企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題研究畢業(yè)論文

...企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題研究【摘要】企業(yè)并購(gòu)有利于深化企業(yè)改革，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)存量的盤(pán)活，因此對(duì)我國(guó)乃至世界企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題均離不開(kāi)資金問(wèn)題，融資方式和數(shù)量直接影響著企業(yè)并購(gòu)能夠取得成效，影響著企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)融資發(fā)展較為充分，對(duì)于我國(guó)而言，企業(yè)并購(gòu)融資發(fā)展時(shí)間短，難以形成有效的企業(yè)并購(gòu)，其中主要是由于管理體制、金融工具、資本發(fā)展環(huán)境的影響。因此分析了國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作的要素和方式，并結(jié)合我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資所存在的問(wèn)題，分析了具體原因，提出了相應(yīng)的對(duì)策。【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)；融資ResearchonMergersandAcquisitionsFinancingProblemCollegeofeconomicsMajorinFinancialManagementSupervisorZhao【Abstract】mergersandacquisitionsishelpfulfordeepeningenterprisereform,implementationrevitalizethestockofassets,sothedevelopmentoftheenterprisesofourcountryandeventheworldplaysadecisiverole.Thecurrentm&aallcannotleavethemoneyproblems,directlyaffectstheenterprisem&afinancingwayandquantitycanbeeffective,affectingenterprisedevelopmentpotential.Comparedwithwesterncountries,ourcountryenterprisemergerandacquisitionfinancingintheinitialstage,combinedwiththedevelopmentofourcountryenterprisefinancingmergersandacquisitionsoverallcapitalinplace,imperfectlegalsystem,lackoffinancialinstruments,directlyaffectstheefficiencyofourcountryenterprisemergerandacquisitionactivity.Thereforeanalyzedtheforeignelementsandthewayoftheoperationoftheenterprisemergerandacquisitioninthedevelopedcountriesandcombiningwithourcountryenterprisemergersandacquisitionsfinancingproblemsexistedintheanalysisofthespecificreasons,putforwardthecorrespondingcountermeasures.【keywords】enterprisemergersandacquisitions;Financial;financing一、企業(yè)并購(gòu)概述（一）相關(guān)概念界定1.企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＪ侵敢环狡髽I(yè)對(duì)另一方企業(yè)的兼并收購(gòu)行為，通常是以經(jīng)濟(jì)手段來(lái)達(dá)到這種目的，按照公平、資源的原則來(lái)實(shí)現(xiàn)一種整合社會(huì)資源的經(jīng)濟(jì)行為。2.企業(yè)并購(gòu)分類(lèi)企業(yè)并購(gòu)主要分為三種形式，分別是橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)主要是指發(fā)生在同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)。企業(yè)進(jìn)行橫向并購(gòu)，目的在于擴(kuò)大再生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的降低，提高市場(chǎng)份額?？v向并購(gòu)主要是指相關(guān)企業(yè)之間的并購(gòu)，通常處于統(tǒng)一生產(chǎn)鏈條上的企業(yè)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)行為，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升?