陳德球-公司治理與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量和股份制改造與現(xiàn)代企業(yè)制度

資產(chǎn)專用性與財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析公司治理與企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中國(guó)人創(chuàng)造財(cái)富的黃金時(shí)代無(wú)財(cái)作力，少有斗智，既饒爭(zhēng)時(shí)(沒(méi)錢(qián)靠體力，錢(qián)少靠智力，錢(qián)多靠掌握時(shí)機(jī))

司馬遷：《史記·貨殖列傳》TheChinaTalentParadox投資自己，成為奇貨可居的企業(yè)經(jīng)理人創(chuàng)業(yè)者、投資者？？通往財(cái)富之路的關(guān)鍵密碼就是企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表張新民、錢(qián)愛(ài)民主編中國(guó)人民大學(xué)出版社張新民著中國(guó)人民大學(xué)出版社項(xiàng)目質(zhì)量分析法的特點(diǎn)針對(duì)重大項(xiàng)目和異動(dòng)項(xiàng)目制定個(gè)性化的分析方案還原項(xiàng)目背后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)透視財(cái)務(wù)質(zhì)量背后的管理質(zhì)量強(qiáng)調(diào)報(bào)表分析的會(huì)計(jì)色彩，挖掘項(xiàng)目的會(huì)計(jì)含義完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（決策有用觀）—提升會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性—調(diào)整報(bào)表分析方法和分析工具—更好地滿足信息使用者需求理解公司財(cái)務(wù)報(bào)表的精髓并還原數(shù)字背后的故事7報(bào)表分析的各種比率和方法，只不過(guò)給我們提供了深入分析的線索，也就是說(shuō)，這只是分析的起點(diǎn)而不是終點(diǎn)！！發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡之后，需要有針對(duì)性地搜集相關(guān)資料，對(duì)報(bào)表的異常變動(dòng)或不尋常之處進(jìn)行解釋。年報(bào)中的相關(guān)資料:非財(cái)務(wù)信息：股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)媒體中的報(bào)道分析師的意見(jiàn)從報(bào)表看企業(yè):關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)字背后的因素

非財(cái)務(wù)數(shù)字在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的作用市場(chǎng)層面：公司的治理/經(jīng)營(yíng)環(huán)境組織層面：公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事席位控制個(gè)體層面：個(gè)人特征（特殊資產(chǎn)/管理層質(zhì)量/董事資本）9從宏觀到微觀的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析框架?chē)?guó)家制度法律體系(法院和法律)政府(監(jiān)管、公共產(chǎn)業(yè)治理)社會(huì)（宗教、信仰、習(xí)俗和社會(huì)規(guī)范）市場(chǎng)產(chǎn)品、勞動(dòng)力、經(jīng)理層、原材料、資本市場(chǎng)公司公司邊界（縱向整合、多元化）；所有權(quán)和控制結(jié)構(gòu)；治理結(jié)構(gòu)（會(huì)計(jì)、董事會(huì)、管理層薪酬、聲譽(yù)機(jī)制）Personalcharacteristics

DirectorCapital,AuditorPersonality,CEOQualityManagementQuality中國(guó)體制環(huán)境因地而易高中低缺失11中國(guó)各省企業(yè)吃喝娛樂(lè)花費(fèi)與經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)

(世銀研究報(bào)告,2007)12中國(guó)各省產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度與經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)

(世銀研究報(bào)告,2007)資料來(lái)源：美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)、華爾街日?qǐng)?bào)

《2007經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化指數(shù)》

對(duì)貨幣資金質(zhì)量的分析，要考慮公司所在地的融資環(huán)境（張新民、錢(qián)愛(ài)民：《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》P54）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析，要從債務(wù)人的區(qū)域構(gòu)成來(lái)分析。不同地區(qū)的債權(quán)人，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法制建設(shè)條件以及特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面的差異，對(duì)企業(yè)自身債務(wù)的償還心態(tài)以及償還能力有相當(dāng)?shù)牟町?。（張新民、錢(qián)愛(ài)民：《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》P58）資產(chǎn)質(zhì)量分析的情境因素BrandonJulio,Youngsuk,Yook.2012.PoliticalUncertaintyandCorporateInvestmentCycles，JournalofFinance,1,45-83.L?UBOS?PA′STORandPIETROVERONESI,2012.UncertaintyaboutGovernmentPolicyandStockPrices,JournalofFinance,4,1219-1264政策的不確定性JournalofFinance,2012

