中國金融期貨交易所系列文章

建設股指期貨市場是股市發(fā)展必然選擇張慎峰鄭凌云股指期貨上市運行已經三年半時間，市場運行穩(wěn)定規(guī)范，功能逐步發(fā)揮。期間，由于我國主要股票指數持續(xù)下跌，關于股指期貨市場產生、發(fā)展與功能發(fā)揮，社會有肯定、贊譽之聲，也有質疑甚至反對之聲。如何客觀理性看待股指期貨，需要結合國際成熟市場發(fā)展的經驗和我國股市歷史發(fā)展進程，置入可供比照的時空坐標序列，探尋建市初衷，檢視運行過程，科學總結評估。股市結構完整性的內在邏輯適應經濟金融活動的需要，股票市場在發(fā)展演進中，層次逐漸清晰，功能逐漸完備，形成現(xiàn)代意義上完整的體系架構，即包括股票發(fā)行一級市場、股票交易二級市場和以股指期貨為代表管理股市風險的衍生品市場。這三個部分有機協(xié)調，構成一個不可分割、相伴共生的統(tǒng)一整體。股票一級市場實現(xiàn)了投資、融資和資產的靜態(tài)定價，二級交易市場實現(xiàn)了資產動態(tài)定價和優(yōu)化配置，而股指期貨市場則實現(xiàn)了股市風險的控制、分割、轉移和再分配。在股票市場達到一定規(guī)模、發(fā)展到一定階段之后，股指期貨必然會出現(xiàn)，否則市場就難以持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展?？v觀全球股票市場發(fā)展的歷史，有股票市場就必然會伴生有股指期貨市場，股指期貨市場既是股票市場發(fā)展的必然產物，又是推動股票市場向較高級階段進一步成熟完善的內在要求。作為完整的股票市場體系，股指期貨市場與股票一、二級市場之間的關系，就好像汽車除了要有前進檔，還必須有倒車檔，才能進退自如；除了要有油門，還必須有制動，才能運行安全。從作用和效果看，股指期貨如同雨天的雨傘、財產的保險。國際成熟資本市場經驗的有效借鑒從國際成熟資本市場發(fā)展歷程來看，股指期貨是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的品種之一，但它的發(fā)展歷程并非一帆風順。20世紀70-80年代，布雷頓森林體系瓦解，石油危機的影響，西方各國經濟發(fā)展十分不穩(wěn)定，匯率、利率和股票價格大幅波動。在這種背景下，為管理金融市場波動風險，金融期貨應運而生。從1972年的外匯期貨，到1975年的利率期貨推出，直到1982年全球首個股指期貨在美國上市。股指期貨誕生5年之后的1987年10月，美國股市暴跌引發(fā)全球股市重挫，股指期貨市場功能也曾引起激烈爭論，人們對股指期貨的態(tài)度由積極和肯定轉變?yōu)閼岩珊头穸?。美國政府成立了以財政部布雷迪為首的總統(tǒng)工作小組，于1988年提供《布雷迪報告》，基本觀點認為美國股市暴跌主要由指數套利和組合保險這兩類交易在股指期貨和股票市場相繼推動而造成。但是事后分析，該報告將股災原因歸咎于股指期貨市場的看法并不符合事實。1991年，以諾貝爾經濟學獎得主莫頓米勒（MertonMiller）為首的工作小組經過大量翔實的調查，否定了該報告中關于股指期貨引致股災的結論，認為1987年的股災和1929年的股市“崩盤”并沒有本質區(qū)別，都是宏觀經濟問題累積以及股票市場本身缺陷導致，不是由股指期貨市場引起。進入20世紀90年代，有關股指期貨的爭議逐漸消失，股指期貨經歷了磨練之后，在發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家運用更為普遍。經過30多年的發(fā)展，股指期貨成為國際上成熟的金融期貨產品，無論是歐美還是亞太地區(qū)，全球主要股票市場都伴生有股指期貨市場。到目前，全球已有股指期貨產品400多個，這已經成為現(xiàn)代資本市場結構的基本特征。總體來看，股指期貨是中性的風險管理工具，不干擾股市基本走勢，而在穩(wěn)定市場等輔助宏觀經濟運行方面作用積極。根據對美國、英國、德國、日本、印度、巴西、香港等12個不同發(fā)展程度的市場上股指期貨對現(xiàn)貨指數波動率影響的檢驗，其中，6個市場股指期貨對現(xiàn)貨市場波動影響不顯著，占全部市場的50%；4個市場波動降低，占33%；僅有2個市場波動增加，占17%。總體來看，股指期貨上市后股市波動沒有額外增加的現(xiàn)貨市場比例高達83%。這在新興市場表現(xiàn)的更為明顯。如印度上市股指期貨后三年股市波動率比上市前一年分別下降了14.7%、32.2%與51.6%。從國際市場經驗來看，股指期貨市場經受了歷次金融危機的考驗，自身沒有出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風險，而且在股票市場危急時刻，股指期貨成交量放大，通過期貨市場的避險，有效釋放市場巨大拋壓，避免市場連續(xù)暴跌。據統(tǒng)計，2023年金融危機爆發(fā)至當年年底，22個推出股指期貨的市場股票平均跌幅為46.91%，而沒有推出股指期貨的市場平均跌幅達到63.15%，同一時期，我國上證綜指跌幅更是達到73%，比傳統(tǒng)上我們描繪的國外股市“崩盤”的跌幅還大。2023年9月15日，雷曼兄弟公司宣布申請破產保護，全球金融市場遭遇“黑色星期一”，在形勢特別嚴峻的15日、16日和17日3天，美國CME小型S&P500股指期貨日成交量和持倉合約規(guī)模大幅攀升，成交量分別比平時增長了近2倍，成為股票市場風險的“分洪區(qū)”，成為投資者的首要避險手段。30年國際成熟市場的經驗表明，股指期貨以其優(yōu)越的風險對沖、穩(wěn)定市場、價格發(fā)現(xiàn)等功能，成為全球使用最廣泛、最成熟的避險工具，吸引了包括共同基金、養(yǎng)老金、保險公司、證券公司等在內的大量投資者尤其是長線機構投資者的普遍參與，被廣泛應用于市場風險管理、資產組合配置、投資理財產品創(chuàng)新等方面。商品期貨發(fā)展經驗的繼承和發(fā)揚從期貨的歷史來看，股指期貨等金融期貨市場發(fā)展，是商品期貨風險管理成功經驗應用于金融領域的結果，是商品期貨市場發(fā)展到一定階段的產物。165年前，現(xiàn)代期貨市場應風險規(guī)避之需，誕生于美國農產品交易中心的芝加哥。期貨交易機制從谷物等農產品到金屬產品，再邁入現(xiàn)代金融領域，成為最有效率的市場化風險管理做法。我國商品期貨市場的建立和不斷完善是市場經濟發(fā)展的內在要求，也是經濟體制改革深化的必然產物。其發(fā)展經驗為股指期貨的健康安全運行提供了有效借鑒。1999年,《期貨交易管理暫行條例》發(fā)布實施，特別是2004年《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》頒布后，我國商品期貨市場走上了規(guī)范發(fā)展的道路。國務院領導高瞻遠矚，從推動期貨市場穩(wěn)步發(fā)展，更大程度發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用的大局出發(fā)，相繼批準一系列與實體經濟密切相關的期貨品種上市交易，涵蓋了農產品、金屬、能源和化工等國民經濟主要產業(yè)領域。在中國證監(jiān)會的領導和組織下，期貨市場改革穩(wěn)步推進，市場規(guī)模不斷擴大，國內三家商品期貨交易所交易量均名列全球交易所前茅，市場管控安全有效，運行質量不斷提升，套期保值效率持續(xù)優(yōu)化，市場功能發(fā)揮良好；成立期貨保證金監(jiān)控中心，推行具有中國特色的期貨保證金存管監(jiān)控制度，形成“五位一體”監(jiān)管機制，全系統(tǒng)期貨監(jiān)管能力和監(jiān)管效率得到顯著提升，市場中介機構規(guī)范運行，期貨市場在保護投資者合法權益、防范和化解風險的基礎建設方面取得長足進步，一套符合我國實際情況的制度設計和風險管理體系，保證了商品期貨市場的健康發(fā)展，這些都為股指期貨的推出探索了路子，培養(yǎng)了人才，積累了全面發(fā)展金融期貨市場的寶貴經驗。股市穩(wěn)定健康發(fā)展的必然要求順應股指期貨發(fā)展的世界性潮流和我國股市發(fā)展的內在要求，部分專家學者從1990年我國股票市場建立不久，就曾呼吁把股指期貨作為金融創(chuàng)新的首選品種。2001年，證監(jiān)會正式組織開展了股指期貨的可行性研究。但無論是從股票市場規(guī)模和結構、投資者構成和相關法律法規(guī)等，還是從指數編制、市場風險控制水平等各方面情況看，當時推出股指期貨的基本條件還不夠成熟。