基金優(yōu)選系列之三十：泰康基金傅洪哲立足勝率與賠率尋找“二階導(dǎo)0”醫(yī)藥子行業(yè)投資機會

5日證券研究報告?金融工程專題報告基金研究系列泰康基金傅洪哲：立足勝率與賠率，尋找“二階導(dǎo)>0”醫(yī)藥子行業(yè)投資機會摘要基金經(jīng)理簡介彈性，代表基金——泰康醫(yī)療健康A(chǔ)(015139.OF)率為成長性的企業(yè)。Brinson泰康醫(yī)療健康相較其基準(zhǔn)中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)，在醫(yī)藥二報告期內(nèi)，在多數(shù)子行業(yè)選股勝率達100%，其中在醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)平均獲得13.29%的超額收益。有一定滯后性，同時存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險；對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險，投資者需充分認知自身風(fēng)險偏好以及風(fēng)險承受能力，基金有風(fēng)險，投資需謹慎。西西南證券研究發(fā)展中心相相關(guān)研究1.中歐豐泓滬港深靈活配置混合：進攻能力突出，高純度港股投資利器(2023-06-09)(2023-05-27)市場(2023-05-10)彰顯，特色產(chǎn)品把握后市投資機會6.銀華食品飲料量化優(yōu)選：量化與基本面相結(jié)合的長期穩(wěn)健增強主題產(chǎn)品(2023-05-02)(2023-04-28)8.2023年公募基金一季報持倉透視出哪些重要信息？(2023-04-26)9.多維度構(gòu)建“固收+”基金風(fēng)格評價體系——公募固收類策略與產(chǎn)品研究系列一(2023-04-21)件驅(qū)動量化策略：長期穩(wěn)定超越獻超額收益(2023-04-03)閱讀正文后的重要聲明部分基金優(yōu)選系列之三十閱讀正文后的重要聲明部分錄 2代表基金——泰康醫(yī)療健康A(chǔ)(015139.OF) 12.1基本信息：注重高賠率，積極尋找“二階導(dǎo)>0”的投資機會 12.2業(yè)績表現(xiàn)：醫(yī)藥主題行情下攻守兼?zhèn)洌~收益穩(wěn)健顯著 32.3持有體驗：業(yè)績優(yōu)秀且穩(wěn)定，持有一年盈利概率100% 4：股票倉位一直穩(wěn)定在85%左右 52.5行業(yè)配置：行業(yè)配置高度集中，鎖定醫(yī)藥行業(yè) 62.6個股配置：持股市值風(fēng)格均衡，偏好質(zhì)量成長 82.7操作風(fēng)格：持股集中度相對較高 112.8業(yè)績歸因分析：個股選擇貢獻主要超額收益 142.9風(fēng)格歸因分析：風(fēng)格偏向高彈性、大市值，超配醫(yī)藥 15貢獻沒有明顯來自交易操作 163風(fēng)險提示 17圖目錄圖1：基金經(jīng)理管理規(guī)模(億元) 1圖2：基金規(guī)模變化(億元) 2圖3：基金持有人結(jié)構(gòu)變化(%) 2圖4：基金累計收益與滾動回撤圖(%) 3圖5：基金相對醫(yī)藥指數(shù)超額收益(%) 3圖6：基金相對偏股混合超額收益(%) 3圖7：基金在不同漲跌區(qū)間與醫(yī)藥指數(shù)走勢對比(%) 4圖8：基金正收益交易日占比(%) 4圖9：基金持有一定時間平均收益與盈利概率(%) 4圖10：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近三月同類排名)(%) 5圖11：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近六月同類排名)(%) 5圖12：股票倉位(%) 6圖13：行業(yè)風(fēng)格板塊配置(%) 