；旌喜①?gòu)主要是指兩個(gè)并沒(méi)有直接聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)，主要目的是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，從而能夠降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3.并購(gòu)融資并購(gòu)融資是指發(fā)生在并購(gòu)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的而進(jìn)行的融資行為。并購(gòu)行為需要大量的資金支持。并購(gòu)融資的選擇方式直接影響到收購(gòu)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向和發(fā)展前景，因此企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，首先要對(duì)并購(gòu)所需要的資金數(shù)量進(jìn)行評(píng)估，然后選擇最適宜的融資方式，能夠充分彌補(bǔ)資金方面的不足[1]。（二）企業(yè)并購(gòu)融資的主要方式1.債務(wù)性融資在西方國(guó)家，企業(yè)并購(gòu)融資主要是采用債務(wù)性融資的方式。優(yōu)先債務(wù)性融資主要針對(duì)并購(gòu)企業(yè)而言的，這些企業(yè)以銀行貸款為依托，通過(guò)這些資金來(lái)達(dá)到企業(yè)并購(gòu)的行為。優(yōu)先債務(wù)性融資對(duì)于企業(yè)和銀行來(lái)說(shuō)，均存在風(fēng)險(xiǎn)。銀行通過(guò)發(fā)放一級(jí)貸款的方式，來(lái)提供優(yōu)先性債務(wù)融資，使得自身收益率較低；而企業(yè)通過(guò)擔(dān)保等形式獲得了銀行的優(yōu)先債務(wù)性融資，一方面降低了企業(yè)的融資成本，另一方面也企業(yè)在向銀行公開(kāi)財(cái)務(wù)狀況之后，還要接受銀行等金融系統(tǒng)的監(jiān)督，同時(shí)企業(yè)在獲得貸款的同時(shí)需要提供企業(yè)擔(dān)保人，從而增加了企業(yè)的費(fèi)用，這些對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，均是不利的因素。從屬債務(wù)的受償順序排在優(yōu)先債務(wù)之后，可以分為過(guò)渡貸款和從屬債券。過(guò)渡貸款主要是指銀行為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，而提供的一種以利率爬升票據(jù)的貸款，通常期限為180天，償還方式是出售并購(gòu)企業(yè)的債券。從屬債券可以分為企業(yè)債券和垃圾債券，通過(guò)債券融資的方式，可以有效地實(shí)現(xiàn)融資，但是由于貸款過(guò)多，可能會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)，從而使得下一步融資成本上升。2.權(quán)益性融資權(quán)益性融資是針對(duì)股票融資而言的，主要是并購(gòu)企業(yè)發(fā)行新股，并且是以股票作為并購(gòu)支付的手段。并購(gòu)企業(yè)發(fā)行新股主要是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票來(lái)獲得資金支持，從而完成并購(gòu)行為。按照成本理論來(lái)說(shuō)，這種并購(gòu)行為降低了并購(gòu)成本，但是這種并購(gòu)行為并不意味著企業(yè)能夠獲得額外資產(chǎn)，帶有某種程度上的不確定性，因此給股東帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。以股票作為并購(gòu)支付手段就是通過(guò)換股方式來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。通常來(lái)說(shuō)，并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行新的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，通過(guò)這種融資方式有利于降低稅收。按照這種并購(gòu)方式，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)權(quán)益增加。如果新股票收益高于原有企業(yè)水平，股東則可以獲得大額度稅收好處，實(shí)現(xiàn)自身股票溢價(jià)，這種并購(gòu)方式在西方國(guó)家中是經(jīng)常應(yīng)用的[2]。