財政與貨幣政策地爭論

財政與貨幣政策的爭論CHAPTER33學(xué)習(xí)本章後，您將能：CHAPTERCHECKLIST描述財政政策與貨幣政策何者是較佳的經(jīng)濟穩(wěn)定政策1解釋固定準(zhǔn)則與權(quán)衡性政策的爭論，並比較凱因斯與貨幣學(xué)派政策的準(zhǔn)則2評估政策是否應(yīng)該設(shè)定通貨膨脹率的目標(biāo)，而非實質(zhì)GDP的目標(biāo)333.1財政政策對貨幣政策財政政策與貨幣政策何者是較佳的經(jīng)濟穩(wěn)定政策已被爭論多時。我們藉由下列三方面考慮：政策效果目標(biāo)衝突時效性33.1財政政策對貨幣政策政策效果貨幣政策的效果

貨幣政策運作的兩個步驟為：步驟1

貨幣供給變動影響利率步驟2

利率變動影響投資與總合支出其他組成要素33.1財政政策對貨幣政策步驟1

貨幣供給變動影響利率的程度，取決於貨幣需求量對利率的反應(yīng)程度步驟2

利率下跌導(dǎo)致總合支出增加的幅度，取決於投資與總合支出其他組成要素對利率的反應(yīng)程度圖33.1貨幣政策的效果33.1財政政策對貨幣政策1.

當(dāng)貨幣供給由$1兆增加至$1.2兆，利率由6%下跌至4%2.

投資數(shù)量由$2兆增加至$4兆利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)33.1財政政策對貨幣政策3.

相同的貨幣供給增加，利率由6%下跌至5%4.

投資數(shù)量由$2兆增加至$2.25兆利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)33.1財政政策對貨幣政策貨幣政策效果的預(yù)測

貨幣政策運作的兩個步驟決定其效果的預(yù)測在步驟1

中，貨幣供給變動影響利率的預(yù)測取決於貨幣需求的預(yù)測步驟1

中，利率變動影響投資與總合支出的預(yù)測取決於投資需求的預(yù)測因此若能預(yù)測貨幣需求與投資需求，則能預(yù)測貨幣政策的效果33.1財政政策對貨幣政策財政政策的效果財政政策運作的三個步驟為：步驟1

政府支出增加或減稅導(dǎo)致總合支出增加，總合需求透過乘數(shù)效果增加步驟2

實質(zhì)GDP變動導(dǎo)致貨幣需求變動，於是利率變動步驟3

利率變動導(dǎo)致投資與總合支出的其他組成要素變動，而與原先總合支出的增加相互抵銷，產(chǎn)生排擠效果33.1財政政策對貨幣政策形成大幅的排擠效果，財政政策對總合需求的效果不大，假如：貨幣需求變動對利率產(chǎn)生大幅影響利率變動對總合支出也產(chǎn)生大幅影響33.1財政政策對貨幣政策形成小幅的排擠效果，財政政策對總合需求的效果大，假如：貨幣需求變動對利率產(chǎn)生小幅影響利率變動對總合支出也產(chǎn)生小幅影響33.1財政政策對貨幣政策極端情形如果貨幣需求量與利率無關(guān)，貨幣需求曲線為垂直線，則貨幣政策具有完全的效果，而財政政策完全無效果33.1財政政策對貨幣政策另一極端情形是貨幣需求曲線為水平線，財政政策具有完全的效果，而貨幣政策完全無效果。此情形成為流動性陷阱流動性陷阱下，貨幣供給變動不會影響利率，於是對總合支出沒有影響；而政府支出變動，利率仍維持不變，於是沒有排擠效果33.1財政政策對貨幣政策目標(biāo)衝突財政政策與貨幣政策都可影響總合需求，於是兩種政策都可被用來穩(wěn)定總合需求、實質(zhì)GDP與物價水準(zhǔn)經(jīng)濟穩(wěn)定政策的副作用造成目標(biāo)衝突，尤以財政政策較為嚴(yán)重33.1財政政策對貨幣政策財政政策的目標(biāo)衝突財政政策的三項主要目標(biāo)為：提供公共財所得重分配穩(wěn)定總合需求上述目標(biāo)可能相互衝突政府預(yù)算的自動穩(wěn)定因子不會產(chǎn)生目標(biāo)衝突33.1財政政策對貨幣政策需要國會立法的權(quán)衡性財政政策則產(chǎn)生目標(biāo)衝突主要衝突是政府支出與租稅計畫太多，無法平衡彼此的成本與利益33.1財政政策對貨幣政策貨幣政策的目標(biāo)衝突貨幣政策的三項主要目標(biāo)為：

