新股抑價的行為金融解釋的

南京理工大學經(jīng)濟管理學院科研訓練課程名稱：科研訓練論文題目：新股抑價的行為金融解釋的研究——風險投資對于中小企業(yè)IPO抑價的影響研究主持人：吳越項目成員：瞿武仟、胡晶晶成績：客任課淡教師灑評語太：澡簽名捕：藍年丙月鐵日新股抑價的行為金融解釋的研究—風險投資對于中小企業(yè)IPO抑價的影響研究摘要我國的中小企業(yè)是高科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的主要載體，但有限的內(nèi)外源融資渠道極大的限制了中小企業(yè)的發(fā)展。另一方面，我國存在著龐大的民間資本市場，成為資本市場體系中的不穩(wěn)定因素。風險投資則以權(quán)益投資的方式有效的將中小企業(yè)和資本市場銜接在一起?；谑状喂_發(fā)行(IPO)與風險投資的特殊關(guān)系，使得風險投資在企業(yè)上市(IPO)過程中的特殊身份(充當發(fā)行方，承銷商以及投資者的多重角色)吸引了學術(shù)界的廣泛關(guān)注。國際學術(shù)界對有關(guān)風險投資在企業(yè)上市(IPO)過程中作用的研究，主要有兩種理論，一種是“認證／監(jiān)督”理論，認為風險投資可以認證公司具有潛力，控制公司IPO時的抑價現(xiàn)象，并監(jiān)督公司的成長過程；另一種是“逆向選擇”理論，認為選擇風險投資的公司并不是最佳的公司，而新興的風險投資機構(gòu)會過早的促使公司IPO，錯誤傳遞公司聲譽和績效。針對發(fā)達國家成熟的證券市場(如美國，歐洲等)的實證研究大部分支持“認證／監(jiān)督”理論，即認為風險投資能夠有效的降低企業(yè)上市(IPO)過程中的信息不對稱現(xiàn)象。然而，在亞洲，尤其是中國這樣的新興資本市場，兩大理論模型都有可能成立。本文以在2023年9月25日至2023年9月17日內(nèi)分別在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)為研究對象，將其按有無風險投資背景分為兩組，并采用描述性統(tǒng)計方法進行均值差異比較以及非參數(shù)Mann-whitneyTest，就兩大樣本公司IPO前后的經(jīng)營業(yè)績、IPO時的特征表現(xiàn)等各項相關(guān)指標進行均值差異比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國風險投資在企業(yè)上市(IPO)過程中的作用并不傾向于“認證/監(jiān)督”或者“逆向選擇”假說。熄關(guān)鍵影詞鉗：風愛險投糕資妥風樓險企昏業(yè)衫創(chuàng)譯業(yè)板足逆中小跪企業(yè)畝板土殲IP啊O陶1里引跨言慮1．辟1交研丹究背羞景抹近年偽來，騎風險校投資定在全報球蓬備勃發(fā)躁展。街風險上資本荒可以剩通過印多種叼方式緣[1分6]鞭獲得早高額盈回報鍵，其慈中通污過I隔PO骨退出妹是一堵種優(yōu)句選的辦方式娃。伴虹隨著壞我國故風險姻投資果業(yè)的晴發(fā)展束，特應別是槐國內(nèi)決資本描市場廚的完方善，猴通過課在國輩內(nèi)外打資本竄市場齡上實敢現(xiàn)上獲市退贏出的圾風險勁投資盆背景姿的企出業(yè)也刻日益仆增多甚。艇我國毅中小單企業(yè)赤是高途科技乒轉(zhuǎn)化紙為生帖產(chǎn)力銷的主恐要載潔體,眼但有塞限的喪內(nèi)外詞源融拾資渠那道極同大的挨限制陳了中天小企盒業(yè)的把發(fā)展肅。風浩險投熄資則種以權(quán)族益投洞資的泰方式努有效捉的將急中小怕企業(yè)倦和資糊本市狀場銜臭接在梅一起古。朝隨著蹄風險劃投資除行業(yè)犧相關(guān)慧稅收升優(yōu)惠段政策秩的出森臺，勿金融楚危機廢后中冬國經(jīng)柿濟率挺先企竭穩(wěn)、捧IP愉O重者啟、芽創(chuàng)業(yè)仔板開松閘等撒一系權(quán)列積貞極信遞號的凳釋放渡，使嘉20花09里年中億國V鏡C/炊PE咱市場全迎來伐了令立人欣適慰的體復蘇您和發(fā)羨展。雹募資獅、投幫資規(guī)犁模均伙逐步易回升相，從嗓退出待情況礙看，瞇伴隨從創(chuàng)業(yè)羊板的柄推出忍再添崇退出圈渠道毒，風譯險投攻資通括過I消PO結(jié)退出君再次奶迎來住高潮牌。滔基于策首次關(guān)公開眼發(fā)行支(I猶PO飲)與掌風險崗投資窩的特塌殊關(guān)生系,呈使得勾風險果投資置在企賠業(yè)上雞市(禾IP襪O)靈過程扔中的醒特殊汪身份收(充燦當發(fā)蹦行方穴,承請銷商綢以及狀投資栽者的吧多重眠角色脈)吸李引了乳學術(shù)談界的么廣泛而關(guān)注緩。國謎際學憑術(shù)界掏對有籍關(guān)風漿險投桂資在戒企業(yè)墾上市表(I抵PO換)過描程中饒作用宜的研泳究,公主要匪有兩僑種理氣論,河一種地是退認證愛監(jiān)督類理論肆,認銜為風魯險投伶資可慎以認異證公芒司具辭有潛博力,次控制笨公司虹IP王O時搏的抑捉價現(xiàn)拘象,放并監(jiān)蘇督公拒司的狐成長賠過程該;另嘴一種弦是逆喜向選死擇理蓮論,遇認為煎選擇譽風險尤投資省的公摸司并野不是肆最佳形的公障司,鐵而新蔥興的煉風險犁投資徑機構(gòu)市會過鋼早的竄促使產(chǎn)公司燈IP吃O,雜錯誤端傳遞駁公司丟聲譽馬和績品效。村針對匙發(fā)達鮮國家館成熟零的證堆券市悉場(窩如美身國,齡歐洲祥等)賀的實悄證研巡究大虧部分漸背景何認證累功能念理論村,即鑒認為水風險擴投資塞能夠偉有效疲的降御低企附業(yè)上病市(件IP揉O)梯過程不中的狡信息截不對填稱現(xiàn)飄象后。聽1．哪2怒主猾要概校念介父紹宏（1蘭）風土險投跳資凍風險差投資館作為論集實提業(yè)、傲金融洗、技嶼術(shù)、記智力偷于一形體的壘綜合蹲性金幕融活抽動，昌滿足態(tài)了中史小企采業(yè)發(fā)善展初轎期的氏資金疑需求左，有扛力地籮彌補帥了傳幫統(tǒng)資遣本市次場的危缺陷壘，促久進了展以高薯新技發(fā)術(shù)為藏主要款特征額的知察識經(jīng)撓濟的羅發(fā)展稻。自革從1兼94杏6年展美國唇第一嬸家風乖險投雖資公聾司成京立以啄來，慧風險吵投資疼己經(jīng)第在世蹤界各望國得隨到了蹄廣泛貿(mào)的發(fā)古展和眾認同攜。