下面對(duì)債務(wù)融資和權(quán)益融資方式的區(qū)別進(jìn)行比較，如下表所示：表1債務(wù)融資和權(quán)益融資的區(qū)別對(duì)照表融資方式債務(wù)融資權(quán)益融資期限一般都有期限，到期還本付只付息，無(wú)需還本，無(wú)期限權(quán)利投資者無(wú)權(quán)參與發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理投資者有權(quán)參與企業(yè)管理責(zé)任不承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)按月份比例承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)稅收調(diào)節(jié)利息收入可在公司所得稅前計(jì)算，起到抵稅作用股息收入在公司所得稅后計(jì)算，不能抵稅收益的保障程度一旦到期，投資者一般能獲得利息股利多少依企業(yè)盈利狀況好壞而定3.混合型融資混合型融資主要分為如下幾種：利用可轉(zhuǎn)換債券融資和認(rèn)股權(quán)證。利用可轉(zhuǎn)換債券融資可以使得并購(gòu)企業(yè)獲得一些溢價(jià)收益，但是如果溢價(jià)收益低于股票上漲價(jià)格的話，企業(yè)收益將受到負(fù)面影響，如果普通股票漲價(jià)與預(yù)期不符，那么可利用轉(zhuǎn)換債券融資則不容易變現(xiàn)，對(duì)企業(yè)融資總額產(chǎn)生不利影響。同時(shí)由于控股權(quán)產(chǎn)生變化，因此企業(yè)原有的控制權(quán)也將發(fā)生一定程度上的變化。認(rèn)證股權(quán)是一種比較受歡迎的方式。從總體上來(lái)說(shuō)，認(rèn)證股權(quán)有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)，其一認(rèn)證股權(quán)不會(huì)改變現(xiàn)有股東的權(quán)利和收益，其二，認(rèn)證股權(quán)使得現(xiàn)有股東不至于成為普通股東，這兩個(gè)特點(diǎn)使得認(rèn)證股權(quán)成為了股東們最為歡迎的方式[3]。4.其他融資方式其他融資方式分為杠桿收購(gòu)和賣(mài)方融資兩種[4]。杠桿收購(gòu)主要是指通過(guò)以借債方式來(lái)實(shí)現(xiàn)桿來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易。賣(mài)方融資主要是指賣(mài)方延長(zhǎng)了支付期限，在某種程度上緩解了資金壓力。二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題（一）融資渠道缺乏創(chuàng)新我國(guó)企業(yè)更多地依賴(lài)內(nèi)源融資。這國(guó)的企業(yè)在規(guī)模上還不完善，在建立的時(shí)間上相對(duì)都比較短，因此在進(jìn)行外源融資時(shí)，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和信用記錄在一定程度上都沒(méi)辦法滿足銀行及金融機(jī)構(gòu)的要求，再加上信用保證能力上的缺乏，致使融資的渠道受到了嚴(yán)重的限制；其次，企業(yè)剛成立之初，通常會(huì)向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸入大量的資金，使企業(yè)承擔(dān)了很大的負(fù)債，而此時(shí)又是處于企業(yè)起步階段，如果繼續(xù)向外源融資求助，這樣的最終結(jié)果是導(dǎo)致企業(yè)最后因?yàn)槌掷m(xù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而破產(chǎn)；再者，內(nèi)部融資讓企業(yè)避免了融資風(fēng)險(xiǎn)，也降低了成本，比較穩(wěn)定，但是相當(dāng)有限。所以，我國(guó)的大多數(shù)企業(yè)為了不妨礙以后的發(fā)展，一般都會(huì)采用內(nèi)部融資這個(gè)渠道來(lái)獲取資金，即依靠企業(yè)的內(nèi)部積累。從創(chuàng)業(yè)初期的融資來(lái)看，可以稱(chēng)得上是外源融資的也只有是親朋好友的借款以及“民間高利貸”等非正規(guī)融資渠道。（二）中介機(jī)構(gòu)融資有限間接融資市場(chǎng)作為我過(guò)資本市場(chǎng)的主體，扮演者重要的角色。我國(guó)的直接融資市場(chǎng)由于剛剛起步，其市場(chǎng)規(guī)模也是較小的，所以，相關(guān)部門(mén)的主要職責(zé)也是證券承銷(xiāo)，加上相關(guān)人才的缺乏，其職能也就遠(yuǎn)不能好好地開(kāi)展。再者，由于企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中忽視了謀求投資銀行的咨詢和指導(dǎo)的重要性，就影響了并購(gòu)的中介機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮。中介機(jī)構(gòu)發(fā)展不充分，不利于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的發(fā)展，不利于資源地有效整合。證券公司發(fā)展水平低，眾多直接融資機(jī)構(gòu)剛剛起步，證券公司尚未給企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為企業(yè)提供融資的業(yè)務(wù)沒(méi)有開(kāi)展，甚至還沒(méi)有形成這種意識(shí)，直接影響了并購(gòu)中介的作用，尚未在并購(gòu)中充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用,運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源等,能夠?