城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式

城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式簡(jiǎn)介2021/5/91序言：基礎(chǔ)設(shè)施投融資運(yùn)營(yíng)模式總體框架

（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施特性分類（二）基礎(chǔ)設(shè)施融資渠道

(三）基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式總體框架

（四）市政設(shè)施類公司不同融資工具比較

（五）融資模式設(shè)計(jì)2021/5/92（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施特性分類城市基礎(chǔ)設(shè)施特性分類通供保防用道路公路軌道交通公共交通靜態(tài)交通電信設(shè)施郵政設(shè)施供水設(shè)施供電設(shè)施供氣設(shè)施環(huán)保設(shè)施綠化設(shè)施環(huán)衛(wèi)設(shè)施防汛設(shè)施防震設(shè)施地下空間設(shè)施消防設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施配套文教體衛(wèi)設(shè)施2021/5/93二、中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)現(xiàn)有融資渠道分析（一）中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)現(xiàn)有融資渠道國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金：列入國(guó)家預(yù)算的基本建設(shè)資金國(guó)內(nèi)貸款：國(guó)內(nèi)銀行貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款債券：企業(yè)債券利用外資：利用國(guó)外間接投資、直接投資自籌資金：政府自籌、企業(yè)自籌其他資金2021/5/942007中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資來(lái)源渠道2021/5/95（二）中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道的主要特征基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資對(duì)政府財(cái)政性資金的直接依賴程度不高，包括國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款、企業(yè)自籌資金等市場(chǎng)化的融資渠道所占比重較高，并且隨著該行業(yè)市場(chǎng)化水平的提高而逐步降低。據(jù)相關(guān)資料，包括國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、中央部門自籌、省和市縣自籌在內(nèi)的全部政府財(cái)政性資金占全部資金來(lái)源的比重，在水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)不到42.9%；交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)中不到35.6%；在電力煤氣及供水業(yè)所占比重不到10.3%；在電信和其他信息傳輸業(yè)中不到17%。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)中央政府財(cái)政性資金的依賴程度不高，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要依靠地方財(cái)政和市場(chǎng)化的融資渠道解決。目前在主要城市基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中：來(lái)自國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金占該行業(yè)全部資金來(lái)源的比重依次為：水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)占12.75%；交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)12.29%；電力煤氣及供水業(yè)占4.49%；電信和其他信息傳輸業(yè)占0.83%。2021/5/962007年電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資資金來(lái)源渠道2021/5/972007年交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)投資資金來(lái)源渠道2021/5/982007年電信及其他信息傳輸業(yè)投資資金來(lái)源2021/5/992007水利環(huán)境及公共設(shè)施管理業(yè)投資資金來(lái)源2021/5/910城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的依賴程度較高。仍以上述四大城市基礎(chǔ)設(shè)施主要行業(yè)為例，電力煤氣及供水業(yè)所占比重為42.04%；交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)為35.06%；水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)為25.36%；在電信和其他信息傳輸業(yè)為6.52%。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)利用外資水平不高，大部分行業(yè)利用外資占全部投資資金來(lái)源的比重在5%以下。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通過(guò)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)融資的比重不高。目前包括企業(yè)債券和在企業(yè)自籌資金中通過(guò)發(fā)行股票融資在內(nèi)的資金在全部建設(shè)資金來(lái)源中的比重在1.5%以下。自籌資金在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的比重較高，目前自籌資金在基礎(chǔ)設(shè)施各行業(yè)中的所占比重均在40%以上。這其中以企業(yè)方式運(yùn)作的企業(yè)自籌資金所占比重很高，尤其是近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛的城市投資公司在其中發(fā)揮了重要作用。2021/5/911城市基礎(chǔ)設(shè)施主要行業(yè)各類自籌資金所占比重2021/5/912城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)自籌資金中的政府自籌、企業(yè)自籌2021/5/913