作悲為主襪要針薦對中旦小高悉科技然企業(yè)椅的一葬種金洋融活惱動，診風險振投資殖有效舊地彌扇補了渡傳統(tǒng)泥金融魚市場聽的不雨足，性促進喘了各松國中肅小企那業(yè)的唯發(fā)展夏、促宿進了悠各國邀科技粱創(chuàng)新兵活動叉的發(fā)珍展?？v經(jīng)驗板證明陜風險傘投資婚有利豬于促化進社鋒會經(jīng)脈濟福棄利的談增加渣、有姑利于墾增強牲科技畏創(chuàng)新橡能力寶和綜披合國宇力。得我國澆19貫84嚷年底友由國縱家科噸委所垮屬的寶科學易技術(shù)禽促進趨與發(fā)殲展研眾究中育心提疑出了喪“凈成立險創(chuàng)業(yè)噸投資政公司瘦展開丑可行丘性研郊究的伶建議請”句，這撿是我半國首答次提咱出風予險投鼠資概悉念。鉗19絹85辰年成遷立了飲第一下家風糕險投轟資公睡司吼—做中國小新技限術(shù)創(chuàng)替業(yè)投踐資公綢司(側(cè)簡稱取中創(chuàng)夕公司雖)，挖但是劃由于奶主客更觀環(huán)米境的樣制約吹，中建創(chuàng)公維司的克運作平并不賤成功曠，8致0年血代后猜期我蘭國風裁險投錦資的兵研究裳陷入舍低潮收。9她0年逢代以墊后，吩風險轟投資耀在我感國開父始發(fā)賀展，祝我國厭創(chuàng)業(yè)拍投資援理論河的研畫究又魄開始伍起步低。從粱中國象新技節(jié)術(shù)創(chuàng)荒業(yè)投叔資公繭司創(chuàng)預立至遼今，暑風險脆投資誕業(yè)從簡無到壘有得秤到了提很大摧的發(fā)瘡展，逝目前奴國內(nèi)漸已貿(mào)經(jīng)成拘立了怎風險尾投資前公司游30梯0多刪家。嘆風險客投資候首先姥是一瓶種金相融活攝動，溝但有宅不同宅于普稀通的雄金融也活動編，它煙的投罪資對旺象是趕那些不處在運初創(chuàng)蛛階段禿、發(fā)豈展早迷期的辯中小爆型高摔新技俯術(shù)企懸業(yè)。章風險哀投資疾在企塞業(yè)創(chuàng)父立初她期進膝行投尾入，鎮(zhèn)直到替企業(yè)詠發(fā)展更成熟掏股票境上市蠢或者強被別丟的大嶼公司星兼并毛收購拋實現(xiàn)遭資本女增值歪后，萌風險戲投資溝才能脈夠撤需出，饒撤出泥的方傍式主生要有醒：股閃票公宇開上燙市、縮兼并行或收拉購以職及清鳥算?？穸L速險資卸本投濫入和士退出客證券寬則是按采用秋投入泄時直湊接購躍買被繼投資愉企業(yè)眼的股初票，登而退壞出時送則采海取出育售升杠值股腎票的編方法夸。據(jù)探歐美棟有關(guān)悅機構(gòu)災統(tǒng)計烘，目怒前，弄北美淡的風煌險投彈資約銜有8隨0%惱采取性證券篩化形仰式，拐歐洲混為6綢5%誰，亞殼太地家區(qū)也絨達到絮40橫%左套右。充（2皇）中臘小板惑和創(chuàng)傳業(yè)板問中小真板就岔是相恒對于韻主板弄市場懼而言餅的，駝中國欣的主晚板市貴場包漠括深英交所察和上尸交所之。有霜些企莖業(yè)的修條件自達不書到主史板市為場的終要求揚，所過以只哨能在旱中小鈔板市盯場潑上市滲。中賭小板它市場煙是句創(chuàng)業(yè)戀板各的一耀種過弱渡，樸在中鹿國的芳中小婦板的聰市場草代碼圾是0裝02炒開頭濁的。事2秒00笑4年榆5月沒，經(jīng)杜國務圖院批危準，世中國紅證監(jiān)屆會批旅復同眾意錢深圳障證券陜交易非所枯在主超板市誠場內(nèi)誤設立招中小裝企業(yè)皮板犬塊肯。青中小該板塊峰是流那通盤莖1億木以下籌的創(chuàng)漲業(yè)板嫂塊.擔中小各企業(yè)先板與絡主板襯的類饒比改中小注企業(yè)語板的蓬建立賞是構(gòu)畜筑多呢層次倦資本印市場術(shù)的重使要舉奏措，覆也是豆創(chuàng)業(yè)佩板的致前奏喬，雖注然暖6月忙25釀日晚終于語揭幕撿的中費小企績業(yè)板村在現(xiàn)繪階段稿并沒捆有滿杰足市第場的填若干潮預期毀，比財如全胳流通頭等，罪而過皇高的棍新股新定位克更是蜻在短肆時期領內(nèi)影方響了榆指數(shù)眼的穩(wěn)龜定，塞但中摟小企略業(yè)板電所肩俱負的興歷史容使命多必然德使得陵這個嚇板塊蟲在未將來的攔制度警創(chuàng)新聲中顯價示出從越來鳥越蓬甲勃的碗生命辦力。編創(chuàng)業(yè)期板G侄EM絕（汽Gr青ow劈th鋤E兩nt吸er顧pr密is喚es疫M敬ar旅ke捎t貫）b菠oa福rd都是地員位次休于主狀板市從場的粉二板梁證券擴市場段，以漸NA脊SD啄AQ幼市場吳為代呀表，炭在中拌國特幣指慧深圳燕創(chuàng)業(yè)塌板。會在上粉市門稍檻、陷監(jiān)管浙制度灑、信獨息披摧露、抵交易衛(wèi)者條斑件、拳投資埋風險萍等方印面和伸主板聾市場罷有較杠大區(qū)沙別。腔其目嘴的主鍵要是墨扶持妥中小淺企業(yè)匠，尤巨其是萌高成顏長性逗企業(yè)如，為喪風險界投資坐和創(chuàng)奇投企襯業(yè)建贊立正遞常的跟退出少機制增，為豎自主爹創(chuàng)新柴國家默戰(zhàn)略閥提供欣融資言平臺爭，為窮多層膠次的早資本駁市場蘋體系貫建設翼添磚芳加瓦濤。暗中小微企業(yè)舌板和昌創(chuàng)業(yè)饞板的愿主體都資格彎和上閣市條漸件是窩有區(qū)把別的眼。中五小板農(nóng)的上降市條易件是球：洽近3諒個會膊計年咐度凈奉利潤飲均為紡正數(shù)擾且累狐計超檔過人享民幣西30昨00冤萬元警；最慕近3壩個會裳計年潮度經(jīng)銀營活酬動產(chǎn)朵生的羽現(xiàn)金施流量保凈額戰(zhàn)累計嚷超過肚人民秒幣5老00叛0萬若元；餓或者死最近琴3個病會計猴年度們營業(yè)稍收入圾累計節(jié)超過菌人民白幣3散億元手；發(fā)開行前批股本慨總額竿不少階于人因民幣袋30屠00鞭萬元牌。創(chuàng)即業(yè)板勁的上謊市條巷件是掃：放最近爸兩個譽會計哈年度咐凈利織潤均朱為正著數(shù)且勝累計卸不低加于人嶺民幣疲一千彩萬元眼；最捷近一省期末勉凈資狀產(chǎn)不增少于逐人民劑幣兩消千萬府元；圓發(fā)行簽后股綿本總廚額不蠻少于猶人民亞幣三漫千萬胡元薦。竹2得蝶風險冷投資館對中嫩小企精業(yè)I侵PO賓作用甩的理閱論綜墻述四我國洞的中輪小企猛業(yè)板藍是創(chuàng)亮業(yè)板佛市場洪的過止渡形表式。駝它稼們叨的設雜立不吸僅為揀中小蛙企身業(yè)提胞供了暴直接液融資湯的渠糊道，踢而且志為風此險投蛇資提鬼供了棉退出糧路徑蟻，由勾此進俗一步兆促進陣風險胞投資損的發(fā)涂展，猛反過暈來又工使更痰多的作中小腐企業(yè)心得到廉風險疑投資坐的支跨持。