通信行業(yè)2023年中期投資策略：聚焦算力主線兼顧中報景氣方向

請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年07月05日聚焦算力主線，兼顧中報景氣方向超配AI；配套設施中，液冷溫控有望成為AI 投資建議：長期視角來看，AI作為技術(shù)發(fā)展趨勢，對算力基礎(chǔ)設施的需求(1)AI主線：ICT設備(紫光股份、中興通訊、銳捷網(wǎng)絡、菲菱科思等)，光器件光模塊(中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等)，液冷溫控(英維克、申菱環(huán)境等)，機電設備(科士達等)以及IDC板塊；邊緣AI與具身智能(移遠通信、廣和通、拓邦股份等)。(2)中報景氣方向：衛(wèi)星通信(鋮昌科技等)，工業(yè)通信(三旺通信)，北斗(華測導航)，運營商(中國移動、中國電信、中國聯(lián)通)。2023年7月份的重點推薦組合：中國移動、中興通訊、華測導航、鋮昌科技、三旺通信、英維克、廣和通。行業(yè)研究·行業(yè)投資策略通信證券分析師：馬成achenglong@S0980518100002聯(lián)系人：袁文uanwenchong@證券分析師：朱錕hukunxu@S0980523060003聯(lián)系人：錢嘉ianjialong@市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理相關(guān)研究報告《通信行業(yè)周報2023年第20期-交換機需求回暖，6G綱領(lǐng)性文件獲通過》——2023-06-26《通信行業(yè)周報2023年第19期-關(guān)注算力“軍備競賽”》——2023-06-18《通信行業(yè)周報2023年第18期-關(guān)注國內(nèi)智算中心建設》——2023-06-11《通信行業(yè)2023年6月投資策略-加大配置算力基礎(chǔ)設施板塊》——2023-06-04《通信行業(yè)周報2023年第17期-AI芯片需求旺盛，數(shù)字中國建設持續(xù)推進》——2023-05-29重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(百萬元)2015E2016E2015E2016E600941中國移動買入93.301,994,0916.366.9414.713.4000063中興通訊買入45.54215,8452.082.3821.919.1300627華測導航買入32.4717,5050.841.0538.631.0資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測(截至2023年6月30日)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2證券研究報告容目錄2023年上半年行情回顧：估值顯著回升 6通信板塊漲幅44.14%，跑贏大盤 6通信板塊估值顯著回升 66月通信板塊重點推薦組合表現(xiàn) 87月通信板塊重點推薦組合 8長期視角：聚焦AI主線，算力基礎(chǔ)設施景氣度持續(xù) 10AI成為新一輪算力基礎(chǔ)設施建設驅(qū)動力 10核心基礎(chǔ)設施：景氣度持續(xù)提升，長期受益AI發(fā)展 14配套設施：液冷應用有望加速，受益智算中心建設 22邊緣智能與具身智能：有望成為下一波AI浪潮 26短期視角：關(guān)注中報景氣方向 35運營商：持續(xù)穩(wěn)健增長，著力數(shù)字經(jīng)濟 35北斗：產(chǎn)業(yè)應用持續(xù)深入，全球市場前景廣闊 38衛(wèi)星通信：低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設加速 42工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：政策支持，助力數(shù)字經(jīng)濟 49 53 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄 圖5：申萬一級行業(yè)市盈率(TTM,整體法)對比 7圖6：申萬一級行業(yè)市凈率(整體法，MRQ)對比 7 1 圖26：21Q1-23Q1全球交換機市場規(guī)模(百萬美元) 20圖27：21Q1-23Q1國內(nèi)交換機市場規(guī)模(百萬元) 20 3 5心交流供電對比直流供電體系 25圖35：直流供電體系可以提高系統(tǒng)穩(wěn)定性和可維護性 25 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告 圖44：具身智能感知的過程將類同人類的認知過程 29圖45：具身智能涉及人工智能科學的多個方向 29 QQ場增速(%) 31圖51：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度營收及增速情況 31圖52：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度歸母凈利潤及增速情況 31 能控制器廠商歸母凈利潤增速 32 圖60：我國電信業(yè)務增速與新興業(yè)務增速情況 35 圖62：三大運營商移動業(yè)務收入(億元)及增速 36圖63：我國千兆寬帶接入用戶情況(萬戶，%) 36圖64：新興業(yè)務收入增長情況(億元) 37 圖66：2006-2021年我國衛(wèi)星導航與位置服務產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值(億元)及增速 38增速 38 圖71：天寶地區(qū)收入占比(%) 40圖72：天寶收入情況(分產(chǎn)品，百萬美元) 40圖73：華測導航分領(lǐng)域收入(百萬元，2022) 41圖74：華測導航海外市場收入(百萬元)及增速 41 圖78：衛(wèi)星通信貢獻了衛(wèi)星服務的絕大多數(shù)收入(2021) 42請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告 臺與有效載荷之間的成本占比 45 圖88：第四屆“綻放杯”5G應用可復制性分析(單位：%) 50 圖90：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)直接產(chǎn)業(yè)增加值與占比情況 51圖91：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、安全、網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)各產(chǎn)業(yè)增速情況 51 圖93：三旺通信歸母凈利潤(百萬元)及增速 52 模測算-從機柜角度出發(fā) 24 商資本開支情況(億元) 37 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告2023年上半年行情回顧：估值顯著回升通信板塊漲幅44.14%，跑贏大盤2.75%，深證成指跌幅0.81%，通信(申萬)指數(shù)漲幅44.14%，跑贏大盤，實現(xiàn)超額收益45.31%，在申萬各一級行業(yè)中排名第1名。