6圖14：行業(yè)集中度(%) 7圖15：各報告期行業(yè)配置(%) 7圖16：行業(yè)偏好(各報告期前五大重倉行業(yè))(%) 8圖17：基金持股所屬指數(shù)(只數(shù)) 8圖18：持股所屬主要寬基指數(shù)(%) 8圖19：持股成長風(fēng)格占比(%) 9圖20：持股估值風(fēng)格占比(%) 9圖21：持股市值風(fēng)格占比(%) 9圖22：持股盈利風(fēng)格占比(%) 9圖23：重倉股季度加權(quán)平均超額收益(%) 10圖24：重倉股迪瑞醫(yī)療(300396.SZ)交易擇時 11圖25：重倉股誠意藥業(yè)(603811.SH)交易擇時 11圖26：重倉股抱團廣度(數(shù)量)(只數(shù)) 11圖27：重倉股抱團深度(凈值占比)(%) 11圖28：非打新股持股數(shù)量(只數(shù)) 12圖29：持股集中度(季報數(shù)據(jù))(%) 12 圖31：基金重倉股穩(wěn)定性(只數(shù)) 13圖32：最新季報重倉股歷史持有情況(%) 14 圖36：板塊超低配風(fēng)格分析結(jié)果(%) 16圖37：行業(yè)超低配風(fēng)格分析結(jié)果(%) 16表目錄 及排名 4 5 表6：基金經(jīng)理任期內(nèi)中信醫(yī)藥二級行業(yè)個股選擇超額收益 15基金優(yōu)選系列之三十1閱讀正文后的重要聲明部分11基金經(jīng)理傅洪哲1.1基金經(jīng)理基本信息基金經(jīng)理傅洪哲，北京大學(xué)藥劑學(xué)碩士、經(jīng)濟學(xué)雙學(xué)士。2019年7月加入泰康資產(chǎn)，現(xiàn)任泰康基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理。曾任中歐基金管理有限公司高級研究員。2022年3月起任泰康醫(yī)療健康股票型發(fā)起式證券投資基金經(jīng)理。研究框架：基于二階導(dǎo)視角尋求具備安全邊際的邊際改善，實現(xiàn)有限回撤之下的中高彈性，長期收益率最大化且持有體驗較好。目前在管產(chǎn)品1只，在管總規(guī)模2.67億元。基金代碼基金簡稱基金成立日投資類型基金規(guī)模合計(億元)現(xiàn)任基金經(jīng)理任職日期任職年化最大015139.OF泰康醫(yī)療健康A(chǔ)2022-03-08普通股票型基金2.67傅洪哲2022-03-08：基金經(jīng)理管理規(guī)模(億元)2代表基金——泰康醫(yī)療健康A(chǔ)(015139.OF)注重高賠率，積極尋找“二階導(dǎo)>0”的醫(yī)藥投資機會。泰康醫(yī)療健康A(chǔ)成立于2022年3月8日，為普通股票型基金?；鸾?jīng)理傅洪哲自2022年3月8日開始管理，任期年化回報為20.86%，任期排名17/749，相對比較基準(zhǔn)超額收益30.56%?；鹁o跟指數(shù)，風(fēng)格確定不漂移，重點投資于醫(yī)藥主題相關(guān)的上市公司?；饍?yōu)選系列之三十傅洪哲依靠藥學(xué)背景和經(jīng)濟學(xué)功底，形成自己獨特的“二階導(dǎo)>0”投資框架。在A股多數(shù)時間里賠率更為重要，而高賠率，可以拆解為安全邊際和邊際改善，核心是尋找“二階導(dǎo)大于0”的投資機會?！岸A導(dǎo)＞0”，需要關(guān)注行業(yè)或個股是否出現(xiàn)減虧、扭虧、開啟增長的現(xiàn)象，這也是尋求高賠率的重要路徑。同時結(jié)合中觀和微觀兩個層面，分別構(gòu)建“1+3”的思考維度：在中觀視角下，尊重產(chǎn)業(yè)進程，同時考慮政策導(dǎo)向、產(chǎn)品周期、上下游傳導(dǎo)，篩選未來2-3年行業(yè)景氣度邊際改善的細分領(lǐng)域；在微觀視角下，結(jié)合所處行業(yè)并細化顆粒度，在管理層、財務(wù)指標(biāo)和核心驅(qū)動要素這三個角度上，中性評估二階導(dǎo)>0時的相對具體賠率?？