券內(nèi)生于信貸投放，但是會(huì)考慮稅收效應(yīng)；

（2）保險(xiǎn)公司投資債券考慮的是久期匹配，不考慮稅收；

（3）由于資金成本偏高，基金和券商更多的是獲取絕對(duì)價(jià)差收益。2.政策制定者對(duì)債券市場(chǎng)既有直接的影響也有間接的影響：

（1）直接的影響是央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上吞吐流動(dòng)性，會(huì)影響到短期債券的收益率，并且可能通過(guò)收益率曲線變動(dòng)影響到長(zhǎng)期債券的收益率；

（2）間接的影響是央行的貨幣政策取向，會(huì)影響投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期，反映在收益率曲線的中長(zhǎng)端變動(dòng)上。貨幣政策觀察——泰勒規(guī)則根據(jù)產(chǎn)出缺口和通脹缺口擬合的一年期央票發(fā)行利率和實(shí)際的發(fā)行利率走勢(shì)基本一致，反應(yīng)了在央行的決策中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹占據(jù)著至關(guān)重要的作用。政策影響范例2013年3月27日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》。（8號(hào)文）1、社會(huì)融資總量收縮，債券需求上升，但供給尚未擴(kuò)容，因而導(dǎo)致價(jià)格上行2、采用非標(biāo)準(zhǔn)化融資的公司，現(xiàn)金流受影響，資質(zhì)下降，發(fā)債的資質(zhì)會(huì)下沉，影響低評(píng)級(jí)債券風(fēng)險(xiǎn)3、隨著審批進(jìn)行，預(yù)計(jì)6月左右，債券發(fā)行擴(kuò)容，價(jià)格下降銀行需求信貸外匯占款存款新增準(zhǔn)備金凍結(jié)公開(kāi)市場(chǎng)到期財(cái)政存款扣減超儲(chǔ)新增超儲(chǔ)余額201007600010007500-11637400-4000323813226201008600010007500-11633800-2000163814863201009600010007500-11635400-500473819601201010400010005500-8533350-4000-50319098201011400010005500-853925-10007319171201012400010005500-853900100001104830218銀行資金池：注水因素為外匯占款、財(cái)政存款投放、公開(kāi)市場(chǎng)操作投放；抽水因素為法定存款準(zhǔn)備金凍結(jié)、公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠、財(cái)政存款回籠。保險(xiǎn)公司需求保險(xiǎn)公司的需求主要看保費(fèi)收入保險(xiǎn)公司需求

保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)的政策變化：2012年7月23，保險(xiǎn)業(yè)執(zhí)行了12年的《關(guān)于暫不允許委托證券公司管理運(yùn)用資產(chǎn)的通知》正式廢止，取而代之的是《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》

傳統(tǒng)上，保險(xiǎn)資管多配置與固定收益證券，收益率偏低。開(kāi)放新的投資渠道有，私募中票、國(guó)債期貨、RQFII、證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等，未來(lái)還預(yù)期直投業(yè)務(wù)等開(kāi)放，將使保險(xiǎn)公司將更多資金配置在權(quán)益類證券，或衍生品。證券及基金

其它機(jī)構(gòu)主要是券商和基金等交易性機(jī)構(gòu)，其債券配置行為與股市密切相關(guān)。股市走好，則債券配置減少，反之，則增多。市場(chǎng)交易債券二級(jí)市場(chǎng)交易所反映出來(lái)的收益率/收益率曲線的變動(dòng)包含兩個(gè)層次：1.趨勢(shì)性的變動(dòng)。收益率/收益率曲線趨勢(shì)性的持續(xù)變動(dòng)往往反應(yīng)了債券交易員對(duì)未來(lái)某種重要變化的預(yù)期，常常包括對(duì)流動(dòng)性的判斷，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的判斷，對(duì)主要債券投資者未來(lái)資產(chǎn)配置策略的判斷。2.局部相對(duì)變化。有時(shí)候，受到某些突發(fā)因素或者超預(yù)期因素的影響，不同債券收益率之間（利差）會(huì)產(chǎn)生比較大幅度的變化（偏離過(guò)去的均衡水平），如果交易員對(duì)這種影響的持續(xù)性存在分歧，就可能形成微觀上的套利機(jī)會(huì)。債券交易分析框架投資決策分析框架交易資產(chǎn)：在配置系統(tǒng)的基礎(chǔ)上考慮短期因素信用評(píng)級(jí)體系以及自下而上券種投資價(jià)值分析可轉(zhuǎn)債的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)、行業(yè)特征、特殊條款分析以及自下而上券種選擇債券一級(jí)市場(chǎng)供求分析與二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)、收益率形變、期限品種利差分析美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲、日本央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化外圍商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)以及資金流動(dòng)國(guó)外發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者行為其它存款性銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)其它機(jī)構(gòu)投資者行為貿(mào)易、債務(wù)渠道實(shí)體經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)配置的聯(lián)系：投資鐘、股債對(duì)比配置資產(chǎn)：債券配置資產(chǎn)的均值系統(tǒng)債市資金面

