04財(cái)務(wù)報(bào)表分析利潤(rùn)表分析

2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@1

第四章

利潤(rùn)表分析2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@2課后作業(yè)：1、分析利潤(rùn)表中的主要項(xiàng)目，關(guān)注那些對(duì)自己公司有重要影響的科目。營(yíng)業(yè)收入、主要成本的構(gòu)成三費(fèi)的主要構(gòu)成投資收益？異常的營(yíng)業(yè)外收支？2、計(jì)算完整的利潤(rùn)表的水平分析表、趨勢(shì)分析表（5年，主要項(xiàng)目）、垂直分析表。3、在對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，用通順、簡(jiǎn)潔的語(yǔ)言撰寫(xiě)會(huì)計(jì)分析結(jié)果，在下周上課之前提交。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@3利潤(rùn)表的水平分析計(jì)算結(jié)果分析凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、影響利潤(rùn)的主要因素的明細(xì)分析、附表中（可供分配利潤(rùn)、可供股東分配利潤(rùn)、未分配利潤(rùn)）、分部報(bào)表利潤(rùn)表的趨勢(shì)分析計(jì)算結(jié)果總結(jié)各主要項(xiàng)目的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)分析、主要增長(zhǎng)點(diǎn)、主要下降點(diǎn)、變化原因分析利潤(rùn)表的垂直分析計(jì)算結(jié)果總結(jié)凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)各自占營(yíng)業(yè)收入的比重銷售成本占營(yíng)業(yè)收入的比重費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重不同行業(yè)、地區(qū)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@4一、概述二、利潤(rùn)表項(xiàng)目分析三、利潤(rùn)表歷史比較分析1、水平分析（兩期比較）2、趨勢(shì)分析（多期比較）四、垂直分析五、分部報(bào)表分析一概述1從利潤(rùn)表開(kāi)始？由于目前財(cái)務(wù)報(bào)表分析大多圍繞以盈利能力為主要目的的股權(quán)投資，因此建議分析者從利潤(rùn)表開(kāi)始看起。利潤(rùn)表：業(yè)務(wù)模式：公司如何盈利？收入？各項(xiàng)費(fèi)用和利潤(rùn)？這是認(rèn)識(shí)一個(gè)公司的起點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表：公司憑什么盈利，它維系業(yè)務(wù)順利進(jìn)行對(duì)應(yīng)著什么樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和其資金的來(lái)源。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@5一般而言，業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又在很大程度上影響了融資結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)金流量表可看作利潤(rùn)表的補(bǔ)充，即從現(xiàn)金角度印證利潤(rùn)的質(zhì)量。如果是以償債能力為主要目的的債券投資，則還是建議從資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始分析。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@62023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@72、三張報(bào)表的關(guān)系雖然利潤(rùn)指標(biāo)EPS、PE是大家最關(guān)注的，但顯然不能只關(guān)注利潤(rùn)表。應(yīng)該將利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表合到一起進(jìn)行對(duì)照，對(duì)三方面的信息進(jìn)行分析，才可能掌握公司的全貌，也才有可能識(shí)別出可能的財(cái)務(wù)造假行為。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@82023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@93、兩種財(cái)務(wù)造假激進(jìn)型業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，盡量增加收入、減少費(fèi)用和成本，以達(dá)到增加利潤(rùn)的目的保守型業(yè)績(jī)很好，盡量降低收入，增加費(fèi)用和成本，以達(dá)到隱藏利潤(rùn)和避稅的目的2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@10損益表的利潤(rùn)操縱激進(jìn)型利潤(rùn)操縱：在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)，最大限度提前計(jì)算收入，并盡量延遲計(jì)算支付費(fèi)用的時(shí)間。這種會(huì)計(jì)操作相當(dāng)于向“未來(lái)”借取獲利。有借必有還。如推延折舊時(shí)間，折舊費(fèi)用降低，可以使得本期利潤(rùn)增加。但是到了被預(yù)借期，本該列入的獲利便無(wú)法正常列入。公司的財(cái)務(wù)狀況就會(huì)陷入困境。于是只好再次向未來(lái)預(yù)借…,如此惡行循環(huán)下去，預(yù)借獲利將不可收拾。于是，企業(yè)惟有向外公布大幅向下修正財(cái)務(wù)，或者更換會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，，，2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@11如何判斷損益表中存在問(wèn)題？營(yíng)業(yè)收入正常成長(zhǎng)的公司：1、不僅賬面獲利有所增加，現(xiàn)金也會(huì)隨著增加；2、資產(chǎn)運(yùn)用更有效率。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@12資產(chǎn)效率的判斷資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)各欄所列資產(chǎn)，終有部分會(huì)攤提費(fèi)用。如果企業(yè)不斷推延費(fèi)用的計(jì)提時(shí)間，就會(huì)無(wú)形中提高資產(chǎn)額度。如上一期公司利用100個(gè)單位的資產(chǎn)獲益5個(gè)單位，但本期業(yè)績(jī)不佳，在推延費(fèi)用的計(jì)提后，勉強(qiáng)擠出和上期相同的5個(gè)單位利潤(rùn)。但因?yàn)闆](méi)有計(jì)提費(fèi)用，資產(chǎn)可能增加到110個(gè)單位。這樣如果計(jì)算ROA，就發(fā)現(xiàn)ROA下降了。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@13ROAROA=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/總資產(chǎn)如果從事同一項(xiàng)業(yè)務(wù)，ROA基本應(yīng)該維持穩(wěn)定。如果ROA持續(xù)下降，而利潤(rùn)本身還在增加，就要小心其獲利本質(zhì)。是否持續(xù)將不良項(xiàng)目列入資產(chǎn)，來(lái)虛增獲利？2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@144、利潤(rùn)表的幾個(gè)基本概念營(yíng)業(yè)收入：是損益表的基礎(chǔ)。企業(yè)會(huì)不余遺力地提高營(yíng)收。營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)：收入-成本。一切獲利的來(lái)源。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：毛利潤(rùn)扣除各項(xiàng)費(fèi)用。毛利潤(rùn)的問(wèn)題是一些項(xiàng)目到底是歸入費(fèi)用還是成本并不一定，因此營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)更具有可比性。分析師會(huì)十分重視凈利潤(rùn)。企業(yè)會(huì)反過(guò)來(lái)將費(fèi)用列入營(yíng)業(yè)外支出以提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。經(jīng)常利潤(rùn)：不考慮投資收益和營(yíng)業(yè)外收支。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@15權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制權(quán)責(zé)發(fā)生制是按照收益、費(fèi)用是否歸屬本期為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定本期收益、費(fèi)用的一種方法。

