電力月談2023年6月期 -民生證券

012023年06月26日讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告012023年06月26日讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告——2023年6月期電力月談家源讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告 0報告摘要?2023年1-5月全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況?投資建議全國規(guī)上電廠發(fā)電量6886億千瓦時，同比增長5.6%，兩年CAGR為3.1%；發(fā)電設(shè)備平均利用小時285小時，同比減少1小時；新增裝機容量2612萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)1548夏季煤價有望保持在合理區(qū)間內(nèi)，有助于火電延續(xù)業(yè)績改善趨勢。從產(chǎn)業(yè)鏈成本變動看，價格信號對于投資和運營的指導(dǎo)作用不斷提升，風(fēng)光依舊“狂飆”；5月火電新增裝機設(shè)備累計平均利用小時1430小時，同比減少32小時，降幅2.2%。截至5月底，規(guī)上電廠裝機容量24.40億千瓦，同比增長8.2%，兩年CAGR為7.6%；1-5月份，新增裝機容量11054萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)5756萬千瓦，增幅108.6%；主要電力企業(yè)電源及電網(wǎng)工程合計完成投資3789億元，同比增長38.7%，兩年CAGR為20.3%。能源，謹慎推薦龍源電力、浙江新能。?關(guān)鍵指標(biāo)超10GW，火電單月新增9GW。?風(fēng)險提示企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤。讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告1標(biāo)標(biāo)議險提示錄CONTENTS讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告201億kWh 15010001億kWh 15010000-50-100-15010%5%0%-5%-10%2023年1-5月全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況?2023年5月全社會用電量同比增長7.4%80006000400020000?2023年5月全國發(fā)電量同比增長5.6%5月發(fā)電量-全國(左軸)YoY(右軸)15%10%5%0%-5%5月用電量-全社會(左軸)YoY(右軸)80006000400020000億kWh15%10%5%0%-5%億kWh2023年1-5月全國發(fā)電量同比增長3.9%1-5月發(fā)電量-全國(左軸)2023年1-5月全國發(fā)電量同比增長3.9%1-5月發(fā)電量-全國(左軸)YoY(右軸)1-5月用電量-全社會(左軸)YoY(右軸)400003000020000100040000300002000010000040000300002000010000020%15%10%5%0%-5%億kWh15%10%5%0%-5%2023年1-5月全國利用小時同比下降2.2%△-1-5月利用小時-全國(左軸)YoY-1-5月利用小時-全國(右軸)h?2023年1-5月全國電力投資同比增長38.7%1-5月投資完成-電力(左軸)YoY(右軸)40003000200010000億元億元60%40%20%0%-20%研究報告讀最后一頁免責(zé)聲明312010080604020012010080604020020%15%10%5%0%億kWh億kWh 02分產(chǎn)業(yè)用電量：雖有低基數(shù)效應(yīng)，但確實在改善?2023年5月58億千瓦時，同比增長4.1%，比上年同285億千瓦時，同比增長20.9%，比上年6億千瓦時，同比增長8.2%，比上%。?分析點評，全國規(guī)上工業(yè)增加值、社零同比分別增長3.5%、12.7%，雖有上年低基數(shù)的放大效應(yīng)，但二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電環(huán)比分別增長5.1%、10.6%、3.8%，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇電需求修復(fù)明顯。