固定收益市場(chǎng)資金面分析框架債券交易分析框架對(duì)信號(hào)進(jìn)行預(yù)判：什么樣的信號(hào)預(yù)示債市將出現(xiàn)調(diào)整？當(dāng)信號(hào)出現(xiàn)時(shí)，對(duì)信號(hào)的真?zhèn)涡赃M(jìn)行判斷一旦信號(hào)明確，立即做出調(diào)整債券倉(cāng)位從中觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍的強(qiáng)度和貨幣流通速度視角從政策角度尋找信號(hào)：如信貸規(guī)模控制放松信號(hào)-確認(rèn)決策機(jī)制-分析框架與配置框架的聯(lián)系傳統(tǒng)債券投資決策主要依據(jù)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如GDP、CPI的走勢(shì)進(jìn)行判斷，具有滯后性。我們的“信號(hào)”—“決策”中的“信號(hào)”強(qiáng)調(diào)把握經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的變化，強(qiáng)調(diào)及時(shí)性，特別是根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或政策方面釋放出的信號(hào)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出準(zhǔn)確判斷，提前做出調(diào)整投資策略行為。制度對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，未來(lái)制度的變化很可能是影響債券市場(chǎng)走勢(shì)的最重要變量：1.對(duì)于債券市場(chǎng)發(fā)展的路徑設(shè)計(jì)過(guò)去的15年，債券市場(chǎng)的絕大部分發(fā)行都是圍繞低風(fēng)險(xiǎn)品種，尤其是國(guó)債，金融債，甚至央票來(lái)進(jìn)行。而且普遍缺乏收益率對(duì)沖的工具。未來(lái)的15年，債券市場(chǎng)的主要品種可能轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的信用債，國(guó)債期貨的推出也有利于投資者擺脫現(xiàn)券的約束能夠以更少的資金參與利率雙向波動(dòng)交易。2.融資結(jié)構(gòu)的制度設(shè)計(jì)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去的10年，更多的是以股權(quán)融資為主，匹配的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高速增長(zhǎng)的黃金10年，“更多的風(fēng)險(xiǎn)，從增長(zhǎng)中得到回報(bào)”是股權(quán)投資人基本要求。而未來(lái)的10年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速很有可能是明顯放緩，再加上人口老齡化的趨勢(shì)加劇，“更低的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定的回報(bào)”是未來(lái)的投資方向。企業(yè)的融資方式也很有可能開(kāi)始轉(zhuǎn)向債券融資制度3融資層次的區(qū)別對(duì)于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資門(mén)檻更低，可以引入不同技術(shù)，資源，先進(jìn)管理方式。應(yīng)該推動(dòng)他們采取股權(quán)類融資，如VC,PE,企業(yè)上市等。而對(duì)于成熟期的大公司而言，現(xiàn)金充裕，信息保密要求高，常通過(guò)發(fā)行債券，銀行信貸，便可滿足資金需求。如部分央企，華為等。目錄一、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽二、債券估值分析三、債券研究的四個(gè)支柱四、債券業(yè)務(wù)債券業(yè)務(wù)金融行業(yè)圍繞債券開(kāi)展的業(yè)務(wù)主要有1、債券交易（二級(jí)市場(chǎng)）2、債券承分銷(xiāo)（一級(jí)市場(chǎng)）3、債券評(píng)級(jí)商業(yè)銀行能開(kāi)展部分業(yè)務(wù)2，和1。證券公司能開(kāi)展部分2和1?；鸨ｋU(xiǎn)等能開(kāi)展2.評(píng)級(jí)公司開(kāi)展業(yè)務(wù)3.單位：億美元品種資產(chǎn)項(xiàng)

負(fù)債項(xiàng)商業(yè)票據(jù)、大額存單、定期存款及其他貨幣市場(chǎng)工具147.23--美國(guó)國(guó)債、政府機(jī)構(gòu)債券等643.83512企業(yè)債券及其他類債券MBS&CDO410.172.53

投資級(jí)企業(yè)債券174.8547.45

銀行貸款281.9611.54

高收益?zhèn)?10.5420.64

優(yōu)先股79.271.18

其他12.672.41權(quán)益類證券與可轉(zhuǎn)債753.55303.23州、市、縣政府債券36.88--衍生品675.43654.96大宗商品19.232.11

