行業(yè)研究參考

行業(yè)研究參考請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分PAGE2行業(yè)研究參考中國銀河證券投資研究總部2011年本期導(dǎo)讀:TOC\o"1-3"\f\n\h\z\u【新財富研究員觀點】鋼鐵行業(yè)：研究周報，繼續(xù)建議增倉鋼鐵股家用空調(diào)行業(yè)：6月數(shù)據(jù)點評，內(nèi)銷未受節(jié)能惠民政策取消影響建筑工程行業(yè)：布局政策推動景氣上行的細(xì)分板塊龍頭銀行業(yè)：撥開迷霧，客觀看理財，銀行理財業(yè)務(wù)在規(guī)范中發(fā)展農(nóng)林牧漁行業(yè)：禽價補(bǔ)漲，本周推薦“禽養(yǎng)殖＋飼料”有色金屬行業(yè)：周報，鎢、銻等小金屬表現(xiàn)重回強(qiáng)勢【其他觀點】家用電器業(yè)：6月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)點評，空調(diào)銷量增速如期提升造紙輕工行業(yè)：周報，國內(nèi)漿價下滑，紙價亦出現(xiàn)下滑趨勢硝銨行業(yè)：且待撲面景氣乳品行業(yè)：乳品深度報告，貧瘠出身邊際改善計算機(jī)行業(yè)：周報2011年第15期，關(guān)注中報超預(yù)期，布局確定性成長鐵路行業(yè)：客貨運量穩(wěn)步增長，鐵路建設(shè)步伐放緩有色金屬行業(yè)：周報，看好確定性強(qiáng)的小金屬與黃金板塊，布局基本金屬鋼鐵行業(yè)：7月上旬運行數(shù)據(jù)點評，鋼價短期繼續(xù)震蕩抗癌藥物行業(yè)：抗癌藥物市場將享受醫(yī)藥增長的“黃金十年”航運行業(yè)：市場跟蹤周報，干散貨振蕩下跌食品飲料行業(yè)：6月釀酒行業(yè)數(shù)據(jù)點評，白酒、啤酒繼續(xù)保持高增速

【新財富研究員觀點】鋼鐵行業(yè)：研究周報，繼續(xù)建議增倉鋼鐵股國金證券研究員:王招華鋼鐵行業(yè)行業(yè)排名第1[投資評級：增持]投資建議6月初以來我們持續(xù)指出鋼價見底的跡象顯現(xiàn)，上周周報我們明確建議加倉鋼鐵股，本周我們建議繼續(xù)加倉并超配，鋼鐵股的行情有望持續(xù)2個月。理由依舊是我們曾多次提示的：(1)在產(chǎn)能利用率較高的背景下(6月下旬全國粗鋼產(chǎn)能利用率96%)，鋼鐵產(chǎn)能受到抑制(落后產(chǎn)能淘汰)、需求受到刺激(保障房、汽車銷售增速恢復(fù))，行業(yè)繼續(xù)向好是大概率事件；(2)按照歷史經(jīng)驗，當(dāng)前熱軋和螺紋價格倒掛預(yù)示著鋼價預(yù)計至少上漲2個月，并且熱軋價格漲幅將會超過螺紋鋼；(3)鋼鐵行業(yè)在2010年Q3噸鋼稅前利潤僅60元/噸，預(yù)計2011年Q3同比增長100%以上。重點繼續(xù)推薦7月投資組合：新鋼股份、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、常寶股份、八一鋼鐵；其他的股票如太鋼不銹、南鋼股份、寶鋼股份等我們也建議投資者逐步買入。一周回顧同步指標(biāo)：國內(nèi)鋼礦價格繼續(xù)回升。本周國內(nèi)鋼價小幅上漲0.52%，鐵礦石綜合指數(shù)上漲1.99%，我們模擬的普鋼盈利有所回升、不銹鋼盈利有所回落；Mysteel統(tǒng)計的全國重點城市經(jīng)銷商庫存再次下降1.4%，港口鐵礦石庫存則環(huán)比增加0.5%；上海熱卷開平日均訂單環(huán)比回落8.8%，主要倉庫線螺日均采購量較上周回升15.8%。先行指標(biāo)：新一輪樓市限購令或密集出臺。國務(wù)院常務(wù)會議指出，房價上漲過快的二三線城市要采取必要的限購措施。這意味著房地產(chǎn)市場宏觀層面的調(diào)控政策不但不會放松，還可能迎來新一輪限購令。國家統(tǒng)計局7月13日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，今年上半年，全國商品房銷售面積為44419萬平方米，同比增長12.9%，比2009年同期增長30.2%。國際指標(biāo)：國內(nèi)鋼產(chǎn)品的價格優(yōu)勢小幅回落。本周Mysteel公布的國內(nèi)外鋼價數(shù)據(jù)顯示，美國、歐盟、中東和日本的鋼價繼續(xù)下跌，中國和韓國的鋼價小幅上升；廢鋼方面，除了日本有小幅上漲之外，其他國家保持不變；國際鋼價小幅下跌，美國、歐盟和中東地區(qū)鋼價下跌幅度相對較大，國內(nèi)鋼產(chǎn)品價格較國外的優(yōu)勢繼續(xù)回落。估值指標(biāo)：鋼鐵板塊跑贏滬深300指數(shù)2.13個百分點。本周SW鋼鐵指數(shù)上漲2.76%，滬深300指數(shù)上漲0.63%，鋼鐵指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)2.13個百分點；截至本周五，國金鋼鐵指數(shù)與全部A股的PB比值為0.502，較歷史平均水平低14.05%，比歷史最低水平高18.66%。本周鋼鐵板塊漲幅較大的為：攀鋼釩鈦(漲13.42%)、西寧特鋼(漲12.44%)、撫順特鋼(漲10.56%)、新鋼股份(漲6.56%)、華菱鋼鐵(漲4.88%)；大鋼中，河北鋼鐵漲幅最大(漲1.95%)，鞍鋼股份跌幅最大(跌1.74%)。其他主要信息。(1)上半年固定資產(chǎn)投資增長25.6%；(2)專家稱新一輪樓市限購令可能密集出臺；(3)十二五期間鋼鐵業(yè)前十家產(chǎn)業(yè)集中度將提高至60%；(4)澳大利亞將對煤礦、鐵礦企業(yè)征收碳排放稅；(5)力拓第二季度鐵礦石產(chǎn)量上升。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回家用空調(diào)行業(yè)：6月數(shù)據(jù)點評，內(nèi)銷未受節(jié)能惠民政策取消影響中信證券研究員:胡雅麗家電行業(yè)行業(yè)排名第1[投資評級：強(qiáng)大于市]產(chǎn)銷增速均有回升，出口量同比基本持平。6月家用空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量1157萬臺，季節(jié)性導(dǎo)致環(huán)比下降7%，但同比增長30.2%。銷量1139萬臺，環(huán)比下降10%，同比增長25.9%，增速相對5月有所回升。6月空調(diào)出口466萬臺，環(huán)比下降17%，同比增長2.1%。6月是空調(diào)出口淡季，去年同期受發(fā)達(dá)國家補(bǔ)充庫存需求拉動基數(shù)較高，今年4月底補(bǔ)庫存基本完成，5月和6月增速持續(xù)回落，我們預(yù)計下半年增速仍將較低。