收付實(shí)現(xiàn)制是按照收益、費(fèi)用是否在本期實(shí)際收到或付出為標(biāo)準(zhǔn)確定本期收益、費(fèi)用的一種方法。損益表按照權(quán)責(zé)發(fā)生制編制，其中的會(huì)計(jì)收益只是一個(gè)概略值，和現(xiàn)金收益存在一定的差異；只有那種無(wú)庫(kù)存、無(wú)固定資產(chǎn)、不從事信用交易的公司，才能精確計(jì)算出他的損益狀況。但這種公司不存在。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@16合理歸屬期是否合理？基于權(quán)責(zé)發(fā)生制，今年支付的費(fèi)用，未必全部列入今年的支出；而今年收取的資金也有可能不會(huì)全部列入收入。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的范疇內(nèi)，這些交易活動(dòng)依據(jù)合理歸屬期來(lái)計(jì)算損益。合理歸屬期是否合理，取決于管理者和經(jīng)營(yíng)者的良知。5、經(jīng)常項(xiàng)目和非經(jīng)常項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目所代表的收入和費(fèi)用和公司的主要營(yíng)業(yè)活動(dòng)直接相關(guān)，其產(chǎn)生的利潤(rùn)是穩(wěn)定和可持續(xù)的，在分析時(shí)應(yīng)該給予較高的權(quán)重。非經(jīng)常項(xiàng)目的收入和費(fèi)用和公司的主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)，在分析時(shí)應(yīng)該給予較低的權(quán)重。即使在非經(jīng)常項(xiàng)目所產(chǎn)生的利潤(rùn)較高，甚至占據(jù)主要地位時(shí)，也應(yīng)如此。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@17項(xiàng)目名稱項(xiàng)目性質(zhì)一、營(yíng)業(yè)總收入其中：營(yíng)業(yè)收入經(jīng)常項(xiàng)目二、營(yíng)業(yè)總成本其中：營(yíng)業(yè)成本經(jīng)常項(xiàng)目營(yíng)業(yè)稅金及附加經(jīng)常項(xiàng)目銷售費(fèi)用經(jīng)常項(xiàng)目管理費(fèi)用經(jīng)常項(xiàng)目財(cái)務(wù)費(fèi)用經(jīng)常項(xiàng)目資產(chǎn)減值損失經(jīng)常項(xiàng)目加：公允價(jià)值變動(dòng)收益非經(jīng)常項(xiàng)目投資收益包含經(jīng)常項(xiàng)目和非經(jīng)常項(xiàng)目其中:對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益經(jīng)常項(xiàng)目匯兌損益非經(jīng)常項(xiàng)目三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

加：營(yíng)業(yè)外收入非經(jīng)常項(xiàng)目減：營(yíng)業(yè)外支出非經(jīng)常項(xiàng)目其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失非經(jīng)常項(xiàng)目四、利潤(rùn)總額

所得稅費(fèi)用經(jīng)常項(xiàng)目五、凈利潤(rùn)

歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)經(jīng)常項(xiàng)目少數(shù)股東損益

2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@18分析思路計(jì)算扣除非經(jīng)常損益后的利潤(rùn)，并與利潤(rùn)總額（扣除前）作比較。在各利潤(rùn)指標(biāo)向好時(shí)，應(yīng)探究到底是經(jīng)常項(xiàng)目還是非經(jīng)常項(xiàng)目所致。若為非經(jīng)常項(xiàng)目主導(dǎo)的利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，不應(yīng)給予過(guò)高評(píng)價(jià)。若公司盈利減少是有非經(jīng)常項(xiàng)目損失所致，則應(yīng)對(duì)公司管理層的領(lǐng)導(dǎo)能力、公司的戰(zhàn)略布局提出質(zhì)疑。這是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的盈利欠佳可由諸多客觀因素所致；但非主業(yè)的虧損，尤其是由于金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的虧損，是管理層“不務(wù)正業(yè)”和“投機(jī)心理”的表現(xiàn)。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@19家電企業(yè)的“節(jié)能推廣補(bǔ)貼”是經(jīng)常性還是非經(jīng)常性損益？2010年上半年格力電器美的電器青島海爾政府補(bǔ)助11.186.693.53其中:節(jié)能推廣補(bǔ)貼10.416.263.50利潤(rùn)總額19.0625.5716.05補(bǔ)貼/利潤(rùn)(%)54.6224.4821.812023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@20格力和美的認(rèn)為補(bǔ)貼不是非經(jīng)常性損益,而海爾認(rèn)為是.非經(jīng)常性損益的定義:“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助,但與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān),符合政府規(guī)定,按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或者定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外”.“節(jié)能惠民工程”通知:高效節(jié)能產(chǎn)品推廣補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)主要根據(jù)節(jié)能產(chǎn)品與同類普通產(chǎn)品成本差異的一定比例確定；當(dāng)高效節(jié)能產(chǎn)品市場(chǎng)份額達(dá)到一定水平時(shí)，國(guó)家不再補(bǔ)貼推廣。二、利潤(rùn)表項(xiàng)目分析1、營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入是指企業(yè)在日?；顒?dòng)中形成的、會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無(wú)關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。一般的，制造企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入可以稱為銷售收入，服務(wù)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入可稱為勞務(wù)收入或直接稱為營(yíng)業(yè)收入。銷售收入的確認(rèn)原則是已將商品所有權(quán)的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給買方，收入的金額能夠可靠地計(jì)量、相關(guān)的經(jīng)濟(jì)收益很可能流入企業(yè)，相關(guān)的已發(fā)生和將發(fā)生的成本能夠可靠地計(jì)量。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@21營(yíng)業(yè)收入可分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。但根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入合并在一起，其分類數(shù)值可以從營(yíng)業(yè)收入的明細(xì)中找到。在需求主導(dǎo)的市場(chǎng)中，營(yíng)業(yè)收入說(shuō)明了公司的產(chǎn)品和服務(wù)被市場(chǎng)接受的程度，因此是非常重要的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。在進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)格局分析的時(shí)候，營(yíng)業(yè)收入也是公司競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)非常有力的證明。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@22營(yíng)業(yè)收入分析的思路（1）