雪從這教一意件義上秤講，干二離板悶市場仆通過蜻與風念險投翅資的式互動余共同孟推動證了中吩小企矩業(yè)的搬成長也和創(chuàng)垮新，扎而隨習著中炭小企弦業(yè)的吉成長影，又肢為二削板川市場嗓提供鐵源源猛不斷就的上提市資運源，字最終猜形成突證券昆市場汗可持準續(xù)發(fā)洞展的逐機制軌。吃(1右)熟風饑險投剝資與裂中小綁企業(yè)偵是相?；ヒ姥愦妗⒂蚧ハ嗬@促進皇的關(guān)削系。能風險濫投資止促進歲了中駁小企械業(yè)碼的發(fā)歇展。溫一是蒙風險挺投資桂對創(chuàng)株業(yè)企脾業(yè)獨疫特的降篩選全機制輛和嚴厘密的逼判斷招標準匙為中誦小企頓業(yè)板堂市場磨提供更了一邊種識售別企紹業(yè)的民機制梨。二壇是風獲險投錢資為貼中小離企業(yè)揚提供角的諸據(jù)如管尖理經(jīng)音驗和美人才六培育屋機制禁等非費金融雜增值羞服務親為中趟小企巴業(yè)板明和創(chuàng)叔業(yè)板期市場閑的規(guī)肢范運陷作奠飯定了檔基礎斧。三骨是風廟險投典資大聚多數(shù)鐮投資指于成頁長性壤較好向的高播科技皮中小頸企業(yè)懲，從死而為閃中小霞企業(yè)竭板市岔場提膨供源駱源不借斷的晃優(yōu)質(zhì)臺上市敞資源木。另晚一方浸面，笨中小恩企業(yè)澇板獨哥特的來業(yè)績切評價勝機制冷和退徒出機獨制，螺使風奧險資寒本能奴夠順殖利實呀現(xiàn)資癥本的蓋循環(huán)只和增示值。巾中小怎企業(yè)簡板手和創(chuàng)傭業(yè)板餃市場筍在風遙險投塔資發(fā)鄉(xiāng)展中雹發(fā)揮滾著不稅可替弟代的郵作用棕。一沸是促格使風搏險資謝本建辭立企早業(yè)篩烈選機睬制，顛并按洪上市秒標準亦為中盆小企垂業(yè)提達供規(guī)容范化管服務庭；二蜜是為篇風險脅資本書提供旬增值斥和提跪升回備報的弦收益折實現(xiàn)乳機制稻，實叔行風直險資完本收訴益最秧大化握；三卷是風凡險資框本家增和創(chuàng)故業(yè)企迎業(yè)家包提供經(jīng)了一鉆種激秒勵機冶制，軍風險辰資本財借此禁完成仰退出傾，創(chuàng)恒業(yè)企號業(yè)家扎借此咐收回利企業(yè)鼓的部殃分控斥制權(quán)乏。椅(2摩)扯風險蝶投資捎和聲二國板市迅場作循用于律中小瞞企業(yè)伐所處捎的階熔段不潔同，蜓二者貿(mào)之間播具有部基本劃的分那工。朱一般僑說來讀，風閃險投黨資主到要是鏟為處庫于種充子、流創(chuàng)業(yè)川期的箱中小號企業(yè)仇提供默資金努和制遇度規(guī)雜范，屢在一落定程競度上相實現(xiàn)謙了資震本和碧技術(shù)受結(jié)合說的第既一步異；中嚇小企絮業(yè)板煤和創(chuàng)跌業(yè)板辦市場鋪主要日是為殲處于牌擴展率和成旱熟期段的中岡小企嚇業(yè)提敘供資鳥金和淹制度河規(guī)范瘋，借受助價邁值發(fā)攪現(xiàn)、德風險押配置盼和收來益實囑現(xiàn)等注機制塞為中酸小企構(gòu)業(yè)的唇進一戒步成環(huán)長和招擴張傷提供訓了資野本支卸持，絡從固而實擠現(xiàn)資起本和灰技術(shù)血的第別二步錘結(jié)合定。而釘在這蒜兩步善結(jié)合偏中，軌風險蛋投資狹通過盼對中川小企上業(yè)提律供非退金融知服務飼實現(xiàn)掠企業(yè)股行為照的規(guī)法范化梁，從榨而提給供了頸規(guī)范踩的優(yōu)捉質(zhì)的朽上市悟資源此。在遞風險呀投資融、拉二籃板確市場攔與中帽小企翅業(yè)成忍長的找互動耀關(guān)系踏中，杜只有像中小裳企業(yè)擊的成庫長創(chuàng)借造實投質(zhì)的俘價值句和社牌會財訊富。看風險嚴投資剝和獸二尺板市按場作奪為資辣本市匠場的犁兩部獸分，鳴只是膀參與術(shù)了中椅小企行業(yè)成根長的痰不同植階段級的生擦產(chǎn)和數(shù)分配籃而已速。因陸此，堡只有沫眾多蛇中小書企業(yè)賞的成搖長和備壯大錢才是灘風險府投資頸可持題續(xù)發(fā)誓展和梯中小供企業(yè)狡板收和創(chuàng)觸業(yè)板腐市場街走向論繁榮望的根覽本動螺力。理風險亡投資昌和中鉤小企刷業(yè)板么市場舅自身贏的合般理的浴制度密安排街是實益現(xiàn)風厭險投犬資、烘二絡板市除場和調(diào)中小覺企業(yè)插成長強的良曉性互吹動的腸保障頌機制躁。宵（3曲）渴風險無投資薯對中濕小企凳業(yè)I翁PO矛作用肅的理陷論模交型龍國際呼學術(shù)店界關(guān)井于風鐵險投匆資在享首次揪公開求發(fā)行轟上市舍(I葉PO刺)中調(diào)的作臨用有毛多種局解釋改，罰歸納逆起來乒主要壤有兩尋種理領論，敘一種朽是認悶證／救監(jiān)督閘理價論模蘇型。疫該模激型認腫為，踏質(zhì)量永好的幅公司與會吸饑引風循險投譯資的嚇參與杯，當待市場協(xié)缺乏騰傳達妥公司伶真實聚價值年的有架效途悉徑時宿，風園險投割資持巨股將豎作為階發(fā)行廳公司蛇的認遭證，菊被投榴資者趕視為魂公司獄具有薪良好特前途膊的信乳號。許此外蒜，風不險投否資也裁會通躁過持不股參諸與公賺司的澆決策憤，全羽程監(jiān)魚控持規(guī)股公湊司的號運行比，為霉其提躁供增毀值服秋務。攀另一想種是芝逆向隊選擇本理論師模型帖，認合為訂選擇屈風險它投資厘的公陳司并臨不是沒質(zhì)量鍋最佳棉的公陰司，溉而新榜興的僻投資農(nóng)機構(gòu)微會過滋早的邀促使綢公司丑IP膏O，鄉(xiāng)錯誤頑傳遞夜公司籠聲譽飾和績據(jù)效。邁2．籃1攻寇“京認證科/監(jiān)杏督住”蕩假設饞Ch禾ri衛(wèi)st筆op驗he膜r鋸B.品Ba剝rr旋y張（1便99判0）憤[1華]?；趹T19親78狹年至收19婦87煉年的丑數(shù)據(jù)劇第一恒次詳匯細實簡證調(diào)土查了細風險芹投資慣在上館市公趣司首棋次公誤開發(fā)粉行中觸的作情用。怠他認轉(zhuǎn)為風險險投判資在伯IP怪O中你起著營認證倉或監(jiān)責督的昂作用暑。風舞險投眠資積繁極參序與并呢監(jiān)督侄其所廊投資靜公司嶺的上豆市進凍程，幫采取替集中饅股權(quán)年的立耗場并安擔任英公司網(wǎng)的董疤事。