浙江廣廈（樓忠福家族）“制度不規(guī)范，市場(chǎng)沒(méi)有規(guī)范，人沒(méi)有規(guī)范，你規(guī)范什么啊?！薄獦侵腋Ｕ憬瓘V廈浙江廣廈正式成立于1993，其前身可追溯至浙江省東陽(yáng)市第三建筑工程公司（1985）。如今，廣廈已是一所大型民營(yíng)企業(yè)。主業(yè)為房地產(chǎn)及建筑。公司于1997在上交所上市。多元化業(yè)務(wù)拓展至金融、旅游、教育、IT等。2002年，樓氏家族開(kāi)始企業(yè)傳承。之后浙江廣廈業(yè)績(jī)不斷下滑，廣廈在股票市場(chǎng)一直表現(xiàn)低迷。05、06年，公司分別虧損1.77億及2.72億元。07年被特別處理(ST)。2006年起，廣廈開(kāi)始大量依賴民間借貸，其后爆出欠款丑聞,并于2008年爆出民間借貸欠款丑聞。是繼承人能力不濟(jì)，還是另有原因？為何選擇業(yè)績(jī)下滑點(diǎn)開(kāi)始企業(yè)傳承？21負(fù)債率隨天都城與其他多元化項(xiàng)目投資，地方政府意外換屆，宏觀調(diào)控，家族接班而節(jié)節(jié)高升22累計(jì)股票回報(bào)率隨天都城與其他多元化項(xiàng)目投資，地方政府意外換屆，宏觀調(diào)控政策與家族接班而節(jié)節(jié)下降23范博宏組織層面：股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會(huì)結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析董事會(huì)意見(jiàn)分歧與資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析—西安海星2008案例摘自于張新民，錢(qián)愛(ài)民《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》（第二版），中國(guó)人民大學(xué)出版社，第90-91頁(yè)表面看是信息問(wèn)題，公司管理混亂問(wèn)題，但實(shí)際上、深層次的原因是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（主要是其中的股權(quán)結(jié)構(gòu)）發(fā)生了變化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展到底會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？雷士照明股權(quán)斗爭(zhēng)2012年5月15日，吳長(zhǎng)江的持股比例超過(guò)19%，高于賽富的18.48%，重新奪回第一大股東位置。但這并不足以撼動(dòng)投資者在董事會(huì)中的強(qiáng)勢(shì)地位。這從董事會(huì)結(jié)構(gòu)上反映得非常清晰：僅有吳長(zhǎng)江、穆宇(雷士副總裁)兩位代表創(chuàng)業(yè)股東，賽富的閻焱、林和平在董事會(huì)也占據(jù)兩席，高盛的許明茵占據(jù)一席，施耐德的朱海占據(jù)一席。賽富、高盛、施耐德可視作一致行動(dòng)人，創(chuàng)業(yè)者與投資人在董事會(huì)的力量對(duì)比是2:4，這意味著企業(yè)的控制權(quán)落在了投資人手上。風(fēng)雨飄搖之際，雷士照明（2222.HK）2012年中報(bào)出爐—“上半年其收入、毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別為2.56億美元、5757萬(wàn)美元、646.8萬(wàn)美元，同比下降了4.1%、18.1%和83.7%。”