注意營(yíng)業(yè)收入的分布，包括行業(yè)分布和地區(qū)分析。營(yíng)業(yè)收入的行業(yè)分布決定了公司所在的行業(yè)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)的劃分規(guī)則，行業(yè)分類原則以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30％，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@23如果營(yíng)業(yè)收入集中在一個(gè)行業(yè)，表明公司主業(yè)突出。如果營(yíng)業(yè)收入分布在不同的行業(yè)，且占比很大的話，就需要進(jìn)行多個(gè)行業(yè)的分析。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@24光明營(yíng)業(yè)收入的明細(xì)2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@25在118億營(yíng)業(yè)收入中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到116億，表明公司的主業(yè)還是非常突出的。而116億主營(yíng)收入中110億為乳制品。（2）賣出套期保值和營(yíng)業(yè)收入如果公司產(chǎn)品為大宗原材料，公司為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行賣出套期保值。一般而言，這類公司的套期保值損益部分和實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入合并到一起，計(jì)為營(yíng)業(yè)收入。要注意分析套期保值對(duì)收入的影響。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@262023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@27中糧屯河的套期保值困局中糧屯河（600737）股份有限公司（簡(jiǎn)稱中糧屯河，英文簡(jiǎn)稱COFCOTUNHE）是我國(guó)領(lǐng)先的果蔬食品生產(chǎn)供應(yīng)商，是世界500強(qiáng)企業(yè)中糧集團(tuán)有限公司控股的A股上市公司，股票代碼600737。公司主營(yíng)農(nóng)業(yè)種植、番茄、食糖、林果、罐頭、飲料加工及貿(mào)易業(yè)務(wù)，是全球最大的番茄生產(chǎn)企業(yè)之一、全國(guó)最大的甜菜糖生產(chǎn)企業(yè)、全球最大的杏醬生產(chǎn)企業(yè)之一，是國(guó)家農(nóng)產(chǎn)品加工重點(diǎn)龍頭企業(yè)，是中糧集團(tuán)九大業(yè)務(wù)板塊之一。食糖是中糧屯河主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。從2008年下半年起，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格一路上漲，按常理來(lái)說(shuō)，中糧屯河的業(yè)績(jī)理應(yīng)隨之增加，但根據(jù)其發(fā)布的2008年至2010年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看卻并非如此。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@282023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@292023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@30中糧屯河的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及與食糖密切相關(guān)的甜菜制品收入均未隨食糖價(jià)格上漲而大幅增加，主要原因是中糧屯河進(jìn)行白糖期貨套期保值業(yè)務(wù)操作，并將套期保值損益計(jì)入當(dāng)期損益，對(duì)沖營(yíng)業(yè)收入。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@31鄭州商品交易所每日收盤(pán)后公開(kāi)的“套期保值持倉(cāng)數(shù)量表”顯示，中糧期貨席位上的白糖空頭保值頭寸，在2010年上半年一直維持于1萬(wàn)手左右水平。11月的最后一個(gè)交易日，突然猛增至近2萬(wàn)手。按中糧屯河2010年報(bào)所披露數(shù)據(jù)，“其他流動(dòng)負(fù)債”項(xiàng)目下“白糖期貨遠(yuǎn)期合約公允價(jià)值”年底的期末余額已由年初的8471萬(wàn)元增至3.93億元。即其白糖套保頭寸的浮動(dòng)虧損，一年內(nèi)增加了3.08億元。至于中糧屯河2010年白糖套保頭寸的平倉(cāng)虧損數(shù)據(jù)，并未見(jiàn)公開(kāi)于年報(bào)中。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@322023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@33問(wèn)題的關(guān)鍵：和傳統(tǒng)套期保值（一端波動(dòng)，另外一端不波動(dòng)）不同，現(xiàn)實(shí)世界的套期保值兩端都波動(dòng)。中糧屯河和上游農(nóng)戶簽訂遠(yuǎn)期收購(gòu)協(xié)議，同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約，但是，當(dāng)糖價(jià)飛漲的時(shí)候，上游農(nóng)戶很可能違約，不將糖以低價(jià)賣給他，而他必須對(duì)期貨市場(chǎng)的合約負(fù)責(zé)。導(dǎo)致糖價(jià)雖然上漲，業(yè)績(jī)卻下滑。（3）營(yíng)業(yè)收入和其他兩張表的聯(lián)系營(yíng)業(yè)收入科目的分析應(yīng)該與資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款以及現(xiàn)金流量表的“銷售商品提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金”科目聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@34（4）造假的重災(zāi)區(qū)營(yíng)業(yè)收入是整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表的原動(dòng)力，只要營(yíng)業(yè)收入增加，各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)都會(huì)增加。這使得營(yíng)業(yè)收入成為財(cái)務(wù)造假的重災(zāi)區(qū)。通常，虛增的營(yíng)業(yè)收入并無(wú)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入，因此，營(yíng)業(yè)收入的虛增一般與難以核實(shí)的資產(chǎn)項(xiàng)目的虛增配合進(jìn)行。應(yīng)收賬款在建工程（見(jiàn)藍(lán)田股份財(cái)務(wù)造假案例）2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@352、營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)成本也稱運(yùn)營(yíng)成本，是公司所銷售商品或者提供勞務(wù)的成本。營(yíng)業(yè)成本應(yīng)當(dāng)和所銷售商品或者所提供勞務(wù)所獲得的收入進(jìn)行配比。主要包括：直接材料、直接工資和制造費(fèi)用。制造費(fèi)用中比較重要的一塊是生產(chǎn)用固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用。營(yíng)業(yè)成本的分析應(yīng)該結(jié)合存貨及其變化以及固定資產(chǎn)的折舊聯(lián)系在一起。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@36不同行業(yè)的營(yíng)業(yè)成本相對(duì)營(yíng)業(yè)收入的比例存在很大差異（毛利率的分析）。尤其要注意營(yíng)業(yè)成本相對(duì)營(yíng)業(yè)收入的變化趨勢(shì)。一般而言，營(yíng)業(yè)成本相對(duì)營(yíng)業(yè)收入增幅較大的公司，其盈利前景堪憂。這其實(shí)表明，公司相對(duì)下游的議價(jià)能力弱于其相對(duì)上游的議價(jià)能力，從而不能將來(lái)自成本的價(jià)格壓力向其下游轉(zhuǎn)移。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@37營(yíng)業(yè)成本和應(yīng)付帳款、預(yù)付帳款以及“購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”科目相關(guān)。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@383、營(yíng)業(yè)稅金及附加