合計(jì)3345.61

1558.05債券交易—高盛2010年度持有金融工具公允價(jià)值債券交易主要業(yè)務(wù)模式債券直接投資債券多頭操作債券空頭操作（國(guó)債期貨）債券規(guī)模投資回購(gòu)杠桿操作（正回購(gòu)融資加杠桿買(mǎi)入信用債）債券代持杠桿操作做市商買(mǎi)賣(mài)價(jià)差（資本中介業(yè)務(wù)，比如融資融券，約定購(gòu)回式證券交易業(yè)務(wù)）債券交易-做多債券的多頭操作---不考慮杠桿放大，買(mǎi)入債券可獲得：固定票面收益持有一段時(shí)間賣(mài)出可獲得價(jià)差收益期限固定相對(duì)股票而言屬于低風(fēng)險(xiǎn)、低收益產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)是擴(kuò)大債券收益水平的關(guān)鍵因素債券交易-做空開(kāi)放式回購(gòu)：在買(mǎi)入一定數(shù)量的允許交易的投資品種的同時(shí)，以合同的形式與交易對(duì)手約定由對(duì)方在未來(lái)約定的某一時(shí)刻按照約定的價(jià)格、約定的數(shù)量回購(gòu)債券，形式表現(xiàn)為前后兩筆品種相同、方向相反的債券買(mǎi)賣(mài)交易。預(yù)期債券市場(chǎng)利率上升、價(jià)格下降時(shí)，開(kāi)放式回購(gòu)可用于賣(mài)空債券，或?qū)_市值下跌風(fēng)險(xiǎn)債券交易-做空己方市場(chǎng)成員A1開(kāi)放式回購(gòu)買(mǎi)入債券2以市價(jià)賣(mài)出債券市場(chǎng)3債市下跌，以較低市價(jià)買(mǎi)入4按約定價(jià)格賣(mài)出債券回購(gòu)放大回購(gòu)期初交易：債券市值1億元，收益率4％；回購(gòu)比例90％，回購(gòu)平均利率3％；操作期限1年實(shí)際資金占用1千萬(wàn)元，杠桿比例10倍成員A成員B1億元買(mǎi)入債券T+0回購(gòu)融資0.9億元自有資金回購(gòu)放大實(shí)際收益＝（1.04-0.927）/0.1-1＝13％成員A成員B賣(mài)出債券回籠資金1.04億元償還回購(gòu)本息0.927億元自有資金買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是做市商通過(guò)持有一定頭寸對(duì)同一券種同時(shí)報(bào)出低買(mǎi)高賣(mài)雙邊價(jià)賺取價(jià)差收益的一種盈利模式，是做市商利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。交易特點(diǎn)：債券價(jià)格自然增長(zhǎng)收益率向有利于自己的方向變動(dòng)占用頭寸較少可觀的價(jià)差收入交易風(fēng)險(xiǎn)控制：選擇有利于己方的結(jié)算方式。買(mǎi)賣(mài)價(jià)差—做市商做市商買(mǎi)入并短期持有債券市場(chǎng)賣(mài)出獲利債券承分銷(xiāo)債券承分銷(xiāo)主要包括：中票，短融，企業(yè)債，公司債分屬人民銀行，發(fā)改委，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，承銷(xiāo)商需要資質(zhì)門(mén)檻。債券承分銷(xiāo)債券承分銷(xiāo)是債券發(fā)行一級(jí)承銷(xiāo)商將所中發(fā)行債券分銷(xiāo)給其他投資者，獲取債券發(fā)行人支付的債券發(fā)行手續(xù)費(fèi)和一定的價(jià)差收入的債券業(yè)務(wù)。承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)收入：承銷(xiāo)額的0.05％-0.3％，不占用自有資金債券發(fā)行人承銷(xiāo)商A承銷(xiāo)商B承銷(xiāo)商C發(fā)行簿記系統(tǒng)客戶A客戶B協(xié)議承銷(xiāo)商A承銷(xiāo)商B承銷(xiāo)商C客戶A客戶B繳款債券發(fā)行人繳款及手續(xù)費(fèi)返還65用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照上述比例執(zhí)行用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受上述比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向已發(fā)行的企業(yè)債券或其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息狀態(tài)出具《償債資金落實(shí)情況分析報(bào)告》和《發(fā)行人償債能力分析報(bào)告》出具《發(fā)行人征信報(bào)告》和《綜合信用承諾書(shū)》股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元累計(jì)債券余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的40%最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付企業(yè)債券一年的利息其他要求財(cái)務(wù)要求募集資金投向要求企業(yè)債券發(fā)行條件概要66確定主承銷(xiāo)商、選擇會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師等中介機(jī)構(gòu)；進(jìn)行盡職調(diào)查；確定信用增級(jí)方案與國(guó)家發(fā)改委溝通，征求專業(yè)司局對(duì)項(xiàng)目的意見(jiàn)，取得發(fā)行初步意見(jiàn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行報(bào)表審計(jì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)律師出具法律意見(jiàn)書(shū)主承銷(xiāo)商制作發(fā)行申請(qǐng)材料承銷(xiāo)團(tuán)銷(xiāo)售債券主承銷(xiāo)商向發(fā)行人劃付募集資金向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送發(fā)行材料人民銀行會(huì)簽國(guó)家發(fā)改委審批在指定媒體刊登募集說(shuō)明書(shū)及摘要完成債券的登記托管工作和主管機(jī)關(guān)溝通；根據(jù)反饋修改、補(bǔ)充材料企業(yè)債券項(xiàng)目工作流程67企業(yè)債券項(xiàng)目工作流程甄選并確定各中介機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資金需求狀況確定債券融資規(guī)模開(kāi)展三年連審的審計(jì)工作確定募集資金投向，收集相關(guān)批文及文件初步溝通國(guó)家發(fā)改委，征求專業(yè)司局意見(jiàn)確定債券增信方式根據(jù)融資期限、增信方式及市場(chǎng)情況初步確定債券發(fā)行方案前期準(zhǔn)備階段各中介機(jī)構(gòu)提供盡職調(diào)查清單發(fā)行人提供相關(guān)資料中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查確定債券申報(bào)方案組織承銷(xiāo)團(tuán)全套申報(bào)材料的制作及核查申報(bào)材料上報(bào)國(guó)家發(fā)改委如發(fā)債企業(yè)為地方企業(yè)，則需首先上報(bào)地方發(fā)改委材料制作階段專業(yè)司局審核募集資金投資項(xiàng)目發(fā)改委出具反饋意見(jiàn)根據(jù)反饋意見(jiàn)修改、補(bǔ)充材料，并報(bào)發(fā)改委財(cái)金司證券處發(fā)改委簽出會(huì)簽文溝通人民銀行人民銀行會(huì)簽投資者路演、推介取得發(fā)行批文確定最終發(fā)行利率發(fā)行審批階段完成登記托管刊登募集說(shuō)明書(shū)摘要完成債券銷(xiāo)售劃撥募集資金債券在銀行間市場(chǎng)或交易所市場(chǎng)上市流通舉行發(fā)行儀式（如有）向發(fā)改委提交發(fā)行總結(jié)如發(fā)債企業(yè)為中央企業(yè)，還需向國(guó)資委提交發(fā)行總結(jié)債券發(fā)行階段68