近常年同期到偏高，關(guān)注“厄爾尼諾”下夏季可能的極端高溫帶來的用電需求激增。2023年5月第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增長16.9%5月用電量-第一產(chǎn)業(yè)(左軸)2023年5月第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增長16.9%5月用電量-第一產(chǎn)業(yè)(左軸)YoY(右軸)5月用電量-第三產(chǎn)業(yè)(左軸)YoY(右軸)150010005000億kWh30%20%10%0%-10%2023年5月第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長4.1%5月用電量-第二產(chǎn)業(yè)(左軸)2023年5月第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長4.1%5月用電量-第二產(chǎn)業(yè)(左軸)YoY(右軸)5月用電量-城鄉(xiāng)居民生活(左軸)YoY(右軸)15%10%5%0%-5%10008006004015%10%5%0%-5%100080060040020006000500040003000200010000億kWh-5%資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院4讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告15%600050004000315%600050004000300020001000010%5%0% 02分產(chǎn)業(yè)用電量?2023年1-5月3643億千瓦時，同比增長4.9%，比上年36億千瓦時，同比增長9.8%，比上年同5090億千瓦時，同比增長1.1%，比上R3%。?2023年1-5月第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增長11.6%1-5月用電量-第一產(chǎn)業(yè)(左軸)YoY(右軸)5004003002001000億億kWh25%20%15%10%5%0%?2023年1-5月第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長4.9%1-5月用電量-第二產(chǎn)業(yè)(左軸)YoY(右軸)2500020000150001000050000億億kWh 20%15%10%5%0%-5%-10%?2023年1-5月第三產(chǎn)業(yè)用電量同比增長9.8%1-5月用電量-第三產(chǎn)業(yè)(左軸)YoY(右軸)80006000400020000億kWh億kWh30%20%10%0%-10%2023年1-5月居民生活用電量同比增長1.1%1-5月用電量-城鄉(xiāng)居民生活(左軸)YoY(右軸)億億kWh 資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院5讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告億kWh 上海廣廣安江吉浙北四湖內(nèi)重福青江甘黑西新河湖天山遼河陜山貴云寧海南西東徽蘇林江京川南蒙慶建海西肅龍藏疆南北津億kWh 上海廣廣安江吉浙北四湖內(nèi)重福青江甘黑西新河湖天山遼河陜山貴云寧海南西東徽蘇林江京川南蒙慶建海西肅龍藏疆南北津東寧北西西州南夏古江02分地區(qū)用電量?5月份，全國31個省(區(qū)，市)中全社會用電量同比增速排名前5位的地區(qū)為：上海(33.0%)、海南(27.1%)、廣西(17.1%)、廣東(14.5%)、安徽(11.7%)，排名后5位的地區(qū)為：寧夏(-7.1%)、云南(-6.4%)、貴州(-2.9%)、山西(-0.9%)、陜西(0.4%)。?1-5月份，全國31個省(區(qū)，市)中全社會用電量同比增速排名前5位的地區(qū)為：海南(15.2%)、青海(11.2%)、上海(11.0%)、廣西(10.7%)、內(nèi)蒙古(10.0%)，排名后5位的地區(qū)為：貴州(-4.5%)、江西(0.3%)、湖北(0.6%)、北京(1.7%)、湖南(1.7%)。?2023年5月各省(區(qū)、市)用電量及其增速?2023年1-5月各省(區(qū)、市)用電量及其增速80060040020005月用電量YoY-全國YoY-分地區(qū)40%30%20%10%0%4000300020001000-10%01-5月用電量YoY-全國YoY-分地區(qū)億kWh海青上廣內(nèi