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)開(kāi)創(chuàng)多種多樣的融資渠道[5]。（三）非法融資屢禁不止我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促使了企業(yè)對(duì)并購(gòu)融資的需求，但是，由于我國(guó)法律制度的欠缺加上市場(chǎng)監(jiān)控，使得越來(lái)越多的企業(yè)難以并購(gòu)融資。于是，就開(kāi)始走灰色區(qū)域，出現(xiàn)了一些非正規(guī)途徑的融資方式。由于灰色區(qū)域的法律空白，這類(lèi)不規(guī)范的操作現(xiàn)象也是越來(lái)越嚴(yán)重，違規(guī)違法現(xiàn)象也是異常增多。這些行為不僅忽視了法律的重要性，而且也嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)的秩序。另一方面，在我國(guó)的證券市場(chǎng)中，出現(xiàn)了國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股三類(lèi)股權(quán)，但是，大部分的股權(quán)卻不能得到很好的流通，股份和股權(quán)也就慢慢的分離了，造成了同股不同權(quán)的現(xiàn)象。受流通的限制，就出現(xiàn)了流通股和非流通股，而這兩類(lèi)在定價(jià)機(jī)制上卻是完全不同的，這就正好有利于套利的發(fā)展。很多人趁這個(gè)機(jī)會(huì)，投機(jī)取巧，于是就出現(xiàn)了很多的市場(chǎng)交易黑幕。如表2，表2上市公司并購(gòu)交易關(guān)聯(lián)度情況20012002200320042005關(guān)聯(lián)交易43364181304非關(guān)聯(lián)交易132948139185關(guān)聯(lián)交易所占比重（%）23.5353.2357.1456.1462.68在企業(yè)融資并購(gòu)過(guò)程，非法吸收資金屢禁不絕。對(duì)黑色金融進(jìn)行取締，對(duì)于社會(huì)上存在的高利貸行為與惡意欺詐進(jìn)行嚴(yán)重打擊。在這一點(diǎn)上，政府應(yīng)該轉(zhuǎn)變理念，肯定民間金融組織同樣具有合法的低位，并不斷的實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新，營(yíng)造合理可靠的市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作環(huán)境。對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，民間金融機(jī)構(gòu)不是一個(gè)偶然，它也是金融市場(chǎng)的一部分，發(fā)揮著不可替代的作用。政府首先應(yīng)該明確認(rèn)識(shí)這一點(diǎn)，對(duì)于以前存在的阻礙民間金融發(fā)展的制度、理念規(guī)則進(jìn)行重新整理，合理定位我國(guó)的民間金融市場(chǎng)，認(rèn)識(shí)并肯定它們的作用，從制度上為其發(fā)展?fàn)I造良好的條件。在相關(guān)條例上，政府制定的應(yīng)與民間融資相適應(yīng)，將屬于民間借貸與的政策進(jìn)行明確的界定，不斷形成公開(kāi)登記的民間融資習(xí)慣，與民間的借貸行為互相適應(yīng)，責(zé)權(quán)利的關(guān)系都進(jìn)行明確，降低經(jīng)濟(jì)糾紛，做到事事依法、事事依章，從而建立并完善民間正常的融資方式與秩序[6]。（四）中小企業(yè)融資困難各個(gè)不同類(lèi)型的大小企業(yè)，在企業(yè)并購(gòu)融資中，所受到的待遇也是各有不同的。與大中型的企業(yè)相比，由于其規(guī)模較大、上市較早、企業(yè)制度的不同以及資產(chǎn)情況的不同，在獲得并購(gòu)融資方面，中小企業(yè)在業(yè)績(jī)上與之是有很大的區(qū)別的。大中型企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢(shì)。而廣大中小企業(yè)和績(jī)效較差的企業(yè)則很難獲得并購(gòu)所需的資金：一是受我國(guó)證券市場(chǎng)的影響，不能發(fā)行股票，其就不能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供較好的融資環(huán)境。二是我國(guó)對(duì)市場(chǎng)監(jiān)控的力度較大，在各個(gè)方面都有著嚴(yán)格的規(guī)定，這種高要求就不能滿足大多數(shù)中小型企業(yè)，于是，中小型企業(yè)就不能利用這些工具來(lái)為并購(gòu)融資。三是受我國(guó)各項(xiàng)制度的制約，銀行往往不愿意貸款給那些績(jī)效較差的企業(yè)，于是，中小型企業(yè)想要獲得貸款也就是很難的。而對(duì)于這種高風(fēng)險(xiǎn)的并購(gòu)，銀行更是不愿意為中小型企業(yè)提供幫助了。