千萬別患理財(cái)天真幼稚病

別患理財(cái)天真幼稚病2010年01月20日10:34錢經(jīng)【】

【】“”一詞在中國越來越流行，特別是當(dāng)人們看到房價(jià)近十年來一路飆漲、2007年股市創(chuàng)造一系列財(cái)富神話后?；蛟S是理財(cái)實(shí)踐帶來的財(cái)富效應(yīng)過于強(qiáng)烈，在理論建設(shè)上反倒裹足不前——這種理論滯后于實(shí)踐的現(xiàn)象與中國經(jīng)濟(jì)增長的軌跡有些類似。中國人理財(cái)?shù)囊庾R和理念主要來自于西方國家，從《窮爸爸、富爸爸》一書的沖擊，到CFP等專業(yè)資格認(rèn)證制度的引入，老百姓的頭腦居然一下子被西方財(cái)富管理理論體系武裝起來，并匆忙應(yīng)對遠(yuǎn)未成熟的中國金融市場。理論與實(shí)踐的脫節(jié)導(dǎo)致兩種現(xiàn)象，一種是不相信任何理論，以賭博的心態(tài)來打理財(cái)富，一種是僵化的理解運(yùn)用財(cái)富管理理論這種舶來品，盡管一次次的遭遇挫折，但仍癡心不改。更需要警惕的是后一種現(xiàn)象，也就是把理財(cái)這件事想得太簡單、太理想化，患上理財(cái)天真幼稚病。理珀基金創(chuàng)始人邁克?理珀曾這樣批判財(cái)富管理的傳統(tǒng)思維：它沒什么錯(cuò)誤，但同時(shí)也沒有多大用處；它無視事物的復(fù)雜性，僅僅基于毫無根據(jù)的假設(shè)來進(jìn)行論斷，忽略了某些特殊條件的影響，而且通常都未曾經(jīng)過檢驗(yàn)和論證。想一想那些熟悉的理財(cái)理念，比如長期持有、價(jià)值投資、合理配置，這些空泛的理念真的能幫我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由嗎？是不是把理財(cái)?shù)耐獠凯h(huán)境想得太美好了？認(rèn)清現(xiàn)實(shí)可能很殘酷，但有助于我們的心態(tài)成熟。而理財(cái)成功恰恰需要的是拋棄幻想，盡快成熟起來。幼稚——把理財(cái)行為簡單化、模塊化，沒有看清事物的本質(zhì)，也不會(huì)駕馭變化；單純——認(rèn)為理財(cái)?shù)耐獠渴袌鍪沁M(jìn)步的、公平的、透明的，無視各種潛規(guī)則；執(zhí)拗——僵化的運(yùn)用理財(cái)理念，神化某種投資方式，不知變通，不認(rèn)錯(cuò)或知錯(cuò)不改；盲從——不獨(dú)立思考，缺乏懷疑主義精神，喜歡尋找模仿和崇拜的偶像，從未形成自己的投資理財(cái)哲學(xué)。下面，我們就來列舉一下理財(cái)天真幼稚病的常見癥狀，并在后面的文章中詳細(xì)診斷并給出治療方法。病癥一：簡單和愚蠢只在一線之間幼稚的人看問題只注重現(xiàn)象而忽視本質(zhì)，他們眼中的世界非黑即白，非善即惡，認(rèn)識不到事物的復(fù)雜性。他們眼中的理財(cái)也很簡單，既然現(xiàn)金長期來看是貶值的，資產(chǎn)長期來看是升值的，那就把現(xiàn)金收入不斷的轉(zhuǎn)換成資產(chǎn)，并合理配置，然后持有下去就行了唄。大道至簡，此話沒錯(cuò)，但如果簡化到連事物的本質(zhì)都沒弄懂，那就是愚蠢了。典型病例：長期持有翻開任何一本理財(cái)教科書，或者書店里那些弱智的理財(cái)暢銷書，都會(huì)發(fā)現(xiàn)鼓勵(lì)人們長期持有某種金融資產(chǎn)的內(nèi)容。而事實(shí)上，“長期持有”這一論調(diào)更像是一種謬誤而遠(yuǎn)非真理。在美國市場上對股票、基金的長期持有可以起到避稅的作用，因?yàn)橄?01(K)這樣的養(yǎng)老計(jì)劃是機(jī)構(gòu)投資者的主流，政府通過稅收優(yōu)惠鼓勵(lì)人們加入其中并為退出設(shè)置很高的門檻。而且美國的長期資本利得稅要低于短期資本利得稅，頻繁交易所產(chǎn)生的傭金也是一筆不小的費(fèi)用。