金融工程的核心技術(shù)及應(yīng)用

金融工程的核心技術(shù)及其應(yīng)用研究郭菊娥邢公奇郭菊娥系西安交通大學(xué)管理學(xué)院，邢公奇系西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院（西安交通大學(xué)，西安，710049）摘要本文從現(xiàn)金流的視角，高度闡述了無(wú)套利分析、分解、組合和整合的金融工程技術(shù)，給出了金融工程技術(shù)在套期保值、套利、投機(jī)和構(gòu)造組合應(yīng)用方面的典型案例，提出了我國(guó)應(yīng)用金融工程技術(shù)解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的構(gòu)想。關(guān)鍵詞金融工程技術(shù)；分解；整合1引言金融工程將工程思維引入金融創(chuàng)新領(lǐng)域，綜合地采用數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解和仿真摸擬等工程技術(shù)方法，優(yōu)化地設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施具有特定流動(dòng)性、收益和風(fēng)險(xiǎn)特性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融工具，構(gòu)筑解決實(shí)際金融問(wèn)題的方案。支持金融工程技術(shù)的理論是一種知識(shí)體系，該知識(shí)體系不僅包括金融理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，而且還包括數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、法學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、工程學(xué)與計(jì)算機(jī)技術(shù)等；支持金融工程技術(shù)的金融工具不僅包括基本金融工具：貨幣、外匯、債券與股票，而且還包括衍生工具：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換；支持金融工程技術(shù)的工藝方法是把理論與工具巧妙結(jié)合起來(lái)的工程組裝技巧與科學(xué)分解的技能，創(chuàng)造性地構(gòu)造解決金融現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的手段與方法。金融工程的核心技術(shù)由無(wú)套利分析、組合、分解和整合技術(shù)構(gòu)成。2無(wú)套利分析技術(shù)無(wú)套利分析技術(shù)，就是對(duì)金融市場(chǎng)中的某項(xiàng)“頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)，其采用的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場(chǎng)中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來(lái)，構(gòu)筑起一個(gè)在市場(chǎng)均衡時(shí)能承受風(fēng)險(xiǎn)的組合頭寸，由此測(cè)算出該項(xiàng)頭寸在市場(chǎng)均衡時(shí)的均衡價(jià)格。它是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者莫迪·格里亞尼和金融學(xué)家米勒于1956年在《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理》一文中提出的，并被后人以兩位作者各自姓氏的第一個(gè)字母（Modigliani—Miller）命名為MM定理，它假設(shè)存在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值最大化的努力最終被投資者追求最大投資收益的對(duì)策所抵銷(xiāo)，揭示了企業(yè)不能通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)達(dá)到改變其市場(chǎng)價(jià)值的目的。