企業(yè)債券項(xiàng)目工作構(gòu)架主承銷(xiāo)商會(huì)計(jì)師律師審計(jì)進(jìn)行主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)出具法律意見(jiàn)牽頭協(xié)調(diào)分銷(xiāo)認(rèn)購(gòu)注：（1）如采取第三方擔(dān)保方式（2）如發(fā)行抵押擔(dān)保債券，則需聘請(qǐng)有資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估（3）如設(shè)立專項(xiàng)賬戶，則可聘請(qǐng)商業(yè)銀行作為專項(xiàng)賬戶監(jiān)管人；若發(fā)行抵押擔(dān)保債券，則可聘請(qǐng)商業(yè)銀行作為抵押資產(chǎn)監(jiān)管人發(fā)行人評(píng)級(jí)對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估為債券提供擔(dān)保專項(xiàng)賬戶監(jiān)管及資產(chǎn)監(jiān)管承銷(xiāo)團(tuán)擔(dān)保人（1）評(píng)估機(jī)構(gòu)（2）商業(yè)銀行（3）69企業(yè)債券審批路徑目前，企業(yè)債券實(shí)行以國(guó)家發(fā)改委審批，會(huì)簽人民銀行的監(jiān)管體系2008年《中央企業(yè)債券發(fā)行管理暫行辦法》下達(dá)后，中央企業(yè)公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券需要首先上報(bào)國(guó)資委，中央企業(yè)向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送的債券發(fā)行申請(qǐng)材料中不包括國(guó)資委的批復(fù)，國(guó)資委審批工作可與發(fā)改委審批工作同步進(jìn)行，地方企業(yè)需首先向當(dāng)?shù)匕l(fā)改委上報(bào)申請(qǐng)材料，由地方發(fā)改委出具轉(zhuǎn)報(bào)文后，上報(bào)國(guó)家發(fā)改委貨幣政策司人民銀行證券處發(fā)改委主任發(fā)改委利率處財(cái)金司國(guó)資委（中央企業(yè)）統(tǒng)評(píng)局（會(huì)簽意見(jiàn)）產(chǎn)權(quán)局（牽頭部門(mén)）規(guī)劃局（會(huì)簽意見(jiàn)）專業(yè)司局未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的幾個(gè)方向1.利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，會(huì)使得債券市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，傳統(tǒng)的配置型機(jī)構(gòu)不得不更多的參與市場(chǎng)的交易，這將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的波動(dòng)；2.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的融資結(jié)構(gòu)的變化，將大大增加直接融資尤其是債券融資的比重（這里僅指對(duì)企業(yè)而言，不考慮國(guó)家信用的國(guó)債和金融債）；3.債券市場(chǎng)的參與者開(kāi)始多元化，券商基金等交易型的機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響力和話語(yǔ)權(quán)逐漸增強(qiáng)；4.國(guó)債期貨的推出（預(yù)計(jì)在今年年底），很有可能造成期貨與現(xiàn)貨之間的雙向反饋，涌現(xiàn)出更多的盈利模式；5.對(duì)于券商的投行和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，安排債券融資和銷(xiāo)售很有可能成為未來(lái)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，潛在的傭金規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)1500億（保守的來(lái)估計(jì)，債券存量增加到貸款的30%，為20萬(wàn)億，在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上要凈增加15萬(wàn)億，按照20bp/年，平均5年期限來(lái)計(jì)算）主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)采購(gòu)業(yè)務(wù)生產(chǎn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)利潤(rùn)形成及分配業(yè)務(wù)資金籌集業(yè)務(wù)借貸復(fù)式記賬法的應(yīng)用