中國股市雖然也有交易印花稅，但比起短期劇烈波動(dòng)的利差來說，真的算不上什么，這也是中國股市換手率高的原因之一吧。如果是一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定增長的市場，那么“長期持有”可能是一個(gè)很不錯(cuò)的策略。遺憾的是，中國近二十年股市的發(fā)展跌宕起伏。原因有三：一是沒有做空機(jī)制，單方向的市場必然會(huì)造成漲跌幅度的擴(kuò)大，趨勢來臨就一路上漲產(chǎn)生泡沫，破裂后就一熊到底；二是中國的貨幣化進(jìn)程一直在加速，貨幣發(fā)行速度遠(yuǎn)超GDP增長速度，這讓市盈率居高不下，而貨幣政策的放松和緊縮牽動(dòng)著股市神經(jīng)；三是中國的股市承擔(dān)著政治功能，或者為國企脫貧解困，或者吸收過剩的流動(dòng)性，或者充實(shí)社?；?，根本談不上宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。放眼國際，同樣如此，自從美元紙幣本位的國際貨幣體系建立起來后，大大小小的金融危機(jī)就頻繁發(fā)生。以最少受沖擊的美國本土市場為例，在本世紀(jì)初的頭十年，500指數(shù)也下跌了約25%，這當(dāng)然是受網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅和次貸危機(jī)的影響。日經(jīng)225指數(shù)則更慘，本世紀(jì)以來已經(jīng)下跌了一半，比1989年年末的高點(diǎn)下跌了77%?？吹竭@樣的成績單，你還能信奉長期持有嗎？我們所處的市場環(huán)境不是持續(xù)穩(wěn)定增長的，國際市場不是，國內(nèi)更不是。中國人往往很單純的投資理財(cái)決策建立在經(jīng)濟(jì)長期高速增長的前提上，這個(gè)前提一定準(zhǔn)確嗎？誰能保證？那些國際投行？他們更關(guān)心自己的腰包吧。所以，在“長期持有”前先問明白自己幾個(gè)問題：長期持有的前提是什么？多長時(shí)間算長期？什么時(shí)點(diǎn)開始持有？還有一點(diǎn)很重要，持有什么東西？、微軟、的確值得持有幾十年，但在中國，這樣的企業(yè)還很難找，特別是在泛濫資金推動(dòng)下的市盈率高懸時(shí)期介入就更不安全。或許你想到了房產(chǎn)，按理說它是最適宜長期持有的，可惜目前它已經(jīng)成為最危險(xiǎn)的一種資產(chǎn)了。治療方法別再簡單的把理財(cái)想成是配置好資產(chǎn)，然后長期持有，坐享復(fù)利增值。因?yàn)槌掷m(xù)穩(wěn)定增長的市場不存在，有些機(jī)會(huì)是空前的，也可能是絕后的?？辞鍍?nèi)在變化的邏輯，把握住趨勢，一段一段的賺取利潤才是正確的方法。對于中國股市和樓市的走勢，資金面和政策面是最需要關(guān)注的，兩者都有利的話，是介入的好時(shí)機(jī)，一旦風(fēng)向有變，趕緊跑，即使將資產(chǎn)清空都無所謂。當(dāng)然，大多數(shù)投資者是不愿意完全空倉的，即使趨勢很不明朗。短線高手能夠利用技術(shù)手段做些小波段，不擅長做短線的人只有耐心尋找值得長期持有的資產(chǎn)，比如一些優(yōu)質(zhì)的股票，當(dāng)然也要想好何時(shí)賣出，可以遵循下面幾條原則確定賣出時(shí)機(jī)：1、發(fā)現(xiàn)當(dāng)初對公司的評估錯(cuò)了，買這只股票的理由不存在了。2、公司的基本面開始惡化。3、股價(jià)已經(jīng)高出內(nèi)在價(jià)值太多。4、有更明顯的、獲利空間更大的機(jī)會(huì)擺在你的面前。魔鬼理財(cái)詞典之“長期持有”資產(chǎn)像一塊冰，不是因?yàn)橄矚g它，所以把它攥在手里。而是因?yàn)橐坏┧墒郑蜁?huì)讓大家看見它消融的慘象。病癥二：單純的人往往受傷害最深人剛來到這個(gè)世上都是天真無邪的，長大成人后才會(huì)認(rèn)識到人心險(xiǎn)惡、世道艱難。太單純的為人處事，往往會(huì)受到傷害。