個(gè)中重要原因，除了宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響外，公司針對(duì)與創(chuàng)始人、前董事長(zhǎng)兼CEO吳長(zhǎng)江有關(guān)聯(lián)的人士應(yīng)收和預(yù)付款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，使得公司管理費(fèi)用激增預(yù)期中的吳長(zhǎng)江重歸雷士董事會(huì)這件事，雖然中報(bào)只字未提，但9月4日深夜，雷士照明在香港聯(lián)交所披露，公司董事會(huì)成立“臨時(shí)運(yùn)營(yíng)委員會(huì)”以管理公司日常運(yùn)營(yíng)，擁有雷士創(chuàng)始人、前董事長(zhǎng)等身份的吳長(zhǎng)江出任“臨時(shí)運(yùn)營(yíng)委員會(huì)負(fù)責(zé)人”一職，這是雷士照明風(fēng)波持續(xù)近4個(gè)月以來(lái)，董事會(huì)首次任命吳長(zhǎng)江為公司管理者,但5月25日開(kāi)始的這場(chǎng)“雷士逼宮大戲”卻遠(yuǎn)未落幕，創(chuàng)投人閻焱與創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江之間的較量仍勝負(fù)未定。目前，雷士董事會(huì)只有5名董事，空缺情況嚴(yán)重，各方都在為增補(bǔ)董事進(jìn)行著博弈?！白钆！倍聲?huì)黃光裕讓國(guó)美在百慕大注冊(cè)，香港上市。百慕大香港屬于英美法系，奉行董事會(huì)中心制，即除了股東大會(huì)申明的權(quán)利外，董事會(huì)享有一切權(quán)力。我國(guó)屬于大陸法系，規(guī)定股東大會(huì)是公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，奉行股東會(huì)中心制，即董事會(huì)只擁有股東會(huì)明確授予的權(quán)力。侵占與操控國(guó)美上市之初，黃光裕不斷修改公司章程，使得董事會(huì)凌駕于股東會(huì)之上，無(wú)需股東大會(huì)批準(zhǔn)，董事會(huì)可以隨時(shí)調(diào)整董事會(huì)結(jié)構(gòu)；以各種方式增發(fā)回購(gòu)股份，以及對(duì)管理層和員工實(shí)行股權(quán)期權(quán)激勵(lì)等；董事會(huì)還可以訂立各種與董事會(huì)成員“有重大利益相關(guān)的”合同。掌控董事會(huì)之后，黃光裕不斷套現(xiàn)，持股比例從75%下降到34%，套現(xiàn)上百億，投資鵬潤(rùn)地產(chǎn)，收購(gòu)大中電器、三聯(lián)商社等資金，都來(lái)自國(guó)美拆借而來(lái)控制權(quán)沖突2010年5月，國(guó)美股東大會(huì)作出決定，阻止貝恩3名董事進(jìn)國(guó)美董事會(huì)；晚上，董事會(huì)就以“投票結(jié)果并沒(méi)有真正反映大部分股東的意愿”為由，否決了股東大會(huì)的相關(guān)決定目前，國(guó)美電器11名董事中包括，竺稼等3名貝恩非執(zhí)行董事，陳曉、伍健華、王俊洲、魏秋立、孫一丁等5名執(zhí)行董事，以及3名獨(dú)立董事黃光裕方持有32.47%的股份，但在董事會(huì)只有伍健華一人代表。2004年9月，黃光裕擬配售2.4億股國(guó)美舊股，套現(xiàn)近12億港元。2004年底，黃光裕通過(guò)荷銀洛希爾配售2.2億股份，套現(xiàn)13.75億港元2006年4月，黃光裕減持國(guó)美電器套現(xiàn)12億元。2008年4月，黃光裕減持國(guó)美電器套現(xiàn)21億港元。以存貨為中心的上下游關(guān)系