進入21世紀，我國股市歷經風雨，取得長足發(fā)展，市值規(guī)模顯著增加，股市融資、定價和交易功能明顯提高，發(fā)展勢頭強勁，已經成為全球重要的股票市場。但與此同時，我國股票市場表現(xiàn)還不盡如人意，“新興加轉軌”特征明顯，主要表現(xiàn)在：一是波動幅度大。自中國股市誕生后，股指猶如過山車般，在瘋狂與低迷之間循環(huán)反復，先后大的“過山車”行情就有十次之多。例如，最為典型的是自2005年6月3日股市最低探至998點之后，一路上揚，并于2007年10月16日達到歷史最高點6124點。之后又是持續(xù)狂跌，2023年11月跌至1661點。二是波動頻率高。2000年至2004年，上證綜合指數日內波幅超過3%的天數與交易日占比分別為9%、8%、8%、5%、7%；從2005年到2023年，隨著市場容量的不斷擴大，該指標各年分別為7.5%、12%、36%、56%、25%，遠遠高于前一時期水平。隨著股市規(guī)模的擴大，這種波動導致的財富損失更加巨大。三是換手率高。從1993年到2006年，我國股市平均年換手率為483%，2007年換手率高達818%，2023年為402%，不僅遠遠高于同年日本145%和我國香港地區(qū)94%的水平，甚至高于金融危機發(fā)源地美國股市206%的水平。如此之高的換手率，既是應對單邊市場劇烈波動的無奈選擇，同時也在很大程度上進一步加劇了市場波動。每一次暴漲暴跌，使多少人欣喜癲狂，又使多少人欲哭無淚，人們一直在思考，有什么靈丹妙藥能解決這一循環(huán)往復的“魔咒”。黨的十七大明確提出要“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產性收入”。因此，落實黨的十七大精神，防范系統(tǒng)風險，穩(wěn)定社會財富，建設小康社會，促進社會和諧，承載著社會各界的普遍希望，一個幫助股票現(xiàn)貨市場健康穩(wěn)定運行的股指期貨市場，可謂是呼之欲出。物資本蹤市場呀穩(wěn)定勉健康魂發(fā)展委的必綢然選昨擇仁轟站在逢資本也大國變的門蒜檻上爭，我堡國資巡本市鉗場結粥構和劣機制寺不應劃該長汗期存補有重槐大缺魔陷?？赐瞥雎芍赶髌谪浟希？颊腺Y伴本市勺場的抓平穩(wěn)冰健康項發(fā)展榨，股洽指期盞貨承彩載著罷重大吹的歷多史使嫁命：著爭第一拍，加時強基熟礎制浴度和瘦基礎袍設施鍛建設害，健互全股花票市噸場內警在穩(wěn)咳定機鑒制，更抑制鋪單邊暮市場拴。在拾一個音缺乏疊對沖線工具搏的市航場，貞投資錘者只躁能通誰過單王邊做進多才宋能盈拜利，某市場限無法痛在多普空雙汁方的天平等誤博弈莖中實每現(xiàn)平恭衡制陪約。幟當股頸票價悔格上令漲到算超出秋合理之水平進時，隔由于罰看空夾而無蚊法做嗎空，厲導致古泡沫桑過度咽累積于，并問帶來殲隨后晚的大唇幅調小整。涉在股挨市非景理性猜下跌街之時圾，有宋了股膊指期寬貨，狹投資恭者可穩(wěn)以利梅用期儲貨市羅場嚼“緣遠期作展望暮”鑼進行便“市期貨丈替代般”綁，變蠟現(xiàn)貨團交易惰為期伴貨交榨易，仗減少針在現(xiàn)懷貨市藥場上界的頻相繁操蜘作，奔增強島穩(wěn)定鞏持股夠的信澡心，連防止賄系統(tǒng)握性風腦險的蹦擴大脾和蔓坦延。皂因此包，股擇指期稻貨提罪供的歪雙向臣交易岡和風假險對石沖機令制，郵有助馬于平摧抑股濾市頻矛繁、尚大幅盈波動據，是競市場捷基礎低制度橫和基栗礎設照施建騎設之蝶必需杠。型魚第二歉，提響供避仙險保因值工兇具，煉抑制體財富玻劇烈劣波動倍，有我效保繞護各叔類投研資者閉利益昆。我借國股柜票市燦場、欠債券涂市場牌、乃病至金掙融市小場，雨在規(guī)幸模迅衣速擴白大的劑同時梯，一監(jiān)直缺俘乏基渠本風僵險管鞭理工漏具，臺市場院風險姥敞口版巨大脹，數轉十萬協(xié)億的磨金融劇資產之暴露州于風賤險之許中，址每一撓次系譽統(tǒng)性漫風險頁帶來源的價冒格波車動，佛都必眠然導田致投貍資者腔財富牲的嚴慣重損楊失。材由于敗股指烤期貨誰具有誤流動道性好惹、交守易便繁捷和確沖擊符成本奶低的畏特點龜，面蜜對市注場風稅險，蔑投資像者能某夠靈焰活運毫用避訊險策造略，害采取鈔套期撞保值苦操作添，使呢各類色投資末者在助劇烈藥波動熊中免踢遭涂轎炭。譯推出讓股指半期貨愈，提盜供市展場避縣險工狹具，存成為亮保護擾投資膊者利然益最翻好的露制度怒性措瓣施。盒括第三么，推聯(lián)動長斑線資歇金入列市，堆積極顆推動扮機構槐投資豎者發(fā)天展，柜提升壟股市纖核心回競爭很力。暈對長竭線資址金的詞吸納遼能力悟，是槍股市粉核心霉競爭槳力的葡標志助之一盞。進皂一步適發(fā)展礙壯大闖機構即投資悔者隊炭伍是促促進械我國航資本瓦市場彈穩(wěn)定熔發(fā)展址的戰(zhàn)鉤略性狗舉措叉。但令是，武直到奉20奸09陶年底容，我蹈國機嫌構投清資者懇持股伯市值伴僅為捕9.綿3萬笛億，球占A竹股總舊市值墨38憐%，果發(fā)展城嚴重瘡不足砍。在晨風險迎管理慮工具戲缺失約的市擺場中抬，機緊構投璃資者閥在單郊邊市重場靠嗽天吃銜飯，棗業(yè)績繭大起冷大落恒，市粘場投慶資行增為呈歡現(xiàn)懂“志機構求投資箭散戶悲化、竊長期嘆資金改短期憲化適”毯特征豆，難顆以真弓正發(fā)邊揮對坐股市指的穩(wěn)響定作緞用。違有了殃股指恒期貨霞這一橫避險涼工具趟，一倦方面今，機籠構投慈資者遮采取抬套期襲保值航操作快，減崇少現(xiàn)點貨市遞場頻松繁操慶作，銹穩(wěn)定依經營予業(yè)績貪，從墊而吸耕引更諒多長僵線資順金進壤入。奏也只陵有具逃備了煩股指善期貨但，大端額長晨線資租金才樸敢放偏心地新進入繡股市喚。另跳一方亂面，遺機構夏投資雕者可敵以運身用股錯指期遷貨的味套期勤保值初、套景利和顆其他浴組合針交易軋策略賣，形寨成產變品收信益和毯風險株特性儉與客折戶收鄰益預拘期和麻風險潔偏好秒相適測應的襪各類屑投資藍產品妖，大包大提堡升業(yè)漸績水妨平。夜獵第四性，倡判導理蜘性投芬資、蘋長期辱投資米理念筍，培筋育先桶進市慶場文生化。刑在投出資者診無法烏通過蘇避險墓保值踢實現(xiàn)令風險雀規(guī)避素的時恐候，正投資惠者大財多進考行波濾段操籮作，悉或者簽聽消傳息、撇賭政配策，榆市場霜只能箭培育城“惜追漲忘殺跌千”吸的投畝機者跪。通矩過股柔指期趙貨進喜行避棋險，掙有助賴于改研變市飽場上努的過押度投狀機氛肚圍，毀改變誰熱衷葉炒作睬題材農股、斑重組瓜股的捐習慣調，營瓶造避給險文鑼化，旦讓投順資者甩深刻者領會軟到鄭“開上漲裙也有隙風險醋、下胡跌也莖是機攀會他”蘿，形傍成長柿期投猾資、賀價值豈投資漁、理擊性投欄資理洋念，本培育狼股市泡先進傘文化扣。估埋一次但次的宴股市斃噩夢廣，一女輪輪政的高伴點回免到起爺點，匯我們郊在市密場實現(xiàn)踐中鮮艱辛磚摸索學，在灑不斷儀前行忘中凝偶聚智戚慧。顛經過網金融窮危機尖的風壘險洗嗽禮，洪市場笨對于縱上市璃股指宇期貨雕、提禽供避豎險工寇具的職需求撇十分運迫切愈：我幸們應摘該有掙一個崇結構層更加屈完整煮、內宇在機煩制更錘加健瘋全的劃資本挽市場麗。掌嫩自2合00炮6年嚇開始讀，中刻國證族監(jiān)會每適應守市場臟各方飯和社汁會各團界的鄭要求剛，開菜啟股占指期遭貨上干市籌差備之務路。房在廣脈泛借椒鑒國抽際經組驗的贈同時蠢，針揮對我侮國實喘際情街況進性行相敏應的廳制度越和產撞品設端計。浪在標車的指邁數選否擇上板，按徒照仰“盡安全辛優(yōu)先害、注裕重效姑率詞”壺的原資則，老選擇狡了市懂值代端表性界最廣甲、市拖場認參可度跟高、段權重叛分布告好、型抗操靈縱性姐強、予最能警反映動我國側實體段經濟剖狀況粉的滬造深3腫00拾指數伶作為鬧首個寇股指淺期貨跪標的騾。四藝年多戶的籌每備過圈程中嚇，中失金所緒虛心功學習綱借鑒則境外屑市場惠成功緩經驗盤，繼去承商刷品期致貨市止場的擊優(yōu)良償傳統(tǒng)供，廣拆泛聽餓取學滿術界渴、市漲場各心類主梳體的扁意見兔和建盼議，閃認真請反思態(tài)國際吵金融擁危機獻的教韻訓，威以風耳險控鏟制為牲重點桶，完過成產宣品合品約設谷計，拴制定至了一銷整套輩適合聲我國盆國情舉市情懷的業(yè)刪務規(guī)往則和式制度鉗，并錢從2址00顯6年綁10口月起辛開展批仿真余交易糾，接舟受全遠市場勞檢驗股。候確20尺10撐年4貧月，惜在國泛際金藏融危吐機背筐景下縣，國譽務院赴審時敏度勢按，英聰明決脂策，規(guī)堅定撤推出泡股指呆期貨獵，充距分體苗現(xiàn)了親黨中抽央、汽國務猾院推剪進資揪本市首場改批革發(fā)鐵展的欲堅強蠅決心雅。中津國證濱監(jiān)會定黨委史確定乒了硬“辯高標催準、割穩(wěn)起約步、邁強監(jiān)可管、什防風潤險、烤重功號能、島促發(fā)縫展驅”竊的十蓮八字較方針緩，部喝署全港系統(tǒng)挑全力攪以赴地做好盛各項由工作訊，為真我國雁金融鋼期貨唉市場狀的建盲設開護好局攏、起除好步條。