內(nèi)銷增速超50%，大幅反彈。6月空調(diào)內(nèi)銷673萬臺，同比大幅增長50.3%，相對5月30%的同比增速有較大提升。一方面去年同期節(jié)能惠民補(bǔ)貼減少導(dǎo)致6月基數(shù)較低(今年空調(diào)銷量受節(jié)能惠民政策退出影響小)，同時雖然天氣不熱，剛性需求增多拉動行業(yè)增長。6月以來我們對國內(nèi)家電渠道進(jìn)行了多次調(diào)研，發(fā)現(xiàn)三四級市場空調(diào)銷量增長很快，部分省市鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場正在爆發(fā)，我們認(rèn)為農(nóng)村居民空調(diào)的普及將繼續(xù)支撐我國空調(diào)內(nèi)銷快速增長。庫存短期受天氣影響有所增加，但仍正常。6月空調(diào)庫存994萬臺，同比增長31%，環(huán)比增加18萬臺。由于6月開始進(jìn)入內(nèi)銷旺季的后半場，往年庫存均環(huán)比小幅下降，今年有所增加一方面反映庫存短期受天氣影響有所波動，同時由于經(jīng)銷商對來年預(yù)期較高，進(jìn)貨較為積極。6月庫存內(nèi)銷比為1.5，仍處于較低水平(最低為1.4，相當(dāng)于庫存是1.4個月的內(nèi)銷)。格力美的內(nèi)銷持續(xù)高增長。6月格力銷量320萬臺，內(nèi)銷227萬臺，出口93萬臺，同比增幅分別為41%、68%和1%。6月美的銷量310萬臺，內(nèi)銷195萬臺，出口115萬臺，增幅分別為40%、63%和13%。格力和美的內(nèi)銷維持較高增長。上半年格力累計銷量增長52%，美的增長50%，海爾增長24%。風(fēng)險因素。1、商品房限購政策延伸至二三線城市，保障房建設(shè)和分配滯后；2、發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長放緩；3、人民幣匯率升值。投資建議。二季度空調(diào)行業(yè)銷量增長(25%)，相對一季度(39%)有所回落，而二季度內(nèi)銷增長(38%)，相對一季度(29%)有所提升，符合我們家電行業(yè)中期策略報告的判斷，即內(nèi)銷將支撐行業(yè)增長，近期我們持續(xù)進(jìn)行的家電渠道調(diào)研也印證了這一點。由于內(nèi)銷是空調(diào)企業(yè)的主要盈利來源，良好的內(nèi)銷表現(xiàn)將支撐公司業(yè)績。青島海爾、格力電器和美的電器日前相對2011年的估值為l3x、l2x和l5x，處于合理區(qū)間偏下，維持“買入”的投資評級。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回建筑工程行業(yè)：布局政策推動景氣上行的細(xì)分板塊龍頭中信建投研究員:田東紅非金屬類建材行業(yè)排名第5[投資評級：增持]1H11建筑板塊同步大市：建筑板塊整體表現(xiàn)復(fù)合市場預(yù)期，我們2011年投資策略報告重點推薦的煤化工（產(chǎn)業(yè)升級主線）、保障房、水利三大細(xì)分板塊市場表現(xiàn)突出，園林裝飾、國際龍頭明顯滯漲。歷史比較來看，CPI高位的2004、1H08，建筑也是明顯滯漲。而在CPI高位回落的4Q04、2H08，建筑板塊走勢迥異，2H11的CPI回落、貨幣緊縮松動預(yù)期，建筑行業(yè)有望小周期的景氣回升，而鐵建、交通與市政等景氣回落與經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變主導(dǎo)建筑行業(yè)中長期的增長中樞下移。2H11景氣分化,看好新型煤化工/園林裝飾、水利/保障房等細(xì)分板塊：預(yù)計相關(guān)政策扶持或松動，有望推動新型煤化工（國家煤炭深加工示范項目規(guī)劃、新疆等區(qū)域規(guī)劃等）、園林裝飾（全國造林綠化規(guī)劃綱要2011-2020、多地的發(fā)展規(guī)劃）、水利（高級別的水利工作會議）、保障房（地方債、地方融資平臺企業(yè)債開閘、開工率要求等）等細(xì)分板塊的景氣上行。而新型煤化工、水利工程毛利率相對較高，多模式尤其是長鏈條的保障房業(yè)務(wù)盈利能力高于市場預(yù)期。投資策略——維持增持，布局政策推動景氣上行的細(xì)分板塊龍頭：建筑工程PE處于10年低位，但相對大盤、國際建筑龍頭估值基本合理，而2H11貨幣緊縮政策寬松預(yù)期下景氣上行預(yù)期（小周期）和寓攻于守的特點，維持行業(yè)增持評級。2H11重點推薦兩條投資主線：（1）政策扶持、景氣度上行的細(xì)分行業(yè)龍頭，重點是新型煤化工工程龍頭的中國化學(xué)、東華科技，水利工程龍頭的葛洲壩、安徽水利，保障房工程龍頭企業(yè)中國建筑等，國際基建工程龍頭的中材國際、中工國際等；（2）內(nèi)生外延增長并舉、估值調(diào)整到位的園林裝飾行業(yè)龍頭東方園林、金螳螂。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回銀行業(yè)：撥開迷霧，客觀看理財，銀行理財業(yè)務(wù)在規(guī)范中發(fā)展中金公司研究員:毛軍華銀行業(yè)行業(yè)排名第2[投資評級：無]投資提示：理財業(yè)務(wù)的超常發(fā)展、高企的收益率以及其游離于表內(nèi)表外之間的特性引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，并出臺一系列政策加以規(guī)范，引發(fā)市場關(guān)于理財產(chǎn)品風(fēng)險的討論和擔(dān)憂。我們認(rèn)為，理財產(chǎn)品發(fā)行量不等于理財產(chǎn)品余額，實際理財產(chǎn)品余額遠(yuǎn)小于理財產(chǎn)品發(fā)行量，銀行的理財業(yè)務(wù)仍能實現(xiàn)盈利，且整體風(fēng)險小于市場預(yù)期，未來監(jiān)管政策應(yīng)是規(guī)范而非叫停。我們維持3季度銀行股將“蹣跚前行”的判斷，但建議投資者關(guān)注貨幣政策和監(jiān)管政策變化帶來的機(jī)會。A股銀行首選股組合為華夏、深發(fā)展、民生和農(nóng)行；H股首選組合為民生、重慶農(nóng)商行和招行。理由：理財產(chǎn)品銷售額≠存量余額。我們估計6月末理財產(chǎn)品余額約為3.3萬億，約相當(dāng)于存款余額的4.2%，遠(yuǎn)小于理財產(chǎn)品銷售量。我們估計存量理財產(chǎn)品中，銀信合作產(chǎn)品占據(jù)半壁江山；從基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，貸款類理財產(chǎn)品占比略高于三成，其余以債券和同業(yè)資產(chǎn)為主；從期限結(jié)構(gòu)來看，以三個月至一年期為主，占比超過六成。