企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其應(yīng)對策略

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其應(yīng)對策略

摘要市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)追求高收益必然要面臨高風(fēng)險，如何防范和化解財務(wù)風(fēng)險就顯得尤為重要。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，財務(wù)風(fēng)險管理已經(jīng)成為一個非常重要的課題，就財務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成及其防范策略做了闡述。

關(guān)鍵詞財務(wù)風(fēng)險控制應(yīng)對策略

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)的投資活動和籌資活動，由于企業(yè)內(nèi)部與外部各種不確定性因素影響，使企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量具有不確定性，從而使企業(yè)遭受損失的可能性。從具體方面來看，財務(wù)風(fēng)險一般可以劃分為以下四個方面：

1籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，提高公司價值。

利用債務(wù)籌資可以獲得財務(wù)杠桿利益，但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔(dān)的利息支出過大，進(jìn)而出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。因此，要保持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕償債壓力。

當(dāng)企業(yè)有資金需求時，堅持“先內(nèi)部融資，后外部融資，先負(fù)債融資，后股權(quán)融資”的原則。所謂內(nèi)部融資是企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊，無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)在舉債過程中，要做好負(fù)債規(guī)劃，長期借款與短期借款在時間上的相互錯開，避免到期日償債壓力過大，同時負(fù)債償還日期與利潤分配日期均勻安排。總之，盡可能使長期負(fù)債、短期負(fù)債和利潤分配日期在時間和金額上的均勻設(shè)置，避免同時“擠兌”情況的發(fā)生。

從理論上講，保守結(jié)構(gòu)型資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險等于零。但是，筆者認(rèn)為，事實上情況并非如此。在世界范圍來看，企業(yè)舉債經(jīng)營是普遍做法，很少有大型企業(yè)是零負(fù)債的。企業(yè)需要舉債擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并且可以產(chǎn)生相關(guān)的信用記錄，與銀行或投資人保持良好的合作關(guān)系，為今后的籌資需要打下良好的信用基礎(chǔ)。

但是，目前中國很多的民營企業(yè)零負(fù)債，如杭州娃哈哈集團(tuán)公司等，除了主要是因為中國銀行對民營企業(yè)發(fā)放貸款過于苛刻之外，另一個原因是中國的民營企業(yè)家缺乏企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理理念。從實際上來看，零負(fù)債在某種程度上看也意味著是高風(fēng)險。

首先，從整個世界趨勢來看，不負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)幾乎不能成為領(lǐng)先的大公司，不可能成為領(lǐng)先的大公司，就有被其他公司兼并收購的風(fēng)險，這也屬于經(jīng)營風(fēng)險，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為財務(wù)風(fēng)險；其次，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營順利時拒絕負(fù)債經(jīng)營，這時不會有很大的財務(wù)風(fēng)險。相反，企業(yè)的資金鏈發(fā)生問題時，自有資金已經(jīng)很難維持運轉(zhuǎn)，此時再求助于投資人或是銀行時，由于企業(yè)很少與投資人或者銀行有業(yè)務(wù)往來，沒有良好的信用記錄，投資人或銀行更不愿意冒太大的風(fēng)險提供融資，這時企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險同樣很大，這在管理理論上也符合“馬太效應(yīng)”。

企業(yè)在達(dá)到最優(yōu)負(fù)債規(guī)模時，財務(wù)風(fēng)險是最小的，同時零負(fù)債也意味著高風(fēng)險。而當(dāng)超過最優(yōu)負(fù)債規(guī)模后繼續(xù)擴(kuò)大負(fù)債數(shù)額時，財務(wù)風(fēng)險也與之遞增。

2投資風(fēng)險

投資風(fēng)險主要是因為投資活動而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)的主業(yè)投資和其他項目投資，企業(yè)的投資風(fēng)險主要是根據(jù)項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負(fù)債利率，則風(fēng)險較小。反之，投資風(fēng)險較大。企業(yè)的投資風(fēng)險可以根據(jù)項目的期望報酬率和期望值標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。項目的期望報酬率K=∑piki期望值標(biāo)準(zhǔn)差計算公式：σ＝■公式中ki表示項目投資出現(xiàn)某種可能結(jié)果的報酬率，pi表示某種可能結(jié)果的發(fā)生的概率。項目投資過程中，可以把多個方案進(jìn)行比較，根據(jù)“均值——方差”準(zhǔn)則進(jìn)行選優(yōu)，選取其中期望報酬率較大、同時方差較小的投資項目。

對于投資風(fēng)險的防范，可以采用風(fēng)險轉(zhuǎn)移法，將企業(yè)所的面臨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，以一定的代價轉(zhuǎn)嫁給其他單位。

筆者強(qiáng)烈反對有的學(xué)者提出的，諸如實行多種經(jīng)營，選擇一些與企業(yè)主業(yè)不相關(guān)的投資項目或利潤率相互獨立的產(chǎn)品，使得不同產(chǎn)品的旺季和淡季、高利潤與低利潤項目在時間或數(shù)量上相互補(bǔ)充或抵消等以及進(jìn)行多元化投資。