——工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的核算目錄采購(gòu)業(yè)務(wù)核算采購(gòu)業(yè)務(wù)核算的主要內(nèi)容從結(jié)算方式看錢(qián)貨兩清貨到款未付款付貨未到預(yù)付定金，日后購(gòu)進(jìn)貨在途中（2）從資金內(nèi)容看②支付價(jià)外費(fèi)用（記入所購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)值）。①支付買(mǎi)價(jià)③支付增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額購(gòu)進(jìn)材料時(shí)，包括運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、挑選整理費(fèi)、裝卸費(fèi)、途中損耗等；購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)時(shí)，包括運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、調(diào)試費(fèi)等2.需設(shè)置的賬戶借原材料貸（1）原材料，資產(chǎn)類發(fā)出庫(kù)存材料的成本驗(yàn)收入庫(kù)材料的成本借在途物資貸（2）在途物資，資產(chǎn)類期末庫(kù)存材料的成本已購(gòu)入但尚未驗(yàn)收入庫(kù)材料的成本驗(yàn)收入庫(kù)材料的成本期末在途材料的成本借固定資產(chǎn)貸（3）固定資產(chǎn)，資產(chǎn)類取得的固定資產(chǎn)的原始價(jià)值（4）應(yīng)付賬款，負(fù)債類減少的固定資產(chǎn)的原始價(jià)值借應(yīng)付賬款貸購(gòu)進(jìn)商品、勞務(wù)時(shí)，應(yīng)付未付對(duì)方的款項(xiàng)償還時(shí)借應(yīng)付票據(jù)貸因購(gòu)進(jìn)商品、勞務(wù)而簽發(fā)商業(yè)匯票時(shí)。票據(jù)到期還款時(shí)（5）應(yīng)付票據(jù)，負(fù)債類（6）應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅，負(fù)債類對(duì)商品的增值額征收的一種稅，在商品的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)按銷(xiāo)售額的17%征稅，先由銷(xiāo)售方向購(gòu)貨方收取，由銷(xiāo)售方月末向稅務(wù)局繳納，繳納時(shí)，可以扣除購(gòu)進(jìn)材料時(shí)已支付的增值稅。購(gòu)進(jìn)材料1萬(wàn)元（向?qū)Ψ街Ц抖惤?700元——稱為進(jìn)項(xiàng)稅）生產(chǎn)時(shí)耗用材料1萬(wàn)元，發(fā)生其他生產(chǎn)費(fèi)用1萬(wàn)元以3萬(wàn)元的價(jià)格將生產(chǎn)的商品銷(xiāo)售出去，收取5100元的稅金——稱為銷(xiāo)項(xiàng)稅。增值額20000元，月末按實(shí)際增值額向稅務(wù)局交納增值稅3400元。（月末交稅=銷(xiāo)項(xiàng)稅--進(jìn)項(xiàng)稅）應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）（銷(xiāo)項(xiàng)稅額）（已交稅金）借應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅貸月末，繳納稅金購(gòu)進(jìn)時(shí)，支付進(jìn)項(xiàng)稅額銷(xiāo)售時(shí)，收取銷(xiāo)項(xiàng)稅額該賬戶需要設(shè)三級(jí)明細(xì)賬戶：借預(yù)付賬款貸（7）預(yù)付賬款，資產(chǎn)類購(gòu)進(jìn)商品后，注銷(xiāo)原預(yù)付定金按合同預(yù)付采購(gòu)定金時(shí)（1）1日，向紅星工廠購(gòu)進(jìn)甲材料一批，價(jià)款10萬(wàn)元，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額1.7萬(wàn)元，款項(xiàng)尚未支付，材料已驗(yàn)收入庫(kù)。借：原材料——甲材料100000

應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）17000

貸：應(yīng)付賬款——紅星工廠1170003.會(huì)計(jì)核算舉例（某企業(yè)11月份業(yè)務(wù)）（2）2日，向天龍工廠購(gòu)進(jìn)乙材料一批，價(jià)款3萬(wàn)元，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額5100元，運(yùn)雜費(fèi)300元，款已通過(guò)銀行支付，貨未到。借：在途物資——乙材料30300

應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）5100

貸：銀行存款35400（3）11日，以銀行存款向東華工廠預(yù)付購(gòu)料款9萬(wàn)元。借：預(yù)付賬款—東華工廠90000

貸：銀行存款90000（4）12日，以銀行存款向方正公司償還前欠的購(gòu)料款35100元。借：應(yīng)付賬款—方正公司35100

貸：銀行存款35100（5）15日，向東華工廠購(gòu)進(jìn)乙材料一批，價(jià)款7萬(wàn)元，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額11900元，對(duì)方代墊運(yùn)雜費(fèi)100元，貨款前已預(yù)先支付，材料已驗(yàn)收入庫(kù)。（6）16日，本月2日向天龍工廠購(gòu)進(jìn)的乙材料已到，驗(yàn)收入庫(kù)。借：原材料——乙材料30300

貸：在途物資——乙材料30300借：原材料—乙材料

70100

應(yīng)交稅費(fèi)-應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）11900

貸：預(yù)付賬款——東華工廠82000（7）19日，向光明工廠購(gòu)進(jìn)甲、乙兩種材料，甲材料20噸，單價(jià)1000元每噸；乙材料10噸，單價(jià)1500元。價(jià)款合計(jì)35000元，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額5950元，對(duì)方代墊運(yùn)雜費(fèi)1500元，按材料重量分?jǐn)偂ｉ_(kāi)出為期三個(gè)月的商業(yè)匯票抵付貨款，材料已驗(yàn)收入庫(kù)。借：原材料—甲材料

21000—乙材料

15500

應(yīng)交稅費(fèi)-應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）5950

貸：應(yīng)付票據(jù)——光明工廠

42450（8）20日，東華工廠退回預(yù)付的購(gòu)料款中多付的款項(xiàng)。（9）22日，購(gòu)入新設(shè)備一臺(tái)，支付設(shè)備價(jià)款3萬(wàn)元，增值稅5100元，運(yùn)費(fèi)1000元，款項(xiàng)以銀行存款支付。借：固定資產(chǎn)31000

應(yīng)交稅費(fèi)-應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）5100

貸：銀行存款36100借：銀行存款8000

貸：預(yù)付賬款—東華工廠8000借預(yù)付賬款貸90000（3）82000（5）4.說(shuō)明：材料采購(gòu)過(guò)程中采購(gòu)人員差旅費(fèi)的核算其他應(yīng)收款－××人職工借款時(shí)職工報(bào)銷(xiāo)或還款時(shí)余：尚未收回或