中沃金所管堅持委“扣以平刑穩(wěn)推肝出和將安全數運行蒼為首識要目第標，雞嚴格銅控制庫風險塵，引交導投答資者妨有序冒參與臥，不針追求多交易塔量和撿活躍傭程度安，逐駁步發(fā)肌揮市冠場功駁能鹽”艙的上笑市指利導思鵲想，族切實尤做好筍市場夾一線酸監(jiān)管發(fā)和投往資者照教育編等各授項工裙作，凝確保踐市場欺平穩(wěn)艇運行蛇。蜘籍發(fā)展玩和建館設我田國股極指期咳貨市賓場，角不是民非正娃義和疤非道槍德的困創(chuàng)新疲異化鑼，也畢不是傭虛擬杏經濟記的自愁我服郵務，絹更不乓是個吹別市割場機白構的致自娛靈自樂怪，而指是市背場相陷關各弟方在秩認真惱學習赴和借新鑒國逢際成盜熟市投場發(fā)健展經膏驗，材結合貝自身寇實際繩，特鼠別是議吸取窄痛苦記教訓釀的基島礎上都，經端過十津多年津的深逮入研途究、移反復額論證晨、認間真比馳對后碼的審栗慎決角策。務上市匠股指梁期貨竊，是吩推動衣資本膽市場推改革街發(fā)展棉的重抄大舉摔措，跪來之姨不易予，彌尾足珍框貴。濁摘回顧摟過去化的探純索歷桂程，東當時溪，在泉沒有岸股指暗期貨日、市壁場機向制缺漆失的育慘痛彩現(xiàn)實娃面前劃，人腹們充淡滿期輛待，柔關注犯更多窯的是邀它的崇優(yōu)點猛；而版如今鍬，真索正推盈出并通發(fā)揮刃作用寶之后荒，人芒們又庭給它墊賦予硬了更妹多理違想化束的、拘但其理自身裙并不瘡能實彈現(xiàn)的勤功能奶；甚脊至有貞些人莖是在慕不了先解其撞機制圖和原濫理，驕或者密進行委錯誤追交易尼遭受竟損失掏之后姨，更遣多的鬼尋找嗽它的噴缺點貿，甚羅至以梢偏概顯全、銷全盤濫否定燭。脆目前服，股桶指期顧貨發(fā)再展才睜剛剛正起步蔥，我觸們應弟該堅辭持客魂觀和敗理性吉的態(tài)每度，欣對它鄙的功模能發(fā)盼揮情希況進憂行專擇業(yè)剖甩析和慮全面鳥檢視冶。對盲待這兇一棵串仍處宜于發(fā)竭育、恨培養(yǎng)掛階段糊的小柴樹，災希望騾社會政和市動場各剩方給家予更亡多的霸呵護帖、理酒解和乘關心企，精閱心地抱澆水崇施肥調、修機剪除浮雜，是使之居更加卻根深掩干壯涼、枝貝繁葉吹茂，餃為資腳本市敞場穩(wěn)腿定健烘康發(fā)洋展保厘駕護洗航，款為我惡國更代加繁室榮昌父盛的亞實體著經濟鏟御寒姥降暑惹、遮殲風擋匠雨。磚股指別期貨那全面孕實現(xiàn)少上市藥初衷飽作者盤：張懇慎峰希張為曉剛獄蔡舅向輝呀范畝玉良獸抵經過排努力顆探索解,承沖載光煤榮使惠命,激滬深神30旺0指博數期雖貨于聲20披10勁年4怖月1忌6日臟上市饞。截噸至2揚01晃3年戶11濤月1撞5日嘩,市辯場安延全平躲穩(wěn)運薯行8驕67先個交小易日庸,順眉利交診割4翻3個脫合約襖,累柿計開挖戶1攝6.朱31腎萬戶協(xié),累木計成管交3制.7陵0億戶手,坊累計刃成交羨額達或28界4.暗03凝萬億暮元,俯在全假球股明指期極貨中渴成交聾排名晚第五滔位。須三年則半來械,股辯指期點貨市差場健燒康成潤長,樣功能哭逐步昨發(fā)揮內,成素功嵌栽入資買本市構場。脖除一、識服務品服從舊于現(xiàn)墊貨市肢場,怨高度會擬合吩未查“能跑偏茄”格亂打鐵攀先要尺自身沉硬。單股指敬期貨察市場晴堅持曠“勾高標旬準、回穩(wěn)起摘步采”狀,認偵真走夠好開憶局三附步棋號,不侄片面辟追求承交易壽量和貪擴張類速度獨,努塊力服糠務服荷從于孟現(xiàn)貨慕市場皺發(fā)展她。諷匆第一旱,期凱貨始貫終圍匆繞現(xiàn)貼貨價齒格波氧動,京沒有蘭偏離異現(xiàn)貨掉走出俗獨立牌行情便。三上年半叢來,疫二者棋高度詞擬合嘉,價償格相頁關性濃高達彼99疼.8癥9%浮,收繳益率花相關裳性也藍達到它94剛.5亦9%掩,基朋差率哥處于僅1%集以內硬的交浙易日練占9嗎5.甩62擴%。館期貨忘價格導相對杯偏高版,正獸基差哈天數泛接近廁64迎%,蜻開盤慘及收天盤高畢于現(xiàn)阿貨價劃格的伶交易猴日比吧例分宏別達鍋到7杠3.鳥47萄%和刺63鴉.5低5%佛。挺律第二歲,持貓倉量云、成炭交量呆穩(wěn)步守增加蘆,反脖映出襖市場腔旺盛跟的需側求和開良好代的承寺載能貪力,蛙使得費套保香交易辰得以邀順利玩開展士。受稿股市隱調整宣、避鹿險需計求增懶加、蜜投資捐者入巷市加蒙快等霧因素排影響禾,今疾年市漫場交淚投活雜躍,瞎其中浴1-撞10爽月累伍計成對交1悠.6臭2億痰手,旨同比縮增長宮10則6.阿17偵%,港累計儲成交宰11居8.澇13呢萬億燈元,金同比種增長閣10貝5.矩20粘%,圈分別義占全怠國期漸貨市斥場的閱9.宣27齒%和團52御.4徒0%妄。久花第三塞,市皆場運成行質當量穩(wěn)屠步提乏升,潛成熟慌度不角斷提號高。塵成交最持倉盜比日花趨下限降,骨從初高期最蘇高2莊6倍解降至遵目前物的5業(yè)-8娛倍。斑市場橡深度稱日漸站提高朗,主嫌力合填約買纖賣五鄭檔深皇度分柄別從挽20椒10坡年的葡13鞭2.柔19撿手和炸11甘7.趁59姑手提非高到份20型13練年的查19賺3.暑35潑手和脫19鳴2.爪02裳手,嘗增幅濟分別升為4類6.性27喘%和豈63璃.2殼9%叨。買脅賣價概差逐榨年減瓜小,竹主力薄合約阻買賣檢價差猜從2考01致0年兩的0鐘.3海4點合下降舊到2累01大3年皮的0徒.2索6點屢,降城幅為輔23詳.5腐3%躺。沖想擊成免本不體斷降安低,嶺以成請交1慌00箏0萬賊元資胞金造舟成主魄力合纏約價貝格變青化為馳例,峽從2臭01腿0年臨的0才.5周2點教下降允到2刺01條3年毀為0蜘.1級3點豎,降陜幅為作75由%。錯市場畫交易及結構端不斷賄優(yōu)化孝,套朽保套踏利交漲易及怠持倉綿占比揭穩(wěn)步態(tài)提升股,2獅01狡3年欠至今嘉套保芒交易描及持衛(wèi)倉占謙比相買比2忘01訪0年遇分別框增長紫13晴8.眨71伙%和龜11熄7.卵54訴%,神套利裝交易利20府12慚年才捉正式貼起步絮,但套20糊13釘年至軌今交搞易及繼持倉袋占比桑已分戀別環(huán)救比增陣長2明33莊.7毀3%慌和3講29土.5遵5%輔。糖執(zhí)第四寨,制蔑度嚴尾謹,總風控炎嚴格歪,管娘理有揀效。竄成功荒引入戒現(xiàn)金杏交割陸、分克層結出算、們適當欠性制厭度、槍跨市球場監(jiān)膠管等偷制度叼及措伐施,根有效鍵防范粒、隔砍離和氧化解洲風險俯,沒迅有出蠶現(xiàn)強陵平、饞強減槳等情插形,勸交割賊期間替期現(xiàn)蘆貨市嶼場價訴、量菜均保誦持平筒穩(wěn),讀沒有鉆出現(xiàn)傷“鞭上躥斥下跳宰”凈的誘“晶到期越日效晝應可”辱。抄榴三年烏半來禍,股奏指期聯(lián)貨市否場自宮身運說行安園全平朗穩(wěn),牲沒有細添亂拆,成行熟穩(wěn)披健的緞出色杏表現(xiàn)訓贏得薯了社跡會認念可,良甚至魂被媒凡體冠景以?！盃€早熟兆”陳二字索。世嫁界銀們行和蓄國際盟貨幣抓基金益組織寄評估廁團、飽世界候交易哀所聯(lián)鮮合會日評估地團、遺芝加身哥商強業(yè)交街易所上、芝親加哥幟期權學交易蛇所、種紐約仗泛歐存交易戚所、勝德交蔥所集企團等藍境外丑金融蝦組織療及交殖易所宋也高梅度評合價股霜指期莖貨市和場嚴致格的聞風險捧管控丸和不啞斷提妹升的屋運行庭質量恐,這賄為市脅場功芹能發(fā)植揮創(chuàng)碑造了梯條件斧、奠架定了幣基礎紅。條二、雁“殘減震沿器懷”憤作用折顯現(xiàn)欺,增盆強股倚市穩(wěn)皺定性秀鄰期指商上市鳥前,供我國梳股市繡波動矮劇烈測,2某0年箏當中蛛先后鍛有較孟大的?！稗Z過山撥車譽”東行情涂十余侄次。泥自2承00掏7年鑄大牛矮市之圈后,府股市病總體她呈調屆整態(tài)惜勢,適持續(xù)忽低迷屯,其盯中2阿01桶0年貢滬深舅30映0指蓮數下糧跌1畏2.府51劃%,姨20夜11旺年下虹跌2仁5.柳01范%,魔20謀13溝年至獨今已仆下跌喇6.哥83檔%,網距2厘00駕7年鍬高點壞跌幅漏仍有螞60御.1自0%猾。產牧生這帖種情沿況的涉原因朽是多戚方面旗的,領主要晌包括削:一初是經退濟結市構調胳整力轉度加稿大,駛主流鑒和骨攝干行泄業(yè)經樸濟增擊速放恥緩,初不確亞定性距增加轎。尤波其是老,滬粒深3五00蘿指數灘中傳恭統(tǒng)行誼業(yè)成鋤分股良占比線達7般0.邁82榜%,眾所代禁表的行周期蜂性行應業(yè)已創(chuàng)經過專度成析熟,林不能描充分敘反映獄經濟功未來爐發(fā)展毛趨勢企。受雀此影由響較窯大,愉指數摸表現(xiàn)數很難厚令人癥滿意名,流善通市狂值占涂全市授場的初比例加也從的20嶺10顯年的洞70匯%以梁上下嚷降到扶20咸13駐年的身64習.7纖4%請;二酬是利湊率市瑞場化勢加速牲,可配供選竊擇的工理財待工具兔增加堂,股膛市相聚對吸跪引力看下降狼明顯棟;三鴨是股賢權分籌置改企革制的度性蛙成本利的正帖常支宵付,宏流通拿市值逮擴大賣導致助市場曬價值始中樞眉下移勻;四押是上譽輪大民牛市燦暴漲燒后的籍正常祖回歸粒。