圖2：23H1申萬各一級行業(yè)漲跌幅通信板塊估值顯著回升截至2023年6月30日，以我們構(gòu)建的通信股票池(163家公司，不包含三大運營商)為統(tǒng)計基礎(chǔ)，近10年，通信行業(yè)PE(TTM，整體法，剔除負值)最低達到已高于中位數(shù)水平，較年初明顯回升。估值為3.9倍，已高于歷史中位數(shù)水平。圖3：通信行業(yè)(國信股票池)近10年以來PE/PB圖4：通信行業(yè)(國信股票池)近1年P(guān)E/PB請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告按照申萬一級行業(yè)分類，申萬通信行業(yè)PE(TTM，整體法)為20倍，PB(MRQ)整體法)為41.8倍，PB(MRQ)為3.9倍，估值水平已位于行業(yè)前五。圖5：申萬一級行業(yè)市盈率(TTM,整體法)對比圖6：申萬一級行業(yè)市凈率(整體法，MRQ)對比在我們構(gòu)建的通信股票池里有163家公司(不包含三大運營商)，截至2023年6月30日，上半年平均漲幅54.5%。23H1通信行業(yè)各細分板塊均普遍上漲，其中，光器件光模塊、可視化、專網(wǎng)、企業(yè)數(shù)字化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、IDC、光纖光纜、5G、物聯(lián)網(wǎng)、運營商和北斗分別上漲229.6%、56.7%、46.9%、46.4%、46.3%、41.7%、38.3%、38.2%、29.2%、28.0%和24.5%。6月單月情況來看，光器件光模塊板塊領(lǐng)漲，平均漲幅為27.2%；其他板塊方面，專網(wǎng)、5G、光纖光纜、北斗、IDC、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)數(shù)字化分別上漲15.6%、8.8%、7.5%、5.8%、5.7%、3.6%、3.5%、2.2%和1.6%，運營商板塊下跌3.3%。圖7：通信行業(yè)各細分板塊分類Wind經(jīng)濟研究所整理圖8：通信板塊細分領(lǐng)域23H1漲跌幅從個股表現(xiàn)來看，截至2023年6月30日，上半年漲幅排名前十的為：劍橋科技 (459.52%)、中際旭創(chuàng)(446.49%)、天孚通信(324.17%)、新易盛(301.26%)、太辰光(278.35%)、源杰科技(234.65%)、華星創(chuàng)業(yè)(205.05%)、華脈科技(174.37%)、有方科技(172.03%)和銘普光磁(149.32%)。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告圖9：23H1通信行業(yè)漲跌幅前后十名6月通信板塊重點推薦組合表現(xiàn)2023年6月份的重點推薦組合為：中國移動，紫光股份，中際旭創(chuàng)，廣和通，申菱環(huán)境，威勝信息。組合收益率跑贏滬深300指數(shù)，跑輸通信(申萬)指數(shù)。時間月度組合月度收益率組合收益率滬深300指數(shù)收益率通信板塊指數(shù)收益率中國移動紫光股份中際旭創(chuàng)廣和通申菱環(huán)境威勝信息-4.7%10.1%19.4%2.7%-14.5%4.2%2.87%1.16%10.91%Wind券經(jīng)濟研究所整理7月通信板塊重點推薦組合2023年7月份的重點推薦組合為：中國移動、中興通訊、華測導航、鋮昌科技、三旺通信、英維克、廣和通。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告上市公司名稱核心推薦邏輯中國移動運營商龍頭，資源優(yōu)勢明顯，受益數(shù)字經(jīng)濟和AI發(fā)展中興通訊全球通信設備領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務穩(wěn)中有升，加速“第二曲線”開拓華測導航國內(nèi)北斗應用領(lǐng)先企業(yè)，車載布局持續(xù)推進，積極開拓全球市場鋮昌科技國內(nèi)民營有源相控陣收發(fā)(T/R)芯片自主研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，受益國內(nèi)低軌衛(wèi)星建設三旺通信工業(yè)通信設備領(lǐng)先企業(yè)，受益工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展廣和通垂直型物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，并表銳凌加強車聯(lián)網(wǎng)布局，智能模組布局受益邊緣AI發(fā)展英維克精密節(jié)能溫控設備領(lǐng)先企業(yè)，儲能溫控龍頭企業(yè)Wind券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告長期視角：聚焦AI主線，算力基礎(chǔ)設施景氣度持續(xù)AI成為新一輪算力基礎(chǔ)設施建設驅(qū)動力23H1，從云廠商的投資情況、AI芯片廠商業(yè)績等多個維度出發(fā)，AI已成為確定的產(chǎn)業(yè)趨勢，正加速發(fā)展。數(shù)據(jù)中心作為流量的基石，算力的重要載體，核心受益于算力和流量的擴張，近十年行業(yè)經(jīng)歷了幾輪快速的發(fā)展增長，分別受益于移動互聯(lián)網(wǎng)、疫情帶來的線上流量增長等；隨著AI等新應用場景的出現(xiàn)，為行業(yè)賦予了新的增長動能，有望帶動算力基礎(chǔ)設施的新一輪建設升級。(1)海外核心AI芯片廠商業(yè)績指引樂觀，反映AI需求旺盛:①Marvell預計AI相關(guān)產(chǎn)品收入實現(xiàn)倍增。Marvell一季度實現(xiàn)收入13.2億美元，同比下降8.7%，其中數(shù)據(jù)中心、企業(yè)網(wǎng)絡、運營商、消費者與汽車及工業(yè)領(lǐng)域分別實現(xiàn)收入4.36、3.65、2.90、1.42和0.89億美元；預計二季度實現(xiàn)收入13.3億美元(上下浮動5%)。Marvell是全球領(lǐng)先的DPU、交換芯片、PHY芯片、PAMDSP(光模塊所需電芯片)等供應商，其CEO在業(yè)績說明稿中透露，人工智能已成為Marvell的關(guān)鍵增長動力，預計2023年AI相關(guān)芯片收入有望實現(xiàn)至少翻倍(2022年實現(xiàn)收入2億美元)，主要來源于PAM4DSP和400ZRDCI產(chǎn)品(不含存儲)。圖10：Marvell營業(yè)收入(百萬美元)及增速dQ指引值圖11：Marvell分終端市場收入結(jié)構(gòu)Wind信證券經(jīng)濟研究所整理②英偉達業(yè)績指引高增，反映AI旺盛需求。英偉達Q1實現(xiàn)營收71.9億美元，根據(jù)業(yè)績指引，預計Q2實現(xiàn)營收為110億美元，正負浮動2%。其中，AI芯片所在數(shù)據(jù)中心板塊實現(xiàn)收入42.8億美元，同比增長14%，環(huán)比增長18%，占收比達到60%。根據(jù)英偉達業(yè)績說明會，公司已鎖定了數(shù)據(jù)中心芯片的大幅增長，計劃下半年大幅增加供應，AI芯片需求旺盛。