就像是理財(cái)，它所面對的是充斥著謊言和騙局的金融市場，特別是中國的市場有西方國家所沒有的各種潛規(guī)則，怎么能用那些舶來的財(cái)富管理理念簡單套用呢？典型病例：專家理財(cái)“理財(cái)這門學(xué)問太專業(yè)，工作太忙沒時(shí)間操盤，還是交給專家來做吧”。我們經(jīng)常會(huì)聽到這樣的勸誡。這種說法對嗎？一半對一半不對。聽取專家的建議，讓專家來幫助理財(cái)是沒錯(cuò)的，畢竟專業(yè)的人才能做好專業(yè)的事，而且每個(gè)人的精力都是有限的。但是，“完全交給”專家就不對了，必須要通過自我學(xué)習(xí)逐步的做到與專家平等探討，并且能自信的對專家的建議持保留意見。因?yàn)閷＜依碡?cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也不小。有三句話可以很好的說明為什么不能單純的相信專家——“屁股決定腦袋”、“專家也是人”、“這里只有贏家和輸家，沒有專家”。專家理財(cái)總會(huì)有意無意的從自身所處的位置出發(fā)，而不是從客戶的實(shí)際情況出發(fā)，這也就是所謂的“屁股決定腦袋”。顯然，讓券商的策略分析師說股市要崩盤，讓房貸部經(jīng)理講房價(jià)至少跌30%，是不太可能的。畢竟他們在幫客戶賺錢之前，先要想到自己的工資和獎(jiǎng)金。我們從基金產(chǎn)品的發(fā)行中也能發(fā)現(xiàn)“屁股決定腦袋”的現(xiàn)象，2007年下半年的QDII基金、2008年下半年的債券基金、以及2009年年中的指數(shù)基金，都曾創(chuàng)造了歷史紀(jì)錄的發(fā)行量，但之后業(yè)績表現(xiàn)均不佳。這很好理解，基金力推的是好賣的產(chǎn)品，而不是為客戶賺錢的產(chǎn)品，好賣意味著市場狂熱并產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，依據(jù)常識也能判斷出市場要發(fā)生調(diào)整了。深信專家的投資者那顆單純的心就這樣受到傷害。“專家也是人”是指專家也有自己的喜怒哀樂和風(fēng)格偏好，所以他們給出的建議有時(shí)并不客觀，而更多的是受主觀情緒和傾向影響，也許完全不適合你。不加過濾的接受，難道不會(huì)有種被誘拐和教唆的感覺嗎？金融市場說得好聽一點(diǎn)是促進(jìn)資源的有效配置，讓來百姓財(cái)富保值增值，說得難聽一點(diǎn)就是各利益主體博弈的場所，一個(gè)高層次的“賭場”。在這個(gè)市場中，只有贏家和輸家，沒有專家。所以，你眼中的專家，很可能是輸家，他在向你滔滔不絕的講市場形勢時(shí)，也許自己早已深陷圈套。有人說，現(xiàn)在的世界經(jīng)濟(jì)就是一個(gè)“龐氏騙局”，我們想不到那么宏觀的問題，但2008年上半年的國際原油市場，現(xiàn)在的中國房地產(chǎn)市場，不都是“龐氏騙局”嗎？遵循的不都是“大魚吃小魚，小魚吃蝦米”的邏輯嗎？假如你找的專家不是那條大魚，也不是漏網(wǎng)之魚，那你就慘了。治療方法：首先讓自己專業(yè)起來。有一種說法是理財(cái)越早越好，對此的理解不應(yīng)該是越早理財(cái)就能越早享受復(fù)利——在前文中我們已經(jīng)說過這種想法的幼稚，而是早點(diǎn)交“學(xué)費(fèi)”，在實(shí)踐中獲得更多的專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，如果能交十年“學(xué)費(fèi)”，再用十年掙回“學(xué)費(fèi)”，然后用二十年來保持持續(xù)獲利，那你就成功了。其次是尋找經(jīng)受過考驗(yàn)的專家，并能與之保持平等自由的交流姿態(tài)。歷史業(yè)績和口碑對判斷一個(gè)專家是否可以信賴還是很有幫助的，平等自由的交流才能讓你清楚他給出建議的背后邏輯，了解他的風(fēng)格偏好，并且讓他更理解你的處境和需求。