券商年度策略含金量報告：20家券商誰登頂神預測

券商年度策略含金量報告20家券商誰登頂“神預測”

張海云不少人戲稱，券商分析師是類似算命的職業(yè)。但是在2017年末，這個職業(yè)空前備受矚目。明星研究所所長高利出任方正證券董事長，網(wǎng)紅宏觀分析師任澤平加盟恒大集團拿下1500萬年薪，新財富白金分析師劉元瑞即將出任長江證券總裁。券商分析師的能力被重新發(fā)現(xiàn)，越來越多的機構(gòu)，特別是中小機構(gòu)痛下血本挖角。每年底的新財富評選也是異常激烈，上榜的分析師更是魚躍龍門，從此身價倍增。但是又有誰去翻看他們過往發(fā)表的評論呢？他們的準確度如何？市場上則缺少回顧統(tǒng)計。每年新年之時，《投資者報》都會推出券商年度策略含金量報告。2017年的股市走勢，可謂近年來最難分析判斷的走勢，權重藍籌股與中小板個股呈現(xiàn)冰火兩重天，重倉白馬股的投資人滿載而歸，而一直拿著中小盤股的投資人卻損失慘重。那么，有哪些券商對于這輪結(jié)構(gòu)化行情做出了準確預言？今年《投資者報》對國內(nèi)20家券商的年度策略進行統(tǒng)計，包括中信證券、海通證券、國泰君安、興業(yè)證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、安信證券、中金公司、方正證券、長江證券、東方證券、光大證券、東北證券、天風證券、國聯(lián)證券、平安證券等券商。結(jié)果顯示，多數(shù)券商對于2017年的整體趨勢判斷相對樂觀，但具體配置建議延續(xù)多年以來的成長股投資思路，將寶押在了成長股上，結(jié)果被市場重重扇了一巴掌，2017年價值投資大行其道。統(tǒng)計結(jié)果顯示，20家券商中，申萬宏源、海通證券、華泰證券、國泰君安、東北證券、興業(yè)證券在2016年底都準確預期了“盈利修復”、“盈利改善”等年度投資主線，大體符合2017年投資的內(nèi)在邏輯，但是對行業(yè)板塊的判斷出現(xiàn)了偏差，仍然看好成長股，所以他們的預測準確度只能打一個及格分。2017年最該點贊的券商分析師，當屬中信證券、招商證券的策略分析師團隊，其中招商證券更加神奇，完美地預測了2017年的走勢。多數(shù)券商看多邏輯應驗2016年四季度，以煤炭、有色為代表的商品周期股異軍突起，期市及股市的聯(lián)動效應也引來資金關注?！锻顿Y者報》記者注意到，延續(xù)看漲行情，對于2017年A股市場的判斷，彼時多數(shù)券商是樂觀的。多數(shù)券商預測2017年A股點位區(qū)間在2800點～3800點，去年A股上證指數(shù)區(qū)間在3016點～3450點浮動，點位預測基本靠譜。譬如中金公司用四個字概括了對2017年A股的展望：峰回路轉(zhuǎn)。中金公司指出，2017年A股結(jié)構(gòu)性機會將優(yōu)于2016年，全年有望實現(xiàn)個位數(shù)收益。申萬宏源同樣認為，A股2017年機會大于2016年，并指出熊市在2017年6月前結(jié)束。中信證券對A股2017年行情也非常樂觀，認為A股會經(jīng)歷從結(jié)構(gòu)市到趨勢上行的過程，其中二季度行情較好，四季度開始風險因素會主導行情走勢。海通證券認為，2017年大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股票，上市公司業(yè)績將逐步改善；改革和轉(zhuǎn)型加速提高市場風險偏好，市場有望從震蕩市演變?yōu)榕Ｊ小＿@些券商的趨勢判斷總體來說還算準確。首先，盈利將是股票上漲的動力，2017年是價值投資的一年，具有良好業(yè)績的白馬股成為市場關注的焦點。譬如中信證券稱，A股對資金吸引力增強，受益于本輪“泡沫大遷移”，全部A股盈利增速2017年進一步回升到8%。華泰證券更是將標題定為“盈利牽?！?，指出A股市場運行的主導因素已經(jīng)從分母端貼現(xiàn)率過渡到分子端企業(yè)盈利，這一輪“盈利牽?！