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告圖12：英偉達收入(百萬美元)及同比增速資料來源：Wind，公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理；FY24Q2績指引值圖13：英偉達數(shù)據(jù)中心收入(百萬美元)及增速Wind信證券經(jīng)濟研究所整理(2)海外云廠商關(guān)注AI投資。從海外云廠商資本開支指引來看，僅亞馬遜明確將下調(diào)資本開支指引，海外云廠商對于AI投入均高度重視，相關(guān)采購有望實現(xiàn)持續(xù)增長。表3：海外三大云廠商及Meta資本開支指引資本開支或云業(yè)務指引23Q1亞馬遜微軟谷歌Meta預計2023年資本開支將低于2022年的590億美元投資水平。將繼續(xù)投資基礎(chǔ)設施以支持AWS客戶需求，包括支持大型語言模型和生成drivenbyanexpectedyear-over-yeardecreaseinfulfillmentnetworkinvestments.We’recontinuingtoinvestininfrastructuretosupportAWScustomerneeds,includinginvestmentstosupportLargeLanguageModelsandgenerativeAI.智能云業(yè)務預計同比增長15%-16%至236-239億美元。Azure預期增長26%-27%，包括AI貢獻的大約1%的增速。InAzure,weexpectrevenuegrowthtobe26%to27%inconstantcurrency,includingroughly1pointfromAIservices.我們將繼續(xù)投資云基礎(chǔ)設施，尤其是AI相關(guān)arlyAIrelatedspendaswescalewiththegrowingdemanddrivenbycustomertransformation.關(guān)于Capex，我們預計2023年的總Capex將略高于2022年。正如上個季度所討論的那樣，今年的Capex將包括技術(shù)基礎(chǔ)設施的顯著增加，而辦公設施將下降。我們預計數(shù)據(jù)中心建設和服務器的投資步伐將在第二季度加快，并在全年持續(xù)增加。Finally,asitrelatestocapex,for2023wenowexpecttotalcapextobemodestlyhigherthanin2022.AsdiscussedlastWeexpectthepaceofinvestmentinbothdatacenterconstructionandserverstostepupinthesecondquarterandcontinuetoincreasethroughouttheyear.我們預計2023年資本開支在300-330億美元，包括我們正在進行的AI能力建設以及后續(xù)對生成式AI的擴容投資ourongoingbuildoutofAIcapacitytosupportads,FeedandReels,alongwithanincreasedinvestmentincapacityforSeekingAlpha券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告當前時點，AI板塊發(fā)展或面臨三大趨勢：(1)從海外智算需求到國內(nèi)智算需求。如前文所述，23H1海外智算中心需求的前瞻性指標已展現(xiàn)出強勁發(fā)展趨勢，可供應海外市場的算力產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)率先獲得市場關(guān)注。展望后續(xù)，國內(nèi)智算中心建設需求明確，政府和互聯(lián)網(wǎng)廠商均已有規(guī)劃，后續(xù)需求有望逐步釋放。例如多地政府出臺算力規(guī)劃、三大運營商加速液冷應用籌備智算中心建設以及互聯(lián)網(wǎng)廠商多地智算中心建設規(guī)劃。表4：我國部分智算中心項目情況類別項目算力規(guī)模項目情況企業(yè)自建阿里云張北超級智算中心12000PFLOPS投入運營企業(yè)自建商湯科技人工智能計算中心3740PFLOPS投入運營企業(yè)自建阿里云烏蘭察布智算中心3000PFLOPS建設中企業(yè)自建騰訊長三角(上海)人工智能先進計算中心預計2023年9月投入使用政府主導北京數(shù)字經(jīng)濟算力中心1000PFLOPS以上規(guī)劃階段政府主導天津人工智能計算中心300PFLOPS一期工程完工政府主導南京智能計算中心一期已運營政府主導政府主導全國一體化算力網(wǎng)絡國家樞紐節(jié)點(甘肅慶陽)智算中心項目吳淞江智能計算中心主體結(jié)構(gòu)封頂政府主導廣州人工智能公共算力中心一期規(guī)劃100PFLOPS遠期規(guī)劃1000PFLOPS圖14：三大運營商液冷應用規(guī)劃信運營商液冷技術(shù)白白皮書(2023)》，國信證券經(jīng)濟研究所整理(2)從核心設備向配套設備演進。AI訓練和推理需求持續(xù)提升背景下，彈性最大的核心算力基礎(chǔ)設施環(huán)節(jié)，包括服務器、光模塊行情已率先演繹，交換機行情已逐步啟動。而后續(xù)隨著智算中心建設逐步落地，配套設施需求將逐步釋放，演繹順序或?qū)Ⅲw現(xiàn)為服務器->光模塊->交換機->溫控->電池。證券研究報告圖15：算力產(chǎn)業(yè)鏈示意圖請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容13司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理(3)從全面云端AI到關(guān)注邊緣AI應用。目前大模型的訓練和推理都以云端為主，遠期來看，邊緣側(cè)AI可以本地進行推理，具備應用必要性，例如緩解網(wǎng)絡壓力、高可靠性與低時延以及隱私與安全性等。高通認為混合AI架構(gòu)是AI的發(fā)展方向，芯片廠商、軟件廠商也都在持續(xù)優(yōu)化大模型端側(cè)運行能力，包括增強芯片算力、對模型進行蒸餾等優(yōu)化處理以及面向垂直行業(yè)推出小模型等。Qualcomm濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告核心基礎(chǔ)設施：景氣度持續(xù)提升，長期受益AI發(fā)展AI算力核心基礎(chǔ)設施包括服務器、交換機與光模塊。AI集群的核心基礎(chǔ)設施主要包括服務器、交換機與光模塊。以英偉達A100方案為例，一個標準的基本單元SuperPOD由140臺DGXA100GPU服務器、HDRInfiniBand200G網(wǎng)卡和170臺NVIDIAQuantumQM8790交換機構(gòu)建而成，其中交換機速率為200G，每個端口絡結(jié)構(gòu)，其中兩層網(wǎng)絡均采用NVLINKSWITCH來完成搭建，第一層(服務器和第一層交換機)之間使用了96臺交換機，第二層(Level2)使用了36個交換機，每臺交換機擁有32個端口，每個端口速率為800G。國信證券經(jīng)濟研究所整理算力核心基礎(chǔ)設施直接受益AI發(fā)展，具備充足需求彈性：基于此，我們認為后續(xù)核心的算力與網(wǎng)絡基礎(chǔ)設施中：(1)A100架構(gòu)下，服務器、交換機、光模塊的市場彈性分別為60%、19%、28%。