四是在我國(guó)，中小型企業(yè)主要通過(guò)政府扶持、自籌資金和民間借貸來(lái)融資。在這些融資渠道中，政府扶持財(cái)政資金力度越來(lái)越小，隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步確立，國(guó)家已經(jīng)取消了對(duì)企業(yè)的財(cái)政扶持。中小企業(yè)自籌資金面臨很多問(wèn)題，主要是由于我國(guó)中小企業(yè)正處于成長(zhǎng)階段，底子薄、技術(shù)力量不足，經(jīng)營(yíng)規(guī)模有限，難以籌集到運(yùn)作資金，民間借貸只能夠充當(dāng)臨時(shí)救急的作用，不能把民間借貸看做是一種長(zhǎng)期融資渠道，這主要是因?yàn)槲覈?guó)民間借貸利率高、條件苛刻；直接融資渠道不暢通。由于我國(guó)資本運(yùn)作市場(chǎng)體系尚未完全建立，大部分企業(yè)尤其是中小企業(yè)很難通過(guò)直接融資的方式來(lái)獲得資金支持。滬深證券交易所，作為企業(yè)唯一發(fā)行股票上市公司，門(mén)檻非常高，一般中小企業(yè)無(wú)法進(jìn)入，我國(guó)上市創(chuàng)業(yè)板只有365家，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)板有限。中小企業(yè)的主要資金來(lái)源即是銀行信貸，然而銀行為保證金融安全，對(duì)資金的要求程度也很高。因此，中小企業(yè)難以獲得發(fā)展資金[7]。三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在問(wèn)題的原因分析（一）法律法規(guī)不完善我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資離不開(kāi)法律保障。從我國(guó)常用的三種融資方式來(lái)看，均受到法律的限制。第一，貸款融資方面?！渡虡I(yè)銀行法》并沒(méi)有明文規(guī)定為企業(yè)并購(gòu)提供資金支持，而《證券法》則規(guī)定禁止銀行自己流入股市。這對(duì)于股權(quán)交易的并購(gòu)行為來(lái)說(shuō)，設(shè)置了法律限制。從整體上來(lái)看，銀行貸款的法律規(guī)定缺乏靈活性。第二，股票融資方面?！蹲C券法》中對(duì)是否允許公開(kāi)為并購(gòu)融資發(fā)行股票沒(méi)有做出法律規(guī)定，同時(shí)上市公司所發(fā)行的股票要受到地區(qū)、行業(yè)之間的限制。第三，債券融資方面。企業(yè)債券融資審批流程比較繁瑣，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)融資產(chǎn)生了影響，同時(shí)法律規(guī)定企業(yè)不應(yīng)發(fā)行債券來(lái)獲得股票買(mǎi)賣(mài)等，這對(duì)于股票收購(gòu)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不利因素[8]。（二）金融市場(chǎng)不健全當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資主要方式是內(nèi)部融資。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)普遍存在資金不足的問(wèn)題，通過(guò)內(nèi)部融資，顯然不足以滿足資金需求。金融市場(chǎng)不健全不利于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為實(shí)現(xiàn)，證券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)發(fā)展不充分，難以成為企業(yè)并購(gòu)融資的主要來(lái)源，這些對(duì)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的整體發(fā)展都是非常不利的。只有金融市場(chǎng)充分發(fā)展，才能調(diào)動(dòng)更多的社會(huì)資金，進(jìn)入到企業(yè)并購(gòu)融資中來(lái)，才能盤(pán)活社會(huì)閑散資金。（三）投資者素質(zhì)制約企業(yè)投資的時(shí)候，需要考慮到投資者的自身素質(zhì)，并且要對(duì)并購(gòu)過(guò)程和結(jié)果做相應(yīng)的分析，否則，就會(huì)導(dǎo)致在我國(guó)有許多企業(yè)在并購(gòu)時(shí),企業(yè)當(dāng)局沒(méi)有對(duì)并購(gòu)過(guò)程做出詳細(xì)研究分析,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)掌握不充分，導(dǎo)致草率并購(gòu)，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。當(dāng)前我國(guó)正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，政府參與了一些企業(yè)的并購(gòu)行為，對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不利影響，這些不理智的并購(gòu)行為不僅對(duì)企業(yè)發(fā)展是不利的，而且對(duì)社會(huì)資金、資源整合同樣是非常不利的。