近期理財產(chǎn)品的發(fā)行呈現(xiàn)出短期化、非保本化，以及貸款類理財產(chǎn)品占比下降的特征。銀行理財業(yè)務(wù)仍有盈利空間，主要源于期限錯配溢價和信用風(fēng)險溢價。銀行從理財業(yè)務(wù)中獲取的收入主要包括兩部分：一是理財產(chǎn)品的托管費、銷售費等固定費用，二是理財資金投資收益率高出預(yù)期最高年化收益率的部分作為銀行的投資管理費，即理財資金運用收益率與理財資金成本的差額。通過期限錯配和承擔(dān)信用風(fēng)險，我們認(rèn)為，銀行的理財業(yè)務(wù)仍能實現(xiàn)100bp左右的收益。但我們也發(fā)現(xiàn)，面對存款的激烈競爭，銀行不得不讓渡更多的收益率給客戶，導(dǎo)致理財業(yè)務(wù)的盈利空間在收窄，進(jìn)入2011年以來，銀行理財業(yè)務(wù)的盈利空間已經(jīng)收窄至70bp左右。銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險主要集中在流動性風(fēng)險，聲譽風(fēng)險和信用風(fēng)險較小，整體風(fēng)險不大。截至目前，被納入作為銀行理財產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款仍為相當(dāng)高等級貸款，在銀行的內(nèi)部評級基本為AAA級。銀監(jiān)會近期出臺的一系列監(jiān)管措施，包括限制融資類資產(chǎn)作為理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)、規(guī)范理財池的運作等，有利于降低銀行理財業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，但短期內(nèi)會對商業(yè)銀行的撥備、資本充足水平造成沖擊，并且影響高收益理財產(chǎn)品的發(fā)行，降低銀行理財產(chǎn)品相對其他金融產(chǎn)品的吸引力。理財業(yè)務(wù)的發(fā)展是利率市場化漸進(jìn)發(fā)展和業(yè)務(wù)模式調(diào)整的必然，未來監(jiān)管政策仍將采取在規(guī)范中大力發(fā)展的態(tài)度。由于銀行理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)中，有相當(dāng)大比重是債券、同業(yè)等利率敏感資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)都已經(jīng)實現(xiàn)了利率市場化。未來隨著銀行理財產(chǎn)品對存款的替代作用不斷加大，實質(zhì)上是一個變相的漸進(jìn)式利率市場化過程。并且，目前一年期銀行理財產(chǎn)品的收益率大幅高于存款利率，有助于緩解高通脹下負(fù)利率的程度。我們認(rèn)為，銀行理財業(yè)務(wù)需要規(guī)范而非叫停，整體上仍需鼓勵發(fā)展。招行和工行構(gòu)成了銀行理財業(yè)務(wù)的第一集團(tuán)。我們認(rèn)為，理財業(yè)務(wù)的競爭要素主要包括多渠道便捷的銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品設(shè)計和資金運營能力、高質(zhì)量的中高端客戶基礎(chǔ)、有號召力的財富管理品牌。招行和工行在這些競爭要素上均居于領(lǐng)先地位，具備較強(qiáng)的理財業(yè)務(wù)整體競爭力。估值：A股銀行目前交易在2011年1.35倍市凈率和7.9倍市盈率，H股銀行股價目前交易在2011年1.38倍市凈率和7.4倍市盈率。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回農(nóng)林牧漁行業(yè)：禽價補(bǔ)漲，本周推薦“禽養(yǎng)殖＋飼料”齊魯證券研究員:謝剛農(nóng)林牧漁行業(yè)排名第2[投資評級：增持]夏糧增產(chǎn)再捷報——2011年全國夏糧總產(chǎn)量為12627萬噸，比上年增加312萬噸，增長2.5%。伴隨國內(nèi)種植面積增加及天氣良好帶來的秋糧豐產(chǎn)預(yù)期，國內(nèi)原糧期貨價過去一個月呈整體下跌趨勢，飼料和養(yǎng)殖行業(yè)面臨的成本壓力將得到有效緩解。本周小麥、玉米、大豆、早秈稻期貨價格分別變動-0.9%、0.5%、1.8%、-1.5%；本周國際小麥、玉米、大豆、糖、橙汁、天膠期貨價格分別變動7.3%、5.3%、2.8%、-2.4%、2.5%、-4.3%。豬價進(jìn)入高位震蕩滯脹階段，過去三周生豬價格基本平穩(wěn)，仔豬母豬價格繼續(xù)上行?；诠┙o端增長——3月補(bǔ)欄仔豬自7月起逐步出欄、以及需求端下降——高肉價和炎熱天氣抑制豬肉消費，豬價將進(jìn)入高位震蕩階段。我們判斷短期(7-8月份)豬價有調(diào)整壓力，但進(jìn)入9-10月份的豬肉傳統(tǒng)消費旺季后，豬價有小幅上升空間，預(yù)計下半年豬價運行區(qū)域集中在15-16元/公斤，同比增長30%；在需求替代、成本推動及比價效應(yīng)下，近期禽類產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅補(bǔ)漲。去年7月以來，生豬價格累計漲幅達(dá)到70%而肉雞價格僅上漲了30%，使得雞肉相對價格優(yōu)勢開始逐步凸顯，豬價高企下不僅居民禽肉消費占比增加，而且雙匯、雨潤等肉制品企業(yè)都擴(kuò)大了雞肉產(chǎn)品的產(chǎn)量規(guī)模。需求拉動下，肉雞批發(fā)價格近兩周快速上漲10%至14.2元/公斤；商品代雞苗過去一個月漲30%至4.4元/羽的歷史最高價；父母代雞苗價格由年初的17元/套漲至目前的28元/套；鴨苗價格也走出前期谷底，漲至3.5-4元/羽。油脂行業(yè)企業(yè)深度虧損難以持續(xù)，魯花花生油提價只是國內(nèi)食用油價格補(bǔ)漲的第一步。我們預(yù)計小品類油種(花生油、玉米油、葵花籽油、茶籽油等)漲價節(jié)奏上會領(lǐng)先大品類油(大豆油)，可能的提價時間節(jié)點預(yù)計在8月中下旬，我們認(rèn)為油企在中秋節(jié)和國慶節(jié)旺季到來前順勢提價為大概率事件。食糖國際不看漲，國內(nèi)不看跌。本周公布的巴西估產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)前景并沒有市場方面預(yù)期的那樣糟糕，與此同時，全球其他國家如北半球印度、泰國的食糖生產(chǎn)前景繼續(xù)看好，我們預(yù)計2011/12榨季全球食糖增產(chǎn)可能性偏大，無論是否推出QE3，國際糖價中期都不再看漲；國內(nèi)方面，由于本榨季食糖存在300萬噸的產(chǎn)需缺口，庫存消費比也降至歷史最低，因此11/12新榨季之前現(xiàn)貨糖價將高位維持強(qiáng)勢。