基于下游應用呈現(xiàn)規(guī)模角度，即按照單GPT4.0模型對于服務器需求用量測算。假設1：單個應用的需求角度看，服務器潛在用量為1.5萬臺。假設2：全球假設國內(nèi)和海外有潛在20家公司可能形成同樣類型規(guī)模應用。假設3：網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)比例按照單個SuperPOD方式部署，即服務器：交換機：光模塊的用量比例=1：1.2：32.1假設4：服務器價格參考英偉達價格，為20萬美元；交換機結(jié)合Mellanox售價，假設為2.5-3w美金，光模塊根據(jù)交換機速率，現(xiàn)在主流為200G，假設單個售價請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容15證券研究報告表5：A100下游應用大規(guī)模使用角度硬件需求角度測算全球服務器交換機光模塊原有需求國內(nèi)出貨量(萬臺)39170全球出貨量(萬臺)135412002000國內(nèi)市場規(guī)模(億美元)25153全球市場規(guī)模(億美元)99237685單個GPT4.0模型(規(guī)模應用角度)單個需求量(萬臺).5.848.1單價(萬美元)2020.025增量市場(假設20家同樣規(guī)模投入)需求量(萬臺)3036962投入規(guī)模(億美元)6007224彈性比例需求量增量(全球)2%3%51%規(guī)模增量(全球)60%9%28%和大致估計(2)H100網(wǎng)絡架構(gòu)下，服務器、交換機、光模塊市場彈性分別為78%、8%、28%。假設1：單個應用的需求角度看，服務器潛在用量為7716臺。假設2：全球假設國內(nèi)和海外有潛在20家公司可能形成同樣類型規(guī)模應用。假設3：網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)比例按照單個SuperPOD方式部署，服務器：交換機：400G光模塊：800G光模塊用量比例=1：0.375：8：12。假設4：服務器價格參考性能提升的幅度，假設提升為50萬美元；交換機假設單表6：H100下游應用大規(guī)模使用角度硬件需求角度測算全球服務器交換機400G光模塊800G光模塊原有需求國內(nèi)出貨量(萬臺)3911700全球出貨量(萬臺)1354120020002000國內(nèi)市場規(guī)模(億美元)25153全球市場規(guī)模(億美元)9923768585單個GPT4.0模型(規(guī)模應用角度)單個需求量(萬臺)0.770.296.29.3單價(萬美元)5050.040.1增量市場(假設20家同樣規(guī)模投入)需求量(萬臺)62385投入規(guī)模(億美元)772295彈性比例需求量增量(全球)0.5%6%9%規(guī)模增量(全球)78%8%6%22%和大致估計(3)GH200架構(gòu)下，單卡GPU：800G光模塊用量=1：9+1.5=1：10.5，同等算力GH量是H100的2倍以上。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容16證券研究報告資料來源：英偉達，國信證券經(jīng)濟研究所整理 光器件光模塊：確定性受益AI需求，景氣度持續(xù)提升光模塊確定性受益AI發(fā)展。AI方案下，訓練集群對網(wǎng)絡通信能力要求迅速提升，英偉達方案下，網(wǎng)絡帶寬從傳統(tǒng)的25G/100G快速提升至端到端200G/400G/800G，加快高速率光模塊需求釋放。國產(chǎn)廠商全球競爭力領(lǐng)先。根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，2022年，全球前十大光模塊廠商中，中國廠商上榜七家，其中中際旭創(chuàng)與Coherent并列全球第一，旭創(chuàng)科技、Coherent、思科、華為四家廠商占據(jù)全球光模塊市場份額超過50%。國產(chǎn)光模塊廠商競爭力出眾，可直接供應北美大客戶。Lightcounting經(jīng)濟研究所整理受益于此，光模塊板塊景氣度持續(xù)提升。年初至今，以流通股本加權(quán)平均收盤價計算，光器件光模塊板塊全年漲幅超過200%，遠超申萬通信與滬深300指數(shù)漲跌幅，板塊表現(xiàn)遠強于大市。建議重點關(guān)注；光模塊及光器件、光芯片環(huán)節(jié)【中際旭創(chuàng)】、【天孚通信】、【新易盛】、【光庫科技】、【博創(chuàng)科技】；建議關(guān)注【長光華芯】、【騰景科技】、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容17證券研究報告【太辰光】等光芯片公司。圖20：23H1光器件光模塊板塊走勢Wind經(jīng)濟研究所整理重點推薦中際旭創(chuàng)：全球數(shù)通光模塊領(lǐng)軍企業(yè)。公司是全球數(shù)通光模塊領(lǐng)軍企業(yè)，深耕行業(yè)十余年，率先實現(xiàn)100G/400G的批量出貨和800G的送樣認證，在谷歌、亞馬遜、Meta等北美云廠商供應商中均占據(jù)領(lǐng)先份額。公司2018年中標華為25G光模塊招標，2020年收購成都儲瀚科技公司布局電信接入網(wǎng)市場，形成受數(shù)通和電信協(xié)同拉動的業(yè)務布局。公司競爭優(yōu)勢：1)市場份額領(lǐng)先，規(guī)模優(yōu)勢明顯，芯片采購和生產(chǎn)成本費用管控能力優(yōu)于同行；2)產(chǎn)品設計和開發(fā)能力領(lǐng)先，公司重視研發(fā)，在800G、相干、硅光等領(lǐng)域持續(xù)投入，率先實現(xiàn)100G/400G的批量出貨和800G的送樣認證，享受新產(chǎn)品溢價；3)客戶資源豐富，與谷歌深度綁定，在海外三大云廠商和Meta的市場份額居于全球前列，客戶關(guān)系穩(wěn)定。重點推薦新易盛：高速率光模塊已實現(xiàn)批量交付。公司目前已成功研發(fā)出涵蓋5G前傳、中傳、回傳的25G、50G、100G、200G系列光模塊產(chǎn)品并實現(xiàn)批量交付，同時是國內(nèi)少數(shù)批量交付運用于數(shù)據(jù)中心市場的100G、200G、400G高速光模塊企業(yè)。公司目前已成功推出800G光模塊產(chǎn)品系列組合、基于硅光解決方案的400G光模塊產(chǎn)品及400GZR/ZR+相干光模塊。經(jīng)過多年來的潛心發(fā)展，公司新產(chǎn)品研發(fā)和市場拓展工作持續(xù)取得進展，已與全球主流通信設備商及互聯(lián)網(wǎng)廠商建立起了良好的合作關(guān)系。參股海外公司，積極部署硅光和高速光模塊市場。公司正在收購境外參股公司AlpineOptoelectronics,Inc，通過本次收購，公司將深入?yún)⑴c硅光模塊、相干光模塊以及硅光子芯片技術(shù)的市場競爭。公司力爭抓住數(shù)據(jù)中心市場高速發(fā)展及5G網(wǎng)絡建設的良好市場發(fā)展契機，聚集優(yōu)勢資源持續(xù)提升5G相關(guān)光模塊、100G光模塊和400G光模塊市場占有率，加速硅光模塊、相干光模塊、800G光模塊產(chǎn)品的研發(fā)及商用，實現(xiàn)公司產(chǎn)品和技術(shù)的升級，進一步鞏固提升公司在光通信行業(yè)領(lǐng)域中的核心競爭優(yōu)勢，努力成為全球光通信請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容18證券研究報告模塊、組件和子系統(tǒng)的核心供應商。