2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@39光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)稅情況稅種計(jì)稅依據(jù)稅率增值稅應(yīng)納增值稅為銷項(xiàng)稅額減可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅后的余額，飼料及自產(chǎn)牛奶銷售免征增值稅17%或13%營(yíng)業(yè)稅服務(wù)收入、運(yùn)輸收入等應(yīng)稅收入3%或5%城市維護(hù)建設(shè)稅應(yīng)交流轉(zhuǎn)稅5%或7%教育費(fèi)附加應(yīng)交流轉(zhuǎn)稅0.03河道管理費(fèi)應(yīng)交流轉(zhuǎn)稅0.5%或1%新西蘭商品服務(wù)稅新西蘭境內(nèi)提供商品和服務(wù)的收入減可抵扣采購(gòu)成本后的余額0.15企業(yè)所得稅根據(jù)有關(guān)稅法規(guī)定對(duì)本年度稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)作相應(yīng)調(diào)整后計(jì)算得出的應(yīng)納稅所得額中國(guó)境內(nèi)企業(yè)22%至25%(參見(jiàn)附注(四)、2)香港16.5%，開(kāi)曼群島免稅，新西蘭30%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@40此部分一般和營(yíng)業(yè)收入成正比，除非發(fā)生重大變化，否則操縱的空間比較小。針對(duì)特殊行業(yè)的資源稅中國(guó)石油2010年，銷售凈利率9.55%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@414、銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用包括銷售人員工資及附加、運(yùn)輸費(fèi)、租賃費(fèi)、廣告費(fèi)、營(yíng)銷和銷售服務(wù)、折舊和攤銷費(fèi)等。銷售費(fèi)用要與銷售收入相適應(yīng)，通過(guò)對(duì)同行業(yè)公司銷售費(fèi)用水平的比較，可以分析公司的銷售費(fèi)用水平是否合理。由于光明乳業(yè)銷售費(fèi)用在銷售收入中占據(jù)28%的比重，因此需要進(jìn)行重點(diǎn)分析。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@42光明和伊利的銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)

光明伊利

數(shù)值占收入比例伊利占收入比例營(yíng)銷及銷售服務(wù)1,20412.57%--運(yùn)輸費(fèi)5095.31%--職工薪酬4044.22%8302.80%折舊修理費(fèi)340.35%380.13%差旅費(fèi)--1040.35%物耗勞保費(fèi)--250.08%辦公租賃費(fèi)430.45%2280.77%廣告宣傳費(fèi)3523.68%3,82612.90%裝卸運(yùn)輸費(fèi)--1,6865.68%其他1821.90%700.24%合計(jì)2,72728.49%6,80722.95%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@43

恒瑞醫(yī)藥和天士力的銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)

恒瑞醫(yī)藥天士力

數(shù)值（億）占收入比例數(shù)值（億）占收入比例銷售收入37100%46100%營(yíng)業(yè)成本616.22%3167.39%毛利潤(rùn)3183.78%1532.61%銷售費(fèi)用1643.24%613.04%其他費(fèi)用616.22%3.67.83%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)821.62%5.311.52%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@44恒瑞醫(yī)藥：國(guó)家定點(diǎn)麻醉藥品生產(chǎn)廠家，抗腫瘤藥物生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)抗腫瘤藥、心血管藥、麻醉鎮(zhèn)痛藥、內(nèi)分泌藥、抗生素。

2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@45財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用主要包括利息支出和匯兌差額。其中，如果利息進(jìn)行了資本化處理，則需要從當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用中扣除。如果有利息收入，則作為利息費(fèi)用的扣減項(xiàng)。匯兌差額中也需要減去資本化的匯兌差額。結(jié)合短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和長(zhǎng)期債券分析。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@46光明乳業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用(千)20102011利息支出23,81995,655減：資本化的利息費(fèi)用58737,334減：利息收入9,89512171匯兌差額9,207減：已資本化的匯兌差額

其他4,2225,291合計(jì)26,76647,1292023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@47利息支出資本化：符合條件的利息不計(jì)入當(dāng)期損益，而是計(jì)入相關(guān)資產(chǎn)成本，作為資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)類項(xiàng)目管理。這種情況一般發(fā)生在為長(zhǎng)期資產(chǎn)的融資費(fèi)用上。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@48從資產(chǎn)負(fù)債表可知，光明乳業(yè)2010年的短期借款為為2.57億，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債720萬(wàn)，長(zhǎng)期借款5.67億。2011年，光明乳業(yè)的短期借款為9.75億，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債3.75億，長(zhǎng)期借款5億。平均利息率約為8%。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@49

萬(wàn)科張江高科

2010年2,009.002010年2,009.00利息支出3,003.002,174.00315.00168.00減：資本化利息1,877.001,329.00--凈利息支出1,126.00845.00315.00168.00減：利息收入634.00305.0037.0032.00利息收支凈額492.00540.00278.00136.00匯兌損益-22.003.0018.005.00其他35.0031.001.006.00合計(jì)504.00574.00297.00147.002023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@50住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)公司的借款在總資產(chǎn)中占比都較大，但住宅地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用在總營(yíng)業(yè)收入中占比非常小，而商業(yè)地產(chǎn)該項(xiàng)占比則較大。住宅地產(chǎn)公司生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新土地和蓋新房的資金借款費(fèi)用往往被予以資本化，并計(jì)入存貨；而商業(yè)地產(chǎn)公司往往拿地和建房頻率會(huì)明顯少于住宅類地產(chǎn)公司，而是把已購(gòu)置的物業(yè)進(jìn)行出售和出租，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用中較少抵扣資本化利息。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@51委托貸款公司的利息收入單位：元閏土股份2011年1-6月中國(guó)中鐵2011年1-6月香溢融通2010年利息支出5,085,760.6354,000.003,547,907.30委托貸款余額90,000,000.0058,000,000.001,025,024,708.15利息收入17,618,536.3962,219,000.0071,985,650.41營(yíng)業(yè)利潤(rùn)268,508,541.533,407,800,000.00120,047,568.81凈利潤(rùn)214,822,462.552,737,130,000.00105,646,355.64利息收入/凈利潤(rùn)（%）8.20%2.27%68.14%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@52中美兩國(guó)2005-2012財(cái)務(wù)費(fèi)用比較中國(guó)20052006200720082009201020112012totalmean3819.98%9.43%38.49%337.47%5.76%3.01%12.53%1.93%median1.68%1.56%1.46%1.62%1.15%0.97%0.82%0.91%N16191816214823822420241824232426正mean4355.06%10.78%44.02%391.29%7.07%5.16%19.15%4.03%median2.07%1.93%1.80%2.00%1.52%1.47%1.70%2.00%N14211602188320582036187216751625負(fù)mean-20.11%-0.75%-0.75%-4.37%-1.17%-4.36%-2.30%-2.34%median-0.44%-0.32%-0.23%-0.43%-0.35%-0.58%-1.00%-1.33%N1982142653243845467488012023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@53SP50020052006200720082009201020112012mean1.35%0.90%1.80%1.66%2.70%2.67%2.43%2.42%median0.81%0.74%0.89%1.02%1.24%1.30%1.19%1.29%N450451456463465466469468正337320342371396407415418mean2.82%2.96%2.99%2.99%3.33%3.18%2.83%2.79%median1.19%1.37%1.42%1.39%1.55%1.54%1.42%1.43%負(fù)1131311149269595450mean-3.05%-4.11%-1.71%-3.60%-0.77%-0.67%-0.59%-0.53%median-0.86%-0.90%-1.06%-0.63%-0.29%-0.21%-0.33%-0.22%5、管理費(fèi)用