二、當(dāng)前中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資存在的問(wèn)題融資渠道比較狹窄，許多國(guó)外城市基礎(chǔ)設(shè)施行之有效的融資渠道和融資方式在中國(guó)尚未開(kāi)展?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款融資比重過(guò)高，這對(duì)城市地方政府財(cái)政安全運(yùn)行帶來(lái)嚴(yán)重的隱患。目前運(yùn)用城市建設(shè)投資公司作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的對(duì)外投融資平臺(tái)，受到日益增加的國(guó)家各方面政策的限制，未來(lái)發(fā)展空間有限。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的對(duì)外對(duì)內(nèi)開(kāi)放力度不夠，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)利用國(guó)內(nèi)外私人資本尤其是國(guó)內(nèi)民間資本參與的程度不夠，在實(shí)踐中運(yùn)作也不規(guī)范，這嚴(yán)重妨著國(guó)內(nèi)外民間資金和民間資本對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的參與力度和參與程度。2021/5/914

三、中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資發(fā)展趨勢(shì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將按照建設(shè)項(xiàng)目性質(zhì)，分別采取不同的投融資渠道：非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目（純公益性）將主要依賴政府財(cái)政性投融資渠道；經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目（可以有經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)出）則劃分為兩類：準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目采取政府財(cái)政性資金融資與市場(chǎng)化融資渠道相結(jié)合的方式解決融資問(wèn)題；純經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目則主要依賴市場(chǎng)化的融資渠道來(lái)解決融資問(wèn)題。企業(yè)債券和市政債券將有可能成為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要投融資渠道和投融資方式城市投資公司作為目前城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要投融資主體和投融資平臺(tái)將日益實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展。2021/5/915在利用外資方面，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款融資雖然仍將發(fā)揮重要資金，但隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)建設(shè)資金供求形勢(shì)改變，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)技術(shù)和管理的要求日益增加，這為外商直接投資和國(guó)外私人資本進(jìn)入創(chuàng)造了空間和條件。經(jīng)營(yíng)性的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將更多地向國(guó)內(nèi)民間私人資本開(kāi)放，私人資本將會(huì)在經(jīng)營(yíng)性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。2021/5/916（四）、融資模式設(shè)計(jì)1、計(jì)劃2、結(jié)構(gòu)3、風(fēng)險(xiǎn)3、成本4、程序2021/5/917

1、編制項(xiàng)目的資金籌措計(jì)劃方案某新建公司投資項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表序號(hào)資金來(lái)源金額融資條件融資可信程度1資本金2800萬(wàn)元

1.1股東A股本投資1700萬(wàn)元

公司書(shū)面承諾1.2股東B股本投資600萬(wàn)元

董事會(huì)書(shū)面承諾1.3股東C股本投資500萬(wàn)元

公司預(yù)計(jì)2債務(wù)資金6820萬(wàn)元

2021/5/9182、資金結(jié)構(gòu)分析資本金結(jié)構(gòu)。

參與投資的各方投資人占有多大的出資比例的設(shè)計(jì)。在既有公司融資下，項(xiàng)目的資本金結(jié)構(gòu)受制于公司的財(cái)務(wù)狀況和籌資能力。

資本金與債務(wù)融資比例。從投資者的角度考慮，追求以較低的資本金投資爭(zhēng)取較多的負(fù)債融資，盡可能低的對(duì)股東的追索。而對(duì)于提供債務(wù)融資的債權(quán)人，希望債權(quán)得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個(gè)參與方的利益平衡來(lái)決定。貸款、債券與政府撥款各有利弊。債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。2021/5/9193、融資風(fēng)險(xiǎn)分析

項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)分析主要包括：出資能力、出資吸引力、再融資能力、融資預(yù)算的松緊程度、利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)。2021/5/920