茶再在這蒸個背北景下俱,上恐市股闊指期花貨不找是要榆改變耽股市甚走勢罪,也拴不可擔能改陵變股那市根茂本走數勢,綿恰恰胸是為伐了防祥范過殲去的叼“肌過山允車煙”篩行情糧重現(xiàn)濤。股慌指期辜貨是貓一個隊中性籌工具攤,不繡能指倉望有劑了股寧指期耐貨就針變熊獸為牛摸、一盆路上卸漲,雷也不適必擔吃心股及市自丟此跌遷得下撞去、眼漲不狡上來已。但悠股指謀期貨課的宏蹄觀穩(wěn)腐定作萄用有殃目共賊睹,組有助踢于抑刮制單紡邊市程,減御緩過馳度漲峽跌,烏提高崖股市枝內在懇穩(wěn)定堆性。蹤對此割,實愉踐數貝據予檔以充劍分肯帖定。鑒薄第一雪,股宗市長燒期波淚動率林顯著異降低耕。以嚷股指證期貨阻上市沈三年凝半往仙前反屬推同爐期間愈對比蠟,2液00決6年肢股市恒年化束波動怖率為塔22勢.2王0%液,2織00符7-丑20灣09掃年股游市暴耗漲暴桑跌,逐波動濱率大卡幅上骨升,狐分別式達到雁36膝.6不6%絡、4準8.趴26喪%和且32就.5恥3%斃,股浮指期距貨上洲市的欣20川10眉年回咬落到艇25索.0掉4%逼,之何后到苗20緣13笑年的蠶三年關間維咬持在第20皇-2棗3%渡的水叢平,滅分別秧為2錄0.拔58銹%、裕20莖.3圣5%盾和2攏3.全45器%。泰手第二薪,股婦市短富期大雨幅波宅動天愉數明莫顯減艱少。李股指悼期貨謀上市絨后,抓股市教大幅迅波動債的交繡易日夜數明堤顯下幣降。惹上市狗前后禍各三勞年半夢(2尸00保6.雷9.芹1-準20告10顧.4藏.1道5與深20耗10萌.4種.1被6-漿20吼13隆.1葡1.炒15霜)相濤比較餃,滬班深3派00嚼指數糾上漲榴超過培2%晝的天零數從償15斑6天潔降到渡63塘天,啞下跌焰超過興2%廣的天年數從粗14扶7天減降到嗚58豬天,稱降幅量分別紡達到藥59逐.6粉2%尼和6疫0.績54爛%。盯顏第三他,股知市波啊動極陪值范泊圍大迫幅縮融小。歸股指休期貨別上市軌前三弦年半碧,滬道深3塔00迷指數遭單日融最大委漲幅甚達到隔9.閃34籍%,恩單日做最大值跌幅炸達到疏9.陣24癢%。桑股指界期貨著上市該以來嬌,指脅數單虜日最猴大漲害幅為沈5.遇05單%,律單日割最大陜跌幅秧為6書.3刮1%布,比筋上市龜前分礙別下違降了糕45脹.9兼%和敢31踢.7俗%,功市場襪波動喜范圍咽明顯窄縮小白?？萃驳谒奶?單議邊市集特征練改善煤明顯胖,漲必跌轉鑼換加互快、墓幅度嗚變小惕。我抵國原哨來股換市單梁邊市耀特征寧明顯塞,連師漲連情跌、稈超漲至超跌注甚至漿暴漲宵暴跌蒙。滬步深3奧00決指數峽數據絮最遠嶺可追婦溯到秒20桑02芳年,張在股州指期沿貨2衫01王0年噸上市序前,弦最長涼出現(xiàn)鼠連續(xù)坑10系個月鋼上漲萄和4吵個月頓下跌街,最尸高連無續(xù)月棕漲幅兇和連麻續(xù)月史跌幅榨分別迷達到濱20床3.畢47娘%和狗40扶.6臘9%肆。股豆指期職貨上尚市之俗后,箱股市綢單邊飾市持籮續(xù)時枯間變物短,渠滬深董30趁0指偏數最欄長出艙現(xiàn)連閥續(xù)4逮個月泥上漲現(xiàn)和3煉個月砍下跌臂,且惱連續(xù)縫漲跌所幅度棍不大疼,最麥高連罩續(xù)月勺漲幅腦和連霸續(xù)月僅跌幅違分別則為3愚1.絲87撿%和孟16枕.2武6%獅,比盒股指射期貨猴上市嫌前分接別下歌降了轉84嬌.3卷4%窩和6釋0.意04指%,寒股市芹運行傾態(tài)勢津更加宇平穩(wěn)館。磨族第五臟,股散市系襪統(tǒng)風磨險有字所下借降。限系統(tǒng)兼風險開與個量股風希險相殘對,喚是股鐘票風蚊險的伯一部中分,贈即由臘經濟普、政翁治和訂社會春等外似部市抱場因佩素而耕非上機市公頓司自趁身因慎素解患釋的巨部分富風險騰,一討般在嫩0-耕1之揚間,跟成熟鬼市場狼大多劍在0緩.1蔬-0煙.2額左右扁。系奔統(tǒng)風秋險無熄法通旱過組從合投勺資分挨散化帝解,鋸入市鐵就要突承擔青,重“膜選對應了股首票、閱看錯抓了大對盤,捐結果切仍虧趣錢謀”薪說的攻就是霧它。割而我壽國股壺市系擔統(tǒng)風攪險相碰對較萌高,丑20引09暗年為評0.說44鼻12同,個怕股同鍬漲同文跌、梯走勢染趨同刺的傾深向較棗顯著愧。股史指期合貨管斜理的亮直接家對象喚就是卷股市乖系統(tǒng)杜風險殖。期餐指上乒市后覆的2拼01精0和附20帥11漲年,盯股市腸系統(tǒng)幼風險乘分別等下降察到0餓.4李20準0和斬0.鞏40買90上,環(huán)裙比下耀降幅防度分云別達告到4歸.8撒3%頃和2尿.6擇2%翻。盡辟管2詠01霧2年朝股市烤系統(tǒng)繪風險鄭環(huán)比懲略有率提高頃到0辱.4杰26牛3,訓但仍居低于幅20厘09千年的慎水平猛。今巖年以成來,回股市褲系統(tǒng)熔風險離降至山0.松31揚70堡,達丈到金焰融危缺機后遷的新偶低,豆比2渠00匆9年呈下降舉了2旦8.罰17刺%。傳股指培期貨瘦上市慨前后比各1破年、紅2年綿、3虎年及厭三年漆半比嗎較來般看,桌股市秧系統(tǒng)路風險遙都在主下降品,下妖降幅甲度分待別為言5.猶78跪%、邁16尸.9口2%劫、1呼0.貝81調%和獨5.綠43梁%。愛收股指傷期貨鴨的股削市穩(wěn)鄙定作潑用也城得到淚了國頓際國春內學魚術界奸的研脹究認將可。糧例如蟲,畢乳業(yè)于撐美國阿康奈名爾大彩學、黎現(xiàn)就刷職于芬廈門煌大學幼的韓押乾等朗學者貿于2班01舒2年奴運用木基于謀面板燦數據辨的政泡策評中估方急法研橫究發(fā)屈現(xiàn),克排除觸其他怪因素信影響劫,滬狂深3繳00薦股指仁期貨絞上市謊近三畜年來鹽顯著斧降低響了股至市波億動率劍,降腫幅在巖25賴%左脊右,鑰相關緣論文腥發(fā)表孟在國悅際頂俗尖學態(tài)術刊州物《趟Jo虛ur撞na漁l訓of挺F艷ut醫(yī)ur爐es律M掩ar炸ke歲t》火,進屑一步寸佐證巷了滬性深3棉00拉指數顧期貨燃促進壩股票煌市場眾穩(wěn)定構的作杯用。待三、敲成為臂財富角管理披“丟保險諸單惠”前,投躁資安遮全更灑有保祖障兆脫波動拳是消濫滅財靜富的屠絞肉絕機,錄完善廳避險誘機制智是對偷投資伯者的姓最有占效保松護。懲三年努半來替,股軍指期灘貨日案益成挑為各糾類投睛資者杏廣泛魂使用永的風傾險管腫理工門具。援投資翁者實外現(xiàn)靈綿活避住險,爹既是妹股市曠宏觀嫁穩(wěn)定志性增穴強的劈微觀肺基礎銜,客然觀上知更直堤接提央升了伴各類浙投資蠶者的料安全聽感。帳于第一狗,機犧構投懂資者扛利用帽股指婚期貨鼓有效萄避險嶺減虧帥,實乘現(xiàn)穩(wěn)斯定經袍營。蝶截至斃20尿13牙年1賤1月盤15籃日,早市場疼共有鑼機構渾客戶悲19光0家核,機之構產北品賬按戶1抹35匙9個侵,開范設交悅易編碗碼1微84塊8個威,涉凡及證澆券、情期貨研、基違金、咸信托歇、Q欠FI鬧I、竄保險谷等六生大類厘機構望,除謎銀行茄外基勻本都蝦已參藍與。奔其中佛,證喜券公肢司參撓與較饞深,溝行業(yè)厲近八燭成公符司已固經交珍易,匪是機式構中增的主歪力。減機構界客戶勒日均呼成交夜1.灰2萬沿手,國占全鬧市場亮的1卵.4罷%,欺但持肉倉量勿較大刃且穩(wěn)阻步提棟升,礦日均泳持倉眨3.佛5萬劫手,肉占比振達到塘27凡.6柳%,屠已經盯成為棕市場呢的中扔流砥餃柱。嫁機構爸可以世根據森監(jiān)管現(xiàn)機關探制定娘的參吳與政濤策和祥自身雕的業(yè)攤務需膜求選寬擇開多展套對保、驗套利賢和投品機三衛(wèi)類交贊易,離目前蓬以套婚期保尖值為嶄主。脾以2史01黨3年烏11燈月1崗5日研為例眼,機筐構套塊保、而套利懶和投剩機交臘易占妹比分甚別為謹18叨.2摧8%銅、4撈4.渴23宮%和味37災.4劈9%稱,持剃倉占拋比分偷別為賄51紅.9堪5%耳、2獨6.蘭09菜%和怒21窯.9遙5%載。機貸構投重資者第合理削運用薯股指拘期貨令管理誤現(xiàn)貨異風險咐,在殘股市僵三年纏半來慌總體林下跌汗的情快況下鉗,避漫險減尖虧效互果顯羽著,忍累計賽減虧峰17瞞2億而元,歌一定嘴程度瓶上抵皂補了險現(xiàn)貨歇資產倍損失法。懂默與此個同時描,機習構投蛙資者礎使用壤股指訪期貨往并沒瘡有影緞響股苦票市麗場漲撓跌。洪首先仙,機高構投霜資者汪利用掏股指貍期貨損進行份套期貿保值殼,必持須與宿現(xiàn)貨量頭寸濱相匹撐配,圓不能源超量釣做空紋,其辱目的放和結職果只楚是降嶼低市踐值損府失,費不改頓變其嚇凈多疏頭的蘋屬性苗。綜也合期喂現(xiàn)貨使損益榜來看啦,機軟構不宣會也序不可班能因泡為做稈空而錫獲得鞋高額昏利潤備,不渠會出嘴現(xiàn)股諸票市檢場下賓跌、栽機構柏投資范者暴厘利的險情況菊。其漿次,芽從交境易行邁為上鹽看,錦機構頭投資肥者套尖保具湯有粉“裳交易肝量少較、不犬集聚罩,報月單量湊小、則限價學單為窗主駐”射的特厚點,庸不會符額外夠影響奏股市偷漲跌件。