理財(cái)生活中確實(shí)充滿了陷阱，能夠避開的話也就成功了一半，注意以下幾點(diǎn)：1、不要只聽專家判斷結(jié)果，而要琢磨推導(dǎo)出這個(gè)結(jié)果的邏輯是否成立。2、80%的專家觀點(diǎn)都是沒用的，對于那20%有用的部分，要弄清楚發(fā)表觀點(diǎn)的人的立場。3、不要只吸收自己喜歡的觀點(diǎn)和信息，多接受另類的觀點(diǎn)，推敲其背后的邏輯。4、當(dāng)身邊絕大多數(shù)人，特別是較低層次的人，對市場產(chǎn)生同一方向判斷，那你就反其道而行之。5、早一點(diǎn)進(jìn)行獨(dú)立判斷和思考,并放在市場中檢驗(yàn),跟蹤并記錄檢驗(yàn)結(jié)果，反思得失。魔鬼理財(cái)詞典之“專家理財(cái)”他能講出我聽不懂的詞匯，他能透露我不知道的信息，但是他就是不能讓我明白，我為什么要相信他。病癥三：死鉆牛角尖不是執(zhí)著年輕是最大的資本，年輕人會(huì)認(rèn)為自己可以戰(zhàn)勝一切，改變世界。很多人的理財(cái)生活也充滿了理想主義色彩：他們堅(jiān)信自己能戰(zhàn)勝市場，憧憬通過投資來獲取巨大財(cái)富。他們固守著一套自以為正確的投資哲學(xué)，并且不愿變通以適應(yīng)市場的潛規(guī)則。有理想、執(zhí)著一些是好事。但如果死鉆牛角尖，并把這樣的“理想主義”運(yùn)用到復(fù)雜、殘酷、充滿變數(shù)的金融市場，那就很可能在錯(cuò)誤的道路上越走越遠(yuǎn)。典型病例：價(jià)值投資言必稱價(jià)值投資，否則就不是基金經(jīng)理或者理財(cái)專家。不知什么時(shí)候，價(jià)值投資越來越成為一種“顯學(xué)”。某理財(cái)“名嘴”經(jīng)常在熒屏上大談價(jià)值投資，后來得知其經(jīng)歷是先炒股失敗，然后轉(zhuǎn)到理財(cái)領(lǐng)域。敢情“價(jià)值投資是個(gè)筐，什么都能往里裝”，既然如此信奉價(jià)值投資，那為什么當(dāng)初炒股失敗了？現(xiàn)在是否就掙到了錢？理財(cái)?shù)哪康淖屫?cái)富保值增值，誰在乎什么投資方式。就如《笑傲江湖》一書中華山派的“氣宗”和“劍宗”之爭，只要克敵制勝就是好東西，哪有什么正統(tǒng)與偏邪之分。我們并非是說價(jià)值投資不好，我們甚至認(rèn)為，每個(gè)投資者都應(yīng)該配置一部分資產(chǎn)用在價(jià)值挖掘上。但我們非常反對將價(jià)值投資過于理想化，事實(shí)上，價(jià)值投資未必更適合于中國市場，未必是更穩(wěn)健安全的投資策略，甚至未必適用于大多數(shù)人。很多自稱遵循價(jià)值投資法則的人其實(shí)連價(jià)值投資是什么都不知道。他們看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表，不會(huì)給公司估值，也不清楚其商業(yè)模式和未來發(fā)展戰(zhàn)略到底是什么。這些人實(shí)踐價(jià)值投資的邏輯是：如果買賣一只股票賺錢了，他們說成功的進(jìn)行了價(jià)值挖掘。如果被套了，他們則說要靜待價(jià)值發(fā)現(xiàn)。華爾街的王牌操盤手馬丁?舒華茲曾說過這樣一句話：成功的投資就是投機(jī)，是失敗的投機(jī)就變成了投資。這是對滿口價(jià)值投資的人的絕妙諷刺。在中國，真正的價(jià)值投資施展的空間很小。價(jià)值投資要求價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，而中國股市的市盈率一直是高估的，當(dāng)然這與新興市場國家的成長性高有關(guān)，但更多的是由貨幣發(fā)行速度過快、只能單邊做多這些因素造成的。所以，中國的股市更多的是資金市和政策市，而與價(jià)值無關(guān)。也就是說，如果你按國際通行的絕對估值法來發(fā)掘值得投資的股票，在大部分時(shí)間里會(huì)發(fā)現(xiàn)沒有什么可以買。那退一步講，尋找相比于同一市場的其他公司相對估值較低的股票是否就行了呢？