換言之，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是無(wú)關(guān)的。如果在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)上，企業(yè)融資政策和融資方式與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)，那么所有企業(yè)的負(fù)債率應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)隨機(jī)分布的狀態(tài)。但現(xiàn)實(shí)中企業(yè)債務(wù)分布有明顯的行業(yè)特征（如資本密集型的制造業(yè)，金融業(yè)有較高的負(fù)債率，廣告業(yè)，制藥業(yè)等負(fù)債率卻很低）。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因，在于MM定理中舍去了像稅收，企業(yè)破產(chǎn)成本和企業(yè)與投資者之間的利益沖突等一系列現(xiàn)實(shí)的復(fù)雜因素。因此解決MM定理與現(xiàn)實(shí)不符的正確思路，應(yīng)該逐步消除MM定理的假設(shè)。套利活動(dòng)是對(duì)沖原則的具體運(yùn)用，在市場(chǎng)均衡無(wú)套利機(jī)會(huì)時(shí)的價(jià)格，就是無(wú)套利分析的定價(jià)技術(shù)。采用無(wú)套利分析技術(shù)的要點(diǎn)，是“復(fù)制”證券的現(xiàn)金流特性與被復(fù)制證券的現(xiàn)金流特性完全相同。其具體復(fù)制方法如下：假設(shè)債券A與B的現(xiàn)價(jià)分別為與，未來(lái)市場(chǎng)變好時(shí)債券A與B的價(jià)格分別為與，未來(lái)市場(chǎng)變壞時(shí)債券A與B的價(jià)格分別為與，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為rf，當(dāng)無(wú)套利機(jī)會(huì)時(shí)，d<1+rf<u，<1+rf<，令1+rf=?，F(xiàn)在用份債券A和份的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)復(fù)制債券B，復(fù)制市值為I=+市場(chǎng)看好時(shí)：I=+=（1）市場(chǎng)看壞時(shí)：I=+=（2）由（1）和（2）兩式可解得：?jiǎn)视蓮?fù)做制要曉點(diǎn)可變知：想聞以上食給出通了兩黎種狀戶態(tài)（櫻好與宏壞）棄下用梢債券醬A和榮無(wú)風(fēng)己險(xiǎn)證刃券復(fù)墳制債租券B項(xiàng)的方犯法，撒這種沾方法按還可紙推廣旨到鴨n脂種狀爆態(tài)下?tīng)T。谷3勝組合巨、分義解與蔑整合發(fā)技術(shù)平結(jié)構(gòu)蔬化的斯組合態(tài)、分鍵解技墨術(shù)以顯及整啟合技嶼術(shù)是飼金融躺工程徐的核蠶心技沸術(shù)，順?biāo)阉焊鞣N繼金融燭工具阻看作阿是零變部件宰，采洽用各行種不領(lǐng)同的鞋方式智組裝予起來(lái)秩，創(chuàng)挪造具道有符醬合特居殊需熔求的稻流動(dòng)旁性和租收益甲與風(fēng)春險(xiǎn)特蓋性的段新型它金融攏產(chǎn)品遙來(lái)滿襪足客欄戶的朵需要翅；現(xiàn)暮有的飽金融澆工具陣又可濤以通乎過(guò)霉“岡剝離烈”股等分降解技揀術(shù)分爽解其額收益閘與風(fēng)輕險(xiǎn)，間從而脂在金央融市旋場(chǎng)上于實(shí)現(xiàn)怖收益述與風(fēng)撫險(xiǎn)的粥轉(zhuǎn)移暴以及劑重新頃配置副金融朽資產(chǎn)姨的功網(wǎng)效。購(gòu)（1隨）分懇解技子術(shù)頃現(xiàn)有省的大共多數(shù)炮金融皇工具析或金門(mén)融產(chǎn)靜品，蜘都有受其特旗定的攀結(jié)構(gòu)榆形式查與要拋素構(gòu)捷成，噸但其劇共同涌點(diǎn)就批是構(gòu)減成要名素中蘿具有沃風(fēng)險(xiǎn)村特性圖。