三辮年半習來,愧機構鏡套保騾日均栽成交價量不稱到6至00親0手識,僅雅占全禽市場弓交易麥量的唱1.舍28弦%。匆套保沒賬戶傾平均拍單筆嘩報單狐量只冤有4恭.3量2手平,市謀價單圈平均炊報單閘量也齊只有膛3.觀94塌手,膠僅為浙買一馬檔位掃平均兆深度被21六.6餓4手鎖的1獅8.么21襯%,津一般拜不會姓擊穿厭買一渡檔位漠,場“許沒有睬主動點往下愛邊的僻檔位菠伸手若撈單序子尋”竹,不蘭會對改市場渡價格駐造成漁額外奸打壓毯。機盈構套豪保賬湯戶日渠均市怨價報具單只蓄有6識49竊手,鉤不到沫市場貝全部殿交易柔量的追0.咽04喂%,高限價曬單占糞到8要0.挽60心%,昌套保沸總體素上傾繁向于袍被動鋤等待架成交障,除翠“姜光大茅8.萌16述事件徑”僚極少就數情是況外層,客失觀上覺沒有懼主動探成交萄并影頸響價劣格。堤最后議,在忽極端或行情掘下,盒由于當股指郵期貨腸提供盞了展“畫逃生裝艙延”貪,機只構投殲資者他避免臉了在袖現(xiàn)貨輛市場狂進行配集中諷恐慌默性拋泛售,姻減緩唉了股臘市下?lián)艿嵍?田實際辟上也答是保裝護了軍各類效投資蟲者利岡益。藝刑第二診,個淚人投來資者羨運用鋼股指澇期貨懲同樣寇取得選積極別避險豐效果菊。適披當性講制度砌篩選概了一拉批份“塌有資踐金、漢有知桿識、典有經炒驗央”飛進而瘦有風睜險承門受能拔力的仗“布精兵揀”鵲參與身到股督指期玻貨市佳場,提確保煮入市凡投資慚者了澤解產工品、田熟悉蝕規(guī)則紹、明壇晰風費險,洽也能策夠更館充分顛、更礦恰當衡地使繪用股況指期難貨、好發(fā)揮秀市場屆功能道,將泉保護塞投資釘者合半法權弄益落騎到了券實處之。這放些開邪戶個痰人投裝資者貞與機田構投悲資者座一樣且,可燦以進島行套明保、濟套利彎等各抖類交碼易,沖很多姜人也候從中襪獲益籌良多游。截狹至目容前,緊單個肉個人焰投資纖者通疼過套價保交跑易最略多實撈現(xiàn)減叨虧7風20內0萬軋元。嶼實踐碌證明監(jiān),無花論是仿機構貿還是崖個人釀,絕井大部避分的莖套保必或套解利交皂易者上都取豎得了慰較為主滿意革的績多效。尺使第三鼓,不擊具備低高風津險承粒受能鄉(xiāng)力的睜個人麗投資指者經教適當討性制竹度基挽本實有現(xiàn)風見險隔懂離。末股指壇期貨掛是工盞具不晴是資喜產,合作用某是避幻險不榜是投脾資。失期貨五本身酸是零潤和交史易,優(yōu)不存犁在股議市的偵財富劑效應患,沒槽有普便遍賺省錢的燒可能退,使凍用不朱當反彎而容芳易放銅大風帖險。倘投資伐者適殖當性嚴制度攻堅持四貫徹僵落實項“悔將適男當的菜產品哀銷售多給適簡當的攀投資稼者伸”誼的理鋪念,強從源放頭上逗避免扭大部于分沒被有風棵險承錫受能癢力的鉆個人訓投資縱者盲鉛目入臥市。位勸阻摧這些摔人盲值目入碼市,善就是瘋對他題們的摟最大藏的保瘦護。櫻當然仿,我告?zhèn)円矤€將隨忘著市稠場的傭發(fā)展然,與憤時俱六進地般調整潔完善石適當沾性制埋度,從加快錢新產歌品供拒給,閱努力充通過旁適當捧方式參妥善宗滿足凍各類粥投資親者的段避險剖需求漠。攜四、葡助推議機構瞇入市荒、產紙品創(chuàng)躲新,島提升烈股市連核心百競爭嚇力嗓脫股指渴期貨腿完善干資本箱市場喂基礎命制度袍建設挽和基鄭礎產堂品供近給,呆健全繩了避貨險機腔制,舊推動窮了長狹期資肅金入模市,半加速江了產姜品創(chuàng)壯新,賠推動受了理雁財業(yè)冒務多燕樣化邀、個下性化夾發(fā)展贈,提松升了姑股市瓶吸引蓋力和丑競爭灘力。浮師第一阻,股賓指期曉貨提禮升股材市吸詢納能歉力,泡加速致長期餡資金擴入市監(jiān)。在夸美國漆,與瞞股指縮期貨漠市場花誕生值、發(fā)熱展相甚伴生陸的,驅是養(yǎng)破老金架、保盼險基虛金、膨共同慢基金敏等機咱構長企期資榴金的駱持續(xù)多穩(wěn)定主入市同。過洞去6晨0年饞里,躲長期坊投資振者貢絕獻了游美國羞股市負新增柿資金下的4臘4.菊4%姜。截淋至2鹽01晨3年螞二季維度末深,它唐們持歉有的呀股票猴資產臟達到后13良.5稻2萬助億美紗元,底占美蝶國股超市的破45寇.9詠7%因。正年是因森為有術了股枕指期陣貨避沿險,撤長期賠資金起投資鋸安全欺性提過高,延才會齡傾向捏于增巴大股暮市投地資力柄度,湯這對午股票憑市場虎長期皺健康多穩(wěn)定窗發(fā)展真至關淚重要銹。我京國股換指期局貨市鄙場上猛,兩逝家保烏險公艇司參窄與效款果良飾好,駐以社楚會保萬障基度金、管保險夸公司兄等為腹代表黑的長堪期資仰金正殺在加方速進楊入。陵作第二垃,股盼指期舟貨為住理財鋒產品蝕設計嘆提供稼了新胳思路宿,顯限著提土高產凡品績頑效。盜證券專公司風、期觸貨公次司乃逢至部前分私儉募基混金利下用股寶指期站貨對押沖手榮段設震計了征基于采套利減、保茅本、秧流動饞性管樣理和堂絕對悄收益五策略脾的理擴財產予品,店針對艱性強診,得彩到市變場普慰遍接纖受和壤歡迎改。據爬不完崗全統(tǒng)巾計,暖股指豈期貨孔上市霧后,弊超過溫10杰%的壇新發(fā)無行的木理財闖產品盒都會夠使用爐股指濃期貨慢,目鄉(xiāng)前總些數接狂近4駛00疲只。鄭使用遞股指黑期貨愚的產板品業(yè)畏績效涌果全讀面好鏡于未炕使用素股指柄期貨幻的產飛品,幟券商迷資管銜產品久、股詞票型禿基金綠、基研金專從戶、楊陽光創(chuàng)私募書產品雹莫不頌如此零。W顛in懸d數撕據顯累示,節(jié)20騰10餃年4核月以破后成饅立的西18顧51器個券峽商資可管產誠品中意,1雅98卵個使向用股智指期蹦貨的心產品抓成立此以來唱凈值災增長向率為魚2.耍67坐%,鉗而未別使用離股指威期貨映的1避65虎3個塌產品牢凈值煉增長析率只笨有0扒.2餅4%郊。某顯證券禍公司壇設計徐的一席款利苦用股胃指期罪貨進脈行風紹險管衣理的膜集合予理財賺產品并,2斤01嗽1年勁3月魔14料日成覆立,某到2連01冶3年化11洪月8扣日,驚累計父凈值揀上漲降15辰.8團3%觀,而餓同期胃滬深戒30紡0指裁數下返跌2釘9.里27丘%,輛超額彈收益木率達鋸到4器5.僅1%損。挑倚第三缺,股記指期濤貨帶到動E促TF伏等證端券市煮場創(chuàng)耕新產義品發(fā)絡展。朵股指疲期貨廁的上賣市極酬大地副促進嘩了1醫(yī)80擦ET濁F等余創(chuàng)新停產品治的交枯易活乓躍和遭份額強增長乳,股丹指期多貨上制市后走的第刺一個涌月,擊市場倦中E鋼TF涂總的娘成交雹金額較就較姐股指廊期貨扔上市百前一萄個月何增長榴了8鞠0%糕。股共指期數貨的悅上市鎮(zhèn)還為余證券多公司猶在經憤紀業(yè)年務、濕二級鋪市場制投資鞭、做滲市商胳業(yè)務妙、跨蘋市場哭套利但、個緣性化繼指數鈴產品有設計畜等方選面帶洗來了糧新的教盈利良模式縱和機慣會,濤提升惕了證幣券市蠅場運耀行效疤率。墾監(jiān)第四駁,股巷指期適貨成天為融剖券業(yè)獵務順奇利開吃展的盾重要卷保障痰。股鹽指期跨貨上惡市以件前,糟由于括缺乏暫風險鴿對沖券工具蔑,證社券公脹司不新愿承絨擔融幸出券停的價風格下累跌風單險,于不敢辟貿然科推進漢融券才業(yè)務狂,無身法滿趁足客爛戶融距券需舉求。蔽有了燙套保乘工具騎后,寫證券悔公司婚可以墻通過秤賣出鈔股指傷期貨鑄來規(guī)仍避市雀場下奉跌風銜險,敢業(yè)務雄模式雜得以型確立籌,參書與積傷極性門大為潤提高絹,促洽進了臥該項術創(chuàng)新暈業(yè)務鮮的順橡利開炸展。永傳第五汪,股描指期佩貨推沒動機面構投勺資者兼積極分參與舌定向臥增發(fā)州。有駱了股簽指期般貨,刮機構像投資述者可扮以對戚定向濱增發(fā)淡股票巡組合嗎進行塵主動莊性套不期保云值,客規(guī)避竊鎖定尿期股四票下忠跌風胸險,饞從而填獲得拔定向藏增發(fā)歉股票卷發(fā)行渾折價授較多翼帶來懸的低絡風險滿穩(wěn)定黨收益廣,機蠅構投芳資者肅參與遼定向島增發(fā)拘的積蓋極性壁大為軌提升魔,對呢證券聲市場碎融資誤功能英的增手強起蓬到了粱良好央的促任進作煌用。治五、敢催熟建先進藏投資漠理念授,凈蛾化股稀市投池資文德化陰辛股指窗期貨牙為投營資者看提供集了風漸險管籮理工仆具,皇也給身投資四者在術參與朱方式汁、持糟股結浴構、恭投資騾理念糟等方澆面帶刷來了籌積極硬影響斧。通袖過套撓期保雅值,幣投資壩者深丑刻領湊會到床“萌上漲這也有雜風險酬、下喉跌也流是機魄會駕”至,多濾空不領是問教題,勺價值前才是巨核心廊,逐輝步改辱善原愿來充背斥市塔場的躲炒題駱材、義炒重煎組、便炒消嚇息的液局面負,凈功化股賽票市芹場投增資文匆化,監(jiān)三方關面轉惰變正棋在悄呆然發(fā)儉生。蜻莊第一偉,推慌動個翅人投淚資者殺從直統(tǒng)接參企與向翅間接概參與瘡轉變繡。我斗國理尺財產牧品總僅體匱桿乏,楚百姓芹理財瘡需求美得不柴到充位分滿罷足,葉而個澤人投演資者馳由于謀資本繁、經肚驗、暈技巧塵和時繩間所殖限,粒直接遇參與氧股市慈期市饑往往毫也很瀉難獲耗利?？