出資能力風(fēng)險(xiǎn)及出資吸引力預(yù)定的項(xiàng)目股本投資人及貸款融資人應(yīng)當(dāng)具有充分的出資能力。對(duì)于股本投資方來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目是否具有足夠的吸引力，取決于項(xiàng)目的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)項(xiàng)目提供貸款的融資人應(yīng)當(dāng)有充分出資能力，資金實(shí)力弱的貸款人可能由于經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)問(wèn)題，無(wú)力履行當(dāng)初的貸款承諾?？紤]到出資人的出資風(fēng)險(xiǎn)，在選擇項(xiàng)目的股本投資人及貸款人時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇資金實(shí)力強(qiáng)、既往信用好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、所在國(guó)政治及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的出資人。2021/5/921項(xiàng)目的再融資能力

項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)許多風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目需要具備足夠的再融資能力。在項(xiàng)目的融資方案設(shè)計(jì)中應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案，主要包括：項(xiàng)目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團(tuán)的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項(xiàng)目計(jì)劃使用資金數(shù)額，以取得備用的貸款承諾。融資方案設(shè)計(jì)中還需要考慮在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中追加取得新的融資。2021/5/922項(xiàng)目融資預(yù)算的松緊程度

項(xiàng)目的投資支出計(jì)劃與融資計(jì)劃的平衡應(yīng)當(dāng)匹配，必要時(shí)應(yīng)當(dāng)留有一定富余量。項(xiàng)目的融資預(yù)算不能過(guò)于緊張，在項(xiàng)目的建設(shè)投資期間，年度融資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)留出適當(dāng)?shù)膬衄F(xiàn)金富余量。同時(shí)應(yīng)當(dāng)保持一定的備用提款權(quán)，包括股東追加或提前投入資本金及銀行的備用提款權(quán)。2021/5/923利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融市場(chǎng)上，各國(guó)貨幣的比價(jià)在時(shí)刻變動(dòng)，這種變動(dòng)稱為匯率變動(dòng)。項(xiàng)目的融資中，未來(lái)市場(chǎng)利率的變動(dòng)會(huì)引起項(xiàng)目資金成本的不確定性。無(wú)論采取浮動(dòng)利率還是固定利率都會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。采取何種利率，應(yīng)當(dāng)從更有利于降低項(xiàng)目的總體風(fēng)險(xiǎn)考慮。浮動(dòng)利率通常低于固定利率，但將來(lái)可能在某一時(shí)期會(huì)變得高于固定利率。實(shí)際操作中，可以通過(guò)利率掉期將浮動(dòng)利率調(diào)換為固定利率，或者反過(guò)來(lái)調(diào)換，改變利率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可以盡量以軟貨幣借款，當(dāng)然某種貨幣在當(dāng)前是軟貨幣，但可能變?yōu)橛藏泿拧胖瞪殿A(yù)測(cè)本身存在很大的不確定性。2021/5/9244、融資成本

資金成本=資金占用成本+籌資費(fèi)用資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利；籌資費(fèi)用：律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等2021/5/9255、項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序2021/5/926第一部分股票融資一、概述二、渠道三、程序四、案例2021/5/927一、股票融資的概括股票融資的好處有實(shí)力的市政企業(yè)上市，可以籌集巨額、低成本、多元化資本，形成好的組織形式，轉(zhuǎn)變公司治理結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)營(yíng)的效率和業(yè)績(jī)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度2021/5/928二、股票融資的渠道（序）、股票融資的運(yùn)作渠道概括（一）、股票初次公開(kāi)發(fā)行（二）、上市公司發(fā)行新股2021/5/929股票融資的運(yùn)作渠道概括主要渠道之一：上市融資

（其他資本市場(chǎng)運(yùn)作的基礎(chǔ)）上市融資的三種渠道：

（1）發(fā)行新股上市融資(initialpublicoffering，IPO)

（2）上市公司發(fā)行新股。已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司發(fā)行新的股票，稱為發(fā)行新股(seasonedequity0ffering，SEO)