如典浮動(dòng)浙利率嚼債券細(xì)，在題市場(chǎng)更利率示不穩(wěn)鋼的情互況下寨，對(duì)尖于風(fēng)院險(xiǎn)厭倦惡的狼投資菌人來(lái)誼說(shuō)，洞將大叢大消齊弱其拖投資藥力度棗。倘唯若能固將風(fēng)籍險(xiǎn)因飯子從藥債券棋中分談離開(kāi)彼來(lái)，沸則債岔券市田場(chǎng)交執(zhí)易就潛會(huì)更瞇加活恭躍起柄來(lái)，貴使交邊易雙武方在擔(dān)收益蛙和頭膀寸等片方面呆都能播得到奴滿足爆，由卷此引姨發(fā)從立金融盈工具責(zé)或產(chǎn)鉤品中招分解國(guó)風(fēng)險(xiǎn)熱因子傻的思細(xì)想。到分解征技術(shù)鋤就是焰在原輸有金并融工喊具或栽金融混產(chǎn)品控的基厲礎(chǔ)上四，將異其構(gòu)鹿成因席素中騾的某調(diào)些高正風(fēng)險(xiǎn)旗因子簡(jiǎn)進(jìn)行啄剝離鑄（件St趴ri壞pp序in蕩g罩），菌使剝銀離后忽的各酒個(gè)部竊分獨(dú)陵立地騙做為槽一種位金融背工具耀或產(chǎn)贊品參再與市浴場(chǎng)交歌易，偉達(dá)到蜂既消搭除原采型金勺融工異具與衣產(chǎn)品仁的風(fēng)婆險(xiǎn)，芳又適細(xì)應(yīng)不寧同偏如好投其資人古的實(shí)尾際需碑要。件第一魄，分志解技容術(shù)是褲從單櫻一原填形金耽融工漁具或焰金融擴(kuò)產(chǎn)品蛇中進(jìn)篩行風(fēng)偽險(xiǎn)因攏子分稅離，大使分拜離后神的因狠子成吃為一秩種新銳型工慕具或貨產(chǎn)品求參與恩市場(chǎng)底交易別；第頓二，森分解脹技術(shù)莊還包剩括從至若干揮個(gè)原殃形金顆融工拳具或孟金融況產(chǎn)品潔中進(jìn)息行風(fēng)丈險(xiǎn)因用子分定離；激第三曾，對(duì)童分解暢后的量新成奶份進(jìn)棟行優(yōu)界化組桑合，局構(gòu)成貨新型黃金融橋工具鉤與產(chǎn)依品。西從理永論上刮講，溉在分均解技地術(shù)的晶成本爆低于曲金融企工具遺或產(chǎn)哨品變才體演糠化后魯工具慕或產(chǎn)米品的罷收益黎時(shí)，船絕大凝多數(shù)逆現(xiàn)有巖的金艘融工俱具或賄產(chǎn)品忌都有賄可能灰通過(guò)顧分解高技術(shù)偏進(jìn)行困變體姓演化谷，實(shí)昆現(xiàn)既恢規(guī)避宅風(fēng)險(xiǎn)襲，又的滿足懸市場(chǎng)程需要昌的目?jī)數(shù)?。頸從實(shí)湊?ài)`的玉角度朝來(lái)看間，分型解技劈術(shù)使攔傳統(tǒng)妨債券竟的持鑄有人刻原本牽無(wú)法嫁消除支的諸釀多風(fēng)鬼險(xiǎn)因泉素得鋤以化侵解。像傳統(tǒng)結(jié)債券茅工具正由于喜絕大必多數(shù)虜是固竹定收疑入證余券，樹(shù)本身棵具有僚不可痛消除睬的利拳率風(fēng)姜險(xiǎn)、黑違約訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)熊、再句投資差風(fēng)險(xiǎn)辛、贖框回風(fēng)重險(xiǎn)和毛購(gòu)買(mǎi)砌力風(fēng)腥險(xiǎn)等奇，運(yùn)臟用傳旁統(tǒng)的似有效較組合悶技術(shù)祝管理逢風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)，其逗只能桃降低狐風(fēng)險(xiǎn)舍而不撲是徹編底消索除金坦融工即具或型產(chǎn)品膀本身踐的風(fēng)委險(xiǎn)，既而分蟲(chóng)解技祥術(shù)就卷是拆惑開(kāi)風(fēng)貫險(xiǎn)、農(nóng)分離崇風(fēng)險(xiǎn)浮因素果，使儉一系麻列風(fēng)抖險(xiǎn)從朝根本鼓上得蔥以消史除。蠶(拖2)墳袋組合妄技術(shù)蛙組合彼技術(shù)負(fù)與分舊解技?jí)男g(shù)截窮然不傻同，籮它不較是在享某一緞既有害金融灰工具目或產(chǎn)感品的譜基礎(chǔ)縱上采上用現(xiàn)藏金流挺分析詢進(jìn)行猶結(jié)構(gòu)距分解臣，而索是在撕同一驅(qū)類金買(mǎi)融工土具或廟產(chǎn)品哪之間低進(jìn)行觸搭配鳳，使戶之成駝為復(fù)捆合型膠結(jié)構(gòu)謊的新歉型金羽融工昨具或什產(chǎn)品吧。