)西甘吉寧安江河四廣重山新黑福河浙山天遼陜云湖北湖江貴南海海西蒙藏肅林夏徽蘇北川東慶西疆龍建南江東津?qū)幬髂夏暇┍蔽髦莨沤?0%15%10%5%0%-5%-10%資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院研究報告讀最后一頁免責(zé)聲明640%20%0%-20%-40%40%20%0%-20%-40%02?2023年5月9%，比上年同期回落59.6個百分點，兩年CAGR為-7.4%；3億千瓦時，同比增長15.9%，比上年8個百分點，兩年CAGR為2.3%；時，同比增長6.3%，比上年同期提高5.0個百分點，兩年CAGR為3.7%；%，比上年同期提高17.3個百分點，兩年CAGR為13.6%；規(guī)上光伏發(fā)電量241億千瓦時，同比提高0.1%(公布值)/16.4%(計算值)，比上年同期回落8.2個百分點(公布值)，兩年CAGR為20.5%(公布值)。?分析點評57.4毫米，較常年同期偏少風(fēng)、光發(fā)電量增速仍延續(xù)4月份分化趨勢，風(fēng)增光降。貴州大部、云南東部局部、150010005000500040003000200010000?2023年5月水電發(fā)電量同比下降32.9%5月發(fā)電量-水電(左軸)YoY(右軸)億kWh?2023年5月火電發(fā)電量同比增長15.9%5月發(fā)電量-火電(左軸)YoY(右軸)億億kWh 20%10%0%-10%-20%1000800600400200030025020015010000?2023年5月風(fēng)電發(fā)電量同比增長22.6%5月發(fā)電量-風(fēng)電(左軸)YoY(右軸)億kWh?2023年5月光伏發(fā)電量同比增長0.1%5月發(fā)電量-光伏(左軸)YoY(右軸)億kWh50%40%30%20%10%0%20%15%10%5%0%四川東部局部和西北部局部等地降水較常年同期偏多2~5成。隨著西南地區(qū)降水增加，干旱緩解，汛期來水有望改資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告7300002500020000150001000030000250002000015000100005000020%15%10%5%0%-5% 02分電源發(fā)電量?2023年1-5月23億千瓦時，同比下降19.2%，比上年.7個百分點，兩年CAGR為-2.2%；06億千瓦時，同比增長6.2%，比上年分點，兩年CAGR為1.7%；億千瓦時，同比增長5.0%，比上年同期提高0.5個百分點，兩年CAGR為4.8%；8億千瓦時，同比增長25.0%，比上年5個百分點，兩年CAGR為17.0%；量1077億千瓦時，同比提高5.7%(公布值)/21.4(計算值)，比上年同期回落7.2個百分點(公布值)，兩年CAGR為24.5%(公布值)。?2023年1-5月水電發(fā)電量同比下降19.2%1-5月發(fā)電量-水電(左軸)YoY(右軸)500040003000200010000億億kWh 20%10%0%-10%-20%-30%2023年1-5月火電發(fā)電量同比增長6.2%1-5月發(fā)電量-火電(左軸)YoY(右軸)億kWh5000400030002000100002023年1-5月風(fēng)電發(fā)電量同比增長25.0%1-5月發(fā)電量-風(fēng)電(左軸)YoY(右軸)50%40%30%20%10%0%億億kWh ?2023年1-5月光伏發(fā)電量同比增長5.7%1200100080060040020001-5月發(fā)電量-光伏(左軸)YoY(右軸)億kWh30%25%20%15%10%5%0%資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院8讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告 億kWh上廣重海江浙北廣安湖江福黑吉內(nèi)西貴遼山陜河天河新青山四甘寧湖云海東慶南西江京西徽南蘇建龍林蒙藏州寧西西南津北疆海東川肅夏北南江古廣重海吉內(nèi)江廣上山黑河甘福陜安天浙新四遼江湖西貴北山河寧青湖云東慶 