公司名稱吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司所屬行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)公司簡(jiǎn)介

吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司成立于1998年5月,是一家集科研、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售、藥用動(dòng)植物種養(yǎng)殖為一體的高科技股份制企業(yè)。公司主要從事中成藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和中藥材種植業(yè)務(wù)，以治療心腦血管、消化系統(tǒng)疾病和骨傷類中成藥為主導(dǎo)品種，其中四妙丸、醒腦再造囊、活血通脈片等是國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種。1998.05Step22007年1月29日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，紫鑫藥業(yè)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）公司進(jìn)軍人參產(chǎn)業(yè)衛(wèi)生部正式批準(zhǔn)吉林省開(kāi)展人參藥食同源試點(diǎn)工作，首度規(guī)定人參可以用于食品吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司因涉嫌造假而被停牌2007.01.2920102011.08.17（備注：康平投資直接持有本公司49.02%的股份，在康平投資的股東中，持有康平投資42.42%股權(quán)的自然人股東關(guān)立影與本公司董事長(zhǎng)郭春生是夫妻關(guān)系，持有康平投資34.84%股權(quán)的自然人股東仲桂蘭與本公司董事長(zhǎng)郭春生是母子關(guān)系，因此，本公司董事長(zhǎng)郭春生先生通過(guò)其親屬直接持有康平投資77.26%的股份，故間接持有本公司37.87%的股份，加上持有本公司6.04%股份的自然人股東仲維光為郭春生先生親屬，因此，郭春生先生通過(guò)其親屬共計(jì)持有本公司43.91%的股份，為本公司的實(shí)際控制人。）8月17日，上海證券報(bào)一組題為《自導(dǎo)自演上下游客戶，紫鑫藥業(yè)炮制驚天騙局》的報(bào)道震驚資本市場(chǎng)。報(bào)道指出，曾經(jīng)因人參概念而引起市場(chǎng)騷動(dòng)的紫鑫藥業(yè)，從頭至尾竟是其實(shí)際控制人自導(dǎo)自演的一場(chǎng)驚天鬧劇。該報(bào)道在A股市場(chǎng)掀起波瀾，紫鑫藥業(yè)也隨即被投資者冠以“銀廣夏第二”的惡名。歷史總是驚人的相似，2001年8月，一篇名為《銀廣夏陷阱》的報(bào)道在市場(chǎng)上引起了軒然大波，銀廣夏當(dāng)即停牌，1個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)查明，一直以來(lái)披著高科技藍(lán)籌股的銀廣夏系利用各種手段虛構(gòu)業(yè)績(jī)。公司股票復(fù)牌后連打15個(gè)跌停，隨后也一直陰跌，股價(jià)從30元跌倒2元。

十年一輪回，這次的主角是人參第一金股紫鑫藥業(yè)。公司介造假分析392010年?duì)I業(yè)收入6.4億元，同比增長(zhǎng)150.66%，凈利潤(rùn)1.74億元，同比大增149.58%。2011上半年?duì)I業(yè)收入3.7億元，同比增長(zhǎng)226%凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)325%。一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析——利潤(rùn)造假1、存貨數(shù)據(jù)迷糊存貨期末數(shù)較期初數(shù)增加1.43億元402、人參采購(gòu)來(lái)自四家公司

延邊嘉益人參貿(mào)易、延邊耀宇人參貿(mào)易、延邊欣鑫人參貿(mào)易、延邊勁輝人參3、手握巨資仍借債短期借款期末較期初增加7.32億元，增加418.29%4、迷惑的其他應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款項(xiàng)目中有近2352萬(wàn)的金額，但前五名單位均為銷售員，共欠公司211萬(wàn)元，占總額的9.46%41二、業(yè)務(wù)分析——人參業(yè)務(wù)有虛構(gòu)之嫌

美新開(kāi)河和益盛藥業(yè)已被吉林省政府認(rèn)定為人參制品行業(yè)重點(diǎn)龍頭企業(yè)兩家十年人參業(yè)務(wù)利潤(rùn)之和1.4億=紫鑫藥業(yè)一年的人參業(yè)務(wù)利潤(rùn)估算：5200+3325=8525噸占吉林2010年產(chǎn)量38%，而吉林人參產(chǎn)量占全球70%相當(dāng)紫鑫藥業(yè)2010年壟斷了全球人參當(dāng)年產(chǎn)量的26.6%以上42截至2010末紫鑫藥業(yè)前五名客戶占其營(yíng)業(yè)收入情況單位名稱營(yíng)業(yè)收入（元）占公司全部營(yíng)業(yè)收入的比例備注四川平大生物制品有限責(zé)任公司70,685,840.71

11.00%股東中有五名為長(zhǎng)春自然人(合計(jì)持股48%)，兩名為安徽自然人，平大生物員工稱股東具有紫鑫藥業(yè)和千草藥業(yè)的背靜。亳州千草藥業(yè)飲片廠68,906,024.00

10.73%大股東為紫鑫藥業(yè)全資子公司吉林草還丹藥業(yè)吉林正德藥業(yè)有限公司61,130,030.609.52%通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司16,028,761.06