包括管理人員工資及附加、管理用固定資產(chǎn)折舊及攤銷、研發(fā)費(fèi)、租賃費(fèi)和其它。管理人員的工資及附加是管理費(fèi)用科目中十分重要的一個(gè)部分。公司治理理論認(rèn)為，管理人員和股東之間存在代理問(wèn)題，管理人員存在著傷害股東來(lái)獲得自己的個(gè)人利益的可能性。因此對(duì)管理費(fèi)用中的管理人員的工資和附加要重點(diǎn)分析。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@54光明2010年度發(fā)生的管理費(fèi)用為2.8億，其中管理人員工資及附加為1.2億。蒙牛報(bào)表在董事和高級(jí)行政人員酬金的信息上就非常具體，對(duì)于高級(jí)管理人員的收入都具體到個(gè)人，比較透明。2010年度蒙牛乳業(yè)的執(zhí)行董事楊文俊的年總酬金為289萬(wàn)，而非執(zhí)行董事牛根生的年總酬金為139萬(wàn)。董事和高級(jí)行政人員酬金2010年的總酬金為993萬(wàn)元。伊利股份則在2006年開(kāi)始推行力度不小的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（且非常集中?。?。2007年，伊利股份由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)的管理費(fèi)用劇增，導(dǎo)致當(dāng)年利潤(rùn)為負(fù)，發(fā)生虧損。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@55研發(fā)費(fèi)用~歸屬于管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用的投入可以提高公司的技術(shù)水平，這對(duì)于高科技行業(yè)公司的發(fā)展尤其重要，研究的投入方向在一定程度上決定了公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@56作為一家通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，華為公司（非上市公司，但主動(dòng)在其網(wǎng)站公布年報(bào)）非常重視研發(fā)。其2010年年報(bào)顯示其研發(fā)費(fèi)用達(dá)到165億，而其銷售收入為1851億元，研發(fā)費(fèi)用比率達(dá)到8.9%。這在國(guó)內(nèi)企業(yè)中屬于較高的水平。另外在醫(yī)藥制造行業(yè)，也可以觀察到比較高的研發(fā)費(fèi)用。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例是我國(guó)區(qū)分高新技術(shù)企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》的相關(guān)規(guī)定，“研發(fā)投入占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入比例不低于3%”是作為必備條件之一。但應(yīng)該注意的是，研發(fā)費(fèi)用的支出存在一定風(fēng)險(xiǎn)，太高的研發(fā)費(fèi)對(duì)于投資者也可能是負(fù)擔(dān)。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@577、資產(chǎn)減值損失

資產(chǎn)減值損失是公司在資產(chǎn)負(fù)債日，認(rèn)為資產(chǎn)的可回收金額低于其賬面價(jià)值而計(jì)提資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備所確認(rèn)的相應(yīng)損失?！百Y產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備”科目是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)科目的扣減項(xiàng)，而“資產(chǎn)減值損失”是利潤(rùn)表的費(fèi)用科目。雖然各資產(chǎn)的可回收金額在日后可能增加，但為了防止利潤(rùn)操縱，長(zhǎng)期資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，就不能轉(zhuǎn)回。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@5820102023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@5920112023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@60光明乳業(yè)2010年壞賬損失1570萬(wàn)，比去年還要低，但從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，應(yīng)收賬款從2009年的9.3億增加到2010年的11.3億，壞賬計(jì)提偏低，不排除人為壓低的可能性。存貨跌價(jià)損失大幅增加，和存貨大幅增加聯(lián)系（36%），原材料和產(chǎn)成品都增加了。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@618、投資收益在投資收益前的利潤(rùn)科目均是經(jīng)常項(xiàng)目，而投資收益科目中包括經(jīng)常項(xiàng)目和非經(jīng)常項(xiàng)目。投資收益主要來(lái)源于三個(gè)部分。（1）所投資公司的利潤(rùn)。（2）金融性證券投資收益。這部分收益是確認(rèn)的、已經(jīng)到手的實(shí)現(xiàn)收益（realizedreturn），如果只是紙上收益的話，就放入到公允價(jià)值變動(dòng)收益科目中。（3）上市公司出售資產(chǎn)所得。投資收益是否具有可持續(xù)性？2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@62中國(guó)鋁業(yè)（601600）2010年投資收益科目的明細(xì)成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:國(guó)泰君安證券股份有限公司 395000成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:中鋁國(guó)際工程有限公司

權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:山西晉信

權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:廣西華銀 233784000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:農(nóng)銀匯理 9419000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:萬(wàn)方實(shí)業(yè) -442000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:趙固煤業(yè) 230540000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:多氟多科技 -59000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:中孚特鋁 570000處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益 154696000持有交易性金融資產(chǎn)期間取得的投資收益 248799000處置可供出售金融資產(chǎn)等取得的投資收益 1370000合計(jì) 879072000這些科目是金融性的還是經(jīng)營(yíng)性的？科目明細(xì)的數(shù)據(jù)在國(guó)泰安中也可以下載2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@63成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:國(guó)泰君安證券股份有限公司 395000成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:中鋁國(guó)際工程有限公司

權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:山西晉信

權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:廣西華銀 233784000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:農(nóng)銀匯理 9419000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:萬(wàn)方實(shí)業(yè) -442000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:趙固煤業(yè) 230540000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:多氟多科技 -59000權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益:中孚特鋁 570000處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益 154696000持有交易性金融資產(chǎn)期間取得的投資收益 248799000處置可供出售金融資產(chǎn)等取得的投資收益 1370000合計(jì) 8790720002023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@649、公允價(jià)值變動(dòng)收益

產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益的項(xiàng)目有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和按公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)。在交易性金融資產(chǎn)中，衍生金融工具非常重要，因此一般單獨(dú)披露。在分析的時(shí)候應(yīng)該結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中的交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和投資性房地產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債科目進(jìn)行分析。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@65股票投資的收益分為紙面收益（papergain）和實(shí)現(xiàn)收益（realizedgain）。紙面收益可能是紙上富貴，因?yàn)樵诖笈Ｊ兄兄灰钟泄善本涂梢垣@得盈利，但如果沒(méi)有在熊市來(lái)臨之前拋售股票，紙上的富貴很可能就完全消失甚至轉(zhuǎn)為虧損。因此，在處理中應(yīng)加以區(qū)分，持有股票資產(chǎn)的收益中，紙面收益計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)收益科目，而實(shí)現(xiàn)的收益計(jì)入投資收益科目。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@6610營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外收入是指和日常營(yíng)業(yè)活動(dòng)無(wú)關(guān)的收入，主要包括非流動(dòng)資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、生物資產(chǎn)等）處置利得、債務(wù)重組利得、非貨幣性資產(chǎn)交換利得、接受捐贈(zèng)和政府補(bǔ)助。對(duì)于財(cái)務(wù)困境公司，尤其是那些面臨退市的ST公司，債務(wù)重組很可能成為其增加當(dāng)期利潤(rùn)的有效手段。而非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得也非常容易被操縱，因此分類單列。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@672023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@68三、利潤(rùn)表水平分析：將利潤(rùn)表的實(shí)際數(shù)和基期的數(shù)值進(jìn)行比較，揭示利潤(rùn)額產(chǎn)生的差異以及原因。（一）生成利潤(rùn)表水平分析表（二）利潤(rùn)表主表分析評(píng)價(jià)（三）利潤(rùn)表附表分析評(píng)價(jià)2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@69（一）生成利潤(rùn)表的水平分析表項(xiàng)目20112010變動(dòng)額變動(dòng)比率一、營(yíng)業(yè)收入