重點推薦天孚通信：稀缺的一站式光器件完整解決方案提供商。公司從早期陶瓷套管、光纖適配器、光收發(fā)接口組件三類基礎(chǔ)無源光元件延伸到高端無源光器件(隔離器、光纖透鏡、線纜連接器、光學鍍膜器件、AWG、保偏器件、FA等)，并同時發(fā)展有源光器件代工和封裝產(chǎn)品線(OSAODM/OEM產(chǎn)品線、BOX/TO封裝產(chǎn)品線等)，又通過收購擴產(chǎn)產(chǎn)品線，目前形成15條產(chǎn)品線和8大一站式解決方案。一站式光器件平臺能力的優(yōu)勢在于客戶響應速度快、客戶粘性高、業(yè)務協(xié)同性好、成本管控能力強等。光模塊廠商出于成本和競爭環(huán)境的考慮，傾向于將光器件封裝代工環(huán)節(jié)逐漸外包，同時具備光器件自制和有源產(chǎn)品封裝代工能力的廠商優(yōu)先受益。新產(chǎn)品線爬坡上量，持續(xù)突破新客戶和現(xiàn)有客戶市場份額。公司多條新產(chǎn)品線(包括AWG、透鏡、FA/PM等)還在爬坡上量，定增項目高速光引擎目前已突破大客戶，并和多家客戶合作，按定增項目規(guī)劃，三年后有望達到產(chǎn)值10億元，相當于現(xiàn)有收入規(guī)模。2020年收購的北極光電訂單飽和，整合擴產(chǎn)后帶來新成長。同時，公司加大海外客戶拓展力度，發(fā)揮客戶資源協(xié)同效應，海外客戶份額有望繼續(xù)提升。重點推薦鼎通科技：持續(xù)深耕連接器組件領(lǐng)域。鼎通科技長期深耕連接器組件業(yè)務，通信領(lǐng)域提供精密結(jié)構(gòu)件、殼體CAGE等，客戶包括安費諾、莫仕、中航光電等國內(nèi)外知名連接器模組制造商；汽車連接器組件方面，公司傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)件主要應用于家用汽車電子控制系統(tǒng)，直接客戶包括哈爾巴克、莫仕和泰科電子等公司，產(chǎn)品最終應用于大眾、寶馬、福特、吉利、北汽等國內(nèi)外汽車品牌。通訊連接器組件布局800GCage產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的通訊連接器組件主要應用于通信基站、服務器、數(shù)據(jù)中心等超大型數(shù)據(jù)存儲和交換設備，以實現(xiàn)信號的高速傳輸，其中通訊連接器殼體CAGEQSFP112G系列產(chǎn)品目前處于小批量試產(chǎn)中。汽車連接器布局轉(zhuǎn)向一級供應商。公司在新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品布局有所突破，轉(zhuǎn)向一級供應商。2021年公司組建了新能源團隊，內(nèi)部設立了新能源事業(yè)部和線束事業(yè)部，主要布局電控系統(tǒng)的控制器、連接器、線束類等產(chǎn)品，已步入生產(chǎn)階段。目前主要開拓的客戶包括比亞迪、菲尼克斯等終端車廠及PACK廠，相關(guān)合作正在有序進行中。模具設計+精密制造優(yōu)勢突出。模具設計方面，公司已成功掌握了包括精密切削加工、高精密研磨成型、鑲件頭部研磨成型和EDM鏡面加工等多項精密模具加工技術(shù)，具備了高精密度和高難度模具及模具零件的綜合加工能力。精密制造方面，公司建立了完善的精密制造技術(shù)體系，涵蓋了精密模具設計開發(fā)，精密沖壓和注塑成型，自動化加工及檢測等產(chǎn)品精密制造全過程。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容19證券研究報告AI服務器：算力載體，需求旺盛AI服務器是算力的直接載體，GPU占比有望提升，需求旺盛。預測2023年AI服務器(包含搭載GPU、FPGA、ASIC等)出貨量近120萬臺，同比增長38.4%，占整體服務器出貨量近9%，至2026年將占15%；2022-2026年AI服務器出貨量年復合成長率至29%。圖21：2022-2026年AI服務器出貨量預測(千臺)Trendforce經(jīng)濟研究所整理交換機：光模塊連接節(jié)點，新一輪迭代啟動AI集群網(wǎng)絡架構(gòu)采用無阻塞網(wǎng)絡，網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)向低延時高速率演進。區(qū)分于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中，AI集群使用無阻塞網(wǎng)絡，例如英偉達采用Fattree的網(wǎng)絡拓撲架構(gòu)。同時，AI模型作為高性能計算業(yè)務，強調(diào)低時延高速率，Infiniband(IB)網(wǎng)絡成為承載高性能計算的選擇。圖22：胖樹拓撲結(jié)構(gòu)示意圖CSDN經(jīng)濟研究所整理圖23：Infiniband互連架構(gòu)圖證券經(jīng)濟研究所整理產(chǎn)品持續(xù)迭代更新，適配AI需求。以太網(wǎng)交換機方面，華為、新華三先后推出800G交換機產(chǎn)品，適配AI建設需求；英偉達IB、NVSwitch等持續(xù)迭代，支持更高網(wǎng)絡速率。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容20證券研究報告圖24：新華三發(fā)布800GCPO硅光交換機信證券經(jīng)濟研究所整理k證券經(jīng)濟研究所整理AI驅(qū)動外，國內(nèi)運營商等招標落地，加速需求釋放。中國移動發(fā)布2023-2024年數(shù)據(jù)中心交換機集采，本次集采合計采購交換機30660臺，對比2022-2023年移動集采規(guī)模接近翻倍。其中，主要增加的類別為特定場景交換機，2023-2024年集采中特定場景高性能和特定場景低性能分別集采交換機7590和7740臺。表7：中國移動2023-2024年數(shù)據(jù)中心交換機集采標段包段產(chǎn)品名稱需求數(shù)量(套)數(shù)據(jù)中心交換機(通用場景)數(shù)據(jù)中心交換機(接入交換機)數(shù)據(jù)中心交換機(出口交換機)131001230盒式出口交換機數(shù)據(jù)中心交換機(特定場景高性能)數(shù)據(jù)中心交換機(盒式出口交換機)數(shù)據(jù)中心交換機(接入交換機-特定場景)數(shù)據(jù)中心交換機(出口交換機-特定場景)5007050540數(shù)據(jù)中心交換機(特定場景低性能)數(shù)據(jù)中心交換機(接入交換機-特定場景)數(shù)據(jù)中心交換機(出口交換機-特定場景)7050690盒式出口交換機數(shù)據(jù)中心交換機(盒式出口交換機)合計50030660信證券經(jīng)濟研究所整理一季度國內(nèi)交換機市場同比增長2%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年第一季度，全球交換機市場同比增長30%，市場規(guī)模達104.2億美元；國內(nèi)市場方面，以人民幣計價，2023年一季度國內(nèi)交換機市場增長2%，市場規(guī)模達70億美元。