報(bào)銷(xiāo)的款項(xiàng)資產(chǎn)類賬戶核算要點(diǎn)：一次借款，一次報(bào)銷(xiāo)，一次結(jié)清例1：3月1日，采購(gòu)員李明因公出差，預(yù)借差旅費(fèi)500元，財(cái)務(wù)科當(dāng)即以現(xiàn)金付給。借：其他應(yīng)收款－李明500

貸：庫(kù)存現(xiàn)金500例2：3月5日，采購(gòu)員李明出差歸來(lái)，報(bào)銷(xiāo)差旅費(fèi)450元，余款50元退回。借：管理費(fèi)用

450庫(kù)存現(xiàn)金

50貸：其他應(yīng)收款－李明

500假設(shè)3月5日，采購(gòu)員李明出差歸來(lái)，報(bào)銷(xiāo)差旅費(fèi)550元，財(cái)務(wù)科補(bǔ)付現(xiàn)金50元。？？？借：管理費(fèi)用

550貸：其他應(yīng)收款－李明

500庫(kù)存現(xiàn)金

50二、生產(chǎn)過(guò)程核算（一）生產(chǎn)過(guò)程核算的主要內(nèi)容生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的耗費(fèi)直接費(fèi)用間接費(fèi)用期間費(fèi)用直接為生產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)生的費(fèi)用，如生產(chǎn)產(chǎn)品領(lǐng)用原材料（直接材料）、生產(chǎn)工人的工資和福利費(fèi)（直接人工）間接為生產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)生的費(fèi)用（主要是車(chē)間發(fā)生的費(fèi)用），如車(chē)間領(lǐng)用原料、車(chē)間管理人員的工資和福利費(fèi)、車(chē)間固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)、車(chē)間照明的電費(fèi)等其他部門(mén)發(fā)生的與生產(chǎn)無(wú)關(guān)的費(fèi)用，包括：管理費(fèi)用（企業(yè)管理部門(mén)發(fā)生的費(fèi)用，如管理部門(mén)人員的工資、企業(yè)的辦公費(fèi)等）財(cái)務(wù)費(fèi)用（為籌集資金發(fā)生的費(fèi)用，如利息）銷(xiāo)售費(fèi)用（為銷(xiāo)售發(fā)生的費(fèi)用（如廣告費(fèi)）記入產(chǎn)品生產(chǎn)成本記入當(dāng)期損益按與產(chǎn)品生產(chǎn)之間的關(guān)系分（二）需設(shè)置的賬戶借生產(chǎn)成本貸1、生產(chǎn)成本，成本類，核算處于生產(chǎn)階段的產(chǎn)品的生產(chǎn)費(fèi)用（即：在產(chǎn)品的價(jià)值）生產(chǎn)領(lǐng)用的原材料生產(chǎn)工人的工資、福利費(fèi)月末分配轉(zhuǎn)入的制造費(fèi)用產(chǎn)品完工，驗(yàn)收入庫(kù)時(shí)，入庫(kù)產(chǎn)品的生產(chǎn)費(fèi)用月末在產(chǎn)品生產(chǎn)成本借制造費(fèi)用貸

2、制造費(fèi)用，成本類，核算為生產(chǎn)產(chǎn)品而發(fā)生的各種間接費(fèi)用。月末按一定的標(biāo)準(zhǔn)，全額分配轉(zhuǎn)入生產(chǎn)成本車(chē)間管理人員工資、福利費(fèi)車(chē)間設(shè)備、廠房的折舊費(fèi)車(chē)間辦公費(fèi)、水電費(fèi)、機(jī)物料消耗借管理費(fèi)用貸（3）管理費(fèi)用，損益類（核算內(nèi)容見(jiàn)書(shū)上P241）期末轉(zhuǎn)入“本年利潤(rùn)”賬戶，以便計(jì)算當(dāng)期利潤(rùn)發(fā)生各項(xiàng)管理費(fèi)用時(shí)借財(cái)務(wù)費(fèi)用貸（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用，損益類期末轉(zhuǎn)入“本年利潤(rùn)”賬戶，以便計(jì)算當(dāng)期利潤(rùn)發(fā)生各項(xiàng)財(cái)務(wù)費(fèi)用時(shí)借銷(xiāo)售費(fèi)用貸（5）銷(xiāo)售費(fèi)用，損益類（核算內(nèi)容見(jiàn)書(shū)上P242）期末轉(zhuǎn)入“本年利潤(rùn)”賬戶，以便計(jì)算當(dāng)期利潤(rùn)發(fā)生各項(xiàng)銷(xiāo)售費(fèi)用時(shí)借庫(kù)存商品貸（6）庫(kù)存商品，資產(chǎn)類，核算企業(yè)庫(kù)存的各種商品的增減變動(dòng)情況驗(yàn)收入庫(kù)產(chǎn)品的成本發(fā)出庫(kù)存產(chǎn)品的成本庫(kù)存產(chǎn)品的成本借應(yīng)付職工薪酬－工資貸（7）應(yīng)付職工薪酬，負(fù)債類應(yīng)付未付的職工工資、獎(jiǎng)金實(shí)際支付的工資、獎(jiǎng)金借應(yīng)付職工薪酬－職工福利貸應(yīng)付未付的職工福利費(fèi)（可以每月按工資總額的14%計(jì)提）實(shí)際使用的福利費(fèi)尚未支付的工資尚未使用的福利費(fèi)（8）累計(jì)折舊，資產(chǎn)類，反映固定資產(chǎn)的磨損、折耗程度，是固定資產(chǎn)的抵減賬戶。累計(jì)折舊的增加是固定資產(chǎn)凈值的減少。借累計(jì)折舊貸固定資產(chǎn)減少時(shí)，注銷(xiāo)已提的折舊每月提取的折舊數(shù)（當(dāng)月的磨損數(shù)）累計(jì)提取的折舊數(shù)借固定資產(chǎn)貸增加固定資產(chǎn)的原值減少固定資產(chǎn)的原值現(xiàn)有固定資產(chǎn)的原值現(xiàn)有固定資產(chǎn)的凈值（折余價(jià)值）（1）3日，生產(chǎn)車(chē)間為生產(chǎn)A產(chǎn)品200件領(lǐng)用甲材料86000元，為生產(chǎn)B產(chǎn)品200件領(lǐng)用乙材料32000元。借：生產(chǎn)成本——A產(chǎn)品86000——B產(chǎn)品32000

