交通運(yùn)輸行業(yè)周報：端午民航出行數(shù)據(jù)優(yōu)異油運(yùn)勝率逐步提升 20230625 -國信證券

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年06月25日交通運(yùn)輸行業(yè)周報交通運(yùn)輸行業(yè)周報端午民航出行數(shù)據(jù)優(yōu)異，油運(yùn)勝率逐步提升超配航空機(jī)場：文旅部數(shù)據(jù)顯示端午假期全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增32.3%，恢復(fù)至19年的112.8%。交通部數(shù)據(jù)顯示，端午假期民航預(yù)計發(fā)送旅客534萬人次，同比增長287%,相比2019年增長3.0%。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，當(dāng)前市場對消費(fèi)板塊悲觀預(yù)期或已逐步消化，階段性布局良機(jī)或已出現(xiàn)?？紤]到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運(yùn)力消化壓力階段性仍在，因此23年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)，維持前期標(biāo)的推薦順序，推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場?？爝f：本周郵政局披露5月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)，5月單月快遞業(yè)務(wù)量109.9億件，同比增長18.9%；收入完成982.3億元，同比增長12.6%。價格同比下行。上市公司同樣披露5月經(jīng)營數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)量規(guī)模上，圓通/韻達(dá)/申通/順豐業(yè)務(wù)量分別為17.9/15.4/15.0/9.8億票，同比增速方面申通最快達(dá)到49.9%，其次圓通15.2%、順豐9.0%、韻達(dá)3.6%。價格方面，除順豐同比去年基本持平外，通達(dá)系快遞公司價格均同比下滑。投資方面看好估值處于歷史低位、下半年機(jī)場投用可能迎來網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)升級的順豐控股、優(yōu)勢凸顯的圓通速遞，關(guān)注改善中的申通快遞、韻達(dá)股份，以及順周期品種德邦股份。重點公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(百萬元)2023E2024E2023E2024E603713密爾克衛(wèi)買入82.6135784.586.1718.013.4002352順豐控股買入47.82338441.822.4026.219.9601021春秋航空買入59558253236392252152603871嘉友國際買入15.0104971.652.0612.710.2資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測交通運(yùn)輸證券分析師：黃盈0證券分析師：黃盈021-60893313021-60933128jiangming2@huangying4@S0980521010004證券分析師：羅uodan4@S0980520060003證券分析師：高0980521010003證券分析師：曾凡engfanzhe@S0980521030003gaosheng2@S0980522070001市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報告《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-VLCC運(yùn)價跳漲，積極布局油運(yùn)、航空》——2023-06-18《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-油運(yùn)或底部已現(xiàn)，低估值高股息資產(chǎn)有望迎價值修復(fù)》——2023-06-11《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-油運(yùn)漸入旺季，關(guān)注集運(yùn)提價持續(xù)性》——2023-06-04《交通運(yùn)輸行業(yè)2023年6月投資策略-擁抱低估值高股息的基建資產(chǎn)，布局航空油運(yùn)高彈性機(jī)會》——2023-05-28《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-油運(yùn)或已由淡轉(zhuǎn)旺，出行基本面持續(xù)修復(fù)》——2023-05-21請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容2證券研究報告容目錄 投資觀點綜述 5 13 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄 圖3：本周各子板塊表現(xiàn)(2023.06.19-2023.06.21) 4圖4：本月各子板塊表現(xiàn)(2023.06.01-2023.06.21) 4 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告本周回顧本周A股走低，上證綜指報收3197.90點，下跌2.30%，深證成指報收11058.633本周交運(yùn)子板塊整體走低。個股方面，漲幅前五名分別為白云機(jī)場(+4.5%)、中谷物流(+2.5%)、龍江交通(+1.9%)、怡亞通(+1.1%)、春秋航空(+1.0%)；跌幅榜前五名為海峽股份(-8.1%)、廈門象嶼(-7.0%)、德邦股份(-6.7%)、西部創(chuàng)業(yè)(-6.3%)、重慶路橋(-6.1%)。