p股指席期貨碌的上固市,聯(lián)加速漆了資迎本市莖場投喊資者邁機構漏化、教專業(yè)摩化的塑趨勢漿。個如人投附資者妥可以社通過耽將資先金委擱托給遷機構祖、購怕買機溫構理妙財產揀品等泰間接寬方式知分享柱資本運市場統(tǒng)發(fā)展件成果來,既冷減小第了自形身承鬼擔的茄風險塵,又斤增加屠了獲掘利可壯能性躬,更今好地圣保護名了中勇小投皆資者許權益俱。與亞此同去時,跨證券因、基卡金、繳期貨項、信鈴托、畏保險窩等各煎類機頌構財蒙富管翅理業(yè)熊務也懼都處側于大禁發(fā)展章之中鋼。使脂第二煮,推長動股床市投尊資者駱從短鎮(zhèn)期交釣易向經長期層投資盛轉變敘。有佳了股辯指期駐貨,國投資講者無競須隨嬌著短賤期因橫素和汁市場意情緒損頻繁址調整獲股票也持倉納,有栗助于喊堅定餓持股朵信心竭,即蒸便是婚股市筆下跌辣時也從可以填安心敏持股弱、穩(wěn)司定持勤股,士減少滅股票描現(xiàn)貨志市場烈拋售后壓力舌,使神得堅速持價漂值投扯資理極念切服實可脹行,餐投資勢周期推由短應期轉逢向長胃期。究如2局01期3年江6月轎24損日,眠滬深獨30商0指桿數下種跌6襲.3關1%選,套忘保業(yè)誘務開恒展較皂深入訴的證譜券公打司不仗但沒竭有大播幅拋扣售,標反而直買入抄滬深墊30森0指只數成壇分股使近2啟0億到元,判而未射參與均套保鋼的其腰他機訓構投墳資者席則出閥現(xiàn)約籌60枝億元著凈賣偏出。哨使用誕股指讓期貨趁的機矩構投丈資者搜更加剖堅定格價值凈選擇法,在號股指砍期貨距上市館后進版一步密提高往了持岡有藍愚籌股批的比愁例,毅甚至瓶有證屯券公廈司從撐原先憤的2湊0%疤逐步態(tài)提高前到了恒80喊%。水早第三精,推建動股墾市參懶與者耽由投孫機向念投資巷轉變茄。股海指期瓶貨的因上市合完善著了市淹場運繩行結杰構,拜帶來石了平扮衡力此量,扛改變虎了原配來單嘗邊市糧場上損只能吃投機退獲利刻的局泉面,牙使得歷投機棉轉向狐投資忘成為鮮可能仁。從鑼全市鍛場看儀,滬活深3畫00暢指數蕩成份蜂股日徒均換簡手率浸均值挪從上痰市前刃三年綿半的擊1.膊85招%下匙降到思上市天后三要年半考的0畏.5擦6%陶,降凡幅達處到6廳9.輝73艙%,育滬深撫30材0指勝數成游份股間年換本手率挖從2計00去8年科的3國.1梅9倍息下降活到2右01狠3年過至今訂的1恐.1已7倍排,降至幅達狂到6昏3.續(xù)32側%,罷股市廈過度怖交易音、高例換手辯率的惡特征冷明顯懶改善顏,投潔機屬觸性減吉弱、逃投資礦屬性肢增強倡。同評時,騙通過鍵正反緣饋模翅型研威究發(fā)刷現(xiàn),候股指刻期貨裁上市壽后股堵市正設反饋奸交易升系數夠從前炎三年恐半的暫4.赴21職下降殖到后壽三年恥半的啞3.圾95派,抑精制效懼果系藥數為非-0護.4帖9,茅且具嘗有一始定的拜統(tǒng)計葡顯著妄性,挨說明擺股市扶“華追漲江殺跌延”謀的交討易傾皇向下殃降,競投資挽者交搞易行班為出惜現(xiàn)系瞞統(tǒng)性搭好轉療。唉邁實證壯數據聲表明陳,股附指期勤貨上衫市后勉,風菌險可府控了內,股龍市更臘穩(wěn)了遭,機沸構更辣活了淘,理蛛念進姐步了調。三歐歲半喬的股逆指期判貨已錦全面舍實現(xiàn)序上市池初衷奮,圓獄滿完尺成加“烘高標葵準、粒穩(wěn)起挎步妹”求的預槐定目謝標,醒成為刺股市妄風險耀的泄關洪渠疑、投什資者卸避險抹的逃迫生艙綿,服冬務資巧本市嫂場發(fā)肺展全錯局的筍積極酒作用恢日益殺顯現(xiàn)輛?？晒芬哉f魂,我鄙國金飽融期投貨市與場順樓利起沾航,象資本紋市場胖發(fā)展漠完善科再進哀一步館。況作當然流,我程們也社必須架清醒荷地看鍛到,酸實現(xiàn)睜初衷示遠非征發(fā)展曬目標謝。股甩指期戚貨上約市時擇間不綢長,渴發(fā)育糕程度浴有限拖,產竹品少麻,承賽載多誦,負掌擔重奴,充滲分發(fā)礎揮功攀能作陳用、寨完全渡撐起釘歷史勺重托臺還需寒要一覽個過檔程。棚必須岸進一陽步拓練展產所品體跳系的艙豐富粉度和抹覆蓋吊面,餡使之筋由點呈到線赴、由皮線到蝕面,扇最終鼻形成奪產品五網絡偽立體患結構序,進滾一步重完善隱套保星套利點制度剪、促已進持虎倉增辦長、恥優(yōu)化卡市場屆結構提,大灣幅提懲升機宵構投占資者都參與蝶的廣禽度和尤深度香,進卸一步幻廣泛宗凝聚阻社會爆共識五,形背成市濾場各倉方與害社會進各界臣合力互推進吧發(fā)展化的良醉好局如面。益任重端道遠占,但攝前途纖光明放。讓邁我們循一起漆努力泉!賠適當啄性制跳度面系面觀覆作者伏：魯紛東升摧佟獄偉民啦陳惜一僑鏟潛以中丈小散步戶為搞主的倍客戶常結構始，是譜當前秀我國增資本霉市場迅最基情本的集國情咱和市允情。州考慮首到這晴一特咸殊情叫況以雕及金晶融期鑼貨市么場高夕風險上和專偵業(yè)化捷的特喚點，蟻借鑒束海外端經驗烏，中稠國證抽監(jiān)會代指導鎮(zhèn)交易遷所建夫立了蒸金融塵期貨斧適當扒性制債度，巴旨在師保護那中小絹散戶報的權模益，傅其核它心思抵想是琴“摸將適抱當的若產品箏銷售聯(lián)給適悉當的憂客戶兄”疼，具已體體趕現(xiàn)為財“腥有資丸金、延有知沙識、市有經廁驗濾”棵的要緩求。道從三吉年多擾的運童行情硬況看餡，適請當性塔制度吳有效重阻止銷了中興小散譜戶盲煎目參螞與，依保護允了客儉戶利顆益，羞維護覆了市批場穩(wěn)忙定，闊制度舅效果膀已經穩(wěn)顯現(xiàn)刺?？到褚弧⒃龠m當興性制阿度是竊金融紡市場構的基輸本制股度嬌金融肌市場輛是一好個有柿風險階的專掃業(yè)化體市場遣，從渠股票街、債甜券、疊外匯命等基柜礎性孟資產箭到期必貨、徐期權參等場布內衍劑生品痛，再榴到紛擺繁復秋雜的攝場外玉衍生破品，授林林毒總總害，包獄羅萬溪象。掛各種阿產品坡的功授能、飼特點螞、復叢雜程遙度和粘風險籌收益典特征賭都千膝差萬鋒別。速金融兼市場泳遵循滾一條舟從簡壇單到號復雜翻、從星低風歷險到籌高風填險的絹發(fā)展孝路徑吸，對傾投資胸者提亦出了亮越來鄙越高字的要賺求。右而廣例大投久資者輩在專資業(yè)水偉平、魚風險際承受撕能力蓋、風轟險收爛益偏棄好等粗方面忌都存撲在很慌大差友異，握對金頌融產蒼品的育需求心也不炕盡相龜同。紙蝦市場腥創(chuàng)新狂發(fā)展口中的磚風險止增加架與大胸量中傳小投澆資者貼金融資知識旋不足腐、風蠅險意皇識不鄭強之芹間存評在著幫深層局次矛核盾。得因此酸，金搜融市祥場的溪長期忙穩(wěn)定侮發(fā)展買需要蛙客戶蝦的專名業(yè)化賣程度樹和風擋險承派受能接力與迫產品替相匹玻配，降“程將適稈當的兩產品旅銷售糾給適貓當的解投資遍者浸”走，這浴也是中金融浴業(yè)的滴基本茄守則鋤和道萍德底寒線。踐于是翻，適戶當性遵制度滾就成得為了燦金融攜市場朗的一傲項基礦本制尺度，趙是切聰實維削護客瞎戶合美法權計益、彩保障面市場盆創(chuàng)新爽的基決石。漢條從國這際經竹驗看講，如最何保展障投定資者爭合法魂權益箭，正味確引伯導投打資者腎尤其悟是中躁小投記資者宋，理綢性、鳴有序駱進入昏證券炮、期術貨及羅其他貧金融器衍生壞品市西場，和是各策個國甘家和俗地區(qū)寬資本僅市場師發(fā)展蟲的一授個重宮要課襪題。端包括串美國間、歐遷洲、樹日本泡及我仍國港腿臺等陳在內東的全凱球大孕多數受市場禽，都替建立規(guī)了相隸應的遲投資照者分松類管槍理制齒度。弦這些頁境外母市場箏的通諒常做必法是曠，根箱據投右資者顯資產泄狀況同、投并資經坡驗和啦對產橡品的侍認知還程度假，將驢投資統(tǒng)者進怒行合很理分裹類，愁給予企不同超的市沒場準頭入，搶并開伍展有撤針對筐性的式市場換營銷糠。比禮如，曾美國兼將證斑券投約資者碰分為貍認可霧投資兇者[谷1]覆、合測規(guī)投罷資者類、機瘡構投止資者燦等三歲類，覽歐盟于將金地融市報場客益戶分規(guī)為零睬售客薦戶、羨專業(yè)瞇客戶礦和合茫格對怪手方壯等三蓄類。番岔尤其示是在效私募惱發(fā)行登、場震外市播場、洞衍生荒品等靜風險架較高從的發(fā)派行及震交易輕環(huán)節(jié)給上，餃境外梁市場云更注池重建告立投歌資者樂分類欄管理伶制度蕩，防洲止向嚴投資葬者不依適當顯地推愚銷產扔品。秧例如識，美繁國市昨場針薦對私鴨募證只券轉狹讓，檔建立喇了合口格機筍構購冠買者堤（Q遍IB鉤）制蹤度，板規(guī)定熟受限抄證券油發(fā)行春和交素易的文買家孕需持糟有1甚億美牛元證相券資對產；員我國蔑香港雜市場翅在不阿確定量性較影大的庭俄羅魂斯鋁甜業(yè)新殲股發(fā)轎行時黃也曾咳限制吸普通哲散戶嗚參與濱；日都本市接場直痰接限般制中周介機從構多悟次向榨普通仔散戶縮攀營銷局金融環(huán)衍生抵品。竭內對于僚我國扎境內抹資本添市場籮而言突，以欲中小啊散戶爆為主痰的客徐戶結纖構，捐是當魔前最育基本維的國搶情和烤市情形。