宏觀基本面分析

宏觀基本面分析第一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日宏觀基本面分析第二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日由于公司的未來業(yè)績與宏觀的經(jīng)濟(jì)因素相關(guān)，所以基本面分析也應(yīng)該把公司所在的商業(yè)環(huán)境考慮進(jìn)去。層次分析法：從宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境入手，主要考察國內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)條件，甚至還包括全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。分析者可以據(jù)此確定外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對公司所在經(jīng)營行業(yè)的影響。分析者對公司在行業(yè)中的所處位置進(jìn)行分析。第三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日一、全球經(jīng)濟(jì)1.1全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中包含了更大的政治風(fēng)險。1.2政治也可以成為有利因素1.3影響某國在國際經(jīng)濟(jì)競爭力的一個顯著因素是該國貨幣與其他國貨幣的兌換匯率。第四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)2宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計量2.1國內(nèi)生產(chǎn)總值（grossdomesticproduct）。它是該經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的產(chǎn)品與提供勞務(wù)的總和。GDP的統(tǒng)計方式支出法收入法生產(chǎn)法第六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日2.2失業(yè)率反映的是一國或一地區(qū)某一時點的失業(yè)水平，它的計算公式為正在尋找工作的勞動力占總勞動力(即包括正在工作和正積極尋找工作)的百分比。2.3通貨膨脹率測度的是價格全面上漲的程度，由于價格全面上漲的程度實際上是無法測度的，最常見的是消費品物價指數(shù)來代替通貨膨脹率。第八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日2.4利率利率提高會導(dǎo)致股價的下跌，而利率下降會導(dǎo)致股價的上升。2.5外匯匯率即本國貨幣與外國貨幣進(jìn)行交換時的交換比率。2.6預(yù)算赤字指政府財政收入不足以滿足財政支出的差額部分，這里通常指的是中央政府的預(yù)算赤字。各國政府彌補財政赤字的方式有兩種，一是更多的發(fā)行貨幣，一是更多地發(fā)行國債。第九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日2.7稅收調(diào)整包括稅率的變化和稅制的改革。2.8心理因素消費者與生產(chǎn)者的心理問題，即他們對該經(jīng)濟(jì)采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度。第十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日問題：考慮一個經(jīng)濟(jì)，其重要工業(yè)是用于國內(nèi)消費和出口的汽車產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)在假設(shè)由于人們延長了購買汽車，汽車市場受到了威脅。請你描述這個變化對以下幾個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響：（a）國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP；（b）失業(yè)率；（c）政府預(yù)算赤字；（d）利率。第十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日三、總供給與總需求在市場經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況是由社會的總供給和總需求的水平?jīng)Q定的。消費+儲蓄+政府稅收+進(jìn)口=消費+投資+政府支出+出口總供給大于總需求將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長速度放慢，經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)人數(shù)的增加；總需求大于總供給導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹嚴(yán)重?？偣┣笫欠衿胶獾年P(guān)鍵就看社會的全部儲蓄能否都轉(zhuǎn)化為投資，全部的進(jìn)出口能否平衡。

第十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日四、需求與供給沖擊4.1需求沖擊（demandshock）是指可能影響到產(chǎn)品或勞務(wù)需求的事件需求沖擊通常會使總產(chǎn)出與利率或通脹率產(chǎn)生同向變動。4.2供給沖擊（supplyshock）是指可能引起生產(chǎn)能力或成本產(chǎn)生變化的事件供給沖擊卻通常會使總產(chǎn)出與通脹率或利率產(chǎn)生反向變動。4.3應(yīng)用于投資分析在任何一個你面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，你應(yīng)該先分清楚這種沖擊對哪些產(chǎn)業(yè)是有利的，對哪些產(chǎn)業(yè)是不利的。第十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日五、宏觀經(jīng)濟(jì)政策5.1核心內(nèi)容是盡可能的平衡經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹和失業(yè)問題。5.2政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具有兩大類：一類是對產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響另一類是影響產(chǎn)品或勞務(wù)的供給。第十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日5.3