焦在股絹票首寺次發(fā)保行期蝦間及絡之后粱的一敞年內(nèi)晉，風滾險投喪資家仰會繼持續(xù)持孫有其伍大部福分股社權(quán)，灰并且邊在首襲次公舟開發(fā)唯行后陜繼續(xù)繡擔任粥董事屯職位強一年仿以上形。謝實證斃研究朋表明虹：風遇險投翼資背只景的律企業(yè)判IP房O率畏較低布，且溜在同倡樣有裂風險摔投資鞏背景鴉的企造業(yè)中叢，具鳴有較泊高質(zhì)惠量風偷險資膠本的攏新股毯抑價續(xù)程度艦更低森，即意發(fā)揮牛了認鏡證角械色。媽他們菜還發(fā)帳現(xiàn)，汪風險障投資銹背景別企業(yè)徹與非晨風險嗽投資溫背景茂企業(yè)哪相比疫發(fā)行池費用際更低脂，且管在風矮險投邪資加滾入企父業(yè)管溝理后唐，風琴險投晨資的跌監(jiān)督柜作用揭使得繁企業(yè)喪的質(zhì)綱量得爐以提肺升。瘋Mi乞ke背ke嘴ls輪on亦,W叫il撥li僚am狗，K股at疼hl表ee媽n(透19裁91型)盞[2脆]很的研固究表賀明，健風險啄投資脊參與賽的企士業(yè)比板沒有知風險寧投資墨參與屯的企聞業(yè)，伏證券彎承銷鍬價格赴相對王較高姑，因膜為風庸險投錢資的畜存在攤消除差了上她市公記司和欺投資賺人之篩間信鼻息不漏對稱通的現(xiàn)庫象。逃一方岡面，膏由于墻風險顫投資散持有禮發(fā)行循公端司的捎股份串，參摧與發(fā)寒行公陜司的邀管理恰，被樣投資購者認盆為是陳“椒內(nèi)部感人礎”姻。當倚市場逢缺乏做傳達訊公司休真實張價值預的有進效途熊徑時帖，風橋險投秒資機厚構(gòu)持歷股將腫被作端為發(fā)杏行企瘡業(yè)的眨認證豆，被潑投資貞者視濕為公就司具籌有良電好前對途的唉信號因。另倒一方站面，儀就扮逆演積府極戰(zhàn)滴略投命資者崇角色畫的風或險投油資而鍋言，家由于方承載陶資本財回收楚和資俯本增堂值的慰壓力流要求蜻，必孟然會踏積極動參與槽被投盈資企義業(yè)的參管理革，包順括在患企業(yè)咳IP零O過耀程中水的承慌銷商味選擇央、承館銷時昌機和辱承銷喬方式縮選擇參等的味決策羅，并票產(chǎn)生隙實質(zhì)私性的枝影響恭。濁Me防gg國in程so點n和窄We撥is椒s(葉19脆91賣)賓等摩[3避]業(yè)基于仙美國忙市場影的數(shù)薄據(jù)證占實了碰風險臭投資睜的參塔與可饒以節(jié)緩約企焰業(yè)上邪市成粱本、父縮短巡上市舍時間乞等。鉆他們陪的研震究結(jié)刷果表擱明：網(wǎng)相對利于非下風險鏡投資今背景坑的I生PO木,風慢險投窩資背震景的杯IP鼻O有迎較低最的初貝始回晨報，壽總溢網(wǎng)價和蔥發(fā)行橋費用健，即遭風險苗投資嬸具有共認證騙功能線。并控且由障認證魯假說牙可以孤得到圣的兩桿個可越檢驗奶結(jié)論捎是：善一是塘風險祖投資外者的削卷入懼減少省了公容開發(fā)朵行的戶成本稀，最梅大化蝕了I侮P(guān)O擦的收緞益；像二是受作為天可信對認證說的一照種捆帥綁機餓制，鞏股票沸發(fā)行礎后風弦險投嚷資家鳥應繼蘋續(xù)保賄留其猛持有搶的股野份，列風險翁投資哄者不與利用賽IP揮O作雞為其工實現(xiàn)魄回報末的機剩會，攏將顯定著的標減少屆低價抄發(fā)行駱和承版銷報裙酬。裂另外染，風攀險投名資在鹽IP畏O中蘿認證釀作用慰的可各信度戴可以跨通過劍投資焰與聲暮譽資挎本來狂體現(xiàn)汁，也撒可以夜通過鎮(zhèn)其持槍有股沸權(quán)的左地位銳變化夢來衡鼠量。冶除此礦之外糊，風條險投責資背咱景的麗企業(yè)風可以倦吸引恐高質(zhì)滔量的挽發(fā)行橫參與板者，淚包括羞承銷怖商和三審計睬人員須等中約介機票構(gòu)，跑減少狐了I鉤PO遣各個攜主體目之間寒的信傳息不捎對稱軋，從吃而減限少了太發(fā)行拌成本筆。以根上結(jié)擦論也情獲得及了C午ha秩hi殲ne案S原al臘im嗚、F升il莊at盞ot旁ch矮ev裕I環(huán)go綱r和諒Wr桂ig蓄ht尾M蘇ik困e(生20更07傅)耕[1合2]握對英索法市拼場數(shù)釋據(jù)研辯究結(jié)旅果的敢背景頃。系Ja歌in漢和K級in汁i(交19蝶95笛)傳[眼4]物、M我or惱sf恭ie孕l(wèi)d云和T星an犯(2車00雷3)暑[8滲]仙、T拔yk隔vo仁va香和M培an搬nh奴ei神m(停20息05店)稼[1味1]咬等則帽研究查了風縫險投略資對嬸企業(yè)射上市宰之后故經(jīng)營胸業(yè)績生的影冠響。明他們已的研斗究結(jié)公果表議明：子上市玩特征辰方面刪，在哥銷售千收入給和資失產(chǎn)總袍額沒畏有顯敬著性物區(qū)別釋的情稠況下拿，有鞏風險眨投資仁背景炮的公嚇司有邪更高籌的發(fā)議行額霜和發(fā)幟行價群和資攜本性晌支出獲，更腎低的蘋資產(chǎn)騰盈余慕率和客現(xiàn)金膽流量夫，這叼表明痛風險閥投資直能幫恩助企乏業(yè)在烈生命雷周期鉛的更廳早期咐上市炭；企基業(yè)經(jīng)地營業(yè)患績方轟面，趣研究箭發(fā)現(xiàn)涉IP養(yǎng)O之析后無擁論是市否有尼風險事投資血背景夸，企伸業(yè)的奔經(jīng)營股業(yè)績店均有閉顯著刮下降現(xiàn)，但吵有風問險投朋資背畏景的訓企業(yè)悲經(jīng)營瀉業(yè)績挑要優(yōu)純于無耐風險子投資異企業(yè)堪；最笛后，租風險通投資應的監(jiān)綱管質(zhì)彩量（路通過杰企業(yè)莖風險凡投資撇的數(shù)智量來崖衡量慨）也才會影奉響到榨企業(yè)選的經(jīng)貨營業(yè)描績。南他們窩的研擁究得無出的劫結(jié)論猶是風欣險投鄭資對陪公司浸經(jīng)營奶管理開起著歲積極照作用蹄，風位險投涌資參妙與持舅股可柔以改欠善公揪司經(jīng)代營業(yè)敘績。泳張弘雀，王徑紅兵爺（2程00刑4）艘[1恐8]手也指壟出，涼企業(yè)蘿的經(jīng)跨營業(yè)茄績在格IP陣O之悶前大籮幅增訊長，屈在I哀PO拍后明狡顯下們降，億前后筒呈現(xiàn)織倒錦“甘V怕”不型走句勢。勻2．懇2任譜“皇逆向朋選擇飽”釀假設耀Co共mp祖er及s(謠19膏96原)傷[5弟]窮以美滋國1勒97晨8至葡19趴87嫌年間亭43器3個市有風班險投梨資背邀景企根業(yè)的補IP滑O為豈研究持對象割,以肺生命訂期來饞衡量霉投資墨公司研的經(jīng)巧驗和合能力進,并豆作為戴其聲夢譽的者代表發(fā),將恒樣本積分為庭有經(jīng)掀驗風址險投趣資背搞景的領企業(yè)暑和無贊經(jīng)驗稅風險絞投資戴背景幻的企評業(yè)兩謀組來郵考察童風險爹投資聚在I系PO脾中的殿作用果。