圖1：2022年初至今交運(yùn)及滬深300走勢WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖2：2023年初至今交運(yùn)及滬深300走勢WIND研究所整理圖3：本周各子板塊表現(xiàn)(2023.06.19-2023.06.21)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖4：本月各子板塊表現(xiàn)(2023.06.01-2023.06.21)WIND研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告表1：本周個股漲幅榜周漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1600004.SH白云機(jī)場14.884.5%4.8%-0.9%2603565SH中谷物流108525%86%121%3601188.SH龍江交通3.231.9%1.6%0.9%4002183.SZ怡亞通5.315.4%5601021.SH春秋航空59.531.0%3.0%-7.3%月漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1603569.SH長久物流10.4518.9%2601333.SH廣深鐵路3.85-5.4%12.9%69.6%3600026.SH中遠(yuǎn)海能12.63-6.0%12.9%4.8%4002468.SZ申通快遞10.98-4.3%9.9%6.3%5000099.SZ中信海直9.26-4.9%9.5%27.2%年漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1601333.SH廣深鐵路3.85-5.4%12.9%69.6%2600012.SH皖通高速-4.0%38.2%3000885.SZ城發(fā)環(huán)境12.76-3.9%-4.3%34.7%4601000.SH唐山港3.44-2.5%-6.3%32.6%5603117.SH萬林物流3.67-2.9%0.5%32.0%WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理表2：本周個股跌幅榜周跌幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1002320.SZ海峽股份5.82-6.7%6.5%2600057.SH廈門象嶼8.44-7.0%3603056.SH德邦股份13.47-6.7%-8.2%-35.3%4000557.SZ西部創(chuàng)業(yè)5.21-6.3%6.3%5600106.SH重慶路橋4.450.7%WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理投資觀點綜述跌，但是成品油運(yùn)價有但是尚未進(jìn)入旺季主老齡化及新訂單缺失散貨方面，BDI本周大幅上漲，報1240點，環(huán)比上周漲15.2%。分船型來看，僅BPI/BSI分別下跌5.5%、0.7%至1127/743點。BDI指數(shù)的漲跌受Cape船型運(yùn)價漲跌的影響最為明顯，Cape船型的景氣度與中國鋼鐵需求高度相關(guān)，雖短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱導(dǎo)致運(yùn)價較為低迷，但在外需壓力較大的情況下，基建或成我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)力點，散運(yùn)運(yùn)價年內(nèi)有望隨中國需求逐漸恢復(fù)得以支撐，23年BDI均值有望較22年環(huán)比提升。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告航空機(jī)場方面，根據(jù)文旅部發(fā)布的數(shù)據(jù)，端午假期全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年的112.8%。交通部數(shù)據(jù)顯示，端午假期民航預(yù)計發(fā)送旅客534萬人次，同比增長287%,相比2019年增長3.0%。民航暑運(yùn)大幕即將拉開，飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2023年暑運(yùn)民航國內(nèi)計劃航班量相比2019年增長10.6%，國際航班恢復(fù)至2019年同期的48.8%。目前民航預(yù)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，期待防疫政策優(yōu)化后的第一個暑運(yùn)實現(xiàn)量價齊升。繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年五一假期民航運(yùn)營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，端午假期民航運(yùn)營同樣表現(xiàn)良好。伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運(yùn)價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，市場對消費(fèi)板塊悲觀預(yù)期或已逐步消化，階段性布局良機(jī)或已出現(xiàn)?？紤]到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運(yùn)力消化壓力階段性仍在，因此2023年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)，維持前期標(biāo)的推薦順序，推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場。，同比增長18.9%；收入完成982.3億元，同比增長12.6%。價格同比下行。