傮w而言，傅洪哲基于二階導(dǎo)視角尋求具備安全邊際的邊際改善，實現(xiàn)有限回撤之下的中高彈性，長期收益率最大化且持有體驗較好?；鸫a基金簡稱業(yè)績比較基準(zhǔn)基金類型(二級)申購贖回狀態(tài)015139.OF泰康醫(yī)療健康A(chǔ)中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)收益率*80%+恒生指數(shù)收益率*10%+金融機構(gòu)人民幣活期存款利率(稅后)*10%普通股票型基金開放申購|開放贖回基金成立日任職日期任職總回報(%)任期回報排名對比較基準(zhǔn)超額收益(%)2022-03-082022-03-0820.860.56年Q4基金規(guī)模由0.47億增長至1.36億，在一季度內(nèi)規(guī)模增長近2倍。傅洪哲管理初期，基金持有人結(jié)構(gòu)個人投資者與機構(gòu)投資者各占一半，在2022年H2，機構(gòu)投資者進行了較大規(guī)模的申購，目前機構(gòu)投資者占比攀升至65.27%，個人投資者持有4.73%。圖2：基金規(guī)模變化(億元)圖3：基金持有人結(jié)構(gòu)變化(%)2閱讀正文后的重要聲明部分2基金優(yōu)選系列之三十報16.37%，同類排名17/749。從相對收益來看，從2022年3月8日到2023年6月1日，相對中信醫(yī)藥指數(shù)的超額收益達27.98%，年化超額收益為22.14%；相對偏股混合基金指數(shù)的超額收益達31.66%，年化超額收益為24.98%。在醫(yī)藥指數(shù)整體走低的情況下，基金仍能獲得相對穩(wěn)健的盈利增圖4：基金累計收益與滾動回撤圖(%)圖5：基金相對醫(yī)藥指數(shù)超額收益(%)圖6：基金相對偏股混合超額收益(%)3閱讀正文后的重要聲明部分3閱讀正文后的重要聲明部分閱讀正文后的重要聲明部分基金優(yōu)選系列之三十從市場行情劃分區(qū)間來看，基金經(jīng)理攻守兼?zhèn)淝腋瞄L進攻，熊市能夠超越指數(shù)，牛市相對中信醫(yī)藥指數(shù)超額收益為6.73%；而在2022年9月23日至2023年1月20日的上漲行情區(qū)間中，相對中信醫(yī)藥指數(shù)超額收益為10.94%。在醫(yī)藥指數(shù)底部反彈的行情下，基金借助對高賠率以及醫(yī)藥行業(yè)邊際改善的超越市場的理解，獲得較好的收益彈性。圖7：基金在不同漲跌區(qū)間與醫(yī)藥指數(shù)走勢對比(%)表3：基金在不同漲跌區(qū)間漲跌及排名漲跌行情區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類平均(%)同類排名同類排名百分比(%)2022-03-08至2022-09-23-9.74-6.96510/7498.092022-09-23至2023-01-203.13242023-01-20至2023-06-01-7.0322.37%、80.00%?；鸪钟幸欢〞r期的盈利概率和平均收益：歷史數(shù)據(jù)回測顯示，在單次買入該基金的情況下，持有3個月盈利的概率為77.97%，平均收益為5.97%；持有6個月盈利的概率為87.65%，平均收益為13.33%；持有1年盈利的概率為100%，平均收益為21.59%。整體來看，持有該基金勝率較高，并且隨著持有時間的拉長，勝率和平均收益逐步上升也表明該基金更適合長期持有。圖8：基金正收益交易日占比(%)圖9：基金持有一定時間平均收益與盈利概率(%)44基金優(yōu)選系列之三十表4：基金每年最大回撤修復(fù)情況年份最大回撤(%)最大回撤同類平均(%)最大回撤區(qū)間日期最大回撤修復(fù)日期2022年-23.4220220705-20220923422023年-5.7620230203-2023032045全樣本區(qū)間-24.5220220705-2022092342基金業(yè)績穩(wěn)定性角度：基金經(jīng)理長短期業(yè)績兼顧，均顯著高于市場，在近年受疫情影響股票市場整體低迷的環(huán)境下仍能保持相對穩(wěn)健，業(yè)績穩(wěn)定性強。