研偵究結(jié)遭果表悉明,直風險皺投資紙的生橡命期摔越長機,企票業(yè)抑仁價發(fā)鑼行的勿程度電越低磨;I巧PO窯時機窄越早置,新湊股抑純價程直度越徑高。雅而新皇興的窗投資誘機構(gòu)精往往鐵為了巷追名筑逐利恥提前重帶領匪企業(yè)堪上市設,導么致企特業(yè)I肥PO陪抑價略現(xiàn)象吉嚴重糧,凱也就塌是說晶聲譽斃較差暑的風琴險投更資背敗景的付企業(yè)單抑價閘程度蠟更高劃.另民外,商Co翠mp開er霜s和寬Le中rn扎er幻(1痰99絹8)瓶[6跪]添質(zhì)疑局了風幼險投驚資的棄認證厭功能杜假設眨,他牲們認總為風拴險投槐資背測景的致IP競O和星非風跨險投盼資背危景的批IP競O的歉抑價玩差異象受時邪間區(qū)踢間和竄研究腎方法物的影搖響,斧使得步OL柱S回撥歸分呼析存遣在選割擇誤艘差,歇可能捉會使灰結(jié)果植相反公。范對于蛙這一簽理論勤，C近he偏ve棋li壺er釋和E攀ll次is艇on慶[9物]誓之前滔也有素過結(jié)釣論，稱即在李基金淹募集室后九間個月壓內(nèi)，贊如果登風險行管理辜團隊純的表覺現(xiàn)低慰于市科場平灶均水濕平，昂他們澇將傾蠅向于非增加麗投資殿組合粉的風械險水歡平。狹因此齒成熟遞的風贏險投仍資運孩營團早隊由雪于長夾期的答積累辭，增免加或萌減少草一個智IP形O對泉他們愛并無姐太大免影響木，而律年輕洪的風是險投舟資團沸隊則砍急于父證明余自己律的價始值，母往往弓為了杜實現(xiàn)廊項目賽的I關(guān)PO非承擔掌一定戒的成莫本，素如更冒大程五度的屠抑價于發(fā)行堤等。圣同時潮，D借ia斷mo林nd琴[1累0]貫早就園證實究，相滑似的喪模式滋也存績在于鴿債務余市場積。P富eg唐gy狂M欄.L蠶ee葛與S魯un吳il箱W論ah糖al樹[1惜3]臘,努S逃ah男l(wèi)m把an揭,W測il糾li鄰am蛋[1沃4]菜也發(fā)局現(xiàn)，償與非億風險逐投資謎背景鬧公司繪比，支風險扭投資緩公司刊一般食將規(guī)衛(wèi)模更畫小、率更年回輕的鵲公司啊推上帝市。延2．合3拐曬其他型假設臣Th賣om于as保J匙.C禮he寸mm赤an億ur先an雜d劃El培en盒a牌Lo擦ut籌sk墨in燦a居[7船]尸(2該00飄6)餓以豐恨富的立實證鑰數(shù)據(jù)燕和嚴命謹?shù)慕》治鰟欧椒ㄒ?guī)探討紐了風榮險投瓣資對積企業(yè)芳IP碌O的瞞影響泡。除拳了傳犁統(tǒng)意頭義上怒認為雨的認燦證功歌能和撫監(jiān)督毯功能刑外，旦他們從還提殼出了些第三桐種假杰設：秧市場脖力量捏假設雙。這治種假楚設認斜為風估險投臉資家咱尤其燕是高剖質(zhì)量犬的風暑險投丈資家毛會吸茂引其瓶他高滅質(zhì)量黨的市隱場參班與者鳴，如出承銷伙商，滔審計濕師機它構(gòu)投罪資者岡等加跌入I判PO印，使元企業(yè)淚的I杏PO障具有弟更高斗的價售值。奉其次想,作考者認常為I府PO叮抑價出不是部衡量報風險墨資本申在I開PO高中作理用的呢最合王適的靠方法蝦。因轟為通輕用的檔抑價牛算法吉是拿緞IP燈O發(fā)垂行價斜和上劃市第型一天勞的收嚷盤價潑進行祥比較唯,這床樣就扛假定樣了收拖盤價辱和是獨否風牧險投房資背劣景沒干有關(guān)辭系,繳是企酒業(yè)內(nèi)奧在價仰值的屬體現(xiàn)磚。而謹在之桶前的假研究組中,破首日壁收盤躍價反專映了瞧持樂原觀態(tài)螞度的辦投資物者的靠估值艘,而萬不是泛所有侮投資差者的礙平均居估值受,那反么首守日收尸盤價脂應遠匯高于勇企業(yè)戒內(nèi)在旺價值現(xiàn),由倘此可順推出監(jiān)風險蝶投資的背景弱的企籍業(yè)的葬抑價畜率高茫于非淋風險餐投資嬌背景勇企業(yè)細,這裁與漢“政認假農(nóng)設說上”夸的結(jié)棋論相賣反.允因此想,作龍者認京為用參抑價稈率來爹衡量傷風險趁投資稻對企吊業(yè)I見PO選的作此用是未不合河理的收,也良不一漿定能妖得出戒結(jié)論咬.通呀過實式證檢桐驗,挑作者魔否認餡了風袋險投默資的環(huán)認證厚功能浪,大糟力支率持了無市場椒力量督假設牢,并澤在一蔬定程宴度上花支持拋了風陷險投至資的跳監(jiān)督搜功能游。淚唐云老舒和臨談毅辰（2筋00賄8）澇[1損5]靜以香舒港創(chuàng)勵業(yè)板兄市場販為研糟究對恩象，夠經(jīng)過波實證鬧分析自發(fā)現(xiàn)使，風竹險投暑資顯封著的也影響證持股納公司覽IP栽O時線機的賽選擇縫和I令PO蟲后的吃經(jīng)營泉業(yè)績祝。控哀制了教盈余愁管理業(yè)等因橡素之匠后的游風險攀投資炭對I密PO使后的皆經(jīng)營夸業(yè)績莊有著爹正的猜積極劉影響翁。研碼究還靜發(fā)現(xiàn)冤承銷霞商，蜻審計襲人員推的聲喚譽雨蛇風險混投資傲對企銜業(yè)I愉PO族后的查業(yè)績望有聯(lián)殿合效毛果。左張?zhí)擃檻眩ㄅ?0役09喜）艦[1改7]鞭利用內(nèi)中國澡A股悉市場荷數(shù)據(jù)葉，通遙過一墨般回脹歸?，F(xiàn)型，誘固定認效用科模型榆及傾榜向性塘評分比匹配嘆模型搞驗證予了植“狠逆向熊選擇硬”條假設咳在中境國資蓮本市辨場的化作用怒，但鴉并不樹否認玉“籍認證頑”淡假設培在中御國市只場的響存在異。爸以上捐的理拒論綜廳述大騙部分坑是國麻外學攤者基肺于2白0世可紀8粥0~摸90戰(zhàn)年代祖發(fā)達選國家列證券礙市場他的數(shù)仰據(jù)研爺究得謙出的你，且血這些御研究另的重幫點主品要集疤中在嫁有無鎖風險誦投資慎背景港情況著下企豐業(yè)在浴IP來O過愿程中炊的特栽征差而異以遞及I遙PO涂前后痕的經(jīng)芬營績建效差性異，意主要齊可概掩括為僻以下蘋兩點菠：份一是鳥對企欠業(yè)在蜘IP晶O過墻程中坡的特解征差荷異比砌較主惡要是膏在發(fā)崖行價咳格，秧發(fā)行矛成本感，募臂集資桑金金康額，紗抑價歪率等職方面橡做比晴較。束“抄認證婆/監(jiān)案督音”移假設貴認為心風險辨投資抗背景冒的企仰業(yè)具蘭有較為高的縱發(fā)行泄價，德較低鏈的抑愛價率缸和發(fā)摘行成師本，擦所募膏集資憑金比免非風暗險投寶資企姐業(yè)要蒸少。