貸：原材料——甲材料86000——乙材料32000（2）4日，以現(xiàn)金支付廠部辦公人員張三出差預(yù)借的差旅費(fèi)800元。3.會(huì)計(jì)核算舉例（某企業(yè)12月份業(yè)務(wù)）借：其他應(yīng)收款——張三800

貸：庫(kù)存現(xiàn)金800（3）5日，購(gòu)買(mǎi)廠部用辦公用品計(jì)900元，以銀行存款支付。借：管理費(fèi)用900

貸：銀行存款900（4）6日，以銀行存款支付廣告費(fèi)用1000元。借：銷(xiāo)售費(fèi)用1000

貸：銀行存款1000（5）11日，張三出差回來(lái)報(bào)銷(xiāo)差旅費(fèi)650元，退回現(xiàn)金150元。（6）13日，生產(chǎn)車(chē)間領(lǐng)用潤(rùn)滑油3200元。借：庫(kù)存現(xiàn)金150管理費(fèi)用650貸：其他應(yīng)收款——張三800借：制造費(fèi)用3200

貸：原材料——潤(rùn)滑油3200（7）18日，從銀行存款提取現(xiàn)金60000元，備發(fā)職工上月工資。借：庫(kù)存現(xiàn)金60000

貸：銀行存款60000（8）18日，以現(xiàn)金60000元發(fā)放職工上月工資。借：應(yīng)付職工薪酬－工資60000

貸：庫(kù)存現(xiàn)金60000（9）19日，從銀行存款支付本月辦公用品費(fèi)1200元，其中，企業(yè)行政管理部門(mén)800元，基本生產(chǎn)車(chē)間400元。借：管理費(fèi)用800

制造費(fèi)用400

貸：銀行存款1200（10）22日，從銀行存款支付本月水電費(fèi)2000元，其中，企業(yè)行政管理部門(mén)1020元，基本生產(chǎn)車(chē)間照明用980元。借：管理費(fèi)用1020

制造費(fèi)用980

貸：銀行存款2000（11）31日，用銀行存款支付本月短期銀行借款利息600元。（12）31日，用銀行存款支付本月份負(fù)擔(dān)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)1000元，其中，企業(yè)行政管理部門(mén)負(fù)擔(dān)700元，基本生產(chǎn)車(chē)間負(fù)擔(dān)300元。借：管理費(fèi)用700

制造費(fèi)用300

貸：銀行存款1000借：財(cái)務(wù)費(fèi)用600

貸：銀行存款600（13）31日，分配本月職工工資68000元，其中，生產(chǎn)工人工資50000元（工時(shí)記錄為：A產(chǎn)品耗用工時(shí)3000小時(shí)，B產(chǎn)品耗用工時(shí)2000小時(shí)），車(chē)間管理人員工資8000元，企業(yè)行政管理部門(mén)人員工資10000元。借：生產(chǎn)成本——A產(chǎn)品30000——B產(chǎn)品20000

管理費(fèi)用10000

制造費(fèi)用8000

貸：應(yīng)付職工薪酬－工資68000（14）31日，按規(guī)定以職工工資總額的14%計(jì)提本月福利費(fèi)9520元，其中，按制造A產(chǎn)品的生產(chǎn)工人工資提4200元，按制造B產(chǎn)品的生產(chǎn)工人工資提2800元，按車(chē)間管理人員工資提1120元，按企業(yè)行政管理部門(mén)人員工資提1400元。借：生產(chǎn)成本——A產(chǎn)品4200——B產(chǎn)品2800

管理費(fèi)用1400

制造費(fèi)用1120

貸：應(yīng)付職工薪酬－職工福利9520（15）31日，按規(guī)定計(jì)提本月固定資產(chǎn)折舊費(fèi)9000元，其中，生產(chǎn)車(chē)間6000元，企業(yè)行政管理部門(mén)3000元。借：管理費(fèi)用3000

制造費(fèi)用6000

貸：累計(jì)折舊9000（16）31日，分配本月制造費(fèi)用20000元，其中A產(chǎn)品12000元，B產(chǎn)品8000元。借制造費(fèi)用貸（6）3200（9）400（10）980（12）300（13）8000（14）1120（15）6000（16）20000本期發(fā)生額20000本期發(fā)生額20000將制造費(fèi)用按生產(chǎn)工時(shí)比例在A、B產(chǎn)品之間進(jìn)行分配借：生產(chǎn)成本——A產(chǎn)品12000——B產(chǎn)品8000