圖26：21Q1-23Q1全球交換機市場規(guī)模(百萬美元)圖27：21Q1-23Q1國內(nèi)交換機市場規(guī)模(百萬元)IDC濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容21證券研究報告重點推薦中興通訊：主營業(yè)務穩(wěn)中有升，全球第四大通信設備商地位穩(wěn)固。公司主營運營商業(yè)務、數(shù)據(jù)，2020年以來華為、愛立信、諾基亞三大設備商份額有所下滑，只有中興通訊保持持續(xù)增長。從單一中國市場看，中興通訊取得了32%份額，位居前二。截止22年前三季度，公司5G基站發(fā)貨量全球第二，5G核心網(wǎng)收入全球第二，光網(wǎng)絡市場份額全球前三，固網(wǎng)市場份額全球第二。加速“第二曲線”拓新，積極布局新產(chǎn)品支撐算力網(wǎng)絡發(fā)展。以“服務器及存儲、終端、5G行業(yè)應用”等為代表的創(chuàng)新業(yè)務22年表現(xiàn)亮眼。其中：G4X系列服務器助22年前三季度服務器收入同比翻番，新G5系列服務器能力更強，有望在23助公司服務器業(yè)務延續(xù)高增長；公司自研MBB芯片，具備核心競爭力，保證了其MBB和CPE終端全球第一市占率，受益于數(shù)據(jù)終端業(yè)務(TSR預測22-25年CPECAGR50%+)下游需求旺盛，公司該業(yè)務有望在未來3年延續(xù)快速增長。此外，同時車聯(lián)網(wǎng)終端正重點突破；5G行業(yè)應用加速走深向?qū)崳菊I(lǐng)5G應用創(chuàng)造更多可能。重點推薦紫光股份：ICT設備龍頭企業(yè)。公司定位“云網(wǎng)邊端芯”全棧式產(chǎn)品及服務提供商，旗下公司新華三作為數(shù)字基座，不斷擴展業(yè)務范圍，持續(xù)為客戶提供從軟硬件到綜合解決方案的一體化服務。目前公司自產(chǎn)的設備包括網(wǎng)絡、計算、云、安全等產(chǎn)品線，其中，交換機、WLAN、企業(yè)級路由器、安全硬件、超融合等多個產(chǎn)品市占率位于行業(yè)前兩名。受益數(shù)字經(jīng)濟+AI發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)政策頻出，有望成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎，算力網(wǎng)絡建設和政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求旺盛。運營商資本開支向云網(wǎng)側(cè)傾斜、AI催化下交換機和服務器需求持續(xù)增長。公司22年服務器收入器收入翻番增長。收購新華三49%股份逐步落地，歸母凈利潤有望顯著提升。公司擬定向特定對象募集資金不超過120億元人民幣，用于收購新華三49%的股權(quán)。20年新紫光股份22年歸母凈利潤21.6億元，收購新華三后持股由51%變?yōu)?00%，公司治理及股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。重點推薦銳捷網(wǎng)絡：企業(yè)級網(wǎng)絡設備新貴，園區(qū)級交換機為核心產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品為網(wǎng)絡設備(主要為園區(qū)級交換機)、網(wǎng)絡安全產(chǎn)品、云桌面，主要面向企業(yè)客戶，21年三塊業(yè)務占收比分別為76%/7%/16%。公司市場份額僅次于華為、新華三，由星網(wǎng)銳捷分拆上市而來，是稀缺的以通信主設備為主業(yè)的標的。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容22證券研究報告競爭優(yōu)勢：(1)通信設備研制復雜度高、綜合性強，公司是少有能提供萬兆以上交換機的公司。(2)公司基于對行業(yè)應用場景的理解進行定制化開發(fā)，解決中小企業(yè)網(wǎng)絡管理的難痛點，不斷擴大客戶資源，政企客戶數(shù)已超過20000家。(3)公司銷售渠道不斷下沉，經(jīng)銷商數(shù)量快速增長，觸達中小城市和中小客戶。公司客戶分布均衡，大客戶依賴性低。成長性：(1)中小型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求旺盛，公司在該領(lǐng)域有望充分受益； (2)運營商資本開支向數(shù)通傾斜，對交換機采購有望增加，公司近年來開始突破運營商市場；(3)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心對“白盒”交換機產(chǎn)品需求旺盛，公司是國內(nèi)“白盒”交換機領(lǐng)軍企業(yè)，有望復制Arista成功模式；(4)通過“通信+網(wǎng)安”融合產(chǎn)品銷售體系，驅(qū)動網(wǎng)安產(chǎn)品線和云桌面快速增長；(5)全球銷售體系有望繼續(xù)建立。重點推薦菲菱科思：國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡設備ODM制造商。公司覆蓋國內(nèi)主要網(wǎng)絡品牌，與新華三保持了多年的穩(wěn)定合作關(guān)系，同時先后導入小米、神州數(shù)碼等客戶，近些年公司持續(xù)進行產(chǎn)品升級，現(xiàn)萬兆交換機已經(jīng)成功實現(xiàn)量產(chǎn)，數(shù)據(jù)中心交換機已經(jīng)具備規(guī)?；a(chǎn)能力。競爭優(yōu)勢：(1)公司是國內(nèi)稀缺的具有數(shù)據(jù)中心交換機ODM企業(yè)，擁有自研能力，滿足客戶定制化需求。(2)公司客戶基礎(chǔ)良好，已經(jīng)和國內(nèi)主流網(wǎng)絡設備品牌建立合作。(3)公司加工工藝精良，生產(chǎn)經(jīng)營高效，積極推進自動化生產(chǎn)。(4)公司擁有覆蓋全產(chǎn)品線的產(chǎn)品以及全方位解決方案能力。成長性：網(wǎng)絡產(chǎn)品步入快速增長曲線，汽車電子代工開啟新成長空間。公司網(wǎng)絡ODM業(yè)務將持續(xù)受益于行業(yè)需求的回暖、數(shù)據(jù)中心交換機產(chǎn)品的量產(chǎn)(23年為放量元年)、老客戶份額的提升以及新客戶的突破。新開拓的汽車電子方向，公司成立“菲菱國祎”子公司進行布局，主要產(chǎn)品為汽車電子智能管理解決方案終端網(wǎng)絡交換機和汽車域控制器網(wǎng)關(guān)等，為企業(yè)后期業(yè)績及成長打開更為廣闊的空間。配套設施：液冷應用有望加速，受益智算中心建設IDC：AI推動智算中心加速建設隨著AI、ChatGPT等大模型場景的發(fā)展，未來我國智算中心的占比有望進一步提升。智算中心是服務于人工智能的數(shù)據(jù)計算中心，以GPU等AI訓練芯片為主，為AI計算提供更大的計算規(guī)模和更快的計算速度，以提升單位時間單位能耗下的運算能力及質(zhì)量為核心訴求。目前國內(nèi)已建成或正在建設的智算中心不下20座，已有超過30個城市正在建設或提出智算中心規(guī)劃。