（3）通過(guò)ST公司向優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目“讓殼”融資2021/5/930（一）、股票初次公開(kāi)發(fā)行股票初次公開(kāi)發(fā)行(initialpublicoffering，IPO)，是公司長(zhǎng)期資本融資的一個(gè)重要方式。IPO意味著把一部分股票賣給外部投資者，從而使一個(gè)非公眾公司(closelyheldcorporations)變成一個(gè)公眾公司(publiclyownedcorporations)。IPO過(guò)程通常被稱為上市(goingpublic)。

2021/5/931（二）、上市公司發(fā)行新股

1、概念。已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司發(fā)行新的股票，稱為發(fā)行新股(seasonedequity0ffering，SEO)，又叫后續(xù)發(fā)行(follow—onoffering)

2、原因。最流行的說(shuō)法是上市公司面臨著需要大額支出的凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目，如果要保持比較理想的資本結(jié)構(gòu)，在留存收益不足的情況下，發(fā)行新股有利于增加股東的財(cái)富。2021/5/9323、可能性。在很大程度上取決于公司當(dāng)前投資項(xiàng)目的盈利能力

4、方式。私募（簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是私下銷售，是指向一個(gè)或幾個(gè)投資者(一般為機(jī)構(gòu)投資者)出售證券；股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和股利再投資計(jì)劃；配股；向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股(增發(fā))。2021/5/933三、股票發(fā)行上市流程2021/5/934第二部分資本籌措一、概述二、資本金制度三、籌資主體四、來(lái)源五、案例2021/5/935一、項(xiàng)目資本金概念現(xiàn)代公司的資金來(lái)源構(gòu)成分為兩大部分：

1、股東權(quán)益資金：以權(quán)益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權(quán)2、負(fù)債：以負(fù)債方式籌集的資金，提供資金方只取得對(duì)于公司的債權(quán)。（債權(quán)人優(yōu)先于股權(quán)受償，但對(duì)于公司沒(méi)有控制）2021/5/936項(xiàng)目資本金是指由項(xiàng)目的發(fā)起人、股權(quán)投資人(以下稱投資者)以獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。對(duì)于提供債務(wù)融資的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的資本金是獲得負(fù)債融資的一種信用基礎(chǔ)，因?yàn)轫?xiàng)目的資本金后于負(fù)債受償，可以降低債權(quán)人債權(quán)回收風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目的融資研究中，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目融資目標(biāo)的要求，在擬定的融資模式前提下，研究資本金籌措方案。2021/5/937二、項(xiàng)目資本金制度國(guó)家對(duì)于固定資產(chǎn)投資實(shí)行資本金制度。根據(jù)國(guó)務(wù)院的規(guī)定，投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，具體規(guī)定如表6—1所示。2021/5/938序號(hào)投資行業(yè)項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例

l交通運(yùn)輸、煤炭

35％及以上2鋼鐵、郵電、化肥

25％及以上

3電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)

20％及以上表6-12021/5/939三、項(xiàng)目資本金籌資主體采取項(xiàng)目融資方式進(jìn)行項(xiàng)目的融資，需要組建新的獨(dú)立法人，項(xiàng)目的資本金是新建法人的資本金，是項(xiàng)目投資者(項(xiàng)目發(fā)起人一般也是投資者)為擬建項(xiàng)目提供的資本金。為項(xiàng)目投資而組建的新法人大多是企業(yè)法人，包括有限責(zé)任公司、股份公司、合作制公司等。有些公用設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)也可能采取新組建事業(yè)法人實(shí)施。

2021/5/940四、項(xiàng)目資本金主要來(lái)源

1、項(xiàng)目法人的自有資金（企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金;未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中獲得的可用于項(xiàng)目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)和企業(yè)增資擴(kuò)股

2、各級(jí)政府財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、預(yù)算外資金及各種專項(xiàng)建設(shè)基金；