11,788,779,319

9,572,111,030

2,216,668,28923.16%減：營(yíng)業(yè)成本

7,845,325,896

6,269,987,809

1,575,338,08725.13%營(yíng)業(yè)稅金及附加

63,906,477

43,002,564

20,903,91348.61%銷售費(fèi)用

3,245,800,807

2,727,328,253

518,472,55419.01%管理費(fèi)用

354,951,037

280,165,543

74,785,49426.69%財(cái)務(wù)費(fèi)用

47,129,710

26,766,848

20,362,86276.07%資產(chǎn)減值損失

40,865,687

21,511,699

19,353,98889.97%加：公允價(jià)值變動(dòng)收益

3,658,894

1,746,266

1,912,6280.00%投資收益

5,727,337

3,527,009

2,200,32862.39%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

200,185,936

208,621,589

-8,435,653-4.04%加：營(yíng)業(yè)外收入

54,539,245

43,819,299

10,719,94624.46%減：營(yíng)業(yè)外支出

14,246,155

11,478,300

2,767,85524.11%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失

10,036,051

6,892,259

3,143,79245.61%三、利潤(rùn)總額

240,479,026

240,962,588

-483,562-0.20%減：所得稅費(fèi)用

-30,217,400

13,267,403

-43,484,803-327.76%四、凈利潤(rùn)

270,696,426

227,695,185

43,001,24118.89%歸屬于母公司所有者的利潤(rùn)

237,841,618

194,375,554

43,466,06422.36%少數(shù)股東損益

32,854,808

33,319,631

-464,823-1.40%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@70（二）利潤(rùn)表主表分析評(píng)價(jià)1、凈利潤(rùn)分析：企業(yè)所有者最終得到的經(jīng)營(yíng)成果。項(xiàng)目20112010變動(dòng)額變動(dòng)比率一、營(yíng)業(yè)收入

11,788,779,319

9,572,111,030

2,216,668,28923.16%減：營(yíng)業(yè)成本

7,845,325,896

6,269,987,809

1,575,338,08725.13%營(yíng)業(yè)稅金及附加

63,906,477

43,002,564

20,903,91348.61%銷售費(fèi)用

3,245,800,807

2,727,328,253

518,472,55419.01%管理費(fèi)用

354,951,037

280,165,543

74,785,49426.69%財(cái)務(wù)費(fèi)用

47,129,710

26,766,848

20,362,86276.07%資產(chǎn)減值損失

40,865,687

21,511,699

19,353,98889.97%加：公允價(jià)值變動(dòng)收益

3,658,894

1,746,266

1,912,6280.00%投資收益

5,727,337

3,527,009

2,200,32862.39%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

200,185,936

208,621,589

-8,435,653-4.04%加：營(yíng)業(yè)外收入

54,539,245

43,819,299

10,719,94624.46%減：營(yíng)業(yè)外支出

14,246,155

11,478,300

2,767,85524.11%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失

10,036,051

6,892,259

3,143,79245.61%三、利潤(rùn)總額

240,479,026

240,962,588

-483,562-0.20%減：所得稅費(fèi)用

-30,217,400

13,267,403

-43,484,803-327.76%四、凈利潤(rùn)

270,696,426

227,695,185

43,001,24118.89%歸屬于母公司所有者的利潤(rùn)

237,841,618

194,375,554

43,466,06422.36%少數(shù)股東損益

32,854,808

33,319,631

-464,823-1.40%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@71凈利潤(rùn)為2.7億，比2010年增加4300萬(wàn)，增長(zhǎng)幅度為19%，略低于收入增速。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自所得稅費(fèi)用的下降。需要看所得稅費(fèi)用的明細(xì)。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@72當(dāng)年利潤(rùn)2.4億，所得稅費(fèi)用只有-3000萬(wàn)。按照25%的平均稅率計(jì)算的話，凈利潤(rùn)只有1.6億。有比較大的影響。稅收年度間的抵扣不會(huì)具有長(zhǎng)期性。利潤(rùn)總額沒(méi)有增加。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@732、利潤(rùn)總額分析：利潤(rùn)總額包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)外收支和非流動(dòng)性資產(chǎn)處置情況。項(xiàng)目20112010變動(dòng)額變動(dòng)比率一、營(yíng)業(yè)收入

11,788,779,319

9,572,111,030

2,216,668,28923.16%減：營(yíng)業(yè)成本

7,845,325,896

6,269,987,809

1,575,338,08725.13%營(yíng)業(yè)稅金及附加

63,906,477

43,002,564

20,903,91348.61%銷售費(fèi)用

3,245,800,807

2,727,328,253

518,472,55419.01%管理費(fèi)用

354,951,037

280,165,543

74,785,49426.69%財(cái)務(wù)費(fèi)用

47,129,710

26,766,848

20,362,86276.07%資產(chǎn)減值損失

40,865,687

21,511,699

19,353,98889.97%加：公允價(jià)值變動(dòng)收益

3,658,894

1,746,266

1,912,6280.00%投資收益

5,727,337

3,527,009

2,200,32862.39%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

200,185,936

208,621,589

-8,435,653-4.04%加：營(yíng)業(yè)外收入

54,539,245

43,819,299

10,719,94624.46%減：營(yíng)業(yè)外支出

14,246,155

11,478,300

2,767,85524.11%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失

10,036,051

6,892,259

3,143,79245.61%三、利潤(rùn)總額

240,479,026

240,962,588

-483,562-0.20%減：所得稅費(fèi)用

-30,217,400

13,267,403

-43,484,803-327.76%四、凈利潤(rùn)

270,696,426

227,695,185

43,001,24118.89%歸屬于母公司所有者的利潤(rùn)