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容23證券研究報告圖28：阿里云張北超級智算中心證券經(jīng)濟研究所整理圖29：南京智算中心信證券經(jīng)濟研究所整理智算中心機柜功率顯著提升，推動機柜單價提升。GPU芯片算力和功耗較CPU明顯提升，例如通常在數(shù)據(jù)中心使用的CPU功耗平均在100-300W/片，而以英偉達AIGPU芯片為例，平均功耗可以達到400-700W，按照目前主流使用的GPU加速計算服務器(內(nèi)含8個加速卡)，單臺服務器功耗可以達到3-6KW，功率顯著提升，也有望推動機柜單價提升。表8：不同類型數(shù)據(jù)中心對比云數(shù)據(jù)中心智算中心超算中心向科研人員和科學計算場景提供支撐建設目的服務AI向科研人員和科學計算場景提供支撐AI相關(guān)場景，如知識圖譜、自然語言識別AI相關(guān)場景，如知識圖譜、自然語言識別、智能制造、自動駕駛、智慧農(nóng)業(yè)等主要投資主體互聯(lián)網(wǎng)、運營商等AI企業(yè)主要芯片類型CPUCPU+AI芯片平均功率等級4-8KW9-15KW科學計算等場景支撐服務基礎(chǔ)科學研究、工業(yè)制造、天文地理等政府、企業(yè)CPU+GPU芯片＞15KW模擬仿真、氣象環(huán)境、智能計算中心規(guī)劃建設指南》，國信證券經(jīng)濟研究所整理溫控設備：液冷有望成為智算中心標配液冷技術(shù)有望成為智算中心主流。液冷散熱器通過液體流動與散熱器內(nèi)部表面摩擦帶走大量的熱量而起到散熱作用，與一般的風冷散熱器相比，液冷能夠大幅提高降溫效果，主要分類有冷板式與熱管式(間接液冷)以及噴霧式、噴淋式、浸沒式(直接液冷)。由于智算中心機柜功率顯著提升，液冷應用有望加速。而目前國內(nèi)高密度的云數(shù)據(jù)中心以及智算中心主要以冷板式液冷為主，超算中心主要以浸沒式液冷為主?？紤]到對服務器改變形態(tài)的大小以及綜合成本等，在服務器熱力密度為15-20KW階段，冷板式液冷由于對服務器的形態(tài)變化相對較小、冷卻液環(huán)節(jié)占比較低、環(huán)保等方面有望優(yōu)先采用。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容24證券研究報告圖30：浸沒式液冷工作原理，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖31：冷板式液冷工作原理信證券經(jīng)濟研究所整理運營商加速液冷應用。三大運營商聯(lián)合發(fā)布《電信運營商液冷技術(shù)白皮書》，加速液冷應用。根據(jù)白皮書指引，三大運營商新建數(shù)據(jù)中心項目的液冷滲透率需在025年液冷市場空間將達到63億元，遠超風冷市場空間15.6億元：白皮書指引：三大運營商新建數(shù)據(jù)中心液冷滲透率2024年達到10%、2025大運營商IDC機柜23-25年增速分別為5%、8%、10%；關(guān)鍵假設2：假設液冷單機柜功率為8-10KW，單機柜造價為0.8-1萬元/KW；關(guān)鍵假設3：假設風冷單機柜平均功率為4KW，單機柜造價為0.5萬元/KW。表9：液冷市場規(guī)模測算-從機柜角度出發(fā)202320242025三大運營商機柜總數(shù)(萬架)144155.5171.1yoy5%8%0%新增機柜數(shù)(萬架)11.011.515.6風冷占比(新增市場)90%50%風冷單價(萬元/KW)0.50.5風冷單機柜平均功率(KW)4.04.0風冷市場規(guī)模(億元)20.715.6液冷占比(新增市場)0%50%液冷單價(萬元/KW).00.90.81液冷單價降幅-10%-10%液冷單機柜平均功率(KW)10.010.0液冷市場規(guī)模(億元)10.463.0電信運營商液冷技術(shù)白皮書》，國信證券經(jīng)濟研究所整理根據(jù)賽迪顧問的數(shù)據(jù)，以液冷數(shù)據(jù)中心對傳統(tǒng)市場進行替換作為市場規(guī)模測算基礎(chǔ)，結(jié)合華為、阿里巴巴和中科曙光對液冷數(shù)據(jù)中心的替換率調(diào)查，預計2025年我國液冷數(shù)據(jù)中心的市場規(guī)模將破1200億元，2021-2025年均復合增速25%。 (此處口徑為液冷對應的數(shù)據(jù)中心規(guī)模)，冷板式及浸沒式液冷占比分別達到59%/41%，AI應用加速發(fā)展下，數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)業(yè)滲透速度有望進一步加快增長。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容25證券研究報告圖32：IDC液冷市場規(guī)模預測(億元)國信證券經(jīng)濟研究所整理圖33：浸沒式與冷板式液冷占比證券經(jīng)濟研究所整理機電設備：同步受益智算中心建設超算/智算數(shù)據(jù)中心中高壓直流備電比例有望進一步提升。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心交流供電體系，采用AC/DC，DC/AC逆變的雙變換，在變化過程中，會增加能量損耗降低系統(tǒng)供電效率，而直流供電能夠降低損耗過程中的電能損耗，提升系統(tǒng)效率、方便系統(tǒng)快速擴容、提升系統(tǒng)穩(wěn)定性和可維護性。智算/超算數(shù)據(jù)中心相較于傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心，考慮到機柜功率密度和算力等級的大幅提升，預計采用高壓直流供電的模式占比會進一步提升。數(shù)據(jù)中心電力設備作為核心發(fā)動機，主要包括：1)配變電系統(tǒng)(包含10~20KV配電柜、變壓器、)；2)備用電源系統(tǒng)：柴油發(fā)電機組；3)UPS電源系統(tǒng)：(交流UPS、直流UPS、輸入/輸出配電柜、蓄電池組)。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心建設中，柴油發(fā)電機組、電力用戶站、UPS設備分別占到總成本的23%、20%、18%。圖34：數(shù)據(jù)中心交流供電對比直流供電體系整理圖35：直流供電體系可以提高系統(tǒng)穩(wěn)定性和可維護性資料來源：華為云《數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設施運維管理》，國信證券經(jīng)濟整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容26證券研究報告表10：超算/智算中心電氣技術(shù)要求S1S2計算節(jié)點其它計算節(jié)點其它供電電源宜由雙重電源供電應由雙重電源供電宜由雙重電源供電應由雙重電源供電不間斷電源可應宜可可應宜可直流電源可-可可可可-可可可電池后備時間7min15min15min7min7min15min15min7min柴油發(fā)電機組-應可-可-應可-可柴油發(fā)電機組燃料存儲量協(xié)會《超級計算數(shù)據(jù)中心設計要求》，國信證券經(jīng)濟研究所整理重點推薦英維克：精密節(jié)能溫控設備領(lǐng)先企業(yè)，儲能溫控龍頭企業(yè)。