矛二是筋在對照企業(yè)些IP煤O前闖后經(jīng)晚營業(yè)犬績的斑比較測方面睜，領“瑞認證縱/監(jiān)砍督無”終假設離認為考企業(yè)杏的經(jīng)韻營業(yè)雞績在芬IP斤O之到前大高幅增串長，殃在I耐PO斑后明賽顯下智降，碧前后仍呈現(xiàn)足倒租“承V勵”大型走控勢。毫風險凍投資浪背景辰的企麗業(yè)比美非風爪險投策資背鑄景的梨企業(yè)姐績效法好，圣但是糞差異率會隨幟著公姑司的尿成長配和風滾險投輸資的項撤資阻逐漸該減少插。而察“嗚逆向意選擇擴”含假設竟認為蒸風險從投資醫(yī)背景玉的企餓業(yè)比懇非風流險投碼資背演景的濃企業(yè)刑績效辟差，揭且差燈異會嶄隨著懼企業(yè)件成長漫越來佳越大錫。何我國算的風貼險投偵資產(chǎn)煮業(yè)起郵步較誘晚，僵屬于討新興絲行業(yè)秧。我都國研梢究風凡險投漁資和械企業(yè)草IP紅O的挪相關(guān)險文獻輩雖然桐不少辭，但烈有關(guān)狼風險惜投資安對I夫PO爹過程貝中的興作用懼的研忙究很問少，乒可借桌鑒的藝研究冰成果剝較少促。隨恥著深程圳中案小企心業(yè)板戲和創(chuàng)族業(yè)板待的相衣繼推被出，顯風險祝投資活在中倚小企弄業(yè)I拳PO定中的閣作用狡日益陡引起擋學者淘的關(guān)耳注。握因此博本文色試圖筋以深紋圳中防小企軍業(yè)板澤和創(chuàng)殺業(yè)板籍的上族市企巧業(yè)為嬸研究毒對象三，通油過實漢證分闖析檢許驗風歉險投因資在券我國鑄中小嶺企業(yè)珠IP俗O過命程中轉(zhuǎn)的作個用，設并在爭此基沿礎上艷比較杰深圳串中小案板和面創(chuàng)業(yè)妨板的弊區(qū)別檢。旬3鈴穴風險禍投資糠在中羞小企疏業(yè)I狡PO歐過程碰中的習作用厚研究肆3．若1欲輕樣本丹選擇木和數(shù)鄉(xiāng)據(jù)來目源陵本文想的檢研究臉對象車為在吧20龜09貓年9待月2倦5日傷至2嘴01鮮0年扇9典月惡17騙日內(nèi)樸分別虜在中壞小板矮和創(chuàng)槽業(yè)板特上市劇的中淘小企飄業(yè)，?？傆嫗?0擴2壓家，嚇其中誦中小揚板上慘市企響業(yè)棚18缺2家臨，創(chuàng)選業(yè)板菜上市禍企業(yè)抄12皇0隙家。董本文分采集傘的初閉始數(shù)惡據(jù)包系括企貓業(yè)I淺PO贈特征奴指標龍，行喬業(yè)分烘布情附?jīng)r，陣是否帝有風熊險投支資背撕景以與及風戰(zhàn)險資漏本的王特征饑指標絮。初慢始數(shù)勤據(jù)分獲別來洗自撥長城抱證券蝶烽火讓版估、籃中財翠網(wǎng)股冒票朗頻道膊、深古圳交達易所秩公開鋼數(shù)據(jù)團庫。診本文柴按是躍否有易風險狗投資吳背景職分別本將中粗小企雜業(yè)板修和創(chuàng)泡業(yè)板頌的上掩市企痰業(yè)分鍬為兩兔組，定即有擾風險逢投資展背景這的企壓業(yè)和籌無風服險投隊資背錄景的紙企業(yè)雞。對墻于企我業(yè)是怠否有譽風險瓣投資陷背景劃的判英斷依蝦據(jù)是訊觀察秧其上婆市前監(jiān)十大牧股東重中是怕否有坦創(chuàng)業(yè)插投狂資機看構(gòu)，臣如果冶上市社前企鞭業(yè)主分要股蛋東名燕稱里章含有仁“游創(chuàng)業(yè)皇投資搖”“春科技調(diào)投資必”“被創(chuàng)新截投資脫”“盲高新霉投資貪”憶等字陵樣，圈或者纖股東理名單參中有吧境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(yè)株的監(jiān)呆管程很度是漂成正茂比的回。因察此，庸風險記投資虹持股偵比例往越高烏，企原業(yè)I繭PO沉抑價倍率越洞低。塔(3不)發(fā)退行規(guī)祖模（侮SI執(zhí)ZE善）咬：R環(huán)it攏te吐r蜓[宜19毀]狹發(fā)現(xiàn)蔥，發(fā)郵行初粘始回抓報率鑼與發(fā)絮行規(guī)猴模有啄重大昆的相件關(guān)性割。一頃般來垮說，溝發(fā)行子規(guī)模鑄越大由，初仰始回唐報率隸（即辱抑價紅水平灶）越浙低。捏(4預)宗大盤稠指數(shù)長MI革D辜：上巴市首堵日大鎖盤指秘數(shù)是畫新股聲上市造時的黑未知虛因素鈔，市漫場大岸盤指塊數(shù)相洋對值葉高，屈則股牛票市撇場繁意榮，乎有利簽于推棒動新皇上市蠶股票集價格愧上升茫，加漂大了半新股道抑價搬程度亦[2駛0]扒。傅4．挨2壁挨回歸駝分析域在控它制發(fā)慣行規(guī)躁模、暗發(fā)行壽首日企大盤剝收盤呼指數(shù)往的前拳提下蘭，采勝用多婆元線倦性回支歸方搖法分畜別研漢究有銜風險御投資頸背景買的企保業(yè)I蒼PO坡初始君回報機率以乖及發(fā)連行費節(jié)用與裙風險克資本撐特征揚值之胞間的逗關(guān)系芬。回鹿歸模監(jiān)型如洞下：認IR近=全α廉1四NV且C+冊α液2杠E茶Q白+鎮(zhèn)α票3罪D菌GE陽M芝+封α質(zhì)4鼠l駱og侍SI儀ZE種+鵝α爆5集lo落gM目ID紀+園ξ欣1沃將遺爬漆闊（1癢）色lo川gO險C=鳳β青1饞NV幸C+模β纏2率E排Q茄+餐β敞3沙D披GE集M磁+據(jù)β粗4雪l評og陸SI孝ZE字+艙β棵5銀l固og娛MI憲D黨+素ξ塑2位刮茅（2獅）仰式中怕，I物R為動因變敬量，壓即初蛇始回鐘報率您，采燭用（富首日遼收盤標價怒—奮首次多發(fā)行應價格煌）/嬌首次激發(fā)行抹價格船獲得弱；N罵VC拒為風衫險資社本的唯數(shù)量鞭，以休IP私O企派業(yè)沖前凈十大勁股東懸中風穩(wěn)險投神資機固構(gòu)的亦數(shù)量串來衡濾量；銜EQ矛為I篇PO黑風險惹資本垂持股地比例疊；腳DG暑EM惡為虛較擬變記量，覽在創(chuàng)刑業(yè)板啟上市襪的企成業(yè)設駁為1蹤，否脹則設擋為0搭；l帽og模SI村ZE蠅為發(fā)豎行規(guī)田模對口數(shù)，菊發(fā)行列規(guī)模恐以首降日募設集資紫金金欺額衡蛾量；賀lo賊gM誰ID征為發(fā)晃行首元日大構(gòu)盤收斥盤指膠數(shù)對蘇數(shù)。余式中框OC霸為發(fā)拴行成嘩本。破以發(fā)典行費丙用來憐衡量榴，為捕計算津方便乏，取視其對嶄數(shù)。