墊支營運資金課件

第五章投資管理本章內(nèi)容：一、投資評價的基本方法二、現(xiàn)金流量的測算三、項目投資可行性分析四、設(shè)備更新決策第一節(jié)投資評價的基本方法資本投資的特點：投資主體是企業(yè)資本投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)（非金融性資產(chǎn)）資本投資的主要類型新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張設(shè)備或廠房的更新研究與開發(fā)勘探其他，包括勞動保護設(shè)施建設(shè)等資本投資的管理程序提出各種投資方案*估計方案的相關(guān)現(xiàn)金流量*計算投資方案的價值指標價值指標與可接受指標比較對已接受的方案進行再評價資本投資評價的基本原理投資項目的收益率超過資本成本

企業(yè)價值增加方案可行資本成本資本成本是投資人要求的最低收益率，它是一種機會成本，即投資人投資于其他同等風險的資產(chǎn)可以賺取的收益。投資項目評價的基本方法貼現(xiàn)分析法（考慮了時間價值因素）：主要評價方法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法非貼現(xiàn)分析法（沒有考慮時間價值因素）：輔助評價方法回收期法會計收益率法（一）凈現(xiàn)值法（NPV）

凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1．基本原理 凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率（一般根據(jù)資金成本來確定或者根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定），投資方案可行，反之亦反。2．經(jīng)濟本質(zhì)：超額報酬凈現(xiàn)值是扣除基本報酬后的剩余超額報酬凈現(xiàn)值的經(jīng)濟本質(zhì)：實例分析某投資者似準備投資于一個投資額為20000元的A項目，項目期限4年，期望投資報酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。則：凈現(xiàn)值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個部分：一部分作為10%的基本報酬，剩余部分作為當期的投資回收額。見書P138例1練習S公司正考慮一項新設(shè)備投資項目，該項目初始投資為200000元，每年的稅后現(xiàn)金流量如下表，假設(shè)該企業(yè)要求的收益率為10％，問是否應投資該項目？年份初始投資初始投資－200000第1年60000第2年80000第3年70000第4年50000S公司投資項目凈現(xiàn)值的計算年份稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)（10％）現(xiàn)值第1年600000.90954540第2年800000.82666080第3年700000.75152570第4年500000.68334150稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值207340初始投資-200000凈現(xiàn)值7340（二）現(xiàn)值指數(shù)法(PI)現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)大于1，說明收益超過成本，投資方案可行，反之亦反。以上例為例PI＝207340/200000＝1.0367現(xiàn)值指數(shù)大于1，項目可行?，F(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值的比較現(xiàn)值指數(shù)作為一個相對數(shù)指標，可以進行獨立投資機會獲利能力的比較，反映投資的效率。在獨立方案決策中，指數(shù)越大，方案越優(yōu)。凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，反映投資的效益。在互斥方案決策中，凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)。（三）內(nèi)含報酬率法（IRR）1．內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即方案本身的投資報酬率。2．具體測算（1）每年凈現(xiàn)金流量相等時（利用年金現(xiàn)值系數(shù)）（2）每年凈現(xiàn)金流量不等時（利用復利現(xiàn)值系數(shù)）例假設(shè)一家要求收益率為10％的企業(yè)正在考慮一項初始投資為50000元的項目，投資以后的4年內(nèi)每年稅后現(xiàn)金流量預計為16000元，計算項目的內(nèi)含報酬率。每年現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)＝初始投資年金現(xiàn)值系數(shù)＝50000/16000＝3.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表，n＝4的系數(shù)中有3.125的，對應的i就是要求的內(nèi)含報酬率，例若沒有3.125,就找最接近3.125的相鄰系數(shù)及其對應的貼現(xiàn)率i=10%3.17X3.125i=11%3.102(10%-x)/(10%-11%)=(3.17-3.125)/(3.17-3.102)IRR=X=10.66%（四）回收期1．回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等所需要的時間?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣?。2．計算回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量（1）每年現(xiàn)金凈流入量相等時，直接計算（2）每年現(xiàn)金凈流入量不等時，逐步累計計算例年份 初始投資初始投資 －200000第1年 60000第2年 80000第3年 70000第4年 50000回收期＝2＋60000/70000＝2.86（年）第二節(jié)投資項目現(xiàn)金流量的估計（一）現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容（二）營業(yè)現(xiàn)金流量的測算（一）現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容1．初始期：原始投資（1）在固定、無形等長期資產(chǎn)上的投資（2）墊支營運資金（流動資金）2．營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量3．終結(jié)期：投資回收（1）殘值凈收入（2）墊支營運資金收回（二）營業(yè)現(xiàn)金流量的測算1．不考慮所得稅時的計算各年營業(yè)NCF＝收入－付現(xiàn)成本＝利潤＋非付現(xiàn)成本（折舊等）2．考慮所得稅時的計算見下圖營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式各年營業(yè)NCF

＝收入－付現(xiàn)成本－所得稅稅前NCF＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋非付現(xiàn)成本稅前NCF×（1－稅率）＝稅后利潤＋非付現(xiàn)成本單選題某投資項目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，已知該項目第10年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為25萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動資金共8萬元，則該投資項目第10年的凈現(xiàn)金流量為（）萬元。

A.8B.25C.33D.43答案：C多選題凈現(xiàn)值法的優(yōu)點有（）。

A.考慮了資金時間價值B.考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量

C.考慮了投資風險D.可從動態(tài)上反映項目的實際投資收益率答案ABC判斷題在投資項目決策中，只要投資方案的投資利潤大于零，該方案就是可行方案。（）答案：×綜合題某企業(yè)擬投資320000元購置一臺設(shè)備，可使用10年，期滿后有殘值20000元。使用該設(shè)備可使該廠每年增加收入250000元，每年除折舊以外的付現(xiàn)營運成本將增加178000元。假定折舊采用直線法，貼現(xiàn)率為12%，所得稅率為35%。分別計算該投資項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并對該投資項目進行是否可行作出決策。答案年折舊額=（320000–20000）/10=30000元

NCF0=－320000元

NCF1-9=（250000–178000–30000）×（1–35%）+30000=57300元

NCF10=57300+20000=77300元

當i=12%時：NPV=57300×（P/A，12%，9）+77300×（P/F，12%，10）－320000

=57300×5.3282+77300×0.3220－320000

=10196.46元當i=14%時:NPV=57300×（P/A，14%，9）+77300×（P/F，14%，10）－320000