（四）中介服務(wù)水平低影響我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的很大一個(gè)原因便是由于中介服務(wù)水平差。證券公司沒(méi)有起到應(yīng)有的財(cái)務(wù)顧問(wèn)作用，使得企業(yè)難以提高自身信譽(yù)度，因?yàn)殡y以獲得資金支持。會(huì)計(jì)事務(wù)所則沒(méi)有為企業(yè)提供自身應(yīng)有的會(huì)計(jì)評(píng)估，使得企業(yè)狀況難以獲得公布。加強(qiáng)和充分利用融資并購(gòu)中專(zhuān)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，是因?yàn)槿谫Y并購(gòu)活動(dòng)的復(fù)雜性和圍繞融資并購(gòu)活動(dòng)的各類(lèi)費(fèi)用。但是由融資并購(gòu)雙方獨(dú)立去完成并不是最為有效的。這個(gè)過(guò)程需要有證券公司或會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的參與。證券公司發(fā)揮著企業(yè)融資并購(gòu)過(guò)程中多方面的效作用。證券公司充當(dāng)著融資并購(gòu)的策劃以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色。會(huì)計(jì)師事務(wù)所主要承擔(dān)公司融資并購(gòu)中財(cái)務(wù)審計(jì)和對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估等工作。而律師事務(wù)所在對(duì)整個(gè)融資并購(gòu)過(guò)程中關(guān)聯(lián)交易的合法性和合規(guī)性出具符合法律意見(jiàn)。大部分證券公司在平時(shí)搜集有關(guān)融資并購(gòu)的信息，包括了解可能成為融資并購(gòu)的公司和可能的目標(biāo)公司等等。因?yàn)樽C券公司擁有著大量有潛力的產(chǎn)權(quán)交易信息和長(zhǎng)年積累起來(lái)的融資并購(gòu)技巧和經(jīng)驗(yàn)，所以融資并購(gòu)公司大多會(huì)聘請(qǐng)一些證券公司來(lái)幫助其策劃、安排并購(gòu)等有關(guān)的事項(xiàng)。證券公司主要是負(fù)責(zé)分析目標(biāo)公司的，當(dāng)它們被聘為融資并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，則需要作出詳細(xì)的分析；提供詳細(xì)的并購(gòu)建議，囊括了并購(gòu)價(jià)位、時(shí)間表以及財(cái)務(wù)安排，和目標(biāo)公司董事或者大股東接洽并商議融資并購(gòu)條款，編制相關(guān)的融資并購(gòu)公告，提出融資并購(gòu)的計(jì)劃。通過(guò)融資并購(gòu)，把全部或部分股權(quán)出售給外資、民資，經(jīng)過(guò)外部資金的注入，進(jìn)行改組改造可以迅速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。四、促進(jìn)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資健康發(fā)展的對(duì)策建議（一）逐步放松金融管制，推進(jìn)金融自由化進(jìn)程為了更好地推動(dòng)企業(yè)融資并購(gòu)，應(yīng)當(dāng)逐步放松金融管制，實(shí)現(xiàn)金融自由化發(fā)展，允許各種資金進(jìn)入到并購(gòu)融資領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)證券工資、社會(huì)保險(xiǎn)資金、個(gè)人散錢(qián)進(jìn)入到并購(gòu)融資領(lǐng)域中。同時(shí)應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地推進(jìn)利率市場(chǎng)化操作，建立行業(yè)內(nèi)的投資基金，實(shí)現(xiàn)融資交易實(shí)現(xiàn)[9]。（二）創(chuàng)新新型融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資效益最大化從國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各國(guó)采用了多種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資小易最大化。美國(guó)在一九七八年提出了降低資本增值稅，為下一年的融資發(fā)展提供了很好的平臺(tái)。企業(yè)融資并購(gòu)作為一個(gè)非常常見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，在調(diào)整經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，提高和完善資源配置的效率方面做出了很大的貢獻(xiàn)。為促進(jìn)企業(yè)融資并購(gòu)活動(dòng)規(guī)范進(jìn)行，可以采取下列措施：首先改革產(chǎn)權(quán)制度。