2.49%成立時(shí)間：2010年7月19日住所：通化經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)開(kāi)環(huán)路2號(hào)服務(wù)樓104室通化文博人參貿(mào)易有限公司15,829,646.022.46%成立時(shí)間：2010年7月19日住所：通化經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)開(kāi)環(huán)路2號(hào)服務(wù)樓110室三、客戶分析43大客戶背后的紫鑫“魅影”四川平大生物制品有限責(zé)任公司、亳州千草藥業(yè)飲品廠、吉林正德藥業(yè)有限公司、通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司、通化文博人參貿(mào)易有限公司。這五家公司合計(jì)為紫鑫藥業(yè)帶來(lái)2.3億收入，占比達(dá)到36%。對(duì)比2009年年報(bào)，紫鑫藥業(yè)前五名客戶累計(jì)采購(gòu)金額不足2700萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的10%。而就在業(yè)績(jī)暴增的2010年，五大客戶“橫空出世”。三、客戶分析44截至2010末紫鑫藥業(yè)預(yù)付款項(xiàng)期末余額位列前五名單位名稱金額（元）占預(yù)付款項(xiàng)余額比例款項(xiàng)性質(zhì)備注延邊嘉益人參貿(mào)易有限公司71,400,00019.73%采購(gòu)人參款成立時(shí)間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)延邊耀宇人參貿(mào)易有限公司60,000,00016.58%采購(gòu)人參款成立時(shí)間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)(于11月24日變更)延邊勁輝人參貿(mào)易有限公司40,500,00011.19%采購(gòu)人參款成立時(shí)間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)(于11月24日變更)延邊欣鑫人參貿(mào)易有限公司25,000,0006.91%采購(gòu)人參款成立時(shí)間：2010年4月23日住所：延邊州新興工業(yè)集中區(qū)(于11月24日變更)北京瑞誠(chéng)廣告有限公司13,510,8673.74%保證金無(wú)上游客戶—延邊系下游客戶—通化系紫鑫藥業(yè)上下游勾結(jié)“露馬腳”

無(wú)論是從名稱、注冊(cè)時(shí)間(幾乎均為2010年7月19日)、地點(diǎn)、聯(lián)系電話等信息高度一致

具有高度相關(guān)性：成立時(shí)間相同、經(jīng)營(yíng)范圍相同、公司住所相同，甚至連集中遷址的時(shí)間也出奇的統(tǒng)一對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)46

云南綠大地生物科技股份有限公司始建于1996年，2006年第一次上市失敗，2007年12月21日，公開(kāi)發(fā)行股票并在深圳證券交易所的中小板掛牌上市，成為A股唯一一個(gè)園林行業(yè)的上市公司。募集資金3.46億元，上市第一天，股價(jià)漲幅178%，最高達(dá)64元。綠大地公司簡(jiǎn)介董事長(zhǎng)何學(xué)葵，在短短5年間，把一個(gè)僅有20萬(wàn)流動(dòng)資金、5名員工的小花店發(fā)展成一個(gè)注冊(cè)資本為4400多萬(wàn)元、總資產(chǎn)上億元、擁有250多名員工的大型股份制企業(yè)。2007年12月31日，何學(xué)葵以其所持有28.63%股份（2403萬(wàn)股），按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)45.82計(jì)算，身價(jià)11億，一度超過(guò)27億，由“賣(mài)花女”，躋身云南首富。中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查大隊(duì)對(duì)她的評(píng)價(jià)：膽大、敢干、敢沖、下手比較狠，玩的就是財(cái)務(wù)游戲！造假手段造假一在公司名稱中加入生物科技字樣，造上市概念（迎合市場(chǎng)和投資人的喜好）；造假二偽造合同、發(fā)票和工商等級(jí)資料，虛構(gòu)交易，虛增資產(chǎn)和收入；造假三注冊(cè)一批子公司，利用銀行賬戶，操縱現(xiàn)金流；造假四更換事務(wù)所，逃避審計(jì)監(jiān)管。

受到的處罰綠大地

犯欺詐發(fā)行股票罪，罰金人民幣400萬(wàn)元何學(xué)葵（董事長(zhǎng)）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年蔣凱西（財(cái)務(wù)總監(jiān)）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年龐明星（上市顧問(wèn)）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑二年，緩刑三年趙海麗（出納）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑二年，緩刑三年趙海艷（采購(gòu)中心主任）犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑二年，緩刑三年獨(dú)立董事、董事、監(jiān)事更換頻率也很大，有些職位沒(méi)有披露主要職位變動(dòng)情況20082007200820092010董事長(zhǎng)何學(xué)葵何學(xué)葵何學(xué)葵何學(xué)葵總經(jīng)理何學(xué)葵何學(xué)葵徐云葵王光中財(cái)務(wù)總監(jiān)蔣凱西蔣凱西蔣凱西李鵬監(jiān)事會(huì)召集人高中林劉玉紅劉玉紅張學(xué)星董事會(huì)秘書(shū)徐云葵唐林明唐林明何學(xué)葵副董事長(zhǎng)趙國(guó)權(quán)趙國(guó)權(quán)無(wú)無(wú)龐明星之前供職之處