我們把基金滾動近三(六)個月排名百分數(shù)按照四分位分別標(biāo)簽為優(yōu)秀(0-25%)、良好(25-50%)、一般(50-75%)、不佳(75-100%)。泰康醫(yī)療健康A(chǔ)滾動近三(六)個月排名標(biāo)簽為優(yōu)秀和良好(即排在同類前50%)的比例分別為63.45%、89.92%，平均同類排名分別為34.70%、16.58%，說明大部分的時間基金的滾動相對排名處于同類前1/3左右的水平。圖10：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近三月同類排名)(%)圖11：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近六月同類排名)(%)持倉數(shù)據(jù)顯示，泰康醫(yī)療健康A(chǔ)的股票倉位十分平穩(wěn)，成立以來股票倉位都在85%左右波動。5閱讀正文后的重要聲明部分5基金優(yōu)選系列之三十6閱讀正文后的重要聲明部分6圖12：股票倉位(%)業(yè)板塊配置幾乎全部集中于醫(yī)藥板塊。在基金存續(xù)期內(nèi)倉位超過90%集中在醫(yī)藥板塊，而僅在2022年下半年，配置了3.19%的中游制造板塊、2.93%金融地產(chǎn)板塊以及2.18%的周期板塊。圖13：行業(yè)風(fēng)格板塊配置(%)7閱讀正文后的重要聲明部分7圖14：行業(yè)集中度(%)圖15：各報告期行業(yè)配置(%)基金優(yōu)選系列之三十圖16：行業(yè)偏好(各報告期前五大重倉行業(yè))(%)從行業(yè)持倉角度來看，基金經(jīng)理謹遵基金定位，將投資賽道鎖定于醫(yī)藥行業(yè)，超額收益主要來源于行業(yè)內(nèi)的股票篩選及其權(quán)重的優(yōu)化。長持股市值風(fēng)格均衡。持股市值風(fēng)格上，基金產(chǎn)品在2022年上半年持倉股票以大盤風(fēng)格為主，占比約70%，而下半年大盤和中小盤權(quán)重相當(dāng)，持股沒有明顯市值偏好。在基金經(jīng)理管理期間在滬深300和中證1000中的股票比例占比均值相當(dāng)，均值約30%，且2022年下半年持有37%非主要寬基指數(shù)的股票。風(fēng)格偏向均衡成長，重視盈利?；鸪止筛嗥蚓獬砷L和高質(zhì)量盈利的企業(yè)?；鸾?jīng)理所持有的非打新股，在成長風(fēng)格上，由均衡成長股逐漸轉(zhuǎn)向高成長；在盈利風(fēng)格上，高質(zhì)量盈利占比一直以來均超過60%。基金為了追求盈利質(zhì)量和成長空間，對估值有較高的容。圖17：基金持股所屬指數(shù)(只數(shù))圖18：持股所屬主要寬基指數(shù)(%)8閱讀正文后的重要聲明部分8基金優(yōu)選系列之三十圖19：持股成長風(fēng)格占比(%)圖21：持股市值風(fēng)格占比(%)圖20：持股估值風(fēng)格占比(%)圖22：持股盈利風(fēng)格占比(%)基金重倉股超額收益突出，超額勝率出色?；鸾?jīng)理任職期間，基金重倉股超額收益顯著，重倉股加權(quán)平均超額收益為11.09%；重倉股超額勝率高達75%。充分體現(xiàn)了基金經(jīng)理優(yōu)秀的選股能力。9閱讀正文后的重要聲明部分9基金優(yōu)選系列之三十閱讀正文后的重要聲明部分圖23：重倉股季度加權(quán)平均超額收益(%)具體到每期的個股，基金經(jīng)理任期內(nèi)，有5只重倉股季度超額收益超過30%。其中，固生堂獲得季度超額收益70.40%，海吉亞醫(yī)療獲得季度超額收益65.51%以及迪瑞醫(yī)療獲得季度超額收益56.10%，這些重倉股在單季度內(nèi)對基金貢獻了較高的超額收益，對基金整體收益影響較大。