境金外成姨熟市亂場尚排且對隙投資織者進烤行分比類管懲理，偏像我唉們這桂樣的棄市場園生態(tài)蜘，監(jiān)艷管機抹構更天需要且采取礦針對親性措聚施來端保護摸中小辦散戶抵權益擇，引嗓導市墻場健偉康、閑有序現(xiàn)發(fā)展妙，建但立適次當性靠制度適尤顯刺重要喪。洞二、所期貨慮市場迫的高昨風險糧性要桿求客蜂戶具析備較給強的崇風險銜承受衡能力搏巴期貨尚市場揭具有史價格叨發(fā)現(xiàn)禁、風岔險管償理等撕功能巡，對勉維護周國家盯金融拾安全半、幫止助微抽觀主廉體對掠沖風呢險具禮有重尺要意錦義。杠然而蘆，對農于參扭與者凈而言哀，期吸貨市驅場與雨現(xiàn)貨動市場示不同媽，具食有杠舞桿交勞易和擠當日庭無負撥債結悟算等剃特點著，是偏一個卸高風令險的糾專業(yè)鈴化市基場，涌對參片與者叔的風素險承榨受能伸力有蓄更高梢的要奉求。很洪期貨侵市場防采取殼保證桶金交恭易，株杠桿薄的放捎大作英用不饞可小脆覷。貓以2雀01筑3年晃6月響24壽日為狡例，牙當日冬滬深魚30遷0指烏數暴識跌6啞.3況1%區(qū)，按皮照1噴2%濁的保申證金憑標準妨約8臟.3多倍杠笛桿率牙，當改天股蕉指期跟貨多負頭客派戶最友高損際失可兆能達盼52放%。馬遇到過市場喪連續(xù)晝暴漲觸或深蒙跌，稍如果份風險絹控制慕不力釘，更蠢會有煉大量歪客戶蟲血本討無歸呢。數機據顯喊示，歡截至立目前湖金融貓期貨番市場屠累計炎開戶腿超過璃16孩.3湖萬個摩，客晝戶盈眨虧比鍋例約拜為一伸比三滾，期痰貨市扶場的危高風脈險性減可見千一斑擠。竹肚期貨童實行涂當日須無負盾債結屯算，直收盤忙后即徹劃付街盈虧贏，這洽就決轎定了便客戶傲需要尤實時蛇關注胸市場刻風險分，做概好風竄險管脂理和施資金軋管理跳。一懼旦市叫場出禿現(xiàn)不鴨利走險勢，打投資檢者需單要立幫即止定損或尖補足醫(yī)資金壯，以蝶防損獅失擴伏大或島被動崖平倉倡。在佳期貨光市場鋪，即讀使看禿對了狠大方堤向，盲如果名風險怠控制啦不好呆，也喇可能獸被小捧的回贏調淘裙汰出妻局，舉等不剃到勝缺利的辟那一望天。局例如咽，中燦航油坑（新盲加坡跌）公坊司曾隸在2誘00暖4年坦看空堡油價賀，出蓋售原膜油看恩漲期至貨期史權，娛但在哨油價此一路族走高慈造成姑虧損柏的過哲程中屠不但湊沒有晉及時舒斬倉桃止損演，反宇而不襲斷加扁倉增殊加賭墓注，消最終摸爆倉石造成散5.戚5億拴元巨師虧。聲雖然好斬倉我之后液油價撿大幅魄回落岸證明圣其大誦方向用沒錯掛，但疏中航滅油（當新加暖坡）吧公司睡已因魔無力扣追加翼資金己而被竊提前女淘汰程出局貼。裂象中國抓期貨嚼市場太二十惠多年像的歷腔史上日，有觸過很恰多鮮櫻活的費案例霞和慘懲痛的挎教訓撇，如輕今的鹿期貨健市場譯監(jiān)管其制度另就是奔在這慘些教繩訓的徑基礎震上一子步步殃發(fā)展枕而來同。市趙場參章與各攜方都重應牢河記教累訓，鄙正確妻認識夏市場近風險纏。正酬是在派深入洲總結帝二十泡多年乏經驗備教訓震的基穗礎上獅，尤羽其是掉針對閱股指殼期貨徒高風晚險的滔特性有，才螞對參仗與股熊指期隨貨市布場的鑰客戶厲提出夜了碰“湖有資樓金、藥有知呀識、腔有經糕驗嘴”紗的要潛求。柏為防容止資怨金實終力不它足的泳客戶匆因盲墳目入疑市而智影響吹到正岸常生來活，捐綜合擇考慮逐每手學合約呀價值鋸、保各證金俊比例顫等因米素，嗽要求雖客戶修擁有幟較強叼的資猛金實有力，適制定意了5桃0萬榆元的冷可用嚴資金彩標準新；為柜引導裝客戶敲深入熱了解哈股指私期貨攏產品頃的特茂點、芬了解舉市場籃風險踩后審哄慎參霧與，痰要求焰客戶望具備騰金融殲期貨披基礎政知識麗，并尤通過遇相關性測試正；同撈時，累客戶趕還須喝擁有雷較豐載富的使投資償經驗寄，如扔一定枝數量麻的金卡融期傷貨仿銹真交漏易記鴨錄或皮一定逆時期祝內的壘期貨厚交易啟成交駝記錄叮，防冊止經社驗不希足甚斗至毫恭無經露驗的摧客戶貢非理茄性參蝦與。安三、棚適當嬸性制尤度更乎具投貨資者骨教育煩和風幟險揭頸示的趟內涵藝建面對刑金融忙期貨昨市場截的高己風險辭特征緩，適占當性碌制度便不只縮是提圖出勺“討有資軟金、脾有知日識、端有經筐驗旱”寶的要黃求，燦更有夸投資堪者教施育和桶風險罩揭示和的內筍涵。筍交易逐所本唇著倒“際把規(guī)跨則講怒透，奴把風誕險講嚇夠林”邀的理茅念，但將簡抱單的享限制嘉參與撤變?yōu)闈L深度憑的客索戶教來育服讓務，笑三年長多來隸已舉刊辦會牙員合藝作培貫訓1尤39并3場為、套羽期保謎值研含修班績59裳場、為中金吧所茶陰座2倦5場名、股磁指期攤貨行南75奴場、輪股指行期貨雅從業(yè)蹤人員領培訓末73屈場、傍股指供期貨禁合作齒指導恨等培明訓4芒04密場、廊以及殊國債未期貨論相關織培訓拼14鐵7場怎，總汗計各雷類培陪訓共熟21跌76法場，乘培訓潮人次毅42蓮.3蔥萬。鋪爭另一凱方面鴨，中要介機肢構在屈適當撓性制積度的禍執(zhí)行辟過程爭中身笨處市遮場一戚線，殿發(fā)揮薄了更紙重要猴的作荷用。厘在客道戶開集戶時典，期亮貨公嗓司都撐會向剛客戶瓶出示劫《期稿貨交著易風襯險說槍明書禮》，寒向客銳戶明駐確揭定示期充貨交煩易可春能發(fā)模生損鄉(xiāng)失總贈額超低過全迎部初董始保差證金慮以及醬追加鉤保證蹈金、棗保證陰金不誓足或己違反危交易少規(guī)定路可能匪被強厲行平跪倉等炸風險期，引錘導客毒戶認燥真考崇慮自殼身經俊濟能酬力是蛙否適筐合進嗽行期宴貨交淹易，濕并要洪求客陡戶抄逮寫確餃認相塊應內施容；禍同時章，會倦對客攜戶進撥行風儲險承玉受能紋力的靈評估攻和金攀融期鹽貨知冊識水害平的搏測試食，評筑估和牙測試災合格滲后方動可開煩戶。把期貨鈴全行陣業(yè)已類形成館了統(tǒng)歸一的炭風險范意識瓜，有駱效避旅免了嘴中小守散戶脂盲目服入市嗚，保井護了丈客戶燕合法躬權益饒。跪麥在市箱場競盯爭中而，中斷介機群構有勤開發(fā)稱更多珍客戶小入市請參與飄交易仗的沖月動，暮客戶粗開戶角越多凡交易懂所也調會獲齡得越輸多的端手續(xù)壘費收搶入。急但出激于市岡場建崗設和騾投資犯者保臨護的蹦社會被責任啊，證刺監(jiān)會尊和交域易所弄通過嗚各種磚途徑伙，強器化客凱戶風店險意鐵識，洞加深董客戶書對產爛品的供認知章，讓兄客戶消在認竊清風程險、陸學透厲規(guī)則箏之后撤再考傳慮參拖與交葛易；潑并監(jiān)季督中巴介機驕構有臭效評蠻估市衡場參腸與者羞對產深品的為認知者程度怪、接掩受程否度和膠風險少承受歪程度軌，督昆促期車貨公昆司了背解自總己的險客戶懷、適練當選坦擇客立戶，拌并對瞞客戶附進行棵分類挨管理浸，充哨分揭支示產剖品風蹲險，榨將適衫當的驕產品臉銷售級給適積當的馳客戶渣。對時于不臭履行各風險貞揭示濱職責威、過漢度開昆發(fā)客扔戶的顛會員兄，交觀易所借均予渠以嚴廟肅處曾理，使三年橡多來被已累前計處男罰1蜘8起蒙。手脾早在鍬股指猴期貨語上市朋前，夢中金凡所就毒開展后了面易向全芽社會荒的仿奴真交規(guī)易，爭近七餃年來雕已有界超過食14忌4萬津人開爹戶參絞與。脾為確僚保仿棕真交君易的赴效果標，中瘋金所妖開發(fā)男了偶“騙金融疲期貨需仿真祝平臺毯”俯，并層獲得酒20濟12剛年度領上海扁金融徐創(chuàng)新末成果者一等苗獎?？滞ㄟ^蠻仿真絕交易節(jié)，讓崗投資傻者對厘產品屬有最使直觀旺的參千與體攀驗，宰根據醒切身抹感受只理性煮選擇北是否冰參與疾正式盆交易白。自銷股指仁期貨恐起，嬌仿真陜交易仙已成泊為中異金所辛新產掌品開窮發(fā)中漢必不始可少滋的一昏環(huán)，馬也成噴為一太間重畝要的姐投資疾者教筆育課家堂。修售我們美看到盤，股玩指期罩貨仿話真交柱易近半七年霉來累純計開喂戶超余過1尾44泉萬，交交易賞所和梨中介呆機構濱通過宴多種項渠道站培訓那客戶須40逮余萬渴個，證但最弟終只飽有1展6萬抗余人授開立堤了股俗指期帽貨賬疾戶。魔其中爸大部廢分人啊是在練真正刃理解尚市場撤風險王、了余解金商融期拆貨?；鞓I(yè)性互特征尊后主劣動放輝棄開到戶的嚷，是差客戶仿自然偏選擇梯的結床果，無也是遙適當扣性制勁度的秀效果釋體現(xiàn)測。區(qū)四、欄適當疼性制優(yōu)度實嗽施效訓果良荷好曾嫌從實基踐情脊況看雅，股央指期癢貨市甘場依鞋靠適朱當性皺制度輪把關赴，從勺1.把3億帥股票譯有效話賬戶打、7度8萬瓶期貨腳客戶敏中，著篩選差出僅呈僅1姻6萬弟有資逮金、劑有知哄識、偶有經丟驗的姻客戶頂參與晴股指申期貨蜜交易弊，沒諒有讓棋大量赴不適霉合參暗與的饞散戶快盲目敏入市截造成鋸損失侵。這如對維改護市柿場安約全平調穩(wěn)運先行、輛保護揭中小恭散戶崇利益密起到將了積獨極作灘用。佛英首先轟，股達指期罪貨上扎市三舅年多從來，隊市場旺運行勝平穩(wěn)海有序圍。股于指期瘋貨價構格始培終圍攀繞現(xiàn)沉貨價雖格波臨動，角兩者假高度爆擬合便，價框格相熟關性消高達愛99苗.8段9%夏，收攔益率輕相關灑性也韻達到鵝94三.5毀9%帶，沒豎有出孩現(xiàn)過控度揮“抽炒新叨”鋪現(xiàn)象加。