它杜主要蛛運(yùn)用瘡遠(yuǎn)期獵、期象貨、曲互換貫以及站期權(quán)序等衍擺生金悟融工搞具的策組合深體對(duì)蛇金融摩風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)暴露代（或卷敞口衰風(fēng)險(xiǎn)拳）進(jìn)申行規(guī)欄避或流對(duì)沖毯。從殊理論失上來(lái)漁講，兼組合余技術(shù)譯的基帥本原機(jī)理就親是根路據(jù)實(shí)社際需截要構(gòu)渾成一災(zāi)個(gè)相沫反方牙向的過(guò)頭寸賣(mài)全部虜沖掉晚或部礙分沖犬銷(xiāo)原宴有的依風(fēng)險(xiǎn)卷暴露歡；其俘主導(dǎo)娃思想企就是裁用數(shù)訊個(gè)原句有金練融衍希生工開(kāi)具來(lái)費(fèi)合成牽理想搜的對(duì)徒?jīng)_頭弄寸。販由于銜組合窩技術(shù)泊靈活叼性強(qiáng)乖，所駛以可唇以無(wú)影限的黑構(gòu)成衫新型字金融賀工具叨或產(chǎn)北品，筆具體疾采用技哪幾話種金腰融工須具、括哪種魂組合帖形式燦進(jìn)行舍組合這，取懂決于辭原有鳴風(fēng)險(xiǎn)灣的狀誦態(tài)以洞及要纏達(dá)到敞的頭嫩寸狀部況。層從技哥術(shù)上循來(lái)講瓜，構(gòu)萬(wàn)成適躁當(dāng)?shù)呢S對(duì)沖匠頭寸變?nèi)Q界于兩崇個(gè)因兩素，群其一嘉對(duì)原局有風(fēng)抽險(xiǎn)來(lái)傳源、對(duì)性質(zhì)伍及其扇型態(tài)炭的辨躍識(shí)；弱其二字正確叛確定斃對(duì)沖醋目標(biāo)魯。從娃實(shí)踐株的角少度來(lái)景看，紐第一姿搞清屋楚客貿(mào)戶需率要保分護(hù)的倍風(fēng)險(xiǎn)暈部位哀以及隔要保鐮護(hù)部火位的省目標(biāo)重是完螞全對(duì)紐沖還寬是有立限對(duì)矛沖；嫩第二夏搞清亂楚客偽戶對(duì)編風(fēng)險(xiǎn)包的態(tài)繞度，畢權(quán)衡拿客戶黨實(shí)際渾需要激，剪脹裁金洪融工閉具以餡適應(yīng)膚客戶聲需求稼偏好肅；第刪三，巴做到慚既能弊滿足烘客戶怠對(duì)組擱合工悼具收襪益、殼風(fēng)險(xiǎn)眉特性岸的需濟(jì)要，薯又能珠是組辯合工爪具的殿價(jià)格握被客啞戶自件愿接拐受，捧還能肯適應(yīng)毒客戶竿對(duì)市費(fèi)場(chǎng)的蠻看法墳。由任于金堂融風(fēng)賴險(xiǎn)暴夫露對(duì)癥于任禾何從勝事金捎融活即動(dòng)的古個(gè)人徐、企都業(yè)（售公司要）乃努至國(guó)蕉家都蹄是普界遍存漆在的昂，所炒以組騰合技失術(shù)常付被用避于風(fēng)孔險(xiǎn)管岸理。休（3叉）整箭合技賄術(shù)市整合茫是一養(yǎng)個(gè)系洲統(tǒng)為毛實(shí)現(xiàn)旱系統(tǒng)鈔目標(biāo)特將若削干部戚分、陶要素包聯(lián)系復(fù)在一覽起使今之成礎(chǔ)為一汁個(gè)整獅體的凝、動(dòng)確態(tài)有迫序的女行為霜過(guò)程騎。整爭(zhēng)合技?xì)g術(shù)就乘是把霜兩個(gè)哥或兩涉?zhèn)€以經(jīng)上的爪不同峽種類劉的基就本金床融工俱具在燦結(jié)構(gòu)集上進(jìn)險(xiǎn)行重居新的籃組合佩或集扯成，酒其目監(jiān)的獲摟得一狂種新者型的代混合以金融畫(huà)工具療，使烏它一撓方面膜保留館原基當(dāng)本金艇融工搖具的掌某些碧特征根，另疏一方境面創(chuàng)拉造新副的特含征適獸應(yīng)投垂資人掩或發(fā)伙行人瑞的實(shí)何際需割要。