上市公司同樣披露5月經(jīng)營數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)量規(guī)模上，圓通/韻達(dá)/申通/順豐業(yè)務(wù)量分別為17.9/15.4/15.0/9.8億票，同比增速方面申通最快達(dá)到49.9%，其次圓通15.2%、順豐9.0%、韻達(dá)3.6%。價格方面，除順豐同比去年基本持平外，通達(dá)系快遞公司價格均同比下滑。投資方面看好估值處于歷史低位、下半年機(jī)場投用可能迎來網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)升級的順豐控股、優(yōu)勢凸顯的圓通速遞，關(guān)注改善中的申通快遞、韻達(dá)股份，以及順周期品種德邦股份。運(yùn)轉(zhuǎn)受到影響，疊加計提商譽(yù)減值等因素，單季度表現(xiàn)下滑。x評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)公司興通股份。下滑，但單位價值量的大幅提升，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛(wèi)、春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注華夏航空、大秦鐵路、廣深鐵路。航運(yùn)DTIPotenVLCCTCE美元/天，較上周末下降25000美元/天。但是成品油運(yùn)價有所改善，本周BCTI報604點，較上周提升14點，約2.4%。當(dāng)前原油與成品油運(yùn)價目前處于“鐘擺階段”，隨著淡季影響逐步消除，成品油及原油運(yùn)輸市場有望由“鐘擺”轉(zhuǎn)向“螺旋上升”。俄烏沖突的影響及全球煉能長期東移的趨勢或帶來23年油運(yùn)周轉(zhuǎn)量需求持續(xù)提升，考慮到目前油輪的船齡結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為油運(yùn)行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善，帶來運(yùn)價中樞的持續(xù)上移。6月9日，行業(yè)迎來兩大催化。催化1：歐盟預(yù)計將禁止影子船舶靠泊港口，各國政府正在考慮禁令是基于航次還是以更永久的方式執(zhí)行，此前大量老齡船舶 (Poten測算約全球油輪船隊的10%-15%)依靠關(guān)閉AIS信號進(jìn)行黑市交易從而取得盈利等待下一輪周期，如禁令正式生效，被抑制的拆船需求或?qū)⒅鸩结尫?；催?：伊朗和美國即將達(dá)成臨時協(xié)議，德黑蘭將被允許每天出口至多100萬桶石油，并可以動用其在國外的收入和其他被凍結(jié)的資金。這將直接對沖6月OPEC會議沙特的100萬桶減產(chǎn)，結(jié)合煉廠集中檢修的時間點逐步過去，全球貨盤有望企穩(wěn)回升。2023油運(yùn)需求或淡季不淡，旺季更旺。石油運(yùn)輸量方面，隨著疫情管控放松后我國逐步走出“第一波沖擊”及春節(jié)假期結(jié)束，出行及制造業(yè)對油品的消耗量有望較快修復(fù)，對淡季的運(yùn)輸量形成支撐；從運(yùn)距角度來看，一方面，歐盟對俄油的禁令已經(jīng)正式全面生效，未來油品進(jìn)口的來源或轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)距明顯更長的中東及美國，行業(yè)的平均運(yùn)距大概率因此拉長；另一方面，去年底以來，為抑制通脹，美國持續(xù)進(jìn)行較大規(guī)模的原油出口以壓低油價，此間消耗了較為大量的戰(zhàn)略儲備庫存，無論是補(bǔ)充戰(zhàn)略儲備或維持22年大進(jìn)大出的格局，均將帶來西方石油運(yùn)輸量回升，行業(yè)供需格局或帶來運(yùn)價底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，隨著EEXI的執(zhí)行，大量船舶的發(fā)動機(jī)功率受到限制，旺季期間無法通過提速來增加有效運(yùn)力，有望加劇旺季運(yùn)價的向上彈性，并拉長旺季的持續(xù)時間。行業(yè)供給側(cè)壓力將從2023開始減小，有效運(yùn)力或已在2022年達(dá)峰。拉長看，行，2023年新船交付數(shù)量有望大幅下降，且隨著EEXI環(huán)保公約的執(zhí)行，業(yè)內(nèi)或有較大比例的船舶需要進(jìn)塢改造，帶來行業(yè)有效運(yùn)力進(jìn)一步下降，為行業(yè)中期景氣度的延續(xù)打下良好基礎(chǔ)。根據(jù)我們的測算，15歲以下VLCC運(yùn)力將在23/24年分別同比下降-2%/-8%，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告全球油運(yùn)供需格局改善的邏輯并未出現(xiàn)變化，23年俄油禁令、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均將帶來行業(yè)需求提升，而供給側(cè)船舶老齡化及新訂單缺失則保障了運(yùn)價的向上彈性，預(yù)計年內(nèi)運(yùn)價高點有望超過22年，當(dāng)前中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油股價較去年高點具有較大向上修復(fù)空間，繼續(xù)重點推薦！圖5：BDTIWind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖6：BCTIWind研究所整理集運(yùn)方面，本周因端午假期，運(yùn)價指數(shù)暫未更新，但是從歐美PMI的情況來看，持續(xù)處于榮枯線下，歐元區(qū)制造業(yè)PMI報44.8，較5月下降1.0。但是值得注意的是，美國新屋開工年率增長21.7%至163.1萬戶，美建設(shè)住宅需求正在改善，有望對2024年的需求形成一定拉動。行業(yè)供給端的壓力仍較大，或?qū)?3-24年行業(yè)景氣度形成制約。