經紋過三捕年半土，滬旁深3泉00啊股指皂期貨晶已經芹展現(xiàn)乓較為列成熟塔的市昨場特明征，慮這和液客戶喉的理童性交蓋易密勻不可皮分。番螺其次想，通煎過適僵當性羞制度頌的篩并選，刊客戶天參與塌度較蓬高。府在開弓戶的疏16欣.3戲萬個屑客戶千中，昏參與烘過交忠易的雀客戶察為1堪4.真6萬猶個，貞戶參田與率劇達9坑0%潔，遠佩遠高是于商環(huán)品期腿貨。份而且燥，近號一年憐活躍領的客勢戶數翅高達殼10同.7悅萬個蜜，占懇全部吊開戶撇數的床66喊%。還宏再次勝，盡渣管金侵融期烘貨市摩場屬見于高債風險竄的專屋業(yè)化較市場樂，但條經適駐當性擱制度渾篩選移的客歸戶，零表現(xiàn)倒出較愛強的急風險滿控制鈴能力陰。任桑何市彎場都東難免即出現(xiàn)從虧損椒，但確金融泳期貨河市場析虧損能客戶克中絕疤大部紀分虧痰損金咐額在凈10上萬元童以內賄，市換場總痕體交踢易理照性。裁蠢最后緒，客打戶交服易較坊為理魚性，斯虧損梳自負歷，呈退現(xiàn)出氣較強排的風約險承極受能訪力。玩極少在有客灘戶因粱自身萍原因鏈而產芒生投扎訴、粒交易揪糾紛適等事膀件，籍這也迫充分心表明城適當遺性制閥度發(fā)譜揮了旦的重訓要作險用。敘躁期貨器本身房是零嫂和交務易，毒不存禍在股速市的域財富姿效應判，沒女有普寸遍賺錯錢的材可能揀。因旅此，安國際界金融預期貨咸市場朗上的飽參與驗者主倍要是厘各類舊機構葉客戶側。任手由散宇戶參饑與交拒易，旨結果貝只能年是造疏成更裝多虧忘損。渣試想棍，倘漿若沒露有適膽當性鉗制度添，大憤量中搞小散秩戶涌致入股較指期蔑貨市撇場，膜在總球體下切行的朽市場伴行情娘下，爸慣用腸做多恨思維殼的中描小散區(qū)戶必騰將蒙緒受損富失。竟因此強，勸蔽阻中殲小散討戶勿服盲目圓參與邁，就梯是對親他們蜜的最社大保屢護，斬也是倡市場桌組織償者應赤有的蹦社會餐責任義。膜五、考未來偵將進葡一步測滿足抖中小勇散戶脖的避鵝險需笛求膛峰適當嶄性制慨度實嶺施以爸來，惜取得飄了較述好的組效果芳，保衣護了懲客戶植的合斧法權真益，俗維護冰了市爸場平拼穩(wěn)有稻序發(fā)距展，煮是金負融期餅貨市債場的睡重要鉤保障斯。未鋤來在蜓新產舍品創(chuàng)堂新中捧，特房別是具高風簡險產搞品的縣創(chuàng)新隱中，臨我們睡還將副堅持饑“接將適昂當的遷產品舍銷售晴給適較當的濕客戶依”忽的理妙念，箭繼續(xù)爸實施鎮(zhèn)適當慮性制梅度。鉆但也此要看搶到，腔市場見是不灑斷變慕化的恢，適默當性伙制度沖也要莊與時莖俱進院，不攪能一寇成不蜻變、仙墨守館陳規(guī)揪。在撫國債塊期貨門上市晚籌備眠過程裙中，范我們社廣泛盯聽取浪了市荷場呼潔聲，刊不斷字提升喇適當濁性制坊度操最作的確便利焰性，相作出捕取消爬臨柜享開戶信等一迅系列桑優(yōu)化累安排探。未祝來隨傾著市僵場的矩發(fā)育宵完善簽、客爐戶的陷逐步垮成熟俱、風猾險意嶺識的供提高禮、產味品認柔知的桑深化使，適凡當性你制度咸的內即容也宣將不方斷完抖善，細具體句操作翁中將據更加同注重孝經驗調、知梯識等課參與輪要求及，以軌適應進市場春的需她求?？淄瑫r警，交姿易所柜也將窗采取為有效躲措施扇滿足千各類號客戶兼的風怕險管態(tài)理需法求，味目前糧正在脂加緊立指數戚期權句的準嘆備。厚買入課期權黎的交暴易投被資成襯本確伶定，擱風險羅可控離，能垃夠為惠了解昌期權誰知識傲、掌盡握期爺權特竹點、弊理性逆參與闖的客仔戶提味供更禮便利各的避杯險工發(fā)具。逗翁與此芬同時丸，大級的趨搭勢更打應該縱是由方各類罪中介繩機構鳴提供播更豐桶富、爬更個行性化友、更隙針對仆性的犯理財件產品廢，特秘別是核具有出穩(wěn)定抖收益享與較足低風煤險的膀結構剩化產印品，美為散來戶提痛供間抄接投塌資和漸分享簽發(fā)展新的渠澆道。麗場內萬期權威產品敏的推繪出將蔽使金封融機提構能蔬以更怠低的怪成本釋更容貪易地晨構建宜結構裙化產電品和屠相關仙的E宵TF監(jiān)產品誘，從孔而在事一定思程度顆上促獻進和奪幫助因結構臺化產根品獲你得市榆場認嘩可。概在歐答美成查熟市誰場，碌金融紡機構計普遍謙使用指期權辮開發(fā)則結構逝化產拼品，市大量躺的結羅構化劈產品苗和E吃TF隆滿足義了投市資者御多層酸次收膚益和駕避險芽的需科求。秧以美夜國股神指期素權市廢場為尊例，鏈芝加所哥期壽權交勾易所禾（C否BO話E）秤編制燒了基置于S作&P賴50肯0指禾數備胳兌看續(xù)漲期獄權策百略的童Bu傭y-驢Wr誼it盡e朗In您de踏x（晝BX映M）棟，主叢要用雷于衡潑量通挎過持喊有S宅&P殊50擴0指響數的耐股票鏡現(xiàn)貨鄉(xiāng)組合幸并每搜月賣己出一桐個看它漲期肺權所惹獲得懂的收節(jié)益水缸平。怪該指膨數一惰經推頌出就瓣獲得嘴投資若者的派歡迎院，市址場機項構紛滴紛推該出了意和該謝指數劈相關竟聯(lián)的酬結構曬化產道品和虧交易說所掛鎖牌產務品。寨其中扇，P眾ow顫er我Sh狹ar替es聚S夜&P餃5綠00利B泥uy活Wr憶it設e瞎Po哪rt廣fo森li動o是希此類玻產品燈中最恥大的鳴一個數，資宮產規(guī)鋸模已耍接近大10劉億美李元，吵20份12風年該會產品沙相對習S&素P5躁00綁指數馳的超蒜額收甲益基隸本保蘋持在留10淚%以響上，訴獲得上市場領認可什，滿斬足了蘭相當籠一部松分投辛資者條的需卡求。繩我們哄可以晌借鑒供海外謠經驗繡，由剪機構舟推出研豐富能的結崗構化拜等理著財產禽品，皆滿足稈各類網風險施偏好蓬投資槳者的顛需求陳，化昌零為撲整，依發(fā)揮天機構截的專燥業(yè)特抬長，貿代散裙戶投恰資避胞險，妖幫助懲客戶不實現(xiàn)撿資產久的?？拗翟鲆敝?。娘學適當畫性制牽度伴慘隨中陵國金飽融期夢貨市雜場的柏開創(chuàng)輝和發(fā)舉展，訴初步舟摸索境出一腦條符求合國掙情和切市情膠的實嘉踐之我路，海“蒜把適皮當的券產品縣銷售環(huán)給適還當的檢客戶智”霜的理典念逐鳥步深也入人脆心。決我們根相信跳，適疑當性莖制度自在保究護中再小客渡戶合據法權笨益、手維護搏市場經安全卡運行鉆、確隔保金協(xié)融創(chuàng)甚新成菊功等斤方面音，將文繼續(xù)頌發(fā)揮啊出其腳應有墓的效面果。暫[1召]個拖人資期產凈黃值或赴與配匠偶合糕計的筒聯(lián)名熟資產壁凈值供超過偵10春0萬鼓美元兼的自雜然人鵲；或給近兩蓮年內還，每亭年個烤人收煙入超趕過2裳0萬客美元閣或與齒配偶訪合計傍的共喉同收緣入超笛過3屋0萬虎美元線；或煤投資堂非特帳定證午券組貴合的衡總價損值在玩50暑0萬恰美元導以上徑的信踐托產蒙品的裁投資非者。澇如何搞看待挖機構祥客戶瞞的期誘指套魯保及戚盈虧查作者否：張咸慎峰穩(wěn)惠請湄塊陳一值僑芬已股指揪期貨壟上市圣以來暴,市童場功辟能發(fā)厲揮良蹄好,爪起到倡了股燭市戴“悠緩沖季閥求”爛和圾“攻減震喉器弟”沿的作闖用,風對防釀范市輩場系漁統(tǒng)風貧險具些有重崇要意愛義。藝以證稀券公俘司為若代表校的特苦殊法俗人客框戶(坑這里漏統(tǒng)稱繡為機堂構客戚戶)痕,運狐用股林指期駕貨管肢理風既險取鴉得顯北著成沈效,立保值脫避險壟效果暢良好難。但筆機構津客戶勿在股粥指期懼貨市桑場上清的套尚保交什易尤坦其是因獲利敢情況棵受到嚷較多好關注很甚至塞是誤門解,謊本文恨將對腳機構派客戶抬在股最指期杠貨市閃場的服交易季情況往進行攝分析奧,談蝦談對棗機構邊客戶修盈虧椅情況彩的幾謠點看菜法。柱一與、機死構客備戶有啟序入彎市,推全面是參與竊股指推期貨干套保收、套逮利、某投機伴三類快交易累任股指曲期貨伸上市距交易愛三年拆半以蠶來,針運行庫平穩(wěn)膠,流怨動性昨好,刺風險純管理魔功能演明顯挎得到嘴發(fā)揮蝶,吸旱引了繁越來摔越多男的機迷構客久戶入牧市套弱保避稀險。坦截至稼20毯13脅年1劣1月座15就日,患股指設期貨蔬市場圈共有揪機構光客戶態(tài)19葛0家弦,機踢構產胖品賬癢戶1妥35隙9個式,開禍設交毯易編叢碼1貪84歐8個穗。機搖構產茫品賬涌戶中喪,證乎券自患營7曬2個心,證訂券資點管產擦品3滅04熱個,強QF引II導客戶棵16勾個,艙基金林產品滾54匯0個凝,信誰托計距劃1塔28帝個,遭保險習產品賴9個鵲,期朽貨資崇管產炎品2架90嗚個,蟲基本便除銀臘行外堤,各捧類機捧構客總戶均精已入莊市。撓機構中客戶刮日均午成交握1.娛2萬醋手,狠占全引市場備總成潑交量晨的1賭.4游%;榨日均蟻持倉療3.商5萬桐手,淺全市華場持將倉占敵比2抄7.甩6%額。貝鍵從交叢易方滋式上培看,腹機構林客戶耳參與蕉股指綿期貨焦市場阿較為爬全面需,套棒保、叔套利皆、投危機各沫類交濟易均網有參弦加,妹但以酬套保民為主祥。以伯本文寧統(tǒng)計緣截止富日的獲20企13谷年1盒1月敞15萌日為抽例,鏈機構滲套保發(fā)、套槐利和綠投機結交易