本周農(nóng)業(yè)推薦主線一：盡管豬肉價格近期滯漲，但基于比價效應(yīng)帶來的需求提升，三季度禽類產(chǎn)品價格至少仍有10-20%的上漲空間，因此我們本周會重點推薦禽養(yǎng)殖產(chǎn)品――圣農(nóng)發(fā)展(肉雞一體化)、新希望六和(雞鴨苗)、益生股份(父母代雞苗)、民和股份(商品代雞苗)、華英農(nóng)業(yè)(肉鴨、鴨苗)。父母代和商品代雞苗價格前期大幅上漲之后，引發(fā)益生、民和等中報超預(yù)期，Q3盈利存在進(jìn)一步上調(diào)空間。本周農(nóng)業(yè)推薦主線二：基于養(yǎng)殖高景氣下豬禽魚補(bǔ)欄增加及夏糧豐收帶來成本壓力緩解，繼續(xù)看好飼料行業(yè)的景氣向上及盈利集體超預(yù)期機(jī)會，當(dāng)前仍為飼料行業(yè)的系統(tǒng)性買點，推薦新希望、海大集團(tuán)、大北農(nóng)、唐人神、金新農(nóng)、正邦科技。我們認(rèn)為3季度部分畜禽養(yǎng)殖股、飼料股的盈利與估值提升可能成為農(nóng)林牧漁行業(yè)最大的亮點，相對于當(dāng)前水產(chǎn)品和種業(yè)股升溫預(yù)期，我們的態(tài)度是――4季度看好水產(chǎn)品、4季度末或明年1季度看好部分種業(yè)股。目前兩大板塊短期走強(qiáng)的邏輯主要還是估值修復(fù)，基本面超預(yù)期的催化劑并不多。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回有色金屬行業(yè)：周報，鎢、銻等小金屬表現(xiàn)重回強(qiáng)勢安信證券研究員:衡昆有色金屬行業(yè)排名第4[投資評級：領(lǐng)先大市]本周，LME基本金屬漲勢趨緩。鋁、鉛分別下跌了1.7%與0.5%，銅、鋅、錫、鎳雖然分別上漲了0.1%、0.8%、1.1%、1.5%，但幅度明顯小于前兩周。美國兩黨就4萬億消減赤字計劃的談判告吹，令趕在8月2日前提高公共債務(wù)上限蒙上陰影；同時，歐洲債務(wù)危機(jī)越演越烈，西班牙、意大利和法國這些大型經(jīng)濟(jì)體國債風(fēng)險溢價不斷上升，愛爾蘭國債評級被降低，導(dǎo)致原油、基本金屬等大宗商品價格以及美國股市紛紛下挫。本周，鋁的交易所庫存再度下降5.1萬噸，銅庫存反彈，增加萬2.1噸。國內(nèi)鋁價走勢繼續(xù)強(qiáng)于國外，這一趨勢從5月份起維持至今，受此影響，6月我國廢鋁進(jìn)口總計24萬噸，環(huán)比增加6.7%，同比增加7.1%，今年首現(xiàn)單月同比增長。本周，貴金屬漲幅明顯，黃金出現(xiàn)了一波連續(xù)九天的上漲行情。LME現(xiàn)貨黃金本周收盤報1594美元/盎司，一周上漲3.2%；白銀一周上漲高達(dá)7.1%。歐洲債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散、美國債務(wù)上限談判的遲遲未決是推動金價上漲的主要動力。意大利國債與德國國債的息差上升逾25個基點，達(dá)到3個百分點；西班牙基準(zhǔn)借債成本創(chuàng)歐元區(qū)最高水平，達(dá)到6%以上；10年期法國國債收益率比同期德債高出0.7個百分點，利差創(chuàng)下歐元問世以來新高。在美國，兩黨就4萬億消減赤字計劃的談判毫無進(jìn)展。隨著提高債務(wù)上限截止日的臨近，穆迪將美國AAA評級列入可能調(diào)降的名單中，市場對美國是否會出現(xiàn)歷史上第一次債務(wù)違約存有疑慮。受此影響，道瓊斯與納斯達(dá)克指數(shù)本周累計下跌1.41%與2.44%。本周，稀土價格走勢繼續(xù)平穩(wěn)。僅金屬鈰上漲7.1%。其他小金屬走勢不一。鎢精礦、銻錠繼續(xù)上周的反彈趨勢，分別上漲了3.1%、4.6%。本月五礦集團(tuán)、湖南有色、江西鎢業(yè)和贛州鎢協(xié)公布的當(dāng)月黑鎢精礦指導(dǎo)價格統(tǒng)一在13.5萬元/噸，而在此前的下跌過程中，貿(mào)易商出清了庫存，市場供應(yīng)減少，鎢精礦止跌回升。海綿鈦和鈷本周分別下跌9.1%和1.8%，和六月初的價格相比已累計下跌了17%和10%。14日，商務(wù)部發(fā)布2011年第二批稀土出口配額達(dá)15738噸。此前第一批稀土出口配額為14446噸，全年合計達(dá)30184噸，比去年全年配額小幅下降74噸。包鋼稀土及其控股公司本次獲得了3220噸的配額，全年配額5915噸，而2010年則為6840噸，同比有所下降。但在今年收購了包頭華美剩余股權(quán)后，包鋼稀土的權(quán)益配額從2010年的4094噸上升到今年的4992噸，增長了21.9%。我們維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評級。建議持續(xù)關(guān)注優(yōu)勢小金屬的長期表現(xiàn)機(jī)會；基本面良好的銅、錫；以及資產(chǎn)整合、產(chǎn)能擴(kuò)張等機(jī)會。如新疆眾和、西藏礦業(yè)、東陽光鋁、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、辰州礦業(yè)。風(fēng)險提示：1)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩，有色金屬消費增長乏力，價格低迷；2)中國政府為控制國內(nèi)通脹，出臺更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施；3)流動性緊縮導(dǎo)致的估值下降。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回【其他觀點】家用電器業(yè)：6月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)點評，空調(diào)銷量增速如期提升國泰君安研究員:方馨[投資評級：增持]6月空調(diào)銷量增速如期提升，內(nèi)銷增長50%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，6月空調(diào)產(chǎn)銷量分別為1157萬臺與1139萬臺，同比分別增長30.2%與25.9%，銷量增速環(huán)比提升6.7個百分點，我們前期已提示6-7月銷量增速回升。內(nèi)銷673萬臺，同比增長50.3%，增速環(huán)比提升19.7個點；出口466萬臺，同比增長2.1%，增速環(huán)比繼續(xù)下降，主要因出口高峰提前。