7年合作歷史

2007年報(bào)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)鵬城中和正信中審亞太中準(zhǔn)無(wú)法表示意見(jiàn)2010年報(bào)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)

2008年報(bào)保留意見(jiàn)2009年報(bào)三年三換會(huì)計(jì)師事務(wù)所各種問(wèn)題背后劍指公司治理機(jī)制的缺失個(gè)體層面：核心人物特殊資產(chǎn)范博宏企業(yè)常青55特殊資產(chǎn)：企業(yè)集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系5520％90％10％17.1％鋼鐵業(yè)25％(2)商業(yè)醫(yī)藥52.7％房地產(chǎn)10%11.95%(2)10％95%100%20％90％1.94％49％(2)15.04％(2)20.95％(1)64.4％11.36％8.81％％43.33％(2)30％3.77％26.7％46.83％34.03％(1)48％(2)17.3％21％復(fù)星國(guó)際有限公司（HK0656）上海復(fù)星高科技集團(tuán)有限公司NISC

(600282)復(fù)地(HK2337)豫園旅游商城股份(600655)49％南京聯(lián)合鋼鐵有限公司上海復(fù)星醫(yī)藥發(fā)展有限公司上海復(fù)星IT發(fā)展有限公司.(子公司)LRGF(600285)天津醫(yī)藥控股有限公司TJPC(600488)SinopharmMedicineHoldingCo.Ltd.標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)藥(000028)上海友誼-復(fù)星(控股)有限公司SFGIC(600827)唐山建龍鋼鐵有限公司.聯(lián)華超市(HK0980)復(fù)星醫(yī)藥(600196)招金礦業(yè)有限公司(HK1818)健民醫(yī)藥(600976)上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司10%22%58%梁信軍郭廣昌王群賓范偉復(fù)星國(guó)際控股有限公司復(fù)星控股有限公司浙江海翔醫(yī)藥化工(600285)20％復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司寧波鋼鐵有限公司77.7％小心企業(yè)集團(tuán)內(nèi)復(fù)雜的相互擔(dān)保

借款、質(zhì)押等行為德隆系弊案的操作方式是通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)的相互質(zhì)押擔(dān)保，達(dá)到吸取資金的目的。其主要手段為大量、持續(xù)地質(zhì)押所持公司的股份，或是公司間相互擔(dān)保借款。其中湘火炬及合金投資等多家公司，對(duì)外擔(dān)?？傤~已經(jīng)違反證監(jiān)會(huì)“上市公司對(duì)外擔(dān)保不得超過(guò)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表的50%”的規(guī)定。天寶系群內(nèi)貸款及擔(dān)保情況一覽項(xiàng)目數(shù)額（億元）關(guān)聯(lián)企業(yè)群群內(nèi)總擔(dān)保25.64群內(nèi)兩企業(yè)之間互相擔(dān)保金額(占群內(nèi)總擔(dān)保金額的34.18%)8.76群內(nèi)逾期貸款提供擔(dān)保(占群內(nèi)總擔(dān)保金額的45.46%)11.66群內(nèi)不良貸款提供擔(dān)保(占群內(nèi)總擔(dān)保金額的3.42%)21.39范博宏企業(yè)常青5959范博宏企業(yè)常青60長(zhǎng)江實(shí)業(yè)在創(chuàng)辦人李嘉誠(chéng)77歲時(shí)因病入院前后扣除市場(chǎng)變動(dòng)后的日累計(jì)股票回報(bào)60CumulatedDailyStockReturn61特殊資產(chǎn)：