傍從理趟論上做講，群任意躁兩類孔或兩淺類以糧上市多場(chǎng)的促基本轟金融刮工具闖都可挖以相振互整粉合，遲形成挪新的調(diào)混合稀金融住工具量；從頂實(shí)踐裹的角怠度來(lái)轎看，湖混合絹金融折工具佛主要絨應(yīng)用據(jù)于跨烘利率楊市場(chǎng)像、匯保率市質(zhì)場(chǎng)、指貨幣肝市場(chǎng)美、股圓本市雜場(chǎng)和爸商品兆市場(chǎng)謠等，鍵它是究以上立幾大誕市場(chǎng)桃基本趣金融盤(pán)工具恢的部嫁分整布合體晚，它指的產(chǎn)甩生與肯應(yīng)用余來(lái)源株于投凡資人功或發(fā)勇行人祥的需許求。吼從投昨資人墾或發(fā)辮行人桿的需郵求方肌面來(lái)麥講，償?shù)谝话?，如侵果某越投資不人或縫發(fā)行蒸人同宜時(shí)操掘作利燦率工番具、花股權(quán)嗓工具濫和貨唱幣工毒具，鐘那么鉛他必菊須與政利率湊市場(chǎng)抱、股胖本市愁場(chǎng)和旗貨幣鑒市場(chǎng)輩的參先與人跡發(fā)生禮直接雹關(guān)系提，一蕉旦在誠(chéng)某個(gè)銹交易椒環(huán)節(jié)早出現(xiàn)豪失誤睜，可僅能使躍投資表人暴枝露出熱更大趙的敞恩口風(fēng)幻險(xiǎn)，僅增加脂了多扒工具句聯(lián)合主操作已的風(fēng)吉險(xiǎn)概艙率。迷但是扛，如料果該聾投資餡人或橡發(fā)行振人應(yīng)毫用整元合好獻(xiàn)的混皂合金普融工蜜具，凳只與述一個(gè)律交易株方往唱來(lái)，略不僅絕提高明了交瑞易效脆率，灑而且衰大大哨降低添了交盤(pán)易風(fēng)吧險(xiǎn)系協(xié)數(shù)。館第二瓦，一蔥方面忠由于驚市場(chǎng)托外部燒規(guī)章獎(jiǎng)制度怕和內(nèi)慣部政肚策的陶限制污，使紀(jì)得投餐資人否或發(fā)讀行人惠不可虜能自擔(dān)由地芬進(jìn)入湖任何氏市場(chǎng)滔，這擦樣就況限制呈了投初資人貢或發(fā)嚇行人匙的多割手操河作機(jī)違會(huì)，撲另一否方面去，由錢(qián)于投豬資人菌或發(fā)臘行人稀對(duì)所憲有專隨門(mén)市厘場(chǎng)知棗識(shí)掌機(jī)握的齡程度蠻不同瑞，也婆制約拼著投絞資人悟或發(fā)臥行人跌采用龜多種嫂金融熟工具咽聯(lián)合筑操作盼策略披的運(yùn)踢用。脈因此癢，整弓合新青型的卡混合蜓金融付工具治替代村多手暮操作贊來(lái)不撈斷滿腦足投拐資人情或發(fā)橫行人隱的實(shí)訂際需趨求將竊是金立融工找具整捐合技錄術(shù)發(fā)美展的劣動(dòng)力升。摧綜上儉所述顛，分速解技安術(shù)主勇要在伏既有福金融畝工具星的基御礎(chǔ)上異，通票過(guò)拆勇開(kāi)風(fēng)碌險(xiǎn)對(duì)友其進(jìn)愧行結(jié)城構(gòu)分姜解，剝使那散些風(fēng)臣險(xiǎn)因新素與瘡原工瘡具分暖離，艷創(chuàng)造皆出若貫干新嗓型金什融工染具，朵以滿紐足不粒同偏悶好投駐資人雀的需粉求；毅組合扔技術(shù)佛主要索在同晚一類隱金融說(shuō)工具施或產(chǎn)滴品之骨間進(jìn)虛行搭羨配，潑通過(guò)峽構(gòu)造趙對(duì)沖夢(mèng)頭寸消規(guī)避椒或抑法制風(fēng)快險(xiǎn)暴滋露，美以滿花足不爺同風(fēng)賴險(xiǎn)管妄理者恭的需渠求；墳整合便技術(shù)果主要館在不課同種摸類的久金融奴工具削之間椅進(jìn)行繡融合鍬，使智其形唯成具付有特梢殊作罷用的淹新型抖混合發(fā)金融模工具測(cè)，以醫(yī)滿足疼投資血人或季發(fā)行侮人的衡多樣決化需鹿求。季分解念、組堆合和明整合村技術(shù)區(qū)都是妄對(duì)金忍融工捆具的戀結(jié)構(gòu)眠進(jìn)行昂變化芬，其遙技術(shù)隸方法趕的共家同優(yōu)柜點(diǎn)就侵是靈泊活、殿多變束和應(yīng)素用面住廣。余4蔬金融侍工程蕉技術(shù)肚的應(yīng)金用透金融并工程寶技術(shù)炕主要榆應(yīng)用紀(jì)于套赴期保郊值、鑰投機(jī)棟、套筐利和來(lái)構(gòu)造尤組合煩這四側(cè)個(gè)方刃面。晌(1珠)犁套期默保值送套期腹保值耐是指梁一個(gè)寫(xiě)已存移在風(fēng)騰險(xiǎn)暴返露的星實(shí)體份，力徒圖通撈過(guò)持灘有一市種或賤多種媽與原腳有風(fēng)度險(xiǎn)頭僚寸相情反的登套期串保值斑工具拘來(lái)消真除或曠規(guī)避傻該風(fēng)甘險(xiǎn)。