毙星榈某掷m(xù)性將大過2011年以來任何一次。伴隨著企業(yè)擴大資本開支意愿逐步恢復，實體經(jīng)濟將逐漸走出償債長周期并進入補庫短周期。同時，2017年供給側(cè)改革等制度紅利釋放，A股公司盈利能力進入久違的可持續(xù)修復期，A股市場將呈現(xiàn)慢牛格局。其二，炒作房地產(chǎn)的資金轉(zhuǎn)向股市，A股成為一個優(yōu)良的資產(chǎn)洼地。興業(yè)證券認為，各類資產(chǎn)比較中，A股證券化率僅61%，全球平均為92%；未來全球投資者將提高A股配置比例；過去一年多，股指較2015年高點仍打6折；2012年后房市與股市蹺蹺板效應強，地產(chǎn)調(diào)控強化資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市；銀行理財、保險資金資產(chǎn)配置中權益類僅占8%、14%，配置比例將加大。申萬宏源的看法是全球經(jīng)濟金融進入“大航海時代”，全球的經(jīng)濟管理者開始轉(zhuǎn)向新的經(jīng)濟刺激方式；資金出海，尋找超跌的資產(chǎn)“填坑”成為全球最有效的配置策略；2017年廣義權益類資產(chǎn)可能成為破解困局的下一個出口。其三，很多券商都提到了“十九大”召開對股市的催化劑作用。華泰證券指出，政府新一輪擴張周期呼之欲出。市場擔心地方政府經(jīng)濟建設工作的大力推進要等到“十九大”以后。而華泰證券認為，十八屆六中全會“核心”確立、地方官員調(diào)整到位、戶籍制度改革推進、地方政府土地出讓金收入大幅增加以及專項債規(guī)模擴大，已經(jīng)為政府擴張周期奠定了基礎，經(jīng)濟建設蓄勢待發(fā)。這些券商的看多邏輯都得到驗證。不過，興業(yè)證券、海通證券之所以結(jié)論和事實有偏差，在于他們認為成長股已經(jīng)歷下跌，估值消化與盈利增長正拉近平衡的距離，2017年會迎來配置點。然而未想到的是，去年全年成長股的估值出現(xiàn)了快速下降。國泰君安、平安證券等過于謹慎盡管2017年初A股市場看多氣氛占據(jù)主流，但也有部分券商持謹慎的看法。例如國泰君安認為，2017年A股市場繼續(xù)維持橫盤震蕩格局，上證指數(shù)將在2800點到3500點的核心區(qū)間震蕩。當時上證指數(shù)正值3241點，按其觀點，股指下跌空間還稍大一些。具體來看，預計到2017年一季度市場將延續(xù)震蕩上行趨勢，若2017年3、4月市場總需求向下，且通脹等約束因素尚未緩解，A股將迎來年內(nèi)下行壓力最大的階段，而下半年有可能成為年內(nèi)最好的進攻時機。國泰君安的失誤在于認為A股盈利周期到2017年上半年見到階段頂點，系統(tǒng)性的盈利修復在2017年會有所減弱，預計A股非金融全年盈利增速將回落至5%至10%，中期盈利擴張的拐點需等待資本開支周期的重現(xiàn)，所以得出謹慎的判斷。endprint廣發(fā)證券也認為，盈利周期對股市的影響逐漸由盛轉(zhuǎn)衰。2016年地產(chǎn)周期、基建周期、庫存周期疊加帶來2016年的宏觀數(shù)據(jù)復蘇；宏觀復蘇使A股在2016年進入盈利回升周期；預計2017年會再次進入盈利下行周期，由此判斷，2017年上半年會存在大的風險。平安證券則提出，2017年注定不是單邊市場，市場尚不具備大牛市的基礎，局部市場的估值水平仍然太高。其認為，2017年荊棘滿布，流動性總量環(huán)境面臨較大不確定性，一邊要推動企業(yè)去杠桿，一邊是匯率貶值資本外流，金融市場流動性泛濫，資產(chǎn)價格均在高位，任何金融市場和貨幣當局的不當操作都可能引發(fā)金融市場風險。2017年投資需要主動對沖風險，同時保持穩(wěn)健和平衡，時刻對風險因素保持警覺。推薦成長股時點不準2017年初，同時看好周期股和新興成長股是多數(shù)券商的判斷。