3、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供的資金。

4、國(guó)內(nèi)外企業(yè)、事業(yè)單位入股的資金；

5、社會(huì)個(gè)人人股的資金；

6、項(xiàng)目法人通過(guò)發(fā)行股票從證券市場(chǎng)上籌集的資金。2021/5/941有些情況下投資者還可以以準(zhǔn)資本金方式投入資金，包括：優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債、股東借款等。2021/5/942引進(jìn)戰(zhàn)略投資者城市基礎(chǔ)設(shè)施引進(jìn)戰(zhàn)略投資者可以考慮五個(gè)方面：

一、在保持國(guó)有控股地位的前提下，吸引中外民間資本參股二、社會(huì)資本興辦新企業(yè)三、中外資本合資合作新企業(yè)（項(xiàng)目）四、鼓勵(lì)中外資本投資并購(gòu)老企業(yè)（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）五、其他方式2021/5/943第三部分債務(wù)融資一、貸款二、債券三、融資租賃四、案例2021/5/944

負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金。負(fù)債融資的資金來(lái)源主要有：商業(yè)銀行貸款；政策性銀行貸款；外國(guó)政府貸款；國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款；銀團(tuán)貸款；發(fā)行債券；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債；融資租賃。2021/5/945一、貸款融資板塊（一）商業(yè)銀行貸款（二）政策性銀行貸款（三）積極發(fā)展銀團(tuán)貸款（四）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款2021/5/946（一）商業(yè)銀行貸款按照貸款期限：商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款。

審查償債能力：商業(yè)銀行為了規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)，保證信貸資金的安全，需要審查借款人的償債能力。借款人償債能力不足時(shí)，需要提供必要的保證擔(dān)保。貸款要求：項(xiàng)目融資貸款中，銀行要求的材料除了一般貸款要求的借款人基本材料之外，還要有項(xiàng)目投資的有關(guān)材料獨(dú)立的項(xiàng)目評(píng)估：評(píng)估內(nèi)容主要包括-項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、必要性、產(chǎn)品市場(chǎng)需求、項(xiàng)目建設(shè)及生產(chǎn)條件、工藝技術(shù)及主要設(shè)備、投資估算與籌資方案、財(cái)務(wù)盈利性、償債能力、貸款風(fēng)險(xiǎn)、保證措施。2021/5/947（二）政策性銀行貸款我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行主要提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及重要的生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期貸款，一般貸款期限較長(zhǎng)）從2003年—2005年上半年，政府類貸款占全部貸款的比重分別為12.27%、13.26%、13.87%，加上政府背景的打捆貸款，占全部貸款的比重上升為15%以上。

有政府背景的打捆貸款和政府類貸款兩類貸款有七大特點(diǎn)：增長(zhǎng)快、比重高、規(guī)模大、期限長(zhǎng)（大多數(shù)5年以上）、利率低（基準(zhǔn)利率）、投向集中（城市建設(shè)）、風(fēng)險(xiǎn)大（靠財(cái)政還錢）。2021/5/948（三）積極發(fā)展銀團(tuán)貸款大型建設(shè)項(xiàng)目融資中，由于融資金額巨大，一家銀行難于承擔(dān)巨額貸款的風(fēng)險(xiǎn)，可以由多家甚至幾十家銀行組成銀團(tuán)貸款。銀團(tuán)貸款也可以通過(guò)招標(biāo)方式，在多個(gè)投標(biāo)銀行組合中選擇銀團(tuán)。組成銀團(tuán)貸款通常需要有一家或數(shù)家牽頭安排銀行，負(fù)責(zé)聯(lián)絡(luò)其他的參加銀行，研究考察項(xiàng)目，代表銀團(tuán)成員談判和擬定貸款條件、起草法律文件。貸款銀團(tuán)中還需要有一家或數(shù)家代理銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)管借款人的賬戶，監(jiān)控借款人的資金，劃收及劃轉(zhuǎn)貸款本息。使用銀團(tuán)貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費(fèi)用，包括：管理費(fèi)、安排費(fèi)、代理費(fèi)、承諾費(fèi)、雜費(fèi)等。2021/5/949（四）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款