摒除以往以法人為主體的治理結(jié)構(gòu)，代以自然人的結(jié)構(gòu)方式，確立科學(xué)的個(gè)人產(chǎn)權(quán)制度，解決國(guó)有企業(yè)的所有者虛設(shè)、企業(yè)治理的結(jié)構(gòu)無(wú)用的方式。其次，股票的發(fā)行上市等制度按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向去改革。轉(zhuǎn)變當(dāng)前這類(lèi)額度管理、核準(zhǔn)制相結(jié)合的辦法，充分創(chuàng)造機(jī)會(huì)過(guò)渡到合適的注冊(cè)制。企業(yè)去承擔(dān)上市股票發(fā)行存在的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)出類(lèi)拔萃的企業(yè)發(fā)行股票并上市。（三）提高中介機(jī)構(gòu)參與程度，促進(jìn)并購(gòu)融資順利開(kāi)展由于在并購(gòu)融資中普遍存在著信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，資金的需求者和供應(yīng)者都有自己不同的地位以及各自追求的利益關(guān)系，因此在這個(gè)過(guò)程中，專(zhuān)業(yè)中介的全面參與起到了關(guān)鍵的作用。我國(guó)投資銀行起步較晚，相對(duì)不完善，其功能上還不能為市場(chǎng)做到充分的輔助。所以我國(guó)應(yīng)積極激勵(lì)證券公司對(duì)于并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展，不斷提升財(cái)務(wù)顧問(wèn)的服務(wù)水平，爭(zhēng)取在短期內(nèi)能夠具備提供并購(gòu)資金的能力；同時(shí)，大力推進(jìn)涉及會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律以及信用評(píng)級(jí)等方面的中介機(jī)構(gòu)，配合證券公司投行部門(mén)的相關(guān)工作，有利于提高并購(gòu)融資的操作水平和效率。（四）加快完善資本市場(chǎng)，優(yōu)化并購(gòu)融資環(huán)境融資環(huán)境直接影響企業(yè)并購(gòu)融資發(fā)展。在我國(guó)并購(gòu)融資環(huán)境中，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題尤為突出。資金提供者和資金需求者往往得不到有效信息，難以實(shí)現(xiàn)信息均衡發(fā)展，使得企業(yè)并購(gòu)融資成為了難題。第一，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)信息的披露力度，并促進(jìn)其覆蓋面的提高，降低企業(yè)與政府之間信息的不對(duì)稱(chēng)性質(zhì)。研究表明，企業(yè)在投資中出現(xiàn)的跟風(fēng)投資與盲目投資會(huì)隨著信息披露的充分而降低，確保經(jīng)濟(jì)決策的科學(xué)性，促進(jìn)市場(chǎng)與企業(yè)的“雙贏”局面。當(dāng)然，政府對(duì)于“尋租”、“設(shè)租”行為也應(yīng)該加以管制，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性，讓行政透明度不是一句空談，在具體實(shí)踐中注意把握“陽(yáng)光作業(yè)”。第二，創(chuàng)造對(duì)企業(yè)實(shí)施失信懲戒制度以及信用等級(jí)評(píng)定的機(jī)會(huì)。將個(gè)人與企業(yè)的征信體系涵蓋信用的搜集、整理、查詢、評(píng)估定級(jí)、披露等各個(gè)范圍，降低企業(yè)與銀行之間信息的不對(duì)稱(chēng)性。當(dāng)然在進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定時(shí)，必須將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍小、規(guī)模小、周期測(cè)算難、流轉(zhuǎn)快、貸款逾期比例高的特點(diǎn)進(jìn)行充分考慮，并結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息、管理者素質(zhì)、項(xiàng)目前景、信用記錄等多項(xiàng)指標(biāo)由權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用等級(jí)的評(píng)定。第三，面向全社會(huì)進(jìn)行誠(chéng)信文化的推廣與培養(yǎng)。銀行、個(gè)體或者是企業(yè)都無(wú)法單獨(dú)的將企業(yè)所面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解決，這對(duì)誠(chéng)信以及公平的社會(huì)氛圍以及信用體系的科學(xué)性要求很高。所以應(yīng)不斷進(jìn)行該方面宣傳教育的力度，在全社會(huì)倡導(dǎo)一種守信的風(fēng)范；在對(duì)不良社會(huì)誠(chéng)信風(fēng)氣的制止上，應(yīng)重視公眾所具有約束力；有獎(jiǎng)有罰，并加大懲罰與披露力度，降低失信者失信收益，增加失信成本，創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境，促進(jìn)中小企業(yè)融資信用的健康發(fā)展。