億kWh上廣重海江浙北廣安湖江福黑吉內(nèi)西貴遼山陜河天河新青山四甘寧湖云海東慶南西江京西徽南蘇建龍林蒙藏州寧西西南津北疆海東川肅夏北南江古廣重海吉內(nèi)江廣上山黑河甘福陜安天浙新四遼江湖西貴北山河寧青湖云東慶南林蒙西西海西龍北肅建西徽津江疆川寧蘇南藏州京東南夏海北南古江02億kWh分地區(qū)發(fā)電量：廣東本地機組出力增速全國最高?5月份，全國31個省(區(qū)，市)中發(fā)電量同比增速排名前5位的地區(qū)為：上海(60.7%)、廣東(34.1%)、重慶(30.0%)、海南(27.4%)、江西(22.1%)，排名后5位的地區(qū)為：云南(-20.7%)、湖北(-18.4%)、寧夏(-14.1%)、甘肅(-10.3%)、四川(-7.1%)。?1-5月份，全國31個省(區(qū)，市)中發(fā)電量同比增速排名前5位的地區(qū)為：廣東(12.2%)、重慶(12.2%)、海南(11.5%)、吉林(11.4%)、內(nèi)蒙古(10.4%)，排名后5位的地區(qū)為：云南(-8.0%)、湖北(-7.9%)、青海(-7.6%)、寧夏(-3.7%)、河南(-3.6%)。?1-5月份，輸入、輸出電量差額排名前5位(凈輸出)的地區(qū)為：內(nèi)蒙古、山西、新疆、云南、陜西，排名后5位(凈輸入)的地區(qū)為：江蘇、山東、浙江、廣東、河北。?2023年5月各省(區(qū)、市)發(fā)電量及其增速5月發(fā)電量YoY-全國YoY800600400200080%60%40%20%0%-20%-40%300025002000150010005000?2023年1-5月各省(區(qū)、市)發(fā)電量及其增速1-5月發(fā)電量YoY-全國YoY-分地區(qū)15%10%5%0%-5%-10%資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院研究報告讀最后一頁免責(zé)聲明902?2023年1-5月水電利用小時同比下降23.3%2023年1-5月風(fēng)電利用小時同比增長10.7%△-1-5月利用小時-風(fēng)電(左軸) YoY-1-5月利用小時-風(fēng)電(右軸)△-1-5月利用小時-水電(左軸) YoY-1-5月利用小時-水電(右軸)h2001000-100-200-300-40020%10%0%-10%-20%-30%20%15%10%5%0%-5%-10%20015010000-5002?2023年1-5月水電利用小時同比下降23.3%2023年1-5月風(fēng)電利用小時同比增長10.7%△-1-5月利用小時-風(fēng)電(左軸) YoY-1-5月利用小時-風(fēng)電(右軸)△-1-5月利用小時-水電(左軸) YoY-1-5月利用小時-水電(右軸)h2001000-100-200-300-40020%10%0%-10%-20%-30%20%15%10%5%0%-5%-10%20015010000-50-100h2023年1-5月火電利用小時同比增長2.6%2023年1-5月光伏利用小時同比下降5.0%△-1-5月利用小時-光伏(左軸)△-1-5月利用小時-火電(左軸) YoY-1-5月利用小時-光伏(右軸)YoY-1-5月利用小時-火電(右軸)15%10%5%0%-5%-10%300200100030200-10-204%2%0%-2%-4%-6% hh利用小時：火、核、風(fēng)增，水、光降?2023年1-5月均利用小時967小時，比上年同期減少295小時，降幅23.3%；用小時1765小時，比上年同期增加45小時，增幅2.6%；用小時3122小時，比上年同期增加41小時，增幅1.3%；用小時1081小時，比上年同期增加105小時，增幅10.7%；利用小時535小時，比上年同期減少28小時，降幅5.0%。?2023年5月?光伏平均利用小時120小時，同比減少11小時。-100-30-40-20-40資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院研究報告研究報告讀最后一頁免責(zé)聲明8%6%4%2%0%50000400008%6%4%2%0%5000040000300002000010000050000400003000020000100000萬kW 02裝機容量?截至2023年5月底37469萬千瓦，同比增長6.3%，比上年同期提高0.2個百分點，兩年CAGR為6.7%；期提高1.0個百分點，兩年CAGR為3.6%；676萬千瓦，同比增長4.3%，比上年同期回落2.4個百分點，兩年CAGR為5.5%；年同期回落4.9個百分點，兩年CAGR為15.1%；年同期提高12.4個百分點，兩年CAGR為21.3%。?2023年5月底水電裝機容量同比增長6.3%5月底裝機容量-水電(左軸)YoY(右軸)萬kW?2023年5月底火電裝機容量同比增長3.8%2023年5月底風(fēng)電裝機容量同比增長12.7%5月底裝機容量-風(fēng)電(左軸)YoY(右軸)萬kW40%30%20%10%0%2023年5月底光伏裝機容量同比增長27.7%5月底裝機容量-火電(左軸)YoY(右軸)5月底裝5月底裝機容量-火電(左軸)YoY(右軸)15000030000250002000015000100015000030000