貸：制造費(fèi)用20000分配率＝20000/5000＝4元/小時(shí)A產(chǎn)品應(yīng)分?jǐn)偟慕痤~＝4×3000＝12000元B產(chǎn)品應(yīng)分?jǐn)偟慕痤~＝4×2000＝8000元（17）31日，假設(shè)A、B產(chǎn)品各200件全部完工入庫(kù)，分別計(jì)算A、B產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，并作完工入庫(kù)的分錄。借生產(chǎn)成本－A產(chǎn)品貸借生產(chǎn)成本－B產(chǎn)品貸8600030000420012000借：庫(kù)存商品——A產(chǎn)品132200——B產(chǎn)品62800

貸：生產(chǎn)成本——A產(chǎn)品132200——B產(chǎn)品6280032000200002800800013220062800借生產(chǎn)成本貸庫(kù)存商品原材料應(yīng)付職工薪酬-工資應(yīng)付職工薪酬-福利費(fèi)累計(jì)折舊銀行存款制造費(fèi)用①①①領(lǐng)料②②②分配工資③③③計(jì)提福利費(fèi)④④計(jì)提折舊⑤⑤付車(chē)間保險(xiǎn)費(fèi)⑥⑥結(jié)轉(zhuǎn)制造費(fèi)用⑦⑦商品完工入庫(kù)三、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的核算（1）從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看主營(yíng)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)1.核算的主要內(nèi)容主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額營(yíng)業(yè)稅金及附加銷(xiāo)售費(fèi)用（3）從資金角度看銷(xiāo)售時(shí)收款預(yù)收款，按合同所定時(shí)間銷(xiāo)售銷(xiāo)售時(shí)未收款（2）從業(yè)務(wù)結(jié)算類型上看銷(xiāo)售價(jià)格增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額銀行存款應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)預(yù)收賬款2.需設(shè)置的賬戶借主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貸（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，損益類主營(yíng)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，取得的銷(xiāo)售收入（按銷(xiāo)售價(jià)格計(jì)算）借主營(yíng)業(yè)務(wù)成本貸（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，損益類月末轉(zhuǎn)入“本年利潤(rùn)”賬戶銷(xiāo)售時(shí)，售出商品的實(shí)際生產(chǎn)成本月末轉(zhuǎn)入“本年利潤(rùn)”賬戶假設(shè)本月投產(chǎn)的產(chǎn)品400件全部完工入庫(kù)，每件生產(chǎn)成本為250元，本期銷(xiāo)售300件。則：生產(chǎn)成本＝400×250＝100000主營(yíng)業(yè)務(wù)成本＝300×250＝75000（4）應(yīng)交稅費(fèi)，負(fù)債類，下設(shè)“增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅”等二級(jí)明細(xì)。借營(yíng)業(yè)稅金及附加貸（3）營(yíng)業(yè)稅金及附加，損益類，核算企業(yè)發(fā)生的應(yīng)由營(yíng)業(yè)活動(dòng)負(fù)擔(dān)的與營(yíng)業(yè)收入有關(guān)的稅金及附加費(fèi)，包括消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加等。月末轉(zhuǎn)入“本年利潤(rùn)”賬戶銷(xiāo)售時(shí)，售出商品的實(shí)際應(yīng)納稅金及附加（5）銷(xiāo)售費(fèi)用，損益類。（6）預(yù)收賬款，負(fù)債類借應(yīng)收賬款貸（7）應(yīng)收賬款，資產(chǎn)類銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)時(shí)，應(yīng)收未收對(duì)方的款項(xiàng)收取款項(xiàng)時(shí)（8）應(yīng)收票據(jù)，資產(chǎn)類借應(yīng)收票據(jù)貸銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)時(shí)，收到的商業(yè)匯票票據(jù)到期，收取款項(xiàng)時(shí)借預(yù)收賬款貸向?qū)Ψ桨l(fā)運(yùn)商品時(shí)預(yù)先收取對(duì)方款項(xiàng)時(shí)（9）本年利潤(rùn)，所有者權(quán)益類借本年利潤(rùn)貸月末轉(zhuǎn)入的有關(guān)費(fèi)用、月末轉(zhuǎn)入的收入、利得損失

余：截止到本月的凈虧損余：截止到本月的凈利潤(rùn)（1）3日，銷(xiāo)售給花園公司A產(chǎn)品一批，價(jià)款200000元，增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅34000元，價(jià)稅均已收到，存入銀行。借：銀行存款234000

貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入——A產(chǎn)品

200000

應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅（銷(xiāo)項(xiàng)稅額）34000（2）4日，銷(xiāo)售給天河公司A產(chǎn)品一批，價(jià)款150000元，增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅25500元，價(jià)稅均未收到。3.會(huì)計(jì)核算舉例（某企業(yè)12月份業(yè)務(wù)）借：應(yīng)收賬款——天河公司175500

貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入——A產(chǎn)品

150000

應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅（銷(xiāo)項(xiàng)稅額）25500（3）5日，銷(xiāo)售給長(zhǎng)城公司B產(chǎn)品一批，價(jià)款100000元，增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅17000元，收到一張為期3個(gè)月的商業(yè)匯票。