財政政策是指政府的支出和稅收行為財政政策可能是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最直接方式。缺點：財政政策實施起來復(fù)雜與緩慢并缺乏靈活性對政府財政政策凈影響進(jìn)行歸納總結(jié)的一個普遍方法是考察政府預(yù)算的收入與支出之間的差額。第十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日5.4貨幣政策指通過控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策。貨幣政策主要是通過影響利率而實現(xiàn)的。刺激經(jīng)濟(jì)與通貨膨脹之間的權(quán)衡是爭論貨幣政策正確性的內(nèi)涵所在。中央銀行的宏觀貨幣政策典型的形式是美國聯(lián)邦儲備體系采用的三項政策工具：①公開市場運作，其主要內(nèi)容是美聯(lián)儲在貨幣市場上買賣美國短期國庫券；②貼現(xiàn)窗口利率的調(diào)節(jié)；③法定準(zhǔn)備金比率的調(diào)節(jié)，法定準(zhǔn)備金是美國的商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)按照有關(guān)法律的要求將存款的一個百分比存入中央銀行的專門帳戶中以應(yīng)付銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的資金流動性問題。第十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日5.5供給政策它的目標(biāo)是創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，它能使工人和資本所有者具有最大動力和能力去生產(chǎn)或發(fā)展產(chǎn)品。稅收政策80年代實行了大量的減稅政策之后，GDP得到了迅速的增長，為解釋這個現(xiàn)象，需求學(xué)派和供給學(xué)派會有哪些不同？第十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日六、經(jīng)濟(jì)周期6.1經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟(jì)周期。第十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第二十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經(jīng)濟(jì)周期第二十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經(jīng)濟(jì)周期第二十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經(jīng)濟(jì)周期第二十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經(jīng)濟(jì)周期第二十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經(jīng)濟(jì)周期第二十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日美國經(jīng)濟(jì)周期第二十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日6.2預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)還是衰退，是決定資產(chǎn)配置決策的重要因素。6.3一般把經(jīng)濟(jì)運行的周期分為四個階段：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長階段為經(jīng)濟(jì)的繁榮階段，也稱作景氣階段；經(jīng)濟(jì)增長放慢，一旦連續(xù)3個月增長率小于0，或出現(xiàn)負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入衰退階段；經(jīng)濟(jì)停止衰退，開始有正的增長，但增長率還比較低，這時稱作經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段；蕭條階段是衰退階段的繼續(xù)發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)周期的最低部分。第二十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第二十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段時，不同行業(yè)之間可能會表現(xiàn)出相互各異的業(yè)績。周期敏感性行業(yè)防守型行業(yè)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期不同的階段選擇不同的行業(yè)投資第二十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日七、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)7.1指標(biāo)體系分三部分，一部分被認(rèn)為是可以預(yù)先顯示未來經(jīng)濟(jì)周期變化的指標(biāo)，被稱作先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(leadingeconomicindicators)，一部分被認(rèn)為是與經(jīng)濟(jì)周期變化同步出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作同步指標(biāo)(Coincidentindicators)，一部分被認(rèn)為是在經(jīng)濟(jì)周期變化之后才會出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作滯后指標(biāo)(laggingindicators)。第三十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日7.2先行指標(biāo)包括①生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時數(shù)；②初次申請失業(yè)保險的人數(shù)；③制造商的新定單(消費品與原材料行業(yè))；④零售業(yè)績；⑤對工廠與設(shè)備的合同與定單數(shù)；⑥允許開工的私人住宅單位數(shù)量；⑦10年國債利率減去聯(lián)邦基金利率的利差；⑧標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)；⑨貨幣供給量；⑩消費者預(yù)期指數(shù)。第三十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日7.3同步指標(biāo)包括①非農(nóng)業(yè)工資名冊中的雇員人數(shù)；②減去轉(zhuǎn)移支付的個人收入；③工業(yè)產(chǎn)量；④制造品產(chǎn)量與銷售額。第三十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日7.4滯后指標(biāo)包括①失業(yè)平均期限；②貿(mào)易存貨與銷售比率；③每單位產(chǎn)出勞動成本指數(shù)的變化；④銀行支付的平均優(yōu)惠利率；⑤現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；⑥現(xiàn)有消費分期付款信用與個人收入之比；⑦勞務(wù)的消費品價格指數(shù)。

第三十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第三十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日八、美國指標(biāo)體系的公布日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位總量指標(biāo)1月底GDP4季度初次估計經(jīng)濟(jì)分析局1月底NI4季度初次估計經(jīng)濟(jì)分析局2月底GDP4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底NI4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底公司利潤4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底GDP4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底公司利潤4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局4月底NI4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局表8.2美國定期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的基本情況表第三十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位消費支出指標(biāo)