250002000015000100005000030%25%20%15%10%5%0%萬kW1000005000008%6%4%2%0%資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告8006004002000150%100%8006004002000150%100%50%0%-50%-100%150%100%50%0%-50%-100%300025002000150010005000200015001000500080%60%40%20%0%-20%-40%02新增裝機：光伏5月再超10GW，火電單月新增9GW?2023年1-5月減少277萬千瓦，同比下降39.0%；量2202萬千瓦，與上年同期相比增加1224萬千瓦，同比增長125.2%；萬千瓦，上年同期相比增加3萬瓦，同比增長2.3%；量1636萬千瓦，與上年同期相比增加554萬千瓦，同比增長51.2%；機容量6121萬千瓦，與上年同期相比增加3750萬千瓦，同比增長158.1%。?2023年5月2023年1-5月水電新增裝機同比下降39.0%1-5月新增裝機容量-水電(左軸)YoY(右軸)萬kW2023年1-5月火電新增裝機同比增長125.2%1-5月新增裝機容量-火電(左軸)YoY(右軸) 萬kW 2023年1-5月風(fēng)電新增裝機同比增長51.2%1-5月新增裝機容量-風(fēng)電(左軸)YoY(右軸)萬kW?2023年1-5月光伏新增裝機同比增長158.1%1-5月新增裝機容量-光伏(左軸)YoY(右軸)80006000400020000萬kW200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告02250%200%150%100%02250%200%150%100%50%0%-50%300%250%200%150%100%50%0%投資：風(fēng)光占單月電源投資三分之二?2023年1-5月增長5.8%，比上年同期提高27.4個百分點，兩年CAGR為-8.9%；增長11.9%，比上年同期回落43.0個百分點，兩年CAGR為31.6%；增長66.5%，比上年同期提高72.2個百分點，兩年CAGR為25.4%；增長41.8%，比上年同期提高78.2個百分點，兩年CAGR為-5.0%；增長140.3%，比上年同期回落108.4個百分點，兩年CAGR為189.7%；400億元，同比增長10.8%，比上年同期提高7.7個百分點，兩年CAGR為6.9%。?2023年5月上年同期相比分別增加21、19、35、94、119億元；電網(wǎng)單月完成投資同比增億元，約占總電源投資額的26.0%；光伏單月完成投資額238億元，約占總電源投資額?2023年1-5月水電完成投資同比增長5.8%1-5月投資完成-水電(左軸)YoY(右軸)40030020010004040%20%0%-20%-40%億元億元300250200150100002023年1-5月火電完成投資同比增長11.9%1-5月投資完成-火電(左軸)YoY(右軸)60%60%40%20%0%-20%-40% 億元 8006004002000?1200100080060040020002023年1-5月風(fēng)電完成投資同比增長41.8%1-5月投資完成-風(fēng)電(左軸)YoY(右軸)億元2023年1-5月光伏完成投資同比增長140.3%1-5月投資完成-光伏(左軸)YoY(右軸)億元資料來源：資料來源：國家能源局，中電聯(lián)，國家統(tǒng)計局，Wind，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報告EPSPE代碼重點公司EPSPE代碼重點公司現(xiàn)價評級 03投資建議夏季煤價有望保持在合理區(qū)間內(nèi)，有助于火電延續(xù)業(yè)績改善趨勢。從產(chǎn)業(yè)鏈成本變動看，價格信號對于投資和運營的指導(dǎo)作用不斷提升，風(fēng)光依舊“狂飆”；5月火電新增裝機源，謹慎推薦龍源電力、浙江新能。?重點公司盈利預(yù)測與財務(wù)指標(biāo)22A23E24E22A23E24E600900長江電力22.100.871.461.4725.415.215.1推薦002039黔源電力13.840.971.451.60推薦600886國投電力12.430.550.840.9722.714.812.8謹慎推薦600025華能水電6.990.380.420.4518.516.615.5謹慎推薦600674川投能源14.850.791.051.0918.814.213.7謹慎推薦600642申能股份6.480.220.680.78推薦600483福能股份11.381.331.471.5推薦600027華