報告期股票代碼重倉股漲跌幅基金代碼股票簡稱占比重倉股季度超額收益2273.HK.35015139.OF固生堂1.402022-06-30206078.HK.70015139.OF海吉亞醫(yī)療525.51300396.SZ8.06015139.OF迪瑞醫(yī)療086.102023-03-3151600422.SH46.67015139.OF昆藥集團2841.162022-06-3020000661.SZ9.70015139.OF長春高新194.512359.HK29.94015139.OF藥明康德7327.992022-09-30015139.OF誠意藥業(yè)5626.80688621.SH28.64015139.OF陽光諾和4.5926.692269.HK26.27015139.OF藥明生物24.312023-03-3151002219.SZ27.41015139.OF新里程4821.90擅長左側(cè)布局，注重安全邊際。以迪瑞醫(yī)療和誠意藥業(yè)為例，2022Q4基金經(jīng)理重倉迪瑞醫(yī)療，成功實現(xiàn)左側(cè)布局；2022Q3基金經(jīng)理買入誠意藥業(yè)，并于2022Q4賣出，成功規(guī)避后續(xù)市場下行風(fēng)險。基金優(yōu)選系列之三十圖24：重倉股迪瑞醫(yī)療(300396.SZ)交易擇時圖25：重倉股誠意藥業(yè)(603811.SH)交易擇時重倉股無明顯抱團現(xiàn)象：在基金的重倉股中，冷門股占比較高。對比比較基準(zhǔn)中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)，基金任職期內(nèi)出現(xiàn)的26只重倉股中，有15只不屬于基準(zhǔn)指數(shù)的成分股，接近半數(shù)重倉股屬于冷門股?？梢娀鸾?jīng)理并不喜歡追逐熱點趨勢，更加注重自己的選股框架。圖26：重倉股抱團廣度(數(shù)量)(只數(shù))圖27：重倉股抱團深度(凈值占比)(%)持股數(shù)量適中，集中度相對較高。在基金經(jīng)理任職期間，以持倉占比0.1%以上個股數(shù)量為基準(zhǔn)，基金經(jīng)理非打新股配置數(shù)量平均為29只，持股數(shù)量適中。在基金經(jīng)理任職期間，前十大重倉股占比較為穩(wěn)定，平均占比為45.29%，持股集中度相對較高?；饍?yōu)選系列之三十閱讀正文后的重要聲明部分圖28：非打新股持股數(shù)量(只數(shù))圖29：持股集中度(季報數(shù)據(jù))(%)換手率有所降低，重倉股留存率適中。在基金經(jīng)理接手期間，基金換手率有所降低，從2022年H1的13.94降至2022年H2的3.88，前期主要由于建倉期原因，但總體仍然高于市場平均水平?；鸾?jīng)理在投資時加入考慮A股業(yè)績考核的時間成本，對個股的跟蹤度較高，持續(xù)關(guān)注兌現(xiàn)所需關(guān)鍵事件、催化劑的時間節(jié)奏信息，因此換手率也相對較高?；鹬貍}股留存率適中，3個報告期里，有2個報告期的重倉股留存?zhèn)€數(shù)超過4只。閱讀正文后的重要聲明部分圖31：基金重倉股穩(wěn)定性(只數(shù))重倉股持倉占比較低，但是對于看好的個股也敢于重倉持有。最新的前十大重倉股中有2只股票在任職4期以來有3期都為重倉股，分別是華潤三九和九州藥業(yè)。最新期2022年H2重倉股中對看好的新里程持倉比例高達9.48%，但只有2只股票占比超過5%，其余重倉股的持倉占比較低。基金優(yōu)選系列之三十圖32：最新季報重倉股歷史持有情況(%)Brinson業(yè)績歸因模型是常用的基于持倉的業(yè)績歸因方法，我們將該模型應(yīng)用于基金中計算權(quán)益?zhèn)}位在行業(yè)層面的資產(chǎn)配置貢獻和基金經(jīng)理的個股選擇能力，將Brinson分析結(jié)果中的交互收益合并至選股收益。超額收益主要來源于選股收益。