穩(wěn)定物價水準(zhǔn)實質(zhì)GDP金融體系上述目標(biāo)衝突的情形較不嚴(yán)重首先，金融體系的穩(wěn)定與總合需求的穩(wěn)定彼此並行、互不衝突33.1財政政策對貨幣政策其次，穩(wěn)定總合需求則可穩(wěn)定物價水準(zhǔn)與實質(zhì)GDP可能衝突之處在於物價穩(wěn)定較重要還是實質(zhì)GDP穩(wěn)定較重要33.1財政政策對貨幣政策

時效性對於近期經(jīng)濟情勢的預(yù)測與反制景氣衰退的適當(dāng)時機，是經(jīng)濟穩(wěn)定政策成功的關(guān)鍵33.1財政政策對貨幣政策財政政策的時效性財政政策容易受政治干擾選舉主宰財政政策的制定財政政策的變通程度較低，無法儘速回應(yīng)經(jīng)濟情勢貨幣政策的時效性貨幣政策是穩(wěn)定經(jīng)濟正常波動較佳的工具貨幣政策的效果需要較長的時間才能顯現(xiàn)，但至少可以快速的執(zhí)行33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡

權(quán)衡性政策權(quán)衡性貨幣政策

是指政策制訂者判斷目前經(jīng)濟的需要而裁定的貨幣政策以美國為例，聯(lián)邦準(zhǔn)備組織根據(jù)公開市場操作委員會的專家意見，訂定貼現(xiàn)率與決定公開市場操作33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡

固定準(zhǔn)則政策固定準(zhǔn)則政策

明訂採取的行動，與經(jīng)濟情勢無關(guān)

傅利曼：提倡保持固定的貨幣成長速度，以使平均通貨膨脹率等於0此為固定準(zhǔn)則的範(fàn)例33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡

回饋準(zhǔn)則政策回饋準(zhǔn)則政策

明訂政策行動如何回應(yīng)經(jīng)濟情勢的變化

回應(yīng)經(jīng)濟情勢而改變貨幣數(shù)量與利率便是回饋準(zhǔn)則政策

穩(wěn)定總合需求衝擊我們從經(jīng)濟原先處於充分就業(yè)，沒有通貨膨脹開始討論33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡圖33.2總合需求減少導(dǎo)致景氣衰退總合需求減少，由

AD0

左移至

AD1.實質(zhì)GDP減少至$9.8兆，

物價水準(zhǔn)下跌至107

—

經(jīng)濟處於衰退物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能總合需求減少導(dǎo)致景氣衰退實質(zhì)GDP($兆)物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能總合需求減少導(dǎo)致景氣衰退實質(zhì)GDP($兆)33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡

固定準(zhǔn)則：貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為貨幣數(shù)量的成長是經(jīng)濟波動的主要根源，建議維持固定的貨幣數(shù)量成長率

此處探討的固定準(zhǔn)則政策為貨幣數(shù)量固定的貨幣政策33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡圖33.3(a)貨幣學(xué)派固定準(zhǔn)則政策使得實質(zhì)GDP與物價水準(zhǔn)由A移至B、C、D，又回復(fù)至A物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(a)固定準(zhǔn)則實質(zhì)GDP($兆)物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(a)固定準(zhǔn)則實質(zhì)GDP($兆)33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡回饋準(zhǔn)則：凱因斯行動學(xué)派凱因斯行動學(xué)派

的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為投資波動是經(jīng)濟波動的主要根源鼓吹在實質(zhì)GDP低於GDP潛能時調(diào)降利率，在實質(zhì)GDP高於GDP潛能時調(diào)降利率33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡圖33.3(b)凱因斯行動學(xué)派顯示回饋準(zhǔn)則政策試圖使經(jīng)濟盡速回復(fù)至充分就業(yè)物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(b)回饋準(zhǔn)則實質(zhì)GDP($兆)物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(b)回饋準(zhǔn)則實質(zhì)GDP($兆)33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡兩種政策的比較在固定準(zhǔn)則政策下，總合需求減少導(dǎo)致實質(zhì)GDP低於GDP潛能，直到名目工資下跌或總合需求增加，經(jīng)濟才回復(fù)至充分就業(yè)。在回饋準(zhǔn)則政策下，政策行動消除衰退缺口或膨脹缺口，無須等待名目工資的調(diào)整，以回復(fù)至充分就業(yè)