泰國(guó)華商聯(lián)姻形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)LamsamWangleeChatikavanij(4)SrivikornKrairiksh(3,4)BodiratnangkuraTangkaravakoonBulsookHetrakulOsathanugrahThienprasidda(4)SukosolPiya-ouiSarasinLim-atibul(4)ChearavanontVirameteekulPoolvoralaksYipInTsoi/LailertCharoen-RajjapakBhirombhakdiRoyalfamilies(2)ChirathivatTechakraisri(4)Promphan(4)TejapaibulUahchukiatBisalputra(4)KarnchanachariNavaphanPhongsathornPhenjatiKitikachorn(3)TantranontNaSongkla(3)MahagitsiriKarnasutaChutrakul(4)SosothikulSethteewan(4)Thavisin(4)Sethpakdi(4)UahwatanasakulSethpornpong(4)Leeissaranukul/PhannachetRattanin(4)Chaichanian(4)Chakkaphak(4)WattanavekinAngubolkulMahaphan

(4)Vuthinantha(4)MaleenontAttakravisunthorn(3)Jirakiti(3)BenjarongkulNitibhon(3)PhaoenchokeNandhapiwatLeenutaphongNoonbhakdi(3)Sibunruang

(4)Osathanont(4)Teepsuwan(4)Cholvijarn(4)Harnpanich(4)AsavabhokinSarasas(4)Thepkanjana(3)Jarusatien(3)Panyarachoon(3)Tapparangsi(3)泰國(guó)商業(yè)家族成員婚嫁對(duì)象

數(shù)量

比例

家庭背景

皇室、貴族[1] 17 8.5%政治家、軍官、政府官員[2] 49

24.5%大商人[3] 42 21.0%商人[4] 51 25.5%外國(guó)人[5] 11 5.5%其他[6] 30 15.0%通過(guò)何種關(guān)系政治網(wǎng)絡(luò)[1]+[2] 66 33.0%商業(yè)網(wǎng)絡(luò)[3]+[4] 93 46.5%其他[5]+[6] 41 20.5%良好關(guān)聯(lián)的家族政治/商業(yè)網(wǎng)絡(luò)

159 79.5%其他 41 20.5%范博宏等，婚姻對(duì)家族企業(yè)的價(jià)值,JFQA,

2012.

62商人子女結(jié)婚典禮前后的股票累計(jì)超額回報(bào)率

藍(lán)線：網(wǎng)絡(luò)婚姻；紅線：非網(wǎng)絡(luò)婚姻NetworkmarriagesNon

networkmarriagesCAR人品64特殊資產(chǎn)：創(chuàng)業(yè)者的興趣，風(fēng)格，理念

價(jià)值觀國(guó)有企業(yè)問(wèn)題就在前三排，根子就在主席臺(tái)企業(yè)的靈魂人物創(chuàng)業(yè)者的理念“長(zhǎng)期成就多半奠基于無(wú)形事物之上：信仰，想法，與看不見(jiàn)的理念。”（四季酒店集團(tuán)的依薩多?夏普，在他的自傳的第一句話。）65強(qiáng)烈的個(gè)人興趣

-最有錢(qián)的人，都是忠于內(nèi)心的選擇。巴菲特：“我很年輕的時(shí)候，就熱愛(ài)自己的工作。要我十年后再做喜歡的工作，就像把性愛(ài)存起來(lái)老了再用，簡(jiǎn)直不可思議?！?6創(chuàng)意的追求蘋(píng)果電腦CEO喬布斯,不僅做電腦，還做電影。毫不相關(guān)的事情，卻都在追求美的設(shè)計(jì)。67特殊領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格：

宗慶后與娃哈哈宗慶后常常說(shuō)，給他影響最大的就是毛澤東。宗慶后認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)階段成功的大企業(yè)都需要一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)導(dǎo)，專制但開(kāi)明。娃哈哈集團(tuán)直到現(xiàn)在也不設(shè)副總經(jīng)理，生產(chǎn)、銷售等各個(gè)領(lǐng)域的管理則是通過(guò)各個(gè)部長(zhǎng)擔(dān)任。

宗的辦公桌上沒(méi)有電腦，他喜歡用“朱批”的文件來(lái)下達(dá)命令，有時(shí)親自撰寫(xiě)每月的銷售通報(bào)，并在考察市場(chǎng)時(shí)直接用電話指示下屬迅速行動(dòng)。

68特殊領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格：

制度抑或權(quán)威？創(chuàng)業(yè)初期的英雄主義、親歷親為在企業(yè)發(fā)展的成熟階段能夠代替良好制度嗎？宗慶后的繼任者還能是個(gè)“宗慶后”嗎？69打贏大象的叢林冒險(xiǎn)家：馬云