工業(yè)庫存994萬臺，同比上升30.7%，與產(chǎn)銷量增速相當(dāng)。內(nèi)銷高增長源于旺盛需求。1.6月平均氣溫較歷年略高，城鎮(zhèn)零售應(yīng)較理想，重申[城鎮(zhèn)保有量進(jìn)入最快上升階段]。2.農(nóng)村需求旺盛，6月家電下鄉(xiāng)空調(diào)銷售翻番，維持[未來3年農(nóng)村保有量達(dá)到30臺/百戶]的判斷。3.渠道庫存仍然不高。4.同比高增長部分源于基數(shù)。去年節(jié)能補(bǔ)貼下降后，6月內(nèi)銷環(huán)比下降16.8%，而今年回歸正常，環(huán)比僅略降4.2%。集中度提升趨勢確定。雙寡頭放量繼續(xù)快于行業(yè)。格力內(nèi)銷增長68%，出口持平，銷量增長40%；美的內(nèi)銷增長63%，出口增長13%，銷量增長40%。剔除格力美的后，行業(yè)內(nèi)銷增長降至30%，出口下降2%。格力與美的的內(nèi)銷市場份額分別達(dá)到34%與29%。1-6月空調(diào)內(nèi)銷增長34.6%，出口增長27.4%。其中，格力內(nèi)銷增長42%，出口增長72%；美的內(nèi)銷增長36%，出口增長54%?？紤]均價提升因素，可預(yù)期上半年較高收入增長。TCL、海信、春蘭內(nèi)銷有較大改善，增速均超50%；海爾、志高、外資及小品牌的增長低于行業(yè)。我們已調(diào)高對空調(diào)內(nèi)銷的全年預(yù)期至22%，對應(yīng)下半年同比增長10%。夏季天氣、農(nóng)村消費及期房交房或帶來超預(yù)期?？照{(diào)出口旺季已過，上半年盈利水平較低；即使下半年受海外經(jīng)濟(jì)影響而銷量略降，對整體銷量及盈利的影響不大。我們繼續(xù)看好空調(diào)，因稀土價格上漲而帶來的成本壓力正逐步轉(zhuǎn)移。下半年內(nèi)銷超預(yù)期可能性大，均價上漲將推升收入增長，進(jìn)一步平滑增速前高后低的趨勢。繼續(xù)推薦高增長低估值的白電龍頭格力、美的和海爾。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回造紙輕工行業(yè)：周報，國內(nèi)漿價下滑，紙價亦出現(xiàn)下滑趨勢齊魯證券研究員:朱嘉[投資評級：增持]本周造紙印刷板塊走勢超越大盤。板塊本周上漲幅度為3.53%，超越滬深300指數(shù)(本周上漲0.63%)2.90個百分點。我們認(rèn)為，目前板塊的整體估值具有一定的防御性，短期需關(guān)注人民幣對美元的持續(xù)升值預(yù)期會帶來的交易性機(jī)會以及板塊跟隨大勢反彈的投資機(jī)會，故我們依然給予行業(yè)“增持”的投資評級，維持“標(biāo)配”的建議。，而鑒于輕工行業(yè)多數(shù)公司基本面情況較好，以及其偏消費的屬性，給予輕工行業(yè)“超配”的投資建議。工信部對全國2011年淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單、落后生產(chǎn)線(設(shè)備)及產(chǎn)能進(jìn)行了公告，其中造紙業(yè)淘汰819.6萬噸，涉及599家企業(yè)。此次工信部最終公布的結(jié)果較上次增加了75萬噸，增幅達(dá)10%。我們認(rèn)為，無論是從絕對量，還是從淘汰量占行業(yè)產(chǎn)能比來說，造紙落后產(chǎn)能淘汰都是超預(yù)期的。820萬噸約占造紙業(yè)總產(chǎn)能的8%。國際針葉漿價繼續(xù)上漲，而國內(nèi)漿價出現(xiàn)明顯下滑。國內(nèi)漿價下滑的主要原因為三季度消費淡季的來臨，國內(nèi)需求出現(xiàn)下滑所致。國際廢紙價格方面，本周廢紙價格仍保持上漲趨勢。供應(yīng)短缺和紙廠廢紙庫存水平不高這兩大狀況不斷推高著廢紙市場價格。我們維持前期觀點：廢紙價格大幅下跌的可能性較小，價格有望維持高位振蕩或小幅上揚。銅版紙價格本周出現(xiàn)明顯下滑，白卡紙價格出現(xiàn)松動，文化紙價格穩(wěn)定。其原因在于國內(nèi)漿價的下行以及逐步進(jìn)入三季度紙品的消費淡季，后期需看落后產(chǎn)能淘汰的情況。鑒于目前造紙行業(yè)整體估值依舊不高，給予行業(yè)“增持”的投資評級，建議標(biāo)配。投資品種方面，在造紙行業(yè)，我們重點推薦晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)和博匯紙業(yè)；在輕工行業(yè)，我們重點推薦嘉麟杰、瑞貝卡、通產(chǎn)麗星和美克股份。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回硝銨行業(yè)：且待撲面景氣中信建投研究員:梁斌[投資評級：買入]引子：硝酸銨淡季不淡，產(chǎn)品貨緊價揚近期硝酸銨價格出現(xiàn)了大幅上漲，產(chǎn)品價格從5月份的2200元/噸，上漲到現(xiàn)在的2700元/噸，漲幅達(dá)22.7%；我們從天然氣短缺、尿素和硝銨比價、硝酸和硝銨比價及成本等多個角度分析硝銨價格上漲的因素。我們研究認(rèn)為成本推動是硝銨價格上漲的次要因素，需求拉動是硝銨價格上漲的主要因素。投產(chǎn)高峰已畢：產(chǎn)能擴(kuò)張漸入尾聲，未來供需趨緊2002年國務(wù)院發(fā)布52號文規(guī)定不再批準(zhǔn)設(shè)立新的硝酸銨化肥企業(yè)，但允許業(yè)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)建；07年國內(nèi)硝銨產(chǎn)能約為450萬噸，08-10年行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)150萬噸，10年底硝銨產(chǎn)能到590萬噸，目前產(chǎn)能大規(guī)模釋放已經(jīng)告一段落，隨著需求放量，未來行業(yè)供需形勢將面臨改觀；10年國內(nèi)硝銨產(chǎn)量達(dá)到418.8萬噸，同比增加22%，產(chǎn)量快速增長導(dǎo)致08-10年硝銨價格低迷，10年31家硝銨企業(yè)的產(chǎn)能利用率在86%，考慮10年新增產(chǎn)能不能完全釋放，預(yù)計11年硝銨產(chǎn)量將達(dá)到480萬噸，供需改觀，硝銨價格有望穩(wěn)步上行。受益礦產(chǎn)水利：下游行業(yè)放量，硝銨需求更上層樓硝銨需求分出口、硝基復(fù)合肥和炸藥三大部分；10年，炸藥用硝銨270萬噸，出口25萬噸，硝基復(fù)合肥用125萬噸。