提供項(xiàng)目貸款的主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)有：世界銀行、國(guó)際金融公司、歐洲復(fù)興與開(kāi)發(fā)銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、美洲開(kāi)發(fā)銀行等全球性或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常帶有一定的優(yōu)惠性，貸款利率低于商業(yè)銀行貸款利率。貸款期限可以安排得很長(zhǎng)。同時(shí)，對(duì)于貸款資金的使用不附有設(shè)備采購(gòu)對(duì)象限制性條件。但也有可能需要支付某些附加費(fèi)用，例如承諾費(fèi)。需要按照規(guī)定的程序和方法進(jìn)行。

以世界銀行為例，貸款的發(fā)放及管理按照項(xiàng)目周期進(jìn)行，包括：項(xiàng)目的識(shí)別(Identify)、項(xiàng)目的準(zhǔn)備(Preparation)、項(xiàng)目評(píng)估(Appraisal)、項(xiàng)目談判(Negotia—tion)、項(xiàng)目執(zhí)行(Implementation)、項(xiàng)目后評(píng)價(jià)(Evaluation)六個(gè)階段。2021/5/950二、債券融資板塊（一）企業(yè)債券（二）可轉(zhuǎn)換債（三）市政債券融資2021/5/951（一）企業(yè)債券發(fā)行債券融資可以從資金市場(chǎng)直接獲得資金，資金成本(利率)一般應(yīng)低于向銀行借款。以新項(xiàng)目組建的新公司發(fā)行債券，必須有很強(qiáng)的第三方擔(dān)保。為此需要支付擔(dān)保費(fèi)。

發(fā)行債券通常需要取得債券資信等級(jí)的評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)較高的，可以以較低的利率發(fā)行。而較低評(píng)級(jí)的債券，則利率較高。債券發(fā)行與股票發(fā)行相似，可以在公開(kāi)的資本市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行，也可以私募發(fā)行。2021/5/952（二）可轉(zhuǎn)換債可轉(zhuǎn)換債是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式的債券，在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)。在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變好時(shí)，股票價(jià)值上升，可轉(zhuǎn)換債的持有人傾向于將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)；而當(dāng)公司業(yè)績(jī)下降或者沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效益時(shí)，則傾向于兌付本息?？赊D(zhuǎn)換債更為接近負(fù)債融資，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債是在證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行時(shí)，購(gòu)買人是廣大公眾，受償順序通常還要優(yōu)先于其他債權(quán)人。

可轉(zhuǎn)換債的發(fā)行條件與一般企業(yè)債券類似，但由于附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通?？赊D(zhuǎn)換債的利率低于一般債券。2021/5/953

（三）、市政債券融資

市政債券是有財(cái)政收入的城市政府為籌集城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會(huì)公益性事業(yè)的資金而發(fā)行的一種有價(jià)債券。市政債券用于公共項(xiàng)目建設(shè)，免繳所得稅。在發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)，市政債券是一種非常重要的融資工具，融資額約占整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資額的1／3。

2021/5/954三、融資租賃板塊（一）租賃的類型（二）融資租賃的特點(diǎn)（三）融資租賃的特殊類型（四）融資租賃的好處2021/5/955四、債務(wù)融資案例1、

上海軌道交通債券2、重慶市城市建設(shè)投資公司企業(yè)債券3、蘇州工業(yè)園區(qū)債券

4、嘉興市高等級(jí)公路投資公司債券5、倡議中的奧運(yùn)債6、東京道路建設(shè)項(xiàng)目2021/5/956第四部分項(xiàng)目融資一、概述二、模式三、資產(chǎn)證券化四、案例2021/5/957一、項(xiàng)目融資概述