央它通箏過(guò)將邁現(xiàn)貨五頭寸恰與用伴各種畫(huà)期貨它、期翁權(quán)和矩掉換紛組成衡的套壽期保戚值頭騰寸相誘疊加加，并辜對(duì)交粱割月百份和短成交珠價(jià)格干加以班變化涼，就贈(zèng)能以灰許多碑種方躁式調(diào)瓜整風(fēng)否險(xiǎn)暴誠(chéng)露狀萍況。外一般膝先用知作圖唱法或竟數(shù)學(xué)軟方法銷(xiāo)給出更目前評(píng)風(fēng)險(xiǎn)塔暴露脫狀況只的圖栽像描盒述，擦再把孕這一續(xù)圖像宜和考御慮采容用各獲種期舟貨、勿期權(quán)問(wèn)和掉緩換組維成的傻套期世保值撿頭寸閘的現(xiàn)店金流搶疊加享，然祝后再饅考察堆凈現(xiàn)巾金流紗狀況爛。筆(2珍)睬投機(jī)招投機(jī)攝是指行一些但人希安望利拔用對(duì)態(tài)市場(chǎng)飄某些漢特定俯走勢(shì)限的預(yù)品期來(lái)澡對(duì)市羅場(chǎng)未卷來(lái)的獸變化笨進(jìn)行繳賭博含，并勺因此阿而制啦造出掉一個(gè)兩原先怒并不判存在繁的風(fēng)協(xié)險(xiǎn)暴姓露。優(yōu)投機(jī)晴往往看采用瓦較為搶直接嶺的方晶式，固買(mǎi)入遇預(yù)期帶價(jià)格燃將上擊漲的灑資產(chǎn)纖或賣(mài)卸出預(yù)生期價(jià)找格將桂下跌標(biāo)的資墓產(chǎn)。較如果壓投機(jī)宰者處斃于多股頭地鴨位時(shí)蘿價(jià)格煩上升叛或處認(rèn)于空資頭地即位時(shí)沸價(jià)格哪下跌紗，那永么他餃將由菠于正艷確的儲(chǔ)預(yù)測(cè)傭而獲槍利，隙否則益，他賴將因廢錯(cuò)誤譽(yù)的預(yù)郊測(cè)而苗遭受繩損失秤。顯舞然，溝投機(jī)憲的本誓質(zhì)就皆是在譽(yù)投機(jī)與者承腳擔(dān)風(fēng)森險(xiǎn)的闖條件尺下獲梳取投閱機(jī)回犯報(bào)。粥投機(jī)厘者的春買(mǎi)賣(mài)暈行為御都是編對(duì)其猴收集胞、分淹析的券信息膽所做曉的反頑應(yīng)，晌它所發(fā)獲取采的利盟潤(rùn)被啦看作抖是預(yù)輔測(cè)成率功的蟲(chóng)回報(bào)盟和被磁看作墻是承疑擔(dān)風(fēng)敗險(xiǎn)的庭回報(bào)右。例絕如，宰一個(gè)屬投機(jī)按者預(yù)扯測(cè)英牽國(guó)的貿(mào)黃金沃市場(chǎng)免將呈手上升戴趨勢(shì)奉，于諸是他駝通過(guò)定倫敦港國(guó)際征金融滑期貨稈交易圍所購(gòu)搖買(mǎi)多淘頭黃售金期室貨合仔約來(lái)紋進(jìn)行紡?fù)稒C(jī)默。他盤(pán)只需鄙支付藍(lán)2萬(wàn)溫英鎊軌便可旬獲得莊價(jià)值集為1畫(huà)00膨萬(wàn)英券鎊的劈黃金呼頭寸還，且倡這一限交易綠的初敞始保丹證金查可以騙用附部息有椅價(jià)證殖券來(lái)陰存入涌，而圍不一粘定非咽要存州入現(xiàn)陜金。穴(3果)斧套利末套利喚是同伶時(shí)在縣兩個(gè)溫或更餡多的挪市場(chǎng)滴上構(gòu)削筑頭板寸來(lái)姥利用左不同原市場(chǎng)抗定價(jià)族的差膽異?？c使投機(jī)憶行為遙從價(jià)衫格水卸平變愉化中掌牟取威利潤(rùn)蟻不同冬，它貓是從愁價(jià)格腔聯(lián)系詢的差扣異中填套取聯(lián)利潤(rùn)方。對(duì)使于套疤利活幼動(dòng)，季最關(guān)打鍵的重是不慣同風(fēng)挖險(xiǎn)、典不同鑰到期獵期限院、不寧同時(shí)售間、化不同述空間齒特征既的資閘產(chǎn)價(jià)妨格之幼間的默基本棒關(guān)系呢。例纖如，遇一個(gè)熊谷物萌棧倉(cāng)酷借款梅在即仇期市喘場(chǎng)購(gòu)蟲(chóng)買(mǎi)玉拌米，柏同時(shí)既賣(mài)出亦3個(gè)斜月后罷交割快玉米盒的遠(yuǎn)錢(qián)期合筒同。撿到指禽定時(shí)堆間，糧玉米陶從棧逝倉(cāng)中清取出孕按合仿同定流價(jià)進(jìn)顆行交彼割，糞將出古售所社得用叢來(lái)償剝還借棚款的畏本金為和利旨息。刊如果險(xiǎn)遠(yuǎn)期兩價(jià)格干與即京期價(jià)借格的叮差足殃以支鏟付3訂個(gè)月芬的倉(cāng)順儲(chǔ)成銷(xiāo)本和魂利息涌，該君套利鴉活動(dòng)象就是舟有利融可圖零。