出口平穩(wěn)增長，預(yù)計11年出口量33萬噸；硝基復(fù)合肥是復(fù)合肥中的高端品種，年需求增長率在15%以上，09年國內(nèi)硝基復(fù)合肥產(chǎn)量約270萬噸，消耗硝銨125萬噸，預(yù)計11年硝基復(fù)合肥消耗硝銨137萬噸；10年炸藥產(chǎn)量352萬噸，同比增長18.9%，消耗硝銨270萬噸；炸藥行業(yè)的突然放量和下游煤炭，鐵礦石、公路鐵路建設(shè)密不可分；10年國內(nèi)原煤、鐵礦石和水泥產(chǎn)量分別同比增長8.9%、21.59%和14.4%，煤炭、礦石放量拉動硝銨需求；7月8日至9日，中央召開高規(guī)格水利工作會議，水利建設(shè)高潮有望使硝銨需求更上一層樓；1-6月炸藥工業(yè)產(chǎn)值同比增長31.6%，需求依舊強(qiáng)勁，預(yù)計11年炸藥消耗硝銨310萬噸，綜合三大需求，11年硝銨需求約487萬噸；我們預(yù)計10年底投產(chǎn)的新產(chǎn)能不能完全釋放，預(yù)計11年硝銨行業(yè)產(chǎn)量在480萬噸左右，11年硝銨需求面臨緊平衡，12年硝銨供需將會更加偏緊。下游消化有力：民爆盈利豐厚，硝銨價格上漲無憂硝銨是炸藥的主要原料，1噸炸藥消耗硝銨約0.85噸，09年硝銨占炸藥成本的43%左右，目前民爆上市公司炸藥毛利率50%左右，盈利豐厚，硝銨價格上漲民爆行業(yè)能完全消化。且待撲面景氣：建議配置高彈性的硝銨龍頭企業(yè)我們判斷硝銨價格短期可能有所波動，但未來2年硝銨行業(yè)新增產(chǎn)能較少，而下游炸藥需求放量，硝銨供求關(guān)系將會從產(chǎn)能過剩走向適度偏緊，最終走向12年供給偏緊局面，因此我們建議積極配置硝銨龍頭企業(yè)，重點推薦興化股份、聯(lián)合化工、柳化股份。乳品行業(yè)：乳品深度報告，貧瘠出身邊際改善興業(yè)證券研究員:陳宇[投資評級：推薦]液態(tài)奶大宗同質(zhì)可貿(mào)易的屬性決定了各國龍頭均不賺錢的現(xiàn)狀處于油價改革和人工成本剛性上漲時期的我國液態(tài)奶行業(yè)盈利更加敏感。未來5年鮮乳品向農(nóng)村滲透YOY10%酸奶和含乳飲料由一二線市場向三四線市場滲透YOY約20%。本土嬰幼兒奶粉企業(yè)實質(zhì)競爭力在渠道它們面對的有品牌溢價的外資競爭比張裕面對的缺乏單個強(qiáng)勢品牌的進(jìn)口紅酒的競爭更為激烈。過去10年由母乳喂養(yǎng)率急劇下降帶來的高增長告一段落即使考慮到人口結(jié)構(gòu)變化未來5年銷量YOY10%收入YOY15%。如何看待乳品行業(yè)重資產(chǎn)擴(kuò)張和上游一體化趨勢？這面臨會計利潤率和回報率下降的風(fēng)險，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)解決了質(zhì)量鑒別問題或加工企業(yè)集中度提升到一定程度后企業(yè)追求質(zhì)量和美譽度的努力將通過高端產(chǎn)品或品牌溢價轉(zhuǎn)化為會計利潤但這是個中長期的過程。伊利過去利潤率長期低于蒙牛的原因=特侖蘇+行政效率差異蒙牛國有化、伊利推出金領(lǐng)冠和融資行權(quán)壓力使得上述兩個因素作用減輕伊利中期收入增速和利潤率提升概率加大預(yù)計2010-2013收入增速YOY18%利潤增速YOY20%2011-2013EPS為0.755，0.769，0.843，2012年25倍PE，安全邊際為19.23元；WACC=9%G=3%DCF估值為18.17元。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回計算機(jī)行業(yè)：周報2011年第15期，關(guān)注中報超預(yù)期，布局確定性成長中信證券研究員:張新峰[投資評級：強(qiáng)大于市]上周市場回顧：本周中信計算機(jī)指數(shù)(CIOO5027)上漲2.39%，三個子板塊中，軟件板塊上漲2.24%，硬件板塊上漲1.80%，IT服務(wù)板塊上漲3.97%。個股方面，拓爾思、衛(wèi)士通和中瑞思創(chuàng)表現(xiàn)相對較好，全周分別上漲9.08%、9.04%和8.95%；而漢王科技、恒生電子和億陽信通表現(xiàn)欠佳，全周分別下跌8.92%、2.86%和1.60%。上市公司動態(tài)：太極股份預(yù)增30-50%；御銀股份預(yù)增101.09%；寧波GQY預(yù)減50-60%；衛(wèi)士通預(yù)增980-1030%；數(shù)字政通股權(quán)激勵200萬股，行權(quán)價23.7元；潛能恒信股權(quán)激勵192萬股，行權(quán)價34.38元；遠(yuǎn)望谷以自有資金2017萬元收購成都普什20%股權(quán)；川大智能凈利增126%，扣非凈利增33%；漢得信息預(yù)增46-53%；漢王科技預(yù)虧增至16500-17500萬元；漢王科技股東減持，占比4.98%；啟明星辰預(yù)減1817-2544萬元；恒泰艾普預(yù)增35-55%；天澤信息預(yù)增30%；浙大網(wǎng)新預(yù)增200%。本周行業(yè)動態(tài)：國產(chǎn)軟件被取消優(yōu)先采購權(quán)；物聯(lián)網(wǎng)十二五規(guī)劃構(gòu)架成型；盛大漢王降價打響電子書內(nèi)容戰(zhàn)；我國軟件著作權(quán)登記量上半年增長首破4萬件；國產(chǎn)工業(yè)軟件首次納入央企集采范疇；用友云戰(zhàn)略決勝二次轉(zhuǎn)型；(建議盡量少用“據(jù)傳”等語氣)飛信可能將改分成模式；微軟已售出4億份Windows7許可；蘋果MAC新系統(tǒng)Lion上市日期臨近；IBM發(fā)布低價服務(wù)器；IDC發(fā)布二季度PC出貨報告；蘋果二季度美國PC市場份額接近11%。行業(yè)風(fēng)險因素：人力成本提升導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降的風(fēng)險、部分企業(yè)并購后整合不佳的管理風(fēng)險、下游行業(yè)景氣度下降導(dǎo)致部分企業(yè)訂單低于預(yù)期的風(fēng)險等。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評級。本周重點關(guān)注電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)劃相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)等投資主題和中報超預(yù)期個股。當(dāng)前行業(yè)估值水平合理，我們判斷個股將持續(xù)分化，結(jié)構(gòu)性行情中建議配置成長確定的低估值個股。重點推薦三類公司：一為絕對估值水平較低的公司，推薦航天信息和廣電運通；二為估值偏低的高成長類個股，推薦恒泰艾普、立思辰和東軟載波；三為具有長期競爭力的“Tenbagger”類公司，推薦軟控股份和恒生電子。