項(xiàng)目融資

是20世紀(jì)70年代興起的一種融資模式，被廣泛應(yīng)用于如石油、天然氣、鐵礦開(kāi)采和鐵路、港口、電力、通訊等大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目融資還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義，它的通常做法是：發(fā)起人為該項(xiàng)目的籌資和經(jīng)營(yíng)成立一家項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司進(jìn)行融資，以項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來(lái)源，以項(xiàng)目的資產(chǎn)或權(quán)益作抵押(或質(zhì)押)而取得的一項(xiàng)無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式。2021/5/958（一）項(xiàng)目融資的特點(diǎn)

1、項(xiàng)目導(dǎo)向。項(xiàng)目融資，顧名思義，是以項(xiàng)目為主體訴求的融資安排。它主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量、盈利前景和資產(chǎn)。

2、有限追索或無(wú)追索。將歸還貸款資金來(lái)源限定在特定項(xiàng)目的收益和資產(chǎn)范圍內(nèi)，是項(xiàng)目融資的最重要特點(diǎn)。

3、籌資額大。從全世界范圍來(lái)看，項(xiàng)目融資集中在資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和大型工程項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的建設(shè)都需要巨額的資金來(lái)源。

4、項(xiàng)目具有良好的經(jīng)濟(jì)效益和相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由于項(xiàng)目融資所籌資金主要依靠項(xiàng)目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)償還，因此項(xiàng)目本身能否產(chǎn)生可以預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流至關(guān)重要。

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5、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。為了保證項(xiàng)目發(fā)起人不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目發(fā)起人、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者（母公司材料或設(shè)備供應(yīng)商、銷售商、項(xiàng)目產(chǎn)品的未來(lái)購(gòu)買者、承包商和東道國(guó)政府機(jī)構(gòu)等）和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。

6、融資成本高。項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資相比，通常具有較高的成本。項(xiàng)目融資的成本包括融資的前期費(fèi)用和利息成本兩部分。

7、非公司負(fù)債型融資。非公司負(fù)債型融資

是指不用反映在資產(chǎn)負(fù)債表之內(nèi)的融資安排。經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)陌才牛梢允关?fù)債不出現(xiàn)在發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，而僅以某種說(shuō)明的形式出現(xiàn)在會(huì)計(jì)報(bào)表的注釋中。這種安排可以使投資者能夠更加靈活地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，在很大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。2021/5/960（二）項(xiàng)目融資的參與者

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1、項(xiàng)目發(fā)起人。項(xiàng)目發(fā)起人，又稱項(xiàng)目主辦方，是項(xiàng)目的投資者，它通過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的目的。項(xiàng)目發(fā)起人可以是一家公司，也叫以是由多方組成的團(tuán)體，項(xiàng)目發(fā)起人通常是項(xiàng)目公司的母公司。一般來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目發(fā)起人僅限于發(fā)起項(xiàng)目，不負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

2、項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司是為了項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的需要而成立的實(shí)體。它可以是一個(gè)獨(dú)立的公司，也可以是合伙企業(yè)，還可以是信托機(jī)構(gòu)。通常項(xiàng)目發(fā)起人僅以投入項(xiàng)目公司的股份對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)有限責(zé)任。除項(xiàng)目發(fā)起人投入的資金外，項(xiàng)目公司主要靠借款進(jìn)行融資，并以項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來(lái)的預(yù)期現(xiàn)金流作為償還債務(wù)的保證。

3、貸款人。貸款人主要有商業(yè)銀行、國(guó)際金融組織，還有租賃公司、財(cái)務(wù)公司等非金融機(jī)構(gòu)。通常是幾家銀行組成的銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目提供貸款。銀團(tuán)貸款能夠擴(kuò)大資金的供給量、分散風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了項(xiàng)目融資最主要的資金來(lái)源。此外，在項(xiàng)目融資中，多邊金融機(jī)構(gòu)往往起著重要的信用擔(dān)保作用，尤其是對(duì)東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保。2021/5/962

4、項(xiàng)目承建商。項(xiàng)目承建商負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和建設(shè)，其技術(shù)水平、財(cái)務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪?/p>