“大象踩不死螞蟻”：螞蟻只要躲在縫里，大象根本踩不到，只要能活下來(lái)，就能得到最后的勝利。唯一的條件是，螞蟻必須比大象精明！馬云，從西湖邊上身無(wú)分文的小學(xué)老師，到今天創(chuàng)下市值約為110億美元的網(wǎng)絡(luò)帝國(guó)。以螞蟻的靈活，打贏資本額比自己大五千倍的中國(guó)電信，再購(gòu)并中國(guó)雅虎、又進(jìn)攻網(wǎng)絡(luò)拍賣(mài)，主動(dòng)出招，打得對(duì)手無(wú)法還擊。

《華爾街日?qǐng)?bào)》前中國(guó)分社社長(zhǎng)麥健陸也指出，在中國(guó)做生意，規(guī)則隨時(shí)在變動(dòng)，在這樣混亂的市場(chǎng)要能夠生存，必須學(xué)習(xí)到街頭智慧。70文化價(jià)值宗慶后等中國(guó)企業(yè)家在他的領(lǐng)導(dǎo)和決策中的傾注了奠基于自身文化的價(jià)值觀，并取得了成功他并不是一個(gè)例外，世界上很多地方的企業(yè)家都這么做文化中的哪些元素對(duì)公司戰(zhàn)略和公司治理很重要，它們是如何發(fā)揮作用的？71核心人物發(fā)生變更與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（P105）KasperMeisnerNielsen,

B.D.Nguyen

,2010.Thevalueofindependentdirectors:Evidencefromsuddendeaths",JournalofFinancialEconomics89(3),550-567..KasperMeisnerNielsen,S.Andersen,2011.Participationconstraintsinthestockmarket:Evidencefromunexpectedinheritanceduetosuddendeath",ReviewofFinancialStudies24(5),1667-1697.KasperMeisnerNielsen,S.Andersen,2012.Forcedsalesandhouseprices:EvidencefromEstateSalesduetoSuddenDeath",workingpaper

高管與董事突然死亡后的累積平均超額收益（CAAR）管理層質(zhì)量(ManagementQuality)

董事資本(DirectorCapital)分析上市公司財(cái)務(wù)狀況，要考察企業(yè)的特殊資產(chǎn)Therearemanygoodideastoexplore教學(xué)與科研相互促進(jìn)謝謝大家！股份制改造與現(xiàn)代企業(yè)制度?

“深化國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革，健全現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力?！?一、股份經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展（一）什么是股份經(jīng)濟(jì)

股份經(jīng)濟(jì)又稱股份制或股份制經(jīng)濟(jì)，它是指以入股的方式把分散的，屬于不同人所有的生產(chǎn)要素集中起來(lái)，統(tǒng)一使用，合理經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，按股分紅的一種財(cái)產(chǎn)組織形式。它的典型形式就是股份公司。（二）股份經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展（三）股份經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的產(chǎn)生和發(fā)展情況?二、股份經(jīng)濟(jì)的特征和作用（一）股份經(jīng)濟(jì)的特征1.經(jīng)營(yíng)聯(lián)合性2.投資主體多元性3.產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確性4.兩權(quán)分離性5.權(quán)利證券性6.投資風(fēng)險(xiǎn)性7.經(jīng)營(yíng)管理科學(xué)性（二）股份經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)?（三）股份經(jīng)濟(jì)的積極作用1.可以籌集大量的資金2.能夠把不同生產(chǎn)要素的所有者聯(lián)合起來(lái)3.促進(jìn)資金的合理流動(dòng)和增值4.有利于發(fā)展國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流與合作5.有利于政企分開(kāi)和促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制?三、股份公司和股票（一）股份公司的兩種主要形式1.股份有限公司及其特征（1）公司是法人（2）股東不得少于法定數(shù)目（3）股份有限公司是典型的資合公司（4）股份有限公司的資本總額平分為金額相等的股份（5）股份可以自由轉(zhuǎn)讓、交易（6）股東只承擔(dān)有限責(zé)任（7）賬目公開(kāi)?2.有限責(zé)任公司及其特征（1）股東人數(shù)較少（2）公司的資本不必劃分為等額的股份（3）公司的