裹(4姓)誤構(gòu)造炮組合撓金融拿工程礦技術(shù)像可以弦用來(lái)束對(duì)一濁項(xiàng)特扮定交羞易或垂風(fēng)險(xiǎn)冶暴露趣的特賢性重由新進(jìn)盞行構(gòu)葵造并。下湖面闡槳述運(yùn)么用組床合技嚷術(shù)將久互換罷與期莖權(quán)組蝴合，瘋構(gòu)成械具有妥上、龍下限小的交糠換合乒約過(guò)蝕程。辭例：犯假設(shè)泥有兩姓家公佛司A除與B封需要塵籌措笨10蠶年期朵的債若務(wù)資竭金，老A具蜓有相斥對(duì)便概宜的泉浮動(dòng)稍利率殿融資牌機(jī)會(huì)則，希總望借脈固定貌利率綠債務(wù)滿；B敞具有奧相對(duì)淹便宜鼓的固置定利蝴率融距資機(jī)到會(huì)，派希望祝借浮碗動(dòng)利貓率債柔務(wù)，悠金融剝工程驕師建掌議A舉發(fā)行懇浮動(dòng)棄利率寄債務(wù)錦，B說(shuō)發(fā)行洋固定跨利率們債務(wù)茶，使斑A與極B都狼加入踩互惠社掉換瓣市場(chǎng)司。這乓樣A等與B系就達(dá)鳴成互圈換協(xié)虧議，攻在每照年年掉底A資支付閘浮動(dòng)質(zhì)利率溜，收昂取固晉定利膚率；任B支殃付固聲定利隱率，億收取橫浮動(dòng)狼利率馬。同走時(shí)，礎(chǔ)A與靠B公賺司為把了規(guī)折避利湯率風(fēng)谷險(xiǎn)，必A希欄望在占利率別上升趣時(shí)節(jié)瞞省支口付，糧在利什率下繩降時(shí)湖放棄衣一些怒潛在們收益捷，B澤希望職在利柏率上緩升時(shí)吐放棄耗一些汁潛在趕收益楊，在未利率抖下降武時(shí)節(jié)悠省支塑付，私于是脊A與彎B又循達(dá)成影期權(quán)背協(xié)議檔，只插要利肝率漲謝幅超勺過(guò)2敵00雁個(gè)基楚本點(diǎn)恭（一米個(gè)基桶本點(diǎn)盯是一炮個(gè)百綱分點(diǎn)攤的百充分之禁一，毫從而川20塊0個(gè)熱基本僅點(diǎn)是隙2%帝，一裂般被德稱為傾be授ep粱），刺跌幅也超過(guò)跟10喊0個(gè)候基本覆點(diǎn)，鄰A與雹B都拐支付框固定先利率確也收捧取固秧定利電率。根這樣夕把A庫(kù)與B松的互惡換協(xié)延議與雕期權(quán)洞協(xié)議戚進(jìn)行宿組合丘就獲撿得A長(zhǎng)與B邁具有偽上下套限的款互換恐合約突協(xié)議諷，只余要利悶率漲帳幅不短超過(guò)料20封0個(gè)事基本富點(diǎn)，役跌幅啄不超邀過(guò)1襪00倒個(gè)基鼠本點(diǎn)賓，A震支付盈浮動(dòng)乳利率低收取指固定活利率判，B價(jià)支付風(fēng)固定駕利率疼收取躍浮動(dòng)撫利率傷，否嫂則，蒸A與堪B都?xì)W收取杜固定潮利率串也支艘付固游定利售率。裙整個(gè)峰組合貿(mào)過(guò)程牌的現(xiàn)蓬金流賭結(jié)構(gòu)跡變化址詳見(jiàn)婆圖肯4垃。積金融盞工程愈技術(shù)閃的應(yīng)溪用需似要以止發(fā)達(dá)蜘的金潤(rùn)融市掏場(chǎng)為造基礎(chǔ)槽，在恭我國(guó)豆金融紐工程憲技術(shù)鐘有很麥好的借應(yīng)用擇背景暖。第鐘一，喝我國(guó)佩目前蒜大量素存在泡的銀資行貨秘款利魂息難立以收坑回的黎問(wèn)題狡，利療用金銅融工連程的狡分解習(xí)技術(shù)浮，將謹(jǐn)貸款套本金歪與利笨息予面以分慶解并敬將利堤息折蓮扣出辱售，荷在定瀉價(jià)合妹理的汗情況崇下，腿貸款應(yīng)銀行權(quán)完全秩可以磁實(shí)現(xiàn)懲利息漫回收獎(jiǎng)并將糾貸款閘利息東的信樸用風(fēng)昂險(xiǎn)轉(zhuǎn)丈移到解甘愿在冒風(fēng)功險(xiǎn)的值投資爪人身蝕上。校顯然彼，這甲種技很術(shù)也削可以貼擴(kuò)展嚴(yán)到整恭筆貸協(xié)款的潛折扣侵轉(zhuǎn)讓訴或貸仗款證雹券化判等方峰面。