1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數(shù)上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯(lián)儲11-15零售額上月人口統(tǒng)計局最后周二消費者信心本月同盟委員會23-1個人收入上月經(jīng)濟(jì)分析局23-1個人消費支出上月經(jīng)濟(jì)分析局23-1個人儲蓄率上月經(jīng)濟(jì)分析局最后一天消費者情緒本月密執(zhí)根大學(xué)第三十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位投資支出每周三MBA指數(shù)上周MBA1-5日建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開工數(shù)上月人統(tǒng)局25-28現(xiàn)房銷售上月經(jīng)紀(jì)人協(xié)會23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位國際

1月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經(jīng)常帳戶上季BEA3月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA第三十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位政府支出

1-5公共建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6國防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位通脹指標(biāo)

每天原油價格當(dāng)日NYMEX每天CRB指數(shù)當(dāng)日NYFE1-10平均小時收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數(shù)上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價折算指數(shù)上季勞統(tǒng)局第三十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位生產(chǎn)指標(biāo)

1-3NAPM上月采購經(jīng)理協(xié)會每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓(xùn)局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓(xùn)局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農(nóng)場就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯(lián)儲調(diào)查上月亞特蘭大聯(lián)儲14-17工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上月美聯(lián)儲14-17聯(lián)儲調(diào)查上月美聯(lián)儲第3個周四聯(lián)儲報告本月費城聯(lián)儲29-4先行指標(biāo)指數(shù)上月同盟委員會最后一周求職廣告指數(shù)上月同盟委員會第三十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日表中數(shù)據(jù)的說明①在總量經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中介紹的是每季的情況；②在消費支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況；③在投資支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況；④在國際指標(biāo)中介紹的是每季的情況；⑤在政府支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況；⑥在通脹指標(biāo)中介紹的是每月的情況；⑦在生產(chǎn)指標(biāo)中介紹的也是每月的情況。/第四十頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日九、行業(yè)分析9.1不同行業(yè)間也可能會有各不相同的發(fā)展業(yè)績第四十一頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日第四十二頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日9.2行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務(wù)的一組企業(yè)。9.3從股票投資的角度要求，所謂同行業(yè)的公司其股票的變化應(yīng)有相似的特點，或同一因素對它們的股價的影響程度相似。這樣，投資者通過所謂的“行業(yè)分析”，才能尋找出在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。

第四十三頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日十、行業(yè)的劃分第四十四頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日10.1行業(yè)的劃分：行業(yè)的劃分要和上市公司的股價表現(xiàn)相關(guān)。也就是說，既要將那些生產(chǎn)或提供類似產(chǎn)品和服務(wù)的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價有相似的前景，對各種影響股價的因素有大致相同的反應(yīng)。10.2在具體進(jìn)行行業(yè)劃分時，應(yīng)遵循“窮舉”和“互斥”的原則，這是對任何一種分類的起碼要求。這就是說，在行業(yè)劃分時，任何一個公司都必須屬于某一行業(yè)，一個公司也只能在一個行業(yè)中出現(xiàn)。即在行業(yè)劃分時，不能有遺漏，也不能有重復(fù)。因此，對于那些有多項業(yè)務(wù)的公司要確定其主營業(yè)務(wù)，難以明確主營業(yè)務(wù)的要設(shè)置綜合行業(yè)來安置。10.3行業(yè)的劃分方法（如SIC碼）第四十五頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日十一、行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)第四十六頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日11.1上市公司對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感程度反映在三個方面：首先反映在該行業(yè)的銷售額上：對經(jīng)濟(jì)周期敏感性最低的是生活必需品行業(yè)其次，反映在該行業(yè)的經(jīng)營杠桿比率上，即反映在該行業(yè)的企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例關(guān)系上。

第四十七頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日營業(yè)杠桿度DOL=凈利潤變動的百分比/銷售額變動的百分比第三，反映在該行業(yè)的融資杠桿度上，所謂融資杠桿度就是企業(yè)的債務(wù)占其資產(chǎn)的比率。第四十八頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日假設(shè)公司C的固定成本為200萬美元，產(chǎn)品的可變成本為1.5美元/件，那么它在三種經(jīng)濟(jì)情形下的凈利潤分別為多少？你認(rèn)為營業(yè)杠桿度和風(fēng)險有什么關(guān)系？第四十九頁，共五十四頁，編輯于2023年，星期日十二、行業(yè)生命周期12.1