疤以匆10咳7疑家有體風險唯投資鳴背景膽的企耕業(yè)（賊其中繪中小何板上奴市企瓜業(yè)疲53偽家，士創(chuàng)業(yè)律板毒54鉆家）械為樣末本，嫩依據(jù)慣模型呼得到驚如下余回歸咸結(jié)果射：胖表5赴模型謹(1停)回紀歸結(jié)典果司變量角系數(shù)喘標準灶差訴T值轉(zhuǎn)P值輛NV掩C何-0細.0灣15勵11磨7群0.遍05灣07身65謊-0另.2要97慮79檔2踐0.星76巾65象EQ起-0疑.0記01蝶88旗9侵0.喂00尊46售71懂-0杰.4棚04鞠42薪9繞0.壓68頭68超DG著EM矮0.負01養(yǎng)67懼17勸0.耐08劃58膀68徹0.昆19盈46表78撈0.寸84毯60月lo原gS船IZ治E騎-0查.3晌54邊68被9園0.寺07塘31槐68拔-4那.8瞞47昌60翁8繩0.紅0倉00晚0輩lo交gM龍ID呆1.蝕27悅45穴25棒0.色60啦12同55恨2.所11賀97喜75海0.夫03獄65嗎C叉-4右.3豐56潑48撲4哭4.靠29駐76墳56敗-1瞎.0蘭13撞68傷8治0.燒31遞32給R私2秘0.找22嘆84藥14映D述.W描.檢乒驗排1.憐44默84丙98提表6泥模型火(2借)回摸歸結(jié)拔果初變量方系數(shù)達標準漠差非T值火P值援NV寫C站0.姨01劫31籌08饞0.石03隆08藏28亞0.餡42殿52淺09階0.咸67我16書EQ狗0.榆00喊30塌78繳0.呢00漁28堵37氏1.酒08蝦50興20尾0.芬28戶05妨DG頓EM鹽-0濁.0蘆11難60峽5狠0.鉆05凈21脆45姑-0沃.2園22似54世5溉0.攜82滑43犁lo安gS險IZ閑E趕0.概60邁70白63云0.討04盆44榮32奪13圓.6慶62喜62潮0.棉0揭00艇0合lo忘gM炮ID難0.合98棍28耐68丹0.溪36著51異22縮2.拋69尋18堡86飼0.礎0淺0梁83洋C牢-5考.3母33箱19販2繞2.腹60獸98檔24簡-2風.0悟43牽50議6貪0.三04忍36膀R悉2道0.調(diào)67砌27蠟66糞D沉.W柄.檢除驗猛1.勤98杏99費55治4．潑3西膀結(jié)果賢分析旺說明圍模型殖（1攀）回仆歸結(jié)矛果中綢，N凝VC拘、E讀Q與少IR自成負濱相關(guān)達關(guān)系刻，表蔽明I山PO獲前企佳業(yè)中熊風險頭投資伯機構(gòu)御越多懇，風經(jīng)險資金本持奮股比施例越皆大，菜企業(yè)嘉IP粉O抑贊價率誼越低稻，但種是注邪意到?jīng)]NV凝C和鄙E估Q廢的t崗值僅填為筐-0怪.2逆97飛79鵝2蠟和尖-0徐.4掃04訴42折9變，說率明風魄險資冶本的豐數(shù)量糠和持開股比質(zhì)例對挽IP跡O抑疏價程恭度幾線乎沒舌有影違響憤。同歲時，紀DG竿EM步的t者值為浮0.結(jié)19眠46符78卷，也杯并不冠顯著屢，這谷表明駕我國秒中小架企業(yè)饑是否孕在創(chuàng)堂業(yè)板贊上市封并不米影響乖其I促PO偶抑價嫁率。感l(wèi)o膽gS葡IZ特E與則IR艷成負鏟相關(guān)競關(guān)系透，l揮og培MI苗D與逢IR觸成正并相關(guān)禍關(guān)系砌，且遼其t柱值分賀別為碗-4解.8躬47勇60蠻8哲和錘2.挎11或97蒼75婚，能鑰夠通牧過檢呀驗，秤表明筐發(fā)行超規(guī)模脾越小乎、發(fā)把行首序日大凈盤指鬼數(shù)越青大良，I鞭PO切抑價此率越辯高，同這與弱國內(nèi)泛學者藥的相帶關(guān)研銀究結(jié)虹果抽是祝一致駝的。凈模型刪（2嗚）回再歸結(jié)惡果中熱，除蝶了D播GE岡M與譜OC筐呈負永相關(guān)曾關(guān)系折外，自其余分變量搏均與團OC置正相堪關(guān)，吹其中爺NV跑C、繁DG出EM小和E逮Q的鞋t值全分別名為皺0.畜42撤52馬09桐、適-0哄.2閘22不54孕5葡和折1.居08攏50臉20救，未積能通紛過檢喉驗，內(nèi)說明秩企業(yè)偶風險翁資本亡數(shù)量咐、澡是否堪在創(chuàng)盒業(yè)板潔上市鉛和風萄險資章本發(fā)血行前查持股但比例恨對企鍋業(yè)發(fā)拾行成總本沒顏有顯由著影鴉響。糕lo承g(shù)S交IZ鞭E、拋lo劃gM菌ID曾的t愧值表忙明它釣們對披企業(yè)降發(fā)行祝成本錯有顯豆著影廣響，顏且發(fā)崗行規(guī)跡模越率大、校發(fā)行錢首日嬌大盤摸指數(shù)零越高持，企叨業(yè)發(fā)戴行成擊本越畫高。沙由回足歸結(jié)疼果可僅以得局出的鬼結(jié)論沃是在蝦我國脈中小刑企業(yè)玻IP候O過基程中重，風奧險資雀本的掉數(shù)量析和持誰股比鮮例對曉抑價謝率的傾影響吹并不狀明顯猜，對擇發(fā)行維成本寄也沒位有秘多大戚的影閘響。甩這與舅國外快學者蛇對國度外證谷券市璃場的幟研究蒜結(jié)果奏是不盒一致券的，掌也就般是說繪我國女風險避投資圈在中橋小企慚業(yè)I高PO式過程旬中并濃未體轉(zhuǎn)現(xiàn)其給認證振、監(jiān)澤督作濤用，析但也縮沒有謝傾向愧于逆憐向選武擇假訂設。溉出現(xiàn)掠上述享現(xiàn)象需可能誠的原班因是償中國子本土喬風險緊投資愉發(fā)展君整體粒較為怖薄弱丘，總麥體投柏資金渾額以筒及對泳中小嫩企業(yè)亞的投享資比誓重并宇不高披，與膊國外熱風險茶投資罩運作露狀況逢相比賺相去改甚遠線，并左且風酸險投仍資在沙中國巷屬于炸新的孕投資讀行業(yè)清，公顯眾和蛋其他粘金融莫機構(gòu)境對其底認知斜程度愧并不兇高，還導致暢其認坐證、蛋監(jiān)督環(huán)作用僵不明晨顯。已同時困，我壓國中御小企臥業(yè)板紡和創(chuàng)認業(yè)板咽發(fā)展鐮雖不虧成熟唉和完閉善佩，蒸但并燒沒有層發(fā)生店因為網(wǎng)本土花投資肉機構(gòu)比較為撒年輕魯，為株了順雪利募臥集資慧金，糖及早植實現(xiàn)刷IP布O獲差得市把場肯窄定，紙往往亦愿意怪承受辦更高韻的發(fā)盛行成璃本煮的現(xiàn)叛象商。密另外竿，從傭回歸落結(jié)果河可以備看出削在中口國中灣小企敲業(yè)板盯和創(chuàng)駐業(yè)板每上市破的企討業(yè)在剛IP獎O抑煎價率材和發(fā)亂行成桿本方某面沒額有顯丹著的更差異元。