33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡實質(zhì)GDP在兩種政策下的變動幅度相同，但是在固定準(zhǔn)則政策下，實質(zhì)GDP回復(fù)至GDP潛能所需的時間較久雖然回饋準(zhǔn)則政策具有明顯的優(yōu)勢，許多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為固定準(zhǔn)則較有效果，因為GDP潛能不易被估計政策效果落後比預(yù)測的時間長回饋準(zhǔn)則政策較不易被預(yù)測33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡穩(wěn)定總合供給衝擊總合供給衝擊最明顯的實例是世界石油價格的飆漲33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡圖33.4總合供給減少導(dǎo)致景氣衰退總合供給減少，由

AS0

左移至

AS1實質(zhì)GDP減少至$9.9兆，

物價水準(zhǔn)上漲至113

—

經(jīng)濟處於衰退物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實質(zhì)GDP($兆)總合供給減少導(dǎo)致景氣衰退實質(zhì)GDP($兆)總合供給減少導(dǎo)致景氣衰退物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡固定準(zhǔn)則在固定準(zhǔn)則的政策下，總合供給減少並未影響總合需求回饋準(zhǔn)則在回饋準(zhǔn)則的政策下，

當(dāng)總合供給減少，政策行動增加總合需求圖33.5經(jīng)濟穩(wěn)定政策：總合供給衝擊33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡固定準(zhǔn)則政策使得經(jīng)濟隨著名目工資下跌，而逐漸由B回復(fù)至A物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實質(zhì)GDP($兆)(a)固定準(zhǔn)則物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實質(zhì)GDP($兆)(a)固定準(zhǔn)則33.2準(zhǔn)則對權(quán)衡回饋準(zhǔn)則政策試圖使經(jīng)濟儘速由B移至C的充分就業(yè)狀態(tài)物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實質(zhì)GDP($兆)(b)回饋準(zhǔn)則物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實質(zhì)GDP($兆)(b)回饋準(zhǔn)則33.3其他政策目標(biāo)實質(zhì)GDP對通貨膨脹當(dāng)總合供給變動時，貨幣政策應(yīng)該如何影響總合需求？貨幣政策以下列兩項為主要目標(biāo)實質(zhì)GDP物價水準(zhǔn)33.3其他政策目標(biāo)以實質(zhì)GDP為目標(biāo)如果貨幣政策以實質(zhì)GDP為目標(biāo)，則政策試圖消除總合供給衝擊對實質(zhì)GDP的影響亦即，

減少總合需求以應(yīng)付總合供給的增加增加總合需求以應(yīng)付總合供給的減少33.3其他政策目標(biāo)圖33.6(a)不同的貨幣政策目標(biāo)以實質(zhì)GDP為目標(biāo)總合供給在

AS1

與

AS2

間波動，貨幣政策試圖改變總合需求，以維持實質(zhì)GDP等於$10兆物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)穩(wěn)定實質(zhì)GDP，但是物價水準(zhǔn)波動大實質(zhì)GDP($兆)(a)以實質(zhì)GDP為目標(biāo)目標(biāo)：實質(zhì)GDP=$10兆物價水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)穩(wěn)定實質(zhì)GDP，但是物價水準(zhǔn)波動大實質(zhì)GDP($兆)(a)以實質(zhì)GDP為目標(biāo)目標(biāo)：實質(zhì)GDP=$10兆33.3其他政策目標(biāo)以物價水準(zhǔn)為目標(biāo)如果貨幣政策以物價水準(zhǔn)為目標(biāo)則，

增加總合需求以應(yīng)付總合供給的增加減少總合需求以應(yīng)付總合供給的減少33.3其他政策目標(biāo)以物價水準(zhǔn)為目標(biāo)圖33.6(b)

不同的貨幣政策目標(biāo)總合供給在

AS1

與

AS2

間波動，貨幣政策試圖改變總合需求，以維持物價水準(zhǔn)等於1