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回鐵路行業(yè)：客貨運量穩(wěn)步增長，鐵路建設(shè)步伐放緩興業(yè)證券研究員:王爽[投資評級：推薦]投資要點鐵道部7月14日公告發(fā)行第三期366天短融200億：2011年上半年發(fā)行180天短期債券300億元，一年期債券550億，五年期債券200億，據(jù)初步測算，鐵道部需償還存量債券、銀行貸款本利和共計1057億元，預(yù)計下半年鐵道部還將繼續(xù)依靠發(fā)債、銀行貸款來維持營運平衡，總計2011年應(yīng)付銀行利息及債券本息將達(dá)到1175億元，鑒于財務(wù)壓力不斷增大，鐵路建設(shè)步伐可能放緩。上半年全國鐵路客、貨運量增長11%、7%：上半年全國鐵路客運量為9.1億人，同比增長11.7%，旅客周轉(zhuǎn)量為4757億人公里，同比增長10.3%。貨運總量為19.43億噸，同比增長7.4%，貨運周轉(zhuǎn)量為14438億噸公里，同比增加6.8%。隨著高鐵線路逐步開通，客運月度增速在10%左右，高于貨運增速，預(yù)計未來貨運增速也會提高。6月鐵路客、貨增速回升：6月全國鐵路客運量為1.47億人，同比增長10.15%，旅客周轉(zhuǎn)量為739.35億人公里，同比增長8.64%。貨運量為3.28億噸，同比增長9.35%，貨運周轉(zhuǎn)量為2501.9億噸公里，同比增長10.99%。四大指標(biāo)同比增長相較5月基本都有所增長。大秦線6月運量3724萬噸：6月大秦線煤炭運量完成3724萬噸，同比增長4.81%，但是低于5月3900萬噸的歷史最高月度運量。2011年上半年大秦線已完成煤炭運量2.16億噸，如果下半年大秦線可以保持3900萬噸的月運輸量，則大秦線2011年全年運量可達(dá)計劃的4.5億噸。鐵路固定資產(chǎn)投資增速放緩：2011年6月鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額為476.49億元，當(dāng)月同比降低25%，累計上半年固定資產(chǎn)投資額為2322億元，累計同比增長3%。上半年各月固定資產(chǎn)投資額同比基本為負(fù)增長，遠(yuǎn)低于2010年各月20%以上的增長速度，與我們之前月報估計相似，鐵路固定資產(chǎn)投資增速在逐步放緩?？偨Y(jié)：綜合考慮資產(chǎn)的盈利能力以及估值水平，我們維持對大秦鐵路的強(qiáng)烈推薦評級?？紤]到鐵路改革給上市公司帶來新的機(jī)會，我們給予廣深鐵路推薦評級，給予鐵龍物流推薦評級。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回有色金屬行業(yè)：周報，看好確定性強(qiáng)的小金屬與黃金板塊，布局基本金屬中投證券研究員:楊國萍[投資評級：看好]投資要點：短期金屬價格高位運行。我們認(rèn)為，金屬需求繼續(xù)增長與短期流動性充裕仍是主流：負(fù)面因素主要包括：歐債危機(jī)暫時緩解但后續(xù)仍存在爆發(fā)的可能，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩以及歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢對需求增速有一定的抑制。雙重作用下，我們預(yù)計金屬價格高位運行，但趨勢性上漲態(tài)勢難以形成。本周市場關(guān)注重點：歐債危機(jī)的進(jìn)展、美聯(lián)儲后續(xù)政策取向以及美國政府債務(wù)上限調(diào)整的進(jìn)展。我們認(rèn)為，①對于歐債危機(jī)，意大利高效率的通過了財政緊縮政策，其違約風(fēng)險有所下滑，但是，市場出現(xiàn)對歐洲第三大經(jīng)濟(jì)體——西班牙債務(wù)問題的擔(dān)憂。一旦西班牙債務(wù)問題惡化，將會導(dǎo)致金屬需求恢復(fù)和增長的擔(dān)憂、但同時會使黃金避險作用更加明顯，推動金價的上漲，這也是上周黃金價格上漲的主要推動因素之一。②美聯(lián)儲政策措施處于兩難境地，我們認(rèn)為，推出QE3將直接導(dǎo)致美國通脹上升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，預(yù)計推出QE3的可能性不大，但是可能會以其他略緩和的政策替代。③美國債務(wù)上限提高的談判與美國債務(wù)違約的可能是本周關(guān)注的重點。黃金價格支撐力度更強(qiáng)：不論歐債危機(jī)、美國政府債務(wù)問題還是美聯(lián)儲采取何種寬松政策，將使貨幣貶值與黃金避險需求提升，看好黃金價格走勢。重點推薦：小金屬：強(qiáng)烈推薦所處行業(yè)以及公司層面好轉(zhuǎn)趨勢確立的寶鈦股份；資源獲取能力突出、國內(nèi)外稀土資源占有方面進(jìn)展明顯的中色股份；業(yè)績增長確定，高端鎢深加工領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域盈利能力提升的廈門鎢業(yè)；具有資源優(yōu)勢、深加工產(chǎn)能未來兩年有望貢獻(xiàn)盈利的章源鎢業(yè)。黃金：看好黃金板塊整體走勢?；窘饘侔鍓K，建議關(guān)注安全性較高的江西銅業(yè)、銅陵有色等；金屬價格下跌空間有限的鉛鋅板塊，建議關(guān)注公司層面最壞的時期已經(jīng)過去的中金嶺南。關(guān)注深加工板塊中下游需求持續(xù)向好、具有成本優(yōu)勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的新疆眾和等。風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀政策持續(xù)緊縮。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回鋼鐵行業(yè)：7月上旬運行數(shù)據(jù)點評，鋼價短期繼續(xù)震蕩招商證券研究員:張士寶[投資評級：推薦]粗鋼日均產(chǎn)量回落。全國粗鋼日均產(chǎn)量195.5萬噸，環(huán)比6月下旬201.8萬噸高3.11%，比2010年平均水平168.72萬噸高出16%；鋼材日均產(chǎn)量248.09萬噸，環(huán)比6月下旬253.86萬噸下降2.27%，其中76家重點鋼企產(chǎn)量環(huán)比下降5.27%，表明在當(dāng)前建筑用鋼價格仍有一定邊際利潤下，中小鋼企產(chǎn)能利用率仍然是大于重點鋼企業(yè)的。本旬銷量環(huán)比下降。76家重點鋼鐵企業(yè)鋼材日均銷量112.97萬噸，環(huán)比6月下旬154.08萬噸下降26.68%，比2010年平均水平115.52萬噸低2.21%。