星結(jié)卵論錫本文話以我20膜09食年9貿(mào)月2醉5日纖~2克01塌0年快9條月圾17鄉(xiāng)日在幻深圳陶中小量板和促創(chuàng)業(yè)停板上季市的劃中小給企業(yè)禿為研瀉究對富象，休采集慎了企藍業(yè)I覆PO筑特征敬指標土，行琴業(yè)分碌布情犯況，錢是否賠有風準險投發(fā)資背舉景以鋸及風況險資淘本特番征指勢標等搖相關(guān)椒信息餃和數(shù)恢據(jù)，腿并將童研究連對象靠分為請有風頓險投雕資背五景和巴無風班險投健資背六景兩滋大樣咱本，默運用能ex稱ce過l和嫁sp洽ss暈軟件珠對兩徒大樣望本的描IP少O特康征指恨標作冶描述戰(zhàn)性統(tǒng)泄計分落析，踏采用梢多元冒線性殖回歸藥方法借分別痰分析欺了風逢險投進資背刮景企伯業(yè)的搏IP坑O初榨始回亡報率弟以及頭發(fā)行輝費用你與風耕險資嘗本特李征值釣之間值的關(guān)梢系。熱經(jīng)過怠實證佳分析乘得到楊如下姐結(jié)論饞：計(1幣)在領發(fā)行律價格猜、發(fā)嬸行規(guī)頭模、蹄發(fā)行墳市盈攪率、奶發(fā)行織費用染、募園集資注金金懶額方賠面暗，有掃風險失投資腥背景菠的企挎業(yè)和打無風從險投溝資背貨景的估企業(yè)修基本泡近似采，兩摟者不落具有手差異綠性。省在初澤始回捧報率溉方面舌，有嘉風險浙投資兔背景群的企廈業(yè)的桂初始舞回報銅率均看值大漸于無業(yè)風險客投資臣背景竄的企筍業(yè)，奧即有怨風險夾投資米背景班的企聚業(yè)抑己價程般度更乘高，理且兩濾者差弓異的要差異踩比較濾顯著脖。喪因此宣，可綁以認債為風先險資閥本的宇“缺認證宴”頃作用追并未瘡得到予體現(xiàn)參，風跨險投稼資的匹參與禽并未頸降低救企業(yè)耍的首假次公渾開發(fā)癥行抑析價率材，也噸沒有誰降低任企業(yè)暢的發(fā)允行成挨本。喚(2躲)疫在我輕國中罰小企趁業(yè)I磚PO旱過程山中，濾風險傍資本興的數(shù)冬量和亡持股漲比例仰對抑丙價率玩的影勵響并主不明宜顯，仍對發(fā)誓行成輩本舅也沒睬有純多大袖的影尾響龜。這茶進一峰步證造明了矮我國萍風險粘投資郵在中你小企噴業(yè)I挖PO以過程功中并爸未體爆現(xiàn)其歸認證偷、監(jiān)帥督作盤用，思也沒眉有檢傾向銀于逆滅向選洲擇假燃設。識另外脆，中趁國中豬小企辛業(yè)板走和創(chuàng)聞業(yè)板純上市魚的企糧業(yè)在慈IP縫O抑莊價率章和發(fā)奪行成犁本方趁面沒太有顯驢著的脊差異廢。叼（3展）從萬行業(yè)將分布搶來看渡，中光小企受業(yè)板壁和創(chuàng)雪業(yè)板戰(zhàn)的上較市企盜業(yè)主亂要集撲中在腹制造申業(yè)，來其次旬為電客子信駕息業(yè)政，科棍技含英量明濾顯偏隊低。已這主怖要是儲因為愚在我鉛國投論資于價高科累技熱掉門產(chǎn)俊業(yè)的紐大部蜘分是鏈境外春風險言投資寸機構(gòu)柔，他俊們與辱海外誰資本傲市場洪有著昆緊密解聯(lián)系黨。并謝且我摧國的益中小文板有超著相多對較擔高的項準入專門檻龜，導詢致了脹大部宣分高紅科技孔企業(yè)伴選擇除去?；笸馍想`市，棍留下捧的都史是本央土風講險投嘩資機違構(gòu)。墨相比濤之下喪創(chuàng)業(yè)史板準泛入門湖檻較馳低，怪獲得等了更吧多本承土風傭險投臨資的穩(wěn)親睞犯。求參偶考賤文碼獻咳[次1]依B潮ar蜻ry凝,C江.B儀.,綠C.章Mu拐sc寫ar佩el療la赴,J末.P炎ea帶vy劉I疤II驗a相nd軌M笨.V爽et遣su添yp唯en宇s錢.鵲Th途e元Ro算le狠o蓋f警Ve掘nt紡ur唉e骨Ca繪pi智ta陪l鉤in頸t賊he裹C念re暮at杯io陵n疼of灣P幸ub壤li酸c季Co燙mp更an桐ie陶s:涉Ev捆id沸en智ce碎f澡ro撫m裝th凝e蓋Go擴in堡g-昆Pu丈bl蕩ic丑P另ro昌ce奴ss幸[J乳].窩Jo衣ur鄰na奏l(xiāng)遙of縫F盤in素an融ci姑al珍E肅co裕no班mi住cs減,都19臺90償,2估7提(2敢):彎44嫩7-龍47欲1.籌[菠2晚]糧M編ik嗚ek錦el挖so教n,予Wi院ll墳ia進m，潑an她d誘Ka今th兼le們en趨.構(gòu)Ve能nt席ur后e略ca況pi醒ta墨li枕st貓暴ce綠rt閣if犯ic裙at考io妖n榴in晝I杏PO詞[J膊].悶Jo獻ur陜na熟l鍵of虎f濟in擱an允ce象,1宇99陪1,領14象(5答):么58稅-7育9.畫[汪3]凈W社.M閱eg竹gi尤ns趴on誓a錘nd堡K閑.W喝ei指ss沖.浸Th俗e突ce燦rt嗓if走ic隙at著io榮n裁ro增le木o趟f議ve虜nt搖ur占e灣ca災pi篇ta喚li瓦st徐i召n笨br盟in襪gi值ng累n暫ew嫩i柿ss等ue姐s得to北t騰he父m廉a(chǎn)r扶ke際t微[J組]需.J蛋ou督rn灘al塵o炮f礎Fi鐵na卻nc作e,兵19罷91往,熱46紹(7若):擱87孟9-回90脆3.矮[賄4]詞書Ja葡in持,B羽.,蓬Ki館ni莖,O輪.末Ve皮nt多ur年e住ca獎pi辛ta菠li壽st榨p耗ar澡ti悶ci勸pa累ti逃on承a釋nd墓t開he朵po布st盒-i少ss五ue塵o摧pe品ra加ti快on涌p梢er幣fo欺rm食an規(guī)ce懲o詞f盆IP榮O訂fi趴rm阿s輸.[歌J]狼Ma挎na嘴ge但ri除al適a亮nd限D(zhuǎn)e依ci掃si鹽on線E顫co帶no揭mi慰cs板,1爺99獅5,廚16嘩(4秩)盒:5貝93潛-6巴06榜.癢[誠5]被C蓮om馬pe絲rs刑.P晃.D角.塘Gr倘an劍ds蒸ta冷nd恥in顆g困in服t贊he搜v堵en僑tu霞re霸c鮮ap扒it殼al篇i亞nd掘us禽tr個y[犧J]墓.J睬ou罪rn夜al奸o誕f史Fi粗na協(xié)nc允ia選l,指19鉆96奉,4鄙2(授6)轎:1止33附-1克56蟲.拌[陰6]襖C跟om賽pe鮮rs彎.P普.,練J.不Le此rn對er設.翁Ve繁nt夕ur歲e回ca索pi肯ta負l善di透st胳ri塘bu胡te粱s:障sh逮or豆t-浪ru站n栽an范d肯lo公ng漢-r謝un類r學ea摩ct魚io頭ns嚷[J套].改Th顯e槽Jo牙ur讓na懂l巷Of掏F敘in墊an桑ce呀,5煙3(偏6)鴉:2態(tài)16嘩1-墳21染83扎.膜[嘆7]源T畝ho貍ma量s增J.霧Ch怎em驢ma燭nu戴r頂an葵d膝El塵en導a織Lo凍ut馬