當時申萬宏源認為，周期板塊有望先搭臺，成長股仍將是“重頭戲”，代表未來的新興成長股經(jīng)過長時間調(diào)整，在2017年春節(jié)后可能迎來“輕裝上陣”的行情。國泰君安策略分析師張華恩表示，2017年周期股將走向分化。其中，國內(nèi)定價的黑色鏈彈性收斂，全球定價的大宗商品在財政周期共振下具備邊際改善空間，調(diào)整后可做中線布局。同時他認為，成長股當前的估值消化與盈利增長正拉近平衡的距離，2018年一季度成長股或迎來最佳配置時點。海通證券的建議則是以價值股為底倉，國企改革和真成長進攻，如上海國企改革、影視娛樂、消費電子、光通信、物聯(lián)網(wǎng)，下半年加配券商。國聯(lián)證券認為，在價格上漲、盈利、估值修復多種因素共振下，周期行業(yè)往往最先受益，關注鋼鐵、煤炭、有色等品種機會。同時也看好成長股，建議關注消費升級和技術革新兩條主線的后市機會。華泰證券則重點推薦五個板塊：鋼鐵、基礎化工、機械、軍工和銀行股。主題投資要聚焦新動能補短板，新動能主要是市場化改革的一些方向，包括混改、債轉(zhuǎn)股、土地流轉(zhuǎn)和電改。補短板主要是圍繞美麗城市的建設，裝配式建筑主題和海綿城市主題。不過，其中重點板塊機械、軍工、銀行2017年并未有大的表現(xiàn)，尤其是軍工已經(jīng)連續(xù)多年漲幅墊底。對于市場上熱議的消費股等白馬股，并未涉及。中信證券、招商證券最準確據(jù)不完全統(tǒng)計，判斷最準確的分析師團隊當數(shù)中信證券研究部首席策略師秦培景團隊和招商證券的策略研究主管分析師王稹團隊。中信證券對于2017年的預測是，房地產(chǎn)新政沖擊樓市后帶來的流動性擠出效應導致泡沫大遷移，會影響包括A股在內(nèi)的各類資產(chǎn)。泡沫大遷移的過程中，A股將整體受益，對2017年A股行情整體樂觀。全年股市有望從結(jié)構(gòu)市到趨勢上行，其中二季度行情較好，四季度開始風險因素會主導。戰(zhàn)略配置上，其認為成長永恒，但時機未到，明確提出2017年仍不是全面戰(zhàn)略性配置成長股的最佳時間，但結(jié)構(gòu)上，其中的VR、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、精準板塊可以值得密切關注。由于寬貨幣、緊信用，周期品行情未變，進入“打地鼠”階段，重點關注去產(chǎn)能政策聚焦的行情（水泥、平板玻璃、電解鋁和造船），同時可布局鋼鐵、有色、煤炭的報表修復行情。記者注意到，秦培景團隊對于趨勢的判斷大體符合2017年A股真實的行情，板塊建議也符合2017年全年藍籌盛行、成長股低迷的狀況。招商證券王稹團隊的判斷則更加精準。王稹團隊對于2017年的股市提出七大猜想，分別是：第一，螺旋市依舊——無論經(jīng)濟是否L型走勢，股市依然將表現(xiàn)出螺旋市特征，尤其是主題投資上；第二，波動率低迷——股市波動率維持低位震蕩，創(chuàng)業(yè)板波動率很可能進一步降低，期間會有明顯起伏；第三，同步性減弱——上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同步性會進一步減弱，甚至不排除分道揚鑣；第四，指數(shù)沖浪前行——主板全年收益率繼續(xù)略微戰(zhàn)勝創(chuàng)業(yè)板；第五，機構(gòu)配置騰挪——機構(gòu)投資者倉位延續(xù)窄幅波動，風格配置將繼續(xù)震蕩向中大市值、績優(yōu)股靠近；第六，價值搭臺——穩(wěn)健成長類股票具有中期超額收益；第七，概念炫舞——非行業(yè)屬性的主題（如殼、次新、高送轉(zhuǎn)）依然會是熱點，但全年很可能呈現(xiàn)交易主軸區(qū)間較去年略有上移的結(jié)構(gòu)性行情。七大猜想對于2017年的判斷可謂是非常完美，堪稱“神預測”。對于主板、創(chuàng)業(yè)板走勢相背離的狀況提前給出了預判，建議配置的板塊為家電、白酒、建筑、證券、績優(yōu)成長股等