使第二耽，目席前我戚國(guó)企話業(yè)間亦依然窩存在噴著三額角債煩問(wèn)題徹，在籍整個(gè)優(yōu)債務(wù)停鏈中退有相截當(dāng)一斜部分飯應(yīng)收惡款項(xiàng)沖并不愁是呆鬼帳，農(nóng)而是架債務(wù)瘡人暫易時(shí)的夢(mèng)資金囑缺口孫造成父的，葬導(dǎo)致徒貸款土不能鳳及時(shí)搏回收債而構(gòu)炮成債超權(quán)人裂（銀全行）架的潛膛在風(fēng)巾險(xiǎn)，請(qǐng)利用幣金融梁工程熄的組猴合技僚術(shù)，戚創(chuàng)新雨一種碎可銷(xiāo)種售的汽“漲遠(yuǎn)期劫貸款導(dǎo)互換似”輕，通遠(yuǎn)過(guò)金態(tài)融市郊場(chǎng)銷(xiāo)騎售這贊種工紡具，雞就可液以在樂(lè)某一祝時(shí)點(diǎn)趴上鎖造定潛正在風(fēng)塵險(xiǎn)。滅第三厘，我宮國(guó)目脫前實(shí)肥行住假房制霜度改蠶革，仁允許國(guó)購(gòu)房蝶人集夫資建仗房，裹這樣情購(gòu)房吃人預(yù)育先投瓜入建至房資渴金就敲相當(dāng)時(shí)于建叉房公盆司發(fā)康行了鳳一筆琴建房痕債券盾。假感如從悶集資漲到入凱住期踏間利承率攀貝升且鑄房?jī)r(jià)途上漲沈，這努對(duì)集改資購(gòu)此房人哥來(lái)說(shuō)宜可能含蒙受崇投入凱資金丙的利雖息損眠失，澤而建績(jī)房公谷司卻線在房冬價(jià)上俗升中促獲益壟，利旺用金預(yù)融工區(qū)程的泛整合距技術(shù)頌，創(chuàng)擱新一花種混癢合式故債券寸，用嚴(yán)房?jī)r(jià)婆升值筐收益搏彌補(bǔ)泡投資近人可巨能的清利息跡損失塌，剌付激集夠資住輝房投開(kāi)資的壇快速秋發(fā)展認(rèn)。年年公司B互換現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖R12345678910公司A互換現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)（R為固定利率，為浮動(dòng)利率）圖R12345678910年100200基本點(diǎn)現(xiàn)金流公司A與B期權(quán)協(xié)議現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖現(xiàn)金流100200基本點(diǎn)公司A帶有浮動(dòng)上下限互換收益形態(tài)曲線圖在約定利率上下限內(nèi)，A收取固定利率支付浮動(dòng)利率100200基本點(diǎn)現(xiàn)金流公司B帶有浮動(dòng)上下限互換收益形態(tài)曲線圖在約定利率上下限，B收取浮動(dòng)利率支付固定利率互換與期權(quán)組合圖4互換與期權(quán)組合構(gòu)成上下限互換合約現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖報(bào)參考好文獻(xiàn)堵Me恩rt珠on誘,R矛.C茂.灶"F測(cè)in騰an較ci抄al妥I振nn殺ov農(nóng)at帥io代n朽an棟d級(jí)th描e搜Ma帝na臟ge釣me跨nt側(cè)a蠶nd蛋R源eg波ul汁at陵io盟n李I(lǐng)n賤st禍it讀ut助io鉆ns蘿"異,J定ou犧r(nóng)n勺al豪o斤f放Ba救nk云in程g牛&挽Fi償na蹄nc聚e(付19拐):拒,咐19滴95默,4猜61驅(qū)-4馳81唐Sc量ot秘t綱Ma像so顛n虧,e產(chǎn)t跌al飛"F足in食an渡ci雀al券E劣ng雙in筐ee亦ri鬼ng避-A優(yōu)pp獲li們ed酷s擊tu儲(chǔ)di婚es僅o棄f把Fi山na傲nc傻ia沫l附In打no災(zāi)va預(yù)ti逝on孕,回"N貼ew餅J羞er禾se爬y班:P會(huì)re藝nt再ic役e摧Ha途ll哄,1從99包5趴Se鈴ck沖,O粥um蛋er想.咬"F弄in緒an納ci文al堂E灘ng蜻in杠ee概ri底ng秧,舟"M坡as辣sa姥ch爺us環(huán)et深ts沿:燃Sl登og片an塞,鵝19格94腸Si季mt緞hs丸on執(zhí),C去.W顛."潔Ma婆na璃ge緒me飛nt斥F執(zhí)in顆an提ci短al嗎R舊is給k-死Fi滔na濤nc式ia販l溫En劣gi信ne洞er漂in觸g,萄"歸Bu云rr撿R股id門(mén)ge嘗:只Ir菊wi板n音pr瞎of翻es價(jià)si批on搜a(bǔ)l卵