237,841,618

194,375,554

43,466,06422.36%少數(shù)股東損益

32,854,808

33,319,631

-464,823-1.40%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@74利潤(rùn)總額為2.4億，下降500萬(wàn)。利潤(rùn)2.4億中，2億來(lái)自營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，4000萬(wàn)來(lái)自營(yíng)業(yè)外收支，還比較合理。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@753、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分析：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是在營(yíng)業(yè)收入的基礎(chǔ)上減去營(yíng)業(yè)總成本，并考慮公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益。其中營(yíng)業(yè)總成本包括：營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、三費(fèi)和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（如壞賬準(zhǔn)備等）注意：營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、三費(fèi)和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的增加或者減少的判斷以營(yíng)業(yè)收入作為標(biāo)準(zhǔn)。1.5倍的銷售費(fèi)用對(duì)應(yīng)著1倍的收入就是低效，但對(duì)應(yīng)著2倍的收入就是高效。項(xiàng)目20112010變動(dòng)額變動(dòng)比率一、營(yíng)業(yè)收入

11,788,779,319

9,572,111,030

2,216,668,28923.16%減：營(yíng)業(yè)成本

7,845,325,896

6,269,987,809

1,575,338,08725.13%營(yíng)業(yè)稅金及附加

63,906,477

43,002,564

20,903,91348.61%銷售費(fèi)用

3,245,800,807

2,727,328,253

518,472,55419.01%管理費(fèi)用

354,951,037

280,165,543

74,785,49426.69%財(cái)務(wù)費(fèi)用

47,129,710

26,766,848

20,362,86276.07%資產(chǎn)減值損失

40,865,687

21,511,699

19,353,98889.97%加：公允價(jià)值變動(dòng)收益

3,658,894

1,746,266

1,912,6280.00%投資收益

5,727,337

3,527,009

2,200,32862.39%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

200,185,936

208,621,589

-8,435,653-4.04%加：營(yíng)業(yè)外收入

54,539,245

43,819,299

10,719,94624.46%減：營(yíng)業(yè)外支出

14,246,155

11,478,300

2,767,85524.11%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失

10,036,051

6,892,259

3,143,79245.61%三、利潤(rùn)總額

240,479,026

240,962,588

-483,562-0.20%減：所得稅費(fèi)用

-30,217,400

13,267,403

-43,484,803-327.76%四、凈利潤(rùn)

270,696,426

227,695,185

43,001,24118.89%歸屬于母公司所有者的利潤(rùn)

237,841,618

194,375,554

43,466,06422.36%少數(shù)股東損益

32,854,808

33,319,631

-464,823-1.40%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@76營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2億，比2009年減少800萬(wàn)，增長(zhǎng)幅度為-4%。注意到營(yíng)業(yè)成本的增幅高于營(yíng)業(yè)收入的增幅，但銷售費(fèi)用增加比較保守。但管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失增加較快。。銷售費(fèi)用的明細(xì)銷售費(fèi)用也不是越小越好。雖然對(duì)利潤(rùn)有正的貢獻(xiàn)，但不利于銷售額的增長(zhǎng)?？焖傧M(fèi)品的銷售在很大程度上仰仗于營(yíng)銷手段。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@77利潤(rùn)沒(méi)有增加，但管理人員工資增加了4600萬(wàn)！股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該不算入其中。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@782023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@792、趨勢(shì)分析（1）利潤(rùn)表趨勢(shì)分析的目的：通過(guò)分析利潤(rùn)表各個(gè)項(xiàng)目在一個(gè)較長(zhǎng)期間的變動(dòng)情況，觀察各項(xiàng)利潤(rùn)以及影響因素的變動(dòng)趨勢(shì)。（2）趨勢(shì)分析表的生成（3）利潤(rùn)趨勢(shì)表的分析2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@80（2）利潤(rùn)表趨勢(shì)分析表的生成報(bào)表日期20062007200820092010一、營(yíng)業(yè)總收入7,443,430,0008,206,010,0007,358,540,0007,943,170,0009,572,110,000營(yíng)業(yè)收入7,443,430,0008,206,010,0007,358,540,0007,943,170,0009,572,110,000二、營(yíng)業(yè)總成本7,225,000,0008,375,570,0007,854,340,0007,793,670,0009,368,760,000營(yíng)業(yè)成本5,052,330,0005,601,070,0004,956,470,0004,960,550,0006,269,990,000營(yíng)業(yè)稅金及附加27,009,10028,628,90021,180,00026,762,00043,002,600銷售費(fèi)用1,856,730,0002,389,390,0002,318,100,0002,472,030,0002,727,330,000管理費(fèi)用265,551,000281,301,000462,541,000274,623,000280,166,000財(cái)務(wù)費(fèi)用4,988,28013,709,80016,386,00018,429,70026,766,800資產(chǎn)減值損失18,398,20061,474,90079,668,40041,277,40021,511,700公允價(jià)值變動(dòng)收益00001,746,270投資收益6,034,440208,944,0008,115,0602,523,7703,527,010其中:對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益(87,819)1,502,5906,200,2608,129,2302,010,260三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)224,461,00039,383,200(487,684,000)152,019,000208,622,000營(yíng)業(yè)外收入21,110,900271,401,000193,020,00064,451,70043,819,300營(yíng)業(yè)外支出14,992,80037,498,40024,880,20026,650,10011,478,300非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失11,424,50026,049,90013,766,10021,052,8006,892,260四、利潤(rùn)總額230,579,000273,286,000(319,544,000)189,821,000240,963,000所得稅費(fèi)用63,400,20072,431,000(51,985,500)61,365,10013,267,400五、凈利潤(rùn)167,179,000200,855,000(267,558,000)128,456,000227,695,000歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)160,582,000212,881,000(285,994,000)122,470,000194,376,000少數(shù)股東損益6,596,840(12,025,900)18,436,0005,985,90033,319,6002023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@81報(bào)表日期20062007200820092010一、營(yíng)業(yè)總收入100.00%110.25%98.86%106.71%128.60%營(yíng)業(yè)收入100.00%110.25%98.86%106.71%128.60%二、營(yíng)業(yè)總成本100.00%115.92%108.71%107.87%129.67%營(yíng)業(yè)成本100.00%110.86%98.10%98.18%124.10%營(yíng)業(yè)稅金及附加100.00%106.00%78.42%99.09%159.22%銷售費(fèi)用100.00%128.69%124.85%133.14%146.89%管理費(fèi)用100.00%105.93%174.18%103.42%105.50%財(cái)務(wù)費(fèi)用100.00%274.84%328.49%369.46%536.59%資產(chǎn)減值損失100.00%334.14%433.02%224.36%116.92%公允價(jià)值變動(dòng)收益100.00%投資收益100.00%3462.53%134.48%41.82%58.45%三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100.00%17.55%-217.27%67.73%92.94%營(yíng)業(yè)外收入100.00%1285.60%914.31%305.30%207.57%營(yíng)業(yè)外支出100.00%250.11%165.95%177.75%76.56%非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失100.00%228.02%120.50%184.28%60.33%四、利潤(rùn)總額100.00%118.52%-138.58%82.32%104.50%所得稅費(fèi)用100.00%114.24%-82.00%96.79%20.93%五、凈利潤(rùn)100.00%120.14%-160.04%76.84%136.20%歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)100.00%132.57%-178.10%76.27%121.04%少數(shù)股東損益100.00%-182.30%279.47%90.74%505.08%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@82（3）利潤(rùn)趨勢(shì)表的分析2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@83項(xiàng)目200620072008200920102011營(yíng)業(yè)收入