公司的主營業(yè)務分別為機房溫控節(jié)能產(chǎn)品、機柜溫控節(jié)能產(chǎn)品、軌道交通列車空調(diào)業(yè)務和客車空調(diào)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線及賽迪顧問統(tǒng)計，公司數(shù)據(jù)機房產(chǎn)品市占率位居國內(nèi)第二，間接蒸發(fā)冷產(chǎn)品位居細分場景市占率第一；儲能溫控市占率位居首位。競爭優(yōu)勢：1)戰(zhàn)略優(yōu)勢：公司搭建大溫控研發(fā)平臺，高度重視研發(fā)投入，在個場景上引領(lǐng)了溫控領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新浪潮；2)技術(shù)優(yōu)勢：公司是行業(yè)內(nèi)較早推出液冷全鏈條解決方案的公司，目前已經(jīng)在多場景實現(xiàn)液冷技術(shù)的推廣和應用；公司風冷產(chǎn)品在節(jié)能高效性上位居行業(yè)領(lǐng)先水平；3)渠道優(yōu)勢：公司數(shù)據(jù)中心及儲能產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了國內(nèi)各類型主流企業(yè)，同時公司自有的海外渠道優(yōu)勢有助于提升整體的毛利率水平。邊緣智能與具身智能：有望成為下一波AI浪潮邊緣智能：混合AI架構(gòu)有望成為趨勢混合AI架構(gòu)是指邊緣側(cè)設備與云端協(xié)同工作，有助于推動AI大模型規(guī)模應用?；旌螦I架構(gòu)有助于增強AI使用體驗以及提高資源利用效率，例如在云端為計算主體的情況下，通過將部分計算推理任務交由邊緣側(cè)進行，有助于降低應用時延、提高使用體驗，有助于推動AI大模型規(guī)模應用Qualcomm經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容27證券研究報告邊緣智能具有三大核心應用場景：(1)邊緣智能有助于緩解網(wǎng)絡堵塞，降低運營和應用成本，也是能源更優(yōu)的方案。完全依靠云端部署和應用AI成本相對高昂，也對網(wǎng)絡有較高要求，例如采用大語言模型改善搜索體驗，采用1750億參數(shù)GPT模型情況下，據(jù)高通，單次查詢成本預估將增加10倍。而將部分AI處理從云端卸載至端側(cè)計算，尤其是利用已經(jīng)部署的手機、PC(例如英偉達已支持桌面版RTXGPU優(yōu)化的生成式AI模型)，成本上將大幅節(jié)約，也有助于降低云廠商的能源消耗。(2)高可靠性與低時延優(yōu)勢。云端連接在訪問擁擠時將產(chǎn)生高延遲，甚至會被拒絕服務，通過將計算負載遷移到邊側(cè)進行，可靠性和低時延優(yōu)勢將顯現(xiàn)，在部分高安全性場景具有剛需，例如自動駕駛。(3)隱私和安全。AI數(shù)據(jù)安全是后續(xù)監(jiān)管的重中之重，不同于訪問云端的數(shù)據(jù)交互，端側(cè)計算的數(shù)據(jù)具有更強的私密性和安全保障。Qualcomm濟研究所整理AI用于自動駕駛Qualcomm濟研究所整理芯片廠商，尤其是高通，正加大邊緣算力布局。高通通過對AI引擎和AI軟件棧的更新，增強Transformer等大模型模型的推理速度，已實現(xiàn)在端側(cè)的獨立運行后續(xù)芯片算力的提升以及面向AI大模型應用的優(yōu)化將成為邊緣AI應用的關(guān)鍵。圖39：高通在端側(cè)實現(xiàn)生成式AI獨立運行Qualcomm濟研究所整理Qualcomm濟研究所整理軟件和算法廠商也在優(yōu)化和壓縮AI大模型，以支持邊緣部署。軟件和算法廠商請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容28證券研究報告通過量化、蒸餾等方式縮減AI模型以支持端側(cè)高效運行。例如谷歌PaLM2包含了4個不同參數(shù)的模型，其中，最輕量版本Gecko可以在手機上運行，每秒可以處理20個token，大約每秒16或17個單詞，在大語言模型的小型化取得重要進步。隨著算法優(yōu)化，據(jù)高通數(shù)據(jù)，目前10-100億參數(shù)的大模型已初步開始具備端側(cè)部署能力，可用于NLP、圖形理解等工作。圖41：對AI模型縮減支持端側(cè)應用Qualcomm經(jīng)濟研究所整理圖42：谷歌PaLM2的Gecko版本可以在手機運行圖43：邊緣側(cè)可運行的AI任務資料來源：Google，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Qualcomm，國信證券經(jīng)濟研究所整理具身智能：關(guān)注自動駕駛與人型機器人應用具身智能(EmbodiedAI)是能夠理解、推理并與物理世界互動的智能系統(tǒng)。非具身智能(InternetAI或DisembodiedAI)是從互聯(lián)網(wǎng)收集到的圖像、視頻或文本數(shù)據(jù)集中學習，這些數(shù)據(jù)集往往制作精良，其與真實世界脫節(jié)、難以泛化和遷移。而具身智能(EmbodiedAI)通過與環(huán)境的互動從視覺、語言和推理到一個人工具象(ArtificialEmbodiment)。因此，具身智能是一個具有支持感覺和運動的物理身體，可以進行主動式感知，也可以執(zhí)行物理任務，沒有非具身智能的諸多局限性的智能系統(tǒng)。換言之，一個具身智能機器人需要：首先聽懂人類語言，請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容29證券研究報告之后分解任務、規(guī)劃子任務，移動中識別物體，與環(huán)境交互，最終完成相應任務。圖44：具身智能感知的過程將類同人類的認知過程資料來源：機器之心，國信證券經(jīng)濟研究所整理具身智能的發(fā)展得益于多個細分人工智能領(lǐng)域的進步。具身智能涉及到多個細分人工智能科學領(lǐng)域，包括機器人學、神經(jīng)網(wǎng)絡、強化學習、機器視覺、自然語言、認知科學等等。圖45：具身智能涉及人工智能科學的多個方向信證券經(jīng)濟研究所整理具身智能的典型案例是自動駕駛與機器人。英偉達創(chuàng)始人黃仁勛在ITFWorld2023半導體大會上表示，AI下一個浪潮將是“具身智能”，典型案例包括機器人技術(shù)、自動駕駛汽車等。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容30證券研究報告圖46：具身智能案例——人形機器人Tesla濟研究所整理身智能案例——自動駕駛BEV與大模型信證券經(jīng)濟研究所整理物聯(lián)網(wǎng)：靜待需求拐點，關(guān)注AI催化長期來看，物聯(lián)網(wǎng)需求仍有望受益全球數(shù)字化推進與技術(shù)迭代升級。從需求角度，物聯(lián)網(wǎng)仍是長期趨勢，各行各業(yè)、萬事萬物的數(shù)字化進程仍將持續(xù)推動萬物互聯(lián)，連接數(shù)將持續(xù)提升；從價格角度，雖然目前物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)升級的節(jié)奏延后但4G向5G升級后續(xù)仍將持續(xù)演進，