從現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理的角度來看，任何一個企業(yè)都應(yīng)該積極地培養(yǎng)自己的核心競爭力，使企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，這樣才有利于企業(yè)的發(fā)展和盈利能力的增強(qiáng)，而不是分散企業(yè)的資本，投入到一些與企業(yè)的主業(yè)不相關(guān)的項目上，這樣做只會弱化企業(yè)的競爭力，盡管某些項目在短期來看確實有利可圖。世界級的大公司大都只在一個行業(yè)里具有領(lǐng)先優(yōu)勢，很少會同時在幾個行業(yè)里都出類拔萃。舉個很明顯的例子，美國英特爾公司的芯片在世界上是首屈一指的，但是英特爾公司不會因為IT業(yè)不景氣，轉(zhuǎn)而投資房地產(chǎn)或是其他行業(yè)，他仍然加大投資、加強(qiáng)研發(fā)力度，不斷使芯片技術(shù)更新?lián)Q代，始終在行業(yè)里保持領(lǐng)先優(yōu)勢地位。

企業(yè)在保持主業(yè)健康發(fā)展的同時，可以把閑散的資金交由投資公司或是基金管理公司運作，獲取利潤。所謂“術(shù)業(yè)有專攻”，這既可以保證資金的安全，又能保證預(yù)期的利潤。

3資金回收風(fēng)險

資金回收風(fēng)險是指企業(yè)在收益不錯的情況下，因為銷售實現(xiàn)原則的不同產(chǎn)生的財務(wù)困難。在權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則下，不錯的經(jīng)營收益并不能表示銷售回款的結(jié)清和銷售利潤的實現(xiàn)。信用工具作為繁榮市場的助推器，已經(jīng)被企業(yè)廣泛的應(yīng)用，他一方面促進(jìn)了企業(yè)業(yè)務(wù)的開展，但是同時也加大了企業(yè)的資金回收風(fēng)險，導(dǎo)致大量的應(yīng)收賬款的長期掛賬，壞賬損失的可能性由此加大，財務(wù)風(fēng)險應(yīng)運而生。

對于資金回收風(fēng)險的防范，首先企業(yè)要做好對每個客戶的資信記錄與評估工作，把每一個商業(yè)往來的細(xì)節(jié)做詳細(xì)的記錄，并且每隔一個季度或者半年進(jìn)行評估，動態(tài)調(diào)整其信用等級，以做到“心中有數(shù)”。同時，建立風(fēng)險償債基金，也就是在損失發(fā)生前，以預(yù)提等方式建立風(fēng)險基金，以便損失發(fā)生時進(jìn)行抵消。如計提的壞賬準(zhǔn)備金、存貨跌價損失準(zhǔn)備等屬于這類性質(zhì)的基金。或是損失發(fā)生后及時彌補(bǔ)和消化，對規(guī)模較小的損失可直接攤?cè)氤杀?；對那些可能引起較大風(fēng)險而無法直接攤?cè)氤杀镜娘L(fēng)險損失，已經(jīng)提取風(fēng)險基金的，可用風(fēng)險基金加以抵沖，未提取風(fēng)險基金的，可以以借貸方式進(jìn)行補(bǔ)償，其后作為待攤費用或遞延資產(chǎn)在一定期間內(nèi)分?jǐn)傆浫氤杀尽?/p>

4外匯風(fēng)險

外匯風(fēng)險是由于匯率變動而引起的企業(yè)財務(wù)成果的不確定性也是一種常見的財務(wù)風(fēng)險，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國對外貿(mào)易額的不斷增長，如附圖。

中國已經(jīng)成為世界上第四大進(jìn)出口貿(mào)易國，所以外匯匯率的微小變動，對中國企業(yè)來說可能產(chǎn)生極大的財務(wù)損失。并且，隨著中國加入世界貿(mào)易組織之后，與世界經(jīng)濟(jì)不斷融合，市場改革的不斷推進(jìn)，以及人民幣由官方利率逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂傻氖袌隼?，中國企業(yè)今后將會面臨越來越多的匯率風(fēng)險。如2004年年初以來，美國等西方發(fā)達(dá)的資本主義國家都強(qiáng)烈要求人民幣升值等等這些都給企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理提出了挑戰(zhàn)。

防范匯率變動帶來的風(fēng)險，可以采用套期保值法，其原理是，使一種貨幣的現(xiàn)金流入與該種貨幣的現(xiàn)金流出在時間上和數(shù)量上相對應(yīng)、相匹配。當(dāng)一個現(xiàn)有交易導(dǎo)致未來有一筆外幣資金流出時，我們可以在現(xiàn)在運用一個在未來只有一筆外幣現(xiàn)金流入的方式來對它進(jìn)行套期保值，如買入一筆等額的、同期的同一幣種的遠(yuǎn)期外匯。這種套期保值方法即“遠(yuǎn)期外匯套期保值”，如果現(xiàn)有交易或經(jīng)營活動導(dǎo)致未來有多次外幣現(xiàn)金流入或流出，則可采用多期遠(yuǎn)期外匯套期保值。

參考文獻(xiàn)

1蔡建民.財務(wù)管理學(xué)[M].上海：立信會