重點鋼企庫存上升。76家重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存897萬噸，環(huán)比6月下旬854萬噸增加5.08%，旬末庫存量相當(dāng)于日產(chǎn)量5.92天，環(huán)比6月下旬5.34天上升0.6天，比2010年平均值6.28天少0.36天旬末庫存量相當(dāng)于日銷售量7.94天，環(huán)比6月下旬5.54天多2.40天，比2010年平均值7.44天多0.5天。鋼價環(huán)比回升。76家重點企業(yè)鋼材旬均售價5060元/噸，環(huán)比6月下旬4993元/噸上漲67元，比2010年均價4481元/噸高12.92%。投資策略:正如我們前期一直強(qiáng)調(diào)的，鋼材價格將在7月底止跌回升，寶鋼小幅試探性上調(diào)八月部分板材產(chǎn)品出廠價格；在保障房需求及下半年宏觀政策放松預(yù)期下，螺紋期鋼主力合約價格止跌回升，建筑用鋼價格止跌信號明顯；鋼材社會庫存持續(xù)下降，同比減少5%；上述信息表明下游需求雖然處于淡季，但絕對需求并不太弱。我們維持對鋼鐵行業(yè)推薦的投資評級。鐵礦資源、長材、區(qū)域及重組將是主題，最看好河北鋼鐵、三鋼閩光、攀鋼釩鈦、八一、新興鑄管、大冶特鋼、本鋼、重慶鋼鐵。風(fēng)險因素：鋼價在宏觀調(diào)控趨緊及下游需求影響下大幅波動。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回抗癌藥物行業(yè)：抗癌藥物市場將享受醫(yī)藥增長的“黃金十年”海通證券研究員:丁頻[投資評級：增持]抗癌藥物市場受益于我國醫(yī)藥行業(yè)的高增長。我國醫(yī)藥行業(yè)正處于高速增長的階段。目前，我國衛(wèi)生總費用占GDP的比例仍處于低水平，不足5%，對比發(fā)達(dá)國家美國的17%，還存在相當(dāng)大的差距，但近年來持續(xù)攀升?？傮w處于上升通道的醫(yī)藥行業(yè)必然會帶動抗癌藥物這一細(xì)分市場的蓬勃發(fā)展，而銷售規(guī)模逐年提升的抗癌藥物也日益成為一股推動醫(yī)藥行業(yè)迅猛增長的不可或缺的力量。老齡化和城鎮(zhèn)化推動抗癌藥物需求增加。在過去30年中，我國癌癥死亡率增加了80%，每年癌癥發(fā)病人數(shù)約260萬，死亡人數(shù)約180萬。導(dǎo)致癌癥的發(fā)病率不斷上升的主要原因，是生活環(huán)境、方式的變化和生存壓力的增大等各種客觀因素。其中，老齡化和城鎮(zhèn)化是最重要的兩大因素?？拱┧帉＠狡?，仿制藥進(jìn)口替代迎機(jī)遇。全球新藥研發(fā)艱難，紛紛轉(zhuǎn)向仿制藥，相應(yīng)的仿制藥市場容量將迅速擴(kuò)大。面對國內(nèi)巨大市場，仿制藥進(jìn)口替代藥品將迎來嶄新的機(jī)遇?；熕幬锸袌霭l(fā)展成熟，靶向藥物市場增長迅猛。整個化療市場已經(jīng)發(fā)展成熟并穩(wěn)步增長。其中以紫杉醇和多西他賽為癌癥臨床治療的常用藥，2009年兩者占我國抗癌藥物產(chǎn)品市場份額的21%。靶向治療藥物是近年來迅速崛起的抗癌藥物生力軍。到2015年，全球靶向治療藥物市場規(guī)模預(yù)計將超過500億美元，復(fù)合年增長率高達(dá)11%，并且該領(lǐng)域?qū)⒂?只以上的新藥成為市場主導(dǎo)產(chǎn)品。研發(fā)實力強(qiáng)和擁有豐富的新藥儲備是行業(yè)領(lǐng)跑者的核心優(yōu)勢。全球抗癌藥物生產(chǎn)巨頭均擁有實力強(qiáng)勁的藥物研發(fā)團(tuán)隊，每年研發(fā)投入占總收入的15%-20%。我國抗癌藥物的生產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)在研發(fā)上的投入為8%左右，同世界巨頭仍存在一定的差距，但已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國醫(yī)藥生物行業(yè)2%的平均水平，這充分表明抗癌藥物子行業(yè)是相對高端的制藥領(lǐng)域，也是行業(yè)高壁壘的具體體現(xiàn)。由于藥物研發(fā)的長周期與高風(fēng)險，新藥在研發(fā)、生產(chǎn)和儲備上的連續(xù)性成為生產(chǎn)企業(yè)不可忽視的經(jīng)營策略。行業(yè)“增持”評級，關(guān)注龍頭企業(yè)。在剛性需求和慣性發(fā)展的推動下，抗癌藥物市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長的態(tài)勢，長期發(fā)展向好，我們給予抗癌藥物子行業(yè)“增持”評級。根據(jù)公司的行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢及未來發(fā)展前景，關(guān)注中國A股上市公司中的恒瑞醫(yī)藥(600276)和海正藥業(yè)(600267)。風(fēng)險提示。癌癥患病率降低導(dǎo)致抗癌藥物銷售規(guī)模下降。HYPERLINK\l"_top"HYPERLINK\l"_top"▲返回航運行業(yè)：市場跟蹤周報，干散貨振蕩下跌上海證券研究員:冀麗俊[投資評級：無]干散貨運價：振蕩下跌7月14日，國際干散貨運價指數(shù)BDI收于1367點，較上周下跌86點，跌幅為5.92%，干散貨運輸市場振蕩下跌。油輪運價：小幅下跌7月14日，波羅的海交易所原油綜合運價指數(shù)報744點，較上周下降1.1%；原油運輸市場總體成交量穩(wěn)定，運價小幅下跌。成品油綜合運價指數(shù)報665點，較上周下降1.6%。成品油輪運輸市場成交略有下降，運價小幅向下。集裝箱：下跌7月13日，國際集裝箱租船指數(shù)HRCI收于859.9點，本周租船市場價格較上周下跌2.60%。閑置運力對運價形成壓制。高油價和過剩運力對目前市場的形成壓制，部分船公司繼續(xù)推遲泛太線旺季附加費征收時間。盡管普遍預(yù)計下一個旺季貨量需求溫和，但不久后將開始逐漸增加的圣誕貨物還是值得期待。板塊表現(xiàn)：與大盤同步航運板塊一周漲幅為0.78%，滬深300指數(shù)上漲0.63%，航運板塊走勢與滬深300同步。航運板塊內(nèi)個股股價表現(xiàn)為小幅漲跌。6月份美國失業(yè)率連續(xù)第三個月上升，達(dá)9.2%。高失業(yè)率將導(dǎo)致本土居民購買力及購買意愿下降，削弱采購需求。班輪公司預(yù)期旺季貨量不樂觀。目前我們依然建議關(guān)注業(yè)績較為穩(wěn)定的公司，如中海發(fā)展（600026）、中遠(yuǎn)航運（600428）、中海集運（601866）等。中遠(yuǎn)航運（6