根據(jù)Brinson模型分析結(jié)果，泰康醫(yī)療健康相較其基準(zhǔn)中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)，在醫(yī)藥二級子行業(yè)中具有顯著的選股超額收益?；饍A向于超配中藥子行業(yè)，低配化學(xué)制藥子行業(yè)。另一方面，基金在選股超額收益均值達2.35%，其任職的兩個報告期內(nèi)，在多數(shù)子行業(yè)選股勝率達100%，其中在醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)平均獲得13.29%的超額收益?；饍?yōu)選系列之三十閱讀正文后的重要聲明部分行業(yè)平均超額超額勝率醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)療器械8.67%醫(yī)療服務(wù)5.85%4.44%醫(yī)療美容0.29%生物制品-5.62%%化學(xué)制藥%基金偏好高彈性、大市值股票：泰康醫(yī)療健康A(chǔ)在市值風(fēng)格和Beta風(fēng)格上暴露較高，而在2022年H2市值和Beta風(fēng)格暴露有所下降。同時，基金經(jīng)理在價值、流動性和杠桿上的暴露較低。說明基金經(jīng)理主要投資于高彈性、大市值的企業(yè)。專注于醫(yī)藥領(lǐng)域：作為醫(yī)藥行業(yè)主題基金，一直大幅超配醫(yī)藥板塊，且只在醫(yī)藥板塊進行超配，產(chǎn)品的主題屬性明顯，純粹性高。閱讀正文后的重要聲明部分圖36：板塊超低配風(fēng)格分析結(jié)果(%)圖37：行業(yè)超低配風(fēng)格分析結(jié)果(%)基金凈值走勢與模擬組合相似。在基金經(jīng)理報告期內(nèi)不做投資調(diào)整的假設(shè)下，通過半年報和年報公募公布的全部持倉構(gòu)建模擬組合，結(jié)果顯示，產(chǎn)品真實凈值和模擬組合凈值相似，沒有明顯數(shù)據(jù)顯示基金經(jīng)理會通過季度內(nèi)交易操作貢獻顯著的超額收益?；鸾?jīng)理偏左側(cè)交易，密切跟蹤行業(yè)中觀和個股微觀基本面的邊際改善，弱化市場行情波動，更加注重長期的選股邏輯。閱讀正文后的重要聲明部分3風(fēng)險提示本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計、測算，文中部分數(shù)據(jù)有一定滯后性，同時存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險；對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議；產(chǎn)品的表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、行業(yè)基本面超預(yù)期變動、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險，投資者需充分認知自身風(fēng)險偏好以及風(fēng)險承受能力，基金有風(fēng)險，投資需謹慎。閱讀正文后的重要聲明部分基金優(yōu)選系列之三十分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級重要聲明強于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%以下西南證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。年7月1日起正式實施，，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務(wù)顧問服務(wù)。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何個人的投資建議。投資者