20H2以來行業(yè)的高度景氣以及供應(yīng)鏈紊亂帶來有效運(yùn)力大幅下降的景象導(dǎo)致了主要集運(yùn)船東再度加大了對船舶的資本開支，且21-22的拆船量出現(xiàn)了斷崖式的滑坡。根據(jù)Alphaliner的預(yù)測，23-24年的運(yùn)力增速將高達(dá)7.8%和8.4%，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍存較大壓力的狀況下，運(yùn)力的大幅增長對行業(yè)的景氣度可能形成較大的制約。我們認(rèn)為，短期運(yùn)價或仍因供給因素承受較大壓力，需進(jìn)一步觀察行業(yè)拆船數(shù)量何時出現(xiàn)回升，以及EEXI等環(huán)保因素對行業(yè)有效運(yùn)力的影響。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告圖7：CCFI綜合指數(shù)(6.16數(shù)據(jù))Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖8：SCFI綜合指數(shù)(6.16數(shù)據(jù))Wind研究所整理圖9：SCFI(歐洲航線，6.16數(shù)據(jù))Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖10：SCFI(地中海航線，6.16數(shù)據(jù))Wind研究所整理SCFI)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖12：SCFI(美東航線，6.16數(shù)據(jù))Wind研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告散貨方面，BDI本周大幅上漲，報1240點，環(huán)比上周漲15.2%。分船型來看，僅BPI/BSI分別下跌5.5%、0.7%至1127/743點。BDI指數(shù)的漲跌受Cape船型運(yùn)價漲跌的影響最為明顯，Cape船型的景氣度與中國鋼鐵需求高度相關(guān)，雖短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱導(dǎo)致運(yùn)價較為低迷，但在外需壓力較大的情況下，基建或成我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)力點，散運(yùn)運(yùn)價年內(nèi)有望隨中國需求逐漸恢復(fù)得以支撐，23年BDI均值有望較22年環(huán)比提升。Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理航空機(jī)場根據(jù)文旅部發(fā)布的數(shù)據(jù)，端午假期全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年的112.8%。交通部數(shù)據(jù)顯示，端午假期民航預(yù)增長3.0%。民航暑運(yùn)大幕即將拉開，飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2023年暑運(yùn)民航國內(nèi)計劃航班量相比2019年增長10.6%，國際航班恢復(fù)至2019年同期的48.8%。目前民航預(yù)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，期待防疫政策優(yōu)化后的第一個暑運(yùn)實現(xiàn)量價齊升。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告圖14：民航國內(nèi)線客運(yùn)航班量證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：民航國際、地區(qū)線客運(yùn)航班量證券經(jīng)濟(jì)研究所整理繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年五一假期民航運(yùn)營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，端午假期民航運(yùn)營同樣表現(xiàn)良好。伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運(yùn)價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，市場對消費(fèi)板塊悲觀預(yù)期或已逐步消化，階段性布局良機(jī)或已出現(xiàn)。考慮到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運(yùn)力消化壓力階段性仍在，因此2023年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)，維持前期標(biāo)的推薦順序，推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場?？爝f板塊本周郵政局披露5月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)，5月單月快遞業(yè)務(wù)量109.9億件，同比增長18.9%；收入完成982.3億元，同比增長12.6%。價格同比下行。上市公司同樣披17.9/15.4/15.0/9.8億票，同比增速方面申通最快達(dá)到49.9%，其次圓通15.2%、順豐9.0%、韻達(dá)3.6%。價格方面，除順豐同比去年基本持平外，通達(dá)系快遞公司價格均同比下滑，其中申通最為顯著達(dá)到13.3%，單票收入2.21元/票，圓通下2.4元/票。展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預(yù)測快遞需求增長大概率恢復(fù)至雙位數(shù)以上。