（五）培育機(jī)構(gòu)投資者,培育投資銀行業(yè)務(wù)在我國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍落后，證券市場(chǎng)上主要是個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者具有資金雄厚、資金集中的特點(diǎn)，而對(duì)于資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)也正需要培育機(jī)構(gòu)投資者成為投資主體。在機(jī)構(gòu)投資者里，要培養(yǎng)各類(lèi)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才，以較為規(guī)范的運(yùn)作來(lái)發(fā)展資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。商業(yè)銀行作為企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中一個(gè)重要方，要及時(shí)向企業(yè)提供專(zhuān)項(xiàng)并購(gòu)貸款。發(fā)揮其重大的作用。當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展不充分，間接融資依然企業(yè)獲得并購(gòu)資金的主要渠道。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)降低門(mén)檻，對(duì)于那些財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)可以提供專(zhuān)項(xiàng)資金貸款支持，并對(duì)一些發(fā)展前景好的企業(yè)予以一定程度上的政策優(yōu)惠，從而能夠推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)融資的進(jìn)程。商業(yè)銀行提供的并購(gòu)融資貸款可以有效支持企業(yè)的資本活動(dòng)，按照西方企業(yè)并購(gòu)案例來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行充當(dāng)了財(cái)務(wù)顧問(wèn)，通過(guò)發(fā)行股票和債券的方式，幫助企業(yè)獲得了大量的資金，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的并購(gòu)行為。因?yàn)槲覈?guó)在發(fā)展企業(yè)并購(gòu)融資的過(guò)程中，要大力發(fā)展商業(yè)銀行的作用，利用商業(yè)銀行的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢(shì)，從而能夠讓企業(yè)獲得更多的資金[10]。（六）政府應(yīng)鼓勵(lì)銀行積極地向中小企業(yè)貨款，給中小企業(yè)營(yíng)造一個(gè)寬松的外部環(huán)境中小企業(yè)在我國(guó)的企業(yè)數(shù)量中占據(jù)了絕大部分，因此，政府對(duì)于這方面的政策要予以重視。在中小企業(yè)的金融政策上，要根據(jù)我國(guó)的國(guó)情，制定相應(yīng)可行的措施，充分發(fā)揮已實(shí)施的政策的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)加強(qiáng)政府在政策執(zhí)行上的力度。我國(guó)中小企業(yè)的融資在結(jié)構(gòu)比較單一，就股權(quán)融資而言，沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)基金和公眾基金。在債務(wù)融資方面，我國(guó)中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。因此，政府應(yīng)該做的就是讓銀行與中小企業(yè)攜起手來(lái)，互相扶持，互相促進(jìn)。不過(guò)真的我們關(guān)注的是，近年來(lái)，政府也順應(yīng)民意，出臺(tái)改善中小企業(yè)貸款環(huán)境的政策，在很大程度上加快了中小企業(yè)的融資力度，而且還在不斷地完善中。結(jié)論企業(yè)并購(gòu)不僅能夠使企業(yè)的資源得到合理的配置，資產(chǎn)得到重組，而且對(duì)市場(chǎng)逐漸走向成熟有一定的推動(dòng)作用；不僅可以改變企業(yè)的價(jià)值，使得企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化，而且也有利于企業(yè)整體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)在企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮著非常重要的作用，同時(shí)由于西方國(guó)家擁有雄厚的資本市場(chǎng)、多樣化的融資手段，因此企業(yè)并購(gòu)融