這種辦法其實(shí)算不上價(jià)值投資，而且也要防范流動(dòng)性退潮后指數(shù)帶動(dòng)個(gè)股的普跌。很多國際投資大師認(rèn)為買賣股票不需要擇時(shí)，擇股才最重要。但在中國這個(gè)不成熟的市場，擇時(shí)還是很必要的。因?yàn)楣緝r(jià)值變化對股價(jià)的影響，往往趕不上貨幣政策松緊或宏觀調(diào)控變動(dòng)對指數(shù)乃至個(gè)股的沖擊。治療方法我們應(yīng)放棄對價(jià)值投資的盲目追捧，而是以交易者的心態(tài)參與到市場中來，對待你的股票要像對待你的生意一樣。具體的操作方式就是要預(yù)判概念炒作，搶先介入。從大的概念來說，通貨膨脹和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都是很好的題材。從小的概念來說，炒作的花樣就太多了。從四萬億投資帶來的水泥基建，到陰影下的金融房產(chǎn)，再到上海的世博會(huì)與迪斯尼，還有新能源、、甲流概念，公用事業(yè)等等?！氨鵁o常勢、水無常形”，從這些概念炒作上你會(huì)發(fā)現(xiàn)技術(shù)含量還是很高的。再次強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：要預(yù)判概念而不是跟風(fēng)炒作，否則就成了最后的傻瓜；要做好止損止贏，止損是怕落入概念陷阱，止贏是要及時(shí)退出，別忘了你是在炒概念而不是長期投資。投資理財(cái)需要用商人思維來參與金融市場，但這并不是完全排斥價(jià)值投資。價(jià)值投資就像是做企業(yè)，而優(yōu)秀的企業(yè)家肯定是成功的商人。我們拒絕的是那種連自己都不明白的“偽價(jià)值投資”，如果你能在熊市底部耐心的進(jìn)行價(jià)值挖掘并不斷的介入，那么獲得的長期收益要比短炒概念多得多，前提是你真的是像了解自己的企業(yè)一樣了解手中所持有的股票。對于普通投資者，不妨將動(dòng)態(tài)的概念股和靜態(tài)的成長股都配置一些，并根據(jù)市場的不同階段調(diào)整配置比例，切記兩種股票的操作方式是不同的，前者止損止贏，后者止損不止贏，這樣的投資哲學(xué)要比固守所謂的價(jià)值投資穩(wěn)健而又靈活。魔鬼理財(cái)詞典之“價(jià)值投資”買入的時(shí)候叫價(jià)值發(fā)現(xiàn)，套牢的時(shí)候叫價(jià)值待發(fā)現(xiàn)，上漲的時(shí)候計(jì)算未實(shí)現(xiàn)價(jià)值，割肉的時(shí)候算計(jì)已實(shí)現(xiàn)價(jià)值。病癥四：崇拜別人不如相信自己追星不是什么壞事，怕的是那些心智不成熟的人因?yàn)榕枷癯绨荻允ё晕?。在投資理財(cái)領(lǐng)域，也有一些明星被投資者追捧、模仿，并希望藉此獲得財(cái)務(wù)上的成功。但理財(cái)沒有這樣的捷徑可走，不先認(rèn)清自己就盲目崇拜別人，這是一種病。獲得短期的精神慰籍，失去的卻是最寶貴的獨(dú)立思考的能力。典型病例：“股神”崇拜巴菲特是舉世公認(rèn)的“股神”，盡管他自己從未承認(rèn)?？赡苊恳惶美碡?cái)課上，都會(huì)舉巴菲特的例子。如果說以前巴菲特只是一個(gè)遙遠(yuǎn)國度的神奇人物，那么隨著他買賣港股中石油技驚四座，與趙丹陽的一頓天價(jià)午餐震動(dòng)世人，以及入股的神兵天降，這個(gè)傳統(tǒng)保守的老頭與中國投資者的距離似乎越來越近了。不過，在某些方面，巴菲特又好像與我們越來越遠(yuǎn)了。以前讓人津津樂道的長期持有、價(jià)值投資等“巴氏投資哲學(xué)”變得愈發(fā)模糊。人們發(fā)現(xiàn)，巴菲特更愿意抓住趨勢，低買高賣，比如投資中石油。巴菲特更擅長趁火打劫，比如在金融危機(jī)期間以非常優(yōu)惠的條件入股，有投資者感嘆，如果能拿到這樣的條件，什么人都能在這筆交易中賺錢。巴菲特也很精于營造概念，投資比亞迪借助的就是新能源概念，而更主