首推順豐控股，公司2023年有三大看點，一是時效快遞增速回暖，二是資本開支繼續(xù)下降、經(jīng)營成本繼續(xù)優(yōu)化，三是鄂州機(jī)場航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入運(yùn)營。而且在疫情傳染的擾動下，順豐直營模式優(yōu)勢將更加凸顯，疊加公司估值處于歷史相對低位，因此給予重點推薦。其次看好圓通速遞，圓通管理改善的邏輯仍然持續(xù)，其2023年利潤維持較快增長的確定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全邊際。此外，建議緊密關(guān)注申通快遞與韻達(dá)股份的經(jīng)營修復(fù)速度和德邦股份的需求、價格表現(xiàn)。物流板塊表現(xiàn)突出。具體到四季度，由于四季度國內(nèi)疫情沖20x，維持買入評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)公司興通股份。嘉友國際20-22期間受中蒙貿(mào)易不暢影響明顯，但是期間公司將自身供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)從國內(nèi)段拓展至全程，實現(xiàn)了單位價值量的大幅提升，23年疫情影響不再，公司有望迎量價齊升，我們預(yù)計公司單噸毛利有望較疫情前提升5倍。此外，公司投資的非洲路港資產(chǎn)已于2022年開始試運(yùn)營，有望帶來可觀收益。預(yù)計22-25年公請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告估值對應(yīng)23年僅13X。投資建議C量老齡船舶(Poten測算約全AIS黑市交易從而取得盈利等待下一輪周方面來說，印度天氣問中檢修的時間點逐步過失則保障了運(yùn)價的向上油！航空機(jī)場方面，根據(jù)文旅部發(fā)布的數(shù)據(jù)，端午假期全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年的112.8%。交通部數(shù)據(jù)顯示，端午假期民航預(yù)計發(fā)送旅客534萬人次，同比增長287%,相比2019年增長3.0%。民航暑運(yùn)大幕即將拉開，飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2023年暑運(yùn)民航國內(nèi)計劃航班量相比2019年增長10.6%，國際航班恢復(fù)至2019年同期的48.8%。目前民航預(yù)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，期待防疫政策優(yōu)化后的第一個暑運(yùn)實現(xiàn)量價齊升。繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年五一假期民航運(yùn)營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，端午假期民航運(yùn)營同樣表現(xiàn)良好。伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運(yùn)價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，市場對消費(fèi)板塊悲觀預(yù)期或已逐步消化，階段性布局良機(jī)或已出現(xiàn)?？紤]到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運(yùn)力消化壓力階段性仍在，因此2023年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)，維持前期標(biāo)的推薦順序，推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場。，同比增長18.9%；收入完成982.3億元，同比增長12.6%。價格同比下行。上市公司同樣披露5月經(jīng)營數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)量規(guī)模上，圓通/韻達(dá)/申通/順豐業(yè)務(wù)量分別為17.9/15.4/15.0/9.8億票，同比增速方面申通最快達(dá)到49.9%，其次圓通15.2%、順豐9.0%、韻達(dá)3.6%。價格方面，除順豐同比去年基本持平外，通達(dá)系快遞公司價格均同比下滑。投資方面看好估值處于歷史低位、下半年機(jī)場投用可能迎來網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)升級的順豐控股、優(yōu)勢凸顯的圓通速遞，關(guān)注改善中的申通快遞、韻達(dá)股份，以及順周期品種德邦股份。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告運(yùn)轉(zhuǎn)受到影響，疊加計提商譽(yù)減值等因素，單季度表現(xiàn)下滑。x評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)公司興通股份。下滑，但單位價值量的大幅提升，我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛(wèi)、春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注華夏航空、大秦鐵路、廣深鐵路。風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，油價匯率劇烈波動。證券研究報告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評級買入股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上增持股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間賣出股價