7,443,429,169

8,206,011,404

7,358,544,348

7,943,169,711

9,572,111,030

11,788,779,319營(yíng)業(yè)成本

5,052,327,885

5,601,069,254

4,956,471,410

4,960,554,093

6,269,987,809

7,845,325,896營(yíng)業(yè)稅金及附加

27,009,144

28,628,886

21,180,045

26,761,995

43,002,564

63,906,477銷售費(fèi)用

1,856,727,277

2,389,388,256

2,318,096,686

2,472,027,574

2,727,328,253

3,245,800,807管理費(fèi)用

265,551,484

281,300,817

462,540,730

274,623,193

280,165,543

354,951,037財(cái)務(wù)費(fèi)用

4,988,279

13,709,822

16,386,030

18,429,744

26,766,848

47,129,710資產(chǎn)減值損失

18,398,185

61,474,906

79,668,423

41,277,383

21,511,699

40,865,687投資收益

6,034,437

208,943,723

8,115,056

2,523,766

3,527,009

5,727,337營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

224,461,352

39,383,186

-487,683,920

152,019,495

208,621,589

200,185,936營(yíng)業(yè)外收入

21,110,909

271,400,977

193,020,192

64,451,709

43,819,299

54,539,245營(yíng)業(yè)外支出

14,992,765

37,498,403

24,880,183

26,650,079

11,478,300

14,246,155利潤(rùn)總額

230,579,496

273,285,760

-319,543,911

189,821,125

240,962,588

240,479,026所得稅

63,400,194

72,431,022

-51,985,500

61,365,099

13,267,403

-30,217,400凈利潤(rùn)

167,179,302

200,854,738

-267,558,411

128,456,026

227,695,185

270,696,426項(xiàng)目200620072008200920102011營(yíng)業(yè)收入100.00%110.25%98.86%106.71%128.60%158.38%營(yíng)業(yè)成本100.00%110.86%98.10%98.18%124.10%155.28%營(yíng)業(yè)稅金及附加100.00%106.00%78.42%99.08%159.21%236.61%銷售費(fèi)用100.00%128.69%124.85%133.14%146.89%174.81%管理費(fèi)用100.00%105.93%174.18%103.42%105.50%133.67%財(cái)務(wù)費(fèi)用100.00%274.84%328.49%369.46%536.59%944.81%資產(chǎn)減值損失100.00%334.14%433.02%224.36%116.92%222.12%投資收益100.00%3462.52%134.48%41.82%58.45%94.91%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100.00%17.55%-217.27%67.73%92.94%89.19%營(yíng)業(yè)外收入100.00%1285.60%914.31%305.30%207.57%258.35%營(yíng)業(yè)外支出100.00%250.11%165.95%177.75%76.56%95.02%利潤(rùn)總額100.00%118.52%-138.58%82.32%104.50%104.29%所得稅100.00%114.24%-82.00%96.79%20.93%-47.66%凈利潤(rùn)100.00%120.14%-160.04%76.84%136.20%161.92%2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@842023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@85總體來(lái)看，2006-2008年發(fā)展緩慢，尤其是2008年發(fā)生巨大的外部沖擊。而2010年和2011年出現(xiàn)較大的擴(kuò)張。收入波動(dòng)較大，但成本呈現(xiàn)剛性特征，2008年即使收入大幅下降，但營(yíng)業(yè)總成本沒(méi)有多大降幅，其中營(yíng)業(yè)成本等幅下降，但三費(fèi)不容易下降；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額指標(biāo)不樂(lè)觀。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)和所得稅費(fèi)用大幅下降有關(guān)。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@86四、垂直分析（一）垂直分析表的生成（二）研究?jī)衾麧?rùn)、利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重，明確凈利潤(rùn)形成各環(huán)節(jié)的貢獻(xiàn)和影響程度（三）研究銷售成本占業(yè)務(wù)收入的比重，揭示企業(yè)成本水平（四）研究期間費(fèi)用占業(yè)務(wù)收入的比重，揭示企業(yè)費(fèi)用管理水平（五）通過(guò)對(duì)利潤(rùn)附表的結(jié)構(gòu)分析，尤其是對(duì)分布報(bào)表的結(jié)構(gòu)分析，評(píng)價(jià)企業(yè)在不同行業(yè)和不同地區(qū)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理水平。2023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@87（一）垂直分析表的生成項(xiàng)目2011.002010.00一、營(yíng)業(yè)收入100.00100.00減：營(yíng)業(yè)成本66.5565.50營(yíng)業(yè)稅金及附加0.540.45銷售費(fèi)用27.5328.49管理費(fèi)用3.012.93財(cái)務(wù)費(fèi)用0.400.28資產(chǎn)減值損失0.350.22加：公允價(jià)值變動(dòng)收益0.030.02投資收益0.050.04二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.702.18加：營(yíng)業(yè)外收入0.460.46減：營(yíng)業(yè)外支出0.120.12其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失0.090.07三、利潤(rùn)總額2.042.52減：所得稅費(fèi)用(0.26)0.14四、凈利潤(rùn)2.302.38歸屬于母公司所有者的利潤(rùn)2.022.03少數(shù)股東損益0.280.352023/6/13公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國(guó)金系宋軍songjun@88（二）各利潤(rùn)的比重項(xiàng)目20112010一、營(yíng)業(yè)收入100.00100.00減：營(yíng)業(yè)成本66.5565.50營(yíng)業(yè)稅金及附加0.540.45銷售費(fèi)用27.5328.49管理費(fèi)用3.012.93財(cái)務(wù)費(fèi)用0.400.28資產(chǎn)減值損失0.350.22加：公允價(jià)值變動(dòng)收益0.030.02投資收益0.050.04二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.702.18加：營(yíng)業(yè)外收入0.460.46減：營(yíng)業(yè)外支出0.120.12其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失0.090.07三、利潤(rùn)總額2.042.52減：所得稅費(fèi)用(0.26)0.14四、凈利潤(rùn)2.302.38歸屬于母公司所有者的利潤(rùn)2.022.03少數(shù)股東損益0.280.352023/6/13公司財(cái)務(wù)分